Traders Await the Fed Decision Amid Uncertainty
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欢迎收听Daybreak Asia播客。我是Doug Krisner。我们眼前有三个关键的央行决议。日本央行首先行动。预计日本央行不会有任何变化。本周我们还将听到美联储和英国央行的消息。但市场正热切地等待美联储的决议，因为声明将在接下来的几天里被仔细分析。

对特朗普总统的贸易政策如何影响前景进行任何评估。现在让我们与我们的嘉宾Peter McGuire更仔细地看看。他是Trading.com Australia的首席执行官，从悉尼加入我们。Peter，非常感谢你。很高兴再次见到你。没有人期望美联储采取任何行动，但我认为魔鬼将隐藏在声明的细节中。你期望美联储阐明什么？

早上好，Doug。我认为，从悉尼发来问候，我不期望出现任何真正大的惊喜，但正如你所说，魔鬼隐藏在细节中。这将是评论。我不，你知道，市场非常，你知道，我们将看到每个人都预期在本届会议上维持现状。投资者预计今年将降息75个基点。那是在上周的某个时候。

你知道，美联储最新点阵图预测降息25个基点。我想看看点阵图是什么样的。我还想了解评论，从零售销售角度的解读，就业方面的情况，所有这些因素自然来自美联储主席鲍威尔。然后是关于

特朗普总统的影响以及每天都会出现的新闻雪崩，我认为这改变了许多市场预期方面的解读。那么，鉴于美联储的声明，你是否预计美元随后会有大幅波动？目前美元指数的走势是，我认为我们已经看到了很多方面的波动。今天美元指数的汇率为103.25。

欧元正在逼近110日元，你知道，149英镑跌破130。所以我感觉美元指数可能会进一步上涨。10年期国债收益率为4.28。我只是……

我会等等看，Doug。很难看到美元指数进一步走软。我不会感到惊讶。但我们在过去几周所看到的是剧烈的波动。这是一场巨大的抛售。我只是在观察这一切，并吸取所有这些当前的，是的，局势。抛售的另一方面似乎是我们在欧元中看到的反弹，对吧？

没错。你知道，我们在1月份的时候，每个人都说我们将看到低于平价的汇率，你知道，我们接近101、102左右的价位。你现在正在逼近110。谁能相信它在短短六七周的时间里是如何演变的？

所以如果它突破110，也许111是新的价位。此外，你不能忽视日元。所以，你知道，考虑到所有这些因素，外汇市场在过去六到八周里一直非常活跃。本周我们还将从英国央行获得利率决议。你对此有什么预期？你对英国经济的现状有何看法？

好吧，你必须意识到这一点。我不期望明天降息。当你知道，你正在判断高通胀时，他们正在经历一个低迷时期，周四出现分裂投票的风险很高。所以我对，你知道，来自……

来自行长和决策者的言论很谨慎。鲍里行长在2月6日的会议后提到，消费者更加注重价格，并减少支出，Doug。降息25个基点的概率为12%。这可能更像是，你知道，6月份的会议。所以我……

我不期望从降息的角度来看有任何变化，但我认为，再次，你只需要倾听言论，倾听声明，并了解评论。你刚才提到了日元。人们预期日本央行将维持现状，但该国无疑正在形成很大的通胀压力，这将促使日本央行在近期加息，对吧？

是的，没错。你知道，加息25个基点的概率为50%，这将在6月份实现。正如你提到的，Doug，经济活动正在加速。决策者的鹰派言论，以及你知道，那项协议，必须非常注意的是，你所看到的公司和工会之间具有历史意义的加薪或加薪。因此，如果这没有发生，下一次加息几乎完全被计入9月份，

正如我所说，日本央行在6月份加息的概率约为80%，或者可能是60%。这似乎是目前的局势。而且，你知道，当你观察消费者通胀时，Doug，预期已经飙升。所以，是的，这就是整个故事。

