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The Impact of Tariff Threats on China
2025/2/20
Bloomberg Daybreak: Asia Edition
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Eric Lynch
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Jenny Marsh
Jenny Marsh: 我认为北京从第一天起就为关税做好了准备。特朗普上任第一天没有针对中国的措施，第二天就开始谈论关税。尽管特朗普对芯片、钢铁以及加拿大和墨西哥的威胁，中国仍然是自他上任以来唯一一个真正受到关税影响的国家。虽然目前只有10％，但他们确实是首当其冲的。随着4月1日审查特朗普下令的第一笔贸易协议的最后期限临近，更有理由认为还会有更多关税。中国当前的情绪并非完全悲观。AI技术的突破以及对国内需求的关注正在提振士气。人们已经为关税做好了充分的准备，并且在拜登政府时期也面临着许多压力。因此，目前中国经济的情绪并非普遍的担忧和悲观。真正影响当前情绪的是AI技术的突破以及科技领域的势头，以及对私营部门最终能够恢复生机的希望。中国将优先发展国内需求以应对关税的影响。他们已经表示，今年的首要任务是促进国内需求，这是他们能够抵御即将到来的关税的最佳方式，通过真正地促进国内需求。下个月在中国，我们将举行年度全体会议。届时，全国人民代表大会和中国人民政治协商会议将举行年度会议。这被称为“两会”。中美关系将在“两会”期间成为讨论重点。虽然所有内容都是预先设定好的，问题也是提前提交的，但贸易战肯定会在会议期间被提及。我估计，王毅这位经验丰富的资深外交官，在回应时会非常谨慎。但我认为，这也会是幕后最重要的讨论话题之一。如果中国想重新赢得美国投资者的信心，就必须稳定商业环境。首先，外国公司长期以来一直在要求公平的竞争环境。这意味着与国有企业享有相同的采购和投标交易机会，相同的优惠待遇，但也需要稳定性。习近平与马云本周早些时候的会面发出了一个重要的信号。马云可以说是监管打击的代表人物，因为他受到了最大的打击。经济学家认为，这次会面预示着监管打击的时代已经结束。这里有一个稳定的商业环境。政府将给予企业，特别是私营企业更大的自主权。政府将放松管制，让企业蓬勃发展。不必担心对外国咨询公司的突击检查或投资行业的地毯式搜查。但由于贸易战的阴影笼罩着双边关系，习近平要让美国投资者，特别是美国公司相信他们受到欢迎，这是一项艰巨的任务。特别是中国对特朗普最初关税的报复措施，其中包括对谷歌的反垄断调查。这主要是一种象征性的举动，因为谷歌目前在中国并没有开展多少业务。但这向其他美国公司发出了一个信号：如果这种情况持续下去，那么他们也会成为针锋相对的报复措施的目标。我认为马斯克可能是特朗普身边最温和的亲华声音。值得注意的是，自特朗普上任以来，马斯克对中国只字未提。在昨天播出的肖恩·汉尼提的采访中，有一个问题与中国有关，但他没有回答。我认为他反而提到了塔利班。他在中国拥有巨大的商业利益，与中国政府关系非常好。当他访问北京时，他们会为他铺上红地毯，他会与李强总理会面。我认为中国政府认为他在本届政府中是一个非常有用的人，因为他们有一个直接与特朗普沟通的人，他是一个在中国拥有巨大利益的商人。因此，一个既有维护商业关系的既得利益，又与习近平主席在许多政策问题上（包括他们对台湾的立场）保持一致的人。我认为对北京来说，马斯克是一个非常有用的人。看看这将如何发展将会很有趣。
Eric Lynch: 我认为，维持利率不变是合理的做法。事实上，自会议记录以来，我们又得到了另一个消费者物价指数数据，而这个数据正朝着错误的方向发展。我们现在已经连续四个月消费者物价指数上涨，季度数据也超过了3%。现在又面临关税、移民和财政支出轨迹仍然令人担忧的威胁。会议记录中也提到了这一点。因此，我认为重点仍然是通货膨胀风险。我认为会议记录中最有趣的一点是，美联储可能会暂停或至少放缓资产负债表缩减，至少要等到债务上限问题得到解决。随着今天的新闻，美国国债市场价格上涨，收益率曲线全线走低。幅度不大，但我认为这为今天的市场定下了基调。我认为市场上，特别是我们从财政部长耶伦那里听到的许多评论中，特朗普政府对美联储对联邦基金利率的举动不太关心，而政府更关注10年期国债收益率。我认为这可能是为了提供一些支持，一些更宽松的货币政策支持，仅仅是因为政策缺乏可见性，无论是贸易、财政支出和预算，还是债务上限，正如你提到的那样。还有移民问题及其影响。因此，行政命令和新闻流非常多，很难衡量。因此，这似乎是一种谨慎的方式，在维持联邦基金利率不变的同时，通过放缓美联储资产负债表缩减来提供一些宽松。