EP35：近观Hyperliquid：产品架构、商业模式、增长来源和估值方式
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那么这期节目是 Web3 赛道的现状和未来系列播客的第三期也是一期特别节目我们来聊一聊近期非常火热的链上交易平台项目然后它也是一个 Lay1 的项目 HapLiquid 在之前的两期节目里面我们聊过了 Crypto AI 聊过了 DeFi 那么在后续的系列节目当中我们还会邀请对应的嘉宾来聊一聊 MIM 公链 D-PIN 游戏跟社交 PayFan 以及 Web3 政策相关话题

那么 Hapliquid 是最近市场上关注度可以说最高的项目之一然后我们的研究员 Lawrence 最近也在代言这个项目所以我就临时邀请他来跟我们聊一聊关于这个项目的方方面面后续我们也会发布一篇关于 Hapliquid 的中述性的研究报告想要了解更多这个项目的信息可以到时去看这个报告

那么在正式开始之前就温馨提示一下本期播客涉及到关于项目的专业概念会比较多虽然我们会尽量用比较通俗的语言来表达但是如果说对项目完全不了解的听众有些部分可能还是需要你们去查看文字版本然后配合去做一些搜索来进行了解的那么我们进入今天的这个正题因为 Lawrence 已经是我们这个老朋友了我们就不再多做介绍

我们来聊一聊关于 HapLiquid 这个项目的具体的情况那么今天想第一个聊的就是可能很多听众还没有对 HapLiquid 这个项目很了解就如果 Lawrence 你要用一个简单通俗的表述去跟一个 web 上的小白用户去讲解什么是 HapLiquid 你会怎么讲如果是要用

啊一句话来描述的话我觉得呃 Messari 之前提的这个链上币安还是比较简单直接的当然他可能啊并非是非常的准确啊嗯呃

因为 HyperLiquid 它的现在的主营业务就是一个衍生病交易所和一个现货交易所,并且它和 BIN 一样也有一个 EVM 的链,当然 BNB 链已经运行有三年多,然后 HyperLiquid 这条链还没有正式上线,HyperLiquid 的 EVM 链还没有正式上线,

但是总体来看主要的业务范畴和币安还是比较接近的 OK 链上币安然后它跟币安对标的点就是它本身是一个交易平台同时它有自己的一条专属的链一条链所以现在我们大家谈到它的时候讲它不光是一个交易平台我更强调它的公链的属性

那么就是相对于现有的交易所产品比方说刚刚你说的这个 BN 或者说现有的这个量交易平台比方说我们知道其实像链上的这个衍生品交易甚至现货交易也有很多各种各样的项目比方说 GMX 也好现货有 Uniswap 等等之类的就相对于这类的交易所产品或者说是 DEX 产品那个 Half Liquid 价值主张是什么或者说它提供了哪些差异化的价值

对比中心化交易所来讲其实它因为 HyperLocker 从交易核心交易机制因为它是一个订单部的一个产品然后包括它的所有的费率啊资金费率然后交易手续费率各项机制都是跟中心化交易所基本上是一致的或者说在它的基础上有所简化那从体验上来讲基本上跟这个中心化交易所比如说币安啊是呃

接近的但是他体验还没有变那么好可能在 ui ux 方面当然他可能跟这些中文化教育所主要的区别就是他是免 kyc 的然后相比这些去中文化的演示品教育演示品教育所来讲的话就就是他跟 dydx 可能相对比较类似他们都是订单部然后

整个核心的架构还是以订单部为核心不跟 JMX 包括 Jupiter 一样他们其实是用一套创新的产品机制来做相当于来解决链上订单部的性能的问题那 HyperLiquid 它在这一点跟其他的演变交易所是不一致的

然后跟像其他的这个现货 dex 而言 HyperLiquid 它并不是一个

哈佛雷克的现货交易所它并不是一个所有人人人可以接触的一个现货交易所它虽然是免许可的但是它并不是免费的就是在上面交易的标的目前还是要经过还是经过一套机制经过

尽管这个机制是去中心化的但仍然不是说并不跟比如说大家可能比较熟悉的索拉纳的这个 Pump Fund 一样就所有人都可以发币那这个这一点也是它跟现货交易所的一个现货 DEX 的一个区别总体而言我感觉它的价值的话就是

