其实你是你他是他我们现在不是日本的任何某一个时候因为他跟我们差别还相当大他在所谓进入通货紧缩的时候他已经是个发达国家了比尔盖茨收入负增长了跟我负增长了跟一个农民工负增长了概念是完全不一样的

各位听众大家好欢迎收听雪球出品的后雪长播这是一档和投资相关又不止于投资的节目我是主持人七一坐在我对面的是贝莱德的中国首席经济学家宋宇宋总

我们也是请宋总来了好几次了所以这也是我们的播客的老朋友了那么今天我们请宋总当然是要聊一聊宋总的老本行宏观经济关于中国的宏观经济肯定是最重要的同时我们也展望一些全球包括美国的一些经济的一些表现关注宏观经济今年肯定是有一些比较明确的目的的因为大家或多或少都在投资领域里面可能有股票的这种资产甚至是房地产的资产

但是这些资产在现在的一个宏观经济的状态下究竟会产生什么样的一个变化未来的趋势应该怎么走我们今天从这个话题开始展开然后请宋总帮我们大家再做一些宏观经济上的一个科普

我们就先请宋总跟大家打个招呼吧大家好非常高兴又能来雪球跟大家进行一个交流宋总我们还是直出胸翼宏观经济有非常多的话题但是我觉得今年其实大家尤其是我们这个节目的普遍的受众还是投资者大家关注宏观经济主要还是因为今年的股市有了一个比较大的一个涨幅那叫 A 股肯定是然后港股也是一个比较大的一个爆点那这个里面其实

AI 啊科技啊以及甚至是我们其他的一些主要的一些大的资产包括商品类的资产黄金可能涨的都比较多这些可能都是和全球经济包括中国的宏观经济整个的一个发展变化会有一定的直接的关系您能不能简单的先给我们讲一讲您对于整个 2025 年的一个大的一个宏观经济趋势中国吧先说您是怎么看的

第一个我觉得大的变化不是一个 2025 年的一个变化而是 24 年的变化确切的说是 24 年 9 月份我们习惯的把经济研究喜欢说今年怎么样去年怎么样其实去年的前 9 个月和后面就是 924 以后整个市场表现区别是非常大的当然最明显的就是 H 股这样的一些海外中国相关的资产

所以那个时候是最大的一个变化那 924 以后呢我觉得有三个对中国相关的资产非常重要的事件第一个呢就是 924 那一轮的这个政策的放松那一轮的放松呢更多的是货币财政政策的这个加大支持力度最后完成了这个全年的这个增长目标然后当然在这个过程里面稳定了就业然后这个也带动了股票的这个恢复嗯

后来就是到了今年的开始的时候其实市场的情绪有一些低落低落就感觉这一波过去了经济也回升了市场也回升了然后感觉好像政策发力不够了就好像这一波就完了那怎么办呢那就看起来等两会吧

那正好在这个预期比较低的这个时候呢出来了 Deep Seek 然后呢又有这个二月份的民营企业座谈会我觉得这两个事情非常重要有一点又把这个劲儿给接上了我的一个看法就是这几件事要联系在一起看就是 924 之后其实是政策的一个系统性转向这个转向的一部分包含了周期性的这个政策加大力度 降息降准加大政府的发财力度 进度

加大开支从时还有一部分是比如说明晓杰斯特坦会议以后我们越来越多的看到了一些地方政府他在改善企业的经营环境方面做出的一些更多的努力那么这些努力呢跟我们平时认为的周期性的放松政策不太一样但是呢其实对市场和这个经济的作用它也是非常大的所以我觉得应该把这几个事件作为一个一揽子的这个政策来看我那个时候

做了一个采访我就说这可能是前后十年最大的一个转折点转折的一方面是对于中国的资产当然从那个之后比如说 H 股当然涨了很多了现在应该涨了能有 50%左右吧这个是一方面另外一个就是现在往后看 GDP 的这个增长的速度

应该能稳住在这个之前的很多年 11 年那个时候当然经济是过热的但是从 11 年以后基本上这个经济就是增速每年都降每天都降大家也习惯了那时候感觉就是只要不降的太多不要降的太快下降是正常的

但是从这个前年开始前年是一个 5.2 但那个 5.2 是在大前年增长非常弱的情况下有一个 5.2 但去年是在这个 5.2 的基础上保持了一个 5 今年又定了这个 5 左右当然有的人说不够高或者是什么评论但总的来说就是如果到了明年年初的时候看见今年是一个完成了 5.0 的增长相当不错了那就联系三年 GDP 的这个走势它就开始平了

你看着每年差的不多但每年下降一点每年下降一点长期比如说十年以后看对于那个绝地值绝地水平的这个影响其实就挺大的这个是一个非常重大的一个政策的转折所以今年我对整个宏观的一个基本的判断就是增长这个目标是一个硬指标应该完成

而且也会完成那当然内部经济有很多的挑战和困难这个要必须承认另外一个就是外部的困难其实变得比去年更大了所以在这种情况下要完成同样的增长速度其实需要政策在各方面比如说是自由所提高还有一些其他方面就是比如说改善影响环境给这个企业更多的支持这个支持不一定都是钱这方面的或者是对消费

一种就是我给你补贴还有的就是说解除一些消费方面的限制比如说像买车现在在这个大城市才想买车他没有资格那这个是不是可以调整一下我觉得这是可以讨论的一些问题然后我觉得在这几个方面最近都有很明显的思路调整的这样的一些迹象所以今年这个五应该是可以完成的然后另外一个就是说可能通胀还会保持在一个应该说相当低的一个水平是

就这个五应该还不足以彻底扭转通胀保持很低水平的这样的一种情况另外就是说因为政策的这个力度已经有所加强而且还在不断的在出台一些新的政策对整个市场不管是这个股票市场包括房地产市场我觉得总的来说至少是一个有相当多有利因素的一个市场就不是所有因素都有利但是起码它有很多有利的这个因素

而在这个之前有一段时间就是可能比较困难但是呢

因为看不到特别什么明显的特别利好的消息现在困难但是如果我能看到有什么东西能扭转它也可以那有一段时间可能就不太明显现在就是很明显有很多的这个潜在的推动消费啊或者是支持房地产啊特别是支持高科技啊就有很多可以讲的一些故事吧当然它不只是故事啊背后是有实实在在的政策现在确实也在推所以

