#8：玩转期权高资金利用策略（Sarah & 加菲盐）
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假如 一个人 家庭 他的 可能 整个 资产 比如 大于 60万不少 的 时候， 那 对他 来说 大部分 的 医疗保险 其实 意义 并不大。 我 买的 保护 多数 可能 比如说 找 一个 阶段 买 一个 最 虚的 点位， 这个 点位 恰好 是 我希望 保护你。

大部分 单 我 认为 快 到了 一个 盈利 60%到70% 左右 的 时候， 我 都会 主动 的 挂 平仓 单。 我知道 很多人 会 心疼 手续费， 但 我是 觉得 没有 必要。 因为 我们 作为 卖方， 我们的 盈利 其实 本身 是 很 有限 的。 我 不如 在 80% 甚至 85% 就 把 它 停掉。 我 拿着 资金 去 找到 更更 优质 的 这个 价格， 或者 更 优质 的 点， 去 进行 二次 的 轮换。

我 睡觉 前 会 做 两件 事儿， 第一件 事 就是 会 平仓。 我 睡觉 前 会 把 所有 我 认为 已经 吃的 足够 饱 的 单子 就 全部 就 平 掉了。 70% 以上 我 就可以 考虑 平 掉， 这是 第一点。 第二点 就是说 我们在 做 风险 评估 时候， 看 整个 的 一个 函数 曲线， 我会 尽可能 两头 是 微微 翘起来 的。 我 觉得 不应该。 我们 说 做 卖方， 我们 天天 想着 怎么 一点 钱 都 不亏， 这个 我 觉得 就 进入 死胡同 了。

就 好像 我记得 之前 有人说 过 一个 笑话， 说 坐飞机 最 危险 的 是什么？ 答案 其实 你 坐 汽车 到 飞机场 的 路上， 这 段 路 其实 是 最 危险 的。 就是我 知道 亏 钱 每个 人都 不好受， 但是 如果你 拒绝 亏 钱， 那 其实 在 这个 范围内 的 利润 你 就 永远 不可能 去 碰。

不要 对 自己的 投资品 有 任何 的 感情。 虽然 我们 信仰 这个 东西， 才 来做 这个 东西， 但是 你 不应该 有 感情。 拿着 一个 特别 小的 仓位 去 释放 我们的 赌 性， 我们 要 正视 我们是 有 赌 性 的。

期权 这个 东西 到底 好 在哪里？ 为什么 让 你 会 期望 能够 向 大家 推荐 这个 事情？

对我 觉得 首先 一点 就是 期权 是我 认为 目前 有些 期权 卖方 最 合理 的。 我们 可以 做 时间 朋友 的 一个 东西， 就是 随着 时间的流逝， 我们是 在 赚钱 的。 波动率 会 回归， 然后 我们的 西塔 会 慢慢的 变成 我们的 现金流 的 利润。 而 其他 的 比如 买方， 其实 是 很很 纠结 的。 一个 是 可能 要 亏 它， 一个 是 我们 如果 买入 一项 新的 资产， 其实 我们 失去 很多 机会成本， 我们 还要 面临 所谓 的 能不能 跑 赢 这个 通胀 等等 一系列 的 问题。 所以 我 觉得 这 办法 能够 让 我 比较 踏实。

包括 温故而知新， 自己 把 自己 东西 讲 出来， 你 才能够 体会到 你的 东西 到底 是对 还是 不对。 如果你 讲 都讲 不 出来， 就 只是 说 照本宣科， 我们 纸上谈兵， 别的 教育 员 这么 讲 的， 我 就 这么 做， 你 发现 那个 东西 永远 不是你 的 东西。 我 觉得 华尔街 有 一句话， 就是 叫 客户 的 游艇 在哪里？ 就是 所有人 都在 赚 客户 的 钱， 但 我们 做自己 的 钱 是 不一样。 就是 个人 投资者 就 有点像 我说 像 猎人 一样， 就是 躲 在这里 我 开 黑枪 的， 我 这个 枪 开 不好， 别人 就 一枪 把 我 给 打死， 就 跟 黑暗森林 一样。

大家 晚上好， 欢迎 收听 我 第八期 的 trader talk 的 播客 录制 现场， 我是 sara。 你 这一次 和上 一期 一样， 上一次 是 请 到了 大厨， 这一次 请 到 的 是 龙鑫 闫 严 哥， 依然 是以 波克 live 的 形式。 然后 我们 今天 也是 聊 一 聊 期权 相关 的 话题。 严 哥 在 微博 知识 星球 都很 活跃， 包括 Grace and life 的 实 盘， 有 好几个 实 盘 都 大家 都 可以 看 得到 它的 收益率曲线。 这 一期 的 出发点 其实 是啊 有 看到 群友 们 他们 在 好奇 严格 的 中性 看涨 策略， 高 资金 利用率 的 情况下 还 能不 翻车 的 这个 诀窍。 其实我 个人 也 非常 好奇， 所以 今天 会 主要 聊 的 是 严格 的 中性 看涨 策略。 另外 我们 也会 聊 一 聊 关于 给 期权 新手 朋友们 的 建议， 包括 严 哥 一直 提倡 的 这个 期权 新手 卖方 思维， 这个 背后 有什么 考量？ 在 我们 开始 这些 话题 之前， 我想 先请 严 哥 给 我们 打个招呼。

好， 大家好， 我是 微博 的 龙鑫 妍， 大家 可以 看到 我也是 分享 了 很多 我 个人 的 实 盘， 有 亏 的 有 赚 的， 亏 的 就 多多 引以为戒， 赚 的 我们 就 一起来 聊 一 聊， 分享 一下。

我们 今天 在 进入 中心 看涨 策略 之前， 我们 先 简单 了解 一下 你 在 做 期权 之前 的 这个 职业 经历 和 投资 经历， 可以 跟 我们 简单 说 一下 吗？

对我 在 做 期权 之前， 我是 做了 十几年 的 互联网， 互联网 主要是 做 的 互联网产品 相关 的。 大概 从 08年 到 现在 做了 13年 的 互联网， 所以说 是一个 标准 的。 怎么说呢？ 搭 上了 时代 的 顺风车。 因为 08年 房地产 互联网 就 这 两驾 马车， 开始 陆陆续续 的那 其实 到 今年 刚好 进入 了 一个 中概股 的 寒冬。

其实 为什么 我 对 比如说 币 本位 期权 这么 感兴趣？ 其实我 在 想 一个 问题， 就是我 认为 其实 未来 的 大方向， 其实 真的 是 应该 慢慢 转化 到 所谓 的 资产 本位 期权。 我 其实 不太想 叫 B 本位， 我 其实 更 喜欢 叫 资产 本位。 因为 其实 大量 的 人 手里 其实 是 并 不愿意 去 持 币 的， 因为 只要 持 币 的话 就会 被 通胀 所 洗劫。 所以说 当我 接触 到 德比 的， 我 觉得 这个 B 本 期权 是我 非常 喜欢 的 一个 东西。 我 之前 我是 在 美 股 做了 三年 的 sale put， 就是 大家 说 最最 土 的， 巴菲特 最 喜欢 的 cell put.

的 一个 最简单 的 策略。 对对对， 磨 成本。

是的， 所以说 所以 说来 B 圈 第一次 用 C F 的 就 输 的 很惨， 就 遇到 了 几次 股灾， 各种 爆， 所以 积累 了 非常丰富 的 爆仓 经验。 所以说 我 看到 群 里 很多 朋友们 喜欢 聊， 说 我的 杠杆率 为什么 这么 高？ 尤其是 我 最近 新 开 了 一个， 可能 是一个 专门 打 上 请勿 学习 的 四个字 的。 但 我 发现 这个 超高 杠杆 反而 关注 的 人 会 更 多一点。 大家 就 想 看 一 看看 我 什么时候 抱抱， 可能 也 可能 想 学 一下， 就是 为什么 可以 我们 拉 这么 高 的 杠杆 还不 爆仓？

对， 那那 顺着 刚才 的 问题 讲， 就是说 中期 看涨 这个 策略 其实我 一开始 也 分享 过 一次。 就是 既然 我们是 持 币 的， 或者说 我们 持有 资产 的那 首先 我们的 大 的 方向 一定 是 看涨， 一定 是 如果我们 能 看 空 这个 资产， 我们 根本 就不该 持有 它。 所以 我 认为 这 是一个 大 的 策略 的 一个 基调。 在 这个 基础上 我们 去 考虑 如何 把 我们的 delta 换成 我们的 西塔， 或者 是 把 我们的 delta 去 换成 我们的 short vega 这样的 一个 策略。

其实 这里 也 非常感谢 大厨 之前 分享 的 一些 专门 空 威 感 的 策略。 所以 我 现在 在 我的 这个 策略 里面， 其实 混合 了 大量 的 空位 感 的 策略。 因为我 发现 如果 按照 我们 之前 的 所谓 的 中心 看 的 策略 的话， 我的 伽马 其实 是 控制 不住 的那 这里 也 简单， 我 用 一个 简短 的话 来 总结 一下， 就是 我们 之前 的 中兴 看涨 的 一个 策略。 其实 就是我 去 买到 相对来说 我 认为 便宜 的， 或者 是 价值 比较 被 低估 的 远期 的， 然后 不断 的 去 卖 近期 的 call， 从而 把 远期 的 call 用 更 贵 的 形式。 比如说 我们 又 买 了 一个 租 了 一年 的 房子， 我 又 每个 月 把 它 拆 给 别人， 把 这个 房租 收回来， 比 我 去年 租 的 要 便宜， 那么 在 月 的 基础上 我 再 把 它 按 日 去 卖， 再 收 的 更好 的 租金。

包括 我们 一会儿 可能 要 聊 的 末日 的 策略。 末日 其实 就是 我们 把 可能 把 一天 我 再 拆成 几天 来 卖。 比如 一天 我 能 拆 三次 卖 几个 小时。

对对对， 其实 核心 就是 我们 能够 把 资产 的 利用率 提高， 提高 我的 靠 的 翻台率。 在 保证 data 不 出现 大 波动 的 情况下， 我的 翻台率 越高， 那 自然 整个 策略 收益 越高。 大概 就这样 一个 思路。

而且 是在 复利 的 基础上。

对， 是的。

明白。 所以 刚刚 严 哥 其实 先 说 了 自己的 经历， 从 美 股 期权 开始 做起， 一开始 做 的 也是 最简单 的 self 的 策略， 后面 慢慢 过渡到 数字 货币 与 期权 市场， 是以 币 本位 来进行 是 吧？ 哥 你 现在 的 策略 应该。

都 是以 B 本 为了 来 对我 而且 我 觉得 我 觉得 未来 可能 美 股， 包括 其他 的 金融 的 行业 的 一些 期权 交割， 我 觉得 未来 都会 往 所谓 的 资产 本 的 这个 方向 去 靠。 因为 每一次 如果 大家 对于 大部分 来说， 持有 大量 的 所谓 的 优 跟 现金， 在 这个 时代 都 并不是 很 可好 的。 而且 其实 大量 的 人 持有 资产， 用 资产 差价 方式 来 交割， 其实 对 整个 市场 的 冲击 可以 发现 会 小 很多。 因为 大家 其实 都 持有 这样的 一个 长期 的 一个 资产。

另外 我 这里 要 吐槽 一下， 就是我 用 美 股 最大 的 感受 就是 美 股 大部分 券商 给 的 期权 的 保证金 的 杠杆 实在是 太低 了。 包括 我 可能 41铺的 标 普 500， 可能 就 给我 两倍 甚至 不到 3倍。 那 我 觉得 标 普 五百 没有 这么 脆弱。 所以 这也是 我 觉得 德比 的 这个 气旋 杠杆， 我 用 起来 我 比较 踏实 的 一个 一个点。 其实 你看 德比 的 也 给 十倍， 十倍 其实 也 并 不高， 十倍 跟 期货 大佬 们 实在是 低 的 可怜。

期货 可以 100倍.

