US Imposes 25% Metals Tariffs; A Look at China's AI Sector
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我是高山滑雪运动员米凯拉·希夫林。我赢得了历史上最多的世界杯滑雪比赛。但成功对我来说意味着什么？成功意味着自律。是团队合作。这是我们内心的动力和激情，它先于所有认可。这也是为什么施蒂费尔是美国增长最快的全球财富管理公司之一。如果你正在寻找成功，那就围绕在你身边那些能让你成功的人。

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欢迎收听《亚洲曙光》播客。我是道格·克里斯纳。在今天的节目中，我们将与王涛莎一起了解中国人工智能的最新情况。她是富达投资的投资组合经理。稍后，我们将与布莱恩·克劳斯一起回顾更广泛的市场格局。他是夏夫投资的总裁。

但首先，让我们谈谈特朗普总统和关税问题。美国总统周一晚些时候发布了一项行政命令，对所有进口到美国的钢铁和铝征收25%的关税。现在，周末他宣布了这么做的意图。不足为奇。现在加入我一起做出回应的是彭博新闻的金属和矿业记者乔·多伊。

让我们稍微谈谈钢铁和铝的25%关税的情况。感谢您抽出时间。我相信这对您来说是忙碌的一天。这并没有让人感到意外。昨天，总统表示他将采取这一行动，对吧？是的。他在空军一号上说，他将对铝和钢铁征收25%的关税。

我认为这一宣布让市场有点意外。我认为人们没想到他会这么快采取行动。您必须记住，上周他说他将对墨西哥和加拿大实施全面关税。当他撤回这一决定时，我和钢铁和铝行业的大多数人交谈后认为，好吧，太好了。这意味着我们直到大约3月4日才需要担心关税。

在我们不得不再次担心关税之前。所以他周末在他前往超级碗的路上出来说钢铁和铝是具体的，这让很多人措手不及。所以我们谈论的是日本、韩国、台湾，甚至是越南等国家。美国在多大程度上拥有……

炼钢能力来弥补外国生产商减少的任何流量？这很有趣。我今天早些时候与一位分析师交谈过，他给了我一些大概的数字，对吧？如果您假设您可能短缺500万到600万吨，那么您可以开始弥补这些短缺。

您拥有一些可能来自重新启动的工厂的产能。您现在可能还有一些钢铁公司掌握的产能，作为一种可能性，但他们并没有真正讨论过，因为这个想法不会有利可图。现在这可能对他们有利可图。所以看起来……

您可以弥补净空头，但这还需要几年时间才能实现。所以在此期间，您仍然需要这些进口商品。时机非常有趣，因为日本首相石破茂周五在白宫。讨论的许多事情之一是日本制钢所提出的收购美国钢铁公司的提案。我们知道这已经完成了。

然后是关于日本制钢所可能会直接投资美国钢铁公司的消息。我们现在处于什么阶段？是的，这个有点奇怪，人们仍在试图获得更多关于它的细节。而现在实际上没有任何细节。总统与首相一起出来说，是的，日本制钢所将投资美国钢铁公司。有

没有明确的数字说明这些数字是多少。美国钢铁公司和日本制钢所这两家公司都没有出来对他们可能在谈论什么做出任何官方评论。老实说，美国钢铁公司的投资者并不关心投资。他们关心的是直接收购。因为收购，合并协议仍然存在。而该合并协议规定，这些投资者中的每一位都将获得每股55美元。现在，该股票的交易价格在35美元到40美元之间。所以如果你和这些投资者谈谈……

当你听到，“哦，猜猜怎么了？你可能会从日本制钢所获得投资。”他们会说，“我不在乎。这不是我持有股票的原因。我持有股票是因为我想要这笔交易。”你认为这会成功地诉诸法律程序还是基本上结束了？感觉是，目前存在的诉讼是一场豪赌。

感觉是，如果这笔交易有机会完成，那将是唐纳德·特朗普达成某种协议或仅仅推翻拜登政府在阻止方面的任何行动。因此，如果特朗普没有出来说，“实际上，我同意这笔交易”，市场目前的感受是，这是一种……这曾经是最后的希望。

