US-China Trade Truce Sends Stocks Higher; India Equity Outlook
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亚洲股市跟随美国股市上涨，因乐观情绪认为美中贸易休战标志着全面关税战的结束。在标准普尔500指数收涨逾3%后，澳大利亚和日本的股市开盘跳涨。日本Topix指数连续第13个交易日上涨，有望创下16年来最长连涨纪录。周一，美国上市中国股票指数飙升5.4%，创下两个多月来最佳单日表现。美元在亚洲交易中几乎没有变化，此前周一曾大幅上涨。这种风险偏好回升之际，全球两大经济体的贸易谈判代表周一宣布大幅降关税。在一份精心协调的联合声明中，美国将对中国产品的关税从145%下调至30%，为期90天，而中国则将其对大多数商品的关税下调至10%。我们听取了Scharf Investments总裁兼首席投资经理Brian Krawez的回应。此外，在两国核武国家达成停火协议后，巴基斯坦和印度的股市周一上涨，这平息了因边境军事冲突而动荡的市场。巴基斯坦基准股指KSE-30指数收涨9.3%，为2008年以来最大涨幅，这一涨势引发了长达一小时的交易暂停。孟买的NSE Nifty 50指数上涨3.8%，因为两国都退出了战争的边缘，允许市场参与者将注意力重新转向南亚国家的经济前景。我们与Matthews Asia高级股票研究分析师Peeyush Mittal更仔细地研究了印度股票的展望。请访问omnystudio.com/listener了解隐私信息。</context> <raw_text>0 您正在收听 iHeart Podcast。Hiscox 小型企业保险知道，没有哪家企业能像您的企业一样。在美国各地，从会计师和建筑师到摄影师和瑜伽教练，超过 600,000 家小型企业都依赖 Hiscox 保险寻求保护。通过 Hiscox.com 上快速简便的在线报价，找到适合您小型企业需求的灵活保险范围。网址是 H-I-S-C-O-X dot com。

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欢迎收听彭博亚洲早间播客。我是道格·克里斯纳。在美中贸易战休战后，今日股市一片庆祝景象，这当然不足为奇。标准普尔指数上涨了 3.3%。此前，美国和中国表示，它们将暂时降低彼此产品的关税。他们已拨出三个月的时间来努力达成更广泛的贸易协议。以下是特朗普总统的发言。

双方现在都同意将 4 月 2 日之后征收的关税在 90 天内降至 10%，谈判人员将继续讨论更大的结构性问题。我还想告诉大家几件事。首先，这并不包括已经存在的关税。

那是我们的关税。这也不包括对汽车、钢铁、铝等商品的关税。特朗普总统早些时候在白宫发表讲话。稍后，我们还将看看印度股市的展望。此前，印度和巴基斯坦同意在美方的调停下立即全面停火。我将与 Piyush Mittal 谈谈，

Matthews Asia 的股票分析师，稍后会谈，但我们先从美国开始。现在加入我的行列的是布莱恩·克劳斯。他是 Scharf Investments 的总裁兼首席投资经理。他正在加利福尼亚州洛斯加托斯通过电话连线。布莱恩，感谢您抽出时间与我们聊天。

这是一日奇观吗？您对我们在价格走势中看到的内容投入了多少信心，或者这感觉有点像大规模的空头回补？两者兼而有之。我的意思是，最坏的情况已经不在考虑范围之内了。呃，

所以这是一个积极的信号。但是，这项交易的技巧在于，我们将关税提高到 145%，然后又降下来。关税仍然高于六个月前。我们仍然不知道它们最终会落在哪里。归根结底，关税对市场来说是一个问题。而且看起来它们不会消失。如果您看看英国的协议，似乎 10% 是现在的底线。所以……

市场很高兴，因为我们不会与中国发生贸易禁运，而 145% 的关税就是贸易禁运。但是，我们仍然会有更高的关税，这将导致通货膨胀，对市场不利。好的。接下来我们谈谈美联储。目前，市场似乎只将今年年底前两次降息纳入定价。您认为这是否合适？

是的，我的意思是，我甚至不确定您是否可能不会降息，除非您出现经济衰退。现实情况是，由于关税波动剧烈，我的意思是，您之前提到过，10 年期国债今天上涨了。如果我是美联储，我会等等看这里发生了什么，因为，你知道，通胀预期

