Trump Delays Canada & Mexico Tariffs, Bank of America CEO Brian Moynihan
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在今天的节目中，我们对美国总统唐纳德·特朗普免除根据北美贸易协定（USMCA）涵盖的墨西哥和加拿大商品的25%关税的反应进行了报道，这为美国的两个最大贸易伙伴提供了重大喘息的机会。美国银行首席执行官布赖恩·莫伊尼汉在东京接受彭博社谢丽·安的独家采访。此外，我们还与富达信托国际公司执行副总裁兼投资组合管理主管卡琳·派进行了对话。请访问omnystudio.com/listener了解隐私信息。</context> <raw_text>0 我是高山滑雪运动员米凯拉·希夫林。我赢得了历史上最多的世界杯滑雪比赛。但成功对我来说意味着什么？成功意味着自律。是团队合作。这是我们内心深处在所有认可之前就存在的动力和激情。这也是施蒂费尔成为美国增长最快的全球财富管理公司之一的原因。如果你正在寻找成功，那就围绕那些能让你成功的人。

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欢迎收听彭博亚洲早间播客。我是道格·克里兹纳。美国新闻中的所有内容都与头条新闻风险有关，这些关税引发了股票交易的大量波动。特朗普总统推迟对北美贸易协定涵盖的墨西哥和加拿大商品征收关税。稍后，我们将与卡伦·佩伊交谈。她是富达信托国际公司执行副总裁兼投资组合管理主管。

但我们从东京开始。今天早上早些时候，美国银行首席执行官布赖恩·莫伊尼汉接受了彭博社谢丽·安的独家采访。以下是他们谈话的一部分。布赖恩，很高兴你在东京演播室。很高兴来到这里，谢丽。这些天这里非常令人兴奋。

你们自二战结束以来一直在运营。你们的业务进展如何？非常好。所以我们自二战结束以来就在银行方面运营。我们在证券方面运营，并在86年成为正式成员。所以我们在这里很久了。大约800名团队成员，是这座城市最大的非日本银行之一。

公司银行业务、投资银行业务、国库业务以及显然的市场业务在这里做得非常好。我们对哪些部分特别感到兴奋？好吧，如果你考虑日本，整体的兴奋点在于结构的变化。显然，利率结构正在上升。

来自一个多年来没有通货膨胀的国家，长达30年的通货膨胀。它改变了人们的态度，工资增长。另一方面，你还会看到正在进行的关键公司改革，以及政府推动资金从存款银行系统转移到投资系统的努力，这将发生，这引起了外部世界的极大兴趣。所以我们听到很多并购对话，

去年有所增长，我们预计今年也会增长。我们听说亚洲约30%到40%的收入来自日本。所以很强劲。我们看到很多市场活动。然后是资金流动，资本流动，你知道，国库业务，这和并购交易一样令人兴奋。

但它对我们公司的盈利能力至关重要。例如，我们刚刚提到Seven&I，我知道你们参与其中。我们现在听说在美国上市的可能性？我必须向我的团队成员请教。我不参与交易。但是，你看，我们这里有一个很棒的团队，他们做得很好。如果他们认为这对我们的客户有利，他们会告诉他们，我们会看看会发生什么。但这正是公司改革故事的一部分。是的，是的。那是

这个想法，我们与政府官员和客户以及公司一起，他们很高兴拥有，用经典的话来说，动物精神。让我们行动起来。让我们把这些公司合并起来。让我们使它们现代化。让我们继续努力降低成本结构。你有，你知道，

你知道，这里的失业率非常低，你知道，超过2%，非常低。有足够的容量来吸收，你知道，员工。对工资的竞争更多，对员工的竞争更多，工资增长。所以我认为所有这些都为进行改革创造了条件，无论是公司改革、回报改革，还是要求你必须返还资本，从这些公司的资产负债表中获得现金，要么返还给股东，要么做其他事情。但是它

一天中的许多时间你必须回来学习明智的交易在战略上很重要，因为增加价值是因为花钱很容易，让它真正忘记支出后的回报是合作伙伴更多地参与美国银行的渠道，当涉及到处理这个问题时，它只是对话的数量，兴奋程度，无论是来自外部世界，还是来自

这里的许多大公司继续在亚洲扩张，但重要的是进入美国，因为坦率地说，你在前面部分谈到的许多制造业辩论是他们需要扩大制造业，以避免潜在的关税，这尚不清楚发生了什么。这对你的业务不确定性增加了多少？

