Markets Open Higher on US Tech Tariff Pause
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彭博音频工作室。播客。广播。新闻。欢迎收听彭博亚洲早间新闻播客。我是道格·克里斯纳。在今天的节目中，我们将分析美中贸易战进入第二周的最新动态。亚太地区的股票以及美国股指期货目前正在上涨。此前特朗普总统免除了某些消费电子产品

的最新对等关税，但这只是暂时的减免。具体的半导体关税将在适当时候公布。稍后，我们将听到Julius Baer亚洲研究主管马克·马修斯的观点。但首先是与查克·卡米洛的对话。他是Essex Financial Services的总裁兼首席执行官。他将从康涅狄格州加入我们。查克，很高兴有机会从您的角度获益。

上周我们经历了相当艰难的一周。我想我们可以对此达成一致。目前情况似乎正在趋于稳定。我很想知道您对未来五个交易日的展望。是的，首先，很高兴与您在一起。非常感谢您邀请我。但是，是的，我们正经历着最

具挑战性的一周之一，我认为任何在这个行业工作过一段时间的人都会摇头。这对金融专业人士和客户来说无疑都是非常、非常紧张的一周。但我认为我们想看到的是周五晚上和周末关于对等关税不适用于

手机、iPad、笔记本电脑、科技产品等方面的情况。所以他们仍然受到打击——我相信他们在20%的范围内。但我认为这是非常、非常积极的。我认为期货也表明了这一点。但我认为当然，

存在如此多的不确定性和近乎混乱的局面，任何能为关税带来一点确定性或任何来自华盛顿的政策确定性都将有所帮助。我认为这将受到市场的欢迎。坦白地说，这也是他们所渴望的。我们还需要讨论衰退风险吗？我的意思是，目前，美国股市较其高点下跌了约11%。如果

经济衰退即将来临，我认为我们将看到股票的显著重新定价。我们是否仍然需要考虑这一事实？

我认为您当然需要考虑。有很多人都说我们正走向衰退或已经处于衰退之中。但许多同样的人在过去七年中预测了12次衰退。但这一次确实感觉不同。我认为这里最大的区别是整体情绪。我认为每个人都能感受到它。每个人都能感受到这种不确定性。每个人都能感受到这种隐约的威胁。

关税具有通货膨胀性，句号，故事结束。但也有抵消因素。华盛顿可能会有税收援助和减税措施。

我已经放弃预测未来了，但我当然不会冒险，也不会以任何独特的方式说衰退的几率，尤其是在过去。这是疯狂的事情，对吧？在过去的短短三周内，衰退的几率大幅上升。所以，查克，我很想知道您目前在多大程度上将信贷市场作为指导，甚至将资金用于股票方面。您在信贷领域看到了什么？

好吧，听着，我认为债券市场，你知道，这又是，我认为，导致周三90天冻结的主要驱动因素。因为，再次，你知道，在非常时期会发生非常的事情。而且，就像，周三就是这样，对吧？所以，你知道，市场，你知道，

市场在周二下跌。通常你会看到债券价格和收益率在固定收益方面下降。这种情况并没有发生，美元也在下跌。我认为这在很大程度上只是许多海外买家和持有者对美国目前不稳定性的总体担忧。因此，信贷市场大声疾呼存在问题。这里存在一个大问题。我认为这最终引起了总统的注意。我认为信贷市场

是衡量这些风向将如何吹拂的重要晴雨表。我认为它达到了这种程度，并且引起了如此多的关注，以至于它促使总统改变了立场。这显然对周三的市场非常有帮助，当时您看到了这些令人难以置信的增长。

挑战在于，我们试图提醒大家的是，周三的这些巨大增长在历史上是成对出现的。所以我们回顾过去，看看当您看到指数的百分比涨幅达到这种程度时的情况。它们发生在2020年。

我认为它们发生在2008年。因此，您必须非常小心，因为我们都不想重温这些时期，但这就是您在市场中获得这种规模过大的变动的地方，当时情况非常疯狂、可怕和动荡。所以，我很高兴您提出了外国投资者购买美国国债的概念，也许我们上周看到的是仅仅缺乏信心。

在很多美国提出的贸易方面的政策上，显然如此。但我很好奇现在是否已经出现了重大突破，也许需要付出更多努力才能恢复信心。这有可能吗？

我认为有可能。我的意思是，我认为导致上周10年期和30年期国债大幅上涨有很多因素。海外因素当然也是其中一部分。但从我们看到的一切来看，我们没有听说过，也没有从我们合作的许多人那里听说过有任何大规模抛售的情况。对国债进行巨额对冲基金撤资，