对 50、 100家常便饭。

从 美 股 期权 市场 切换 到 数字 货币 期权 市场。 在你看来 这个 传统 市场 的 这个 U 本位 期权 跟 B 圈 的 B 本位 期权， 它的 异同点， 或者说 切换 过来 需要 注意 的 点 是什么？

我 觉得 首先 第一点 就是 其实 所有人 容易 犯 的 一个 错误。 就是 我们 看 了 很多 的 美 股 期权 对的 书籍， 我们 反过来 拿 这个 策略 来 套 对。 比如说 就在 美 股 三 L 铺 的 是 很 安全 的， 但是 在 资产 等级 下， 我们 赛尔 浦 的 是 很大 风险 的， 这个 地方 一定要 扭过来， 就在 美 股 我们 说 裸 外 靠 是 坟头 这个 三尺 高。 比如说 像 有 像 这次 游戏 驿站， 包括 像 什么 A M C 院线 对 吧？ 这个 腰鼓 直接 裸麦 靠 的 人 全部 都 炸掉 了。 其实 在 B 本位 我们 知道 就是 裸 卖 put 基本上 就是 同样 的 结果。 所以说 这个 地方 一定要 用来， 这是 第一点。

然后 第二点， 其实我 觉得 我 非常幸运 的 第一次 看 德比 的 教程， 我 看到 了 一个 刚好 我 朋友 做 的 一个 非常 好的 教程。 当时 讲 的 他他 就 讲 怎么用 delbet， 怎么样 看到 自己的， 比如说 什么 是 vega 什么 是 da 讲 的 非常 清楚。 而且 我 觉得 他的 老 版本 比 新 版本 好用。 它的 整个 的 vega seta 伽马 的 汇总 页 是 放到 最 前面， 而且 放 的 很 清楚。 新版 那个 U U I 是 很 差劲 的， 我 觉得 我 建议 大家 尽量 用 老版 的 debit.

或者 用 greece 的 live 也可以， 都是 老 版本。

对对对， 就是 Grace life 目前 的 界面 就 跟 那个 老版 是 比较 接近 的。 那个 新版 真的 看 的 很 酷炫， 但 实际上 真的 不好 用。 然后 就是我 觉得 在 debit 的 整个 的 期权 仓位， 由于 它 有 很多 的 杠杆， 有 很细 的 操作。 所以说 整个 的 汇总 也可以 让 我 对我 的 仓位 做 一个 非常 理性 的 全方位 的 一个 认识。 就 好像 一个人 终于 有了 一个 监测 自己 身体 各个 信号 的 这样的 一个 监测仪 一样。 对它 不像 可能 传统 我在 美国 我 只能 看 一个 心率， 或者 我 只能 看 一个 什么 血压， 对不对？ 它 可能 你的 身体 各个 参数 全部 能 通过 这个 面板 来 看到， 我 觉得 这个 非常 能够 打开， 或者 培养 大家 红 关 思考 自己 仓位 的 这个 情况 的 一个 思想。 可能 这个 工具 我 觉得 在 以前 可能 只有 专业 交易员 才能 拿 得到， 但 现在 每个 人都 可以 用到， 我 觉得 这个 是 非常 好的。

所以 切换 过来 之后， 最 开始 你 做 的 也是 比较简单 的 策略， 应该 没有 办法 直接 移植 shop 到 B 本位 这个 市场。

对， 其实 一开始 走了 很多 弯路， 一开始 就有 一段时间 我 就 特别 喜欢 去做 买方， 比如 我就喜欢 整个 仓位 做 的 做 纯 看涨。 对我 觉得 这么 大 的 波动率， 我 做 纯 看涨 是不是 能够 起到 不 爆仓 的 期货 的 效果， 对不对？ 因为 当时 我 还是 个 特别 死 就是 特别 特别 死 的 一个多头， 就是 天天 觉得 比特币 可以 涨 到 天上， 对 吧？ 觉得 以太 坊 特别 厉害， 但 现在 慢慢的 我 就 其实 这个 思维 就 扭转 过来。 所以 这是 这也是 我们 为什么 要 谈 那个 卖方 思维。

我 觉得 卖方 思维 其实 最 关键 的 一点 就是 不要 太 珍惜 你 手里 的 筹码， 就是 每一个 筹码 它 都 有一个 价格， 这个 价格 你 心里 可能 没有 数， 但是 你 一定要 明白， 它是 一定 是 有 价格 的。 所以说 我 现在 做 的 很多 的 策略， 我 其实 并不 担心 有一天 我 被 洗 下车， 因为我 想 我 总有一天 会 卖掉 我 上面 的 一些 币， 去做 一些 事情， 当然 也不 排除 某一天 可能 不用 卖 币 的， 所有的 事情 都 可以 拿 币 来做， 这是 所有 币 圈 人都 希望 的 一个 效果。 但是 我 就 觉得 被 洗 下车 也是 很 正常 的。 就是 我们 适当 的， 比如说 前段时间 最高 的 时候 疯狂 到 6900， 大家 就 觉得 是不是 又要 7万， 就是 69000， 是不是 要 7万8万、 9万了。 大家 实际上 看到 就是 物极必反， 总 有人 想 早早 的 下车， 把 自己的 筹码 给 换成 所有的 U 或者 是 去 现实 中 去做 消费， 就是 不必 太过分 珍惜 自己的 筹码。

所以 我 听 下来 看 多 的 这个 倾向 是 其实 是 没有 变 的。 只不过 你的 方式 是从 最 开始 的， 可能 不是 很 成熟 的， 单纯 做 买方， 比如说 龙口 过渡到 你 现在 的 这个 中心 看涨 策略。

对， 这 其实 最大 的 改变 就是 慢慢 意识到 其实 西塔 或者说 是 我们 说 每天 能够 吃 到 仓位 的 0.1%到 0.3% 的 利润， 对我来说 是一种 更 踏实 的 状态。 我可以 感觉到 我的 资产 是 能够 产生 现金流 的， 它 远远 比 我 持有 的 一堆 金山 银山。 但是 这个 金山 银山 不下 鸡蛋， 这个 感觉 其实 并 不好， 对 吧？ 所以说 这个 就是 我们 说 把 资产 作为 能够 产生 现金流 的 资产， 让 我 感觉到 很 踏实。

就 好像 我们 之前 我 讲 一个故事， 我 之前 有一个 朋友 他 买 美 股， 买 了 很多很多 的 中概股， 赚 了 很多很多 钱。 当时 账 上浮 盈 我 估计 三 五倍 是 有的。 当时 我们俩 聊， 我问 他他 一个 问题， 我说 你 这些 股票 每年 能够 给你 多少 分红？ 他说 是我 这些 股票 基本上都 不 分红。 我说如果 都 封 这些 股票， 那你 就要 想一想， 一旦 跌 起来 绝对 是 没有 底 的， 对不对？ 因为 它 不能 产生 现金流， 他们 都是 亏损 的 企业， 那你 还 持有 这么 多 亏损 节。 你 现在 是 觉得 你 有 梦想， 你 有 信仰， 是因为 你们 三根 大阳线 把 你们 改变 了， 一旦 跌 起来 所有人 都会 跑。

结果 到 今年 可以 看到， 它的 仓位 基本上 又 回到 了 以前， 甚至 可能 还要 再 低 一点点。 但 其实 我们 如果 是 比如说 之前 去 买 了 标 普 五百 的 朋友们， 可能 今年 是 没有 非常 开心 的对 吧？ 一点 没有 受到 你 一点 没有 受到影响。 纳斯达克 可能 也 还好， 但是 中 概 就 真的 是 特别 惨， 血流成河。

中概股 今天 跌 的 特别 惨。 其实我 今天 最 想要 知道 的 是 关于 中信 看涨 策略 的 一切。 比如说 中心 看涨 策略， 刚刚 严格 也 说到， 你的 理念 是 首先 它是 看涨 的， 至少 在 这个 大方向 上 跟 你 一开始 的 初心 是 差不多 的。 就是你 对于 这个 币 价 总体 来说 还是 一个 看涨 的。 也就是说 你的 delta 敞口 其实 是 应该 是 保持 正正 的 一定 的 调查 敞口。 然后 其次 是你 你 刚刚 提到 的 资金 利用率 提高 的 这个 方式， 类似 于 一个 房子 从 年租 拆成 月租， 再 拆成 终点 房， 这个 方式 具体 是 怎么 实现 的？ 比如说 保护 那 端 是 怎么做 的， 以及 你 近期 的 这个 频率， 然后 仓位 配比 这些 你 具体 是 怎么 来 实现 的。

明白， 其实 这个 其实 说 出来 大家 都 比较 了解， 这 是一个 最 古老 的 策略 叫 日历 价差。 我们 用 远期 的 call， 它的 data 是正 的， 然后 我们 去 卖 近期 的 call， 因为 近期 的 call 价格 会 比较 贵， 那么 整个 的 用 远期 靠 和 近期 抛 做 这样的 一个 日历 价差， 就 形成了 中期 看涨 的 一个 最 基本 的 策略。 说 出来 原理 其实 非常 的 简单， 就是这样 的。 但 其实 这 里面 其实 首先 我 要说 一点， 就是 中性 看涨 并不 代表 我的 data 一定 是 正常 口， 我 也可以 是 负 的。 因为 首先 第一点 就是 我 有 伽马， 这个 伽马 我 其实 并 不可能 在 并 不可能 永远 的 会有 一些 的 敞口， 是在 某 一个 特定 的 方向， 我可以 是 -10， 也可以 是 正式， 并 不确定。 但 只是 说 我 有 大量 的 所谓 的 long call 去 保证 不会 在 暴涨 的 情况下， 或者 在 远期 暴涨 的情 情况下， 我 受到 太大 的 冲击， 这是 第一点。 第二点 就是说 我 整个 的 中心 看涨 我的 远期 call， 其实我 是 需要 用 一些 方式 去去 保证 它 不要 买的 太贵。 比如说 我会 同时 去 空 那个 call 价位 上方 的 一些 虚虚 值 的， 靠 I V 更高 的， 靠 用 空空 微调 的 形式， 就 提前 就 把 所谓 的 远期 的 我的 call 的 费用 赚 回来， 这是 第二点。

