李书福拼了
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李舒福拼了本文作者虎秀研究总监 Eastland2025 年 5 月 15 日吉利汽车发布 2025 年一季度业绩其中吉利实现营收 725 亿元同比增长 25%剔除 35.9 亿元其他收益后净利润 22.8 亿元同比增长 134%

季度交付 70.4 万辆同比增长 47.6%业绩如此亮丽市盈率却不到 10 倍标普还将吉利汽车评级从稳定调整为负面给出的理由无非债务压力转型挑战供应链生态市场竞争等国内外车企共同面临的问题

但在汽车行业内没人会轻视吉利许多人认为他有可能挑战比亚迪新能源车龙头地位如果有那一天吉利的市值最少可达一万亿也是现在的五倍

2017 年吉利汽车首次突破百万销量全年销量 128 万辆同比增长 41.6%超额完成 110 万辆的销量目标但在接下来的五年里吉利汽车都没有完成年初公布的销量目标 2019 年和 2020 年销量甚至出现了负增长

2023 年吉利实际销售汽车近 169 万辆终于完成 165 万辆的销量目标 2024 年吉利汽车实际销售 218 万辆车同比增长 29.1%2025 年吉利汽车的销量目标为 271 万辆其中吉利品牌承担 200 万辆极客品牌承担 32 万辆领克承担 39 万辆

2025 年前 5 个月吉利汽车累计销售 117.3 万辆车达成 43.3%的全年目标相当于比亚迪的 66.5%再加上沃尔沃和宝腾的销量今年前 5 个月吉利集团所有品牌的全球销量已达比亚迪的 85%通常

通常来看车企下半年的销量会大于上半年吉利汽车大概率能够完成 2025 年销售目标在新能源车领域吉利汽车口号喊得早实际行动却显得有些滞后 2015 年吉利实施蓝色吉利行动目标是 2020 年之前新能源车销量占比达到 90%

但到 2021 年新能源车销量占比仅为 6.2%2022 年吉利才开始发力在之后的四年间吉利将新能源车的销量占比从 24.7%提升至本年度 Q1 的 48%

预计在 2025 年全年吉利新能源车的销量占比有望过半事实上从宣布大力布局新能源车之后吉利一面乐此不疲的转燃油车最后一个铜板一面观望新能源车的发展包括市场接受度补贴退波影响理矿价格等可谓是且听且度反观比亚迪及早在 2022 年 4 月就宣布停产燃油车全面压住新能源汽车

看完表现我们需要回溯看看吉利布局新能源的战略吉利采取的是赛马制高中低三档齐备轿车 SUV 聚全纯电增程插混换电一个不落基于多年探索纯电和插电混动成为吉利新能源车的两条腿在这一点上倒是与比亚迪殊途同归

其实直到最近两年插混车型在吉利的地位才稳定下来 2023 年 Q1 吉利插混车型交付 4732 辆仅占吉利新能源车销量的 8%从销量表现中不难看出插混并非吉利新能源车的首选方案

但在随后的三个季度戏剧性的转折出现了吉利插混车销量一路攀升 Q4 售出近 8.2 万辆占吉利新能源车销量的 45.2%2023 年全年插电混动车型总销量约占吉利新能源车销量的三分之一直到 2025 年前五个月插混车型在吉利新能源车销量中的占比都稳定在 30%左右

在这背后是有商插混增程车型的成功让吉利认清了发展方向毕竟这两种动力模式受公共充电桩建设进度拖累小用户没有里程焦虑不论是对新能源车还是插混模式吉利所采取的观望态度都无可厚非规避试错风险凭的是定力能够急起直追体现的才是实力

尽管极力采取的是赛马机制但极客一直受到特别优待属于一直被看好的种子选手这一点单从资本运营角度就能看出端倪 2021 年 3 月极客注册成立当年 10 月开始交付 2022 年 12 月开始交付仅一年的极客就向美国 SEC 提交了 IPO 申请速度直追瑞幸咖啡

2024 年 5 月 10 日向美国 SEC 提交了三次招股文件的极客终于在纽交所上市率先独立上市的极客打通了融资渠道也增加了其在赛马中的胜算除整车制造外极客还自有电池电机研发及生产能力拥有位于瑞典的研发中心堪称小比亚迪 2024 年极客整车销售收入 553 亿元占总营收的 72.9%

电池及其他零部件销售收入占总营收的 22.1%研发服务收入则占到总营收的 5%极客一直以来主攻的都是高端新能源车市场这一定位也清晰地体现在售价中自开始交付以来极客各类车型的出厂价基本都在 25 万元以上

2021 年到 2024 年 极客的销量从 6000 辆一路提升至 22.2 万辆 毛利润率则从不到 2%上涨至 15.8%然而 近两年来 极客的日子变得有些不好过了 2024 年 Q1 和 Q2 极客的销量保持了三位数的增长 下半年增速放缓 全年销售 22.2 万辆 同比增长 87.2%

到 2025 年 Q1 极客的销量增速断崖式跌至 25.2%再看吉利的另一个子品牌领克今年也过得有些艰难 2025 年 Q1 领克的销量仅增长 18.9%售出了 7.3 万辆车单车均价 12.5 万元这刚好是极客的 50%毛利润率为 11.5%

以极客的品牌和产品力其在中高端市场难以进一步打开局面因此对竞争态势高度敏感的吉利急速变阵 2025 年 2 月 14 日极客完成对领克 51%股权的收购领克成为极客的非全资附属公司

2025 年 5 月 7 日 极客董事会收到母公司吉利汽车私有化邀约 对价为每 ADS 支付 25.66 美元现金或 1.23 股吉利股票 现金价对应市值为 65 亿美元

目前收购方持有极客已发行股票的 65.7%假设其他股东都选择现金对价吉利汽车只需动用 22.3 亿美元即可实现私有化不过依照吉利能上进上的形式风格从纽交所退市后极客依旧有可能奔赴火热的香港资本市场

除此之外作为吉利在 2023 年推出的新能源车系列银河颇有成为市场黑马的潜力其聚焦长续航纯电和插电混动车型主攻 10 万至 20 万元市场区 2023 年 6 月起吉利开始披露银河的销售量当年年内销量达 8.35 万辆 2024 年 8 月吉利发布银河义武自此银河品牌成为推动吉利销量增长的主要引擎

到 2025 年 QE 银河销量 26 万辆对吉利总销量的贡献率达 77.6%截至目前银河的累计销量已超过 90 万辆总之吉利的产品力成本控制力都是一流的资本运营能力则更是超一流的存在 2024 年吉利出售附属公司收益 91 亿元占净利润的 54.7%2025 年 QE 其他收益

已经达到了 35.9 亿元占到净利润的 61.2%然而总踩着前人足迹前行跑得再快也不可能成为先驱一旦走在了最前面反而会不知道该怎么迈步因此吉利只有在某些方面实现首开先河的成就时才会拥有先驱的荣誉和估值如质价快速补能固态电池主动被动安全等

不过现在的吉利也或许没有那么急着出头