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cover of episode Ep.93「L1系列」加密经济的隐形税收 - 最大可提取价值(MEV)

Ep.93「L1系列」加密经济的隐形税收 - 最大可提取价值(MEV)

2025/5/8
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Cryptoria | Web3&加密说

Transcript

Shownotes Transcript

三明治公鸡它就是直接从普通用户那里来榨取价值所以这种操作的名称也是来源于它的操作方式就是三明治就是黄金猎犬们的就是那两块面包对然后我们这些用户普通用户就是里面那块肉饼对就是这个样子三明治是个非常复杂的东西它不仅复杂在于说它的策略上面的复杂

它的形式上面的多样化我觉得 M1V 它的复杂也是在于 M1V 这个东西它并不是一个单纯的坏 Hello 大家好欢迎回到 Cryptoria 这里是用简单的语言带你了解纷繁复杂的加密世界我是 Vivian 我是志扬

我们在区块链上面去做一些去中心化交易的时候大家应该都会有一个体验就是你会发现你的支付的价格会比你预期的价格其实是高了很多的尤其是在 Gas fee 这件事情上对我觉得我这个是一个

不能说深受其害肯定是一个其中一个体验者就在于说我记得我某一次在 coinbase 上面去买以太坊然后我看见价格还真不错当然结果后面交易成功之后重新回去看一下交易的细节就发现最后成交价格跟我买的价格其实是多了不少的

对你这个还是一个中心化交易所但如果你现在是在比方说是去命名的 NFT 呀或者是在一个去中心化交易所那就是跟我在之前玩 Meme 的时候就一样在 Zantum 上面所以你不是有一个一定的这个我们称之为 Slipperage 对啊所以就是你要设定或者说你要自动让他去帮你设定有时候就非常高尤其大家都在冲某一个 Meme 的时候嘛

我记得有次高到 20%的好像是在 Trump 的时候我忘了是还是哪个币不过对的这个就是我其实我自己也是蛮深有体会的而且如果你会在这个去中心化的一些 DeFi 的产品上面你会去做一些借贷的这样的操作的话有的时候会发现就是会被莫名其妙的抵押品就被清算掉了

然后你不知道为什么就不知道为什么其实这个东西呢就是一个叫做 MEV

备用 MEV 在这个过程当中起这个作用那在最初的一个叫做 Flashboy 2.0 的一个篇文章里面它其实是把定义为矿工可提取价值就是 Mine extractable value 这个就是 MEV 那这个 MEV 呢其实我们在之前的一些节目里面其实有轻轻的聊过但是没有把它聊的特别的

详细没有特别深入的来聊然后 MEV 这个东西因为它是区块链经济里面特有的一个经济活动对 这是在传统金融里面没有的那我觉得应该是传统金融有类似的这么一个赚钱的路子传统金融里面这种路子就叫做内幕交易对

那 MEV 它指的是什么呢 MEV 它指的就是矿工它通过在他们的生产的区块里面包含重新排序插入或者省略交易而获得的一个额外的利润那

那随着以太坊这些 POS 就是以太坊它从这个工作量证明转移到了权益证明以后那这个概念呢就被重新定义了就被定义成了从刚才的这个 minor extractable value 变成了 maximal extractable value 了变成了最大可提取价值了对从而能来覆盖所有的特权行为者他们的这个提取价值也就是我们所谓的矿工

那这种看不见的这种经济力量其实是在重塑区块链的交易体验的那对于每一位我们这些去参与去中心化金融的用户来说这一个经济活动其实是产生着非常非常深远的影响的

而且它在区块链经济里面它已经变成了一个产值不小的一个产业了那么根据 Galaxy Digital Research 的一篇报告里面就有说在 2021 年的时候这个矿工和运营商就从以太坊的 MEV 上面获得了 7.3 亿美元的利润那这个数字其实到现在都是在一个持续增长的

如果你现在打开这个专门一些去看 MEV 的这些 dashboard 的话这里你会看见就是一些 dashboard 上面光光 MEV 上面的一天它的 profit 就是 18563 块一毛三这还是在 decline 的情况下每天美元计价 ok 就是它的每天的 profit 利润利润了

每天利用一万八千多美金对这个就是 MEV 它在区块链经济里面的一个比重那 MEV 呢它很多人

其实在 MEV 这个上面其实是把它有非常多的 argument 围绕这个 MEV 那 MEV 它就像区块链事件里面的一个隐形的税收它其实不仅仅是改变了交易的这种执行方式而且它还是重新定义了我们这些网络的参与者之间人与人之间就是钱包和钱包之间以及钱包和什么 market maker 不同的利益相关者之间的这个经济关系

那一部分的观点呢会把这个 MEV 把它视为是一种寻租的行为那么这个就是本质上来说是对所有用户的就是普罗大众用户的一种剥削就很像苹果税的那个逻辑嗯

另外一部分的观点就认为它其实是市场的自我调节的必要的机制这个就像我们说的就是那只隐形的小对这个它可以能够帮助提高价格发现的效率有的觉得你就是对用户的一个剥削有的就觉得这个其实是对于价格发现来说是一件好事有 Pro and 有 Con

就是无论是持哪一种观点啊 MEV 在我们今天要去了解区块链经济甚至说我们再往前看一步去聊区块链金融这个都是不可被忽视的关键概念因为这个 MEV 从我的角度上面来

看它是不可能没有的 OK 因为我记得很清楚就在去年的 DevCon 上面 DevCon 就是去年 DevCon 专门有一个聊的赛道叫做 Crypto Economics 就是加密经济那加密经济里面我记得你还记得的当时我们有跟很多不同的这些 speaker 去聊过然后其中有 10 个 topic 就是有 10 个 speech 都是讲关于 MEV 的

所以大家可以想象一下 MEV 在整一个区块链经济里面的这个重要性是不言而喻的对而且因为它是一个专属于区块链经济里面的一个独立出来的 sector 所以大家对它的研究以及矿工他们怎么样在做打包这个过程当中矿工怎么样来把它最大化以及这个 MEV 不同的这个 strategy 大家也听到过像什么 sandwich 啊