好吧，我认为在业务方面，你知道，大选之后，企业对他们将面临的更低的监管负担、达成交易的能力感到非常兴奋。去年夏天，你从与董事会的有趣对话转变为，我们的团队成员告诉我，他们会进去，他们会谈论，他们会向他们展示这些交易，他们会说，这很有道理，但现在可能更难完成了，哦，进来，让我们谈谈这些交易。

你知道，特朗普总统的政府已经明确表示，他们正试图完成一些事情，这可能会导致一些短期缺乏理解。这会影响商业界，但他们说，最终，你知道，而且

总统在早些时候的讲话中说，我们可能会有一些短期中断，以实现长期目标，即缩减政府规模，减少监管等等。我认为企业现在正在说，好吧，我必须弄清楚答案。这很好，因为感觉就像永远一样，一个月或两三个月。但与此同时，在消费者方面，尽管他们这么说，但你没有看到任何活动的变化，这很有趣。告诉

告诉我们一些关于这方面的信息，因为在您1月份的上次财报电话会议上，那是在特朗普总统就职之前，您当时表示消费者支出仍然超过去年。情况现在还是这样吗？这是一种消费者说他们正在考虑的事情与他们实际所做的事情之间的矛盾。因此，如果你阅读了过去一个月左右的信息，消费者会议下来了，他们担心通货膨胀上升等等。那是

那是他们说他们将要做的。他们在2月份实际所做的是，他们从我们的账户中向经济支出比去年2月份多6%的资金。而今年迄今为止，大约为6.5%。你将其与第四季度进行比较，大约为4.5%。我们对此感觉很好。所以消费者仍在消费。顺便说一句，如果你看看他们在食物上的支出，2月份基本上持平。所以尽管讨论了鸡蛋价格等问题，但实际……

总支出大致持平，服务、旅游、娱乐支出增长，这有助于推动就业，因为所有这些由消费者驱动的就业，但那些以服务为导向的和娱乐活动需要很多人力服务。但是，政府的其他政策在中小企业的移民和招聘方面是不是有点更具破坏性？好吧，如果你去中小企业，他们面临两个问题。一个是实际成本

资金对他们来说大幅上涨，因为他们通过信贷额度、短期信贷额度进行借贷。因此，当你在谈论一个时，你必须确保SOFR为4.5%或其他什么，加上他们的利差，那是SOFR为50个基点加上他们的利差。利率发生了巨大变化。他们必须始终更加谨慎。当你看到他们保守地处理他们的信贷额度使用情况时，

然后大选发生了，他们对监管感觉很好。但他们开始注意到他们将无法像以前那样轻松地招聘员工。因此，他们担心人们认为他们担心通货膨胀。他们现在实际上更担心获得员工和经营企业。我认为随着这些政策的落实，你将看到它们得到落实。但是，你知道，他们受到过度监管。所有公司都是如此。但中小企业感到受到过度监管。

所有劳工法规方面的事情。我们有数千人可以处理它。他们没有。因此，如果你经营自己的企业，他们对此感觉良好，但这被设定一组规则所抵消，然后我们可以继续。你认为他们多久才能从美联储降息中获得帮助？

好吧，我认为市场现在在一些数据之后进行了三次降息。从某种意义上说，市场一直在波动，因为在过去的90天或120天里，我敢打赌，我们已经将降息次数从五次或六次降至零次，然后又回到三次。我们的团队认为美联储已经完成了降息，直到通货膨胀得到控制。他们相信……我会说……

如果这些关税生效，他们可能会考虑到这一点，因为他们认为这会对美国的增长产生一些影响，这可能会导致他们考虑这一点。但现在他们说，看，你有一个实际的利率结构，那就是美联储。你的就业率相当稳定，并且在过去一年中有所放松。因此，也许他们的观点是没有降息。如果他们开始看到它，我们会看看会发生什么。你也认为通货膨胀没有得到控制，或者存在上行风险？我们的团队……

我们的经济学家团队一直认为需要三年时间才能控制通货膨胀。因此，他们预计到26年底将接近目标。但这需要这么长时间。每个人都说，为什么它没有更快地发生？它只是需要一段时间才能在整个系统中发挥作用，特别是考虑到已经发生的刺激措施和其他事情。与此同时，你谈到市场波动很大。

从某种意义上说，这是否增加了你的活动，增加了业务和市场活动？好吧，如果你看看第一季度，我们在第一季度的电话会议上给出了我们的指导，而NIA将与两个工作日相比，环比增长持平。这看起来状况良好。贷款和存款是我们预期会发生的事情。交易收入强劲，比去年增长了中等个位数。所以我们感觉很好。我会说并购，并购，

