#2-2：衍生品市场里的价值投资者（Sarah & 小国）
47:08 Share

再去 做 我 这个 策略 的 过程中， 同时 也 需要 去 抵御 挺 多 的 诱惑。 如果说 没有 抵御 住 那 样子 的诱惑 的话， 出来 的 结果 很有可能 是一个 负 收益 的 事情。

我们的 能力 所 能够 把握 的 重要 的 投资机会 是 比较 有限 的。 其实 决策 前置 就是 让 我 去 用 更 深入 的 思考， 更 谨慎 的 选择， 减少 我 犯错误 的。

好， 然后 我们 讲完 房子、 黄金、 比特币 之后， 我们 再 转到 国债 和 股票 上面。 区别 于 就 你 在 最 开始 讲到 你 做 多 这个 权益 资产， 那 其实 你的 权益 资产 是不是 指的 就是 优质 的 股票 这 一类 的 资产。

对我 所指 的 做 多 权益 资产 最最 核心 最最 重要 的， 其实 也就是 优质 的 股票 或者说 指数 基金。 这个 对 标 主要是 标 普 500， 或者说 或者说 现在 的 纳斯达克指数 也 算是 一个 可 选择 的 标的。 所以 基于 之前 讲到 的， 比方说 这个 没有 内在价值， 或者说 有 内在价值， 但是 收益率 差， 或者 是 说 这个 价格 过高 的 原因， 导致 一些 股票 其实 不 不太 适合 购买。 那么 去 去 除掉 那些 投资品 之后， 最终 我 选择 的 是 去做 这个 标 普 500指数 的 投资。 标 普 百 指数 上面 的 投资 其实 就 相当于 我是 平均 的 去 投资 了 500家成分股 企业。

也 不能说 其实 他们 都有 各自 的 权重， 而且 这是 动态。

更新 的对 对， 当我 去 持有 这 500家企业 的 时候， 这 500家企业 每一天 经营 所 产生 的 利润， 它 都是 归属 到 我的 投资 收益 里面 的。

所以 你 做 多 他 的话， 你 就 自然而然 有有 这方面 的 收入。

对， 这 本身 也是 巴菲特 所 推重 的 一个 投资方式。 巴菲特 去 告诉 他的 家人 说， 在 他在 他 去世 之后， 要把 所有的 资产 都 换成 这个 标 普 500指数 基金。 其实我 去 选择 做 多 这个 权益 资产， 还有 另外一个 哲学 层面 的 原因， 是因为 一定程度 上 讲， 标 普 百 指数 成分 公司 所 代表 的 财富 是 我们 人类 社会 迄今为止 最有 价值 的 一部分 财富。

最 先进 的 生产力。

对， 我 举 一个 比较 极端 的 例子， 就是说 一个 原始人 他的 财富 一共 有 多少？ 在 一个 非常 原始 的 社会 中， 原始人 他 所 能 拥有 的 财富 很有可能 就 只有 几件 动物 的 皮毛， 或者说 几个 石器， 或者 是 说 一个 还 算是 稍微 干净 一点 的 山洞。 后来 随着 人类 社会 的 发展， 他 所 可能 持有 的 财富 慢慢的 就 多了 起来， 可能 不再 是 山洞， 而是 一间 自己 搭 的 屋子， 然后 可能 有 一些 耕地 用 的 工具。

在 随着 社会 的 发展， 它 可能 有 一些 人 会 去 有 一 会 去 持有 一些 相对 比较 抽象 一点 的 资产。 比方说 在 这个 城市 里面， 药铺 或者说 酒馆 去 能够 为 这个 来往 的 客户， 或者说 病人 去 提供 一些 服务。 那么 当 社会 发展到 今天 之后， 我们 所 可能 持有 的 财富 就 变得 非常 多样化， 比方说 最 常见 的 就是 汽车 和 房产， 这 两样 还 可以 去 持有 一些 比方说 在 这个 度假村 酒店 的 股份， 或者 是 说 去 持有 这个 汽车 生产 企业 的 股份。 因为 这些 企业 是 代表 了 我们 当今社会 最最 高效 的 生产力。 他们 能够 去， 成为 一个 比方说 银行业， 或者说 生产业 的 巨头。 本身 就是 因为 他们 有着 非常 高 的 生产 效率， 他们 可以 去 消耗 最少 的 社会 资源， 来去 提供 最多 的 社会财富， 所以 他们 才 变成 了 巨头。 当我 去 持有 这 500家企业 的 股份 的话， 就 相当于 我 持有 的 是 这个 是 当今世界 上 最最 具有 生产 效 旅 的 一部分 生产 资源。 这部分 生产 资源 并不 像是 古代 一样， 必须 是 可以 看得见 摸得着 的， 比如说 生产 的 农具 或者说 土地， 它 有一个 非常 有一个 具象 的 映射， 它是 一个 抽象 的 它是 一个 抽象 的 权益 成分。 但是 同时 也可以 说 它 变成 这种 存在 形式， 本身 也是 我们的 社会生产 社会 生产力 所 需要 的。

总的来说 就是 标 普 五百 它 代表 着 我们 这个 人类 社会 所 拥有 的 最 先进 的 生产力， 最 高效 的 方式。 就 这批 公司 它是 一批 优质 的 公司， 做 多 它 的话 就 能够 给你 带来 更好 的 收益。