国债、对冲基金等，都囤积了国债，认为华盛顿将会有更多控制。而令人遗憾的是，当在解放日宣布关税时，以如此高的荒谬利率，它动摇了所有的一切。所以我认为，当句子以

杠杆交易被平仓开始时，很少有事情会以好的结果告终。所以，你知道，这通常也让我们处于非常糟糕的境地，就利率上涨的驱动因素而言。所以我很想知道，您现在如何看待股票方面，就投资策略而言？您是否可能保持观望，目前只囤积少量现金，寻找可能出现更多回调和另一个进入点？或者还有其他我应该了解的关于查克·卡米洛目前如何看待市场的方式吗？

不，我认为我们本身已经经历了相当大的回调。而且场外有大量的现金。因此，我认为对于普通投资者来说，这种时期所需要的一件事显然是谨慎，对吧，以及对投资资金方式的一些耐心和谨慎。因此，当然，我认为在过去，按美元成本平均投资市场是有意义的。现在这样做意义重大。

但您也必须意识到，对于长期投资者来说，当市场像这样下跌时，这是一个机会，对吧？这是一个机会，听着，如果您的时间范围是三个月或六个月，那么抛硬币吧。我无法猜测它将去向何方。但如果您要长期持有，我认为历史也向我们表明，当您拥有这种，我的意思是，你知道，我认为上周的VIX指数，我认为我看到它达到的最高点是。

57，我认为它达到了60。但无论如何，您看看这些大幅抛售，这些大幅调整，这种水平的VIX指数，然后从历史上看未来的市场回报，它们通常都非常好。因此，我们当然一直在投入一些资金，无论是ETF还是现在已经降至某个点的个别证券，尤其是一些科技股，

现在它们比几周前更有吸引力。再说一次，我们试图强调，您不必预测底部。您不必做到完美。因此，目前，股市中有一些相当有吸引力的进入点。但同样，我们正在准备，并且正在与客户设定预期。这是一个动荡的时期。我们预计波动性将持续下去。但对于长期投资者来说，获得长期高于平均水平的回报

是波动性，这是为此付出的代价。刚才我们谈到了经济衰退的可能性。我想，为此，您想避免任何特别容易受经济影响的东西。我很想知道您提到了科技股，因为作为我们今天一直在讨论的消费电子产品故事的一部分，

以及对最新对等关税的转向可能只是一些暂时的喘息之机。但白宫今天已经非常清楚地表明，对半导体的特定关税即将到来，也许在一两个月内。那么在科技领域，您该如何应对呢？

这是一个很好的问题，它不是胆小者所能胜任的，但请记住，本周末华盛顿发布的内容与华盛顿周二、周三或周四可能发布的内容可能大相径庭。因此，我们的业务是为客户制定长期投资和财富管理计划，我们经历了市场所经历的动荡和冲击。

现在，值得庆幸的是，不像过去一周半左右那样严重。但对于技术来说，再次，由于市场已经回调，有一些相当有吸引力的——可能有一些相当有吸引力的进入点。现在，我们并不是说您现在正在购买，并且您将直接回升。不，不。这些是针对长期投资者的。如果您有长期的时间范围，听着，我们可能会看到这个市场再下跌10%或15%。如果真的这样，我们届时会投入更多资金。

因此，展望未来，着眼长远，这是可以创造真正财富的时期。

查克，我很想知道您是否在债券市场上看到了机会。我们上周谈到了国债的波动性。让我们稍微谈谈您对美联储的预期，以及信贷市场中是否存在机会。是的。好吧，美联储处境艰难，不是吗？所以您有通货膨胀，你知道，通货膨胀，特别是，你知道，最新的CPI、PPI数据下降了，你

但坦白地说，考虑到这一点，这意味着什么，

我们未来可能面临的关税。然后，再次，您的增长肯定放缓了。因此，他们处于两者之间。我认为在固定收益领域，如果您在一周半前或两周前问我这个问题，市政债券的表现非常好。然后它们在上周彻底崩溃了。所以上周我们办公室里有一位优秀的市政债券经理，你知道，跟我们谈论这个。听着，您现在可以在市政债券上获得接近5%的收益率。因此，我们当然认为市政债券领域存在机会

但同样，我认为那里也会出现波动。我们回到这里，华盛顿出台的政策将推动很多这类事情。如果海外买家对美国体系持续缺乏信心或担心不稳定，我们将看到更多波动

在10年期和30年期国债中。因此，再次，这有点类似的故事，我们将预期波动。但同样，多元化，我认为保持短期到中期期限是可行的。更好的信用质量。在这种情况下，高收益债券更像股票。但同样，类似的故事，它也提供了机会，因为您正在寻找一些资金来工作。坦白地说，现在您正在锁定一些相当有吸引力的回报。