总的来说我觉得这个宏观环境应该比去年 9 月份之前是明显的要乐观的确实你刚才提到了一个很重要的时间点股民也印象非常深刻就是 924 那一天嘛

那这个之前和之后您刚才也提到说可能是过去十年未来很长一段时间都很难以遇到的这么一个大的一个政策包其实如果我们再往前看政策也挺多的但好像无论是对于整个经济还是股市的这个托举作用并不是特别明显所以 924 的那一大波政策里面在你看来就是最核心的那个托举的点是什么或者最核心的那个政策是什么引发了一系列后续的这种积极的效应

大面上来讲我觉得就是政府对经济增长发展保持经济增速的稳定对这个工作的重视程度相对于其他的一些目标就是有一个系统性的调整具体的表现就比如说是赤字会扩大呀

上一次金融危机的时期才有一个宽松的政策现在又把那个调子给调到一个适度宽松这些都是一些具体的表象但是我觉得根本的来讲就是对发展对经济本身的这个繁荣的重视程度有所提高

之前为什么经常也有放松但是经常就不行呢就是相对来说重视程度低一些对其他的一些目标可能重视程度更高一些那最后往往导致的一个情况就是看着不行了然后就放一放刚放还有一点起色然后就收了一收了然后掉下来你掉下来了之后投资者其实很怕的就做仰卧起坐

我不知道其兄做不做养我其做我有的时候做反正做多了就累了累了就不再做了身体也是这样意志也是这样你老让他做一件事然后老是不行时间长了才很难坚持下去的所以后来形成了一个惯例了以后这个工作就越来越难做

因为之前就是我说干什么然后大家就动了对经济的影响一部分是我直接出台政策的影响还有一个就是大家觉得我要动所以大家也动那这个就动起来了后来就变成了大家觉得说我要动但是大家说你动一下等会就不动了既然等一会你不动了那我再看一看那大家就不动了整个的市场预期的问题是

我是觉得从 9 月份以来对这个预期是有一定的扭转我们之前其实对于国内的货币政策的这种印象长期停留在稳健的货币政策其实确实如你所说我们听这种宽松政策的这个基道好久没有听到过了

那现在我们提到这个适度宽松所谓的就是事实降转降息大家也还是在猜你这个事实到底是啥时候对吧因为比如说我们最近的一次美联储也没调那中国也没调大家又在猜到底啥时候开始调

如果我们要达到一个比较理想的一个通胀目标你觉得今年会不会真正的到来这个所谓的适时的调整我觉得今年一是非常有必要调然后我的观点是硬草勿挽我觉得很好的就是两会的政策信号里面很好的一点就是特别强调了这一点看准了就要出手

然后一次性用足这个事特别的重要因为有一些同样的政策用早和用晚它效果是完全不同的我们如果看到比如说冒烟了和刚着火了和已经着了很大了我都是这么一瓶水我在不同的时期倒它的效果是完全不一样的

那么这个时候就要避免一个危险这个危险就是我要珍惜这一瓶水我确实只有这一瓶水就比如说刚刚冒出来一点烟我这一瓶水全倒上去了过一会儿又有个烟我怎么办这个确实要珍惜但另外一个风险就是说这火已经着到这么大了你现在手里有这一瓶水你说我要珍惜一点一点倒因为你倒的太少了它越着越大

等到着得这么大你这一瓶水已经没有用了所以两面的风险其实我觉得都有既要强调有空间珍惜空间同时又要充分的利用这个政策的空间所以我觉得这次两会从政府工作报告以及后来的很多官员的讲话我觉得有一点非常积极提到了政策看准了就要干一次性要用足这个提法很好

关键就是要落实我们在降息的这个事上很大程度上叙事经常都是说美联储怎么样了我们怎么样其实这个事呢就是它也不一定是这样的一般来说就是认为如果美联储没降我们降了好像双方的这个息差就扩大了那么就会影响到汇率的这个稳定实际上不一定是这样你比如说 924 的时候我们这边是降息降准了技术上来讲息差是扩大了人民币呢其实是升了

为什么升了呢因为大家一看有这么强的决心这么明显的信号我对国家的整个的增长的预期对资产的回报的预期它都会改变如果利率降得很低然后国内的股市也涨楼市也涨企业的回报也更高那你说到底是进来的钱更多还是出去的钱更多

我觉得保守一点讲是很难说非得让我猜的话我宁可觉得可能进来的钱更多所以贬值的压力反而变得更少而反过来讲如果人为的硬要去撑着一个利率我们想象做一个思考实验实际上不会这么干我不是为了保汇率吗那我把利率给提上去那那个息差不是应该对汇率更好吗但是你如果说我现在直接在现在的这个经济情况下就

保五其实是挺困难的通胀反正 CPI 前两个月是约等于是零比例还稍低一点 PPI 在负的二左右在这种情况下我如果加息那看起来那个息差可能是对汇率是有利的

实际上我觉得你再这样加息你这个五怎么保如果增长保不住稳定企业盈利怎么办这种情况下股票会怎么样楼会怎么样那么在这一系列的情况下这个汇率我觉得反而会压力更大它是一个双刃剑

不是一个简单的说只是看一个利率的息差我过去做过一些计量的一些工作其实最主要的就是国内的经济好不好你国内经济它面走势好那这种情况下就是利率倾向于比较高是你经济好了所以利率才能高你不能经济说给定的情况下我就是让利率怎么样利率就得顺应它来

过去的经验就是国内的经济走势强股票好房子好这个时候利率的那个差是一个次要解释变量就它不起决定性作用刚才你提到了整个的一个大的经济环境开始向好包括政策包也很足

那我们至少看到一个比较清晰的一个方向大的一个环境的改善我们分内因和外因吧刚才提到了一部分的内因自然会有外因很多媒体也会解读说比如说美国现在也是一国洲可能是特朗普的政策他会有很多的反复或者加高关税也是推高了全球的整体的经济成本这一大套以美国为核心的外因在整个的中国的这一次的我们无论叫

中国资产的重估还是叫东升西降吧这样的一个叙事里面外因占的多还是内因占的多一些

那万一的一个好处是什么呢就是非常明显的知道新任的美国政府上来了以后大体上在方向上会干什么另外一个就是也知道不确定性是很大的这个里面要注意这两个不同的点一个是说我预计你会加税加大对很多出口的限制技术的限制投资限制这个是一个政策方向的一个预期这个有影响另外一个就是说我如果非常确定的你

你明年就是要加 20% 40%乃至 60%我如果非常确定我也知道你什么时候加其他的包括技术限制限制到什么程度都知道那我这边就直接做准备了问题就是不知道也不知道

一个是我们这边不知道我很怀疑他自己是不是知道他自己可能也非常的波动我比较确定他自己也不知道所以他这个政策有非常强的随机性他跟一个主流的政治家就是自己比较主流然后用的人也比较主流他就很不一样这次的情况都比较非主流那么两帮非主流的人然后用的人总的来说经验又比较少

