特朗普的最后一搏
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特朗普的最后一博本文来自虎修庙头 APP 作者丁平稳定币正在创造现象级的市场标的仅仅 12 个交易日 Circle 股价就飙升了 750%自 6 月 5 日上市 Circle 从发行价 31 美元一路冲到近 299 美元市值一度逼近 600 亿美元点燃了市场情绪

这波暴涨背后市场其实是在压住稳定币的未来特别是在美国参议院高票通过 GENIUS 法案给稳定币行业证明之后美东时间 6 月 17 日参议院以 68 比 30 的压倒性优势通过稳定币国家创新法案要求稳定币发行方必须 1 比 1 持有美元 93 天以内的短期美债或等价流动资产

还要纳入反洗钱和金融监管体系这直接把稳定币推上了合规快车道回顾历史最早的稳定币 BitUSD2014 年 7 月上线开启了这个赛道随后 USDT、泰达币和 USDC 美元币等产品相继问世把数字美元这一概念推向主流

稳定币简单理解就是锚定法币或其他资产力求价格稳定的加密货币是一种数字化交付工具假如你手里有一枚 USDT 或者 USDC 就等于有了一张全球通用的数字美元随时可以兑换成法币或其他加密资产资金流动性和安全性大大提升稳定币

稳定币有如此魔力既有美元的稳定又有微信红包的便捷还能全球无障碍流通可为什么美国政府直到现在才真正开始推动美元稳定币之前究竟在纠结什么

美国政府这么多年对区块链和加密货币迟迟不放松监管不是他们不了解区块链的技术优势而是对现有金融霸权体系太过依赖他们担心一旦放开原有的金融治理和监管体系就会被颠覆

美国对全球金融秩序的主导权和安全网也会跟着动摇尤其是 Swift 国际资金清算系统这种命门级别的基础设施全球银行间的跨境支付和信息传递几乎都靠它它不仅仅是个转账通道更是合规反洗钱金融情报等监管工具是各国政府和监管机构看住资金流打击洗钱和恐怖融资的重要抓手

一旦大规模采用区块链和稳定币等新型支付方式原有的 Swift 体系和配套的监管机制就会被削弱甚至绕开这会让监管层对全球资金流动的掌控力下降金融犯罪洗钱等风险也会随之上升为何美国此时又达成放开稳定币监管的共识这也是被现实倒逼出来的

除了金融治理体系面临挑战美国在科技产业等多个领域同样遭遇压力先说美国例外论这块金字招牌正在褪色过去大家都觉得美国科技全球独大但现在中国在 5G 量子计算人工智能这些关键领域越来越有话语权中美差距在肉眼可见的缩小

像 DeepSick 的出现不仅戳破了美国科技股的神话泡沫更让外界看到了中国 AI 产业的硬实力我们不仅能追赶美国甚至有实力正面掰手腕中国军工也迎来了 DeepSick 时刻美国一家独大的神话正在被现实一点点打破

再看制造业空心化美国曾经是制造业大国但在这二三十年其工厂和岗位大批流向亚洲尤其是中国虽然美国再工业化喊了很多年但由于受高成本和全球供应链的掣肘制造业回流始终雷声大雨点小

现在科技优势又被追上美国产业空心化的问题就更突出了债务问题更不用说已经到了悬崖边上美债早已突破 36 万亿美元占 GDP 的比例也已经爆表 10 年期美债收益率一度摸到了 4.6%市场开始将美债定价为风险资产而非无风险资产评级机构也不再给面子穆迪在 5 月 15 日直接把美国主权信用评级下调

在这种情况下资金开始撤离美元体系美债和美元也一度出现了一起跌的罕见现象这在常规逻辑下几乎不可能出现部分资金则流向了更有想象力波动更大的虚拟资产

比如比特币光是今年 5 月美国比特币 ETF 就吸引了 90 亿美元的资金流入比特币虽然有想象力但毕竟是以数字黄金的概念存在交易确认时间较长难以满足高频低延迟的支付需求和现有高效的金融支付和结算体系就不容易融合

相比之下稳定币属于数字货币交付速度快更容易和传统金融体系对接也方便美国输出自己的金融规则所以美国政府和国会把合规美元稳定币的立法和监管放在数字资产政策的第一优先级而不是去搞什么比特币国家储备

总体来说美国如今面临很大的现实压力资本已经开始绕开美元体系流向虚拟货币美债压力加剧美元的全球主导地位也岌岌可危稳定币似乎成了美国在数字时代稳住金融霸权延续美元影响力的最后抓手

特朗普推动美元稳定币就是想用美元上链的方式把全球数字流动性重新拉回美元资产值相当于给美元体系加了个新流量入口防止资金彻底脱离美国金融主导地位也想遏制去美元化的趋势