就是各种不同的这些 strategy 怎么样来把 mev 的价值最大化这个都是现在在 ongoing 来做的一些 research 的一些课题所以今天我们这期节目我们就会从深度和广播

这两个方面或者说这两个维度来讨论一下 MEV 的本质然后它的主要类型然后 MEV 它的历史演变以及在 Crypto 的这个业界大家正在采取的一些不同的解决方案那么希望能够帮助我们所有的听众朋友们能够了解这个复杂的

但是非常非常重要的一个区块链的概念所以无论你是 Crypto 的 newbie 新手还是已经是老鸟了就是在这个 Crypto 里面已经是个经验丰富的参与过非常多 deFi 项目的资深的 Crypto 的玩家那么我们觉得这一期节目应该都能够给你带来不一样的观感

本期节目是由 Supra 和 Cryptoria 共同呈现的 Supra 是首个实现全垂直集成的一层区块链内置原生预言机 DVRF 自动化跨链通信和 Multi VM 支持为开发者提供一站式基础设施助力新一代超级 DF 的诞生

除了一层链以外 Supra 还是领先的预言机和可验证随机数提供商所有服务均具备一层链级别的安全保障并且已经支持了 80 多条区块链我们就言归正传就开始我们今天的节目了我们第一个我们就要开始讲就是 MEV 的一个概念和它的原理是啥对所以我们先来聊 MEV 的本质所以从根本上面来说 MEV 它其实

其实是源于矿工或者是验证者他们对于交易排序的一个控制权因为听过我们之前的几期节目说尤其是在聊区块链的一个

底层的一个 underline logic 的时候我们都知道就是在整个区块链的网络里面我们的所有的交易都是被预先打包的然后打包完了以后他才会去进入到区块在区块上面进行 confirm 你的这个数据才算最终叫 finality 对才算最终确认那么在我们这个交易背景

被打包进区块之前它其实是会把它进入到一个缓冲区或者说一个暂存的区域那这个暂存的区域就叫做内存池叫做 MIMPU 不是那个密码不是那个密码但是这是一个专有名字叫 MIMPU 这里是 MEMPOOL 没有 MEME 对

那这个公开可访问的这个暂存区或者说这个缓冲区它就是 MEV 的机器人们大家可以在这个里面获利的一个战场了

这个战场大家怎么样在这个过程当中来博弈或者说搏斗呢那这个矿工其实他是可以自由的来决定哪些交易被包含在区块链里面以及他们的这个排序的这个顺序的因为区块链它就是一个区块一个区块一个区块拼起来变成一条链那在每一个区块里面我要放什么样的东西进去它的这个优先级的顺序是什么

那这个东西它就是谁去打包这个区块谁就有这个权利那你看比方说我们在平时的这个时候大家的交易就是你晚个一分钟晚个十分钟没太大所谓的但是你

但是你要想尤其是在 NFT 的那个年代或者说我们回到就是冲那个明文的那个时候你晚一分钟你这个价格就不一样了对而且呢你每晚一分钟有可能你就命不到你命不到的话那对你来说就是一个非常非常大的损失啊没错那所以在这个时候他的这个优先级的这个顺序就特别特别重要了所以呢他就

就是给矿工提供了一种可以提取额外价值的一个权利了嗯这里就要举个例子了对吧对比较好理解我们之前一直在讲去形容呃

L1L2 的是我们的意思要有用这高速公路作为例子这里我们还是用高速公路作为一个例子那区块链是一条高速公路然后交易呢就是在高速公路上面行驶的一辆辆车辆那矿工呢其实呢就是可以决定哪些车辆上这条高速公路以及他们怎么在这个高速公路上面开的交际那在这种情况下呢

MEV 呢就是你要去贿赂这个或者说你要给这个警察钱让他重新去安排哪个车辆上去哪个车辆怎么样开的这么一个额外的好处对这个就又回到我们上次去办泰国驾照的那个例子也是一样的我们想要尽早的拿到我们的住址证明对所以你就要给多 500 株

对所以这 500 株就相当于是我的一个 MEV 对就是带引号的 MEV 对因为其他的如果你不想给那么多钱你就给 60 的话你就等慢慢等给一个正常的一个打包费用 60 株那个只要 60 株对你就慢慢等就好了对对对

对那这种现象呢它其实并不是一个区块链上面的设计的一个缺陷那么我觉得这个就更像是一种我们在这个无许可的区块链里面大家要去产生交易会产生的一个必然的结果或者说一个自由经济体里面一个会产生的一个必然的结果对

但是为了防止这种垃圾交易和有一些人会说我要拒绝服务的这种攻击那区块链呢就需要矿工来作为那个 doorkeeper 就是来做把关的这个人那么他要根据交易的费用的这些因素

去过滤这些交易那如果没有这个机制呢区块链网络就很容易被各种各样的垃圾内容去进行一个充斥就很像是像这种 EOS 它是没有要求就是说这个交易的发送者里面需要附加一个添加到区块链上面这个费用一样然后现在的 EOS 大家也能感受到里面有乱七八糟什么东西都有 EOS 又是一个时代的遗珠啊对对

那也正是因为这种奖励机制呢它就给予了矿工来重新排序交易的这么一个能力那么也因此呢就创造了这个 MEV 的机会那么这个其实也是整个区块链世界里面的一个现实啊就是它其实是会奖励所有为了保护这个网络

的人的那么任何为了保护这个网络而设计的权利其实都有可能是被用来去追求个人利益这个很正常了

对这个就是在一个自由经济体里面是一个非常正常的一个就是我就是用一个经济利益来激励你去做一个对这个大的集体有好处的事情对那为什么我们现在聊到的所有这个 MEV 大家会觉得为什么在以太坊上面会更加的突出你记得那天去选题的时候我也问过你的问题了

说那么是不是在以太坊上面有但是在比特币上面就没有因为他们这共识机制是不一样的并没有因为你看我们刚才已经说过了就是在以太坊转型成从 POW 变成 POS 以前这个 MEV 叫做 Minor Minor Minor Extractable Value 那么在以太坊转型变成了 POS 以后才变成了 Maximum Extractable Value 的