所以，再次，对于合适的买家来说，这是一个机会，而良好的现金支付4%。因此，您当然可以获得报酬来等待，直到最终美联储何时以及是否降息，您至少可以获得4%的现金来度过难关。查克，非常感谢您加入我们。查克·卡米洛，Essex Financial Services的总裁兼首席执行官，加入我们在亚洲早间新闻播客上的节目。想了解塑造全球投资格局的趋势吗？

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欢迎回到亚洲早间新闻播客。我是道格·克里斯纳。在特朗普总统暂停对一系列消费电子产品的一些进口关税后，亚洲股市上涨。这似乎在经历了上周动荡的一周后，提振了市场情绪。更多信息，我们听取了马克·马修斯的观点。他是Julius Baer银行的亚洲研究主管。他与彭博社的雪莉·安和海蒂·斯特劳德-沃茨进行了交谈。非常好。

很难知道方向将会是什么，因为我们刚刚听到商务部长卢特尼克和总统本人说这些豁免不是暂时的。我们将征收永久性关税，所以这是一个乒乓球。执行得不是很好，但是

呃，你永远不知道他们本周末会说什么，我认为上周奇怪的是，如果你想从负面中获得积极的一面，那就是债券市场迫使白宫做出反应，所以它可能会再次这样做，其他市场也可能这样做，比如货币市场和股票市场，所以呃，它可能是呃，

现在似乎是永久性的关税实际上在长期内不会成为永久性的。但我们不知道。因此，在缺乏任何确定性的情况下，我不惊讶于各国央行想要尝试帮助经济发展，因为看起来世界上最大的经济体——美国——越来越有可能陷入衰退。

正如您所说，看到这种反应很有趣，这种反应大概是由于特朗普的痛点交易，即国债的发生。这是否让您更有信心转向美国瞄准的市场？例如欧洲、中国。您现在在哪里看到多元化机会？

有很多良好的多元化机会，因为在这些地方，当局正在开始刺激经济。再次，为了从负面中获得积极的一面，我在某个地方读到过，我不记得是谁说的了，对不起，我无法给他们记功，那就是唐纳德·特朗普和弗拉基米尔·普京是发生在欧洲的最好的事情，因为他们已经摆脱了……

它在过去几十年中一直处于的迟钝和倦怠状态。因此，欧洲有很多好的价值。现在看来，明年那里也会有一些增长，德国开始刺激其经济。它有资源这样做。

德国有很多可以花钱的地方，这些都不是浪费性支出。他们实际上可以使用很多新的基础设施，当然他们也会增加国防开支。在中国，也有很多刺激经济的空间。

以及亚洲其他地区。所以，是的，世界各地都有事情要做，但我必须说的是，就标准普尔500指数是世界基准而言，我们认为该指数处于熊市，我高度怀疑今年年底该指数将低于今年年初。因此，这通常会对风险资产构成压力。

是的，特别是对于那些并非真正走向宽松道路的国家，例如日本，它在发达经济体中是一种异常现象。人们对日本股票非常乐观，但是即使在日本央行试图在外部环境如此不确定的情况下正常化政策时，我们能否继续看到这种趋势？

是的，这是一个非常复杂的情况。但我可以说我喜欢日本，因为在亚洲，它是唯一一个真正拥有顶级全球品牌名称的国家。日本的整体股本回报率非常低。低于10%。

因为它被企业集团和银行拖累。但因为它是一个如此庞大的市场，我相信超过7000家上市公司，诸如此类，您可以构建一个由十几个或更多非常高质量的全球品牌名称、大型和流动性公司组成的投资组合，其股本回报率

在十几到二十几之间。这就是我处理日本的方式，因为它确实拥有这些真正高质量的公司，并非有意贬低亚洲其他地区，但亚洲其他地区并不具备这一点。

中国呢？我的意思是，您之前提到过，由于这种危机感，欧洲真正被震动了。我们能否真的看到北京现在试图真正提振经济，以及刺激措施真正渗透到股市？但另一方面，当然，您面临着来自关税的所有压力。

是的，我认为是这样。好吧，中国主要产业的股价仍然远低于其历史高点。当我说远低于时，我的意思是，你知道，30%、40%、50%。它们并不昂贵。恒生指数的股息收益率仍然约为4.5%。

顺便说一下，在香港，您无需缴纳股息税。我认为1月份DeepSeek的主要意义在于，它不仅证明中国可以在全球高科技领域处于领先地位并提供极具竞争力的产品，

我认为政府对此的回应非常好，因为它自马云几年前发表臭名昭著的演讲以来，一直在将大型科技股置于困境之中

几年后。现在很清楚，政府将中国的大型科技公司和科技产业总体上视为积极力量，视为全球的软实力。因此，我认为修复政府与中国大型科技公司之间的关系也非常重要。这是Julius Baer银行的研究主管马克·马修斯，与彭博社的雪莉·燕和海蒂·斯特劳德-沃茨在亚洲早间新闻播客上进行的交谈。

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