谁最不想让泡泡玛特下跌？
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谁最不想让泡泡马特下跌本文来自虎秀庙头 APP 作者段明珠一代人有一代人的茅台年轻人的茅台俨然变成了泡泡马特的玩偶们

当泡泡马特在港股上演十倍神话时不少曾经重仓贵州茅台的毛粉基金经理相继转战泡泡马特其中就包括惠天富的胡新伟胡新伟自 2016 年执掌惠天富消费行业混合基金以来凭借对白酒板块的精准把握迅速崛起

2019 年他管理的基金以 240.09%的五年收益率登顶行业榜首 2021 年巅峰时期其管理资金规模高达 768 亿元与张坤 肖南 刘燕春并称消费四大天王后来的故事大家都很熟悉茅台们跌跌不休消费基金业绩大幅回撤管理规模腰斩争议不断

以胡新伟的代表产品惠天富消费行业混合为例截至 2025 年 6 月该基金净值从最高点的 9.977 元跌至 4.591 元回撤率超过 50%

严重跑输近三年同类产品的平均水平不过到今年胡新伟管理的惠天富消费升级的收益却达到了 20%左右原因在于他在今年第一季度减持了茅台并把泡泡马特买成了第三大重仓股除此之外腾讯小米阿里巴巴也在重仓之列

前十持仓中仅保留了卢州老教贵州茅台两家白酒股要知道高峰期惠天富消费升级的前十持仓中有七家都是白酒股但这又引出两点争议一是其管理的同类基金产品业绩差异如此巨大引发不公平对待投资者的质疑二是泡泡马特近一年半已经翻了十倍现在冲进来确实可以吃到一波红利

但后续是否会重蹈 2021 年高位站岗茅台的覆辙如果再看其所在的惠天富基金也会发现在排名相对稳定的基金界惠天富基金近几年的行业地位从曾经的前二剧烈下滑几乎快跌出前十

2024 年惠天富的全年营收为 48.28 亿元同比下滑 10.12%净利为 15.48 亿元同比增长 9.33%在业内排名第九事实上这种还算不错的账面表现主要靠的也是降本增效

2024 年在非货币公募基金中惠天富的规模排在第十这也是在降低费率抢市场牺牲利润换规模加上债基发力的前提下实现的如今公募基金正逢改革胡新伟和惠天富究竟能否走出低谷

长期以来,惠天赋的特色是主动权益管理,并由此培养出一批明星基金经理,包括胡新伟、劳杰南、雷明、刘江、杨进等。但如今,随着公募基金神话褪色,基金经理的明星光环也消失了。

例如前面说到的胡新伟他当前就面临着严重的业绩挑战现在胡新伟管理的基金产品收益率正负各一半在百度资讯中搜索胡新伟的名字一篇题为胡新伟成名后巨亏 300 亿照收 24 亿管理费

个人逢高赎回 3800 万的报道赫然出现在靠前的位置文中梳理了他近几年的表现一言以蔽之管理总规模最高为 700 多亿元就给投资者带来了超过 300 亿的巨额亏损与此同时基金公司却通过收取管理费赚得盆满钵满

排除过去几年消费赛道的白酒股整体下滑这一客观原因横向对比之下胡新伟管理的产品在同类中也不够突出会天赋消费行业混合的表现一直处于中下游

即便是近半年来收益最好的惠天富消费升级混合其同类排名也在 300 名开外看到这里可能有人不禁会问胡新伟是能力不行还是风格不适应当下事实上胡新伟曾公开过自己的选股理念即在一些不错的行业里找到做得不错的公司

在 2024 年的基金年报中胡新伟选择投资标的时还开始看重股息率很多公司的静态股息率甚至能在全市场名列减毛他说在新形势下

对消费龙头的评估标准要更新能拿到些股息收入也好这和张坤的观点类似但也不完全相同很明显胡新伟的身段更柔软在实操中合理控制仓位相对均衡配置资产紧密跟踪行业和个股的基本面是他定下的原则

比如 2024 年胡新伟适当增加了家用电器汽车轻工业出口等子行业的配置适当降低了食品饮料等行业的配置其实以贵州茅台和泡泡马特为参照物我们可以大致把消费基金经理分为四类一类是挖掘者如景顺长城品质长青混合 A 的农兵力