对， 所以 其实 这些 就是我 在 这个 标的物 选择 方面 的 看法。 其实 之前 有人 了解 过 我在 期权 上 的 具体 策略 之后， 问 我说 我 是不是 可以在 别的 标的 上去 用 同样 的 策略？ 我说 其实 是 可以 的， 但是 我不会 去做， 因为我 选择 只 去 碰 有 收益 资产。 因为 任何 负 期望 收益 的 标的物 都会 让 我 处于 一个 更加 困难 的 境地。 如果 研究 的 足够 好， 如果我 的 技巧 足够 高， 那 有可能 我 去 赌场 里面 也可以 去 赚钱 养家糊口。 但是 大家 都 知道， 赌场 是一个 负 期望 收益 的， 而 正 期望 的 一个 市场 就会 像是 一个 走下坡路 坡路 的 环境， 会 越 走 越 轻松， 越 走 越快。 但是 如果 是一个 负 期望 收益 的 市场 的话， 它 就会 像是 在 走上坡路， 就会 像是 西西弗斯 那样， 一直 要 推 着 石头 上山 才能够 对， 然后 才能够 赚 到 自己 所 需要 的 钱。 很 明显 就是 相比 黄金、 比特币 和 房地产 来说， 优质 的 股票 它是 一个 正 期望 的 标的物。

有些人 会 觉得 说 其实 股票交易 本身 是一个 复合 收益。 因为 它 在 交易 的 过程中 需要 支付 手续费 用， 然后 在 大陆 还有 这个 印花税 之类 的那 也 不是。 但 其实 对， 因为 其实 当我们 去 静态 的 去 看待 的话， 每一个 市场 都 是一个 复合 游戏。

比如说 像 我 刚刚 举 的 例子 说， 你 有 一头 牛， 我 有 一只 羊， 那 我们 想要 去 交易 这个 牛 和 羊 的话， 我们 首先 是 需要 去去 到 一个 我们 两个 能够 见面 的 地方。 本来 我在 我家 去 对 做我自己 的 事情， 你 也 在 做你自己 的 事情。 我们 为了 要 去 见 这个 面， 我们 需要 花费 一定 的 成本。 同时 我们 交换 了 过后， 这个 世界上 还是 只有 一头 牛 和 一只 羊， 并没有 产生 任何 新的 东西。 可是 我们 为了 去 产生 这个 交易， 去 支付 了 成本。 但是 这个 交易 很 明显 又是 经济学 中 产生 社会财富 最 基本 的 经济 活动。 当我们 把 股票市场 跟 它 背后 所 代表 的 公司 权益 所 联系 起来 的话， 其实 股票市场 是一个 极大 的 降低 了 人们 交换 公司 权益 的 一个地方。 它是 一个 更 高效 的 交易系统。

所以 这也是 为什么 你 把 优质 的 股票 作为 你的 投资 标的 的 原因。

对 我们。

标的 选择 讲完 之后， 就 关于 期权 这个 交易 工具 而言， 我们 想 再 展开 一下。 刚 开始 研究 期权 是因为 你 一开始 对 期权 这个 词 感兴趣， 想知道 它是 个 什么样 的 东西。 那你 在 学习 的 这个 过程 当中， 你 具体 有什么 经历， 怎么样 一步一步 的 继续 深入 对 期权 的 学习。 这个 过程 当中 有什么 好玩的 点 或者 里程碑式 的 进步 之类 的， 你可以 跟 我们 分享 一下。

其实 在 我 一开始 了解到 这个 期权 的 定价方法 之后， 我 一度 对于 期权 在 投资 中 使用 的 意义 产生 了 怀疑。 我 当时 有过 一段时间 非常 迷茫， 因为我 觉得 既然 期权 本身 的 定价 是无 套利 定价 的那 我 去 使用 期权 来做 投资， 它 产生 的 额外 收益 又是 从何而来 的 呢？ 后来 慢慢的 等我 对 期权 的 定价 有了 更 深入 的 了解 之后， 和 他的 这个 使用 方法 有了 更多 的 思考 之后， 我 其实 慢慢的 想 明白 了， 用 期权 来做 交易， 最终 的 这个 收益 来源 还是 标的 资产 的 收益。

当然 期权 本身 作为 一个 工具， 给 我们 提供了 更多 的 方式 方法 来去 表达 我们的 来 来去 表达 我们 对于 这个 标的物 的 观点。 就 比方说 这个 期权 很 明显 有一个 最 重要 的 特点 就是 期 它是 有一个 期限 的。 那么 当我们 去 交易 某 一个 期限 的 期权 的 时候， 就 相当于 在 对于 这个 标的物 去 表达 一个 观点。 比方说 我们 去 卖出 一个 一周 的 认购 期权 在 某 一个 价位。 那 我们 就 相当于 在 表达 一个 观点 说， 我 认为 这个 期权， 我 认为 这个 标的物 在在 那个 时间段 之前 是 不太可能 不太可能。

