Traders Focus in Ukraine, US Eco Data Lookahead
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我是高山滑雪运动员米凯拉·希夫林。我赢得了历史上最多的世界杯滑雪比赛。但成功对我来说意味着什么？成功意味着自律。是团队合作。这是我们内心深处在所有认可之前就存在的动力和激情。这也是施蒂费尔成为该国增长最快的全球财富管理公司之一的原因。如果您正在寻找成功，请与那些能帮助您成功的人为伍。

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彭博音频工作室。播客。广播。新闻。欢迎收听 Daybreak Asia 播客。我是道格·克里斯纳。美国贸易政策将在下周占据市场的关注焦点。您看，拟议的对加拿大和墨西哥的关税将于周二生效，除非出现另一项最后一刻的缓刑。稍后，我们将与托德·沃尔什进行核实。他是 Alpha Cubed Investments 的首席执行官兼首席技术分析师。

不过，首先，是不同类型的政治。在伦敦周末，欧洲领导人承诺增加国防开支，并组建一个“志愿联盟”，以确保乌克兰的安全。让我们邀请彭博社市场直播团队的马克·卡德莫尔来仔细看看。马克将从新加坡的狮城加入我们。所以

很高兴能听到您的观点。我想从欧洲的故事开始，因为这是我们现在在欧元上看到的举动，这似乎有点违反直觉，或许对美元的涨幅约为千分之四。您如何看待价格行为？

我认为从短期来看，这有几个原因是合理的。一个原因是我们在周五收盘时看到了一些抛售。您必须记住，当特朗普和泽连斯基发生椭圆形办公室事件时，货币市场仍然开放，这被认为对欧洲不利。因此，对最初的反应已经有了定价。

然后在周末，有迹象表明欧洲将发挥主导作用。因此，这为欧洲提供了和平红利的潜力，这将是积极的。但这里还有其他几个因素。一个是和平红利的整个想法正在强化这样一种观点，即欧洲的国防开支将增加。

这正在看到更高的收益率，正是这种收益率支撑正在为货币提供额外的支撑。事实上，如果您只关注利率差异，欧元美元应该会高出一大块，但事实并非如此。因此，它实际上滞后于过去几个月的利率差异变化。部分原因是市场仍然非常做空欧元，他们非常担心欧洲的长期结构性问题

而这些长期结构性问题从增长的角度来看是有效的，但我认为他们错过了两点。我认为他们担心在未来几个月可能会进一步受到挤压。一个是财政刺激……

在欧洲一直是缺失图景的重要组成部分。如果我们突然得到它，无论它是否以国防开支的名义出现，它仍然是欧洲额外的一笔支出，这将对该地区有利。另一方面，我们有一个长期动态，在边际上……

特朗普的政策正在削弱将如此多的储备停留在美元中的吸引力。美元将仍然是世界储备货币。它没有受到挑战。这与美元作为储备货币的终结无关。这只意味着您可能希望在美国的份额略低一些。美元将仍然是世界储备货币的部分原因是，没有好的替代品。但最好的替代品之一

现有的替代品是欧洲，它被认为是一个安全的存放资金的地方，而财政支出的想法只会增强这一点。因此，我认为欧元美元短期内我没有太多信心，但我理解为什么它会受到新闻流的帮助。我认为这并不违反直觉。中期和长期来看，我认为欧元美元今年可能会上涨一大块，我认为这既是因为欧元空头被挤压，也是因为我认为今年最终对美元不利，但方式会很动荡。

您提出这一点很有趣。我认为可以公平地说，市场对美联储降息的预期有所增强。这只会消除对美元的支持。是的，绝对的。我认为，同样，这是利率差异的进一步扩大。我认为整个共识叙事……

关于特朗普的政策对市场意味着什么，在过去几周发生了重大变化。因此，我认为市场上很大一部分人认为，最终它们将有利于增长，并且非常有利于美元，并且有利于美国股票。你知道，这是对市场上美国例外论的延续。我认为这正在被破坏。它从市场的角度来看，也从经济的角度来看都被破坏了。我认为人们越来越意识到，这些政策，无论……

是否被政府所希望，正如一些人所相信的那样，至少最初将非常不利于增长。现在，它们最终可能会在明年中期之前长期有利于增长。但这要过 18 个月。你现在不能以此为基础进行交易。现在，政策组合肯定比人们预期的更不利于增长。我们还没有完全对这种共识叙事的变化进行定价。