HyperLibre 的这种产品还是因为它相当于前面也提到它是一个业务范畴跟 B&M 比较接近的但是它又是驱动化的项目但是它这个驱动化现在还是有一些

还是有一些就是大家还是对他认为他的去中心化有些瑕疵但是我觉得他是目前的市场环境下在去中心化和产品体验方面是做到了一个比较好的一个均衡就是他比所有的中心化交易所显然都更去中心化那他比所有的去中心化交易所的体验都相对更好一点

明白,那昨天其实我们也聊过这个问题,就是 Half Liquid 我们定义它是一个链上的一个交易平台,然后它的特点就是它免 KYC,然后相当于是所有人都可以去进行交易,虽然说大部分人也是可以正常在币安进行交易的,但是总有一些人是希望自己不要去进行 KYC,有这样的一个需求,但是

但是就是刚刚我们聊到的说那它的这个特性可以定义为去中心化吗因为就在我看来可能它的特性更符合两个属性啊第一个就是它是免许可啊

然后也是人人可达就是它的可达性很高没有这个许可的限制第二个呢就是它的整个交易所的运行的核心信息都是透明跟公开的我觉得这两点确实是大部分去中心化的项目所具备的两个点之一但是是不是这两个属性就代表了就完全能够代表去中心化呢对就是 HyperLiquid 它你如果从

如果我们把它目前的这个现货和延伸交易所这个运行的这个 layer1 看它的这个 layer1 的话那它其实就是一个

你可以理解为是一个单机店因为所有的这个节点都是在团队的手里然后包括所有的资金整个链上的资金也就是一个一共是一共是四分之三的一个多签是一个三分之二的多签加另外一个冷钱包的一个签名那其实从这个角度它的节点数比起

就算大家认为可能 BNB 链它的这个节点很少但 BNB 链也有四十几个节点那索拉纳也是就是它的节点数目前就是可以理解为只有四个那就不用说跟不用说跟以太坊比更不用说跟那个比特币比了那它就跟索拉纳和这个 VIC 来比它也是比较少的那这一点就是大家说大家说它是一个单机链啊

但是这一点其实从 HyperLiquid 目前的情况来看他们想改变这一点我认为并不是特别的难因为目前它只是一个代币上限不到一个月的一个新事物那很多比如说一些验证者在其他链上有很多经验的验证者那他可能第一个是 HyperLiquid 当然他们的目前的这个在运行的这个 Layrun 也没有开放给这些验证者能加入在未来会不会开放这个也很难讲

但是从这些验证者的角度因为我们后面应该会聊到他的 Hyper-EVM 目前还是有很多验证者想要加入 Hyper-EVM 那假如说 Hyper-Lacquered 想要改变他的这个去中正化的问题就是当然去中正化其实还这个范畴还要更广就要他的节点可能还要做地理位置的去中正化等等很多但是他如果想改变这件事情的话我觉得

相对来说不是特别困难对当然确实他现在的去中心化就是我们可以说去中心化的非常不彻底对

是不是可以这么理解啊就是假设我们拿它比方跟现在大型的交易平台像币安去比就是其实两个人提供的服务价值是比较近似的就是衍生品跟现货的一个交易嘛然后它跟币安的一个主要的一个差别呢我觉得可能并不在于就是说它的去不去中心化因为就像你刚刚说的其实它目前的这个就是一个三分之三的多签嘛那币安我们知道它的资产冷热钱包也是有多签控制的肯定不是有一个单点去控制的啊

所以说在这点上双方并无太大的差别然后但是差别在于就是说币安他的交易所运营数据他的资金流动包括他的业务数据是个黑盒包括他的这个程序的运行的逻辑也是个黑盒但是 HipLiquid 因为他毕竟整个合约包括他的这个核心运营数据是上链并且是透明的是可以验证的另外呢就是他不需要 KYC 意味着所有人都可以对他进行访问所以可能就是这个无需可信

包括这个数据的透明性

带来的这个优势是它相对于现在大型交易平台的一个差别或者说是一个价值可以这么理解吗对的 OK 好那么我们来介绍一下就是 HyperLiquid 的一个整体的产品结构好了你刚刚我们讲过它既是一个交易平台它也有自己的一条 L1 的运行的一个计划它的整体整个产品的设计结构是怎么规划的分成哪几个部分