圈外的人突然来做这个工作他需要这个时间来磨合然后他们也不知道到底怎么干这个跟他第一届的时候就不太一样第一届的时候有更多的大佬他们在自己的领域都是管了很大的机构然后这个经验非常的丰富他带来的影响是两个第一个就是这些人管大机构他相对的来说经验多然后比较容易上手第二

第二个就是说在有一些政策的领导的政策明显的有问题的时候这些大佬更容易站出来说你这个不对我觉得你不能干这个事那资历浅的人突然提到这样的一个位置上距离差那么大总的来说就基本就唯命是从我们之前看到那个路透社有一个报道的标题很有趣啊

说特朗普 make Chinese stocks great again 就是他好像让中国的股票

再次伟大了这里面我觉得可能描述的也是就是特朗普的政策的波动然后导致全球的投资者其实也在寻找这种风险对冲的资产原来可能没有看到中国那现在大量的资产在引入中国当然也看到了中国的资产的基本面在发生一个挺大的一个变化所以这里面您怎么评估这个因素和中国资产内生的因素的一个互相的一个

共同发挥化学效应的这个作用我觉得首要的是国内的这个政策和环境的这个变化就如果你自己不行他那儿有问题了然后钱就在往外面走是吧那他可能走了他也不来这儿可以去的地方有很多我们现在能看到的就是有一部分的钱其实进入了中

中国相关的资产还有一部分是欧洲包括日本很多地方都在受益如果去年没有从去年 9 月份以来的这个政策的调整的话能不能受益可能能受益一点就一个先决条件是国内的整个经济政策的预期出现了一个非常明显的一个改善另外一个就是 Deep Seek 有一定程度上是一个跟这一次的政策的调整的效果有一些独立的影响嗯

长时间的一个科技投资方面的一个积累人才几方面的积累最后体现出来了这样的一个进步那么这个进步是应该说远超出了西方主流投资者对于中国科技的

水平的这样的一个预期可能从以前的一个更多的一个俯视可能这边的企业更多的是把已有的一些东西怎么样以更便宜更有效的方式做成一个还比较好的但是便宜的多的产品它是这样的一种态度现在发现在最核心的领域已经大家是平视了

当然说谁高一点低一点但是已经是属于平视的一个状态这个会引起一个投资者的一个重新的一个认识这个认识一部分是对整个中国潜在增长的动力的一个认识因为你长期的增长你要需要做出来不断的有科技进步啊什么这些东西这个是一方面另外一个就是对具体的一些企业

我觉得这个事情真的很重要一个很小的公司然后很年轻的一些年轻人也不是德高望重的一些没有那么多的这个荣誉然后另外一个就是对我来说发现他们大部分都是在本土的大学拿的这个博士很快的就在全世界的前沿进行竞争这个跟我过去的认识也是不一样的这个我确实有一个比较好奇的点想请教宋总就是

很多的外国的机构最近的一系列的研报我们也能看到对于中国资产的一个理解或者判断发生了挺大的变化确实源自于 DeepSeek 以及背后的整个的 AI 产业链包括也刚才你提到的重新看待中国整个的一个科技创新和先进制造的一个生态

我的疑问就是说一个小公司出现了一个爆点全世界都看见了尤其是 Facebook 老板也看见了他的一番话引发了全球的关注好像这家公司就变得如此的重要但是实际上他也只是一个点

中国有那么多的科技创新的公司在不同的产业链里面其实也早就取得了可能不错的成就那为什么之前这些外资机构就没有看到呢肯定也不能说他们常年就没有观察到这个信心的转变纯粹真的就是因为 DeepSeek 这一件事整个去颠覆了他们过去的认知那我觉得这个

是不是也对他们有一点不尊重就是因为之前难道他们不知道中国在很多的先进制造里面已经开始在起到了一个引领的作用了吗可能这个领域被认为相对的来说呃

好像我们比较弱的地方他们比较强的地方然后又是进步特别快的一个领域整个 OpenAI 什么的几年以前就是篇论文嘛他的这个进步是以月以周来算的所以特别快真的是日新月异可能就是大家互相对对方也没那么了解是吗是而且其实这些年客观的讲多方对对方的了解的程度往往是下降了

嗯相像的一部分是过去包括疫情这样的一些情况你人怕见面这个我们总是想象你现在有这么多的这个科技我们可以这样的做这个访谈嗯为什么要要去不一样的一个是见面能够感受到很多额外的信息比如说看这个节目的听众或者观众他有一个渊源是

无缘无故的那个概率就比较小所以在一个网络自媒体的一个时代我们就很容易先脑子里想一个东西然后你去点你最后就进入一个自己的一个检访所以在开放了以后看到的一个情况就是不断的有外国投资者来

应该说见了这么多投资者我还没有见过一个人说比想象的更困难就最负面的是说我想的很困难然后跟我想的差不多普遍的反应是说这也没有那么说的你们干的还挺好的这也没有我原来觉得那样另外一个就是往往发现说哇这个地方原来你们这已经这样了

交流还是特别的重要所以最近这几个月我觉得还有一些隐形的相对来说没有那么明显的一些政策变化带来的一个影响你比如说对外国的游客的免签这个免签就让他来的就更方便了那么以前就是咱们的那个使馆因为以前好多人要来那个使馆就那么多工作人员排队排得很长然后排的时间长了人家可能想最后想想算了吧这个太麻烦了他就不来了嗯

不来了他就看不见他看不见了然后你去做宣传看见了他也不一定信但是你一放开了之后呢他很多人来了他就看见了

他回去了他就会告诉别人他告诉别人之后就更多的人来那这个信息的这个检方就给冲破了嗯他就有一个正面的一个作用韩国就游客就非常的明显嘛怎么那么多人在来啊然后我也不知道真的假的有的时候因为看到的一些信息也是不一定能信嘛我去上海发现每次上海我去办入住退房的时候旁边就韩国游客哈哈哈哈

那就因为他回去了他告诉别人他告诉那边其实挺好的挺有意思的然后很安全什么的然后更多的人就来了哎

我这里问一个可能和宏观经济关系不太大的问题但是和你刚才聊的这个话题比较有关系我觉得在 08 年之前比如奥运的时候我们那时候如果拿奥运举例子还是一个要向全世界展现中国因为大家都不了解中国还是一个全面展现中国的最好的一面的一个时刻我们在 10 年前的一个大的基调还是欢迎大家来然后我们把最好东西展现给你让你更了解中国

