Deep Dive
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特朗普逼着斯凯奇卖身救命本文来自虎秀商业消费组作者刘柳美国邪王斯凯奇看似业绩还在平稳增长但关税压力供应链成本飙升及消费疲软正在成为压垮他的隐形杀手近日斯凯奇宣布同意被知名投资公司三 G 资本收购这一消息震惊市场后者曾主导百威英博汉堡王和卡夫亨市等多起大型收购案
根据协议三级资本将以每股 63 美元的现金收购斯凯奇所有流通股交易预计在今年第三季度完成交易总额约 94 亿美元交易完成后斯凯奇将从纽交所退市转为私人控股企业斯凯奇现任董事长罗伯特·格林伯格及核心管理团队将全员留任私有化后的战略重心将转向供应链弹性建设包括在越南增设自动化工厂在墨西哥布局区域配送中心
斯凯奇方面对虎秀表示私有化目前对于中国市场的组织架构不会有影响彭博社指出此次私有化将帮助斯凯奇缓解关税压力在没有上市公司报告的要求后公司将能够采取措施使其免受关税影响机构普遍观点认为斯凯奇选择此时私有化其实是为了规避上市公司监管压力以便在关税风波中掌握更大的经营自主权
关税引发的连锁反应正在撕裂全球供应链为此买单的不只有消费者 2025 年 4 月特朗普政府宣布对进口鞋类征收最高达 46%的对等关税而美国超过 90%的鞋类依赖进口耐克 50%的鞋类产自越南阿迪达斯 39%的产能集中于越南工厂斯凯奇 60%的产能依赖亚洲供应链其中中国和越南是其重要的生产地
如此加征关税直接导致鞋类企业成本暴涨利润率腰斩原本 1100 元的一双球鞋涨至 1700 元高性价比的优势不在财报显示斯凯奇 2024 年净利润率同比下降 0.5 个百分点至 7.1%2025 年一季度营业利润同比下滑 11.3%净利润同比下降 2.0%公司警告称若关税政策持续鞋类产品价格可能上涨 15%到 20%
虽然斯凯奇内部已经对北美客户实施先款后货政策预付款比例从 15%提升至 25%应收账款周转天数减少了 1.3 天但提前支付的关税保证金达 1.8 亿美元经营活动现金流被占用
值得一提的是斯凯奇正努力降低关税冲击对利润的侵蚀加速推进供应链转移到越南和印尼在今年 4 月美国宣布最新关税政策后斯凯奇高管曾表示将通过与供应商分摊成本优化采购和调整价格以及转移供应链等多种杠杆来应对关税斯凯奇首席财务官约翰·范德默尔指出当我们考虑转移生产时我们正在研究如何优化所有市场的全球关税成本
显然由于实际关税税率约为 159%运到美国的产品价格高得令人望而却步斯凯奇计划在未来三年内将此前在中国的产能占比降至 40%增加在越南和印尼的生产份额 2024 年斯凯奇已在越南增设自动化工厂另一方面斯凯奇在墨西哥保税区投资建设区域分割中心通过近岸制造和本地仓储模式降低跨境物流成本
但中国供应链对斯凯奇的权重极高斯凯奇恐难以找到同样质量和性价比的平替其在印尼布局的第二生产基地因当地基础设施问题进度滞后而越南地区工厂的效率仅为中国的 60%人工劳动力成本上升基础设施薄弱等问题也在逐步显现
私有化交易完成后 斯凯奇账上现金将增至 18 亿美元 以支撑接下来的战略调整三 G 资本也承诺支持斯凯奇将扩大在越南印尼等关税洼地的产能布局供应链转移还需要度过产能爬坡的阵痛期 如何在新的环境中实现高效管理是斯凯奇需要解决的问题
而眼下鞋服行业的关税成本增长速度已经快到令人触目惊心美国鞋类原有进口税率高达 20%到 37.5%叠加对等关税后综合税率可能升至 150%到 220%一双运动鞋的成本翻倍很快会大大远超消费者承受力
上市公司要接受资本市场的审视和股价市值的考验在关税压力背景下私有化退市后斯凯奇不需再顾忌季度财报的压力而 2025 年以来斯凯奇的股价已经较最高点下跌超 25%
2024 年斯凯奇的销售额达到 89.7 亿美元美国市场占斯凯奇全球销售近四成左右越南等地提供了大部分制造能力其中斯凯奇中国市场营收突破 200 亿元同比增长 18%而铜线专业跑鞋线增速超 30%在中国市场销售的产品中中国制造占比超过 90%目前斯凯奇在全球拥有约 5300 家零售店约 1800 家为公司自营店
中国也是斯凯奇海外市场中最大的市场已开设近 3500 家线下门店 2024 年在中国市场占全球营收 13.6%在过去多年为全球业绩的增长提供着重要支持
但斯凯奇在中国市场的增长态势正出现转折 2025 年第一季度中国市场销售额下滑近 16%去年一季度中国市场销售额增速为 13.3%2024 年斯凯奇中国市场销售额同比下降 0.9%
2024 年第二季度起连续三个季度呈现增速放缓和下滑趋势第二季度同比增长 3.4%第三季度同比下滑 5.7%第四季度下滑幅度增至 11.5%在中国市场也面临增长挑战与此同时 2024 年的斯凯奇毛利率已从 52.3%降至 48.7%净利润同比下滑 12%
2025 年第一季度财报发布过后斯凯奇也取消了对于 2025 年的业绩指引给出的原因是美国的全球贸易战颠覆了企业的计划斯凯奇在声明中表示由于全球贸易政策带来的宏观经济不确定性公司目前不提供财务指导并撤回我们在 2025 年 2 月 6 日发布的 2025 年年度指引
无独有偶因无法转嫁成本越来越多的评价邪气正在面临生存威胁为此发起绝地反击今年 4 月 29 日美国邪类分销商和零售商协会致信白宫请求豁免美国总统特朗普所谓的对等关税要求将邪类产品排除在拟议的 25%关税清单之外并警告称加征关税将引发行业系统性危机
指出鞋类制造回流美国不现实美国消费者将承担近 100%的税负等问题试图通过这种方式来争取政策上的关税豁免以减轻关税压力这封信由包括耐克阿迪达斯斯凯奇在内的 76 个鞋类品牌签署实际上面对美国对中国商品加征关税更深远的变革已在多家鞋类巨头供应链端悄然发生
阿迪达斯已向东南亚地区拓展供应商并考虑墨西哥和巴西等靠近美国市场的拉丁美洲潜在机会耐克同样也在进行供应链的多元化布局减少对单一国家或地区的依赖降低因关税政策带来的风险而另一方面中国本土品牌正凭借完整的产业链和成本优势承接因关税转移的订单 2024 年安踏集团海外营收同比增长 45%
其中 30%来自国际品牌代工鞋类巨头正在遭遇生死挑战由关税引发的行业地震将美国鞋业推向悬崖边缘而这场命运博弈还将持续展开这种全球产业格局的重构也可能彻底改变鞋业的竞争版图