US Futures Higher on Trade Talk Optimism
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随着贸易谈判在7月9日最后期限前加快，以及参议院继续就唐纳德·特朗普总统4.5万亿美元减税方案进行谈判，美国股指期货小幅上涨。标普500指数和纳斯达克100指数合约上涨0.3%。在亚洲早盘交易中，主要货币兑美元汇率略微上涨，而日本股市期货上涨，香港股市下跌，澳大利亚股市几乎没有变化。由于交易员在OPEC+会议前减少风险溢价，原油价格下跌1%。我们从卡耐基投资顾问公司董事总经理Shams Afzal那里获得了一些市场观点。此外，来自五大经济体的货币政策制定者将于周二在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行年度闭门会议上举行会议。此次峰会正值特朗普时代的贸易动荡和地缘政治不稳定对全球市场造成影响之际。美联储主席杰罗姆·鲍威尔和欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德将首次在一年的时间里同台公开露面。有关关税如何影响经济前景的更多信息，我们听取了牛津经济研究院首席经济学家Louise Loo的意见。她与彭博电视《亚洲贸易》节目的主持人Shery Ahn和Haidi Stroud-Watts进行了交谈。请访问omnystudio.com/listener了解隐私信息。</context> <raw_text>0 这是一个iHeart播客。对于企业组织来说，管理所有食品需求是一项艰巨的任务。但有了EasyCater，您将获得一个单一的职场食品供应商，它拥有让您轻松管理的工具和资源，让您组织内的各个团队都能轻松地在一个平台上从各种各样的餐厅订餐。同时，整合您的企业食品支出，以便您可以控制成本，简化账单和付款，并简化报告。

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来自牛津经济研究院首席经济学家Luis Liu的观点进行预览。但我们先从贸易开始。周日在美国，特朗普总统表示，他计划不延长7月9日对美国贸易伙伴的最后期限。目前，他们必须决定是与美国达成贸易协议，还是面临25%的报复性关税。有趣的是，特朗普并没有完全排除延长的可能性。以下是他在福克斯新闻周日早间节目中的讲话。

我赞成现在就做。我们向所有国家发出信函，向他们解释问题所在。我们将查看我们与该国的赤字或其他任何问题。我们将看看一个国家如何对待我们。

他们好吗？他们不好吗？有些国家，我们不在乎。我们将直接发出高额数字。但我们将很快开始发出信函。特朗普总统早些时候在福克斯新闻上发表讲话。现在加入我，更仔细地了解关税故事的进展情况的是卡耐基投资委员会董事总经理Shams Afzal。Shams正在俄亥俄州托莱多与我们通话。感谢您抽出时间与我聊聊这个话题。您对

关税目前对全球经济的影响是什么样的看法？我认为，您刚才播放的片段基本上确保下半年的不确定性不会比上半年好。

您和我一样知道，可能最多只有大约六项交易有可能宣布并被称为成功。但到7月9日或之后，这六项交易并不能完全平息人们的神经，而90天前人们的预期要高得多。所以我认为这

这根从2025年开始的线，不幸的是，将持续到年底。但市场对此有不同的看法。我，你知道，我还要说，我们正在经历某种形式的镇痛，这是人体对某种疼痛的反应，因为它正在经历压力

在其他地方程度更大。我认为4月2日是主要的压力事件，此后发生的一切似乎都被调低和缓和到市场完全忽略了此后发生的一切的地步。所以我认为，对其余年份来说，全面征收25%的关税可能并非一个糟糕的预测。

您如何看待关税作为通货膨胀压力因素的贡献？有趣的是，在经历了数年非常顽固的通货膨胀领域，尤其是在住房方面和非住房服务方面之后，它本可以挑选。它不可能选择比2025年更好的年份来最终显示出一些缓解的迹象。

因此，鉴于三分之一的通货膨胀篮子来自住房和与住房相关的活动，我们最终看到那里出现了一些有意义的软化，这有助于抵消许多不再具有通缩性质的商品相关的通货膨胀。对。因此，与两个月前相比，2.3%可能略有上升。但我认为美联储在下半年会相当满意。

如果最糟糕的通货膨胀消息已经被消化，而这些是我们迄今为止已经处理过的数字。因此，我将冒险说，我认为今年至少降息两次可能是最低限度。我更倾向于我们预计可能至少降息三次的群体。是否存在滞胀的风险？

总是存在的，对吧？当您处理1.5%的GDP以下时，它很容易下降到另一边。

无论是范围足够广，以至于美国国家经济研究局实际上将其视为经典衰退，还有待观察。但是，是的，我认为GDP已经降温到一个程度，一个小冲击就可以完全扰乱消费者支出，以至于最终导致连续两个季度GDP增长为负。但这