毕竟美元在全球外汇储备中的占比已经从巅峰时期的 85%以上一路滑落到现在的 60%以下美元贬值和资金外流的压力越来越大

既然趋势挡不住那就干脆把规则和锚定权牢牢握在自己手里这是美国主动调整战略顺应技术变革的扬谋正如肖峰博士所言如果跨境支付和清算绕开 Swift 已经不可避免那至少不能让它绕开美元本身如果美元代币化是大势所趋那必须确保每一枚美元代币都有美国资产做底层支撑受美国监管

更现实一点就是为美债寻找新买家缓解美债压力法案规定美元稳定币要以 1 比 1 比例锚定美元现金短期美国国债和高流动性货币市场基金等

从本质上来看美元稳定币更像是一种新型的金融武器吸引全球用户和机构把资金转到美国这让他们可以绕开本国的资金管制把钱直接换成美元资产规避本币贬值这对美国势力好但对本国来说风险很大大量财富流向美国会削弱本国的货币地位和金融安全尤其是本币不稳定或通胀严重的国家

美元稳定币渗透率越高本国货币政策就越容易失效而且美国货币政策一宽松全球资金就流向新兴市场和高风险资产一收紧资金又迅速回流美国导致其他国家资产价格下跌债务压力增加美元稳定币会让这种全球资本潮汐效应变得更剧烈

归根结底美元稳定币就是美元霸权在数字时代的延伸其风险控制权仍集中于美国手中值得一提的是美元稳定币不仅服务于美国国家战略也让特朗普家族和相关利益集团赚得盆满钵满

有报道指出特朗普家族与稳定币相关公司存在一定股权或业务合作关系这能为家族带来真金白银的收入特朗普推出美元稳定币的算盘打得很清楚关键是这一切能不能如他所愿

十年期美债收益率的确在回落从高位 4.6%回落至目前的 4.3%以下难道美元稳定币的推出拯救了美债虽然稳定币短期内的确能为美债市场补充一些流动性但要指望它解决美国债务问题完全不现实

目前全球稳定币的总规模大约 2500 亿美元和 36 万亿美元的美债存量相比体量极其有限更关键的是这些稳定币的储备资产主要集中在 93 天以内到期的短期美债对美国财政部真正缺口最大的中长期资金需求几乎没有帮助民生证券在稳定币在压住什么一文里算得很清楚

历史经验显示每当比特币价格上涨 1000 美元主流稳定币的市值大约会增加 10 亿美元即便这些新增稳定币有一半到六成流向短期美债也就是 5 到 6 亿美元的增量对 36 万亿美债来说也是杯水车薪更别提 Genius 法案还禁止稳定币支付利息这直接让一部分人对稳定币的兴趣大打折扣说到底稳定币的稳定靠的是全球信任共识

也就是持有者相信自己始终能够从发行人处赎回等值法币或资产为了撑住这份信任稳定币发行人要持有高流动性的优质资产但现实问题在于美债市场最缺的是中长期资金而稳定币只能配置短债二者在需求结构上存在根本错位这种结构性矛盾无法通过稳定币来解决

直白来说稳定币不是给美债兜底而是靠美元信用兜底稳定币发行机构毕竟不是央行没有无限信用市场恐慌时也不能造出新钱来救场真正兜底的还是美联储和美国政府所以稳定币的安全性归根结底还是看美元和美债本身靠不靠谱

比如美元大幅贬值你手里的稳定币虽然还是一美元但实际购买力下降了说到底稳定币的稳定只是对美元本身的锚定根本无法对冲美元购买力下跌的风险要是美债出现违约或流动性危机发行方就得抛售美债可能会引发美债收益率飙升市场流动性枯竭甚至脱毛危机

也就是说一旦美元或美债出事稳定币也会失去最后的安全网而现在美元信用依然疲惫贬值的风险还在那摆着稳定币说到底既不能凭空造钱也没法无限放大信用顶多就是短期内给美债市场补点流动性

所以在这样的局面下稳定币也难言多安全可靠更值得警惕的是如果稳定币被滥用反倒可能成了美元信用危机的加速器

目前美国财政部对稳定币的政策是只允许用现金一次性兑换没有放开美债循环抵押的口子这在一定程度上还能维持美元的信用底线但一旦监管松动美债在金融体系内被反复抵押市场流通的美债总量将被杠杆式放大而层层堆叠的债务背后对应的始终只是最初那笔真实的美债本金

市场就会怀疑这些美元和美债背后到底有多少真金白银撑着美元信用基础直接被稀释全球资金可能会加速流出美元体系美元的国际主导地位也会受到实质性冲击

也正因为这种隐患美国立法和监管目前才明确禁止美债循环抵押和无限发币要求稳定币必须一比一全额储备杜绝同一批美债反复发币整体而言稳定币顶多在短期内为美债市场补充有限的流动性但受体量和期限错配的限制根本无法解决美国债务的结构性难题而且监管一旦松动反而会引爆更大的美元信用风险