是同类基金中最激进的

另一类则是坚守者如张坤他于 2022 年第三季度清仓泡泡马特后未再买入按照其谨慎风格如今也很难会在高位买入还有一类属于见好就收如交引起到混合的周中其在 2024 年 6 月首次重仓泡泡马特

又在 2025 年一季度减持 105 万股成为当季最大的减持方投资风格不同并不能简单作为评判基金经理能力高低的依据还需要看具体的投资阶段环境的至少在胡新伟这里他到底是接到了泡泡马特上涨的最后一棒还是上涨中继只能边走边看毕竟追风的人最怕的可能还是风突然停了

他快速重仓泡泡马特的动作也能在过往的言论中找到理由他曾表示投资者中有一种常见的取向就是刻意不买那些明显好的股票而是专门盯住新小期的股票这是一种缺乏大局观的表现

如果泡泡马特的股价开始下跌预计它也不太会立刻调整仓位毕竟他也说过从中长期维度来看市场里优秀的公司一定是震荡向上的因此希望尽可能的维持中高股票仓位通过行业和个股选择来获取收益

不过在这里还是建议基金投资人可以关注一下胡新伟的定期报告尤其是报告期内基金管理人运用固有资金投资本基金的情况这一项的变动 2023 年 7 月 27 日惠天富消费行业被赎回 496.77 万份惠天富消费升级 A 被赎回 416.06 万份二者合计赎回金额高达 3835.73 万元

然而在那之后两支基金的净值就开始了长时间的大幅下跌对于胡新伟的这一赎回举动庙头曾问过业内资深观察人士对方的看法是这可能属于合规但不合情就像遇到路障后司机先跳车了这该让出于信任而坐上车的乘客如何是好单就这点来看对比之下张坤在高点限制基金买入的举措足以保住一定的口碑

在看惠天赋旗下其他几位明星基金经理的现状劳杰南管理的多支产品今年还在盈亏线上挣扎雷明已转头私募刘江离职杨进除了惠天赋文体娱乐混合在同类中能排到 300 多名其余均跑输几准明星基金经理集体失手惠天赋从外部引入的人才也未能证明自己

在新生态基金经理中虽有如张伟这样业绩亮眼的新人但其管理经验尚浅终归是难以独自扛起大旗由此看来惠天赋的滑落无疑是难以避免的

然而除了人才断层惠天富还面临着别的挑战比如惠天富在产品布局上略有失衡公司过度强调以主动投资能力为品牌特色这就导致被动产品线严重滞后而在主动权益内部惠天富又过度集中于消费医药 TMT 三大赛道缺乏全市场配置能力

当新能源半导体等新兴行业崛起时惠天赋因行业格局较差商业模式不好的固有偏见而错失机会

这种单一化的投资组合在市场风向转变时会放大业绩波动也限制了投资者的选择空间就在前几年惠天富已经错失了指数基金大发展的历史机遇 2022 年 11 月惠天富才发布指数基金品牌只能天赋而此时华夏一方达等竞争对手早已在 ETF 领域建立起难以撼动的优势

截至 2024 年末惠天富的被动指数基金规模为 3.96 万亿元首次超越 3.44 万亿元规模的主动权益类基金在高度同质化的指数基金市场先发优势至关重要惠天富的迟缓布局使其被迫陷入不断降低费率的恶性竞争难以实现弯道超车这些困境反映出了惠天富公司治理和投研文化的深层次问题创

创始人林立军时代确立下来的长期主义和客户第一理念在规模扩张的诱惑下逐渐异化而

2020 年到 2021 年的市场高点惠天富非但没有效仿 2015 年的限购举措反而大肆发行新基金收割规模胡新伟、劳杰南等明星基金经理被过度开采在管理能力边界之外被迫接管大量资金最终导致业绩崩盘口碑坍塌结果就是眼下仅在上海公募基金市场惠天富的地位也已被富国基金取代

对胡新伟而言高位押注泡泡马特或许是其职业生涯新的赌局对惠天赋来说如何重建投眼体系重塑投资者信任才是关乎生死存亡的真正考题