那为什么它在 MEV 在以太坊上面会更加突出呢那因为我们应该是在比特币的某一期节目里面我们是有聊到过比特币的它的底层模型的这条链的底层模型其实跟以太坊是不一样的那以太坊的是账户模型对吧那比特币是 UTXO 的这个模型

那么因为以太坊的这个账户模型呢就让 MEV 在以太坊上面就特别的盛行那么盛行的原因呢主要有三个第一个呢就是交易顺序的一个执行那么以太坊上面的交易是顺序执行的也就是说因为它的这个账户余额的变更它只能根据我的交易在区块链里面的排列顺序发生

对不然的话就很容易报错了对不然就出现问题就有可能我这个账户里面还没有收到钱呢然后我要开始付钱了这个时间顺序如果错了的话他的这个交易的余额就非常容易发生问题所以在以太坊上面交易的顺序是非常非常重要的那么这个呢也就是对需要在特定的交易之前或者之后来执行 MEV 的策略就是非常重要的了

那么另外一个第二个原因就是在以太坊的账户模型里面它能够更加容易的来使用复杂的这种交易的编码这个不就是跟比特币网络的可扩展性吗对是紧密相关的它的可扩展性没有以太坊高或者复杂吗对那么在以太坊的网络里面它其实是允许创建等待链上的事件发生了以后

然后我再去执行的这种代码交易的那么它这个里面就产生了非常多的可能性那这些可能性呢就为 MEV 的多样化的策略来提供了一个非常坚实的基础了那最后一个原因呢也是在以太坊上面用户他其实是倾向于用同一个账户来进行多次交易的那么这样呢就让他的支出的这个 pattern 这个模式就更容易被识别那么

那么这个就其实就是一个大数据的逻辑就是你的这个用户的行为模式让我更容易识别的话那我就可以利用你的这个行为模式去分析你的行为模式然后最终去利用你的行为模式然后最后来最大化我自己的一个 profit 嗯

好那我们聊完了什么是 MEV 啊那我们来看一下 MEV 呢它主要有多少种形式第一种形式呢就是套利交易这应该是最多的对这个是 MEV 的最常见的一个策略啊也就是这种套利的就是说在不同的去中心化交易所里面它其实是产生着这种价格的差异的

那么这些 MEV 的搜寻者这些黄金猎犬们或者说这些机器人他们就可以通过在价格较低的平台上面去购买资产并且就是在价格较高的平台上面出售然后从中来获利对就是这个大家可以去感受一下因为你们可以去看一下 Uniswap 然后再打开一个 SushiSwap 你可以去看见同一个资产

就在我们录音的时候我专门去 coinmarketcap 上面查了一下我们就拿以太坊来做例子在所有的 dex 上面我们能看到以太坊跟 USDT 的这么一个对那现在排名第一的是一个叫 Degate 的 dex 它的这个以太坊对 USDT 的价格是在 1851 美金

但是同样的在 uniswap 的 v4 上面这个价格只是 1798 块 2 毛 2 所以你看这里面就已经有每一个以太坊就有超过两块美金的一个价差了对就这个意思

但是这种套利啊就是我们就会想哎那我现在是不是可以去你刚才说去搞一下去赚一下这个这个钱这个差价但是作为我们基本上这件事情比较难做嗯是原因是因为这种套利交易啊它是必须是紧密相连的嗯

因为你想当你开始因为在 unisoft 这种 AMM 这种模式下面我一旦开始有了资金进入到那个资金池里面那它 AMM 它就是一个依次函数那我这边有了买那我这边的池子里面我自然而然就会推动了我这个价格的升高那我刚才说就是我们这个套利交易它必须是紧密连接的因为它的这个价格它必须要打包在同一个区块里面

如果他不打包在同一个区块面这样就很容易在这个交易过程当中的这个价格就会变成改变了其实你被人家给反撸了这个就变成偷鸡不成十把米了所以在为了确保这一点呢所以这些转 MEV 的这些搜寻者他们就会向矿工去支付一个非常高额的费用来确保他们的交易是按照精确的顺序被执行的

OK 所以就这其实就意味着我们散户这个钱不多就不要想去赚这个差价我们赚不了不能说这样就是你自己要有一个非常非常清晰的逻辑因为就像我刚才说的以太坊里面你的顺序是非常重要的

对但是我的意思在于说比如说像我刚刚讲说一个以太坊现在的一个差价就两块多美金嘛对不对那我如果我就不止了我就收我有钱去买一个以太坊好了我有 1800 但是我的利润只有两块多的情况下我不可能给矿工支付一个非常高的费用去确保他在同一个区块里面执行我的这个交易所以我的意思就是说如果你是一些小资金就不要去想这件事情了因为你做不了啊

或者是说你的利润会没有那么高那个利润没什么太大意义对没错当然刚才我说这种套利是被视为是一个好的就是良性的 MEV 因为它其实是在促进市场效率的它以这样的形式其实是在帮助修正不同的平台我的价格的不一致的但是它导致了一件什么事情它就导致了矿工中间的竞争变得比较激烈了

那么从而呢就推高了另外一件事就推高了 gas fee 那这种竞争呢就创造另外一种东西我觉得只要是在链上活动过大家一定对这个东西都不陌生的就叫做优先 gas fee 拍卖就是 priority gas auctions

那么就是这个搜寻者就刚才我们说的这个 MEV 的这些搜寻者他们会通过不断的来提高 Gas 的价格来互相竞争那么他们会希望自己的这个交易能够被优先处理最终呢就导致了什么网络的拥堵和普通的用户的普通的这个交易成本的一个上升所以最终的受获益者是谁呢还是链的这些机会对对对

那么根据 flashbots 的数据套利现在是以太坊上面最大的 MEV 的来源它

它占了总的 MEV 这个提取量的近 80%那么这个呢其实某种程度上面也在说 DeFi 的生态系统里面其实是存在着大量的这个价格价格发现这种效率低下的一个情况就是因为我的平台中间的这个价格某一个资产的价格在我的去中心化网络里面价格是不一致的对而且不一致的这个

价差还特别大对那么这个呢就为所有的套利者来提供了一个非常丰厚的利润空间所以回过头来我们来想一下我们之前一直在讲说 DeFi 除了是整一个区块链里面其中一个最大的已经确定了它是一个 Product Market Feed 的这么一个产品以外在这一个赛道里面虽然所有的这些不同的呃