涨到了天上。如果我是美联储，我会担心你可能会看到通货膨胀出现，尤其因为，正如我刚才提到的，关税不会降到零。所以我认为美联储只能采取观望态度，我们将拭目以待。但可能是美联储只降息两次，或者如果波动持续下去，我们看到通货膨胀出现

在这些预期之后，也许今年不会降息。所以我们有 90 天的时间进行对话。到目前为止，您是否了解谁占据了上风？中国是否利用了特朗普总统从商界听到的大量信息？

哦，是的。我的意思是，中国将此宣布为胜利，我认为这确实是一场胜利。我们之前说过，如果您看看贸易逆差，那么它的反面就是外国净投资。因此，自 1971 年以来，我们一直在

不断增加贸易逆差。而它的反面是，我们美国引进了大量的外国资本。如果我们真的要将贸易逆差降至零，那就意味着资本将流出美国。您在债券市场利率开始上涨时看到了这一点。您在美元下跌时看到了这一点。所以我认为这确实推动了政府的

并迫使他们不得不收回他们试图实施的许多政策。最后，我们从对中国的贸易禁运变成了现在的暂停。我认为他们将其视为胜利。我们将看看我们最终会落在哪里。但我认为市场告诉政府，你不能将贸易逆差降至零。如果美元继续下跌，利率上升，这场贸易战可能对美国来说不会有好结果。话虽如此，您是如何应对当前市场的？

好吧，你知道，我们仍然认为低风险证券是更好的选择。这就是我们长期以来的立场。你知道，像喜力这样的公司，它们在美国的敞口不多，但交易市盈率非常低，而且增长良好，甚至像好时这样的公司也是如此。所以一些消费必需品名称。

但一些科技股看起来不错。我的意思是，微软刚刚取得了巨大的季度业绩。它已经摆脱了一些关税的胡闹。最终，我们仍然认为这是一种能够持续增长的股票。它不仅具有抵御关税的能力，而且还具有经济上的隔离能力，因为推动该公司增长的趋势仍然存在。所以我们仍然认为投资者可以寻找投资机会。

但我对可能出现的经济衰退会有点谨慎。所以我们有关税问题，显然，这是新闻报道的重点。我们不要忘记华盛顿发生的事情，众议院税务委员会发布了一项数万亿美元减税计划的草案。

法案，旨在未来十年内减税超过 4 万亿美元，并将支出减少至少 1.5 万亿美元。这项税收计划在多大程度上正在影响目前的市场？正如我们之前谈到的那样，有很多新闻，很难将其分开，因为您还发布了一项行政命令，这对药品价格、PBM 来说是一件大事。所以你有很多逆风正在发生，只是快速而来。

我认为预算计划对市场非常重要。如果我们要出现巨额赤字，我认为这可能会给债券市场带来问题。归根结底，有利于增长的税收政策对股市很重要。所以你有了市场获胜的逆风，以及

或者支持什么。我认为共和党人面前还有很长的路要走才能完成某些事情，因为他们中的一些人担心盐税，每个人都有他们自己担心的小事情。所以我们只能拭目以待。但我认为这对市场很重要。我认为许多市场参与者，例如我们自己，都在观望，然后再真正下注

华盛顿将要出现什么。大型科技股今天尤其强劲。纳斯达克综合指数上涨了约 4.3%。我认为纳斯达克 100 指数已经回到了牛市。您现在对大型科技股有什么看法？

好吧，我刚才提到我们喜欢微软，但总的来说，我们不喜欢大多数大型科技股。它们仍然很贵。贸易战将带来的一件事可能是对其中一些大型公司的潜在报复。

需要大型市场参与的科技公司。虽然我们喜欢一些特定的公司，但我们认为其他一些公司相对于增长而言过于昂贵。至少，这是我们的观点。其中有多少与对人工智能的热情过高有关？

是的，百分之百。我的意思是，这些股票的涨势非常强劲，其中一些股票将受益于人工智能，而另一些股票则不清楚。我的意思是，谷歌可能会受益于人工智能，但它也对它们构成了生存风险。

从长远来看，这也是一个潜在的风险，但从短期来看，他们希望它能推动 iPhone 销量。所以我认为投资者真的只是把所有好的东西都放进去了，把它们都推高了，最简单的办法就是买入大型科技股。但这并不一定能以同样的方式使所有公司受益。而且它不一定是毫无疑问的积极因素。