所以刚才我提到，对加拿大和墨西哥的拟议关税将于周二生效。同样，从 3 月 4 日开始，中国也将被征收额外 10% 的关税。鉴于北京和华盛顿之间的贸易紧张局势，目前离岸人民币的前景如何？

就像，很好很无聊。就像，最终，你知道，PPFC 有能力尽可能地控制货币。它追求稳定。在一个美元升值的世界上，人民币总是会跑赢其他同类货币，因为它受到控制。在一个美元贬值的世界上，人民币的表现将逊于其他同类货币，因为它受到的管理要多得多，并且对走势的贝塔系数要低得多。我

我很难理解本周中国短期动态是什么。您将面临关税的到来，这显然是负面的，但中国比许多其他国家更能应对这个新的关税世界，因为它已经调整了许多供应链。它已经关注世界其他地区。正是其他国家必须改变其政策，才能实际上更亲中。因此，在许多方面，整个关税组合实际上以某种方式对中国有利，这就是为什么您看到中国股市表现如此好的原因。

我认为中国的结构性故事非常好。这些并不是中国股票，但香港股票仍然非常折价。DeepSeek 强调，中国也将从人工智能的生产力繁荣中受益。这不仅仅是针对美国股票。与此同时，它们的价格被低估了，因为它们被认为没有这种好处。但短期动态在很大程度上不仅受关税新闻的影响，而且本周我们还有非常重要的中国全国人民代表大会，并且对刺激措施寄予厚望。

之前每次有很高的预期时，他们都反复令人失望。所以我对短期价格走势有点谨慎，但我认为今年的结构性故事相当不错。是的，确实如此。这是 3 月 4 日和 5 日举行的“两会”。李克强总理预计将提交一份关于 GDP 的报告，其中可能包括增长目标。您认为它会达到 5% 左右吗？它可能会，但这并不重要。就像，

你知道，没有人真正相信所取得的成就，而且，你知道，我们可能会得到一个数字。如果超过 5%，我会感到惊讶，因为我认为，你知道，这是一个 GDP 数字，其趋势正在下降到 4%、4.5% 左右。而且，

这仍然很好。这仍然比世界其他大多数地区都快。例如，它比美国快，比欧洲快，比大多数主要同行都快。因此，我认为即使 GDP 目标是 4%，市场也会在短期内非常失望。并且会真正淘汰最近的一些乐观情绪。但最终，如果它是可持续的 4%，并且是真实的 4%，我认为很多人对此都有怀疑，那么我认为这并不太令人担忧的结构性故事。

是的。因此，增长目标加上财政赤字，显然是关键焦点。北京采取措施进一步支持经济至关重要吗？或者您认为领导层对目前事物保持不变感到满意，因为存在很多不确定性？

我认为他们对一点点的景象感到满意。我不知道。很难预测中国政府的短期思维。我认为长期来看更容易，因为他们的思维方式是长期的。过去四五年发生的事情是，他们基于房地产市场形成了巨大的债务泡沫。

他们做得非常好，正在让它消退，并承受痛苦，以使经济在长期内处于更好的位置。现在，他们还没有完全承受所有痛苦，但他们已经走过了很长一段路。这令人印象深刻，没有看到经济崩溃。因此，我认为中国所做的是，他们在过去几年中先发制人地承受了痛苦，可能还需要几年时间，才能使他们的经济建立在更可持续的基础上。有些人认为，事实上，实际上，

这实际上是特朗普试图在美国做的事情，即他的政策是关于美国经济的去金融化，以使其更可持续，并使其更基于私营部门。因此，我认为中国在这方面领先。这并不意味着他们已经承受了所有痛苦。我认为他们愿意总体上缓慢前进。我现在之所以没有非常清楚地回答你的问题，关于他们是否想在短期内提振市场，或者他们是否乐意保持不变，是因为

我认为目前，他们不介意在所有这些关税头条新闻和即将在中国实施的新关税的背景下获得一些提振。因此，这可能适合他们，尤其是在本周的全国人民代表大会会议上，让股票表现良好。所以我认为他们本周真的不会令人失望。我只是认为他们不会让多头兴奋。在我让你走之前，马克，我必须了解你对日元的看法，因为在过去几个交易日，我们看到日元开始出现一些疲软。我们现在对美元的汇率约为 150。

我认为这里的普遍预期是，我们将从日本央行获得正确的紧缩。我们需要探讨一下为什么日元略微走弱的原因吗？

我的意思是，这实际上只是美元的走势。美元在上周结束时出现了强劲的反弹。因此，我认为这与之相关。我的意思是，美元兑日元仍然比一个月前低一大块。今年我们仍然会看到日本的利率紧缩。但还有另一种动态。我的意思是，这个全新的关税世界对日本来说相当不利。因此，拟议的政策组合对日本来说并不理想。也就是说，你知道，我……