我们已经谈了很多关于特朗普政府的关税政策以及它造成的许多波动。当然，当你观察墨西哥比索、加拿大元等货币时，波动一点也不少。当你关注这场贸易战时，你正在密切关注哪些货币？哦，你必须……我认为……

你当然不能忽视欧元。我认为这似乎是零售市场非常关注的交易，因为你已经看到了巨大的波动，以及英镑。但我认为这确实是欧元中心的交易。

我们正在关注，正如你所说，加拿大和墨西哥。从大局来看，加拿大76%的出口流向美国，这占其GDP的90%。墨西哥78%的出口流向美国，占其GDP的37%。因此，这两种货币自然会从交叉汇率和贸易角度受到密切关注。这确实是外汇交易者的一个巨大吸引力，因为

我认为你所看到的巨大波动。那么，在你所在的地区，你对澳元看到了什么？它像睡着了一样。我睡不着。

上次我们交谈时，我对你说过，我说的是澳元比索。它仍在63.5左右运行。它只是，你知道，它似乎并没有，它是一个落后者。在63、61，Doug，你知道，我们本周将公布就业数据。似乎没有任何东西能够改变澳元的走势。也许在不久的将来我们将看到另一次降息，这肯定会进一步削弱美元兑澳元的走势。

所以我短期内看不到很多事情发生。你知道，我们曾经更接近70到75的价位，而现在你更接近60。所以，美元强势的时候，这是一个去澳大利亚旅游的好时机。让我告诉你。所以，告诉我你目前最好的交叉汇率。做多还是做空，是什么？哦，

好吧，在过去几周里，它一直是欧元。所以，你知道，109.50，也许它已经接近尾声了，但也许你会看到111。让我们看看本周来自美联储的评论。这周真正说明了问题。日元和英镑，由于未来36小时内将举行三次央行会议，你拥有这三个市场。

所以密切关注美元，密切关注日元，当然不要忽视欧元。我们就说到这里。Peter，很高兴再次见到你。非常感谢你。Pina McGuire，他是Trading.com Australia的首席执行官，从悉尼加入我们在Daybreak Asia播客的节目。

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欢迎回到Daybreak Asia播客。我是Doug Krisner。因此，美国股市今天下跌，原因是投资者正在减少对美国风险资产的敞口。

美国银行的最新调查显示，投资者已将其持有的美国股票削减至历史最高水平，与此同时，现金水平却飙升。似乎对关税和可能出现的经济放缓的担忧是故事的重要组成部分。现在让我们与我们的嘉宾Rob Williams更仔细地看看。他是

Sage Advisory的首席投资策略师，从德克萨斯州奥斯汀加入我们。Rob，感谢你加入我们。谈谈你目前如何看待宏观故事的展开，特别是考虑到更多关税的威胁。

是的，我的意思是，这已经成为主导因素，催化剂一直是令人难以置信的不确定性水平，对吧？可以肯定的是，这波及到软数据，任何基于调查的信心都会受到不确定性的打击，关税也在这样做。但它也，你知道，它只是制造了很多恐惧

增长将被下调，对吧？我们预计将在第二季度某个时候触底，你知道，大约在2%左右。现在人们将不得不重新评估这一点。我们将达到1%还是低于1%。所以这有点像，我们进入这一年时认为，

我们都，你知道，非常乐观，增长将非常强劲，以至于美联储将无法降息。现在我们不得不重新评估整个事情。市场不得不为此重新定价。而且它仍在努力寻找这种定价。你的感觉是什么？我们将面临衰退吗？你知道，我们的官方预测并没有改变，你知道，转向衰退。但我们确实认为增长预测将不得不被下调。对。你可能会看到美联储采取行动。

你知道，明天会朝那个方向走。对。所以我认为你不必陷入衰退就能继续扰乱市场并在此造成问题，并引发更多放缓。你会得到1%，我不知道，你仍然认为这是一个软弱的迹象。我不知道。但飞机肯定要更接近地面，让我们所有人感到非常不舒服。所以我认为我们可能会得到这个1%，或者一些1%。