另外 一点 就是 整个 的 中心 看涨 策略， 其实我 觉得 最难 的 并不 在于 我们 这个 策略 的 底层 架构， 或者说 是 其他 的 问题。 而是 在于 你 究竟 有没有 准备 好 应对 各种 风险， 各种 极端 行情 之后 你的 这个 对冲 策略。 所以 我 觉得 最难 的 就是 我们在 极端 行情 里面 怎么样 去 对冲。 我 发现 我 接触 的， 我 发现 群 里面 很多 新学期 权 的 玩家， 其实 最大 的 问题是 他们 过分 迷信 对冲， 或者 过分 想要 对冲。

就 这个 事儿 其实我 举 一个 之前 我 举 过 很 多次 的 例子。 就是 按 道理 来说， 如果 从 E V 的 角度 来讲， 其实 我们 所有 这个 假如 说 一个人 他的 资产 超过 了 1000万， 他是 应该 不买 任何 车 的 保险 的。 因为 车 出的 保险 全 是 第一位 的对 吧？ 它 一个 车 你你你 大部分 情况 下一个 车 的 保险 应该 赔付 就在 100万以内， 但是 其实 你 每年 可能 就要 交 接近 一万 的 这样的 保费， 这个 是 极度 负 一倍 的。 也就是说 你 应该 做你自己 车 选 的 卖方。 这 才是 一个 我们 所谓 的 正义 威 的 决定。 但是 这个 车 的， 就是 所谓 的 汽车 的 保险单 还是 愿意 交， 是因为 这个 风险 确实 是 我们 能 扛 得 起， 但是 我们 不愿 扛 的。

但 其实 我们 说 在在 我们 做 期权 策略 里面 也会 有 这样的 情况。 很多 风险 其实 我们 可 扛 可不 扛， 但是 你 扛 就 会有 对应 的 利润。 而 很多 做 动态 对冲 的 人， 其实 他 尤其是 频繁 用 的。 我 以前 有 段时间 也 特别 迷信， 我 觉得 great live 那个 太好 用了， 点一下 啪 一 输入 就 完 事儿 了。

对 吧？ 你 指的 是 动态 对冲。

一键 对冲 的 功能。 对， 一键 对冲 我 觉得 特别的 好用。 但是 我 就 发现 我 每次 每 每天 都在 被 这个 真正 的 行情 的 波动， 日内 波动 所 收割， 我 发现 我 一天 没有 赚 多少 利润， 我 举 个 例子， 比如说 我 平时 看盘 我会 怎么看？ 比如说 我 今天 我们 以 大饼 为例， 比如 我的 data 是 所谓 的 负 -5。 假设 我 伽马 非常低， 那 我 这里 我 如果我 我 有 5000的 西塔， 那 其实 你 今天 你 往上拉 1000点对我 没有 任何 影响。 因为你 拉 1000点我 其实 还是 也就是 今天 白干， 我是 这样 去 看我的 盘口， 我 认为 我 只要 我的 data 能够 cover 掉 我 今天 data 的 一个 我 认为 合理 的 一个 振幅 内 的。

我是 在 政府 内 我 不可能 去做 任何 的 对冲， 当然 我们 这里 忽略 掉 伽马， 忽略 掉 伽马 就是 假设 我们 伽马 非常低 的 情况下， 比如说 我 都是 一些 远期 的 或者 都是 什么的。 对我 就 我 就 每天 我会 算 好 我的 data， 能够 cover 掉 我 data 受 行情 波动 创造 出来 的 风险 值。 那 我 就 认为 这部分 我 不用 管， 我 只 对冲 真正 极端 的 行情， 真正 极端 的 那个 点的， 比如说 很 虚的 靠 或者 是 很 虚的 铺 的 这些 我会 把 它 锁住。 对， 所以 我 我 所以 所以 我想说 其实 利润 的 来源 就是 这里， 就是我 主动 的 扛下， 我愿意 扛下 可能 别人 不太 愿意 扛 的那 部分 风险。 但是 我 又 知道 这个 风险 的 背后， 那些 极端 风险 我 又 把 它 给 锁住 了， 就 好像 我们 大家 可能 很多人 去 打过 德州扑克， 对 吧？

因为 我我我 之前 也 研究 一段时间， 就是我 发现 在 德州扑克 里面， 如果 你是 职业选手， 你的 资金量 很大 的 时候， 德州扑克 的 玩家 在 别人 all in 之后 会有 一个 保险 的 东西。 那个 保险 E V 其实 是 很低 的， 大概 只有 85%。 所有的 职业选手 是 不买 保险 的， 因为他 就要 扛 这个 保险。 他 如果 不 扛 保险， 他 就 少 百分之， 他 每每 一把 保险 少 15% 利润， 这个 长期 来看 是 绝对 不合理 的。 所以说 我 觉得 我们在 做 期权 的 时候， 我们 其实 也要 考虑一下 哪些 是你 愿意 扛 的 利润。 就像 德州扑克 里面 的保 这个 所谓 的 保险 一样， 你 该 考 你你你 总是 去 回避 这些， 对 吧？ 就是 大 的 波动， 那你 自然 你的 利润率 其实 是 上不去 的。 这个 是 我们 我就是 这个 我 觉得 是 我希望 大家 能够 去 思考， 当然 我不是 让 大家 去 加 杠杆 去 爆仓， 其实 是你的 整个 的 对冲 的 策略 是否 可以 再 进行 一些 简化， 而 不是 写 出来 的 很 完美 策略， 就是 天天 上下 亏 钱。

我 理解 如果 是 这种 策略 的 前提 下， 是不是 微 跌 或者 微涨 或者 中性。 比如说 它 不怎么 波动 的 情况下， 你的 收益率 会 比较高。 但是 如果 遇到 暴涨 或者 暴跌 的 情况下， 当然 你 有 兜住， 但是 如果 假设 还没有 发生 真正 的 黑天鹅 的 时候， 是不是 稍微 大 一点 的 波动 对你 来说 就会 对于 这个 策略 来说 就 会有 一定 的 回撤。

对， 会有 一定 的 回撤。 大家 可以 看我 其实我 其实 前段时间 的 有 一段时间 不是 以太 突然 涨 了 一波， 其实 那波 我的 两个 舱位 有一个 仓位 的 策略 可能 相对 保守， 一个 有一个 仓位 稍微 有点 激进， 激进 那个 仓位 就 回收 会 比较 大。 因为 那个 仓位 可能 做了 一定 的 双 麦， 然后 在 双 麦 里面 其实 就 没有 做 比较完善 的。 去 兜底。 但是 有一点 好处 就是 可以 看到， 只要 这个 黑天鹅 不是 特别 夸张 的 时候， 因为 一旦 你 出现了 短线 的 暴涨暴跌， 你的 近日 I V 会 突然 的 上涨。 那么 在 这 段时间， 你 其实 未来 的 一周内， 你 去 如果 近日 的 I V 去做 麦高 回血 还是 比较 快 的。 亏损 最惨 的那 一次， 我 最近 我们 不说 大 的 黑天鹅， 最惨 那次。

就是 就 12月 初 这一次。

其实 还是 一次， 这次 还好 冲击 吗？ 这次 不算， 这次 我 认为 跟 之前 的 两次 完全 不是 一个 级别 的。 这次 我 印象 中 我的 几个 账户 其实 可能 大饼 是 损失 比较 大。 因为 大饼 本身 它的 价格 就 跌 了 那么 多， 就是 以太 属于 回 出来 了， 基本上 往 下跌 了 一段时间， 它 就 又 拉 起来， 所以 它的 回血 会 就会 明显 会 比较 快。

然后 我 还想 讲 就 就 我 还想 讲 一个 道理， 就是 很多人 其实 觉得 双 麦 可能 是一个 特别 危险 的 事情。 但是 我 对 双 麦 的 理解 就是 双 麦 其实 我们 只要 考虑， 就是我 觉得 双 麦 是 大部分 人 进行 到 中期， 我不 建议 新手 做 双 麦。 当你 到 一定程度 的 时候， 一定要 做 适当 的 双 麦。 可以 把 你的 资金 利用率 提高。 因为 伽马值 这个 东西， 大家 可以 看到， 伽马值 其实 虽然 代表 了 一个 资金 变动 的 方向， 但是 无论 你 卖空 还是 卖 铺 的， 其实 它 都在 不断 的 累积。 我们 动态 来看 的话， 伽马 和 尻 产生 的 伽玛 和 铺 的 产生 的 伽马， 其实 信息 是 不一样的。 所以 我 还是 建议 其实 大家 适当 的 加入， 如果你 你 后期 觉得 你的 策略 想 把 盈利 再做 优化， 那 其实 在 双 卖 的 基础上 做好 下方 的 保护 或者 上方 的 保护， 其实 提高 很 明显。

这里 我 举 一个 例子 可以 看 大家 可以 看一下， 我 有一个 账户 叫做 以太 坊 的 优 本位 sale put。 那个 账户 其实 是我 目前 盈利 最高 的， 大概是 61%。 今天 就 截止 到 今天， 可能 比 我 中期 看涨 那个 策略 盈利 还要 高。 而且 是 B 本位， U 本位， 全部 是 45度 往上走 的。 那个 账户 其实我 就是 一开始 我是 纯 做， 就是 在 开 空的 情况下 纯 做了 sale put， 我 就 发现 不行， 就是 U 本文 cell put。 最大 问题是 黑天鹅 的 时候 有点 兜 不住， 而且 我的 B 本位 很难 有 增 長。 我 就 发现 很难 很长 一段时间 是我的 B 不动， 然后 我的 U 的 价值 在 涨。 我 就 觉得 这个 可能 策略 有 一些 过于 保守， 然后 我 就 进行了 一些 优化。 我 大概 在 中间 可以 看到， 有 一段时间 我的 B 本位 是一个 突然 开始 往 上涨。

这里 就是我 其实 在 这个 策略 里面， 我 加入 了 双 麦 的 麦考。 因为我 这个 策略 本身 是以 卖 铺 的 为主。 然后 我 这 段时间 我 加入 了 麦考， 然后 在 麦考 这里 做了 一定 的 双 麦 的 优化， 而且 卖 出来 了 更多 的 负 的 data， 可以 让 我在 铺 的那 那个地方 反而 会 卖 的 更多。 当然 这里 我 其实 提高 了 账户 的 风险 等级， 把把 风险 加大。 大家 可以 看到 在 从 我 开始 做 之后， 整个 账户 的 币 本位 也是 一个 开始 上涨 了， 所以说 就 加快 了 整个 账户 的 盈利 曲线。

我不 认为 双 麦 是一个 很 可怕 的 事情， 可怕 的 是你 双 麦 然后 你 没有 做好 保护。 然后 另外 一点 就是 在 双 麦 的 时候， 你 两边 的 是 有一个 很 明显 的 角度 的。 比如说 举 个 例子， 以 这个 账户 为例， 可能 我是一个 卖 铺 的 为主 的 账户， 那么 我的 call 可能 只能 占 我 仓位 的 10% 到 15%， 我 不可能 说 占 很多。 但是 这些 靠 到底 哪些 是 卖 近日 的， 哪些 是 卖 远日 的， 其实 反而 会 更加 的 自由。 因为 这个 靠 完全 是 为 这个 增强 利润 来 参与 的那 可能 我 认为 vega 有 优势 我 就 去 卖， 没敢 我 认为 这个 SATA 优势 我 就 去 卖 近日 的 西塔。