好的他目前上线的产品是有两个一个是他们从最开始就在构建的这个衍生品交易所也是他最主要的一个产品然后另外一个是他们这个最近才刚刚上线不久的这个现货交易所

然后这两个部分其实都是构建在他们叫做 Hyperliquid L1 的也是一条公链他们目前其实是已经有一条公链的但这条公链它并不是 1M 的

并且它不是所有开发者都可以在上面做开发的就从他们目前的规划来看这一条 RustVM 这条链应该就主要就是支持这两个核心的应用就是衍生品交易和现货交易就是这两个低端部的产品所以这个是他们目前已经上线的产品那它未来要上线的产品就是 Hyper-EVM

Hyper-EVM 就是一个 EVM 的一个 Layer 1 当然这里面是具体是 Layer 1 还是更加类似于 Layer 2 呢目前不是特别的清楚因为在他们的架构里面其实是 Rust-VM 和 Hyper-EVM 这两部分共同相当于是两个执行层

那共识层都是同一个就是他们用了一套 Hyper BFT 一个改进的一套在这个 Meta 之前的这个共识算法基础上改进了一套算法那两套这个直线层一套共识层这个具体怎么实现

因为之前也没有过这样的先例并且他们还要让现货在 RustVM 上的现货交易还要和 Hyper-EVM 上的一些转账是能够有联动的就是它有互操作性

那所以这里面这个具体它 Hyper-EVM 和它目前已经上线的这个部分的联动怎么做然后它们的关系到底是更像两条链还是更像一个 Layer1 和一个 Layer2 这个目前来讲还不是特别的确切当然团队是团队的说法就是说它是

这两条链是有互操作性都是 Lara 都是一个主链但是从目前的感知来看他们俩的关系还不是特别确定对那总体而言就是从他们的架构来讲就是一个共识层然后两个执行层然后两个执行层之间有互操作性那其中一个执行层就是目前核心产品在跑的

应用应该就这两个然后不会开放给所有的开发者然后另外一个执行层就是 EVM 的就是开发者有都比较熟悉的 web3 开发者比较熟悉的代码语言然后可以在上面去开发各种应用包括借贷然后其他的游戏之类对

嗯,了解。我看刚刚说到就是虽然可能是两条链,但两条链之间存在一定的互操作性。我看他们之前我看有一个研究报告里面提到他们的一个互操作性的一个场景,就是说交易的那条链,他会给那个就是 EVM 的那条链去提供这个预言机的未嫁服务。

是不是类似于像这种的互操作型对呃原金为价是一种并且他还可以做到就是资产呃资产转移也是可以互操作的啊嗯明白嗯对当然这个肯定不是全量的因为他

因为它是免许可的 EVM 上面的资产肯定要比 RUSVM 上面更多可能要做一些特殊处理只有在两条链上共有的核心资产比如说 HEP 代币因为 HEP 代币在 EVM 上是要用多 Gaiss 的包括一些像它原生的在 RUSVM 上就已经存在的那些资产所以这里面他们目前

的信息来看就是没有描述的非常清晰嗯所以说像这个呃啊哈佛 EVM 这条链跟他这个 RasterVM 的这条链就是也就是目前的这个交易平台所在的这条链呃他们的关系其实就蛮像你刚刚呃之前提到的呃币安可能跟 BSC 的一个关系他们两个之间的呃其实他们的资产的互转呃是比较便利的但是他们的呃具体的执行呃

包括运行的程序并不是在同一套这个系统里面对吧所以我们可以把它理解为一个交易所跟他去交易所去发行的自由的一条链这么一个关系对我目前理解下来可能更接近更方便理解应该是就是币安和币安以及 coinbase 和 basechain 的这样的一个关系嗯 ok

然后这边还提到了一个就是他们两个是也是属于一个执行层的这么一个模块然后他们底层会有一个单独的一个共识层叫啊还 btf 啊啊还 btf 啊就是所谓的 hype 的一个拜占庭容错这么一个共识机制然后这个共识机制呢来自于之前这个这个 meta 团队因为 meta 之前大家知道他做过一个

全球的这个无数颗稳定币项目叫 Libra 后来这个 Libra 因为监管的问题最后这个项目暂停了然后他们这个共识机制呢是基于这个 LibraBFT 上面去修改而来的那么目前这套共识算法因为这个 RustVM 的这链已经在运行了嘛就目前这套共识算法有没有上线已经上线了已经上线了他们在应该是今年五月份正式切换到了这个