达到。

超过 这个 行权价 的对 我们 如果说 单纯 的 去 持有 一个 股票 的话， 那 这个 股票 那 这个 股票 在 持有 的 期间， 它 所有的 上涨幅度 或者说 所有的 下跌 幅度 都是 完完全全 体现 在 我的 这个 账户 净值 上 的。 但是 当我 有了 期权 之后， 我可以 对 他在 时间 和 空间 上 进行 更多 的 更 多维度 的 选择。 期权 最简单 的 用法 只是 针对 某 一个 价位 和 某 一个 时间 的 观点 表达。 但 其实 当我们 对 期权 有了 更 深入 的 了解 之后， 他 可以 对 它 可以 对 其他 更高 维度 的 方面 进行 观点 的 表达。 比方说 去做 多 波动率 或者说 做 空 波动率， 或者 是 说 对 市场 一个 特定 的 走势 来去 来去 进行 下注。

相当于 他 有 更高 的 更多。 相比 于 直接 持有 股票 或者说 期货 的 简单 的 开 空 开 多 两个 方向 来讲， 它 有 更 丰富 的 维度， 更 精确 的 去 表达 自己的 交易 观点。 你 在 期权 用 期权 的 这个 方式 来 交易 策略 的 表达 上 来看 共通 之处， 或者说 你 最 常用 的 期权 策略 是什么 样子 的。

期权 上面 可以 赚钱 的 方法 有 很多， 但是 我自己 比较 常用 的 策略 总结 下来， 他们 有一个 共通 之处， 就是 他们 都 是在 卖 短 买 长。 就是 去 卖出 更 短期 的 期权， 然后 去 赚取 这个 更大 的 西塔， 去 买入 更 远期 的 期权， 去 支付 一个 较 小的 西塔 作为 我的 这个 账户 保护。 这个 卖 短 买 长 相当于 在 表达 我的 一个 观点， 就是 标的物 在短期内 的 波动 更加 像是 一个 随机 漫步， 而 并不 代表 着 永久性 的 价格上涨 或者说 下跌。 但是 标的物 在 长期 来看 却 有着 几乎 确定性 的 结果。 比方说 如果 以 十年的 周期 来看， 那 标 普 500是一定 会 处于 一个 上涨 的 趋势 中。 当然 我们在 交易 的 过程中 是 没有 办法 到期日 有 十年 这么 长 的 表， 这么。

期限 这么 长。

的对， 期限 这么 长是 很难 接触 到 期限 这么 长 的 齐全 的。 但是 他们 中间 的 核心思想 是 共通 的。

你 实际上 你的 卖 短 买 长 的 这个 周期短， 所谓 的 短 应该 是在 一个月 之内。 长是 几个 月 左右 这样 吗？

我的 卖 短 买 长 一般 是 短 是 指 一周 或者 比 一周 更 短 的。 然后 如果 长 的话， 一般 是 2到3个月。 这个 一周 和 两三个 月 的 选择， 同时 也 还 跟 标的物 的 选择 有 一定 的 关系。 刚刚 我 虽然 跟 大家 讲 了， 说 我的 这个 投资 标的 是 指 权益 资产。 但是 其实我 并不是 简单 的 去 在 这个 标 普 500上面 做 这个 投资， 而是 去 选择 了 另外一个 跟 标 普 500高度 相关 的 指数， 叫 波动率 指数。 因为我 认为 波动率 指数 是一个 相对而言 更容易 去 表达 我 观点 的 一个 衍生品 介质。 那 在 波动率 指数 上面 去去 表达 我的 观点， 用 一周 和 三个月 和 2到3个月 的 期权 是 非常 合适 的。 所以 这 并不 代表 说 大家 可以 很 随意 的 去 把 这个 一周 和 两三个 月 的 期限 选择 套用 在 标 普 百 指数 上。

面对 不 构成 任何 交易 建议。

我 还有一个 想 跟 大家 分享 的 就是我 在 我在 用 期权 去 表达 我的 观点 的 时候， 其中 有一个 理念 是 我会 选择 去 用 自己 在短期内 收益 可能性 中的 一小部分， 来 换取 当 市场 向 对我 不利 的 方向 去 大幅 运动 的 时候， 产生 大幅 亏损 的 可能性。 就 比方说 当我 去 持有 这个 标 普 500， 然后 我会 选择 说 去 卖出 一个 期限 非常 近 的 认购 期权， 来去 让 我 短期内 的 最大 收益 有一个 极限值。 这个 卖出 认购 期权 的 这个 权利金， 我会 选择 去 买入 一个 期限 稍远 一些 的 看跌期权， 这 样子 就 相当于 是 我放弃 了 标 普， 在 短时间 之内 大幅 上涨 中的 一部分 收益 的 可能性， 来 换取 了 它 不会 再 产生 大幅 下跌 的 时候， 对我 给我 带来 无限制 的 亏损。