对我 觉得 这个 账户 是 大家 可以 去 看一看。 因为 其实 而且 我 发现 在 做 U 本位 C L 步 的 有一点 好， 就是 这个 市场上 put 的 艾薇 其实 非常 稳定。 也就是说 不会 说 因为 熊 了 或者 因为 牛 了， 我们 put 不好 卖， 就 put 永远 不会 滞销 的。 所以说 我在 做 的 最大 感触 就是 卖 put 的 生意 特别 好。 因为 大家 都都 不愿意 卖 铺 的， 所以 当你 做 这个 生意 的 时候， 是 没有 多少 人 竞争 的， 这是我 最大 的 感触。

所以 严 哥 你 在 做 这个 U 本位 的 output 的 时候， 保护性 措施 有 哪些？ 包括 你 买的 期权 的 保护 大概是 什么什么 期限 的， 然后 什么 大概 需 多少。 除了 这类 的 静态 对冲 之外， 你 还有 没有 别的， 比如说 具体 的 操作 方式 或者 仓位 管理 这些 方面 的 考量。

首先 一点 就是我 基本上 尽可能 买的 都 是我 认为 相对来说 有 一点点 黑天鹅 的 那个 价格。 比如说 举 个 例子， 比如说 今天 可能 是 3900， 那 我 可能 我 买的 就 买到 像 3500、 3400这样的 一个 级别， 我会 做 一定 的 保护， 我不会 说 买到 什么 3700、 3800， 我 觉得 这个 没有 意义。 我 认为 这 都是 一瞬间 的 事儿， 就 做 这样的， 我 其实 没有 什么 意义 的。

就 好像 比如说 我 再举 一个 例子， 也是 跟 也是 关于 保险 的。 就是说 他们说 如果 一个 比如说 中产 他 买 保险， 他 其实 只需要 买 一个 保险， 就是 个人 意外保险。 就是 因为 意外 这个 保险 的 赔率 是 最高 的对 吧？ 它是 最 黑天鹅 的 一个 事儿， 就是 可能 一个 家庭 顶梁柱 就 没有了， 那 这样 保险 对他 来说 是 有 极大 意义 的那 其他 的 比如说 之前 有人说 了 一个 话， 比如 在 中国 可能 60万治不好 的 病 就 很 难治 好了， 就 基本上 60万是一个 这个 线。 所以说 假如 一个人 家庭 他的 可能 整个 的 资产， 比如 大于 60万不少 的 时候， 那 对他 来说 大部分 的 医疗保险 其实 意义 并不大。

可能 就 不如 直接去 买 意外， 因为 意外 的 赔率 最高 可以 一次性 用到， 拿到 足够 这个 家庭 可能 剩余 几十年 生活 的 费用。 我 之前 刚好 来 问 过， 就 一个人 一年 意外 的 赔率 大概是 一 赔 一千， 就 你 一年 一个人 买 一万 的 这个 意外险 可以 赔 1000万左右。 大概 这样 一个 赔率， 就是这样 的 赔率 才是 有意义 的。 所以说 我 一般 来 我我我 买的 保护 都是 可能 比如说 找 一个 阶段 买 一个 最 虚的 点位， 这个 点位 恰好 是 我希望 保护 的。 比如说 我 现在 保 3500， 我 就 去 找 可能 3500来说， 相对 一个 介于 可能 万 5或者说 是 千五 这样的 一个 相对 比较 虚的 一个 范围， 去 找 一个点， 然后 趁 价位 不太 高 的 时候 买， 把 它 给 买 足 了， 作为 这个 出现问题 的 这样的 一个 解决 点。

然后 另外 还有一个我 一直 想 讲 的， 就是我 是 每天 大部分 单， 我 认为 快 到了 一个 盈利 60%到70% 左右 的 时候， 我 都会 主动 的 挂 平仓 单。 我知道 很多人 会 心疼 手续费， 我 之前 也 刚好 问 过 刘 妈， 就是说 我们 如果 是 虚 值 期权 到期 自动 交割 其实 是 不 收 手续费 的。 到期 交割 是 不 收 手续费 的对， 但是 我 我 但 我是 觉得 没有 必要。 因为 我们 作为 卖方， 我们 盈利 其实 本身 是 很 有限 的。 我 不如 在 80% 甚至 85% 就 把 它 停掉。 我 拿着 资金 去 找到 更更 优质 的 这个 价格， 或者 更 优质 的 点， 去 进行 二次 的 轮换。 可能 大家 看到 我的 杠杆率 可能 只是 一个， 比如说 四倍、 五倍。 但 实际上 如果我们 把 翻台率 加上 去 的， 可能 实际 的 流转 速度 是 一般人 的 可能 再再 比 他 多一倍 这样的 一个 效果。

所以说 我 好 几次 都 提出来， 我说 平台 为什么 只 支持 P M 下 50个挂单？ 我 这 50个挂单 是 远远不够 的。 因为我 挂 一排 单， 我 就要 再 挂 一排 的 平仓 单。 而且 甚至 我 比如说 卖 一、 卖 2、 卖 3， 我 可能 会 分开 挂。 所以 我 觉得 把 自己的 仓位 做得 更加 均匀 平滑， 这是 大家 需要 去 尽可能 做 的。 不要不要 就是我 一个点 畏缩 100张挂在 那里， 其实 这样 会 很 危险， 会 很 危险。 这样 其实 你 这样 挂单 就 增加 了 你 这个 仓位 本身 的 一个 所谓 的 伽马。

因为 最后 如果 你的 那个 期权 是 很 虚的， 并且 已经 拿到 了 大部分 盈利， 其实 剩下 那 一点 价值 其实 应该 来说 是 性价比 不是 很高 的。 虽然 说 手续费 有点 高， 但是 那 部分 你是 相当于 是 冒着 一定 风险， 而且 西塔 已经 很小 了， 冒着 很大 的 风险 去 要 最后 那 一笔， 其实 不是 很 划得来。 是的， 然后 刚刚 杨 哥 提到 的 就是说 提前 止盈 这个 点 是 其中 的 你 一个 手段 之一。 那 像 卖 末日 期权 的 伽马 风险， 你 通常 是不是 就 主要是 靠 提前 平仓 这个 方式 来？ 除了 这个 之外。

没有， 并 不是我 我 觉得 其实 末日 伽马 的 最大 的 一个点， 就是我 平时 在 群 里 聊 末日 期间 聊 的 比较 多， 就是 我们 可以 适当 的 在 末日 那天， 当然 前提 是 有 很 长时间 来看， 并且 你的 伽马 不是 特别 高。 我们在 默认 一天 可以 用 一些 对冲 的 思维 来 把 我们 那天 的 data 兑 成 0。 比如 最后 8小时， 我可以 把 我的 data 对冲 到 零 的 情况下， 我 还能 赚取 末日 这一天 足够 的 data 收益。 我 觉得 这个 可能 说 起来 也 比较 抽象 也 比较 抽象。 我 就 因为我 在 之前 发 过 几个 文章， 讲 的 也 比较 细。 其实 最 关键 就是我 在 末日 这一天， 我的 思维 是 纯 对冲 的， 我 纯 对冲 到 data 1， 我 认为 是一个 可以 相对 接近 零 的 一个 位置。

对， 末日 的 期间 又 很贵， 我 可以在 这一天？ 我 最后 8小时 我 不去 赚取 任何 data 的 收益， 但是 我可以 拿到 相对 比较 丰厚 的 西塔。 我 举 一个 例子， 比如说 像 一般来说 以太 坊 的 日 I V 如果 能 给 到 70左右 的话， 我们 可以 做到 当天 末日 最后 8小时， 跟 次日 的 24小时 的 西塔 其实 一样的。 也就是说 我们 其实 有 三倍 的 利润， 同样 的 一 小时 均 下来。 对， 比如说 我 今天我 可能 data 是 举 个 例子， 我 可能 data 是 正式 以太 坊。 那 其实 在 正式 里面， 我 其实 在 这天 我可以 无脑 的 去 怼 十张。 相对 平直 的 call 在这里 挂 在这里， 因为我 只需要 8小时。

因为 这里 有一个 很 很很 就 很 有意思 的 点 可以 看一下， 就是 在 德比 的 上， 如果 美 股 一 收盘 之后， 然后 亚盘 又 开盘 之前， 就是 像 比如说 像 香港， 我 举例子， 香港 九点半 开盘， 就 九点半 以前 所有的 末日 是 有 流动性 的。 一旦 过了 九点半 之后， 流动性 就会 骤减。 也就是说 在 九点半 以前 到 七点 之间， 这 两个 半小时 是 有 大量 的 末日 的 期间 操作 空间 的， 过了 九点半 就 没有了。 所以 这 是一个 我 认为 是一个 目前 定价 上 来说 比较 相对来说 比较 好的 一个 可以 利用 的 漏洞。 算是。

然后 我们 刚刚 提到 说 你的 这个 资金 利用率， 我 看到 你的 不同 的 账户 里面 的 保证金 已经 用 的 都是 比较 多 的。 我们 刚刚 看到 你的 账户 里面 可能 用了 40% 左右。 你说 前段时间 那种 回撤 情况下， 你 会有 一些 临时 的 补救措施 吗？ 就 比如说 在 它 大 涨起来 的 时候， 你 会有 怎么样 的 操作， 或者 还是 提前 你 先 把 静态 流程 做好， 极端 情况下 你的 保证金 变化 会 是 怎么样 的？

明白， 首先 第一点 就是 做 整个 的 策略 大前提， 我会 有 一些 方向。 但 这个 方向 并不是 看涨 还是 看跌， 而是 我 比较 喜欢 看 布林带， 我 觉得 布林 是 目前 我 认为 用 下来 最 适合 期权 卖方 做 的 一个 指标， 而 不是 macd。 我会 在 布林带 的 基础上， 我会 认为 哪个 位置 的 阻力位 相对 会 比较 大。 那么 我会 在 阻力 相对 比较 大 的 这里， 作为 我 整个 卖 靠 或者 是 所谓 的 卖 铺 的， 或者 是 买 铺 的的 一个 参考点， 我是 用布 林 来看 的这 是 第一点。

第二点 就是说 greeks live 上 有一个 叫 风险 评估。 我 常常 用， 我 睡觉 前 会 做 两件 事儿。 第一件 事儿 就是 会 平仓， 我 睡觉 前 会 把 所有 我 认为 已经 吃的 足够 饱 的 单子 就 全部 就 平 掉了。 70% 以上 我 就可以 考虑 平 掉。 因为 大家 可以 想 一下， 你 当你 评 掉 你的 虚 值 卖单 的 时候， 本质 上 就是 在 减仓， 以及 在 所谓 的 买 套， 本质 上 就是 在 买 套。 你 你 甚至 我 甚至 有时候 会 多 评 一点。 比如说 我 这里 可能 有 20张， 我 这里 就 直接 30张， 另外 十张 我 就 当 税前 去做 保护 了， 这是 第一点。

