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周
周宏
王
王培
周宏: 本期节目讨论了价值投资、过去20年公募基金投资的迭代过程，以及924行情以来的市场变化。我们邀请了拥有近18年从业经验的中欧基金老将王培，与他一起探讨了对时代与市场周期的观察总结和投资心得，希望能对听众的新年投资规划有所启发。
王培: 924行情力度超预期，但市场正变得有效和理性。部分优质股票已脱离股指下跌，体现市场理性。低估值股票不只有高分红股，高质量公司也表现稳定。机构投资者开始重新关注优质资产，与市场寻找底部方向有关。市场行为变化与社会状态相关，大公司抗压能力更强。
本轮市场调整时间长，力度大，难度高，与以往不同，机会分散。不同时代的大行情映射了不同时代的社会特点，国民平均年龄变化影响了价值股的护城河。不同时代对价值投资的理解不同，价值投资的广义理解包括长期持有和赚取股息两种。A股大牛股多集中在资源品和品牌消费品领域。真正的大牛股需要持续创造价值，并获得社会认同。企业需在合理利润率下，避免因信息不对称而获利。
投资的目标是长期持有优质公司，但难度很大，公司面临社会、行业和自身经营周期，以及人性的问题，导致投资难度大。低成本买入优质公司，才能有耐心长期持有。基金经理需要兼顾长期和中短期目标，满足客户预期。优秀的基金经理需要具备全面的能力，平衡长期价值和短期策略。战胜市场变得困难，因为股指更均衡，增长行业减少，投资者更保守。基金经理面临的挑战是找到创造社会价值的地方。
2014-2015年是基金经理的分水岭，之后入行的经理面临更大挑战。2007年牛市后期，市场开始出现分歧和顿化。2008年市场下跌剧烈，但其中蕴含投资机会。非理性下跌带来绝望，但也暗藏机会。股市反映的是信心、行为和基本面的综合结果。当前市场处于信心修复过程，但需谨慎乐观。市场短期内难以回到高度繁荣状态。2010-2019年，投资主题是品牌化和科技创新，投资机会是递进式的，从产业链上游到下游。2011-2012年，部分价值型基金经理因不适应市场变化而淡出。通过对市场反应的判断，选择合适的周期位置进行投资决策。低成本才能承受波动，赚取泡沫的钱。投资决策的关键在于极端时刻的判断，而非日常判断。
面对暂时不赚钱的科技企业，需区分投资策略和投资公司。投资科技企业，应客观分析，区分投资策略和投资公司。投资科技企业，应关注风险偏好和策略。投资决策的时间轴因策略而异，成熟的策略有效期为6个月到一年。长期重仓持有需要对品种有信心，但胜率和波动性是挑战。化工行业难点在于信息点多，性价比低。行业链条长，需要更多综合分析能力。基金经理培养路径：从行业经理到全面经理。海外对基金经理的考核更科学，注重收益来源分解。国内对基金经理的要求更高，期望成为全能者。基金经理开始思考岗位本质和盈利模式。主动投资的未来：关注公司长期竞争优势和社会价值创造。主动投资的生存空间：小概率事件和非标准化领域。量化投资是更高级的指数，用技术工具代替主观判断。主动投资的挑战：被量化投资和AI技术替代。
排解压力方法：保持距离，彻底放空。信息处理方法：区分轻重缓急，有重点地选择信息。今年市场机会在于信心重新集聚的过程。今年市场机会大于风险，但需警惕非理性上涨。
周宏: 本期节目主要围绕中国股市展开，探讨了价值投资、市场周期、投资策略、基金经理的挑战与应对等多个方面。我们从历史经验出发，分析了不同市场周期下的投资机会和风险，并对未来市场走势进行了展望。节目中，王培先生分享了其18年从业经验，对投资者具有重要的参考价值。
supporting_evidences
王培: '这个变化具体是指哪些板块吗其实就是一些机油股包括一些香港的公司大的公司还有 A 股的 300 相对来说其实还是比较受理性资金的这种关注其实他们的下跌幅度已经非常有限了当然这里不只是那些相对来说高分红的公司还包括一些相对质地比较优良估值也不是特别便宜其实也是走的比较稳的'
周宏: '我从您的话头里应该可以听出来就是您也不觉得真正当时低估的就只有高分红的股票对吧对其实我们分析过 24 年它至少在 9 月份之前低估值是一个比较有效的因子然后高质量也还是比较有效的就说明相对来说大家实际上在 24 年还是买了一些相对不错的公司就是这些公司本身质地不错'
王培: '我从您的话头里应该可以听出来就是您也不觉得真正当时低估的就只有高分红的股票对吧对其实我们分析过 24 年它至少在 9 月份之前低估值是一个比较有效的因子然后高质量也还是比较有效的就说明相对来说大家实际上在 24 年还是买了一些相对不错的公司就是这些公司本身质地不错'
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