所以让我们回到钢铁和铝的关税问题。据我了解，特朗普正在考虑可能从澳大利亚获得一些豁免，不像其他公司那样。我认为许多公司都希望如此。也许澳大利亚会获得豁免。为什么美国会豁免澳大利亚？澳大利亚有什么特别之处？好吧，这是一个……这是一个非常棒的贸易伙伴关系，对吧？我的意思是，

美国将澳大利亚和加拿大、英国视为这些非常重要的盟友。这可以追溯到二战后的时代。至于为什么澳大利亚可能会特别获得豁免，我不确定。我的意思是，今天首席执行官签署的一件事非常清楚……

我们正在实施这些关税，因为拜登政府给予了太多的豁免。让我们记住，许多给予关税豁免的豁免也是由第一届特朗普政府给予的，包括加拿大、墨西哥、欧盟、日本。所以我认为这可能表明，他们不会给予任何人豁免的想法

也许这对于澳大利亚至少表示他们可能会获得豁免的想法并不完全正确。所以就像特朗普的任何其他事情一样，这似乎可能最终会成为交易性的。乔，非常感谢您与我们在一起。乔·多伊，彭博新闻的金属和矿业记者，加入我们在《亚洲曙光》播客的节目。

让我们在《亚洲曙光》播客上改变话题，转向人工智能。在美国，谷歌DeepMind的负责人德米斯·哈萨比斯在周一谈到了中国DeepSeek的最新突破。

被夸大了，而且有点误导性。那么中国的人工智能到底发生了什么？为了获得一些视角，我现在邀请到富达投资的投资组合经理王涛莎加入我们。王涛莎从我们在香港的工作室加入我们。感谢您抽出时间与我们聊天。

我知道您非常了解在美国发生的关于R1是如何开发的以及OpenAI的聊天机器人ChatGPT是否以某种方式被使用的辩论。这里也有一些调查，调查DeepSeek是否获得了美国出口管制下的一些先进计算机芯片。您能帮我理解中国在与美国的人工智能竞争中处于什么位置吗？

谢谢你的邀请。当然，我认为DeepSea的最新发布使中国在与美国竞争方面处于非常有竞争力的地位。并非之前没有，但当然，这引起了很多关注。存在争议，但也对所取得的成就感到兴奋，这不仅是中国人工智能的成就，

也是全球开源模型的集体成就。所以，是的，我认为争议、兴奋、很多行动、很多情绪。您能帮我理解在中国是否有更多像DeepSeek这样的公司从事人工智能工作吗？有多少家？

我相信是这样。我相信有很多这样的公司。大型互联网公司付出了很多努力。中国现有的科技公司也在这方面做出了很多努力。我认为DeepSeq使其更容易获得，使用人工智能的成本大大降低，这只是

打开了大门，让更多人参与并为人工智能研究做出贡献，从而推动了那里的进步。您不必得到硅谷、风险投资的巨额资金支持，才能

基本上在这方面工作，在这个非常令人兴奋的领域工作。因此，对于一些老牌公司，我认为是阿里巴巴，我认为是腾讯，他们拥有雄厚的资金。你提到了风险投资。政府参与其中到什么程度？

据我们所知，DeepSeq不属于任何政府倡议的一部分。它与腾讯、阿里巴巴等大型现有公司没有关联。这确实表明，技术创新可能有点自发性。你究竟在哪里取得突破？究竟是谁？

可能是相当自发的。但显然，这是在一个环境中，在这个背景下，许多人都在为同一个共同目标而努力。我刚才提到，有人担心R1聊天机器人可能是使用这些先进芯片开发的。我们知道英伟达的芯片受到出口管制。中国在半导体领域取得了多大进展？

好吧，我认为英伟达已经出来说他们使用的芯片符合出口限制。所以，我的意思是，这就是像我们这样的局外人所知道的程度。我认为DeepSeq主要代表了如何在使用现有芯片方面进行算法改进，而不是突然想出可以做新奇事情的先进芯片。我认为

效率提升确实是这里的突破。这种效率提升已经与世界共享，许多人对这种显著的

算法改进感到惊讶。毫无疑问。我想我是在问，与此同时，中国半导体制造业是否也取得了一些进展。我们知道吗？不一定是。我认为DeepSeq产品并没有暗示这一点。所以，它并没有暗示这一点。但他们是否同时取得了进展？