还有 就是 我们 可以 通过 通过 在 期权 上 选择 过量 的 保护 来 实现 反 脆弱。 其实 反 脆弱 这个 事情 在 很多人 眼里 认为 这 并不是 投资 所 必须 的。 但是 其实我 认为 在 现在 这 样子， 标 普 500居高不下， 似乎 去 直接 做 多 它 又 好像 是 比较 危险。 但是 你 不去 做 多， 他 去 选择 其他 的 那些 收益率 更 低 的 标的， 那 又 很 可能 去 踏空 一个 长期趋势。 在 这种 情况下， 去 选择 做 多 它， 并且 去 给 它 构建 一个 反 脆弱， 就 变得 非常 的 必要。 并且 因为 近几年来 这个 被动 投资 的 风靡 和 桥水 全天候 策略 的 流行 所 导致 的 美国股市 脆弱性 的 增加， 反而 可以 让 我们 这种 反 脆弱 的 策略 去 获取 更大 的 收益。 今年 3月份 其实 就是 一个 非常 好的 美 股 的 被动 投资 和 桥水 全天候 策略 导致 的 脆弱性 增加 的 例子。

我们在 既要 去 参与 到 标 普 500长期 上涨 的 这个 过程， 但是 由于 现在 黑天鹅 频发， 或者说 现在 标 普 在 一个 高位 的 情况下， 它 随时 有可能 来 一个 比较 大幅度 的 下跌。 这种 情况下， 如果我们 策略 当中 添加 了 反 脆弱 的 期权， 我们 可以 从中 获得 更高 的 收益， 这样 其实 是 更好 的对。 你 三月份 的 一次 收益 怎么样？

三月 中旬 的 时候 最高 的 收益 有 大约 百分之 240。 但是 因为 后续 我的 这个。

止盈 操作失误。

因为 这个 行情 我 毕竟 也是 第一次 遇见。 最后 到 这个 三月底 的 时候， 我 最终 的 这个 盈利 情况 只有 110%.

是 整个 仓位 的 110% 是 吧？

对， 刚刚 我们 谈到 这个 反 脆弱 的 问题。 但是 即使 我们 构建 了 反 脆弱， 并不 代表 我们 就可以 高枕无忧 了。 因为 期权 并 不会 让 我们的 这个 脆弱性 消失， 它 只是 去 让 我们的 这个 脆弱 的 条件 变得 严苛。 就 比方说 当我们 去 买 了 这个 过量 的 保护 期权 的 时候， 其实 对你 对 你的 仓位 来说， 最坏 的 情况 从 原来 无限制 的 下跌 变成 了 下跌 到 某 一个 特定 的 点位 之后 不再 继续 下跌。 所以 其实 我们的 脆弱性 还是 存在 的。 我们 通过 可以 多个 期权 的 组合， 来 让 这个 脆弱 的 条件 变得 越来越 严格。 它 就 不再 是 股市 的 单调 下跌， 同时 也 不是 股市 运行 到 某 一个 点位， 而是 变成 了 一段时间 内 一个 特定 的 走势。 也就是说 当 你的 这个 动态 对冲 的 策略 得以 合适 的 调整 的话， 你可以 让 这个 条件 变得 非常 严格。

就是 他 只是 把 脆弱 的 这个 范围 限制 的 条件 限制 的 更加 严格， 而 不是 让 脆弱 整个 消失掉。 其实 像你 刚刚 说 你 三月份 收益 110%， 但是 我知道你 最 近几个月 的 收益 很高， 就是 过了 那个 黑天鹅， 黑天鹅 过后 你 还能 保持 一个 高 收益。 的 你的 成绩 应该 是 三个月 70% 的 收益， 这个 是 怎么 实现 的 呢？

其实我 最近 这 三个月 的 70% 并没有 做什么 我 之前 没有 做 的， 或者 是 说 像是 神来 一笔 这 样子 的 操作。 我 还是 去 依照 我 之前 的 投资 策略， 然后 认真 的 去 执行 下去。 同时 可能 这 三个月 有了 一些 好的 运气。

当然 我也 必须 承认 说， 这 三个月 70% 的 收益， 其实 可能 在 我 将来 的 投资 生涯 中 再也没有 办法 复刻 出来 了。 因为我 的 投资 策略 其实 从 长期 来看， 它的 正常 收益 大概是 一年 可能 20% 到 30% 左右。 但是 到 现在 为止， 这个 运行 时间 也 比较 短。 然后 每 一年 的 行情 也 非常 不一样， 所以 看起来 可能 有 非常 高 的 这个 收益率。 但是 我 觉得 从 长期 来看 的话， 用 我 这样的 投资方式 去 持续 获得 这 样子 的 这么 高 的 超额 收益 是 不 现实 的。 所以 我 认为 所以 我 认为 就是 长期 来看， 可以在 这个 市场 里面 去 获得 收益， 是 来源于 我 一直 在 做 正确 的 事情。 但是 短期 之内 突然 来 这么 大 的 收益， 这个 就是 运气 的 成分 了。

三个月 70% 这个 收益 应该 不 方便 分享 背后 的 策略。 虽然 我知道。

对， 至于 具体 这个 中间 是 怎么 操作 的， 这个 可能 不是 很 很 方便 透露 可能 不太好。 同时 同时 我 也可以 同时 我 也可以 很 明确 的 跟 大家 讲， 如果我 分享 出来， 大家 跟着 一起 去做 的话， 最后 很有可能 是 亏 钱 的。 因为我 其实 也 需要 去 抵御 挺 多 的 诱惑。 因为 去做 这个 做 类似的 策略 中， 我在 去年 其实 就 经历 过 很多 这样的。 就是 看起来 好像 去做 一个 这 样子 的 操作， 或者说 那 样子 的 操作 并没有 违背 大 的 原则。 但是 实际上 最后 出来 的 结果 很 就是 如果说 没有 抵御 住 那 样子 的诱惑 的话， 出来 的 结果 很有可能 是一个 负 收益 的 事情。 并且 我的 策略 在 运行 过程中 还会 涉及到 很多 的 这个 还会 涉及到 很多 的 希腊字母 上 的 动态 对冲， 这个 也 非常 依赖于 个人 的 观点 和 经验。 那么 大家 最后 可能 同样 一个 听起来 差不多 的 策略， 最后 实际 交易 下来 结果 会 非常 不一样。