告诉全世界的人中国其实已经早就不是特别差的一个地方了对吧其实中国人民过得也很好也有很多的高楼大厦

那现在这个节点是不是其实我们反而说你理解错了挺好的就是你不用产生过度的这种被西方渲染的威胁感还觉得我们差那挺好的你就继续觉得我们差就好了如果你知道的更多反而觉得我们更好你是不是会更加担心这种中国是不是过于强大了那我是不要防着你就是这种交流更多的深入的了解到底对我们国家的产业发展是一个好事还是坏事

应该说我们国家是最大受益国没有之一

我觉得这个过程其实我们在里面还是能够有很大的一个受益那么这个一个就是对外面很多东西的一个互相交流学习有的时候有一些的这个贸易一些投资或者一些文包括文化的交流有的时候它是一个双赢当然也有的时候它有矛盾还有一个就是互通有无了以后有助于避免一些因为误解而产生的风险

有的时候就听说某一个地方都是怎么样比如说可能国内或者在西方就听到世界上某个地区就很恐怖很危险我就喜欢在什么亚非拉这种地方到处去背个包然后也没有计划去旅游自己开这个车到处跑

发现没有那么危险绝大部分的地方的绝大部分人也都很友好很多外国人来了以后包括我们出去了以后发现绝大部分的人都是很友好的你如果不听这个就感觉好像大家互相充满敌意对某一些国家特别明显特别是有一些历史原因的话那就是特别容易有敌意你去了以后发现绝大部分人都是正常人两面都是正常人

但是我是研究经济的然后我们大家都对经济金融这些回报啊这些事关心特别多当年我在当学生的时候曾经在欧盟做实习然后那个时候我的领导跟我说一句话就讲这个欧盟的作用因为作为一个学经济学的学生然后咱们的整个的教育物质基础啊什么的这一套教育就会

把这个经济发展放在一个特别突出的位置然后就觉得欧盟的首要作用可能是发展经济提高人民生活水平我那个时候的领导就说一句话他说欧盟存在的第一效用不是发展经济是至少几百年来第一次欧洲比如说这个国界和解两面的人不再用棒子用各种各样的武器杀死对方了

你回头看几千年的这个历史三十年战争百年战争就是这么一路走过来比如说德国人法国人包括英国人法国人现在其实心里头也觉得有某种不太喜欢的地方但是让他们之间就比如说德法英之间现在想象我们咱

咱们俩互相干一仗这个在欧洲几乎是不可想象的嗯就后来我非常认同这个观点就是有很多的这个变化或者一些政策它首要的目的未必都是经济啊生活水平这些比如说如何避免这种最坏的情况战争啊这种情况我觉得就特别的重要面对面交流是一个最好的方式既然提到了这个地缘嗯

反正地缘在整个 2025 年还会有持续的这种全球的事件以俄乌可能为首吧然后之后还会有一些地区上的一些冲突你觉得在地缘政治这个方面对于中国的整体的一个经济上它能够占的一个比较大的影响比例会是怎么样的包括中美之间的这样的一个关系可能更多的是一个中美的一个关系吧当然美国自己的变化也会影响到中国跟其他国家的变化

最近明显的能够看到咱们跟很多的其他国家的关系其实可以说有挑战也有些机会吧跟印度的一些互动就很积极我觉得都是一些好事但是首要的我觉得从一个经济发展的角度来讲还是把自己的政策给做好国内的事给办好

主要的那些风险其实除了中美之间的不太直接影响我们你觉得我们大的经济上的逻辑还是原来我们传统意义上说的三驾马车的逻辑吗或者说这里面的占比发生了什么变化马车好像它在拉是吧它没有在拉就是经济的一部分没有谁拉谁这个东西在今年的大环境里可能出口下降的压力会更大一些那么当然前两个月的出口数据是很好的

一部分可能有一点抢着因为知道他要假税那我就提前的做的更多一些所以在这一点上来讲应该做好预案做好准备其实我觉得今年就是把那个赤字提高啊做的很多的这个政策准备其实也是考虑到了这一点出口我觉得就是受中美的这个负面的影响可能大可能少不受影响不太可能吧需要国内的这个需求补上这一块国内

国内需求补上一方面就是这个消费我觉得消费最近的政策有一点非常好这个思路呢从一个非常关注耐用消费品的以求换心现在这个关注的面更广就比如说对收入的提高重视程度高了

其实消费总的来说在有钱的情况下最近挣的钱很多我预计以后挣的还很多这个东西你想不让我消费都很难你刚才提到的我觉得后面那句话就很关键如何让我们的老百姓能够预计未来挣钱很多呢

这个心态上的转变主要是需要什么一部分就是政策政策很积极然后对未来的整个的大的经济环境未来的长期经济增长变得更乐观了可能就对我个人的未来收入预期也会更高一些然后从而就可能自己不只是多消费了可能还要给自己加点杠杆对或者我不加杠杆的情况下我也可以做更多的投资就更积极的投资

我如果很担心的话可能储蓄更多储蓄还得放到安全的储蓄因为未来的预期的这个回报降低了你在经济不太好的情况下各种爆雷的风险倾向就高一些所以我觉得这一点特别重要就最近的政策也非常强调政策要透明可预期政策越随机我就越难做我的计划嗯

我就越不敢投资特别是固定资产的这个投资它从定义上来讲是我今天投下去我要长时间的才能拿过来这个回报那你如果政策的经营的环境很不稳定或者说产权不明确在这一方面应该可以做更多的工作就把一些产权意识要更明确我们是一个转型的一个经济以前比如说

有一些不同模式的经济体在进行实体进行转型的这个过程里面有一些产权可能就会有一些纠纷怎么样把这些产权给明确下来然后一旦你有了这个产权以后比如说使用的时间的期限比如说 70 年以后怎么办 40 年以后怎么办哪怕什么墓地 20 年以后怎么办一是要尽量明确第二我觉得应该尽量的长

我们现在老是讲要培养耐心资本为什么我没有耐心呢如果没有一个稳定的长期的一个预期那我肯定想要赶快赚钱我一旦赚到钱就要想赶快怎么样找到一个安全的地方这个东西就不利于长期资本的培养在这一方面其实有很多的工作还可以做已经能看到一些积极的一些迹象就是这几个月明确的在提出增加这个政策的可预期性

我之前在聊到消费这个板块的时候我们和自己的听友去交流的时候因为普通听友他可能会自己能够接触到自己感受到的一些真实的现象然后也许它是一个比较狭隘的经济现象但是大家在聊的时候总会有这样的一些感受

