Tracking the Yen's Impact on BOJ Policy
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在今天的节目中，我们将与新加坡彭博社MLIV策略师玛丽·尼古拉一起探讨日元近期走势可能如何影响日本央行对利率策略的处理方式。此外，我们还将探讨沃尔玛令人失望的财报如何在零售销售数据显示美国消费者突然回调后让投资者感到不安。我们将听到霍华德资本管理公司首席执行官兼投资组合经理万斯·霍华德的看法。请访问omnystudio.com/listener了解隐私信息。</context> <raw_text>0 您的客户对您很重要，但如果他们正在与笨拙的聊天机器人发信息或等待接听电话，他们就不会这样认为。请稍候。预计等待时间为25分钟。

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欢迎收听彭博社亚洲早间播客。我是道格·克里斯纳。标准普尔 500 指数从历史高点下跌，你可以责怪沃尔玛。这家零售商发布了令人失望的全年预测，银行也卷入了其中一些抛售活动，摩根大通和高盛也是如此。

每个下降约 4%。过一会儿，我们将听到万斯·霍华德的讲话。他是霍华德资本管理公司的首席执行官。但让我们从新加坡开始。现在加入我的，是我们节目的朋友，彭博社 MLive 策略师玛丽·尼古拉。她从我们在狮城广播工作室加入我们。

感谢您抽出时间。我相信您今天很忙，特别是如果您正在撰写有关日元的文章。但在我们谈到货币之前，我想谈谈消费者物价指数数据。日本 1 月份核心消费者物价指数以 3.2% 的年率上涨。这略高于预期。您认为这是否会迫使日本央行采取行动？是的。

是的，这只会增强日本央行恢复紧缩的信心。因此，他们一直在谈论如果他们看到通货膨胀方面取得进展并且他们的预测实现，他们能够继续紧缩。现在我们看到这种情况正在发生。即使您查看今天早上的 PMI，它们仍然相当强劲，表明经济发展良好。通货膨胀在

正确的轨道上，他们正在达到 2% 的目标，他们的 2% 目标已经根深蒂固。现在他们可以开始充满信心地加息。所以我认为你会开始看到日本央行发出的这个信息

而且它已经做到了，但这只会增强他们的信心。毫无疑问。它也反映在货币上。我的意思是，我们对美元兑日元汇率超过 150 日元持乐观态度。

绝对的。我认为这种情况会持续下去。我认为你会看到日元兑欧元等货币的涨幅更为明显，因为特别是对于欧元而言，利率差正在缩小。只要这种情况持续下去，日元尤其相对于欧元将会有很大的上涨空间。您认为日本央行的下一次加息会议是什么时候？

因此，3 月份的会议完全没有被交易员计入价格。我同意，因为他们似乎正在采取更周密和更有条理的加息方法。但如果数据继续保持目前的趋势，我认为这可能会使 5 月份的会议成为一个关键会议。

因此，如果这种进展持续下去，我们可能会看到一些加息比预期更早到来。我们可以将日元升值多少归因于我们在美国债券市场上看到的现象？

我的意思是，两者肯定都有结合，对吧？因此，显然，较低的收益率有助于日元。但当然，我们从日本方面看到的情况也确实有所帮助。所以对于日元来说，这是一个双重情况。显然，美国收益率下降对日本有利。

但它伴随着更强劲的通货膨胀前景和更强劲的 GDP 前景，这两者都巩固了日本央行将继续加息的观点。退一步看看您所在地区的状况，无论我们谈论的是东盟、北亚，还是中国大陆的情况。

当前主要的宏观主题有多统一，或者它不统一？我们是否看到一些经济体比其他经济体做得更好？我认为更多的是，尤其是在股市中，它非常……

基于国内发生的事情。因此，当然，我们看到中国和香港股市出现上涨和激增，这主要是因为人工智能热潮和机器人热潮的推动。DeepSeek 确实推动了这一点。阿里巴巴隔夜的收益也增加了动力。所以这是一个非常好的组合。然后，当然，习近平拥抱中国的商业界。很多这些只是……