这种 protocol 都在欣欣向荣的发展但是我们如果真的是非常深入去了解整个 defi 的领域的话你会发现 defi 领域其实还是一个处在

发展中的阶段当中对因为他还是不成熟嘛因为你看他的价格发现就是资产的价格发现这件事情其实是就是反映了这个行非常好的一个例子对只有当他这个行业发展的足够成熟这个价差才会越来越小甚至趋近于一样嘛就是你的这个价格发现就是平台和平台中间这个价格发现他 suppose 应该是一样的这个他最终就会像现在的中信化交易所没有但是我觉得他不可能会一样他肯定会有价差但是

因为它是 AMM 的铺嘛但是最终大家希望的就是你不用去对标传统金融其实去对标的就是中心化交易所你会发现 Coinbase 也好 Binance 也好 Buybit 也好他们资产中间有没有细微的价格的差距有但是不大那如果现在继续打开 dashboard 大家可以看我跟大家汇报一下我们录节目今天是 5 月 5 号

5 月 5 号就在互联网上就在以太坊生态上面套利仅仅只是套利的 MEV 它的 volume 是 48 个 million4800 万就是一天是一天是 4800 万的这个 volume 然后它的 profit 是 17000

刚才我们说了一天的 MEV 的利润是 18000 然后 arbitrage 就是这个套利就占了 17000 好那第二个 MEV 的类型呢就是清算操作那清算这个呢一听清算就很明显这个东西是发生在借贷平台上面的那借贷平台就比方有哪些 RV

Rafi Compound 或者说是 MakerDAO 门人家叫 Sky Finance 对那么他们这些用户都可以来就是我借贷对吧用户我就是可以去锁定一部分的加密资产来作为抵押品然后我就来借其他的贷币比特币也好以太坊也好 USDP 也好

那么这些平台的通常情况下它都会要求贷款的这个抵押率是保持在一定水平以上的那有的大家应该会也听说过有的是有的什么要超额抵押对吧比方说我的这个借入的这个资产的价值是不能超过抵押品的 75%的

那么当这个加密市场的这个波动来导致这个抵押品的价格下降的时候那么它就会导致了贷款的这个抵押率不足那这个时候呢系统呢它就会 trigger 到这个清算机制了那么它就会要求用户来偿还掉这个贷款并且呢就是把不够的那部分就从它的抵押品里面扣掉这个机制非常非常的 straight forward 非常非常的简单对吧那

MEV 在这个里面它的机会是什么呢我们来举个例子啊比方说今天的我 Vivian 我在 compound 上面我来锁定了一个 1 万美元的这个以太坊来作为抵押品然后呢我用这 1 万美元那么我借出来了 7000 块钱的 USDC 嗯

那如果我的这个以太坊的价格它下跌了 20%那也就意味着我的抵押品的价值就是降到了 8000 块钱对吧那么我的抵押率呢因为我现在相当于用 8000 美元借出了 7000 块钱对吧那么我的抵押率呢就上升从刚才的 70%就上升到了 87.5%那这个其实就已经超过了啊

平台上面允许的最大值了就是 compound 这个协议允许的最大值假设说这个最大值是 80%那这个时候我的头寸就危险了那么平台就会说你要赶快补齐 Otherwise 我就要开始清算你了

那这个时候呢 MEV 的这些搜寻者这些黄金猎犬他们就会用一些 Bot 来不断的监控这些即将被清算的头寸那么当这个价格的预言机更新以后呢他们会立即提交这个清算的交易

那么来偿还我的这部分的贷款那么并且呢就是以一个折扣价来买掉我的这个以太坊的抵押品那么如果就是这些黄金猎犬们他们还了比方说 3500 美元的 USDC 那么他们就有可能来获得价值 3800 美元的一个以太坊那么他们这个过程当中的利润就有 300 块钱

你懂我的意思吗这个就是我刚才说的就是你经常会发现你睡了一觉起来然后我被清算了虽然我没有这个体验我也没有干过这个借贷这个事情但是大家听我们的一周大事件经常说在某一个时间但无论是大涨还是大跌的时候有很多头寸被清算其实就这个意思了就是有很多的这个就是睡一觉起来发现

怎么我都还没有反应过来我的 margin call 然后我这个东西就被清算了有一部分就是因为这个 MEV 的这些黄金链钱他们检测到了然后他们来主动发起了这么一个交易那么就让你来被迫清算掉然后他们来把这个东西就接管掉那么这些清算的机器人呢他们是被专门设计的他

它设计了就是在这个预言机就是这个价格预言机更新了以后它马上就执行所以有的时候你手速根本拼不过他们是啊然后呢它就会用一种叫做后制的策略来确保他们的交易是紧随预言机更新交易以后来进行一个交易处理的那么这个呢为的就是来争夺那个就是那么几秒钟的一个有利可图就是黄金猎犬们也在竞争对就是黄金猎犬不只有一只嘛对对对对

所以黄金猎犬们他们中间的竞争也非常激烈那在这个过程当中跟刚才我们说的这个 arbitrage 的时候是一样的同样他们都是会推高 gas 价格来创造一个新的就是所谓的我们的清算风暴所以其实这个就能解释很多时候并不是有什么比如说哪些币要上线啊要发什么密码的 NFT 等等的突然发现某一个时间那个交易费用开始变高了

那这个就是很可能就是刚刚语言讲的这个清算风暴的当中了 MEV 是有变成这个里面的一个绝大多数的因素的那这一类型的清算呢其实也是算是一个好的 MEV 的类型因为

它确保了这个借贷协议的一个稳定运行因为你有很可能就变成赖就变成坏账了对吧那么它其实是确保了这些借贷协议的一个稳定运行以及借贷协议的这个流动性的如果没有这些机器人的存在的话就可能

会产生更多的这种不良的贷款那么最终可能就变成了威胁到整个 define 生态系统的一个这种偿付能力了就是万一又变成了 08 年次贷危机的那种感觉就是整个区块到时候又崩了对但是呢对于这种清算的借款人来说这个过程就很痛苦了就是不知道怎么就没了对然后因为他们

