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EPISODE 97:新钱与新文化(一)

2025/5/20
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特许金融街

AI Chapters Transcript
#finance and business#arts and culture#literature and publishing#personal finance and investment#financial identity#investment banking

Shownotes Transcript

特许金融街 Hello 大家好欢迎来到特许金融街我是加数本期节目是我们中方策划的一个系列节目金钱与新文化的第一期这个系列是由 CFA 北京协会的资深会员龚元总给大家带来的

龚总毕业于北京大学英国语言文学专业并曾任摩根斯丹利的研究员以及多家上市公司的董事和 CFO 等职位这个系列便是他以人文学科的视角来观察美国 20 世纪的投资史系列一共会分成 17 节目每期节目将会覆盖 10 年的时间并会从 10 年间的资本市场、文学作品以及社会事件来回顾、偷袭、讲述那段历史

本节目的所有观点仅代表嘉宾个人意见不代表塞菲北京协会以及嘉宾所在机构的观点现在让我们跟随公主的声音回到 1900 年的美国去感受那一段波澜壮阔的百年历史在刚刚过去的四月份住在北京的朋友都收到了一则大风蓝色预警说是周末要连续挂三天大风风力最高可达十几

于是我买好了食物准备好了一本海明威的短篇小说集静等风来大风如约而至我开始复习海明威那篇知名的短篇小说题目叫做三天大风以及他的姊妹篇题目叫做了却一段情这两篇小说都体现了海明威的冰山风格所谓冰山风格就是话不说透点到为止读者需要关注细节才能体会作者的用意

比如这两篇小说的主人公尼克在和女友钓鱼时两次说到鱼不咬钩鱼不咬钩是要表达什么呢和他与女友的分手又有什么关系呢理解了这些细节我们就好像和作者做了一次有效沟通能够体验阅读的快乐

在三天大风出不了门的周末重温一篇关于大风的小说非常应景也体现了文学的价值之一给日常生活增添一点乐趣 4 月份美国的资本市场也像一架在大风中起飞的飞机飞得比较颠簸并投资人非常的担心美股美债和美元都出现了下跌那么这种三杀的局面不常出现尤其是美债美债通常被看作投资人的安全垫

市场动荡时的避风港但这次在关税的风中也凌乱了文学作品当然都是作者虚构的但对某个时代的特征或某一群人的状态又表现得非常真实资本市场和文学作品不同资本市场是非常真实的毕竟都是真金白银

但是资本市场的情节有时也会非常的虚幻灰犀牛黑天鹅时不时的现身完全超出投资人的预期出于我的教育背景和工作经历我对文学和资本市场都有好奇心也都持续关注我本科是在一所人们气息很浓的大学学习英语语言文学之后又学了 MBA 考了 CFA 进入一家国际一线的投行做研究员

也曾在几家上市公司做过 CFO 等职位这次推出的播客《新钱与新文化》系列就是把我对文学和资本市场的观察与思考合而为一再结合社会现象和事件以跨界的方式讲述 20 世纪的美国之所以叫做《新钱与新文化》就是把美国和欧洲的老钱和经典文化作为对比突出上个世纪美国的一个新字

我们说回来接着说北京的天气北京春天刮的风可不是我们小时候作文里写的那种春风三天大风庄严的宣告春天的到来看着四季交替我经常想如果资本市场的周期也像四季这么有规律那投资就简单多了那样的话呢我就在冬天市场不好的时候拿着现金等春天来了市场复苏我就开始投股票

夏天市场过热了,我就把股票换成大宗商品秋天来了,市场变冷,我开始防守,投资债券如果是这样的话,投资人的工作就好像是时装店的店员只要提前把下一季的衣服给模特换上就行了只不过市场的季节可没有那么容易捕捉记得我曾经和洛克菲勒加速办公室的一位投资负责人交流

他说在做资产配置的时候有一件事情是他们不会做的那这件事情就是 market timing 也就是择时换句话说就是去抄底或者逃顶为什么不做呢因为太难预测正确一两次是有可能的但想持续看准是几乎不可能尽管择时很难但是大家还是想去预测资本市场未来的走势

我一直觉得预测是一个悖论预测是想预知未来而不是讨论历史但是预测未来的依据似乎又只有历史比如前段时间投资人在谈到美股科技股的七姐妹估值较高而且市场集中度也很高的时候就会去对比 70 年代的漂亮 50 也就是那个时代的 50 只蓝筹股