难怪 我 没 最近 没 赚钱。 也 做 同样 的 策略。 我不知道 跟 你， 你 之前 跟 我说 这个 可能 不 剪 进去， 但是 你 之前 跟 我说 的 那些 细节 我 也都 执行 了。 你 当时 跟 我说 的 是 入场 的 时机， 包括 因为 长短期 的 这个 I V 除了 这方面 原因， 像你 刚刚 说 的 还有 其他 的 原因。 我 还 以为 就是 选择 好 入场 时机 就 又 可以 其实。

其实我 我 觉得 这 一段 你可以 剪 进去。

是吗？ 好。

我可以 跟 大家 讲说， 其实我 具体 的 交易 策略 是 有 跟 我的 一个 客户 进行 过 非常 详细 的 分析， 非常 详细 的 探讨。 其实我 在 跟 他 探讨 完 之后， 我自己 也 想 过 这个 问题。 就是说 他 既然 对我 的 这个 策略 已经 知道 这么 详细， 那 他 为什么 还要 把 钱 交给 我， 然后 让 我 来去 从 这个 收益 里面 去 提取 分成。 他 完全 可以 自己 去 拿走 这笔 钱， 然后 自己 去做 这个 福克斯 的 交易。 后来 其实我 经过 慢慢的 思考 之后， 我 才 意识到 一个 事情， 就是说 同样 的 策略 我 依靠 我的 经验， 我 依靠 我 对 这个 策略 丰富 的 经验， 最终 所 获得 的 收益， 即使 扣除 掉 我 技术， 即使 扣除 掉 该 分给 我的 那 一部分 之后， 剩余 归属于 他的 那 一部分 也 比 他 自己 去 复刻 我的 这个 策略 要 赚 的 多。

这个 经验 跟 这 上面 的 知识 真的 难以 复刻 吗？ 我 学 不来 吗？

我 觉得 经过 一段时间 对于 策略 的 充分 交流 之后， 也有 可能 是 学 得来 的。 但是 没有 办法 去 保证 说， 当然 也有 可能 你 最后 收益率 会 比 我 更高， 但是 也没有 办法 保证 我们的 这个 收益率 会 收敛 到 一个 非常 接近 的 值。 可能 也 跟 我 个人 教授 技巧 的 能力 有关系。 其实 比方说 我在 高中 时候， 我的我 的 物理 成绩 一直 是 我们 班上 一直 是 我们 班上 比较 好的 一群 人。 但是 很少 有人 来去 问我 这个 物理题 应该 怎么做， 因为 好像 我 从来 没有 给 他们 讲 明白 过。 其实我 对于 我 现在 投资 策略 上 的 一部分 的 完善， 也是 来源于 我的 投资人 对于 我 提 对于 我 关 提出了 关于 这个 投资 策略 的 问题。 其实我 对于 这个 长期 年 化 2% 3 20到30 的 这个 估计 也是 一个 非常 我是 粗略 的 估计。 因为我 去 有 估计 出 这个 数字， 一部分 原因 是因为 巴菲特 他的 这个 长期 的 年 化 收益 是在 20%。

我 我 我的 这个 投资 策略 我的 这个 投资 策略， 它的 资金量 更 小， 所以 有 一部分 的 小 资金 出入 自由的 优势。 然后 同时 也有 一部分 的 可以 稍微 加一点 杠杆， 然后 呃 这个 呃 不会 受到 市场 容量 的 限制。 所以 我 认为 我的 这个 收益 可能 会 比 巴菲特 高 一些。 但是 如果说 如果说 比 30到如果说 比 30以上 更高 的话 是 有可能 的。 但是 这个 东西 就 没有 办法 保证， 而且 也很 难 讲说 这个 长期 到底 会 面临 什么样 的 行情。 所以 我 觉得 说 去 讲 20%到30% 是一个 比较 合适 的 区间。

好， 那 我们 这部分 就 讲完 了。

我记得你 在 刚 入学 大群 里面 的 开始， 就 已经 提到 了 决策 前置 这个 事情。 我 就 想知道 说 决策 前置 到底是什么， 以及 我们 为什么 要 做 决策 前置。

决策 前置 就是指 说 我们 再去 开设 每一个 仓位 的 时候， 甚至 在 去 决定 策略 的 时候， 就 已经 要 提前 想 好说 我们 这次 开仓 的 条件 是什么。 然后 开仓 之后 在 什么样 的 条件下 要 止盈， 或者说 选择 不去 止盈。 然后 在 什么样 的 条件下 止损， 或者说 在 什么样 的 条件下 需要 进行 期权 或者说 标的物 仓位 上 的 调整， 这些 都 叫做 决策 前置。 并且 这个 决策 前置 是要 在 这 一切 事情 发生 之前， 你 就 已经 要 决定 好啊 会 去 做出 这些 操作 的 条件 是什么。 而 不是说 等到了 那个 而 不是说 等 这个 行情 走 出来 的 时候， 然后 随着 感觉 建仓 或者说 平仓。