第二点 就是说 我们在 做 那个 风险 评估 的 时候， 我会 看 整个 的 一个 函数 曲线， 我会 尽可能 两头 是 微微 翘起来 的。 就是 不要 比如说 涨 的 时候 我的 仓位 会 快速 的 下跌， 或者 是 跌 的 时候 我 仓位 也 快速 下跌， 我会 把 两头 的 那个 曲线 还是 往 上 翘， 但是 我不需要 全部 都 翘起来， 我 只需要 翘 一部分 就可以 了。 就是说 黑天鹅 我 认为 它 也是 有 范围 的， 我 只要 预防 那个 最大 的 黑天鹅， 我 能 翘起来 就可以 了。 至于 小的 这个 亏损 什么的， 我 觉得 不太 需要。 因为 首先 我的 SATA 能够 cover， 其次 它 也是 市场 的 一部分。 还有 就是 其实 现在 以 太和 比特币 的 体量 已经 足够 大 了。 在 这么 大 的 体量 下 再去 共振 所谓 的 一些 黑天鹅， 不并 不是说 概率， 而是 说 它 其实 中间 会有 一定 的 阻力， 就 可能 跌 也有 阻力位， 涨 也有 阻力位， 所以 我 觉得 这个 是 我们 需要 考虑， 就是 只要 把 两头 我 认为 有一个 比较高 的 翘 的 维度 其实 就 够了。

所以 我可以 理解 为你 的 这个 保护 是 买的， 你 刚刚 说到 是 买到， 你 觉得 是 极端 黑天 的 情况下， 就 相当于 买的 点位 是 比较 深虚 的 那种， 那种 点位 小的 波动 的 情况下， 回撤 是 会有。 但是 你是 认为 只要 保护 大 的 黑天鹅 就可以 了， 是吗？

是的， 我 觉得 不应该。 我们 说 做 卖方， 我们 天天 想着 怎么 一点 钱 都 不亏， 这个 我 觉得 就 进入 死胡同 了。 就 好像 我记得 之前 有人说 过 一个 笑话， 说 坐飞机 最 危险 的 是什么？ 答案 其实 你 坐 汽车 到 飞机场 的 路上， 这 段 路 其实 最 危险 的。

在 考虑 风险 的 时候， 其实 要 动态 的 去 切割。 来看你 你 可能 看 的 是 我就是我 知道 亏 钱 每个 人都 不好受。 但是 如果你 拒绝 亏 钱， 那 其实 在 这个 范围内 的 利润 你 就 永远 不可能 去 碰到。 大家 知道 就 相比 艾薇 来说， R V 其实 中间 的 差价 就是 我们 拿到 的 风险溢价。 本身 我们 做 期权 卖方 卖 保险， 就是 利用 人们 对 市场 的 恐惧 来 赚 这个 钱。 如果我们 先 恐惧 的， 我们 必然 赚 不到 那 部分 超额利润。

所以 对于 一定 的 回撤 是 可以 接受。

的对 一定 的 回撤 是 必然 发生 的。

相当于 是 冒 的 风险 会 稍微 比 一般 的。 比如说 资 管 团队， 资 管 团队 可能 就 需要 限制 比较 严格 的 回撤。 那 严格 这是 个人 投资者， 所以 他 可以 选择 在 这个 一定 的 范围内 可以 接受 的 回撤， 这个 范围内 吃 到 最大 的 收益， 这是 严格 主要 的。

理由 是 是的 是的。

挂 I V 平仓 单。 然后 包括 你 刚刚 说 的 那个 税前， 会 把 这些 大部分 的 一些 75% 以上 的 单 给 平 掉。 再 包括 风险 评估 工具 之外， 你的 这个 仓位 管理方面， 仓位 是 怎么 分配 的， 或者 是 保证金 怎么用， 还是 说 你 考量 的 主要是 希腊字母 方面。

我 觉得 仓位 结构 是 很 关键 的。 比如 像 我 其实 建议 的 一个 分配比例， 就是 我们 其实 日 周 以及 更 远期 的， 其实 最好 是一个 比如说 334这样的 一个 分配。 这是我 个人 的 一个 习惯， 我不会 在 日日 内 或者说 次日 这样 放 太多 的 仓位， 因为 这样的话 放 起来 我会 发现 伽马 太难受 了。

其实 我会 找到 一个 我 认为 干完 很 舒服 的 点， 能够 睡 得很 踏实 的， 但 这个 我 觉得 因人而异， 我 举 一个 例子， 举 个 例子， 比如说 我 现在 以太 坊， 我的 伽马 有 几个 仓位 可能 可以 看到 大概是 0.24。 也就是说 比如说 以太 坊 波动 100点， 可能 我的 整个 的 data 会 发生 24点 的 变动， 当然 它 肯定 不是 线性 的， 肯定 中间 还会 改， 我只是 做 一个 预估， 那么 这个 时候 我会 对冲 到 我的 data 接近 在 正负 11个100点的 伽马 以内。 比如 我 现在 data 如果 是 24， 正 24或者 -24， 我 觉得 就 无所谓 了。 这就是 一个 认为 我 能够 接受， 我 能够 扛 的 仓位。 但 如果现在， 比如说 我的 data 是 -48， 那 对我来说 可能 是 我不能 接受 的那 我在 睡觉 前 我 一定要 想办法 把 它 对冲 到 所谓 的 这个 -24， 会 把 它 拉回 一个 我 舒服 的 位置。 我是 这样 去 考虑 问题 的， 就是 我会 找 一个 我 合适 的 区间， 我 只要 把 它 对冲 到 这个 合适 的 区间 就可以。 我不会 说 强迫症 一样， 我 今天 必须 干 到 0， 我在 睡觉 没有 意义。 你 只要 干 到 零 了， 你就是 其实 你 就 已经 是在 堵 方向 了。

因为你 起来 它 一定 不是 零， 你 还是 要 再 把 它 干 回 零。 你 每天 都要 去 把 它 去 纠正 你的 仓位， 这个 成本 是 特别 高 的那 我 觉得 我 一定要 拥抱 市场， 拥抱 风险， 我 只需要 纠正 到 我 舒服 的 位置 就可以 了。 这个 位置 我可以 画的 大， 也可以 画的 小。 比如 白天 我会 画的 大 一点， 因为 白天 我可以 实时 看盘， 晚上 睡觉 前 我会 画的 小 一点。 的 可能 比如说 像 以太， 可能 有时候 我会 按照 我 我 就 我 认为 市场上 的 艾薇 可能 并 不高 的 时候， 我 可能 我会 更 谨慎 一点， 因为他 可能 随时 会 爆。 如果我 认为 艾薇 已经 相对 比较高 了， 那 我 觉得 这个 点 其实 就 可能 是一个 相对 比较稳定 的 值 的 时候， 会 稍微 的 容忍度 会 大 一点。 对。

因为我 刚刚 听你说 不断 的 拆分 细分 的 过程， 我 还 以为 你的 卖方 主要 都 集中 在 末日 或者 末日 几天 一周内 的， 所以 并不是 全部都是 几天 内 到期 的 期。

对对对， 我 末日 只是 我 增强 收益 的 一个 手段。 比如 我 举 个 例子， 如果我 的 末日 可以 做到 他 跟 次日 一样 收益， 实际上 我 整个 仓位 策略 收益 可以 提高 30%。 但 并不是 每一天 都有 能够 适合 卖 末日 的 时候。 一般来说 这个 跟 我 举 个 例子， 比如 像 比特币， 可能 如果 有 一张 49000的期权， 那么 当 今天 仓位 今天 的 早上 价格 在 48500 的 时候 是 最 适合 的。 因为你 一旦 到 4万逼近 49000的时候， 49000这张 末日 期权 其实 已经 没有 那么 虚 了。 他 太 近 了， 但是 他 又 在 48000的时候 他 又 太远 了， 49000价格 又不 香。 所以 并不是 每天 都有 这样的 机会。 但是 可能 比如说 三天 里面 有一天 有 这一天， 你 就可以 把 你的 资金 收益 提高 30%， 这 已经 是一个 很 香 的 一个 局面。

像 以太 也是， 而且 我 做 末日 肯定 有一点 就是我 一定要 data 敞口 够 大。 比如 我 举 个 例子， 比如 我 有 200个以太 坊 的 账户， 我 如果 data 只有 十 的 敞口， 我是 没 必要 做 末日 的。 因为我 只能 卖 十 手， 这个 其实 没有 什么。 意思， 但 如果我 对的 是 50， 那 这个 时候 我 一定要 在 末日 这个 点 去 把 它 对冲 到 0， 把 这个 东西 给 吃掉。 敞口 过 大我 才会 做。

对于 像 比如说 日期 权、 末日 期权、 末日 几千 期权 跟 周期 权， 你的 卖 你 作为 同样 作为 卖方， 行权价 的 选择 上面 会有 差异 吗？

会有， 其实 主要 看 data 值。 我 觉得 每个 人都 有一个 自己 偏好 的 data 值。 我看 大部分 人都 喜欢 在 0.1到0.25 之间 做 交易， 我也 比较 喜欢 在 这个 区间 的 我 认为是 性价比 比较高 的， 既 没有 那么 虚， 然后 又 收益 还 可以， 而且 也 没那么容易 达到。

那你 一般 提前 挂 完 平仓 单 之后， 开仓 是在 第二天 早上， 就是你 刚刚 说 的 那个 比较 好的 时间段。

也 不一定 是从 早上。 我 觉得 这样的， 我会 给我 每一个 仓位 定 一个 目标， 这个 目标 就是 这个 仓位 一天 应该 赚 多少钱。

如果 超 了 这个 目标 是 怎么 这个 玄学。

可能 我 觉得 我想 这个 账户 一天 赚 3000美金 的话， 那 我 就 往 那个 方向 靠， 然后 保证 杠杆率 相对 比较 低 的 情况下， 杠杆率 越 低 越 好在 P M 保证金 下 越 它 越 低 越好。 那 到 3000美金 我 就 不愿意 动 了， 如果我 发现 他 超 了， 比如 今天 突然 高， 突然 我 发现 这个 账户 赚 5000美金， 我 可能 会 主动 减 一些。 我 觉得 有时候 当 一个 账户 突然 赚 太多 的 时候， 我们 中国 有 句 古话， 就是 怎么 伏羲伏羲 祸 之 所 倚。

就是我 可能 会 去， 那 也是 会 拿出 一部分 盈利 去 买 保护。

对， 我会 觉得 当我 的 价值 涨涨 得 太多 的 时候， 可能 我的 某些 舱位 是 有问题 的。 我要 主动 开始 去 砍掉 一些 利润， 把 这些 单 提前 平 掉。 对， 因为 不该 赚 这么 多 钱。 我记得 有有 段时间 我我我 有一个 账户， 我 可能 平时 一个 账户 我 锁定 它是 3000美金 利润， 我 就可以 休息 了。 那天 反正 市场 也 比较 剧烈， 直接 怼 到了 一 万美金， 我 就 觉得 不行。 我 觉得 这 不好， 我 就 基本上 砍掉 了 5000美金 的 单子， 我 觉得 这 才是 一个。