增强并巩固了这场反弹。当然，你需要盈利，盈利对于仅仅表明这种反弹背后有基本面支撑至关重要。

所以对于中国来说，这是一个故事。但是如果你看看该地区的其他地方，增长仍然不佳。你会看到很多障碍。例如，无论是韩国还是印度尼西亚，它们都开始停滞不前。央行也希望，它们保持宽松的倾向，但它们非常担心过于积极地宽松，因为货币问题。所以他们处于这种境地。

棘手的情况是试图管理货币，但也试图管理增长。在我们对关税轨迹有一些清晰的了解之前，我认为他们会在相当长的一段时间内处于这种状态。是的，特别是。我的意思是，我们知道与中国相关的关税故事。但是当你想到韩国甚至日本这样的地方时，在这种情况下出口商将面临的风险。

是的，绝对的。许多这些公司都将美国作为其主要市场之一。并且

您提到的这两个国家对美国的逆差也很大。因此，如果他们有如此大的逆差，他们显然将成为美国政府关注的焦点和目标。所以我认为他们仍然处于危险的境地。他们的许多领导人都呼吁他们免除某些关税。显然，我们还没有听到任何关于他们是否被免除的反馈。

但与此同时，特别是对于像韩国这样的国家，韩国是一个小型开放经济体，他们将极易受到这些公告的影响。你刚才提到了 DeepSeek 的故事以及它对中国股市的影响。

不仅在中国大陆，在某种程度上也在香港。在美国，纳斯达克金龙中国指数（显然是衡量美国上市的中国公司股票的指标）今年迄今上涨约 16%。纳斯达克综合指数仅上涨 3%。

我想知道下周我们将获得的英伟达的收益是否会对中国与人工智能相关的科技故事产生任何影响。是否存在我们需要警惕的相关性？好吧，我认为 DeepSeek 和机器人热潮确实在美国的核心地区引起了震动，表明中国可以在这个领域成为竞争对手。

而且现在，尤其因为美国公司正在花费如此多的资金，并且他们正在质疑估值，特别是当 DeepSeek 以极低的成本做到这一点时。那么，为什么美国公司不做类似的事情呢？

所以我认为我们将看到的是，如果英伟达需要取得突破性的成果才能真正推动纳斯达克指数上涨，而不是质疑估值，因为这现在是美国的关键问题，那就是估值仍然非常泡沫化。然后，特别是如果您将它们与中国进行比较，估值仍然非常便宜。当然，我们一直处于这种情况。

环境是中国长期以来一直是一个价值陷阱，但如果收益继续表明我们看到中国出现了真正的转变，那么它们实际上可以展示并与美国竞争。因此，我们在纽约交易中阿里巴巴的美国存托凭证上涨了约 8%，这显然是基于

我们上一季度的强劲业绩。如果你看看阿里巴巴的故事，你对中国消费者现在的感受是什么？它显示出良好的迹象。它显示出积极的迹象。但我们仍然必须记住，存在通货紧缩模式和通货紧缩。如果你看看第四季度GDP，我们仍然有负的GDP平减指数，显然影响了通货紧缩仍然存在于经济中。你仍然看到迹象，尤其是在房价方面，它们仍然是负面的。所以

消费者还没有真正强劲复苏。我认为许多投资者将关注 3 月份的人大会议，看看政府将真正采取哪些措施来扭转这种局面。因为如果你确实有持续的通货紧缩，这仍然会影响每股收益增长。我们今天了解到的一件事是美国财政部长斯科特·贝桑特说，

我们将在今天晚些时候在亚太地区与他的中国同行会面。我们在早些时候与财政部长的谈话中了解到的一件事是，他将推动中国采取更多措施来刺激

国内需求。当然，这是任何关注中国经济的人的主要担忧之一。玛丽，你提到了刺激措施。我们的人大会议将在几周后举行。我想知道市场是否真的寄予厚望

我们将在国内刺激措施方面获得更多。我的意思是，这就是投资者所期待的。所以我认为这将是关键，因为这正是拖累中国经济发展的因素。我们在一些货币市场中看到

数据表明财政推动正在实现，如果查看 1 月份的货币数据，国内需求仍然非常疲软。因此，在消费以及消费如何展开方面，仍然有很多不足之处。

这仍然是关键的触发因素。我的意思是，我们已经几次谈到中国的日本化。当然，这其中很大一部分是通货紧缩因素。如果你没有看到消费复苏，通货紧缩就会继续保持这种局面，或者经济就会继续保持通货紧缩的局面。因此，消费将绝对至关重要。