并且比我们想象的更接近负增长。这将足以保持市场中这种规避风险的基调，并让美联储在今年晚些时候降息几次。所以在曲线长端，我看到10年期国债收益率约为4.28%。在曲线长端，收益率还能下降多少？

是的，我的意思是，它们已经调整了很多，你知道，从第四季度开始重新定价。问题是美联储已经，你知道，这是一个增长问题，但通货膨胀将

你知道，我们认为它目前不会有意义地回升，但它肯定正在停滞不前。因此，曲线后端的空间较小，曲线前端的空间和价值可能更大，因为这将更多地取决于美联储今年晚些时候必须做的事情。因此，我们回到了曲线长端的公平价值区域。

但是，你知道，投资者不应该陷入短期利率波动。债券将发挥其作用，因为你获得的是，你知道，高质量固定收益的4.5%到5%的收益率。所以你会得到，这是一个良好的回报基础。所以不要太关注每周、每月的利率、公平价值和利率波动。对。

所以我们正在讨论增长疲软的可能性。好吧，但如果通货膨胀仍然顽固，或者可能进一步上涨，我们是否正在讨论可能类似于滞胀的情况？我的意思是，这当然已经被抛出来了。你知道，我们目前更倾向于增长疲软的一面。你知道，发生的一些事情，你知道，财政限制是

还没有真正完全打击就业市场。因此，我们预计在未来几个月就业市场将出现一些恶化，对吧？我的意思是，在过去几年中，政府部门创造了三分之一的就业增长，如果你加入医疗保健和社会援助的某些部分，它就会变成50%、60%、70%。

所以我们知道增长故事将减弱。通货膨胀有点难，因为我们不知道最终会有什么关税。我们不知道替代效应是如何发挥作用的。实际上，粘性通胀故事一直是一个服务故事，对吧？而且这开始朝着另一个方向发展，因为服务部门的消费者支出受到关税的打击。所以它有点……

有一些因素将抵消关税故事和通胀故事。对我们来说，增长放缓的故事更加清晰。因此，许多欧洲债券市场最近一直在反弹，尤其是在德国，在那里，立法者似乎刚刚通过了一项具有里程碑意义的计划，以增加国防支出。你现在想在哪里获得敞口？离岸固定收益市场？是的，股票和固定收益市场。我认为多元化是……

到目前为止一直是一个好举动，尤其是在股票方面，而且非美元新兴市场债券最近也表现非常好。我认为你应该保持安全，因为利差很窄，而且存在一些经济风险。所以你不想过度追求收益。但我认为你确实想要分散投资。我们看到非核心市场存在机会。

然后是美国抵押贷款支持证券市场的大好机会。让我们假设你目前被迫在美国追逐收益，而增长放缓的风险。你目前如何看待高收益市场？我的意思是，你知道……

收益率通常和技术面通常胜过利差。所以，对，我们知道利差很窄，但收益率很有吸引力。因此，它仍然会吸引资金，并有望使其保持某种范围。但我们不会在这个水平上购买高收益债券。我们正在寻找分散投资的方法，对吧？银行贷款具有

适度的久期，银行贷款的估值略好于高收益债券。因此，还有其他领域可以使你的高收益债券多元化并分散投资。就像我说的那样，新兴市场债券、银行贷款，甚至一些优先股，我认为这比将所有鸡蛋放在一个篮子里，放在美国利差方面更好。你最主要的担忧是什么？

是的，我的意思是，我们已经谈到了它的总量方面，以及波动性和不确定性相互影响，并且情况变得更糟。而且，你知道，对投资者来说最糟糕的情况是滞胀，你提到的那种，对吧？因为我们看到了这种相关性，股票和债券与