会觉得有点不可思议比如说就是在我们所有的公众假期的时候看到全国的旅游都是非常的火热的到哪都人满为患然后所有的这个假期的商店也好是商场餐厅包括所有的旅游景点都是非常满满当当的然后大家就会有一个感慨就是这个经济不差嘛

消费感觉也并没有掉下来虽然这可能只是我们消费的一个大的一个概念下的其中一个小侧面但是从一个经济学家的角度怎么解释关于旅游经济这么火热这个现象以及整体的消费其实还没有像大家想象的那样的一个复苏这个中间到底是什么样的关系呢

旅游消费可能有一段时间就是大家在家里憋的时间长了我原则上来讲是喜欢旅游的有的时候在路上稍微时间有点长也想回家歇一歇在家里时间长了又想出去人就是这么个动物你总让他干一件事他就想干另外一件事出去跑多了他又想回去回去待长了又觉得闷要出去当然这是一个暂时性的一个情况可能还有一个就是我没有其他的时间放假

有一些单位可能不太好请假家里不太好协调下来大家一起放假结果就集中在非常短的时间内我现在五一十一我已经放弃在国内旅游了不是因为我想放弃我实在有一年被挤怕了我应该有一年在恒山南越的恒山一天应该是花了十个小时在上山

走了一百米没有就整个那一天游了恒山基本上是在排队排了八个小时从那个以后五一十一我就彻底放弃了

所以这种狂热其实它只是一个大家时间比较急约的一个现象其实也并不能证明整个的消费有一个比较大的提振对吧这个话是两面讲就是说它有一段时间很强它毕竟也不是假的确实有些个需求可以给它安排的更合理一些那个五一十一特别挤的有很多的地方平时没有那么多人

然后搞得大家很痛苦我其实有一部分需求就没放出来这五亿我现在已经放弃了我不出去了那你就是如果改变一种方法的话也有可能就是大家就分开这其实是对消费需求的一种制约你想如果大家有选择说我每年都有五亿和十亿的对等的假期但是我可以在其他的时候实际上可以放得了这个假那如果这样的话那我就错开因为大家都错开就不用去排队了大家都不用排队了会舒服得多

我这两年冬天都是去哈尔滨但是堵的已经有点怕了就心里有点障碍反而就是出行的人会变得更多我觉得没有可能吧就是会更多一部分是一个制度上的需要调整的一个那我们作为这个研究经济的角度来说什么是消费整个的数据向好的一些核心的指标

总的消费现在看起来不温不火你说它弱它不算弱你说它强也不算强有什么积极现象呢反正现在只要是这个政策有补贴有支持的这些商品看起来卖的确实就好那现在的一个问题就是你把这两个东西加起来就是说以旧换新的这些大件好那其他因素其他的这个如果是持平的话你整个不就好吗那其实整个不温不火那意思就是其他的不行

其实短期的有一定的挤出效应我兜里这么多钱或者我打算花这么多钱现在在补贴手机那我就买嘛然后看起来他的销售就起来了但是买了手机在别的正常花那我这个钱包就受影响了可能就别的压一下人家说是不是完全给压掉这个很难证明也不是说以旧换新可能还是有效果的但是呢想要解决要把消费给提振起来

我觉得第一还是更多的应该关心这个收入的问题特别是低收入人口的这个收入特别像农民或者是比较老年了他那个标准就很低嘛那么像这样的一些人的标准是不是会提高提高是两个角度来讲他说一个月多给他 500 块钱和给我 500 块钱那肯定他花的要比我多我对 500 块钱也不太敏感事实上确实是这样还有另外一个就是说国家经济发展到一定水平了低收入的人

从一个非经济的角度来讲也应该给他们提高一些那个很低收入的人特别是比较老的人口加上去了总的量上来讲也没有那么多的钱所以我是觉得政策向那边进行一些倾斜不管从一个社会发展还是从一个经济发展狭义的支持消费的角度来讲我觉得都是有道理的那么实质上的这个政策在过去几年其实也在干这个事农村的这个低保的这个最低的这个收入其实有提高

可以更大一些让整个消费能够变得更好那第一个就是说我们还是要去顾及到所有人的尤其是低收入者的一个收入的水平那当然第二个可能就是刚才您谈到的提升整体的一个对于未来的消费的一个预期吧就我还是有信心愿意在现在这个档口去多花钱其实收入的预期收入的预期对我觉得我现在在挣这个水平的工资我以后觉得我还会挣然后我现在就敢花钱

如果现在我可能挣的还行但是我觉得我们这个行业可能差不多了没什么希望了那我现在手里挣的钱我都不敢花当然政策如果可预期性差随机性强

大家对未来的预期就会更谨慎一些确实我们看到了现在的一些搞投资从股票和基金的角度来说也确实看到了一些消费类的公司各种可能有一部分是 3C 的有一部分是这种必选消费这些公司的从股价的表现来看最近还是有一个稳步上扬的一个状态但是可能就是涨幅没有那么大

但是我们就后视观察确实可以参考您刚才说的两点反正我们自己感觉现在整体上来说慢慢的有那么一点信心确实好像和前几年不一样这也是很多的各种投研报告的分析师里面好像又写了那一句比较经典的话叫这次不一样了

我不知道您怎么看这个话讲起来就是其实每一次都不一样我们在分析经济的时候或者市场的时候经常喜欢这次终于不一样了经常喜欢问一个问题现在跟哪一年什么时候像或者是不是你在走日本的某一个阶段对 其实

你是你他是他你只能在某一个具体的问题上跟那个时候的他是不是像你说你现在是日本的某一个时候我们现在不是日本的任何某一个时候因为他跟我们差别还相当大两边是完全不一样的他在所谓进入通货紧缩的时候他已经是个发达国家了比尔盖茨收入负增长了跟我负增长了跟一个农民工负增长了概念是完全不一样的但是反过来说呢就是也有很多的经验教训

可以学习应该学习也可能已经在学习比如说日本的一个经验教训就是在经济弱市场差的时候日本的央行或者是财政他就经常去放一波政策比较积极的财政政策他经济就恢复一些市场也表现的好一些这些指标一上扬了之后他就开始紧了

他一紧了掉下去搞了几次以后大家都不跟他玩了说你反正你放一放你自己放吧过点时间你又下来了我不跟那这样的话整个市场就不跟着他反应了为什么会这样呢就是因为 80 年代他有一次很大的这个政策失误搞出来了一个泡沫那一朝被蛇咬十年怕井上只要一看上扬就想我们不要再去犯那个错误了不要再放松过度了那最后就是每次都是不要放松过度