我认为重要的是，美元将保持高度波动。关税头条新闻的膝跳反应将是美元走强。因此，我们本周可能会看到一些这种情况。但我认为最终美元今年将会下跌。我认为结果是美元兑日元也会下跌。你知道，

人们对日元方面的动态非常兴奋，有时这确实很重要。我认为今年的总体方向将更重要的是由美元的走势决定，我认为美元将会下跌。您本周关注的大数据点是本周末美国的就业报告吗？

你知道吗？我甚至还没有展望那么远，因为关税的发生非常重要。它们是否真的会通过反应来实现？因此，我认为关税反应和中国全国人民代表大会会议更为重要。事实上，本周的就业数据

不像平时那么重要。这是因为审查期太早，无法考虑华盛顿初始索赔的突然跳跃。因此，我们将在未来几个月看到美国就业市场受到的真正影响。

但这不会立即出现在这份报告中。那还要一个月的时间。因此，事实上，我认为人们会很快忽略这份就业报告。如果强劲，他们会忽略它。如果疲软，人们会恐慌，因为它不应该现在就疲软。它应该在一个月后疲软。我们到此为止。马克，很高兴和你聊天。彭博社市场直播团队的马克·卡德莫尔从新加坡加入我们，参加 Daybreak Asia 播客。

我是高山滑雪运动员米凯拉·希夫林。我赢得了历史上最多的世界杯滑雪比赛。但成功对我来说意味着什么？成功意味着自律。是团队合作。这是我们内心深处在所有认可之前就存在的动力和激情。这也是施蒂费尔成为该国增长最快的全球财富管理公司之一的原因。如果您正在寻找成功，请与那些能帮助您成功的人为伍。

在施蒂费尔，我们全力投资于我们的顾问，以便他们能够全力投资于他们的客户。这意味着可以直接访问业内最大的股票研究机构之一和领先的中型市场投资银行。这也是施蒂费尔连续两年获得 J.D. Power 员工顾问满意度奖的原因。

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欢迎回到 Daybreak Asia 播客。我是道格·克里斯纳。因此，在下周，我们将更好地了解美国经济。我们有一些关键数据点，重要的是，两组 PMI 报告。有了这些数字，显然，还有情绪的读数。

此外，最重要的是耐用品订单，还有工厂订单、建筑支出，然后在本周末，这是重要的就业报告。这次，我们关注的是 2 月份的数字。现在加入我们，一起看看所有这些事情，托德·沃尔什。他是 Alpha Cubed Investments 的首席执行官，也是首席技术分析师。

托德，很高兴和你聊天。非常感谢您加入我们。我认为我们可以同意，美国经济已经出现放缓的迹象。与此同时，通货膨胀似乎很顽固。一件非常有趣的事情是，收益率一直在下降，尤其是在长期债券方面。我认为自 1 月份峰值以来，10 年期债券收益率下降了约 50 个基点。债券市场到底在告诉我们什么？

我认为债券市场，感谢您邀请我，道格。总是很棒。但债券市场是我们一直在看到的市场过度反应到一个方向或另一个方向的代理。今年以来，我们得到了混合数据。当然，正如您提到的，消费者物价指数一直在运行得有点高。个人消费支出有一些热门组成部分。

但我们的消费者信心正在下降。我们有住房，可以说处于深度冻结状态。关税不利于增长。因此，市场现在正转向船的这一侧。我们已经看到 10 年期债券收益率跌破了我们认为是黄灯区域的 4.5% 水平，现在已经跌破了。只要我们短期内不会大幅跌破该水平，我们认为我们将看到增长。

你知道，利率正在回落，但在一个范围内。这是否部分是因为对美联储可能变得更加宽松的过度乐观？我的意思是，还记得几周前，我们都担心 10 年期债券收益率将升至 5%。道格，我们总体上看到的是

市场参与者、投资者刚刚经历了两年轻松获得 25% 以上涨幅的标普 500 指数。他们已经转向了一种微观管理策略，从一个可怕的新闻回旋镖转向下一个。我们有 DeepSeek 新闻，对吧？一切进展顺利，直到那时，然后我们根据当时的边际信息在一整天内重新评估整个 AI 生态系统，然后消费者物价指数有点粘性，然后英伟达公布了良好的收益，市场不知道该如何处理它们