以及 90 年代末的互联网泡沫投资人总会去回顾历史以更好的理解当今的市场并预测未来的走势在我的新钱与新文化系列当中我们会回顾 20 世纪美国资本市场的历史假设在 1900 年有人把 100 美金投资到美国股市当中

在经过 100 年后也就是在 1999 年底这一边美金的价值就超过了 200 万听起来非常好吧但是这 100 年间美国投资人经历了两次世界大战 30 年代的大萧条 70 年代的滞胀和 87 年的黑色星期一当然了大家也遇到了 20 年代 50 年代还有 90 年代的大牛市

在 20 世纪当中投资人会经历 30 次的牛熊转换那么前面说到 100 美金经过 100 年会变成 200 万美金如果我们给这笔投资算一下它的年化收益率大概是 10%

一个长期投资人想获得年化 10%的回报其实是可以实现的只要你投资大盘不要轻易换手就好就像我们开车确定一个方向不要总是换道它在实施的安全驾驶就可以达到目的地但是有几个投资人能经受住市场的起起伏伏坚守稳健的投资原则去获得市场带给大家的回报呢

在我的播客当中我会把 20 世纪的美国分为十讲每一讲涵盖一个十年我们会聊到每个十年当中华尔街的重要人物比如摩根米尔肯还有一位来自中国的神秘的投资大佬

以及资本市场的大事件比如 20 年代开始的大萧条 60 年代的肯尼迪繁荣以及紧接着的肯尼迪熊市还有 80 年代的并购狂潮 90 年代的互联网热引起的非理性繁荣等等希望大家在了解了这些人及事件之后可以更好地理解周期看到投资的本质

除了讲述资本市场我们在播客当中还会涉及两方面的内容也就是每个时代最具代表性的文学作品以及那个时代的社会现象或事件在 20 世纪的 100 年当中美国一共产生了 10 位诺贝尔文学奖得主比如福克纳比如海明威比如莫里森等顺便说一下这三位的作品我们都会谈到

同时我们还会提及一些诺奖之外的知名美国作家比如现代派诗人埃略特后现代作家当中的多克托罗以及德里罗等等当然我们也会谈到跨调派作家凯鲁亚克我们会透过几十位作家极具时代特征的作品去更加感性地了解一个时代体会时代的变迁

因为每个作家都是一个时代的观察者和记录者但更重要的是我们可以一起通过文学作品去感受不同环境下的人性因为作家始终最关心的是人我们说的叹息的人关心人的状态 境遇或者人的尴尬或者求之不得当然了也有人的善良和美好

也许通过我讲述的这些作品大家可以对文学产生兴趣或好奇心去阅读更多大家感兴趣的作品拓展人生体验除了资本市场和文学作品我们还会聊到每个时代的社会现象或事件比如 50 年代美国人民郊区生活的开始 60 年代年轻人的反叛以及 80 年代

细皮式转化为雅皮式等等社会的发展和变革与资本市场文学作品相互影响相互解释互为背景可以说是三为一体我们从这三个维度综合的跨界的去观察一个时代才能看到一个时代的全景图也才能更好地理解资本市场的脉络以及文学作品的内涵

我觉得资本市场它不只是数字和计算它也包含了那个时代的情绪毕竟资本市场的参与者都是人文学作品当中的人物都是虚构的但他们的境遇与思想却真实地反映了一个时代我把这个叫做文学的真实社会现象和事件经常是文学作品的灵感来源同时也和资本市场相互作用

希望新前以新文化系列能够带给各位一些新的角度新的想法和新的乐趣 1903 年夏天一位来自美国西部明尼苏达州的学生被位于东部的耶鲁大学录取了于是他途经纽约去位于纽黑文的耶鲁报道一到纽约他就被这座大都市所震撼

纽约熙熙攘攘的人流穿过大街小巷这个景象是他在家乡所没有见到过当时他就对自己说了一句话他说我已经准备好要爱上东岸爱上纽约给我 20 年我将成为一代文豪结果他说到做到在 19 年之后他写出了一部小说叫做《巴比特》凭借此书在 1930 年获得了美国历史上的第一个诺贝尔文学奖