他们不仅失去了就是我部分的抵押品就是我不光是我本来借钱是为了去赚钱的是然后结果我现在不光钱没赚到然后我还丢了一部分的抵押品那么还有可能会因为就高的 gas 费从而呢没有办法及时的去补充我的这个抵押品来避免清算也就是说明明我是有钱我也有能力让我这个东西不被清算的结果呢就是这帮 MEV 的机器人这帮黄金猎犬们他们都在抢我的这个头寸

那据统计啊就是这个清算这个事情大概呢是占到以太坊总 MEV 的 15%OK 所以其实这一个 MEV 的怎么说啊

形式其实是不是让去中心化金融在效率上是优于传统金融的因为在去中心化金融里面这个就是 call is the law 就所有这种东西大家抢着去执行这个操作但是在传统金融里面你要经历过很多的时间或者人力你才会实现到这件事情所以在效率方面是不是大大的提高了的

好问题但是其实并没有其实中心化金融他们的效率才更高 OK 在于清算这个方面算应该是说它的安全性更高一点吧就是因为你要说效率这件事情是的因为如果你要在传统金融为基金算你要先收信嘛对对对先收 email 但是呢中心化交易所里面我可以直接从你银行里面扣钱

我给你发了 margin code 除非你的账户里没钱然后我就给你要发 margin code 现在这个对于投资者而言这是一个非常安全的点就是我知道要么就是我没钱了我平仓要么我继续补钱进去他不会半路杀出个成要金出来

不会就是在说我明明不想平衡就不会有个第三者对而且也不会有一个第三者是说你必须要先给我高的服务费你这个服务费不高我不给你把钱补进去的 OKI see 我懂了懂了

OK make sense 这个是传统金融面一定不会发生的这个事情但是这个放在区块链金融里面这是一个合法合理的一个过程就是大家都这么做对大家都这么做而且这就是一个大家拼手速然后拼手速以及拼钱就是谁能够给更高的 gas feeOK

好 所以这个就是第二个比较大的一个 MEV 的类型对吧对 然后第三个大家也是一个众所周知的叫做甲层交易三明治公机三明治公机对那三明治公机呢这个其实是 MEV 里面最具有争议性的一个 MEV 它不像是那种套利或者是刚才我们说的清算那种

可以被说成是整个市场运行的看不见的手然后他们能够帮你调节整个市场调节市场来提高更大的效率或者增加价值发现三明治公机它就是直接从普通用户那里来榨取价值

所以这种操作的名称呢也是来源于它的这个操作方式就是三明治就是黄金猎犬们的就是那两块面包对然后我们这些用户从用户去中间就是里面那块肉饼对

就是这个样子那具体来说呢是这样的就是当这些黄金猎犬它在这个内存池里面它识别到了有一个大额的买单的时候他们就会干下面几件事情就是我们先说三明治的最上面那一层面包那一层面包呢就是黄金猎犬们在用户的交易之前插入自己的一个买单这个就是三明治最上面那块面包嗯

他这个时候我怎么样能够来确保我的这个交易要用户的交易先被执行呢给钱我就给钱我给一个相对比较高的一个 gas fee 我能够来确保我的这个交易是被优先处理的那么从而呢我就可以来提前买到你这个用户你想要买的代币对吧这个是什么我就在人为的操纵这个市场我在人为的提高了这个市场的价格那用户就是中间的那层那块肉饼那块肉饼

那用户本来我最开始我的这个最开始原始交易因为你之前已经有一个交易就是那个面包已经在上面了对吧所以我原来的这个原始交易的价格其实是已经被在抬高的这个情况下执行的所以就导致了什么我用了同样的钱比方我去花 100 块钱我以前可以拿到 100 个代币的然后但是因为你在我前面用较高的价格先买了一波

然后就变成我这 100 块钱我只能买到 70 颗甚至更少的一个代币了对或者说你是以这个代币为定价的话那就意味着你要花更多钱才能买到这 100 个代币了对好然后呢这个就是你的那在这个时候你没有赚钱了对吧然后在这个时候又有一个就是三明治最底下面的那一层面包呢是什么就是这些黄金猎犬们在这个用户他的执行交易了以后啊就开始我立马就把我买进代币卖掉

然后我就利用这个用户的这个教义来造成了一个价格上涨的获利然后同时我把它赶快把它卖掉我就又把价格又打回了原先的水平所以这个一买一卖基本上就是吃的就是应该说亏的就是那个用户嘛对就是用户亏的钱就是我赚的钱对

就是用户就相当于他是高买了然后一买了我这个价格坏然后就跌下去了但是在这个中间我的这个 margin 就是我其实我算是亏了两次钱没有亏两次就是一个是我要付稍微比我预想中高的价格然后第二个就是我后面这个价格下跌完了之后这个还没有实现的亏损就是你的成本高了对然后我的从此有多位实现的亏损就是你买的就是一个高点嘛你就是在一个高点上面买的

我们来举个例子用一些比较实际的数据来说假设说只要你今天要在 uniswap 上面买 1 万个 USDC 的以太坊那么假设说这个时候的以太坊是 2000 块钱 2000 美金

所以你预计一万块钱你大概可以拿到五颗以太坊那么当你开始把你的这个说我要用一万块钱买五颗以太坊的这个交易发出去以后你还没有上链对吧那你的这个交易状态就先进入到了这个内存池

然后黄金猎犬们发现了你这个一万块钱的大单然后他们决定说我要对你进行三明治攻击那这个时候黄金猎犬呢他就会先用一个比较高的 gas fee 来买一个以太坊那这个时候他就会把一个以太坊的价格假设说推高到了 2050 块钱那么这个时候呢他的这笔交易就先执行然后呢再执行你的那因为这个时候价格已经上涨了所以

所以你大概就只获得了 4.8 个左右的以太坊而不是你最开始预期的那五个以太坊了随后黄金猎犬们他们就立即就把刚才买回来的以太坊立马卖掉在这个过程当中他就获利了 50 块钱

