商业小样12 | 道琼斯指数是怎么来的
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大家好,我是肖文杰,我是小亚今天我们要 call back 一下 9 月份的第 176 期节目讲英特尔的那个话题当时我们有提到英特尔因为年内的累计跌幅过于夸张有可能会被踢出道指,也就是道琼斯工业指数

现在这件事真的发生了当地时间 11 月 1 日美股收盘之后道指官方宣布英伟达将取代英特尔进入道指的股票名单英特尔是在 1999 年进入道指名单的没有想到这么快就走了可以说是芯片行业改朝换代的一个标志性事件了不过我们今天不打算聊英特尔或者英伟达而是想看看这个大家耳熟能详的道琼斯指数到底是个什么样的存在为什么一个股

我们一般所说的道指全名是道琼斯工业平均指数英文简称是 DJIA 道琼斯这个名字来自于两位创始人华尔街日报创办者查尔斯道还有统计学家爱德华琼斯所以是道琼斯他们其实在不同的领域创立了多个道琼斯指数其实道琼斯的指数

其实第一个是 1885 年发布的道琼斯交通平均指数那么工业平均指数是他们想要出的第二个指数但却是其中最出名影响力也最大的一个所以我们现在说的道指道指指的就是特指这个道琼斯工业平均指数道指的第一次发表是在 1896 年的 5 月 26 日最初他只覆盖 12 家公司然后创始人希望用道指来代表当时美国工业当中最重要的 12 只股票

比如美国烟草公司芝加哥燃气公司还有我们比较熟悉的吉尔通用电器那 12 家公司其实后来都陆陆续续退出了道指的成分股名单通用电其实当中待的时间最长的

他足足在这个名单里面待了 122 年但是到了 2018 年他还是退出了这份名单另外呢在这 100 多年的时间里道指还发生很多其他的变化首先就是他的股票名单的数字扩大了 1916 年他覆盖的股票数量增加为 20 家

到了 1928 年就变成了 30 家然后维持这个数字到今天其次呢道指虽然名字当中带着工业二字但名单当中的股票早已不局限在工业领域了而是覆盖了美国各行各业的冠军股票所以很能理解它为什么涨到 30 家就你 12 家有可能实在是无法概括美国的经济所有行业的冠军是吗是的那其实我们比较熟悉的后来进入道指的公司呢就包括苹果微软迪士尼沃尔玛和可口可乐

那这些大公司也都是踩着其他公司进入道指名单的比如说苹果它是 2015 年加入道指的当时取代了美国电话电报公司 AT&T

当时在 30 只股票当中 AT&T 的股价是最低的而且它所在通讯行业在道指当中所占的比例本来就比较大当时道指里面还存在着另外一家通讯公司就是 Varizon 所以说 AT&T 就自然的被踢出局了这个其实也是为什么道指一直有那么大的代表性和影响力因为它选择的公司都是引领着美国经济

甚至某种程度上说长期引领着全球经济的一些公司从历史上看在经历了 1930 年代的大萧条之后道指其实长期保持着增长的态势不论是二战冷战其实都没有阻止道指的增长它从 1940 年代后期的 100 多点增长到 1950 年代的 600 多点 1970 年代它突破了 1000 点到了 2024 年 10 月当下

他达到了最新的历史高点 43,325 点刚才我们报这些点数大家可能会很好奇到底是怎么算出来这么多点的那接下来我们来解释一下在解释之前呢先说一下道指如今是由谁管理的这个公司的名字叫做标普道琼斯指数公司那听到标普两个字呢大家肯定会想到另外一个知名的指数叫标普 500 那标普 500 和道指现在是一家人啊 20

2012 年的 7 月标普指数公司和道琼斯指数公司合并了就成了现在的标普道琼斯指数公司那具体到道指呢它的管理者是由一个所谓的平均指数委员会来维护的这委员会呢由标普道琼斯指数的三名代表再加上华尔街日报的两名代表组成这些委员们他们定期的会晤然后来讨论哪些公司要被踢出名单哪些公司可以加入等等内容

这么小的一个圈子然后讨论这么重要的事情可想而知他们讨论的这个会议的内容也是高度保密的关于这个名单里面就是什么公司能进的这个标准呢比奥普道琼斯指出公司这个网站上面列出了一些模糊的条件比如说进入名单的公司需要声誉良好表现出持续的增长态势受到众多投资者关注

且需要在美国注册成立总部位于美国大部分收入远自美国简而言之就是一家好的美国公司好美国公司此外呢委员会还会关注这个名单里面股价最高的股票价格是否超过了股价最低股票的这个 10 倍以及指数是否具备足够的行业代表性当这个委员会有了新的结论以后呢他们就会随时调整这个道指的成分股这个 10 倍的概念我们就以现在英特尔的出局为例啊