那我们这个政策呢它不可能是永远都对的正常的状态是你不是过度就是不足对政策的目标应该有两个第一个就是不要持续的过度或者不足一个是要对称是吧第二个就是你别这样对称你尽量不这样对称波动要小一些波动要小然后不要有偏向性往往在过去有一些重新的对过去的政策有一些反思认为过去放松过度造成了负面影响的情况下

容易矫枉过正走到另外一个极端就是我不要放我不要放那最后就变成了一个持续的政策的支持力度不够是为什么产生一个长期的通缩这是很重要的一个经验教训那么我们在放松过度的时候往往产生的是高通胀经济和资产的泡沫那么这个当然是以后尽量要避免的

但是你反过来说持续的通缩泡沫是不好的那你泡沫的那个反义词是什么东西啊一个负的泡沫它其实也是很不好的但是你如果老是在强调说不要犯那个错误最后就会犯一个相反的错误所以当时看日本呢其实我们看到有很多的书在解读它尤其是最近它走出了这个通缩嘛

大家就有大量的解读他到底用了什么样的一个财政政策和货币政策去搭配那我们也看到可能他是要更积极的财政政府直接下场去投资很多的产业然后提升自己的赤字率可能也会开始放水那所有的这些政策是不是现在我们也在做类似的事情

嗯可以这样讲但是呢日本的经验我觉得外面有很多误解嗯但是我的那个本职的工作不是研究日本经济但是因为长期的去日本所以多少知道一点作为一个给大家一个参考就是我作为一个业余的观察日本经济的人也可能这个观点是错的啊我觉得他就一方面是加大了政策支持的这个力度那跟过去是不一样啊

力度更坚决了有的时候就是这样就说我渴了然后我喝了水还渴

一个结论是喝水没有用另外一个是说那你倒是真喝呀你三天没喝水然后你喝了这么一点你说喝水我还渴所以这个东西不好用你得用足才行这个是一方面我觉得他们有所对过去的政策的就两面政策的错误就先放多了然后后来又持续放少我觉得有一个重新的一个反思

踩着石头过河是吧可以学习这个经验另外一个呢就是其实它有很多结构性的改革日本的经济在某些领域它竞争力特别的强做的这个东西在全世界竞争力特别强某些别的领域竞争力极差那么简单的讲就是政府管制保护的领域竞争力就极差自由竞争的领域就竞争力极强然后它这个特点就是两面反差是特别的极端的

最后我们都看到就是各种的段子简单讲就是日本贵得出奇的那几个东西住宅车西瓜背后它是有原因它不是正常的经济正常的经济那么贵有人去供应了

你要想起在日本供应西瓜你发现不是你随便能冲或者是它有很多的限制你不能随便把咱们的西瓜就出口过去咱们的西瓜现在也很好是吧你随便进保护的越多它这一块的效率就越低总来说就这样我们进入 WTO 的经验也是这样我还记得进入 WTO 以前我那时候还小嘛那时候见过什么长辈就说这个东西是好的但是现在还不成熟我们现在这些公司怎么跟外国竞争他们那些公司来了我们就没法活了

后来发现他说的是对的所以他挤的外国公司没法活了因为他没笼子了保护了是吧那我怎么办呢我自己不搞你就告诉我了那我还是告诉你吧所以就后来打开的这些行业搞得全世界压力很大因为中国这些公司突然发现我必须得活下去我还是先把你给挤了吧

受保护这些公司呢他无所谓嘛所以日本就是这样然后后来他就是经过长时间的一些问题以后包括劳动力市场什么他就做了很多的放松结构性的一些放松比如说劳动力他就有一些劳动的相关的保护法规原则上来讲是要保护劳动者你搞得太过了以后反而害了劳动者

那最后的结果就是我如果在这个地方雇了一个人你想好你雇不雇你雇了之后你可就解雇不了了那最后想想我还是不要在日本雇了那你如果把他给放松了呢给他给放松了以后反正他会觉得说我现在在日本需要一个人那我就雇一个

到时候不行了我再给他给裁了呗他就更愿意来那反而是带来了更多的机会那不是说对劳动者不要保护那肯定也不是的比如说我在工厂或者是在工地进行安全的这些保护那是非必要的但是呢一是有个度再一个就是有某一些的保护它是反而有一个负面的一个效果

所以过去外面的很多的故事就讲说咱们的竞争优势是劳动力便宜这个话讲起来其实有很大的问题什么叫劳动力便宜即使是在我们发展水平相当低的情况下你在全世界比绝对劳动力的水平还是有很多地方比我们劳动力水平更便宜的

那你怎么去那啊是因为它性价比高他说你这个价钱然后能有这个水平的教育水平你的工作技能水平也不一样对 我给你组织起来了很方便然后我一教你就会这个东西叫做便宜然后你如果懒也教你而不是纯粹付出的工资的成本所以讲到日本它有好处就是劳动力市场变得更灵活了

而且还有一个就是过度的论资排位到了年龄就一点点往上上上到最后全社会 deep seek 就很难出来了是因为老师 30 40 年以前 50 年以前学的计算机

你现在跟他讲有可能他能听懂有可能他听不太懂然后他很难像这些年轻人每天都在那看新的东西经历上都跟不了而有的时候是这样我也在经常反思这个事有一些东西啊你过去那个东西越多

你去做新的东西越难对这就是个负的负担这个东西最明显的就是在体育的领域我的喜欢的运动是打拳打泰拳和羽毛球然后我就发现我要提高的最大的一个困难就是我会的那些东西因为我会的这些东西所以我学新的东西很难

然后就永远学不好反而一个小朋友他什么都没有然后你就教他然后他就更容易就学会了所以就是有的时候就年轻人为什么反而搞得很快一个灵活的就业市场带来的一个影响就是你可以搞一帮二十三十岁的年轻人然后十几个年轻人搞在一起刚毕业然后整天研究最新的这些技术搞出来这么一个东西可能多了一个德高方重的导师在那可能这个东西就出不来了你刚才也提到了一些他的

缺点或者优势吧就其实各自都有那就美国肯定也是一样的那我们整体来看我们当然还是把日本划归在这个西方啊所以你大概是会认同这个比较一个宏大叙事的观点叫东升西降吗这个西降现在看起来就是短期的现实的这个观测就是美国的经济和市场最近压力明显的是加大了那么会不会美国衰退市场上有很多的不同的判断就