那就 相当于 是在 交易 这个 层面 上 来讲， 决策 前置。 是在 交易 之前 就 把 所 一些 可能性 尽可能 的 去 想到。 然后 并且 想到 这些 可能性 的 情况下， 你 应该 做出 怎么样 的 决策。 而 不是 让 行情 来了 之后， 你 再 手忙脚乱 的 去去去 想 该怎么办。

这 又 牵扯 到 一个 观点， 就是我 认为 投资 之所以 会有 不同 的 收益率， 是因为 投资 其实 是 我们 每个人 不同 的 思想 在 资金 上 的 劳动。 决策 前置 其实 就是 这个 劳动 的 成果。 我们 如果说 在 市场行情 中 随波逐流， 追涨杀跌， 其实 最后 就 变成 了 一个 参与 赌博 的 角色， 而 不是 一个 来去 收获 自己 劳动成果 的 一个 角色。 赌场 里面 当然 也有 能够 赚， 也有 能够 个别 赚 到 钱 的 赌客。 但是 我相信 能够 长期 从 赌场 里面 赚 到 钱 的 那些 赌客， 都是 有着 严格 规定 每种 情况下 应该 怎么样 去做 的 那些 赌徒。 而 不是 那种 让 自己的 贪婪 和 恐惧 支配 自己的 那些 赌徒。 并且 在 今年 3月份 的 行情 下， 我 认为 我 认为 决策 前置 的 平仓 方法 是 唯一 可行 的 方法。

在 三月份 的 时候， 整整 个 市场 都 非常 疯狂。 即使 我 持有 了 非常 非常 充足 的 黑天鹅 期权， 他们 给我 带来 了 非常 高额 的 收益。 但是 这 一部分 收益 要 想要 落袋 为 安， 也是 一个 非常 难以 抉择 的 事情。

那你 觉得 你就是 没有 在 240% 的 时候 就能 达到 平仓， 而是 到 110% 的 时候， 慢慢的 落袋 为 安。 就是 这个 过程 是不是 因为 之前 在 这方面 缺乏 对 这 上面 这么 大 行情 到来 的 决策 潜质？

对， 因为我 从来 就 之前 从来 就 没有 思考 过 说 这个 黑天鹅 真正 来 的 时候， 我应该 要 怎么样 去做。 所以 也就 导致 我 也 所以 也就 导致 我 后续 的 这个 操作 损失 掉了 我的 损失 掉 我的 一半 收益 一部分 福音。

所以 你是 在 那个 时候 之后， 开始 真正 认识到 决策 前置 的 重要性， 并且 你 开始 执行 它 了 吗？

我 接触 到 决策 前置 这个 概念 是在 去年 年初 的 时候， 其实 是 远 比 今年 3月份 要 早。 但是 确实 今年 3月份 的 行情 是我 前所未见 的， 因为我 不可能 去 真的 决策 前置 一样， 我 从来 没有 见过 的 行情。 但是 我相信 如果说 之后， 比方说 五年 或者 十年 以后 再 遇到 类似的 行情 的话， 我 肯定 会有 一个 更好 的 应对 方案。

还有一个 决策 前置 非常重要 的 原因， 是因为 我 认为 决策 前置 可以 防止 我 去 犯错误。 做 的 越多 就有 可能 错的 越多。 因为 每一个 决策 其实 都 可以 相当于 是一个 投资 标的。 巴菲特 说过 说 没有 人是 依靠 自己 第八 好的 投资机会 变得 富有 的。 也就是说 我们的 能力 所 能够 把握 的 重要 的 投资机会 是 比较 有限 的。 当我 一个 星期 需要 做 100个决定 的 时候， 这 100个决定 里面 总有 一些 是 属于 最差 的那 一部分。 这 100个决定 里面 可能 好的 只有 5% 到 10%。 其实 决策 前置 就是 让 我 去 用 更 深入 的 思考， 更 谨慎 的 选择， 让 我在这 100个决定 里面， 从前 20个里面 随机 挑选出 五个 来。 如果说 这 五个 作为 我的 决策 前置 规则， 那么 就可以 减少 我 犯错误 的 可能性。

我 接下来 想 问 说 你 在 经历 过 三月份 的 那次 之后， 你 肯定 有 对你 三月份 的 那次 失误 进行 总结。 那 除了 那次 总结 之后， 你 之外， 你 有没有 定期 的 去 总结 自己的 交易 上面 的 失误。