如果你看看今天的价格走势，你会发现房屋建筑商和建筑材料类股走弱。周二收盘后，托尔兄弟公司营收不及预期，预测也令人非常失望。然后今天我们了解到，美国1月份房屋开工放缓。因此，建筑商开始将部分问题归咎于更高的抵押贷款利率。我认为这是一个风险偏好市场已经很长一段时间了，道格。市盈率已经扩张，表情包股票卷土重来，比特币上涨。我们确实认为现在是时候采取一些更保守的策略了。对利率敏感、持有时间较长的股票，如房屋建筑和耐用品，正如你在托尔兄弟的报告和房屋开工数据中提到的那样，它们正在遭受损失。但有一点我们认为没有得到足够的关注。第四季度财报季即将结束。目前的增长率约为17%，同比增长1.7%。事实上，标普500指数的11个板块中，有7个板块的盈利增长率达到或超过8%。金融、医疗保健和通信服务板块是领涨板块。不仅仅是Meta和Alphabet，还包括T-Mobile、迪士尼、Netflix和福克斯新闻。这是一个广泛的盈利复苏。我们的观点是，你应该坚持那些盈利质量高的股票。因为政策缺乏可见性。让我们谈谈人工智能交易。我们知道它已经持续了一段时间，并在去年第四季度帮助推动市场上涨。事实上，在2024年的大部分时间里，英伟达都是这个故事中重要的一部分。我们很快就会听到英伟达的财报。你预计会听到这家公司说什么？我认为它仍然会非常强劲，道格。他们基本上已经预测，他们已经售出了所有用于2025日历年的下一代人工智能芯片Blackwell。在过去四五个季度中，他们始终比预期高出几个百分点。如果你看看Meta和Alphabet等公司第四季度的资本支出数据，他们通常会将2025年的资本支出增加三分之一。所以我认为这将是一个非常好的季度。真正的问题是英伟达在未来几年、未来一个季度会发生什么？我们到底需要多少推理计算？DeepSea的新闻对英伟达意味着什么？对英伟达未来的竞争。你提到了DeepSea，这让我们想到了中国。你现在对海外机会感兴趣吗？我们当然认为，美国股票和非美国股票之间的市盈率存在历史性差异。中国显然存在一些结构性问题和经济问题。因此，我们对中国的兴趣较小。但我们确实喜欢一些亚洲国家的股票，比如韩国和日本。欧洲似乎已经触底。日本终于再次出现通货膨胀。经济也像欧洲一样不温不火，但情况似乎已经触底。因此，海外的盈利预期正在上升。市盈率约为标普500指数的十分之一，即8到10倍。因此，这确实为良好的风险回报创造了条件。例如，许多这些股票市场，我认为德国、法国，今天的涨幅都远高于美国市场。我想知道你是否认为现在在债券市场采取立场风险太大。如果我们同意通货膨胀可能持续存在，美联储似乎暂时按兵不动。市场可能正在关注2025年某个时候，也许是在年底进行一次降息。你现在是否避免债券市场？我们仍然会在曲线短端进行操作。这仍然是一个相当不错的收益率。对于非常保守的投资者、资产配置来说，显然有一些空间可以接触高质量债券，在我们看来，最好是短期债券，最多是中期债券。但总的来说，我们仍然认为，由于过去几年美国大型科技股的集中度很高，因此今年迄今为止在股市中看到的是，MAC 7上涨了1%，标普500上涨了4%，价值股上涨了6%。小型股上涨了大约3%或4%。除了科技领域中那些集中且昂贵的股票之外，还有很多不错的股票可以购买，这些股票提供了更好的风险回报。如果通货膨胀持续存在，利率长期保持高位，在我们看来，这可能比债券带来更好的风险回报。
Deep Dive
This chapter explores China's preparedness for US tariffs, noting that tariffs were enacted sooner than expected. Despite the long-standing trade war, the current mood in China is more focused on AI breakthroughs and the potential for domestic economic growth.
- US hiked tariffs by 10% on Chinese imports in early February.
- China's sentiment is currently driven by AI breakthroughs and domestic economic growth.
- The negativity from tariffs is considered built-in, and the focus is on boosting domestic demand.
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