我们认为这不会是现状，因为我们仍然认为存在未满足的需求

如果人工智能的局面不像现在这样强劲，那么我认为我们将把衰退作为2025年的基线来讨论。但鉴于这一事实仍然是美国经济的支柱，这足以使经济在下半年保持1%以上的GDP增长。

当然，这肯定超出了这个范围，但总的来说，在上下半年之间，我们预计GDP至少为1.5%到1.6%。这应该足以帮助我们度过自4月2日以来一直面临的高度不确定性。在我们交谈的同时，美国参议院正在辩论特朗普总统的税收和支出法案。在此背景下，今天，国会预算办公室估计，参议院版本的该法案将在十年内使美国赤字增加……

近3.3万亿美元。不用深入探讨这些细节的具体情况和政治问题，当您听到十年内赤字增加3.3万亿美元这样的数字时，债券市场可能会因此发生什么变化？

好吧，这就是为什么市场似乎认为债券市场最终掌握着实际实施多少关税的决定权。目前，我们已经获得了10年期国债收益率略低于4.3%的收益率缓解。

但是，你知道，任何事情都可能发生。尤其是在7月9日之后，如果您看到越南和柬埔寨的数字，例如44%、46%、36%的关税被征收，债券市场将有很多话要说。所以我的，我想，我会

我们的观点是，我们认为不会接近4月2日的数字，因为债券市场根本不允许这样做。我们仍然有7万亿美元的债务。

我们需要在未来11到12个月内作为一个国家来做。我们确实需要10年期国债表现良好。如果该法案在没有做出一些重大艰难决定的情况下向前推进，它就不会表现良好。我只是不认为任何一方，任何人都想在这个时候做出这些艰难的决定。

由于本周末的7月4日假期，我们将在周四获得美国的一项重要经济新闻。这通常是我们获得非农就业数据的时候。相反，它将在本周四公布。我们的调查显示，经济学家预计将增加约11.3万个就业岗位，失业率可能会上升到约4.3%。您目前对美国劳动力市场的评估如何？

我认为它在招聘和解雇方面都非常缓慢。我想说，鉴于每周的失业数字，10万这个数字似乎是我们思考的方向。

每周新增失业人数约为2万到2.5万。这应该足以使15万以上的数字无法实现，无论是显著接近10万还是介于两者之间，还有待观察。我们发现，尽管4.2%不应是一个会引起任何警报的失业数字，

但当您查看家庭数据时，您会看到长期失业者，目前非常接近190万人，这应该给美联储

很多理由让他们尽早考虑在7月份开始降息，因为如果查看长期失业者的差异，劳动力市场并不像美联储暗示的那样平衡，这在稳固的就业市场中不会发生。

因此，星期一是第二季度的最后一天。然后距离财报季只有几周时间。彭博情报的数据显示，分析师基本上预计标普公司第二季度的同比利润增长约为2.8%。这将是

大约两年来最小的增幅。我们可以就此讨论一下股市，标普500指数、纳斯达克100指数和纳斯达克综合指数均创下历史新高。您目前对股市有何看法？以22倍的市盈率，您必须比以往任何时候都更加谨慎。

我们继续认为，市场的部分地区仍然估值合理，尤其是在银行业和其他领域，这些领域往往会受益于收益率曲线的陡峭化。

但总的来说，当我们考虑22倍时，如果您剔除前十大科技股，数字会更容易接受一些。所以我并不太担心较高水平的估值。我还想说，财报季第二季度可能会出现一个顺风因素

而没有任何指引实际上包括这一点，那就是今年美元持续走弱，这可能会使每股收益增长2%到3%。因此，对于2.5%，如果最终达到5%到6%，我不会感到惊讶，这将使其非常符合今年实现接近9%的收益的预期，这应该对每股收益有相当大的支撑作用。

也许还会使股市再上涨4%到5%。所以我认为美元可能会为我们的跨国公司创造一些奇迹。这是我们可以展望2025年的罕见顺风因素之一。Shams，我们就到这里吧。非常感谢您。Shams Havzal，卡耐基投资委员会董事总经理，来自俄亥俄州托莱多，在Daybreak Asia播客上与我们连线。

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欢迎回到Daybreak Asia播客。我是Doug Krisner。本周，全球五大央行行长将在欧洲央行位于葡萄牙中部的年度闭门会议上发表讲话。这是一个公开论坛。它将邀请美联储主席杰伊·鲍威尔以及欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德以及来自日本、韩国和英国的同行。现在，他们最近被迫应对在特朗普总统采取关税行动后通货膨胀和增长的风险。