我相信他们正在努力。我相信他们也是。但是，当涉及到一些在欧洲制造并用于生产一些非常复杂的尖端芯片的光刻机等机器时，存在出口管制。我知道这一点。但是，请您谈谈一下您对中国整体科技行业的看法。您现在对此非常看好吗？

是的。我认为市场肯定是——对您问题的简短回答是肯定的。我认为有更多理由看好那里的发展。我认为在评估中国科技与全球科技的关系以及与美国科技的关系时，可以提出两种论点。

第一，我认为DeepSeq将不得不促使人们仔细重新评估美国的芯片出口限制。当然，风险是，如果您继续保持如此严格的限制，那么美国就有可能与中国取得的技术进步脱节，而这现在已被证明是相当显著的。

此外，还有国际收支论点。所以，这当然，我认为支持和反对芯片出口限制的论点已经比市场目前的价格更均衡了。第二

第二部分是，我认为美国和中国的科技界在DeepSeek之后发现他们的利益更加一致。例如，所有美国主要的云提供商都在他们的云平台上托管了DeepSeek。这个模型越流行，他们获得的云服务收入就越多。这只是简单的数学。

但也有，你知道，我们认为，随着模型成本的显著下降，将从人工智能应用中创造更多价值。美国拥有丰富的创造这些价值的机会。所以，你知道，更便宜的模型就像人工智能应用公司更低的原材料成本。这只是，你知道，一条利益线。此外，还有实现AGI等的目标。然后是TikTok可能成为合资企业的事实。

为在两国科技竞争中寻找共同点打开了大门。这不仅仅是科技竞争。我的意思是，现在和来自中国的关税威胁，对主要科技公司的反垄断调查，这里有很多紧张局势。我想知道DeepSeek是否会在某种程度上加剧这种情况。

我不，我的意思是，我认为两国已经经历了几年的脱钩，紧张局势升级。这不会一夜之间阳光明媚。但我认为，通过两步前进，一步后退，也许吧。我认为努力寻找共同点的可能性在DeepSea的启示之后稍微大了一些。在你走之前最后一个问题。你提到了TikTok。你对这件事将如何解决有什么感觉吗？

实际上我不知道。我不是内部人士。只是为了推测。我认为，仅仅谈论并认真考虑合资企业这一事实，几个月前是不可想象的。是的，美国和中国在科技领域的合资企业，特别是与TikTok相关的合资企业。我们知道这是一个敏感的话题

这肯定是，尤其是在美国。王涛莎，非常感谢您加入我们。王涛莎，富达国际的投资组合经理，加入我们在《亚洲曙光》播客的节目。好的，各位商业领袖，你们是在防守还是在进攻？你们只是对不起？嘿，我正在努力谈生意呢。

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我是高山滑雪运动员米凯拉·希夫林。我赢得了历史上最多的世界杯滑雪比赛。但成功对我来说意味着什么？成功意味着自律。是团队合作。这是我们内心的动力和激情，它先于所有认可。这也是为什么施蒂费尔是美国增长最快的全球财富管理公司之一。如果你正在寻找成功，那就围绕在你身边那些能让你成功的人。

在施蒂费尔，我们对我们的顾问进行全面的投资，以便他们能够对他们的客户进行全面的投资。这意味着可以直接接触到业内最大的股票研究机构之一和一家领先的中型市场投资银行。这也是施蒂费尔连续两年获得JD Power员工顾问满意度奖的原因。

如果您是顾问或投资者，请选择施蒂费尔。成功与成功相遇的地方。施蒂费尔·尼古拉斯公司，SIPC和纽约证券交易所成员。有关JD Power 2024奖项信息，请访问jdpower.com/awards。使用奖项而非获得奖项的补偿。

欢迎回到《亚洲曙光》播客。我是道格·克里斯纳。市场现在正将注意力转向本周在美国的经济数据。我的意思是，消费者物价和零售额。本周我们还将听到美联储主席杰伊·鲍威尔在国会的证词。为了更仔细地了解情况，我现在邀请布莱恩·克劳斯加入我们。他是夏夫投资的总裁，来自加利福尼亚州洛斯加托斯。

