Deep Dive
为什么主动基金在某些市场阶段可能跑不赢指数基金？
在有效市场中，主动基金的Alpha（超额收益）较少，因为市场结构、公司盈利质地和投资者结构等因素导致大多数主动基金难以跑赢指数基金。
A股市场是否可以被视为一个有效市场？
A股市场绝对算不上有效市场，个人投资者众多，上市公司结构和盈利质地不佳，导致市场有效性较低。
中美非金融企业ROE差距的主要原因是什么？
中美非金融企业ROE差距的主要原因是净利润率的差异，美国企业平均净利润率超过10%，而中国企业仅为5~6%。
A股指数如沪深300和中证500能否代表整个市场？
沪深300和中证500等指数不能完全代表A股市场，因为它们的市值覆盖率不足，沪深300仅覆盖约53%的市值，中证800覆盖约60%，仍有30%多的公司不在这些指数内。
上证50指数的编制方式存在哪些问题？
上证50指数的编制方式存在流通市值和权重划分不合理、高估或热度太高时纳入公司等问题，导致一些高估的公司被纳入，可能对指数投资者不利。
为什么A股市场的波动率较大？
A股市场的波动率较大，主要是因为个人投资者较多，市场非理性程度较高，导致资源配置效率较低，容易出现错误定价。
A股市场的基金投资者相比美国市场有何优势？
A股市场的基金投资者在过去20年中，平均年回报率约为11%，而美国市场的基金投资者平均年回报率约为8.4%，A股市场的波动率虽大，但长期回报可能更好。
稻盛和夫的人生方程式是什么？
稻盛和夫的人生方程式是：人生·工作的结果 = 思维方式 × 热情 × 能力。思维方式从负一百到正一百打分，热情和能力则是个人努力和天赋的体现。
- 主动型基金和被动型基金是投资工具，并非优劣之分
- 市场有效性决定主动型和被动型基金的选择
- 美国市场在2014年后主动型基金跑输被动型基金的比例上升
Shownotes Transcript
根据指数规则，经指数专家委员会审议，上海证券交易所与中证指数有限公司决定调整上证50、上证180、上证380、科创50等指数样本，于2024年12月13日收市后生效。
其中上证50指数更换5只样本，上证180指数更换18只样本，上证380指数更换38只样本，科创50指数样本无变动。
本期播客聊了这么几件事：
1）年底指数有调整怎么看这事？
2）指数基金和主动基金都是投资者使用的工具而已。
3）判断用主动还是被动，先要看看市场是否有效。
有效市场的结果：大多数主动跑不赢指数基金；
造成结果的原因：市场结构、公司盈利质地，投资者结构等；
结论：理解结构比看到结果重要，因为结果背后的原因更重要，结果因为原因而变化。
4）A股目前绝对算不上有效市场，或者比较而言没有美股有效；
原因:个人投资者众多、上市公司结构不好，盈利质地不好；
通过杜邦分析我们可以发现，在中国非金融企业整体资产负债率高于美国的情况下，虽然资产周转率同样偏低，但是净利润率的差异是导致中美非金融ROE差距的最大因素。相比美国平均10%以上的净利润率，中国上市企业的净利润率只有5~6%左右，导致回报率明显偏低；文章来源:中金：中美上市企业对比)
5）沪深300、中证500or红利低波，虽然指数编制方案有所区别，但其实A股这些指数都不能代表宽，只能代表风格；
音频中讨论的理解：指数的编制方案可以看作一种策略、个人主观选股也是一种策略；
因此，要理解策略很重要，这就得出重要的评判标准，根据市值、成交金额（或者活跃）以及股息、低波等因子偏重，能否选出好的公司，获得一定收益？
6）杨认为指数编制普遍存在的问题（可以一起讨论）:
1、流通市值（市值）和权重划分不合理的问题；
2、“高估”或者“热度太高”时纳入公司的问题，例如此次的赛力斯、寒武纪纳入上证50。类似的故事有迈瑞、爱美客、宁德时代。纳入宁德反而走运，因为宁德利润增长不少...
音频中提出可以讨论的问题：坚守原则往往需要付出代价，小的代价不重要，原则更重要。
例如，指数通过市值（马太效应、强者恒强）能选出相比5000多家上市公司中的好公司，那么偶尔因为市值、成交纳入个别高估的公司，会不会也无伤大雅？尤其是解决个人投资者不会选股的问题时.? （没有答案可以一起讨论）
7）杨推荐阅读书目，稻盛和夫先生相关，大家可自行搜搜。
人生·工作的结果＝思维方式×热情×能力
星球内：稻盛和夫系列书籍电子版)
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