积极因素，因为像谷歌这样的公司实际上可能会受到它的破坏。因此，在纽约的周一交易中，我们有纳斯达克金龙中国指数，该指数显然衡量的是美国上市的中国股票。它上涨了超过 5%。这是在香港周一大幅上涨之后发生的，当时恒生指数上涨了约 3%。您现在对海外机会，尤其是在亚洲的机会有什么看法？

我们认为存在良好的机会，因为美国和国际股票之间存在巨大差异。

由于过去的一些政策，我们对中国有点失望，而且还不清楚他们是否会真正实行亲资本主义政策。但除此之外，我们喜欢韩国、日本和欧洲。所以我们喜欢很多国际市场，对中国要谨慎一些。但美国与世界其他地区之间存在巨大的估值差异。关税在美国的一件事是，我们认为这将是

这将有利于国际股票。那么，您是否会在像今天这样美国大幅上涨的一天，来减少您对美国风险资产的敞口？

这取决于这些风险资产是什么。但是，是的，我认为，如果您拥有一些可能受到影响并已赚到一些钱的大型科技股，这是一个获利了结并转向这些国际股票的机会。我提到了喜力，我们喜欢三星。有很多我们认为非常好的股票，您可以转向它们。布莱恩，很高兴与您聊天。非常感谢您抽出时间与我们聊天。布莱恩·克劳斯是总裁，也是首席投资经理

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25 兆比特/秒 LTE 互联网计划的起始价格，包含智能手机计划节省、税费和经济调整费。适用条款。有关 J.D. Power 2024 年奖项信息，请访问 jdpower.com/awards。

欢迎回到彭博亚洲早间播客。我是道格·克里斯纳。巴基斯坦和印度的股票在上一个交易日上涨。这是在两国达成停火协议之后发生的。巴基斯坦的主要基准指数上涨了超过 9%。在孟买，Nifty 50 指数上涨了约 3.8%。现在，这两个市场最近都受到了影响。

印度和巴基斯坦边境军事冲突。外国投资者在截至上周五之前进行了 16 天的买入狂潮。现在加入我的行列，更仔细地研究的是 Piyush Mittal，Matthews Asia 的高级股票研究分析师。Piyush 正在旧金山通过电话连线。很高兴您抽出时间与我聊天。

跟我谈谈您在印度和巴基斯坦之间看到的发展情况，以及这如何改变了您的观点或至少是对该地区的前景。因此，就印度和巴基斯坦而言，我认为这两个国家在过去 75 年中一直关系紧张。他们打过多次战争，并经历过多次袭击。

恐怖主义事件。但我认为，在过去的许多年中，虽然我们看到此类事件相当频繁地发生，但我们从未真正看到这种情况升级为战争状态或因其而发生的战争，对吧？所以

考虑到这一背景，并考虑到我们在过去 25 年中看到的情况，我认为我们并不认为会发生全面战争，尽管我会说情况比我们想象的要严重。

但很高兴看到，你知道，冷静的头脑占了上风。两国，你知道，人口都相当贫困。因此，如果他们必须进行

持续的战争对双方的财政赤字都不利。因此，从这个意义上说，我认为停火协议的宣布是一件好事，而且看起来一切恢复正常了。在我们看来，鉴于发生的情况，这并没有真正改变

印度投资或股票回报的前景，印度在过去 15 年、20 年的平均 GDP 增长率约为 6% 至 6.5%。我们继续认为这是可以维持增长的因素。

印度的通货膨胀实际上正在下降。油价下跌。在此基础上，我们看到央行实际上正在降低经济利率，这再次对 GDP 增长有利。通货膨胀下降也有助于消费增长。所以我们预计

你知道，在过去三四年中，经济一直疲软的消费实际上有望回升。然后是所有全球地缘政治局势，我知道您可能会有其他问题，但看起来，你知道，印度很可能成为净受益者，而且印度应该在未来几年成为全球供应链中更大的组成部分。这再次

应该只会帮助国家的经济增长和 GDP 增长。当然，当美国公司试图将自己从中国故事中多样化时，是的，直到上周的冲突，印度的增长故事在很大程度上仍然完好无损。我想知道您是否会谈论

外国资本流入印度等市场，印度和巴基斯坦之间的紧张关系是否仍然是真正有可能阻止大量资本流入的阴云？我当然不这么认为。我认为，在某种程度上，你知道，事件刚刚发生。它可能会，你知道，可能创造一些观望模式，以防再次升级。