对于全国人民代表大会来说，真正需要瞄准和加强。玛丽，非常感谢您加入我们。这始终是一种荣幸。彭博社 MLive 策略师玛丽·尼古拉从新加坡加入我们在亚洲早间播客的节目。

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欢迎回到亚洲早间播客。我是道格·克里斯纳。因此，今天，美国股市从历史高点下跌。这是在沃尔玛发布令人失望的预测之后发生的。然后在与分析师的电话会议上，沃尔玛高管似乎承认，与消费者行为以及全球经济和地缘政治担忧相关的许多不确定性仍然存在。

因此，沃尔玛的故事加剧了人们对美国经济增长的担忧，此前上周美国零售销售数据令人失望。现在让我们与我们的嘉宾万斯·霍华德一起仔细研究一下。他是霍华德资本管理公司的首席执行官兼投资组合经理。感谢您抽出时间与我们聊天，万斯。您能否告诉我您目前对美国消费者的看法？您如何看待？

我认为情况非常乐观。我的意思是，即使是今天沃尔玛的新闻，也有很多，你知道，龙卷风正在肆虐，这给投资者带来了很多焦虑。我认为这就是你看到沃尔玛股价略微下跌的原因，沃尔玛是一家非常好的公司。我认为，随着 6% 的回调，我认为这里存在买入机会。但是，你知道，制裁正在开始实施，已经实施了。我不确定我们是否已经看到了制裁的全部影响。我们显然没有。失业率，你知道，稳定，但它处于区间波动。它实际上既不上升也不下降，但它继续横向移动。

我认为你应该对此持乐观态度。我们在一月甚至二月中旬都有一个良好的开端。今年迄今为止，市场上涨得很好。所以我认为没有什么好抱怨的，仅仅是因为一只股票下跌。

我不会太担心。但我们也听到了汽车制造商 Rivian 的说法，该公司谈到了关税的风险以及关税对其业务造成的拖累。您对未来的关税政策一点也不担心吗？我认为关税政策将导致市场波动。而且，你知道，我是一个活跃的交易员，道格。你知道的。你认识我很久了。所以，你知道，变动，你知道，为像我这样的人创造了机会。

我认为它为投资者和交易员创造了行动机会，两者都是。但你需要关注的一件事，道格，是你必须关注市场的趋势。而且你知道，你多次和我谈到 HCM 买入线。这是我们专有的趋势指标，它仍然是积极的。实际上非常积极。因此，我们看到的任何回调都是买入机会，直到趋势发生变化。因此，你必须了解市场上实际发生的事情。市场看起来相当强劲。它继续上涨。你上涨了

你知道，标准普尔指数今年迄今上涨了 2%、3% 或 4%。对于前六周来说，这是一个惊人的数字。我认为人们应该非常高兴。在美联储政策方面，我们今天听到一位美联储主席表示，今年可能仍然会有两次降息。这就是你所看到的情况吗？

我不知道我是否看到了两次，但我肯定看到了一次。美联储已经非常清楚地表示，他们将保持利率稳定一段时间。我认为这不会损害任何事情或影响任何事情。我认为美联储将面临一些压力来采取行动，可能降低利率，因为我认为这是特朗普希望看到的利率走势。我认为这是我们都希望看到的利率走势。这将有助于抵押贷款。这将有助于

你知道，房地产市场会稍微上涨一点，因为我们的房地产市场略有下跌。这将是有益的。但我并不太担心利率。我认为它们现在并没有造成太大的拖累。而且，你知道，还有很多其他问题，我认为这些问题正在给投资者带来一些焦虑。我认为在接下来的两三个月或四个月内，我们将克服这些问题。我认为你可能会看到一个相当健康的市场，特别是 2025 年的最后两个季度，我认为可能会非常活跃。而原因之一，道格，是场外现金的数量，货币市场上有 6.8 万亿美元，这是我 35 年来所见到的最大的现金积累之一。我必须问你关于黄金的问题，也许你不是黄金交易者，但我们确实在收盘后听到了纽蒙特矿业的消息。