让 我 舒服 的 点。 OK, 这个 其实 也是 比较 主观， 对于 保护 那 一段 你的 成本 方面， 你 会 去 想 大概 用 什么样 的 方式 把 它 赚 回来 吗？ 还是 你的 保护 其实 就是 拿 利润 的 一部分 去 买的。 因为我 刚刚 听你说， 你 其实 是 现在 结合 了 一些 空 V 卡 的 策略， 去 把 远期 的 保护 的 成本 给 兜 回来。

是的， 首先 我 觉得 就是 前面 说 的， 我们 去 买 保护， 我是 基本上 会 考虑 拿 当前 西塔 的 3分之1 去做 保护， 我愿意 让出 3分之1 的 利润 全部 去 买好 保护， 来 保证 这个 账户 相对 安全。 因为 本身 P M 下 其实 我们 杠杆 做大 还好。 因为我 其实 通过 白 保护 的 形式， 我 也可以 把 杠杆 其实 是 降 给 降低 的， 这是 第一点。 第二点 就是 像 远期 的 空 威 感， 其实 也 只有 在 艾维 比较高 的 时候 才能够 这么 做。 但 比如说 如果 有时候 我的 data 值 实在是 不够 了， 比如 我 基本上 没有 做 多 的 仓位 的 时候， 我 被迫 去 买 了 一些 艾薇 很高 的 远期 靠 的 时候， 我 这个 时候 我 必须 要 立刻 去 他 上房 去 空 一批， 然后 把 这个 vega 给 相对来说 给 赚 回来。 不然 如果 艾维 一 降， 我 这批 call 真的 要 亏 惨 了。 我 其实 现在 为了 控制 伽马， 我 远期 的 空 威亚 和 我的 西塔 大概 比值 大概是 做到 了 1比2。 比如说 我 可能 一千 的 空位 卡， 我会 对应 2000的正 西塔， 大概是 这样的 一个 比例。

那 这个 比例 是你 自己 实践 下来 的。

还是 对我 实践 下来， 这是我 最 我 最舒服 的 比例， 可能 别人 这个 比例 不 舒服。

对， 这个 也是 比较 主观 的对 对。

非常 主观。

另外 我 就 想 问 说 你 在 除了 这些 方面， 除了 期权 的 对冲 方面， 你 会 考虑 去 跨 产品 对冲 吗？ 就 比如说 用 永续 或者 用 期货 来 对冲。

会 的， 我在 德比 的 我 也会 用 期货 去做 一些 对冲。 但 其实我 可能 更多 的 是 在 场外 会 做 优 本位 的 永续 去做 一些 对冲。

那是 跨 市场 的 是 对冲。

有 跨 市场 有 不 跨 市场， 有 在 交易所 里面 直接 是 针对 大饼 和 以太 的 永续 做 对冲， 也有 我在 美 股 会 做 一些。 我 举 个 例子， 比如说 在 美 股 有有 很多 公司 的 股票， 其实 它 跟 比特币 的 指数 是 高度 关联 的。 但是 它的 相对来说， 它的 I V 计算 会 比 比特币 可能 会 低， 也 可能 会 高。 在 中间 就会 产生 一些 所谓 的 空间， 比如说 举 个 例子， 比如 这 段时间 其实 大家 看到 两个 币 都很 容易 跟随 纳斯达克 去 走， 那么 它 就会 有一个 所谓 的 我们 跨跨 市场 套利 的 空间， 但 这个 我 觉得 其实 太 玄学 了， 或者说 是 时间 太短 了。 并不是 那么好 被 验证 的。 我只是 提供 一种 思路， 包括 我 再举 个 例子， 比如说 我们 如果 大 手里 有 大量 的 U， 那 我们 其实 没法 目前 没法 在在 derby 的 去做 卖方， 但是 我们 可以在 美 股 去 卖 M S T R， 或者 去 卖 比如 有有 所谓 的 一些 其他 跟 比特币 高度 相关 的 公司 的 股票。 Self put 也 同样 可以 获得 对应 的 利润。

所以 其实 你的 对冲 手段 其实 不仅仅 局限 在 期权， 也 不仅仅 局限 在 期货 上面。 你 甚至 会 跨 市场 的 去 考虑 一些 对冲 手段。

对， 就 这种 对 这种 对冲 虽然 我们 不能 精确 量化， 但是 某种程度 上 它 能够 让 我们的 仓位 至少 不会 太 单一。

方向 更 健壮。 我 听你说 下来 就是你 其实 基本上都 是 手动 挂单 的对 吧？ 对， 你是 手动 来 相当于 手动 做事 的 方式。 是的， 你的 这个 规划， 你的 订单 就 这么 多 订单 你是 怎么 管理 的 过来 的？ 包括 你 不同 的 账户， 你是 怎么 精细化 管理 不同 的 账户。

其实 也不 太多， 其实 就 两个 账户， 只是 说 可能 我 开 了 几个 子账户。 但是 每个 账户 其实我 觉得 最 关键 的 一点 就是 伽马？ 我家 马 和和 data 的 关系 我 只要 想 好了， 然后 每个 账户 我 大概 需要 多少 的 利润， 然后 我 西塔 和和 vega 跟 D V L 之间 有什么 关系？ 比如 D V L 很高 的 时候， 我的 西塔 跟 vega 的 值， 这里 其实 是 有一个 大概 的 比例 关系 的。 这个 比例 关系 是我 目前 操作 下来 兼顾 杠杆， 兼顾 收益 的 这样的 一个 这个 东西 我 觉得 反正 我 仓位 是 公开的， 大家 也可以 去 看啊， 在 里面 就可以 直接 算 出来 这个 比值。 但是 你 用 的 顺 不 顺手， 这个 就 很难说， 还是 看 个人 习惯。

我 最后 还想 问 一下 严 哥， 就是 关于 一开始 说到 的 你 对于 期权 新手 的 思维， 你 一直 是 推荐 期权 新手 要有 卖方 思维。 对于 卖方 的 这个 我们都知道 风 控 管理 都 还是 很 重要 的。 所以 你 对于 期权 新手 来说， 你 有没有 一些 关于 风 控 还有 安全 这方面 的 一些 建议？

好， 我 首先 先 说一句 卖方 思维， 我 觉得 卖方 思维 最大 的 需要 培养 的 一点 就是 不要 对 自己的 投资品 有 任何 的 感情。 虽然 我们 信仰 这个 东西， 才 来做 这个 东西， 但是 你 不应该 有 感情。 所以说 我 这里 再 分享 一下， 就是 很多人 为什么 买房 的 人 跟 炒房 的 人是 不一样的。 就是 炒房 的 人 对 自己的 房子 每 一套 都 没有 任何 的 感情。 但是 买房 的 人 总是 带 太多 的 情感 因素， 把 第一套 房子 当做 自己的 最后 一套 房子 去 买、 去 装修、 去 兼顾。 所以 导致 你 就 不太 容易 成为 一个 合格 的 炒房者， 对 吧？ 所以说 卖方 思维 就是 我们我们 买 之前 就 想 好 怎么 卖， 你 才能够 更 合理 的 从 两个 角度 来 看清 这个 东西 到底 是 一个 什么样 的 东西， 是不是 我们 想想 要 的 这个 东西， 这是 第一点。

第二点 就是 前面 刚才 你 提 的， 就是 新手 的 所谓 的 风 控 爆仓。 其实我 想 讲 就是 你看 新手 建议 就是 大 仓位 小 仓位 分开。 比如说 你 有 十个 以太 坊， 你可以 拿 一个 以太 坊 放到 你的 子账户 里面 去 想一想 就 就是 那 那个那个 小 仓位 你可以 稍微 加 一点点 杠杆， 但是 大 仓位 是 千万不要 带 杠杆 的。 这个 是你的 所谓 的 最 核心 的 一个 本金， 本金 是 不 能够 出现 亏损 的这 是 特别 重要 的 一个点。 很多人 就是喜欢 进来 抱抱， 把 自己 本金 给 报 没了。 因为 我们 做 卖方 其实 需要 的 资金 体量 比 传统 我们 做 期货 或者 做 买方 还是 要 更大 的。 所以 这个 资金 体量 是 非常 关键 的。

包括 大家 看到 我的 账户， 我 最 目前 最 开 的 最新 开 的 超高 杠杆， 其实 也是 放 的 很小 范围， 只有 十个 以太， 只有 十个 以太。 但是 那个 确实 也 比较 顺， 我看 了 大概 开 了 十天， 十天 现在 是 百分之 快 20% 的 收益， 像 一天 是 接近 滚 到 2% 到 1.5% 之间， 这 是一个 比较 极限 的。 这个 就是我 想 挑战 一下 自己， 看看 我 在 不 带 P M 真正 的 去 裸 卖 的 情况下， 能够 做到 一个 什么样 的 效率。 包括 这个 账户 能 活 多少 天， 我 都在 作为 一个 实验。 对， 这个 不是我的 主要 仓位， 大家 不要 拿 这个 去 学 自己的 主力 仓位。

我 觉得 其实 从 期权 的 角度 来讲， 大家 可以 想 一下， 就是 如果你 期权 能够 做到 年 化 30% 到 40% 这个 层面， 其实 就 已经 跑 赢 现实 中 所有的 金融 理财 等等 这 一系列 的 产品。 那么 对你 来说， 你可以 做自己 去 架 很多 的 场外 杠杆。 比如说 举 个 例子， 比如说 你。 比如说 去 这个 当然 不 推荐 大家， 比如说 你 去做 消费 贷。 假设 比如说 你 去做 消费 贷， 可能 7七八个点78个 点 放到 这个 市场 里面， 你 能 做到 30%。

这就是 一个 所谓 的 场外 杠杆 来做 一个 套利。 但是 我不 推荐 任何人 这样 做， 我只是 举 个 例子， 或者 你可以 把 你 比如说 大 A 的 一部分 钱， 或者说 你的 余额宝 的 钱 放到 这个 里面。 我们 知道 币 圈 U 目前 无风 点的 利率 大概 在 16%。

那 如果我们 能够 比 无风险利率 再 高 一倍， 其实 就 相当于 比如说 我们在 余额宝 三个点， 然后 再 在 这个 人民币 做到 6到7个 点的 无风险， 这个 也 还 可以。 但是 我 觉得 我们 很难说 是 无风险 的， 一定 有 风险。 本身 我们 B 本位 就 可能 会有 这个 单边 下跌 的 风险。 可能 我 今天 刚 看 一个 图， 去年 以太 坊 这个 时候 才 六百多 美金。 那 今天 我们 看 以太 黄金 涨 了 七倍 了， 涨 了 6到7倍 了， 那 你说 它 会不会 跌 一半？ 我 觉得 完全 也有 可能。

第一个 点 其实 是你 刚刚 提到 的 杠铃 策略， 就 相当于 是要 以 一个 小 仓位 去 博取 大 波动， 或者说 大 的 高 杠杆 的 方式， 然后 不 伤害 本金。