当然这 50 万是要把 gas 费减掉的对对对那就是 OK 这是一个最简单直接粗暴的一个例子对那这种攻击的关键呢就在于这些黄金猎犬们他们是可以准确的预测交易对价格的影响的那像 AMM 这种自动做市商的这种机制就让这个预测就变得非常非常容易了因为它就是一条线性函数而且它所有东西都是透明的

所以這個價格的變動它完全就是遵循了那一條曲線的我只需要把那個 K 找出來就好那個變量找出來就好了根據 Galaxy Digital Research 的統計在 2020 年到 2021 年的這 12 個月裡面夾層攻擊就執行了超過 48 萬次

那么就让这些矿工和黄金猎犬们是至少有获利了 1.9 亿美元这 1.9 亿美元全是用用户身上赚过来的对而且有一个比较值得注意的就是并不是所有的大额交易都容易受到这种加仓攻击像什么订单的规模啊资金值的深度啊滑点的设计啊这些因素它都会影响攻击的可能性和获利的空间的嗯

所以如果我们为了避免成为加层攻击的这种三明治攻击的受害者我们大概可以有以下几种措施一种就是如果你要在进行大额的交易的时候你把它拆分成小额的宁愿多花一点手续费也没有多少手续费如果在没有这种风暴的情况下宁愿多花一点手续费把它拆成小额的交易

然后另外就是用提供这种 MEV 保护的这种服务商比方说像什么 CodeSwap 然后这些然后就是设置一个合理的滑点的容忍度这个就是玩过这种 Dapp 的应该都知道的然后再一个就是错开交易高峰期这样就可以降低大家被监控就是被这种黄金猎犬监控的一个可能性了

哦这个就 make sense 因为还是讲回那个去年 DevCon 我记得我们当时不是在媒体室里面跟 Coswap 的其中一个 co-founder 坐下聊个天的人家那个总部在葡萄牙嘛然后当时他们就是去讲 MEV 的一个 speaker 嘛我现在知道了哦原来他们是提供 MEV 的保护的呀 ok that's good 那当然现在还有一些就是随着我们 define 生态系统的一个发展 MEV 的策略也是在

不断的涌现毕竟这笔钱真的还挺好赚的而且一要赚起来其实这笔钱还挺多的那比方说还有什么中毒的夹层攻击啊就是反撸呗对就很有点像那种收兵购里面什么毒丸子

还有一种即时的流动性攻击等等这些都是新的一些 MEV 的类型接下来我们聊完了这个类型我们就来聊一下这个 MEV 是怎么样演变到现在的然后以及它对我们在未来的 DeFi 的生活作为一种金融活动里面的影响是什么

不过聊到这你有没有感觉其实中心化交易所的存在是有一个它的必要因素的必然性的对因为它目前为止它的确解决 DeFi 里面非常非常多的一些不确定性是然后保护了大部分的交易者的对

那 MEV 的这个概念其实它并不是凭空出现的就像我们刚才说它也不是在传统金融里面有的而是随着整个区块链的技术的演进而不断不断的开始逐渐形成的那么其实在 14 年这个以太坊正式上线之前就有一个匿名的黑客就已经在 reddit 上面提出了一个非常具有前瞻性的问题了

就是在以太坊的任何一个情况下什么才能够来阻止矿工进行抢先交易

这个问题看起来就非常简单的一个问题,但是实际上这个就是 MEV 的非常核心的一个问题所在了。最开始把它当成一个伦理问题,或者说是把它当成一个我只要去考虑一下理论性的一个可能性,而它并没有把它当成一个太急迫的一个实际上我需要去解决的一个问题。

但是随着以太坊网络的发展和 Defy Summer 的那个 cycle 这个 Defy 的生态系统就开始慢慢的形成了那么这个问题就实际的意义了它就不再只是理论上面的一个讨论了那 2019 年 4 月份康奈尔的一个大学研究员那么和他的团队呢就发表了一篇文章就叫做 Flashboy 2.0 就是你开头说的就是我说的这一篇文章

然后这篇文章的原文链接我也有把它放在我们的 show notes 里面,有兴趣的话可以去看一下那这篇论文也是第一次来系统性的来分析了区块链上面抢先交易的一个现象也是尤其是他用了非常多的这个 dex 上面的一些交易的证据然后来提供说你看在区块链上面的确是存在着 MEV 的

也是从那篇文章里面才是正式的把这个 MEV 定义成了 minor extractable value 的那么在这个论文里面就有一个关键的发现就是最先进的这个 MEV 其实通常情况下并不是由矿工来发起的而是由专门的机器人就是我们刚才说的黄金猎犬们

那么这些机器人呢他们就是用来专注识别和利用 DeFi 市场里面的这个信息的不对称只不过是说矿工他在的那个位置是一个特权位置他就像我们去所有的地方去办事一样矿工就是接待你的那个服务人员所以呢他就有了那么一个特权可以选择我要来提高我的报酬然后我可以来选择包含了

提高我最高的报酬的交易然后我把它捆绑进我的区块里面

MEV 一直和 DeFi 是共生的关系 2020 年我们刚才说的 DeFi Summer 去中心化应用迎来了一个爆发式的增长 TVL 也是一直疯狂的往上涨这个增长就为 MEV 的产生创造了一个非常优质的沃图

这个沃土呢很明显啊一个更多的资金对吧 DeFi Summer 那么多的钱就是都在流入到这个 DeFi 的平台上面也就为了每一个套利或者清算的机会它的潜在的收益也开始慢慢的水涨传高了然后另外一个就是协议的多样性就开始

协议的多样性就是你看那个时候意味着你的这个价格就更多了嘛对你看那个时候有什么 UniSwap 啊 Armin 啊 Compound 啊 Curve 啊这些 DeFi 都出来了那这么多的这种协议其实就为你的 MEV 的多样性也提供了更多的这种套利的空间再一个呢就是那段时间就是叫

Crypto 市场到现在我觉得都是一个波动最大的地方其实波动越大也就意味着价差越大价差越大其实也套利空间越大也就扩大了不同交易之间的这个价格差异就像你刚才说的这个套利空间也就变大了那 MEV 它其实对区块链来说就像刚才我们说的有一些 MEV 其实对于市场来说是有一些积极影响的