他就是美国的知名作家辛克莱·刘易斯他把这段初次来到纽约的经历写进了散文来到纽约的第一天当中 Came to New York on the first day 下面我们就正式进入到新前语新文化的第一讲也就是讲美国的 1900 年代这个时代我给它起名叫做托拉斯时代

首先我们会来看一看这个时代的社会的现象这一部分我也取了一个名字叫做强盗打亨与托拉斯在前面提到的刘伊斯写的散文当中这位作家特别提到了纽约的一座建筑叫做运斗大厦 Flatiron 我在纽约的时候第一次看到这个建筑就被它吸引了这座三角形的大楼自带被掩

把守着由武大道、百老汇街和二十二街形成的一个三角区那么这个锐角三角区的名字叫做 Flatiron District 大厦也因此而得名如果我们沿二十二街再走一个街区来到二十三街这里是运斗大厦的最佳观测点我们从这个位置看过去运斗大厦仿佛就是曼哈顿版的诗人人面相

在过去的一百多年间冷眼的观看着华尔街的一个又一个周期一次又一次的牛熊转换一个又一个被造就的富豪以及一次又一次的破产还没有机会去纽约的朋友也没关系可以先去上海看看武康大楼与运岛大厦有着异曲同工之妙

那么我们这部分的题目是强大大亨与托拉斯为什么先要聊一座大厦呢因为我们要从这座大厦引入钢铁托拉斯的话题 1902 年当运动大厦完工的时候它是纽约的第一座摩天大楼高达 87 米有 22 层在那个年代能把楼盖这么高是不容易的

当时也有人说这座异形大厦撑不了多久就会被风吹的之所以运动大厦可以盖得这么高还这么结实是因为它用了钢结构在 19 世纪末美国的钢铁产量跃居世界第一美国当年钢铁行业的老大是一位来自苏格兰的移民叫做卡奈基他创立了卡奈基钢铁也被称为钢铁大王

在 1901 年卡内基钢厂被摩根收购价格近 5 亿美金考虑从 1901 年到现在美国平均每年的通胀是 2.95%5 亿美金在今天大概是换算成 160 亿美金通过这笔收购卡内基也成为了美国当年最有钱的人之一收购之后摩根又把一些小型钢厂并入卡内基钢铁

打造了一个钢铁托拉斯名叫美国钢铁企业价值有 14 亿美金也是美国历史上第一个价值超过 10 亿美金的公司雇员有近 20 万人美国钢铁占市场份额的 60%以上

托拉斯的英文就是 Trust 我们今天经常会提到信托信托和托拉斯对应的英文单词都是一个都是 Trust 托拉斯是一种公司的控制形式几家公司的股东把股份统一的交给托拉斯自己实际上放弃了管理权仅保留分红权这样一来托拉斯就可以统一管理很多家公司

这些公司作为一家公司统一行动从而集中力量达到垄断市场减少竞争的目的并且获得超额利润前面说到的钢铁大王卡内基是来自苏格兰的一个贫困家庭在当地难以生活所以就漂洋过海来到新大陆讨生活移民到美国之后卡内基先是在电报局谋了份工作

但很快他就发现铁路行业的机会开始参与铁轨的制造当时资本家都在忙着把铁路公司包装上市以创造财富但卡纳基又先任一步他又看到了一个新的机会他认为铁路的快速发展离不开钢材于是果断进入钢铁行业并一路成为钢铁大王

那么打造美国钢铁托拉斯的操盘手摩根被称为朱比特也就是众神之神是当时美国资本市场最有势力的人这个华尔街的风云人物最喜欢的地方却是他的图书馆里面珍藏了很多珍贵的文物比如巴赫、莫扎特和舒伯特的手稿卢本斯和庚斯伯罗的画作以及拜伦和爱伦波的诗篇等等在后面我们会提到一件华尔街的大事儿

这件大事就发生在摩根的图书馆里面在 19 世纪的最后十年美国成立了 50 多家托拉斯其中最有名的还不是美国钢铁而是洛克菲勒的标准石油 1882 年洛克菲勒把 40 多家石油公司组合在一起成立了石油托拉斯标准石油垄断了当年 90%的市场那么洛克菲勒是出生在纽约州北部他的家境也不富裕