对我 觉得 并不是 博， 我 觉得 真的 要 博， 大家 应该 真的 去 买 山寨 币 或者说 去做 期货。 我 觉得 这里 并不是 薄， 我的 理解 是 这里 我们是 拿着 一个 特别 小的 仓位 去 释放 我们的 赌 性。 我们 要 正视 我们是 有 赌 性 的对， 就 跟 举 个 例子， 比如 我 平时 我 可能 也会 去 打 个 麻将 对 吧？ 或者 是 去 打 个 牌 可能 会 输， 可能 会 甚至 有 几种 牌 我会 乱打， 我会 输 个 几百块 钱 主动 的 去 输。 我 觉得 这是我 释放 赌 性 的 一个 过程， 就 把 它 当成 我们 吃饭 睡觉 是 一样的 事情。

所以说 可 你可以 你可以 去 用 一些 高 杠杆， 但 这 只是 为了 释放 你 想 用 高杆 这样的 一个 赌 性， 并 不是说 为了 去去去 做 别的 什么 事情。 或者说 你说你说 你 一个 以太 去 卖 你， 你 就算 卖 满， 你 也 不可能 说 变成 大 资金， 这是 绝对 不 现实 的， 因为 它是 个 复利 的 事情。 但是 至少 你知道 怎么样 会 亏， 或者说 怎么样 能够 提高 你 资金 利用率， 对 吧？ 就是 有一个 比较 的 过程 跟 你的 主力 账户。

对于 新手 一开始 要 开始 做 卖方 的话， 你 比较 推荐 从 什么样 的 方式 做起？

我 觉得 首先 新手 我 不太 建议 做 中期 看涨 策略， 因为 中心 看板 策略 本身 你 还 牵扯 到 一个 买的 问题。 包括 我的 策略 其实 混合 了 前面 也 说 了， 混合 了 空位 感 力 价差， 我 还 混合 了 一些 反正 就是 各种 一些 比较 冷门 的 对冲 的 思维。 反正 就 可能 大家 不太 常用 的， 也 没 必要 用 的。 所以 我 觉得 新手 最简单 的 方式 就是 做 背对。

这是 所有 推荐 大家 来做 B 本位， 做 期权 最简单 的 就是 做 背对背 做 配对。 无非 就是你 背对 的 过程中， 你看 要不要 稍微 加 一丢丢 杠杆。 比如 我 可能 按照 1.2倍 去 背对 一个 高点 价格 的， 这样 我的 现金流， 我的 回收 的 收益， 因为我 可能 到 那个 点， 我的 仓位 已经 变成 1.2倍 了， 对 吧？ 就这样 在 一点一点 往 上去 加 这个 砝码， 而 不要 一 上来 去去 搞 的， 就是 三倍 四倍， 这个 完全 没有 任何 意义。 因为你 可能 根本 不知道 你 对手 是吗？

而且 我 之前 我记得 我在 星球 讲 过 一个 事情， 就是 实际上 我们 面对 的 期权 的 买方 是 远远 比 我们 专业 的 投资者。 比如说 我们 可能 我们的 日期 权， 我们的 周期 权， 可能 就 被 像 厨子 这样的 专业 投资者， 他 要 去 对冲 他的 data 给 买 走了。 那么 我们 不可能 总是 赚 专业 投资者 的 钱， 所以 我们 一定要 养成 这个 意识， 就是 散户 不可能 过来 来 买 我们的 这 张 考 的， 买 这 张 靠 的 一定 是 大佬。 我们 不要 老 想着 玩命 的 去去 薅 大佬 的 羊毛， 我们 要有 一定 的 敬畏。

我可以 少 赚 一点点， 就 好像 举 个 例子， 就是 大家 知道 那个 鳄鱼 对 吧？ 它 牙缝里 的 肉 它是 让 小鸟 过来 吃的， 我们 你 吃 牙缝里 都是 可以 的。 你 不要 想你 不要 想着 把 鳄鱼 给 吃掉， 这个 就 过分 了。

你 对于 给 新手 科普 新 期权 这个 事情， 我 感觉 是 很 有 热情 的。 期权 这个 东西 到底 好 在哪里？ 为什么 让 你 会 希望能够 向 大家 推荐 这个 事情？

对我 觉得 首先 一点 就是 期权 是我 认为 目前 有些 期权 卖方 最 合理 的。 我们 可以 做 时间 朋友 的 一个 东西。 就是 随着 时间的流逝， 我们是 在 赚钱 的， 波动率 会 回归， 然后 我们的 西塔 会 慢慢的 变成 我们的 现金流 的 利润。 而 其他 的 比如说 买方， 其实 是 很很 纠结 的。 一个 是 可能 要 亏 他， 一个 是 我们 如果 买入 一项 新的 资产， 其实 我们 失去 很多 机会成本。 我们 还要 面临 所谓 的 能不能 跑 赢 这个 通胀 等等 一系列 的 问题。 所以 我 觉得 这 卖方 能够 让 我 比较 踏实。

做 新手 科普， 其实我 就 觉得 市面上 目前 真的 是 没人 做， 或者说 是 大部分 做 的 就是 一大 串 的 专业术语。 而且 很多 东西 我 觉得 有一个 叫 过度 教育 的 问题是 市面上 所有的 讲 期权 的 书 或者 什么， 就是 讲 的 太 专业 了。 这 其实 不对 的。 因为 期权 东西 它 不像 我们， 比如说 有 一些 比如说 斗地主、 麻将， 你是 可以 不会 上去 玩， 而且 玩 不会 有 任何 太 大问题 的对 吧？ 你 只要 不 拿 它 去 赌博 去 什么的， 但是 期权 东西 你 上去 就是 真 金白银 跟 别人 P K 如果你 上来 去 看 了， 这就 好像 我们 去 练武， 对不对？ 我们 练武 其实 可能 是 为了 强身健体， 但 市面上 的 书都 是 告诉你 怎么 去 练 降龙十八掌， 这个 中间 就有 很大 的 空白， 可能 好多 人 去 练 降龙十八掌 就 把 自己 给 打 残 了。 所以 我不想 让 大家 可能 上来 就 去 学 这种 绝世神功， 我 觉得 没有 必要。

我们 上来 应该 是 有一套 自己的 最 适合 自己的 一个 逻辑。 但是 我们 市面上 可能 讲 背对 这个 东西 就 太 简单 了。 就是 背对 是一个 听起来 很 完美 很 简单 的 策略， 但是 它 太 无趣 了。 所以 我 我 所以 我 觉得 他们 中间 一定 有一个 是 既 有趣 又 能够 让 大家 体会到 乐趣， 又 能够 赚 点钱 的 这样的 一个 状态， 所以 我想 是在 这个 状态 里面 去 多 讲 一些 我的 一些 理解。

因为我 一开始 看看 jeff 的 微博， 我 有 很多 东西 我也 完全 看不懂， 我 觉得 这个 写 的 太 专业 了。 然后 我 就会 尝试 给 我的朋友 去 当面 去 讲， 我 发现 我 可能 用 我的 语言表达 形式， 他们 更 能够 理解。 因为我 之前 做 做做 做做 电竞 也好， 做 扑克 也好， 其实 也 做 的 都是 科普类 的。 就是 可能 菜鸟 觉得 我 还 可以， 然后 高手 觉得 我 好 菜。 介于 这样的 一个 点位， 我 觉得 这 可能 就是我 我 目前 的 一个 水平， 可能 就是 介于 菜鸟 和 高手 之间 的 这个 店。

而且 我 感觉 严 哥 你 还有一个 特点， 就是你 相比 于 严谨 的 这种 理论 配比， 就是 教科书 式 的 这种 方式， 我 感觉 你 其实 是 更 注重 于实 操 的， 就是 在 实 操 方面 你的 经验 很 丰富。 因为 我们 其实 知道 期权， 市场 上面 也有 学术， 也有 学院派 的。 我 觉得 你是 更 偏向 于实 操 一派 的。

我 觉得 我 偏向 实 操 最大 的 原因 就是 因为 都 是我 自己的 钱， 所以说 我 必须 得 考虑 那些 操盘手， 他们 在 用 别人 的 钱 的 时候， 会不会 跟 我想 的 点 不太 一样。 比如说 我 对我来说， 我 就 希望 我的 账户 快速 的 积累 本金 的， 这个 我 觉得 是 很 重要 的 一个 事儿。 如果你 告诉我 说， 比如 举 个 例子， 有人 现在 给我 一万个 以太 坊， 然后 我 能够 做 他的 产品， 我 一年 能够 分 20%分、 30%， 那 我也 不加 杠杆 了， 我 没 必要 加 杠杆， 对不对？ 我我我 一万 以太 坊， 我 每年 收入 管理费 就 够了。

就 大厨 的 生意。

对， 因为我 记得 华尔街 有 一句话， 就是 叫 客户 的 游艇 在哪里？ 就是 所有人 都在 赚 客户 的 钱， 然后 是因为 资金量 足够 大对 吧？ 我 你 一个 经理 你 操盘 几 亿美金， 那你 当然 追求 的 是一个 我 不错 就 好了。 我 只要 跟 这个 市场 刚刚 跑 平， 我 有 一定 的 绝对 收益， 这个 钱 我 已经 够花 了。 但 我们 做自己 的 钱 是 不一样， 就是 个人 投资者。 就 有点像 我们 说 像 猎人 一样， 我就是 躲 在这里， 我 开 黑枪 的， 我 这个 枪 开 不好， 别人 就 一枪 把 我 给 打死， 就 跟 黑暗森林 一样。 所以 我说 其实我 之前 也有 这种 感觉， 会 比如说 我的 一个 策略 会不会 分享 之后， 我 就 发现 好像 我 就 卖 不太 动 了， 就 可能 有人 在 里面 卖 对 吧？

然后 包括 大厨 也 在 群 里 开玩笑 说， 为什么 我 压 一下 你们 这个 就 没有人 去 压 了？ 大家 是不是 都 互相 盯 着 彼此 的 账户 在在 搞 事情。 但 我 觉得 实际上 没有 必要。

我 其实 最后 想 的 就是 投资 我们 享受 其实 是 这个 过程， 这个 过程 其实 就是 我们 不断 的 去 分享， 就是 包括 温故而知新， 自己 把 自己 东西 讲 出来， 你 才能够 体会到 你的 东西 到底 是对 还是 不对。 如果你 讲 都讲 不 出来， 吧？ 就 只是 说 照本宣科， 我们 纸上谈兵， 别的 教育 员 这么 讲 的， 我 就 这么 做。 你 发现 那个 东西 永远 不是你 的 东西， 可能 换 一个 衍生品 人 又 懵 了， 包括 马 不是 马上 说 那个。 对不对？

会 开 所谓 的 U 本位， 或者说 开 S O L 等等 一系列 的 内容。 我 觉得 是 这个 时候 这是 完全 的 荒地， 对 吧？ 这个 时候 就 需要 我们 自己 用 自己的 这种 理论 去去 带入 到 里面 去去 体验 去 体验。 我 觉得 没有 必要 藏 雷 的。 我说 的 我的 仓位， 大部分 仓位 我 都 可以 完全 绝对 的 公开， 除非 客户 有 隐私 要求 说 我 这个 仓位 不能 公开， 我自己 的 我 都是 愿意 百分之百 去去去 这个 T 站 去 分享， 而且 T 站 最新 那个 APP 我 用了 还 挺好用 的。 给 大家。