就是我 经过 我 定期 总结 自己的 交易 之后， 发现 其实我 赚钱 的 都 是我 赚钱 的 交易 都 是我 一直以来 长期 遵守 的 规则， 而 临时 决定 的 一些 大部分 其实 都是 赔钱 的。 所以 我 认为 谨慎 遵守纪律 是我 作为 一个 散户 能 长期 赚钱 的 一个 基本 条件。 并且 我们 之前 也 提到 过 说 我希望 去做 一个 正 收益 的 标的。 如果说 我 去 在 这个 标的物 上 进行 过于 频繁 的 交易 的话， 其实 也是 有可能 让 一个 正 收益 的 标的 去 变成 一个 负负 期望 的 事情。 就 比方说 标 普 几十年 以来 长期 的 收益率 大约 是 10% 每 一年， 那么 一年 是 252个 交易日。 如果说 交易 过于 频繁 的话， 可能 这 10% 的 年 预期 收益率 除以 百分 除以 252个 工作日 之后， 252个 交易日 之后， 他 所 剩下 的 每一天 的 交易 的 每一天 的 收益 都 不足 覆盖 你的 交易成本。

你的 账户 里面 就是 一周 就 动 个 一两次， 并且 都 是在 周五 那个 时候 进行 移仓。 然后 其他 时候 顶多 就是 在 长期 的 那个 保险 再往下 滚 的 时候 再 进行 一次， 其他 时候 基本 都 不动。 这 是你 实践 了 这么久 以来 的 策略， 基本 都是 遵守 这个 规律 的。

这样 对 并且 能够。

提前 制定 好 投资 规则， 同时 也是 我 抵御 诱惑 的 一个 方法。 其实 在 投资 过程中 是 有 很多很多 来自 各方 各 面的 这种 诱惑。 比方说 有人 会 跟 你说， 我 有一个 什么 消息， 哪 一家 公司 要 大 涨。 或者说 我 经过 了 深入 的 研究， 我 认为 这 一家 公司 有着 无穷的 潜力， 他们 有着 非常 高速 的 发展。 但是 其实 在 我 读 过 聪明 的 投资者 这 本书 之后， 他 教会 了 我 去 警惕 这些 像是 无穷的 潜力， 高速 发展 这种 词语。

好， 那你 刚刚 提到 聪明 的 投资者 这 本书， 你 还有 没有 别的 一些 书 可以 分享 给 我们？ 就是 一些 输入 方面， 你 在 投资 方面 除了 看书， 有没有 听 一些 课， 或者 是看 一些 什么样 的 文章， 这些 来 获取 你的 交易 的 一些 灵感， 或者说 你 获得 一些 交易 的 知识。

我 认为 还有 一本书 也 非常 值得 推荐， 也是 巴菲特 一直 在 推荐 的， 叫 证券投资， 叫 证券 分析。 聪明 的 投资者 和 证券 分析 这 两本书 是 相当于 我 形成 现在 投资 理念 基石 的 两本书。 当然 当然 这 两本书 其实 并 不能 教会 我应该 在 期权 上去 怎么样 表达 我的 想法。 但是 这 两本书 让 我 这 两本书 并不一定 会 教会 我 什么 是 对的 事情 去做， 但是 它 会 教会 我不要 去做 错的 事情。

那 除了 书籍 有没有 其他 的 课程？

除了 书籍， 还有一个 郑振龙 的 金融工程 课程， 我 觉得 是 非常 有 价值 的。 在 这门课 里面 我 学到 了 什么 叫 什么 叫 风险中性 风 风险中性 测度 定价。 然后 同时 他 同时 他 这个 课程 里面 一直 贯穿 始终 的 无 套利 定价方法， 也是 对于 我 理解 期权 有 非常 大 的 帮助。

然后 除此以外 的话， 我 还 非常 推荐 大家 可以 去 看 集 思 录 上 的 一些 讨论。 集 思 录 是一个 论坛， 大家 在 这个 论坛 声称 自己 是一个 低 风险投资 论坛。 上面 的 人 确实 也 对 各种各样 的 投资机会 有着 非常 严苛 的 要求。 他们 对 他们 论坛 上 对 各种 社会现象、 投资 理念， 还有 投资 中 人性 的 恐慌 和 贪婪 都有 都 有所 讨论。 但是 因为他 这个 是 论坛 形式 的， 他的 信息 密度 可能 不是 那么 高。 然后 会 掺杂 着 一些 不是 很 有 价值 的 内容。 所以 我 觉得 大家 可以 选择 去 关注 他的 公众 号， 然后 看一看 他 每天 在 公众 号 上 精选 出来 的 文章 和 讨论。

好， 最后 小国 有没有 其他 的 要 跟 我们 分享 的 交易 理念？

其实我 还有一个 想 跟 大家 讲 的， 就是说 今天 大家 听我讲 了 这么 多， 可能 觉得 我 讲 的 好像 都 不是 特别 有 实际 的 操作 意义。 但是 我想 跟 大家 讲 一下， 我小时候 的 一个 我小时候 的 一个 想法。 就是 我小时候 去 听到 那些人 去 讲 那些 去 讲 那些 大道理， 然后 去 讲 那些 看起来 好像 并 不会 对 生活 有 任何 直接 指导意义 的话， 我 都是 非常 反感 的。 但 其实 我 现在 慢慢的 理解 了， 我 当时 为什么 会有 那些 想法， 以及 为什么 那些人 会 选择 要 讲 这些。