19 岁那年他看准了内战期间北方对军需品的巨大需求成立了一家食品公司销售猪肉及面包等基本用品效果非常好当宾州发现了石油之后洛克菲勒在公司的销售品类当中又增加了石油再然后他买下了一座炼油厂进军石油行业并一路打造出标准石油托拉斯垄断市场

美国当年的主要工业部门其实都被托拉斯所垄断除了我们提到的钢铁和石油还有铁路啊烟草啊糖业等行业托拉斯的势力到底有多大呢除了企业价值市场份额及员工人数等这些数字我们还可以看一看当年一位中国人的描述 1903 年初梁启超游离了美国的多个城市

他将所见所闻一一记录形成了一本书叫做《新大陆邮寄》在邮寄的纽约形成部分杨启超插入了一段文字介绍托拉斯他说托拉斯是一个产生于纽约的怪物这个怪物势力远远超过亚历山大大帝拿破仑是 20 世纪全球唯一之主权

我们看到梁启超的短短几句话就把托拉斯的势力描述的形象而到位令人不寒而栗托拉斯时代的大亨比如卡奈基和洛克菲勒都是家境贫寒白手起家看准而且抓住了时代的机遇他们当年都信奉社会达尔文主义是当年流行的哲学也就是逝者生存不择手段的竞争敢于冒险

政府也是因为相信这个哲学没有对托拉斯进行严格的限制认为商业社会就是优胜劣汰托拉斯企业唯利是足剥削员工也会在金融中采用威胁腐败等不正当的手段同时也大大加剧了美国社会的贫富分化基于这些原因托拉斯的大亨比如我们提到的洛克菲勒卡奈基和摩根

在当时也被叫做强盗大亨 Rober Baron 以形容他们的巧取豪多当然了这些强盗大亨也是多面的以卡奈基和洛克菲勒为例他们在教育和医疗等领域都做了大量的慈善工作卡奈基年轻的时候经常去宾州的一家图书馆学习这家图书馆是当地一名富商所有他免费对年轻人开放

那么这家图书馆也见证了卡奈基的成长卡奈基在发达之后心存感激一共捐助了近 3000 家图书馆回报社会希望给到年轻人公平的学习和成长机会至此强盗大风中两位喜爱图书馆的人就都出现了他们分别是卡奈基和我们前面提到的华尔街之王摩根

当年美国大众看到卡奈基和洛克菲勒都能够白手起家赚这么多钱他们就觉得自己也应该去试一试万一也能复制他们的成功呢所以在那个时代大家的生活目标都是物质和财富为了达到这些目标有的时候可以放松道德的标准

这一点在当年的文学作品当中也被反映出来下面我们就进到 1900 年代的文学部分题目是《嘉丽妹妹》当中的社会达尔文主义所谓社会达尔文主义是由英国社会学家斯宾塞在 19 世纪提出的一个理论他是把达尔文的进化论应用于人类他认为人类社会也适合丛林法则

适者生存强者为王弱者呢无需同情而人们在丛林当中为了生存所做的一切呢也无需用过多的道德标准去衡量受到社会达尔文主义的影响美国文学界在当时出现了一个新的流派叫做自然主义也就是再现自然真实的而不是典型化的描写人描写生活

那么自然主义作家的定位不是一个道德评论家不要做任何的价值评判而只是社会的记录者自然主义比较有代表性的作品之一就是作家德莱赛的小说《嘉丽妹妹》这部小说描写了一个来自西部小镇的少女她只身前往芝加哥去找她的姐姐并且期待在大都市能够实现她的美国梦

过上富裕的生活嘉丽妹妹的美国梦没等到芝加哥就开始了在去芝加哥的火车上嘉丽妹妹遇到了一位又时尚又殷勤年纪比她大一辈的推销员推销员的衬衫的袖口上扣着镀金的大袖扣手指上戴着好几个戒指她穿着背心的口袋外面捶着一条精致的金表链

当推销员一开始接近家里妹妹跟她搭话的时候家里妹妹首先感到的是害羞和抗拒因为她没有过这样的经历但很快她就从推销员热情的眼神里看到了自己的价值并似乎找到了获得财富和安逸生活的方法这个方法是什么呢就是要依靠男人

嘉丽妹妹先是和推销员同居过上了富裕的生活之后经过推销员的介绍又认识了一位更有钱有地位的酒吧经理这个酒吧经理虽然已婚但是还是被嘉丽妹妹的美貌所征服于是她抛弃家庭与嘉丽妹妹私奔带她跑到了一座比芝加哥更有诱惑力的城市纽约在那里嘉丽