我不知道你是否注意到了这一点，但最近也有一些地缘政治新闻，更不用说关税了。然后紧随其后的是，我们今天从政府那里得到一个重大的比特币公告。投资者正在对所有这些信息过度反应。

我们真的鼓励人们从 30,000 英尺的高度看待将在 2025 年及以后持续存在的重大趋势。好吧，你刚才提到了关税。对加拿大和墨西哥的拟议关税将于周二生效。今天，财政部长贝桑特表示，它们不太可能推高通货膨胀。您同意吗？是的。

从长远来看，可能不会。而且，你知道，我们可以就关税是否具有通货膨胀性进行相当激烈的辩论。我们倾向于认为它们是一种一次性问题，市场可以忽略不计。但关税问题本身不仅仅是对加拿大和墨西哥的关税以及对中国的一些边际关税。这是一个更大的政府政策，我们将

全年都将与其他贸易伙伴打交道。我认为那里最重要的组成部分是，还没有哪个贸易伙伴做出过重大反击。一旦发生这种情况，我们可能会看到另一个导致波动的催化剂。当市场像过去两年那样上涨时，无论出现什么外部新闻问题，看到一些整合、一些波动也就不足为奇了。

当您将所有这些不稳定因素混合在一起时，并且您知道市场讨厌不稳定，我们就有了一个锯齿形市场和过大波动的绝佳秘诀，尤其是在过去两年表现如此出色的行业。我们今年到目前为止已经看到了一些这种情况。你刚才提到了加密货币领域。你说得对。特朗普总统确实在一些数字货币中引发了反弹。然而，其中许多涨幅已经蒸发了。

在周日的一篇帖子中，特朗普表示，他的行政命令确实指示总统工作组推进加密战略储备。您认为最终这意味着什么？最重要的是，这是一个好主意吗？说实话，我不知道。目前我不想对加密货币采取强硬立场。如果政府这样做，那么这对加密货币来说是件好事，如果他们采取一些适度的方法。

那么也许不是。但最重要的是，今天加密货币的行动说明了投资者在各方面的过度分析和过度活跃。我们鼓励投资者关注两个大主题，这样他们的投资流程就不会像渡轮上的乘客那样从一边跑到另一边而被颠覆，而我们今年一直在看到这种情况。

我们正在关注 AI 生态系统名称的整合。但请记住，我们将讨论 AI 的建设还需要十年时间。它将会有起起伏伏、整合、重大举动。您可以利用这种波动来构建一些您可能错过的或代表性不足的名称。在这一切之下，美联储仍在他们的点图中，预计将降低利率

众所周知，不要与美联储对抗。此外，特朗普政府似乎致力于降低利率。我们不知道他们什么时候会这样做。在过去几周，这看起来相当积极，但这并不一定需要很快继续朝着相同的方向发展。但总的来说，我们认为他们将在未来 6 个月、12 个月、18 个月内实现其目标，这将使股息价值交易成为首要地位。

这是一个很好的藏匿部分投资组合的地方，高股息、低波动性，当您拥有美联储和表面上的新政府作为您的团队时，这将为该交易带来顺风。因此，我们正处于财报季的末期。我认为标普 500 指数中大约有 450 家公司已经发布了财报。75% 超出了预期。本周我们将获得一些关于收益的关键数据点。好市多，我认为，

与塔吉特一起出现在名单上。因此，我们正在关注美国零售业。谈谈您对未来的期望。如果您能转向美国消费者，美国消费者的情况如何？

我们看到消费者信心有所下降，美国消费者不喜欢不稳定，也不喜欢恐惧。恐惧会导致人们收缩，我认为这将成为我们看到这些零售收益出现时的一点阻力。回顾今年，其标志将是动荡、波动。但如果我们预计在两年大涨之后会出现波动或整合的一年，如果逻辑是我们的副驾驶，

这真的可以帮助我们在构建投资组合时提供帮助。我们想稍微淡化高价值的消费品名称。不要在这里添加它们。它们的价格完美无瑕，在今年要超过这个价格将非常困难，坦率地说，任何必须搬家的人都处于艰难的境地，住房和利率都处于目前的水平。所以这将是动荡的一年。我们将在高价值的消费品名称中看到这一点，我认为我们将在本周的数据中看到这一点。

托德，我们到此为止。非常感谢您加入我们。始终感谢您的观点。托德·沃尔什，他是 Alpha Cubed Investments 的首席执行官，也是首席技术分析师。加入我们在 Daybreak Asia 播客。

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