债务资本市场开放并正在处理中。正如我们所讨论的，股权资本市场有点慢，但仍然稳固。一切状况良好。然后财富管理业务非常强劲。因此，我们对公司目前的预期感到非常满意。在日本也是如此，因为我们看到经纪公司联盟例如，在2023年为美国银行发布了亏损。去年情况好转了吗？是的。

你必须小心我们的法律实体，因为我们不会那样经营业务。我们经营全球业务。但这里的团队创造了亚洲税前利润的大约30%。他们是一个非常强大的团队。因此，有时由于银行、经纪自营商和……

以及母公司，我不会对此过于担心或过于关注法律实体。当涉及到JGB交易方面时，你是否看到更多兴趣？你是否正在加强这方面的工作？是的，我们继续在全球范围内增加交易业务人员。老实说，吉米·德马做得很好。在过去的五年里，我们的市场份额上升了大约200个基点左右。我们为他们提供了更多资产负债表，更多风险。他们在这方面做得很好，并且一直在各地增加人员。随着活动的增加，我们也在增加这里的人员。

是的，因为这意味着，在很长一段时间里，我们第一次看到利率市场出现大量波动，也出现了大量兴趣。我们听说过招聘利率交易员的困难，因为突然之间这变得如此令人兴奋。这将是正确的。我认为其中一个关键，你个人也这么说，有更多的人从外部来到日本工作，并且

规章制度允许这种情况发生。因此，我们还将招聘内部人员，但如果不够，我们将从世界各地招聘人员来帮助解决这个问题。东京是一个令人兴奋的城市，所以让人们来这里并不难。你能够让他们来这里工作，所以我们对此感到满意。从国家的角度来看……

这是女性进入职场以及人们工作时间更长之后的事情之一，你看到的是各种类型的外国工人涌入。所以我们对此感到满意。我们可以在此获得前景，但这确实是一个紧张的劳动力市场。毫无疑问。很多人才，但对这些人才的需求量很大。我们还看到激进投资者非常感兴趣，你们在该领域拥有大型咨询业务。你看到了什么？我们同意你的观点。我认为我应该小心……

只将其等同于激进投资者是政府和交易所等发出的声明，你必须行动起来，这些资产负债表上的现金数量正在促成事情的发生。因此，激进分子可以催化这种活动，但最终，这也将催化这种活动的因素是董事会和管理团队说，

我们已经获得了改变的任务。现在，随着利率和通货膨胀等因素，一个更具通货膨胀的经济体，日本经济增长了1%。这听起来并不伟大，除了它来自哪里，这很棒。所以我认为这将必然导致更多活动。所以是的，有激进分子，我们有一家咨询公司帮助人们进行讨论，他们会引发活动。

但政府推动活动的认可也会导致这种活动。当我与市值很大的公司首席执行官交谈时，他们正在想办法重新定位自己以继续发展。与亚洲其他地区相比，你们是否在日本更多地使用美国银行的资产负债表进行交易？好吧，在亚洲，我们的增长率为5%或6%，所以你真的必须小心。因此，在澳大利亚，我们拥有一家伟大的企业。所以我们

我们在全球范围内增加了约2000亿美元的交易资产负债表。而这里的百分比是多少，我必须让某人给我提供统计数据，但我们在各地都在支持业务。当然，我们已经谈到了一些我们在全球范围内看到的事情，例如碎片化、关税。例如，当你看到中国和美国之间日益增长的竞争时，作为美国银行的首席执行官，你是否对此感到担忧？是的，好吧……

我们的业务将反映我们的客户。因此，在美国，那是消费者和富裕的消费者以及各种规模的企业和公司以及投资者。在美国以外，我们的业务非常具体。它是大型公司和大型投资者。

因此，任何导致他们转移资金的事情，我们都必须跟进并帮助他们做到这一点。所以如果每个人都站在同一阵线，一切都很完美，那就太好了。这从未发生过。这在世界历史上从未发生过。明天也不会发生。所以我认为关于如何转移资金以及在哪里投资的担忧

你知道，归根结底，我们坐在东京，这里已经成为一个最受欢迎的观察地点，世界各地还有其他类似的地方，美国是一个强大的观察地点，当我们环游欧洲和其他地方时，所以我认为这实际上将反映这些客户，而不是我们催化活动以及我们以不同的方式经营我们的业务