就跟这个市场上的专家来讲我跟他们没有什么特别的一个研究所以我也不敢说但是相对来说压力更多的是在美不是西美国的这个市场最近压力大了以后其实有一部分的钱是去了欧洲和日本我不太喜欢把那个分成这个大的阵营因为特别是在现在的这个环境下就是人为的去定这个花一片一片有的时候有一点像国内

然后我们分析这个国内的房地产市场或者是银行或者是很多喜欢做一些概念比如说一二三四线城市或者是股份制还是四大还是什么城商然后经常就是一种说法就是说一线城市现在恢复二线城市怎么样你看那个一线城市里面其实很不一样的就是四个完全都不一样嗯

而且为什么杭州不在里面我其实看好那个地方很长时间然后另外一个是二线城市

其实差别比 123 的差别往往更大因为我的老家在一个二线城市杭州也是个二线城市这过去算是吧现在算新一线了大家可以不断编一些这些概念新一线里面其实差别也很大如果用这个标准的话所以这个都是一些往往是为了叙事方面做出的一些分类有的时候它内部的变化区别其实往往都更大

所以我现在看到的一个现实的情况就是只能说美国这段时间其实一定程度上也是因为政策的不确定性你到底要干什么一是可能你都没想清楚再一个就是你也没沟通清楚

在这种情况下我不知道我该干什么我也不知道我该不该消费我也不知道我该不该投资大家都要看一看的情况下那这个经济增长就受影响了我们现在讨论的一个核心就是说刚上来的一些新人本身是个新班子资历又比较浅经验比较少要做的很多的工作又变化又比较大

经过一段时间的磨合之后会怎么样他们研究美国经济的人之间有一些区别我们有什么特别的强的观点

他们比较乐观的人呢就会强调说经过这一段时间的这个磨合然后进入角色了以后熟悉工作了以后可能就会不确定性就会下降另外一个就是说这个政策搞下去了以后它对市场经济有影响它会影响到就业下一步就会影响到选票这个它会有一个反馈或者是一个限制的一个机制就这么干下去不行啊

也可能就逐渐的会反馈回去说你还是停一停差不多得了另外一种可能就是他一直搞下去就一直是很不稳定那这种情况也可能延续很长时间到底是哪种情况可能我的美国同事倾向于看的更正面一些吧就觉得这一段时间可能特别的不稳定之后可能趋向于稳定一些

但是这个不稳定可以轻易的持续一个比如说半年九个月这样的一个时候这是对投资者来说这是相当长的一个时间当然美国现在肯定从股票的角度来说最好的还是我们说的这个七姐妹啊科技巨头这个里面也有一些影响因为我们前不久刚刚录了一期节目就是我们有一个嘉宾是来自于美国西海岸他可能在那已经

从高中开始就在那上学然后在那结婚生子然后并且已经开始有了自己的一个生意他是做房产的所以他的感受就是整个加州的房地产市场因为他自己做房子确实是因为整个的科技产业的影响这些互联网公司以及 AI 公司的崛起加州的房价有一个价格的提升

那我们就对标回来看国内当然第一个国内的房地产市场可能已经萎靡了很长一段时间了从我们所有的一个宏观叙事里面肯定也感受到房地产市场不再是一个未来

要去鼓励的一件事情但是是不是比如说我们这些新兴的科技产业的发展比如说我们杭州出现了新的六小龙那是不是又能带动一批新的房地产市场的崛起或者说未来房地产市场如果想恢复一定的元气它的这个新的思路会是什么我觉得一个就是会有一个特别大的一个分化这个分化就是杭州的市场明显是看好的

其实是这样就是它能出现比如说某一个特别突出的公司以及六小龙它不是一个偶然的一个情况它是有那个土壤然后才能长出来

所以其实是整个背后各方面营商环境居住环境教育水平医疗水平缺一不可因为你要住在那生活在那咱们的那个工作也不是只是为了工作活下去人都会得病小孩都需要教育如果没有这些好的这些保障整个的城市吸引力也是有限的这个其实是为什么一线城市的房价这么贵

很大程度上是因为好的大学学校医院分配的这个原因有一些国家你像德国还有像在荷兰这种地方它的那个学校和那个医院它分配的就很平均你在大城市小城市哪怕是一个很小的城市教育和这个医疗资源你能看到的医生水平都差不多老师水平都差不多

有的人就愿意生活在小城市里如果说只能去一线城市有一线医生和老师然后一直排下来那就是大家有了好的发展有能力了那就往一线去当然大家都去一线是不是就有一个坏事我觉得是个双人间好的一方面就是一线城市有一个特别大的一个好处对大部分来说你来了这儿要靠本事吃饭

你要创造价值像我这样的人就是出去看比如说预测准不准或者说的断嘴没有意思回到老家就回到那个月小的那个地方

可能越要看非业务的一些关系就那个机会可能更少一些如果整个的那个社会都是靠一些那个关系来维系的很紧的话你其实是不利于发展的所以特别大的城市当然还有另外一个好处就是你在这做一个很特殊的东西两三千万人在这还有可能就是有另外一个人他能跟你对接上他喜欢你做的这个东西然后你就有一个市场

你就能找到一个合作伙伴找到一个出资人还是什么就更容易而你要在一个小的地方你说我是喜欢某一个非常特殊的乐器我是老师我住在一个都找不到圈子你一直跟谁交流在跟你怎么生活啊你去交谁啊

3000 万人的城市你想交任何东西也不能这样讲就是几乎什么东西你都能找到一个客户或者是老师来教他有他的这个好处当然大了以后他有他的问题怎么解决交通啊什么的一些像

我在东京的工作的时候就是上班俩小时下班俩小时就光上下班感觉就像打了另外一个工一样到了家就什么都不想干了也不看书了也不运动了因为实在太累了它有它的负面的影响怎么样去找到平衡

另外一个就是我们不从经济的效率的角度来讲给大家更多的选择这个选择不是说让你可以回家就回老家就完了是让你回老家还能找到你想要的工作然后教育和医疗的水平还可以是要有这样的一个选择我觉得这个选择是一个真的选择

如果是一个说我们逃离北上广然后回老家但是呢老家的医疗也不行教育也不行然后本来也没有什么然后我去回老家那我怎么回老家我就没法回老家我每次回老家的时候都觉得住着也挺好的但好像没有活干哈哈哈哈

就是纯从房地产的这个角度但是从你刚才的这个观点来看是不是就是未来房地产市场假设我们这个有复苏的可能性也来自于至少是占用一下这个标签新一线城市以上可能会有一个更好的发展也不一定像这个长三角珠三角的一些小一些的城市算不上什么新一线那发展就不会不好吗我觉得未必