推荐 一下 Grace 最近 上了 实 盘 的 A P P， 大家 也可以 下载 一下 刚刚 我们 聊 的 中心 探长 策略， 就是 关于 卖卖 的 近期 的 跟 远期 的 保护。 我 对于 实 操 方面， 我 看到 严格 的 这个 收益率曲线， 我相信 是啊 正 收益 的。 但是 因为我 之前 的 理解， 我是 不知道 你 还 结合 了 一些 空 V 一些 策略， 所以 我 其实 有点 担心 近期 的 这边 再 爆 起来 的 时候， 你 远期 你 那边 远期 的 保护 能不能 兜住。 其实我 之前 不知道 你的 这个 配比， 所以 我会 有点 疑问， 就是 远期 的那 部分 保护 会 怎么样。 然后 包括 我 今天 听起来， 原来你还在 别的 市场 里面 有 一些 跨 市场 的 对冲， 所以 比 我 想象 中 更加 健壮， 更加 完备。

其实 今天 在 录制 之前 我问 了 严 哥， 说 关于 这个 中心 探长 策略 有 没有什么不能 说 的？ 严格 说 没有 都 可以 说。 所以 大家 如果 刚刚 我们在 聊 的 时候， 有 哪 一些 细节 大家 还有 想 问 的， 就是 关于 中信 看涨 策略 的 执行 方面 也好， 理念 方面 也好， 大家 或者说 保证金 的 使用 等等 这些 方面。 如果 大家 有问题 可以 现在 趁现在 这个 机会 向 严格 提出来。

我 觉得 首先 第一点 就是 这个 币 本位 和 U 本位 这个 事情 一定要 搞清楚。 在 这个 事情 你 能够 完全 搞清楚 的 基础上， 接下来 其实 你可以 看到， 其实 美 股 的 期权 是 除了 几个 指数 期权， 其他 的 期权 流动性 是 非常 差 的。 所以 在 美 股 的 大部分 期权 策略 里面， 并不 推荐 你 高频交易， 高频 操作， 这个 是一个 很大 的 区别 点。

所以说 并不 代表 我们 不该 去 适当 的 提高 我们的 频率。 比如 我 做美 股， 我是 不可能 每天 去 滚动 平仓 的， 因为 滑点 也 很大。 个股 的 不同 日期 的 期权 的 流动性， 你可以 看到 很多 能够 到 5到10个 点的 滑点。 但 其实 像 在 必选， 因为 它的 高 波动， 它 高 波动 其实 这个 滑点 在 某种程度 上 是 可以， 不用 太多 去 考虑， 因为 可能 一瞬间 跳 了 一个点， 它 对应 的 那个 单 就会 跳 一个点。 成交量 也 比 美 股 的 个股 期权 的 冷门 时间段 要 大 很多。 所以说 这是 一点， 我 认为 在 流 在 周转 和 流动性 上， 其实 远远 比美 股 的 个股 期权 要 好啊。 所以 很多 策略 或者 很多 思维， 其实 美 股 他 没有 讲， 因为 在 那个 市场 下 并 不能 这么 做。

另外 就是 币 圈 的 期权 是 24小时 的， 365天 的， 所以 在 这 里面 其实 还是 有 一些 不一样的 地方。 比如说 你 不能 放假 对不对？ 你 要 考虑 你 周末 怎么办， 你 要 考虑 你 睡觉 怎么办， 这 都是你 需要 考虑 的。 但 在 美 股， 你 如果 是一个 全职 交易者， 你 每天 美 股 上下班 守 着 就可以 了， 我 觉得 这 几点 要 考 进去。

严 哥 我 还想 问 之前 的 德州扑克 的 经历， 对于 你 做 期权 做 投资 这 方面 有什么 帮助 吗？

我 觉得 我 之前 的 给我 最大 帮助 的 就是我 在 玩 德州扑克 这几年。 因为 其实 德州扑克 是一个 特别 好 理解 投资 的 工具。 比如 你 要 给 一个人 讲 E V 讲讲 波动， 讲 什么的。 如果 他 没 打过 扑克， 你是 基本上 很难 跟 他 沟通 的。 所以 我 觉得 如果 大家 想 提高 一下 自己的 期权 或者说 交易 水平， 去 打 德州扑克 肯定 是 没错 的。

我 强烈推荐 买方 思维。 这个 买方 思维 大部分 人 其实 都是 买方 思维， 我 觉得 你可以 跟 你的 家里 精打细算 的 人， 比如说 可能 老婆？ 买东西 怎么 货比三家。 因为我 我 说实话 我是 不买 山寨 币 的。 所以说 你说 让 我 去 这么 多 币 里面 去 选 一个 好 币 什么， 这个 绝对 不是我的 想象。 因为我 觉得 以 中国 有 句 古话， 买家 永远 没有 卖家 精。 买方 思维 很 可能 不小心 当 了 韭菜 了。

如果我们 在 币 本位 期权 这个 里面， 比如说 我们 只 买 这 两个 主流 币 的 买方 的 期权 来讲， 我 其实 我的 思维 就是 很 简单， 我们 拿 我们的 利润 去 买 保险。 也就是说 我 永远 要 保证 最坏 的 事情 不 发生， 我 用 我的 利润 去 买 保险。 就是 我们 有 句 话， 如果你 一直 在 卖 很 虚的 期权， 我们 叫 压路机 前面 捡 硬币， 那 我们 就 做 哪个， 就 做 那个 撒 硬币 的 人， 让 别人 过来 捡 这个 硬币， 找 机会 一下 把 它 压 了。 我 觉得 这就是我 理解 的 在 德比 的 上 的 买方 思维。 我们 做 那个 撒 硬币 的 人 可不可以。

这个 问题 很 好啊， Y C M 的 这个 问题 说 你 在 交易所 有 五个 币 对 吧？ 做对 对， 这 五个 币 是不是 都 弄 过来？ 其实 没 必要， 因为你 其实 一个 如果你 背对 的 价格 很 虚 的话， 其实 你可以 划过来 少一点。

如果你 背对 价格 比较 的 接近 目前 的 价格， 那 我 建议 你的 杠杆率 还是 调低 一点。 比如 你 现在 是 49000， 对不对？ 如果你 背 的 价格 是 10万， 你 放 一个 币 其实 就 足够 了。 但 如果你 背 的 价格 是 6万， 那 我 建议 你 还是 多 放 几个。 比如 你可以 放 2到3个， 是 这样的 情况。 因为 不然的话 你 那个 太 接近 的话， 如果 真的有 一波 急拉， 是 有可能 这个 币 爆 掉了。 如果 急拉 又 急 跌， 你 这个 币 等 于是 白报 了， 而且 没有 真正 完成 你 背对 的 义务， 所以 就是 看 你的 这个 价格 以及 你的 远 还是 近， 这 几个 综合 来看， 这样的 一个 情况。

对， 因为我 知道 比如 像 B I 或者 像 有些 地方 它 有 steak 是 有 一定 的 利息 的， 包括 像 A X 都是 有 对应 的 利息。 你 可能 不太想 动 一些 储备 的 币。 对， 具体 还是 看 价格。 我看。

Sell put spread 美 股 常用 的 策略， 但是 币 圈 暴跌 的 频率 高 一些。 还是 那句话， 如果你 是要 不的， 我 建议 你 干脆 就 直接 U 本位， 不要 用 B 本位 了。 也就是说 你 把 你的 B 去 dir be 的 一比一 的 开 永续 空， 只有 在 这种 情况下， 我 才 建议 你们的 策略 主体 excel put 来 打底。

你可以 看一下 我 分享 的 我的 以太 坊 的 sap 的 那个 账户。 我 其实 是在 高位 开 了 不止 一倍 的 空单 的， 我是 开 了 40张空， 在 4000美金 中开 了 40张空， 但 我 账户 里 就 只有 30个币。 我 其实 为了 通过 这样 开工 来 腾出来 实际上 大量 的 资金 才能够 做 C L put。 我 不可能 说 我是一个 B 本位 为主 的 账户 去做 sale put 没有 意义。 你 这个 策略 如果你 不是 有 本位， 你是 B 本位 的。 你就是 压路机 前面 捡 硬币， 只是 你 捡 的 可能 是 纸币 比 硬币 多一点， 但 你 离 那个 压路机 比 别人 还要 近。

就在 我的 星球， 我的 星球 应该 我记得 群 里面 之前 那个 公告 有啊， 晚点 可以 我在 群 里 再发 一下 我 那个 星球 的 地址， 对我 星球 的 分享。 因为 有 大量 的 精华帖， 我 星球 大概 有 10到20个 精华帖， 是我 推荐 新手 都 去 好好 看一看 的。 基本上 我 认为 那个 精华 点 你看 完 的话， 基本上 算 B 本位。 你 能 有一个 比较完善 的 了解， 肯定 比 市面上 的 书籍 要 读 起来 没 那么 干涩。

是 严 哥 我在 听你讲， 然后 感觉 你 非常 擅长 做 比喻， 以及 你 非常 经常 会 举 很多 的 例子 来 帮助 大家 理解。 这个 应该 来说 是对 新手 非常 友好 的 一种 方式。 因为 期权 从 对 大家 来说 门槛 比较高， 然后 也 比较 抽象。 我 觉得 你的 分享 方式 是 非常 非常 建议 新手 朋友们 可以 去 看一下。

我 觉得 其实 不过 我 最近 其实 比较 懒， 我 最近 星球 文章 写 的 不太 多， 我 觉得 其实 可以 我们 找 时间， 比如说 我们在 微博 或者 在 其他 地方， 我们 可以 做 一个 提前 问 大家 问题。 大家 可以 提前 问， 比如说 几十个 问题， 然后 我们 针对 这些 问题 在 做 一些 音频 或者 是 视频 的 讲解。 因为 其实我 发现 每次 在 互动 的 时候， 大家 问 的 问题 其实 并不多。 不如 我们 把 收集 问题 的 这个 东西 做 的 就是 做成 一个 大家 可以 异步 的 提 前提 问题。 因为我 相信 每个 人的 问题 其实 都有 很多人都 想 问 的。

对， 不一定 是 微博 直播。 比如说 我 可能 在 微博 发 一个 链接， 大家 可以在 这个 链接 下面 评论 提问， 最后 针对 所有人 的 提问 互动 成 一个 就 互动 成 一个 所谓 的 音频， 或者 是 我们 在在 直播 里面 当时 去 回答 提前 大家 的 问题。 星球 链接 我 晚点 或者 是 这 幅 可以 回头 帮 我在 群 里面 发 一下， 大家 可以 去去 加 一下。 对 里面 反正 我 觉得 目前 的 精华帖 已经 至少 价值 1000U了， 我 个人 认为 绝对 价值 1000U好.

我们我们 今天 就 到此为止， 已经 也 聊 了 一个半 小时， 非常感谢 严 哥 今天 的 分享。 如果 大家 之后 还有 问题， 也可以 跟 严 哥 在 微博 或者 知识 星球 上面 互动。

对我 的 微博 I D 是 龙 昕 言， 大家 可以 搜 一下。

谢谢 大家， 谢谢 杨 哥。

好， 谢谢 大家。

辛苦。 你 今天晚上 就 到 这里。

好， 拜拜。