当下苹果因为它在道指当中它的股价是 227 美元左右但是英特尔呢只有 26 美元那就是苹果的 11%并且英特尔的股价在一年时间内腰斩啊在业务上也被股价 148 美元的英伟达超过了那可以说各方面都符合初居公司的这个条件讲完背景以后我们就再解决前面那个问题就是道指这个数字到底是怎么算出来的

说实话这个公式比我想象中要更简单它其实就是把名单里这 30 家公司的即时股价加在一起再除以一个道琼斯储数就可以得到道指的即时数字就是股价直接加在一起很简单粗暴所以说并不是什么很复杂的指数真的是一个平均数确实是因为最早道琼斯储数就是除以 12 这个就是当时的公司总数嘛可不是一个平均数的概念嘛

不过到了 1928 年的 9 月为了校正一些比如说股票拆分以及公司并购这些因素的影响道琼斯就开始用一个经过复杂的公式调整过算出来的一个除数取代了原来股票总数作为这个分母那现在呢这个除数还会定期的调整那像这次英伟达替换了英特尔之后呢道指的除数就从原来的 0.15265 变成了现在的 0.16268

这个数字本身不重要我们就可以把这个除数的变化直接反映到道指本身的变化上面来理解就相当于说有一只道指的成分股它的价格变动了一美元而其他股票价格都不变那在这种情况下呢原先道指的相应的变动是 6.55 点那现在是变动 6.15 点当然啊你可以看到这个除数最早的时候是 12 的吧现在就 0.1 几

也可以说明经过这么长的时间这一些代表这个美国经济的这些冠军股票它的这个公司的价值或者它的规模已经变化了非常非常多了那么了解了道指是怎么算出来之后呢就有助于我们进一步讨论下一个话题就是道指当中各个股票的权重

是多少也就是说谁更容易影响道指的变化这个答案也异常的简单就是谁的股价数字大影响力就大对单纯的股价数字大就可以也从这个角度来说 Bush Cassaway 如果进入了道指这个指数还能看吗对对对这个大几千不可能的确实啊这道指这种相对来说比较简单的设计或者这个指数的计算方式也招来一些质疑第一呢就是道指想用精心挑选的 30 个股票来代表美国经济的基本面

其实是有风险的因为你是委员会几个人选肯定带有一点的主观性一旦发生一些我们说错误或者是误判就有可能错过一些能给市场带来巨变的行业和公司导致指数和实际的市场的情况出现一个偏差对比之下标普 500 它直接覆盖 500 只普通股可以说就相对覆盖面稳妥的多了其实

其实按照股价进行加权也不是什么指数计算中非常主流的方式还是拿苹果举例苹果是直到 2015 年才进入道指的有一个非常重要的原因就是它原本的股价太高了一旦纳入道指就会取得过高的权重可能苹果发一个新品道指直接飞起来了不够稳定所以说苹果是在 2014 年直接把股票一拆弃把单股的股价降低了然后才获得进入道指的机会

那最后呢我们还想聊一聊指数供应商就是做了这个道琼之指数的人他们是怎么通过这个指数赚钱的一方面呢指数供应商可以售卖这个指数的使用权然后关于上市公司的各种数据也会提供给各类投资者作为决策参考那这个就可以收钱尤其这个当中是对于 ETF 等等被动管理基金而言他们的交易几乎完全是根据指数的变化而设计的

他们就非常需要这个指数的数据同时呢这些供应商也可以帮助各国的政府或者公司去做一套新的指数或者提供定制的研究报告这些对于新兴市场来说是非常有价值的因为

前面我们还好几次提到了标普 500 嘛那标普 500 和道指目前都是属于这个标普道琼斯指数公司的那这种强强联合的状态呢也是现在指数供应商非常喜欢的一种策略因为通过多种指数相互补充呢整个公司就会有更强的权威性他手里卖的东西更多了也就更容易赚钱那标普 500 呢

比如说在欧洲伦敦证交所就通过收购借链获得了知名的富士指数和罗素指数以及花旗手里的固定收益指数这些都可以成为它的收入来源新的产品而在债券市场方面我们前面提到花旗固定收益指数大家一听就知道这类过去很重要的指数产品其实都掌握在一些很大的银行手里不是说你交易所或者是一些独立的指数供应商可以染指的

可以看到彭博是在 2016 年收购了巴克莱银行的固定收入指数才在细分领域打开了市场这些强势的指数公司其实也能够反过来说明为什么道指对于那些进入指数的成分股那些公司来说那么重要

因为他们的权威性或者说是他们的指向意义非常的大甚至可以带动这种庞大的 ETF 基金的这些买入的决策所以说对那些公司来说如果我能进入道指或者一些权威的指数对于那些公司的股价也会有很大的帮助今天道指每两秒钟就会更新一次它是金融行业和媒体最常引用的市场指数之一但从根本来看道指之所以能够受人信赖是因为它的效果还是经得起历史和市场验证是相当稳定可靠的一个指数

对于大风大浪的金融市场来说可能没有什么比稳定可靠数据来得更重要了商业小样我们下期见下期见