可能就是以上海为核心或者是什么深圳什么广州包括杭州

比如说杭州和上海之间一些地区可能算不上什么新一线发展会不好吗我不觉得是这样我不太形象于说咱就得拿大小来看但是总的来说你看我说的这个领域反正是北起江苏上海然后南到广东这一带这一次包括新的 AI 的这些科技产生了以后各个地方政府反应的都很积极但是特别积极的就是这个地带

那么很多领导就说为什么我们没有产生这个那有很多别的地方他是不问这个问题的凡是有一个带生的这样的一个比较大的一个冲击的时候经常就是会让不同的地区的这个分化会变得更严重所以最近我看到的就是东南沿海的这些经济大省现在往往是强调要改善银行环境其实他本来银行环境就比较好然后他要改得更好

他要吸引人才给各种各样的政策然后那个人才就包含了教育和医疗人才更多的教育医疗人才去了那之后怎么办然后我去那看一看说这地方教育也挺好医疗也挺好然后各方面发展都很好

反过来是什么反过来就是回了家发现一个很简单的东西都没有人给你做那就做不好为什么呢好的人都走了所以这个各个地区的这个分化以后会非常的厉害特别是在一个人口总的来说肯定倾向是长期的减少的一个情况没办法这生育率

现在已经在采取一些措施最近其实一个亮点就是内蒙古的这种政策引发了一波资本市场的反馈是我还没想到我看了那个位数没看错吧感觉还挺重视这个事的

但是我们反过来说就是大的人口下降的其实是扭不过来那么我们现在房子整个的存量还是很大的情况下南北也不一定南北或者是地区的发展的势头有可能是因为科技这些发展反而让它差距更大

在宏观经济里面刚才提到的三驾马车里面还有一个小话题没聊就是投资这不是小话题这是一个很大的话题对对对大话题大话题对对对就是投资这一块今年以及在观望后市的一个趋势上

你觉得在中国经济里面的占比会有些什么样的新的发展我觉得这个领域是一个普遍的被污名化的一个领域就是投资好像现在变成了一个坏事投资代表着产能跟消费对立起来

实际上我们看到的情况就是在经济预期比较强大家普遍比较乐观的情况下这边在消费那边在投资我愿意去投一个新的公司我认为我未来还能挣钱我这边在消费这个是一个好的经济发展的时候的一个状态

投什么东西呢不像过去都建房子搞其他的高科技那也是投资以前有很多的工业的厂房也可能有一些工业不需要了那我去投一个体育的一个运动健身拉伸比如说现在很缺的一个领域就是

国内的运动相关的保健我还能蹦的但是呢我有一点小伤不太舒服我想怎么样从营养康复运动后的这一套东西它背后既需要硬件的投资也需要人的这个培养这块是我们还处在一个非常粗济的一个乃至心理上的这些辅导另外一个就是春天了我这鼻子也有问题了

你比如说有一些东西是不是可以把它给有一些植物什么的换了那这也是一笔投资那你这笔投资下去了解决的问题不仅仅是一个说你短时间花了点钱刺激一些需求直接解除很多人的痛苦像这样的一些投资应该做也完全可以做因为你总有一个总需求管理在今年的这样的一个环境下总需求不足的压力相对来说还是比较明显的

这种时候就把这种活给干了因为就业保守的来讲现在还是挑战很大今天杨阳嫂也确实也聊了很多即便是投资我们其实刚才宋总也说了很多的细节甚至很多深入到具体的产业里面去看这些东西我们从投资消费包括出口其实也都聊到了包括我们的宏观的经济政策今天的结尾我们还是想请宋总有一个偏总结式的回应一下今年比较关注的话题

如果我们现在看后市如果从大的宏观趋势来看有没有一个整体的判断不叫旧新玩但是至少是安心玩吧我自己都不知道怎么看我自己有一个本子然后记录的主要内容一个是我学到的什么再一个就是我讲错了什么我觉得我判断错了什么

然后上面就密密麻麻的然后发现我的大部分的判断都是错的想起来当年谁采访启功先生说交输育人是最大的事启功先生说还交输育人我自己都没交育明白还交给别人还给大家讲我自己也不知道自己的钱应该怎么投现在看起来我觉得大的一个环境就是能够看出来波动很大很不确定

过去几年的很习惯性的一些投资思路可能要早晨起来要重新审视一下你比如说咱们现在科技长得比较好是吧前几年美国科技长得好然后每年都长得好

突然之间就发现调整可以这么大对于过去的一些觉得可以闭着眼挣钱或者是睁着眼也挣不到钱的一些领域每天重新的去审视一下自己的假设对不对另外一个就是在一个更不确定的一个环境里面

对比如说有一些杠杆啊什么的控制封控我觉得要考虑好但如果是一个比较主流的这个政策制定它那个不确定性就比较小你现在就是它上面下面都非主流的情况下它就你不知道会出什么欧洲的一些变化也挺大的是顺应新的变化这个变化现在特别剧烈

一个是因为政策一个是因为 AI 什么这些科技变化也很快对风险的控制会影响到比如说要不要杠杆要加到什么程度不要说我的方向是对的但是我加杠杆很高然后突然发现某一个地方错了然后胜利之前牺牲了我觉得这个也是非常重要的刚才宋总说那句话也是比较有针对性的就是至少在这个波动的时候我们看到了一些向好的迹象有一个比较乐观的心态肯定是好的但是在这个时候肯定还是要关注一下你的风险

做好你的大类资产配置可能真的是不能加杠杆就是你得知道我在做什么不要说这个外面已经变了然后我还是按照以前的这个搞也有可能以前是可以的现在就不可以了我们其实从去年 924 的时候开始就已经提醒了很多轮要甚加杠杆这件事了那第一个就是那时候 A 股很爆的时候你当然要甚加杠杆

那之后可能大家在 A 股又往下走了一些看到了纳斯达克的超强表现的时候你又想加杠杆美股了然后美股现在被特朗普打得稀里哗啦所以有些时候可能还是要去关注自己的整体的资产配置当然我们在宏观经济层面上还是需要有更多的可以学习的空间啊

让我们能够对我们自己国家的经济包括全球的经济有一个更自信一个更乐观的心态同时也有一个更客观的判断今天也特别感谢宋总能来到我们的演播室的现场欢迎以后宋总经常来我们这做客阶段性的给我们的听友们再来讲解一下整个中国经济的一个未来的一个预期的情况好 没有讲解跟大家多交流好 那我们今天就先聊到这下期再见好 谢谢