通过酒吧经理的关系成为一名百老汇的知名演员而酒吧经理却因为一系列的错误决定陷入命运的漩涡落得身无分文沿街乞讨最终自杀嘉丽妹妹成名之后经常有有钱人向她求婚而她自己的演出出场费也越来越高不缺钱了于是她对有钱男人也没有那么关注了

按理说呢加利妹妹也算在纽约实现了当年的初衷实现了她的美国梦但是呢她却始终高兴不起来这样的结局呢其实正是自然主义作品的有趣之处作者呢并没有给加利妹妹安排一个毁灭性的结局来批判她的拜金之路

而且他在利用男人变得富有之后并没有体验到预想的金钱能够带来的快乐那么这个是什么原因呢我们前面提到自然主义的作家对人物不做道德的评判原因是他们相信人是环境的产物芝加哥和纽约这样的大都市就是逝者生存的丛林

而丛林中的男性掌控着食物链所以嘉丽妹妹只能依靠推销员和酒吧经理去生存下来这样一来嘉丽妹妹无论在舞台上还是在生活当中都要去表演都要征得大家的喜欢再加上她对物质的追求最终让她失去自我

同时他也看到了太多丛林当中人与人之间基于利益的关系以及勾心斗角感到疲惫和空虚找不到人生的最终意义小说里面经常会写到一个有象征性的物品就是嘉丽妹妹的摇椅她经常坐在上面思考人生比如离开男人她自己的钱够不够花比如在舞台剧中她到底应该扮演什么样的角色

摇摆的摇椅似乎表现了他内心的迷惘就像舒本华说的人生就像钟摆在欲望得不到满足的痛苦和满足以后得到的无聊之间摇摆这部小说完成后等了十多年才有机会出版发行原因是出版社认为小说没有传递正确的价值观社会的二本主义在 1900 年左右也传到了中国

当时中国的一位文人还为此改了自己的名字他就是胡适适就是适者生存的适那个时代美国的资本市场也比较动荡主要原因是当时华尔街也受到社会达尔文主义的影响投资人信奉的是买定离守盈亏自负资本市场缺乏监管也没有一个中央银行来实施总体调控社会达尔文主义认为

如果有一个像美联储这样的机构来保护小型金融机构那么它是对市场竞争的不正当的干预下面我们就进入到 1900 时代资本市场的部分它的题目是一个人的美联储说到股市动荡其实还有一个原因就是美国在当时还属于新兴市场比较依赖来自英国等发达市场的资金

当伦敦的投资人因为一些事件亏损他们就会开启一个恐惧模式也就是我们说的 risk on mode 恐惧模式开启之后投资人就会抛售新兴市场包括美国的证券那么 1889 年阿根廷政变英国的班林银行在阿根廷有投资遭受损失那么伦敦的投资者就开始抛售美国证券

1902 年底美国股市下跌跌的还不少在 30%左右但其实不是美国本身出了什么问题而是俄罗斯的市场泡沫破裂英国等国家开始从当时的新兴市场也就是 emerging markets 撤资包括美国所以有句话就是伦敦感冒纽约就打喷嚏其实就好像今天今天的美国是全球最大的

发达的资本市场遇到动荡时投资人也会从新兴市场撤资所谓的奔赴安全港就是 flight to safety 引发新兴市场的大幅波动举两个例子一个是 2008 年 2008 年的那场金融危机其实是从美国开始的源自于美国的刺激弹

当年美国大盘也确实跌了不少下跌达到 37%但是新兴市场下跌更多达到了 43%2020 年 3 月份疫情最严重的时候美国当月大盘下跌 12%但是巴西及墨西哥等新兴市场下跌超过了 30%

新兴市场依赖发达市场的投资股市波动通常都会比较大 1900 年代的华尔街实行丛林法则欺骗 做妆等等事情常有发生我们今天在投资一家公司之前肯定都要做一件事情是什么呢就是要去看看这家公司经过审计的财报但在那个时代的美国没有任何法律要求上市公司披露财报

社会达人主义时期的华尔街就是个狂野西部说到西部据说当年纽交所想了解一家名为西部铁路公司的财务状况结果对方的回复是不要多管闲事美国当时也还没有美联储当市场出现危机时政府也没有能力去救市