布莱恩，感谢您抽出时间。我很想知道您对我们现在通货膨胀的看法。市场今天可能松了一口气。纽约联储对未来一年和未来三年的通货膨胀预期估计在1月份均保持不变，约为3%。您认为我们现在处于通货膨胀周期的哪个阶段？

我的意思是，感谢您的邀请。通货膨胀周期很有趣。您在疫情后经历了真正的大幅飙升。这显然是选举中的一个大问题，尽管通货膨胀在进入选举前一直在下降。但不幸的是，许多收益已经显现。现在我们有点卡在一个特定水平。然后你加入所有这些特朗普

关税波动，这对美联储来说将是艰难的，因为消费者物价指数可能高于他们希望看到的水平。这很有趣。我查看了高盛的数据，显示对冲基金最近成为美国股票在最近一周的一些大型买家。这是您想要承担很多风险的时候吗？我们认为您仍然需要谨慎一些。但是，我想说，再次，

您可以选择您的位置。真正掩盖的是，大型科技公司真正掩盖了，那里有一些其他的价值。因此，股票可能仍然是一个不错的投资场所，但您必须更加谨慎。

而且，你知道，鉴于我们预计利率将高于许多投资者的预期，它们可能比债券更好。我们刚才谈到了总统今天启动的新关税，对所有钢铁和铝进口征收25%的关税。金属生产商今天成为股市的焦点。

我认为美国钢铁公司上涨了超过4.5%，铝业公司上涨了超过2%。在这种环境下，您想做多材料生产商吗？

好吧，我认为您需要多元化。材料生产商当然是一个领域。我们在研究中发现的一件有趣的事情是，如果您查看10年期国债，当它高于4%时，价值型股票往往表现优于大盘，而钢铁肯定属于价值型股票。但是，当利率低于4%时，增长型股票的表现会更好。我们刚刚经历了……

长达15年的时期，利率几乎一直低于4%。因此，投资者已经习惯了，“哦，我只是购买科技股，然后忘记它。”我们认为，未来，投资者将希望关注各种其他领域，不仅包括工业和材料类公司，还包括金融和医疗保健等其他领域

和能源，我们认为，都是除了科技之外可能不错的投资场所。因此，周二将是美联储主席杰伊·鲍威尔作证的两天的第一天。他预计会说，美联储有时间评估特朗普新关税政策的影响。移民显然是目前经济的一个因素，未来的减税也是如此。

总的来说，您认为鲍威尔将如何巧妙地处理这个问题呢？好吧，我没有鲍威尔的工作，他必须在许多事情之间巧妙地处理这个问题，首先，他必须让投资者满意，其次，他必须，你知道，关注新总统，他显然会关注他说的话，我认为他会做的是，他会巧妙地处理这个问题，说，嘿，我们是数据依赖型的，我们已经取得了很多进展，通货膨胀与几年前相比已经下降了很多，但我们仍然不知道……

但我们不知道，所以我们必须根据数据来处理。我认为这就是他会做的事情。市场可能会接受这一点。六个月前，他们可能不会接受，因为投资者真的希望利率大幅下降。但是我认为

许多投资者已经习惯了美联储今年不会进行五次或六次降息的事实。因此，如果您必须让我了解债券市场在未来10个月左右可能走向何方，我是否应该更关注10年期国债的5%收益率？是的，我们认为是这样。这显然不是10年期国债今天的价格，大约在4.5%左右，但我们认为最终……

与其说是关税本身，尽管这些关税可能会导致通货膨胀，不如说是波动性可能会让投资者感到不安，特别是如果他们没有看到消费者物价指数下降的话。因此，我们不会对看到10年期国债接近5%甚至高于5%感到惊讶。再说一次，我们认为这将有助于

价值型股票以牺牲增长型股票为代价。这并不意味着股票必须是一个糟糕的投资场所，但我们会说暂时预期，我们刚刚经历了两次20%以上的增长，因此获得这种回报将更加困难。但相对于债券而言，我们仍然认为股票将是一个不错的投资场所。布莱恩，我们就到这里吧。非常感谢您与我们聊天。布莱恩·克劳斯，夏夫投资的总裁，加入我们在《亚洲曙光》播客的节目。

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