但是随着整个 MEV 的规模的一个扩大其实它对区块链的共识安全其实是有一个潜在的威胁的

最具有破坏性的 MEV 形成的就是时间强盗攻击 Time Bandit Attack 对,这个也是在 Flashboy 2.0 的论文里面首次提出的一个概念那这种攻击就是矿工或者验证者可能因为一个巨大的 MEV 的收益而被激励回溯这个区块就是回滚这个区块链哇哦

然后重组呢就是已经确认的区块然后从而来捕获他们原本可能没有办法获得的 MDB 那这种攻击本质上面来说就是一种有利可图的 51%攻击那这个会直接威胁区块链的安全因为之前我们聊到的这个 51%攻击大家可能就说我为什么要对它发起攻击

那如果他中间的这个利益足够大的话就是他可以把一帮矿工集结在一起来做这个 51%攻击那这个攻击他可以做的可能性就大很多了嗯

那在 2021 年 7 月份呢有一位 MEV 的黄金猎犬在他推特上面就提出了一个假设性的一个时间强盗的一个攻击软件那这个在当时也是引发了一个非常广泛的讨论的虽然啊这个事情在目前为止是没有真实的发生的

但是呢 随着区块奖励的逐渐减少 MEV 有可能慢慢的来变成矿工的主要的收入来源或者验证者对 那么这个呢就有可能会增加这个 51%公积的可能性

另外 MEV 还导致了几个不同的问题像我们刚才说的网络拥堵高的 gas fee 这个我们已经聊到了另外一个就是用户体验这个用户体验还不只是说难不难用真的会亏钱的是正儿八经损害到了我的利益的然后另外一个就是会有中心化的风险因为像我们刚才说运行 MEV 这件事情

其实是个聪明人才能干的事情而且是个团队才能干的事情他需要专业的知识以及他需要大量的资本因为就像我们说我们今天就赚个两块钱这个事情没有什么太大意思

所以他一定是放大量的资本进去他才能把他的这个 margin 增加那这个就有可能会导致 MEV 在提取的这个过程当中他其实集中了一个少数的实体手里面的那么这样呢就让就又变成了一个中心化的风险了

然后最后一个就是它可能导致一个市场的扭曲因为像我们刚才说的 MEV 的这些行为的确是可能导致市场价格是被人为的操纵的那么最终就会导致一个市场的价格的一个公平发现的可能性了

所以这些都是现在目前这些市场上面大家对 MEV 的讨论包扁不一尤其是如果大家对 MEV 有兴趣的话可以去看一个项目叫做 Flashbots 这个是一个明星项目对 Flashbots

应该是说它是应对 MEV 最有影响力的项目之一了它创建了一个叫做 FlashBots Auction 的一个替代通信的渠道它把 MEV 的竞争从链上转移到了链下也就是说这些黄金猎犬们他们可以直接向矿工来提交这个区块空间的竞标从而就减少他们在公共的内存池里面的拥堵

然后这个也就是降低了我的你们该赚钱赚但别在链上搞这东西让大家体验变得很差就在链下把这事情搞了交了好了你就别来把我的网络搞出来搞的拥堵提高该 spat 什么的你就在你的链下该怎么竞争怎么竞争

那截止到大概 21 年就是最近的数据我们有看但是两年前的数据 21 年的时候大概有 50%的以太坊的区块都是包含来自于 Flashbots Auction 的交易的那么这个平台呢目前也变成了 MEV 生态系统里面非常重要的一个组成部分

那另外呢就是为了保护一些用户他免受一些抢先交易和这个三明治攻击也有非常多的项目都提供了这种私人交易的这种中继服务比方说像 KeeperBot 的这个 HidingBook

它就是一个私人的虚拟内存池所以用户他就可以用这个网络他自己的路由来获得 MEV 的利润然后来分享出去然后并且来免除一个交易费用还有像什么 secret network 的 secret swap

那么它也是利用这个加密合约来保护用户交易那防止内存池就被 MEV 的机器人识别嗯还有像什么 ArcherDAO 的 ArcherSwap 那它就是用私人的中继来绕开了公共的内存池来防止抢先交易和滑点并且还会返还部分的 MEV 的收益嗯

那當然了這個以太坊的 2.0 它其實也是有一些這種解決方案的那其實隨著像以太坊現在其實已經完全是 POS 了對吧那 MEV 的這個執行方就從礦工變成了驗證者那麼為了應對這個變化像 FlashBot 他們也開發一個叫做 MEV Boost 那麼他們就引入了中立的第三方來構建區塊並且會把這個就把這個交給一個中繼的驗證者

其实在以太坊的这个上面他们的一个长期的解决方案它就是为了来实施一个叫做提议者和区块构建者分离那么英文缩写叫做 PPS 这个也是在以太坊的协议层面上面来减轻 MEV 的负面影响从而能希望来提高整个网络的安全性

那当然了我们说完以太坊就肯定不免的要简单提一下 Layer 2 和这个 Rollup 那 Layer 2 它就是一个扩容机制尤其是我们提到的这个 Rollup 因为 Rollup 这些它们都是批量的处理多个交易嘛

来向以太坊来提供一个最小量的这么一个信息那么这个其实从某种程度上面来说它是可以掩盖部分 MEV 的机会的因为它是批量处理的批量的大包对所以用 rollup 的形式也是会减少对用户的一些负面影响的

今天我们聚焦了非常多是在这个以太坊生态不管是以太坊还有以及它以太坊的这个 Layer 2 和 Rollup 了那我们来看一个另外的就是除以太坊以外的另外的一条 Layer 1 就是 Supra 那 Supra 呢它用的是它的原生的 Layer 1 的自动化方案来通过把一些关键的功能

来整合到它的底层协议里面那么它用这个方式呢就消除了这个对外部参与者来促进 DeFi 交易的这个依赖从而呢就可以来确保有更多的价值是留在生态系统里面的

那么针对于这个 MEV 这件事情他们其实是用了三个核心的执行机制来重新定义了这个 DeFi 交易的执行模式的那第一个就是 MEV 的抵抗机制

那 Supra 呢它其实用的是它的密码学法之签名方案来对交易的排序来进行了随机化也就是说我从根本上来说我就减轻了你这个抢先交易和夹层攻击的可能性以及危害了那么就像我们刚才说的传统里面我的这个矿工啊什么我都是可以自由的来操纵这个交易的顺序从而来获取利润的那么在 Supra 这边就是我全部都是随机的你也别跟他跟我瞎扯了