我们正在谈论每股 1.40 美元，比市场的预期高出 34 美分。黄金一直非常乐观，我认为这部分故事是出于对通货膨胀的担忧。首先，您现在会使用黄金作为对冲工具吗？

我不知道我是否会使用黄金作为对冲工具。我认为现在，就像我说的那样，HCM 买入线是积极的。继续做多这个市场。我不会太担心黄金。我告诉你，如果你想交易某种对冲工具，看看比特币。交易比特币。这已经是一个相当不错的对冲工具。而且它一直是人们非常活跃的可交易投资机制，特别是自从他们推出比特币 ETF 以来。但就黄金而言，你知道，黄金爱好者总是想推高黄金价格。但是

你知道，他们经常是错的。所以我对黄金会非常谨慎。这是一种难以交易的商品。大型股长期以来一直是这个市场的热门选择。我想知道你是否觉得你必须接触这些大公司。

我们拥有它们。我的意思是，每个人都拥有它们。是的，你是对的。你不能不拥有这七大巨头或至少拥有它们的一部分就参与这个市场。但这里有一些好消息。你知道吗？48% 的更广泛市场现在正在跑赢指数？这是一个非常积极的迹象，表明事情开始发生变化。小型股表现更好。中型股表现更好。你会在像你这样的新闻频道上看到一些名字，道格，

一年前或两年前我们没有听说过，他们正在赚很多钱，他们正在创造一些非常好的回报，他们正在生产一些非常好的产品。您现在是否在债券市场中看到任何价值？很少。如果你要交易债券，我认为你需要关注可转换债券，例如 CWB。这是可转换债券的 ETF。我们现在确实拥有相当多的可转换债券。今年迄今为止，它们表现良好。我更愿意关注可转换债券，而不是 10 年期或 20 年期国债，这是肯定的。

我们今天早些时候从阿里巴巴那里获得了令人印象深刻的数据。看看这些股票在香港的交易情况将会非常有趣。您现在是否希望接触海外市场，例如中国的阿里巴巴等公司？

道格，我对我们的国内市场非常感兴趣。我现在真的不太想出国。我认为那里有很多不稳定因素，有很多问题正在发生。乌克兰、俄罗斯，欧洲有点，我想说有点不安。特朗普对普京的一些评论也是如此。所以我认为你应该留在我们的国内市场。我认为你可以赚到同样多的钱，甚至更多。我认为你有一个更稳定，你知道，一个更稳定的环境来购买和持有股票。

这很有趣，万斯。今天，价格走势引发了人们对股市可能回调的讨论。现在，我们已经有一段时间没有看到有意义的修正了，对吧？所以我很好奇，也许在短期内，美国股市是否有点脆弱。你怎么看？

我认为我们可能是，但你也知道，纳斯达克 100 指数略有突破。标准普尔 500 指数略有突破。如果你看看纳斯达克 100 指数，它需要突破约 541 点才能实现强劲突破。但请记住这一点，道格，那就是永远不要做空一个沉闷的市场。在过去的两个半月中，这绝对是一个沉闷的市场。VIX 指数很沉闷。它一直在横向移动。我会非常谨慎地避免过于悲观，因为如果我们确实实现了强劲突破，我们就会获得关于通货膨胀的一个好消息，或者我们就会获得一个好消息，那就是

你知道，特朗普政府正在实施的放松管制措施正在发挥作用，你可能会看到市场真正上涨。我认为，如果你看到它上涨，我认为你会看到很多做空者受到伤害。我认为他们将争先恐后地回补，这将进一步推高市场。有趣的观点。万斯，非常感谢您抽出时间与我们在一起。万斯·霍华德，他是霍华德资本管理公司的首席执行官兼投资组合经理，加入我们在亚洲早间播客的节目。

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