这个这个 hyper BFT 就目前从微分到现在所有的现货和衍生品的交易就已经在这条这个 rust vm 的这条这个执行层上嗯嗯嗯 ok 好那么我们其实大概对于整个 hyper liquid 目前整个一个谈产品结构有了一个全居性的一个概念啊就是两个执行层可以可以把你结为两条链然后底层是一个单独的啊

就是跟他们两个共通的这么一个一个共识层然后目前这个 HyperLiquid 的商业模式如果要你来简单描述来去表达一下的话你会怎么样去讲然后以及他的这个商业收入他在系统内是怎么样进行分配的他目前的商业模式就是两部分就是一个衍生命交易所和一个现货交易所

那它衍生品的部分的商业模式和中心化交易所就是一样就是它会收取费用那包括手续费然后包括资金费当然这个资金费不全是团队收取的就是是一个整个市场的一个平衡机制然后另外一方面还有就是清算费那现货这部分有现货的交易手续费然后另外它有一个这个

可以理解为现货的代币的上架费就是它的 HIP 的一个 HIP1 的一个拍卖费用那总体而言费用就是这么几个部分然后

在收入的分配上目前来看就是 HyperLiquid 所有的收入除了他们一部分用于补贴了 HRP 就是相当于给他的官方做实际经营加流动性的这些流动性提供者

之外目前它所有的盈余都是流向了 HAP 代币其中包括现货交易的部分会直接 HAP 对 USDC 的现货交易队会直接销毁 HAP 当然这个量是比较小的

以及就是说他所有费用收入的剩余的部分现在都会通过他们的一个援助基金就是 assistance fund 然后去来回购 HypeDebit 所以就是其实刚刚讲的就是 HypeLiquid 的产品就是其实我感觉目前他做的最当然他的延伸比交易所是他一个很成功的产品那从到目前这个阶段来看 HypeDebit 也可以算作他做的很成功的一个产品啊

就是他在非常短的时间内用这种能启动的形式然后并且加上他的收入分配的一个相对比较激进的一个机制就是他基本上把所有的收入的所有的收入都留向了用户这是第一点因为他团队至少从明面上没有直接获取收入然后除了说他要分给这个

分给 HLP 的这些钱这些钱之外剩下的全都分配给了这个 HP 代币他跟这个他在这个 HLP 跟这个 HP 代币的这个利益分配上的大概的比例大概是多少

这个比例就是因为团队没有直接去聊啊就是没有直接告诉大家就直接比例但是他告诉大家就是说我这个费用全都去向了这两这两个方向然后可以根据 HRP 的因为 HRP 具体分三个策略啊三个策略的分别的这个 PNL 和

和他 HRP 总体的一个 P&L 来算出来大概团队就是用费用里面补贴了 P&L 大概应该是到 10 月底的时候应该有 4000 多万然后因为他 AF 的初始的回购资金是链上转的是可以查到的大概能查到 AF 的初始的回购资金是 5

5300 万所以就是加起来大概是一个亿左右的样子大概接近一半一半就是一半给了 HLP 一半给了这个 Hype 代币

一个亿这个一个亿的话我们理解为就基本上是 Hive Liquid 它这个上线以来截至到就是前段时间总的一个收入它是一个亿然后可能 4000 多万给了这个 HLP 然后那个将近 5000 多万然后进入了这个基金然后这个基金大部分用于这个 Hive 的回购对吧对的就是这个时间节点是到 11 月底因为 11 月底之后它的

整个地址的这个他的 af 的基金的地址的交易就变得多了很多然后现在

也没有看到非常好的能够可视化它的这个这个地址余额的一个一个工具但是因为其实 Half-Lifit 最近一个月的数据其实是比较好的所以这个数据就是从它 13 年上线以来 7 月份上线然后 11 月份正式开始这个积分计划就大概

一年半的时间的一个数据但是就是虽然说它的实际分配情况可能就一般一般左右但是这个项目的文档或者说是公开去公示的规则里面其实并没有明确就是我的这个产品的收入会如何去进行分配这个目前是暂时没有确定的对吧

他只确定了去向就是 HRP 和这个援助基金但是他没有分配没有标注具体的比例对 OK 因为我感觉他这个也是比较合理的因为就你到底要补贴多少给 HRP 是动态的对是动态的因为其实在从 23 年 7 月份一直到现在其实市场是在一个单边的一个也不能说单边基本上是长时间处在一个上涨的状态