就是所有东西我都是我这边 code is the law 我就是用我的随机的这些方式我就来确保了它没有任何的单一参与者能够来预测或者来控制我的交易顺序的那么这个其实就是非常有效的来解决了刚才我们说在传统的方面上面这些 MEV 可能参与到的被攻击的这些可能性的那另外一个呢就是记不记得刚才我们说聊的清算

那么 Supra 呢他们也是用了他们的原生的自动化来实现了零区块延迟清算那么系统一旦检测到了这个触发条件他就立即执行清算操作他不需要来等待说我需要一个外部的清算者来进行一个介入那么这个就和我们刚才聊的这种传统的 MEV 的清算策略形成了一个非常鲜明的对比了对吧后面的是说我要等

我要依賴有一個黃金獵犬這些機器人它來監控這個抵押品的價值並且我還要提交一個我能不能來清算它我要來清算幾筆交易了

那么他就把这个清算功能整体的整合到了他的协议层面这个他不仅就消除了说我不需要你们来我不对外部进行一个依赖了而且呢他还让这个清算的过程是更加的有效和及时的那这个时候呢他其实他仍旧维持了传统的 MEV 清算的一个好处嘛对吧我是有效的防止了这种这种故障然后并且呢我能够

维持我 define 协议的一个长复能力那这样也是增强了整个生态系统的稳定性那另外一个就是套利了对吧那在 Supra 的这个协议里面呢它其实是协议层面来直接执行套利交易啊

这个东西既然我没有办法能避免我就直接把它放在桌面上来大家对我来进行这个东西那么我来确保不同市场间它能够更加紧密的价差和更精确的定价因为这个东西的确是件好事对吧那么同时呢我又来保持了这个套利的利润它是在生态系统里面的

那么这个就和传统的 MEV 的套利就形成了一个非常鲜明的对比了对吧那在传统的 MEV 里面我的价值基本上都是被黄金猎犬拿掉了那么在原生的这种套利机制下面呢它不仅提高了这个市场效率同时呢我把所有的价值都留在了我的生态系统里面留在生态系统里面的意思也就是说大家可以共享这个利润

而不是被少数的专业的机构把他们拿走的那么在 Supra 里面他们的自动清算和自动的套利机制它是预计会成为网络的重新生成的一个可持续的收入来源那这些收入呢会通过两种方式来进行分配一个呢就是我们的收入共享

那么系统补货的这个价值在 DApp 的开发者节点运营商和网络国库之间是按比例进行分配的从而呢我来确保了价值在整个生态系统里面的这个公平的分布那另外呢他们就还有一个去中心化网络的一个国库那么他们的

部分的网络的收入是流入由去中心化治理管理的这个网络国库那么由这个社区来控制那么为社区的服务的这个资金池也为生态系统的持续发展来提供更多的资源嗯 OK

我觉得这个就比较符合去中心化我既维持了 MEV 它为这个生态系统这个经济系统里面它该有的良性的那一面我同时又避免了让这些利益集中去了少数的部分少数人手里对那 MEV 呢就是我们今天聊了这么多大家应该看得出 MEV 是个非常复杂的东西它不仅复杂在于说它的策略上面的复杂它的

它的形式上面的多样化我觉得 M1V 更多它的复杂也是在于 M1V 这个东西它并不是一个单纯的坏事应该它就是一个中立的事情它就是一个中立就是看你怎么用它这就是一把刀你这把刀你可以拿去杀人你也可以拿去救人那么它也是整个区块链的设计上或者区块链生态系统里面产出的一个必要的一个结果

那么它更像是一面镜子它不仅反映了区块链金融市场的当前的现状就像我们刚才说的它的有效率是不足的然后它的权力之间也是不平衡的那么在传统金融市场里面的这种高频交易抢先交易是类似的那么这种完全消除 MEV 是几乎是不可能的

那么关键呢就在于怎么样去管理和规范这些行为把这些负面的影响能够降到最低同时呢来保留它对这种市场效率的一个积极的贡献

那在节目最开始的时候你跟我聊到过就是说 MEV 是不是在传统金融里面是不是没有太大的这些东西那 MEV 其实如果说我们一定要去跟传统金融来进行一个类比的话那 MEV 的争议的核心很大程度上面就是和传统市场的高频交易的问题是相似的

因为这两者其实都是涉及到的信息不对称交易优先权和价格的发现机制但是因为区块链的环境的特殊性也是带来了相对不同的东西的那一个呢就是透明度的差异的不同

就是链上活动都是公开的对和传统金融相比区块链的 MEV 活动是更加透明的你看我今天都说我们是有 dashboard 在这里可以给大家看他们的交易数据全部都是公开记录的那么这个也会让说我要想去监控和分析 MEV 行为要比在传统的市场里面会更加容易另外一个就是去中心化的程度区块链是没有一个中心的交易所

或者说中心化交易所不在我们今天讨论的范围之内或者是说区块链也没有一个监管机构来控制这些交易执行那么这个成也消和败也消和这既是优势也是挑战因为它减少了中心化权利的滥用同时它也缺乏传统市场的一个该有的监管和保障

那再一个呢就是技术和创新了这个就不用说了对吧区块链领域的这种创新天呢就是一日万里那么新的 MEV 的策略和对策也是可以在几天几个月以内就可以开发就是大家可以设计出来并且完成部署的而不像在传统金融里面要花这么多年

所以今天我们聊的所有的关于 MEV 就是和大家好好的聊了一下不知道有没有我们的听众朋友们大家从我们聊的这个过程当中觉得这事可以干我们身边还真的没有朋友在做 MEV 如果你们要干的话请悄悄地告诉我们请私聊我们我们也很有兴趣去我们就去 observe 一下对

好那这期节目就这样了希望我们这期节目能够给小伙伴们带来一些新的 insight 大家可以在小宇宙苹果 podcastsportify 力智 FM 喜马拉雅和微博上找到我们那我们就下期节目再见了拜拜

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