我们经营我们的业务是为了支持我们的客户，他们决定活动，然后我们帮助他们就该活动提供建议。我们所说的情况是，他们对美国的增长、全球基础上的增长（超过3%）、全球利率结构略有下降感到兴奋，欧洲央行降息，所以他们对此感觉良好。他们只需要制定3年、5年、7年、10年的商业计划，而当有如此多的变动时，这很难做到。但另一方面……

他们一直面临这种情况。那是美国银行首席执行官布赖恩·莫伊尼汉与彭博社谢丽·安的独家对话。接下来是富达信托国际公司的卡伦·佩伊。这里是彭博社。

我是高山滑雪运动员米凯拉·希夫林。我赢得了历史上最多的世界杯滑雪比赛。但成功对我来说意味着什么？成功意味着自律。是团队合作。这是我们内心深处在所有认可之前就存在的动力和激情。这也是施蒂费尔成为美国增长最快的全球财富管理公司之一的原因。如果你正在寻找成功，那就围绕那些能让你成功的人。

在施蒂费尔，我们全力投资于我们的顾问，以便他们能够全力投资于他们的客户。这意味着可以直接接触到业内最大的股票研究机构之一和领先的中型市场投资银行。这也是施蒂费尔连续两年获得JD Power员工顾问满意度奖的原因。

如果您是顾问或投资者，请选择施蒂费尔。成功与成功相遇的地方。施蒂费尔·尼古拉斯公司，SIPC和纽约证券交易所成员。有关JD Power 2024奖项信息，请访问jdpower.com/awards。使用奖项而非获得奖项的补偿。您的客户对您很重要，但如果他们被困在一个笨拙的聊天机器人上或等待代表接听电话，他们就不会这样认为。

预计等待时间为25分钟。

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欢迎回到亚洲早间播客。我是道格·克里斯纳。我们现在知道，特朗普政府暂停了对根据北美贸易协定从墨西哥和加拿大进口的美国商品征收关税，期限为一个月。但今天关于关税的头条新闻引发了股市剧烈、迅速和急剧的波动。

最终，所有板块都出现了下跌。标准普尔500指数下跌1.8%，纳斯达克综合指数今天下跌2.6%。为了更仔细地了解情况，我现在邀请到富达信托国际公司执行副总裁兼投资组合管理主管卡伦·佩伊，她将从纽约与我们连线。卡伦，感谢你抽出时间与我们聊天。这些天办公室的情况如何？

实际上，情况相对平静。我们没有听到客户打来很多恐慌电话，但是，你知道，我认为这方面开始有所增加，你知道，客户开始提出问题，这并不奇怪，对吧，因为新闻中有很多事情发生，你知道，有很多事情需要跟上。当然，正如你提到的，市场波动性更大。而且，你知道，我认为这方面开始有所增加，你知道，客户开始提出问题，这并不奇怪，对吧，因为新闻中有很多事情发生，你知道，有很多事情需要跟上。

因此，情况相对有序，但我认为，仅仅是关注市场上发生的事情的程度开始有所增加。那么，鉴于我们一直在讨论的头条新闻，无论是经济数据方面还是关税方面，你们是否对你们的投资组合进行了调整？你们是否正在调整仓位？好吧，我会说我们一直在调整仓位，进入今年。

在12月份，当我们考虑2025年以及展望时，我们预计在即将到来的几个季度中，我们可能会出现一些市场波动。我们认识到，在年底以及进入今年时，估值处于区间的高端。我们还认识到，市场正在下跌。

在过去两年中推动市场发展的方面非常集中。因此，进入今年，我们觉得

预计会有更多波动。我们预计关税将成为讨论的话题。我们认为，与关税相关的肯定会有不确定性。因此，我们一直在从风险角度、资产配置角度重新平衡投资组合。我们仍然看好股票，因为

从经济角度、亲增长、亲美国议程的角度来看，基本面背景仍然是今年的主要主题。但我们确实认为，你知道，现在我们正在经历一个由一些与关税相关的不确定性造成的温和时期或暂停。你认为我们可能会看到通货膨胀加剧的风险吗？

当然，我们会承认存在这种风险。我认为这在很大程度上影响了债券收益率。你知道，在1月份，我们看到债券收益率实际上上升到约4.8%，因为市场认为可能会有关税导致的通货膨胀。

通货膨胀，但也因为亲增长意味着经济将加速增长，这种组合可能是通货膨胀的。我认为是否会发生以及在多大程度上还有待观察。我认为这是

绝对的，你知道，在桌面上，你知道，有多少还有待观察，因为其中一个抵消因素是，我们现在开始看到经济放缓。而且，你知道，我们已经看到，一些因素是由一些消费者和企业提前下达订单造成的。