好像 没有 什么 用 的话， 其实 大道理 其实 大道理 是 不太好 用 的， 并且 它 见效 也是 非常 慢 的。 就像 我们 总会 在 书店 里面 看到， 有 那些 比方说 七天 搞定 C 加加 这种 书。 其实 我们 其实我 相信 任何 一个 就 我相信 任何 一个 对于 C 加加 有着 一定 了解 的 人都 知道， 这 其实 是 一门 非常 难以 用 好的 语言。 同样 我们 同样 这些 抽象 的， 而 这些 抽象 的 并不 具有 非常 切实际 指导意义 的话。 其实 是 能够 在 当我们 面对 无数 混乱 的 信息 和 决策 条件 的 时候， 给 我们 一个 清晰 的 指引。 只有 大道至简， 才能 帮助 我不 偏离 我 本来 的 路线， 让 我 去 坚持 做 正确 的 事情， 而 不是说 在 那些 错误 的 事情 中 迷茫。 当然 去 遵循 这种 去 遵循 这些 大道理 给我 指出 来 的 路， 它 本身 也是 有 一定 的 缺陷 的。

因为 本身 因为 因为 这些， 因为 当你 选择 了 一条 大道理 给你 指出 来 的 路， 要 看到 它的 结果 是 需要 有 一段 的 时间 的。 所以 有可能 在 我 已经 走上 了 一条 错误 的 道路， 但是 自己 却 完全 不知道。 在这里 我 非常 想 感谢 一下 我 父母 和 我 太太， 对我 投资 这件 事情 的 支持 和 认可， 让 我 有 充分 的 选择 空间 来 去做 这个 对的 事情。

我 来 跟 大家 分享 一个 我 前几天 在 极速 路上 看到 的 一个 小 段子。 就是说 一个 地主 有一天 跟 自己 家的 长工 说， 我 你每 工作 一天 我 就 给你 一斤 粮食。 然后 那个 长工 跟 地主 说， 要不 这样， 我 工作 第一天 的 时候 你 给我 一粒 粮食， 我 工作 第二天 的 时候 你 给我 两粒 粮食， 然后 之后 每一天 都是 前一天 粮食 的 两倍。 这样 怎么样？ 那 地主 非常 愉快 的 答应 了。 可能 有人 会 觉得 说， 这个 故事 的 结局 是不是 成功 把 地主 所有的 钱， 把 所有的 粮食 全部 都 拿走 了？ 其实 不是 的， 这个 故事 的 结尾 是在 第七天 的 时候， 这个 长工 饿死 了。

所以 其实我 今天 跟 大家 分享 这么 多， 都 是在 一直 讲 我自己 怎么样。 不过 我 最后 还是 希望 跟 大家 去 感谢 一下 我 父母 和 太太 对我 的 支持 和 认可。 因为 就像 我 刚刚 分享 的 那个 故事 里面， 当我们 有 一件 明 知道 正确 的 事情 去做 的 时候， 但是 我们 却 不一定 能够 坚持 到 那个 正确 的 事情 看到 结果 的那 一天。 我 正是 依靠 我 父母 和 太太 的 支持， 才让 我 有了 今天 的 成就。

今天 的 成就 哎也。

不能说 成就， 有了 今天 的 结果， 重新 剪 一下， 有了 今天 这 样子 的 结果。

好好， 那 就这样吧， 你看 还有 没有 别的 呢？

没有了， 我好累， 我 嗓子 难受， 我 头疼、 脖子 疼。 我 现在 真的 是我 以前 我 以前 就 听 他， 我 以前 听听 网上 那些人 说什么， 你 录 节 目录 久 了 难受 怎么样。 然后 我 觉得 说 那 录 节目 有 啥 难 的， 坐 那里 又 不用 动。 可能 是我 今天 太紧张， 反正 我 现在 这 脖子 真的 是真的 酸。

你 很 紧张 吗？

就是我 一旦 讲 起来 一个 事情 之后， 然后 我 脑子 飞速 运转， 然后 肌肉 浑身 紧绷， 然后 就 挺 累 的对。

是的。

所以 可能 每次 都 也是 可 可能 也是 我自己 本身 就有 一点 心理 包袱， 希望 尽可能 的 把 这个 剥壳 效果 做好 一点， 然后 这 也 算是 对我 个人 品牌 的 一个 宣传。 我可以 把 它 发到 我 那 几个 投资 群 里面， 让 大家 就 多 了解 一下 我的 我的 里面 的 想法。

好， 那 也那 很 好啊， 可以 顺带 帮 我 推广 博客， 挺好的。 虽然 我 也没有 打算 那个 什么， 但是 很 感谢。 感谢 小郭， 今天 我 录 了 其实 原始 的 博客 录 了 3个小时， 最后 剪 出来 是 几个 小时 我不 不太 清楚。 但 非常感谢 小郭 今天 倾囊相授 的 自己 所 相关 的 这些 交易 理念。 然后 也 我们 也 我也 希望 大家， 如果 对于 小 博 的 这个 资 管 有 兴趣 的话， 可以 可以 咨询 谁啊？ 咨询 你 还 咨询 我。

咨询 我们俩 都行。

好好好， 如果 大家 对 小国 的 这个 资产管理 有 兴趣 的话， 可以， 欢迎 来 咨询 我们。 今天 的 节目 就 到此结束， 今天 播客 就 到此结束。 谢谢 小郭。

大家 拜拜。