周日，国际清算银行报告称，增长前景已经减弱，而消费者物价、公共财政甚至金融体系的稳定性风险加剧。更多信息，我们听取了Louise Liu的意见。她是牛津经济研究院的首席经济学家。她与彭博社的Sherry Ahn和Heidi Stroud-Watts进行了交谈。

Louise，我很想知道，在这个中间阶段，当我们对贸易在今年剩余时间将如何发展知之甚少时，您是如何将关税纳入经济展望的，不仅是针对美国，而且肯定还包括对全球潜在影响的考虑？好吧，有两件事。

我们看到这种情况发生的两条途径。一是通过非常直接的出口渠道，即有多少贸易被削减，我们看到贸易收缩了多少。在很大程度上，这实际上得到了大量提前活动的支持。我认为本周，我们正在研究的一些贸易数据，我们预计这种提前活动的强劲势头还会持续一段时间。我们认为贸易不确定性会传导到经济其他领域的第二种方式是真正通过

我们认为私人投资将在哪里，我们认为企业将如何应对这些在近期迫在眉睫的一些不确定性。我们的预期是，在整个亚洲，我们将看到对私人投资的抑制，这可能会为公共投资创造合适的条件，让政府在经济似乎相当典型地发展的时候真正进行一些大力度的投资。

我们讨论的渠道之一是关税的嵌入式性质，对吧，以及这些预期可能有多么根深蒂固。在信心水平、公司投资以及消费者和家庭投资方面，这是否是一种风险？是的，绝对是这样。我认为存在两种风险。一种是由于贸易谈判的波动性，我们在过去十年、

两三个月看到的这种不确定性，政府和企业现在可能能够，或者至少他们有倾向去忽略短期噪音，真正考虑关税的最终水平可能是什么。我怀疑，你知道，这意味着我们看到即将在7月9日出现的任何短期新闻或波动性

实际上可能比我们在解放日公告时看到的影响要小。这就是其一。第二点是，我认为投资也会受到严重影响，但也受到一些二阶效应的影响。例如，如果由于与美国的贸易紧张关系，中国经济放缓，那么这对亚洲其他地区意味着什么？所以我认为

对经济其他领域的影响似乎是双重的。我认为我们可能正处于这种影响在经济数据中开始显现的阶段。而您所说的这种连锁反应的传播机制有多快？因为鉴于我们已经看到中美之间达成的临时休战，我们预计中国6月份的制造业PMI将转为正值？

不，我们的内部观点是，我们认为它不会转为正值。我们认为它将保持在49左右。显然，它已经有一段时间处于49左右了。我们在这里谈论的是中国6月份的PMI。所以我认为影响

当您谈论传播速度时，我们认为它很可能非常迅速，正如我们在过去两三个月所看到的那样。但要恢复到之前的水平，这将非常困难，因为我认为围绕着这一点存在巨大的不确定性，事实上，这些贸易协议似乎并不是人们理解的传统贸易协议。因此，人们对这些细节有些失望。我认为这将在更长的时间内影响情绪。

例如，我们已经看到韩国的工业生产进入收缩区间，而我们实际上预计会增长。没错。所以我认为，展望未来，风险是数据可能会让我们失望，而不是让我们惊喜。

仅仅是因为我认为我们在过去几个月看到的强劲势头可能具有暂时的性质，提前发货，贸易改道。我认为，对于包括韩国在内的许多亚洲出口商来说，科技出口的韧性也是我们认为可能在下半年趋于正常化的因素之一。因此，我们在过去一两个月看到的许多强劲势头、许多乐观情绪、许多数据上的意外上涨，

都是暂时的因素。因此，没有理由认为我们不会从此开始走下坡路。中国的情况也是如此吗？鉴于PMI本身就是领先指标，临时休战是否会为PMI增加任何上涨潜力？鉴于我们所知的中国经济存在结构性问题，即使不考虑关税情况也是如此？

是的，对于中国来说，我认为PMI非常嘈杂。因此，我们真的不想过于纠结于一个数据点。话虽如此……

中国的情况有点不同。我认为对于中国来说，我们并没有真正看到实质性的上涨。但另一方面，由于休战，由于我们认为北京官员将继续利用其关键矿产的主导地位，这将消除尾部风险情景。所以我认为在这个阶段，如果我们谈论宏观增长，

低于4.5%的增长对中国来说可能是不可能的。所以我认为今年的增长可能会相对稳定和不错，但不会太惊人，我认为。Louis Zhu，很高兴您能与我们在一起。牛津经济研究院首席经济学家。

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