在关税生效之前。因此，现在数据中有很多噪音。而且，你知道，还有一点是，企业现在无法像过去几年那样大幅提高价格。因此，我们正处于消费者开始反击或他们再也负担不起这些高价的阶段。当然，低收入消费者感受到了很多这些压力。所以我听说你们总体上仍然看好股市。不过，你们一直在进行一些再平衡，我想知道你们是否将固定收益市场视为再平衡的一部分。你们是否更倾向于固定收益？

是的。我认为在过去一年中，我们越来越倾向于固定收益。我们很清楚，我们正在关注，你知道，就像我们关注股票估值一样，

我们在固定收益方面也做同样的事情。而且，你知道，当10年期债券收益率在4.8%左右或高于4.5%时，债券肯定更有吸引力。我认为，现在10年期债券收益率在4.2%、4.3%左右，它们仍然很有吸引力。我们仍然认为它们为投资组合、平衡型投资组合提供了平衡。但我们希望更有机会主义。

机会主义，在这个环境中更具策略性。我们确实认为，基于市场波动，在固定收益方面以及股票方面都创造了机会。你们现在是否在关注海外市场？例如，你们现在是否在亚洲看到机会？是的，这是一个很好的问题。当然，你知道，亚洲市场，特别是中国科技股，已经出现了很多复苏和重大变动。我们认为这与他们在过去几年表现如此糟糕的事实有很大关系。

因此，你知道，对市场的那一部分实际上没有任何兴趣。因此，很容易看到任何积极的消息都会迅速推高这些股票。而且，你知道，围绕DeepSeek的消息，以及现在，你知道，阿里巴巴谈论中国科技公司推出更有效的人工智能技术正在帮助推高这些股票。

我会说，我们确实认识到，外国市场，特别是外国市场，可能存在估值追赶的情况。我认为我们会说，对我们来说，关注欧洲股票可能更有趣

在今天的节目中，我们对美国总统唐纳德·特朗普免除根据北美贸易协定（USMCA）涵盖的墨西哥和加拿大商品的25%关税的反应进行了报道，这为美国最大的两个贸易伙伴提供了重大喘息的机会。美国银行首席执行官布赖恩·莫伊尼汉在东京接受彭博社谢丽·安的独家采访。此外，我们还与富达信托国际公司执行副总裁兼投资组合管理主管凯琳·派进行了对话。请访问omnystudio.com/listener了解隐私信息。</context> <raw_text>0 与其说是新兴市场或中国市场，不如说是因为从长期来看，我们仍然认为新兴市场和中国市场的增长面临着长期挑战。凯伦，我很想知道你现在手头的现金状况。你是否已完全投资？你是否在一边留了一些备用资金，以防我们出现更大的回调？我的意思是，现在，我认为纳斯达克100指数正在面临回调。

是的，是的，绝对的。我也注意到了这一点。纳斯达克指数较峰值下跌超过10%。标普指数下跌略高于6%。所以，你知道，我们正在进入回调区域，并且，你知道，市场的重要部分。当然，如果你看看股票市场内部，你会发现，你知道，有些股票下跌了20%或更多，对吧？所以，你知道，我认为存在机会

在市场领导地位和表现不佳方面存在机会。例如，今年我们已经看到价值股的大幅反弹，以及一些派息股票、防御性股票。所以，真正的问题是，根据你的问题，我们对现金做了什么？正如我前面提到的，我们一直在重新平衡投资组合，认识到一些风险。我们也提前

当我们估值高得多时，确保需要现金的客户，我们已经筹集了现金。除此之外，我想说的是，从投资组合配置的角度来看，我们实际上比现金略微超配了一点固定收益，因为我们看到了固定收益中更好的收益机会。美联储现在可能会继续降息。

就市场对美联储的预期而言，情况有点反复。你知道，几周前，我们还预计只降息一次，而现在则可能降息三次。因此，短期现金的收益率可能会下降，而你可以锁定一些更好、更具吸引力的固定收益收益率。

你提出这一点很有意思。我们今天听取了美联储理事克里斯·沃勒的讲话。他说他不会支持3月份降息。即便如此，他认为今年仍有可能降息两次，甚至三次。凯伦，精彩极了。非常感谢你加入我们。凯伦·佩伊，她是富达信托国际公司的执行副总裁，也是投资组合管理主管。加入我们在亚洲晨报播客上的节目。

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