1907 年一位同业老板联合银行利用杠杆做庄一家同业公司的股票计划是大量的买入股票以逼迫做空者平仓从而获取暴利那么这位庄家之前利用一个非常具有社会达尔文主义特征的法案在同框生意上面大赚特赚

当年在电力发明后电缆等生产产生了对铜的大量的需求因此许多人去开发或者投资铜矿就像近期由于 AI 算力的快速发展引发对电力的大规模需求那么也有不少投资人去投资铜矿或者铜业的股票核电站的股票等等都是一个原理

我们看投资领域可以说是日新月异但是同时我们也会观察到一些一百多年前的投资逻辑在现在仍然被沿用着毕竟投资人的人性始终没有变那个时候美国的

西部的一个州叫蒙大拿这个州有一个非常有趣的法案叫做矿脉法案矿就是铜矿的矿脉就是脉络的脉那么英文叫做 Apex Law 这个法案大意就是铜矿的矿主从自己的地产挖矿在地下如果挖到了别人的矿中也没有问题

那么我们前面提到的这位庄家呢就是利用这个法案让别人吃了亏自己赚了大钱而吃亏的人中呢就包括了我们前面提到的那位大亨洛克菲勒结果呢这位庄家在股市做庄的时候呢就遭到洛克菲勒的狙击结果呢他操盘不成股价大跌

与他有关系的银行也遭到挤兑这个挤兑也很快的就蔓延到了整个资本市场市场上人心惶惶又没有央行出手相救怎么办呢于是当时纽交所的主席就求摩根九世如果摩根不出手那么交易所马上就得关门了

据说为了救市摩根把几位金融机构的老板关在他的图书馆里直到大家同意出资救市才让大家离开经过摩根的努力化解了这次危机但是市场的下跌以及一些银行的破产又严重的影响了纽约市的财政收入

于是纽约市长又请摩根帮忙他请摩根发行市政债券让摩根救了股市再救纽约的市政摩根成了一个人的美联储经过这次危机大家也意识到央行的重要性明白了无形的手靠不住关键时刻还需要有形的手这才引出了后来美联储的成立

其实一个资本市场的发展就是在投资产品和资金越来越多的时候相关机构能够及时推出新的规则以保护投资人又不会过度限制市场的活力社会的二本主义和托拉斯造就了一批大亨但也给底层人民带来了很多的伤害美国政府也感受到不能只顾及商业发展而不关心大众的生活

于是美国开始调整寻找新的方向我觉得一个人和一个国家很像都有成长的烦恼都要不断的调整自己的心态和方向内战结束到 1900 年前后是美国一个高速发展的时代 GDP 在有的年份也可以达到两位数的增长那个时段好像一个人的青春期他长得非常快

但是弄不好就会进入一个野蛮生长的模式所以需要不断的认识自己调整方向说到调整方向那么后现代作家多克托罗在小说《拉格·泰姆时代》当中对这个阶段的美国进行了重新的审视和描写其中有两个情节很有意思也都和找方向相关

第一个情节就是当年嘉丽妹妹出版不顺利她的作者德莱塞心烦意乱有一天她突然觉得是她的木头椅子摆的方向不对所以她才不顺利于是她坐在上面一点一点的调试结果整整转了一圈还是没找到合适的位置

那么这个情节和嘉丽妹妹当中的摇椅相呼应都表现了在一个新时代当中人们的迷茫第二个情节是关于摩根他想在尼罗河边给自己建一座金字塔于是摩根跑到了埃及进入到一座金字塔内部考察他想在亡灵当中过夜并就此搞清楚他在宇宙以及历史当中的位置

当火把熄灭后为了不撞到墙摩根就伸着手从西走到东从北走到南尽管他始终也没有摸清方向作者通过设计摩根这个超现实的经历体现了即使是强大的个体在时代的洪流当中也会有无力感好了那么以上就是我们新前语新文化系列的第一部分 1900 到 1910 年

托拉斯时代的内容在下一期关于 1910 年代的内容当中我们将会谈到摩根的去世那么后摩根时代的华尔街由谁来掌管呢摩根的后代在华尔街还能不能占有一席之地呢这些答案呢我们会在下期揭晓下一期的题目是美国步入现代

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