但我们的观点是，考虑到美国的参与，考虑到印度因所有地缘政治紧张局势而获得的成为供应链更大组成部分的机会。

我认为，你知道，冷静的头脑会占上风。我们不希望情况进一步升级，你知道。并且，随着停火协议的持续，和平持续，你知道，在未来更长的时间内，几周和几个月，我们完全预期，你知道，一些外国势力

投资实际上会回到这个国家。因此，我们可以谈论企业进入印度市场或至少在那里扩张。但在我们谈到这一点之前，请告诉我您如何理解宏观经济，尤其是在印度的通货膨胀问题上。我认为印度的宏观经济形势现在实际上非常好，因为最大的因素之一

你知道，印度通货膨胀故事中的一个因素实际上是石油，如果石油目前的价格在 60 到 75 美元左右，那么……你知道，它不仅有助于降低通货膨胀，而且还有助于控制印度目前的……你知道，赤字……通货膨胀的最新报告数字是 3.34……

在 CPI 方面。任何时候你有一个低于 4% 的数字，我认为这给了印度央行，也就是印度储备银行，降低利率的余地或空间。我们已经看到两次降息，总计 50 个基点。我们预计，在重新评估的过程中

剩余的日历年，我们应该预计再降息 50 个基点，也许在 2026 年日历年的前三个月中再降息 25 个基点，对吧？所以我们

预计通货膨胀温和，温和的通货膨胀导致货币政策宽松。我们还认为，这将导致该国 10 年期债券收益率下降。目前的收益率约为 640，比今年早些时候下降了近 40、50 个基点。

我们的观点是，在 10 年期债券收益率稳定之前，您可能会看到另外 40 个基点的修正，下降到可能 6% 的水平。如果情况真的像那样发展，你知道，这将是最低的利率之一。目前的 640 已经是该国最近看到的 10 年期债券收益率的最低利率之一。再降低 40 个基点将意味着这是印度最近看到的最低利率。

您刚才提到您预计印度将成为美中之间发生的事情的受益者。当您这么说的时候，我立即想到了苹果公司作为一个例子。还有其他例子吗？它们主要是在科技领域吗？当然。

因此，电子产品将是您看到转型发生的最大领域之一。嗯，嗯，你知道，许多不同的电子产品制造公司，嗯，不仅仅是在移动端或智能手机端，还在笔记本电脑端以及许多其他方面。对。所以，另一个例子是，嗯，

空调，你知道，可能进入美国的空调，目前可能来自中国。几乎所有这些都实际上来自中国。但印度在过去三到五年中，实际上已经建立了一个相当庞大的消费耐用品生产生态系统。所以 10 年前，

在印度，几乎 70% 到 80% 的消费耐用品实际上是从中国进口的。但在过去三到五年中，整个供应链已经本地化，现在几乎 80% 到 85% 的任何消费耐用品的物料清单实际上都是本地生产和制造的，对吧？随着国内制造业的发展，它们也变得越来越有竞争力，对吧？

与中国厂商竞争，以便能够成为美国公司的可行供应商，这些公司可能从中国采购，可以考虑从印度采购。随着我们看到的关税的相对差异，希望可能在中国和印度之间持续存在，印度供应商的竞争力

与中国公司相比只会增强。所以不仅仅是智能手机，耐用品是另一个故事。我们也在许多其他小商品中看到了这一点，这实际上可能是真的。对于想要

在印度开展业务的美国公司来说，进入壁垒是什么？您是否预计特朗普政府将与莫迪总理合作，成功地达成一项贸易协议，其中

美国产业将在印度获得公平的待遇？我百分之百地相信这一点，对吧？我的意思是，已经有一些公告发布了，例如，在汽车方面，对吧？过去，你知道，进口汽车或进口汽车实际上被征收了

或关税非常高，当它来自外部时。我认为这些关税正在下降。我不确定它是否会降到零，但从之前的 150% 看，它可能会下降到一半甚至

甚至更低，对吧？所以当然，我希望，你知道，特朗普总统会谈判一些事情，这将有助于降低美国公司在印度开展业务的障碍。Piyush，我们到此为止。非常感谢您抽出时间与我们聊天。Piyush Mittal，他是 Matthews Asia 的高级股票研究分析师，从旧金山加入亚洲早间播客。

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