你知道，当你遇到通货膨胀问题时，对吧？所以如果同时存在低增长问题。因此，这将打击股票和固定收益方面。我们不太担心固定收益方面的增长放缓。这将有所帮助。这在固定收益方面是可以的，并且会更多地损害股票方面。但滞胀情景，目前这不是我们的预测，这将对所有资产类别造成最严重的痛苦。毫无疑问。在上周结束时，我们获得了密歇根大学的数据，消费者对通货膨胀的预期大幅上升。我认为这对美联储来说是个问题。

是的，这是一个问题。如果股市正在寻找，你知道，鸽派帮助或帮助股市的措施，我不知道他们是否会得到，因为他们必须平衡。他们将不得不承认我们的增长正在减弱，他们还必须承认通货膨胀正在略微停滞。随着关税和一些不确定性，这可能比他们想象的更成问题。所以他们真的必须在这里取得平衡。

在增长和通货膨胀问题上。所以我认为，如果有什么不同的话，这对债券来说是可以的，我认为这对股票来说不会有帮助。

你刚才提到了银行信贷。昨天，我们有消息称，美联储理事米歇尔·鲍曼已被任命为负责监管的副主席。我们知道她一直批评一项要求银行持有更多资本的计划。因此，如果她得到确认，她可能会对监管采取更宽松的态度。这是否会让你对银行信贷更感兴趣？

我的意思是，看看，银行业是信贷市场中从根本上来说最稳固的部分之一。因此，即使利差很窄，银行以及任何由人工智能基础设施支持的东西中也存在机会。能源领域存在机会。一些公用事业领域存在机会。所以，是的，我们已经喜欢信贷中的银行和金融部门，而且，你知道，更少的监管只会带来机会

短期内有所增强，对吧？我不知道从长远来看这是否是一件好事，但这肯定会帮助短期利差。因此，只要我们谈论行业，当你观察信贷市场时，这些天你完全想避免哪些行业？

- 你知道，可能是市场上最依赖消费者的领域，市场上最依赖消费周期的领域，以及市场上一些通信领域，这些领域的利差仍然非常窄，而且它们更依赖，你知道，如果消费者稍微减少支出，它们将具有更高的贝塔系数或关联性。所以这就是，你实际上可以保持对投资级债券的完整配置

信贷组合，并准备好采取防御措施，因为你可以拥有更短的利率风险。然后你还可以拥有更低的贝塔系数的行业和名称。因此，如果你出现利差扩大，你会受到伤害，但你的表现会略好于指数。然后你可以利用一些备用资金来利用更宽的利差。抵押贷款市场怎么样？对不起，让我再说一遍。抵押贷款市场怎么样？

是的，我的意思是，这已经成为一段时间以来的一个好故事了，对吧？你知道，通常你必须放弃收益才能获得高质量的政府支持的机构抵押贷款

与信贷相比，对吧？而现在你正在获得一些收益。所以你正在获得质量，并且你拥有良好的流动性，而且你实际上正在获得一些收益。你获得的收益与三重B级公司债券相似。所以这现在是一个很好的交易。你必须进行某种程度的主动管理，并进行你的息票选择等等。

但这是一个很好的去处，因为你实际上正在稍微降低你的风险，并且你正在增加一些收益。利差不必收窄。如果你横向移动，你仍然会获胜。所以没关系。所以这在美国市场一直是一个很好的去处，而且可能也是我们最大的超配之处。在我让你走之前，Rob，如果你说得对，我们今年某个时候确实会从美联储获得宽松政策，那么降息的幅度是多少？

你知道，我认为定价在2.5%到3%左右，你知道，从现在到今年年底。这当然符合我们在增长基本面和可能打击我们的就业市场中所看到的情况，即两次降息，两次降息25个基点，

你知道，所有这些都取决于数据的发展而变化。但现在，这种定价在那种水平上感觉是公平的。Rob，我们就说到这里。非常感谢你。很高兴再次见到你。Rob Williams，他是Sage Advisory的首席投资策略师。从德克萨斯州奥斯汀加入我们在Daybreak Asia播客的节目。

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