那这样的话就是然后通常而言我们从链上的延伸交易所来看散户就是散户作为一个整体是永远在做多的

对那 HRP 的策略本身三个策略加起来应该还是小赚的因为它的头寸也是大家可以看到在它官网的统计网站上可以看到它基本上在牛市里面一直持有着净空头寸然后本身策略还是一个小赚的一个状态那这种情况下它要维持 HRP 的一个收益就必然要通过手续费然后资金费以及清算费去补对

所以这个东西是一个就是你没办法去规定要多少分配给 HRP 但是就是我们回到前面谈过的就是它现在上线的这个现货的这个交易平台它的这个手续费包括它的这个上币的拍卖费用这个是全部纳入这个资金的一个掌控的是吧

对他的因为因为现货不需要分给 HRP 因为 HRP 也没有参与现货的运营对然后他的现货就是交易的部分是直接销毁的就是交易的时候因为他交易手续费能收到两种一种是比如说 hype 的 USDC 能收到 USDC 和 hype 两种那 hype 的话是直接销毁那 USDC 呢是转到这个

这个这个这个 af 里面然后后面做回购对那 OK 那比方说如果说是他们那边别的币种比方说是某一个比方说 perper 个 usdc 的这个交易他他也是这么处理吗同意转到资金会的地址其中的这个 usdc 的部分是是是是统一的然后那个 per 的部分现在就是 per 也是销毁的

那么就是 Hubliquid 的这个现货拍卖的这个东西其实我看市场也是挺关注就是这个的机制能不能再具体讲解一下好它的一个现货拍卖的机制是首先它是一个公开拍卖的机制就是所有的开发者如果想参与是所有人都可以参与的那它是一个荷兰拍就是一个降价拍卖的机制第一个出价的就可以拿到这个资格

然后他是他做了一个稀缺性的处理就是说每 31 个小时会开启一轮拍卖就是在这 31 个小时之内就是价格从上次成交价格的两倍然后一直线性的降降低到 1 万优那 1 万优这个数值是可以调的在他之前还没上线还没正式 HipDev 没上线之前这个值是 100 优当然就是因为当时也没有那么高的需求

这个值是它中心化可以调的那就是从上次成交价格的两倍一直降到一万优是目前的一个机制然后在这中间过程中任何人想出价就出价就好因为你第一个出价成功你就按照当前的价格来拍卖到这样的一个资格那这个资格就对应的是这个 Hyperliquid 的

啊,现货交易所的一个 taker,就是一个一个一个一个交易交易队,对,嗯,然后,呃,他的支付的,呃,呃,要支付呃,支付 USDC,在这个过程中,然后在过去的呃,十几天,过去 15 天,这个拍卖的价格还是比较高的,最高的 1216 号的那个告的这个这个 taker 拍到了接近 100 万美金,嗯,

然后最近这段时间也是一直在 30 万美金上下所以这个还是一个比较特殊的一个机制因为这个也是之前市场上有很多声音在质疑中心化交易所尤其是像币安它的上币的策略不清晰然后中间可能存在一些利益输送的问题

那 HAPPEN 6K 的这个策略就是一个公开的然后就是透明的然后就是这个收费机制透明然后并且呢因为他这个收到的钱目前也都是全都回馈给了 HAPPEN 代币所以从这个角度他就是相当于是对在这个叙事的风潮下的一个一个回应对

就像你说刚刚他最近过去的十多天的基本上这个上相当于上币费啊基本上在大几十万最高可能一百万那么平均可能就三十多万的这么一个水平这个上币费其实跟大部分比较头部的二线的这个交易所已经比较相当了好像我们比方上 BitGeta 包括可能或者说是

就 Gate 之类可能他们的上币费也是在根据项目根据项目的这个情况不同啊也是在就几十万或者说到至少到十几万的这么一个这么一个量级啊所以他的这个上币的影响力这个能量对于项目方来说愿意买单的这个定价水平其实已经到了就是这些所的一个水平了对吧

对的因为这个我觉得是一个当然因为它这个样本数量比较小然后时间也持续的比较短但是这个是一个就是有就是是一个真金白银要付的钱对于项目方而言就是对于它他们而言

可能就是我上 Gate 还是上 HyperLiquid 对于他们来言就是就是对于他们的这个上辈子预算来讲就是一个选择嘛是所以我觉得这个还是一个非常就非常客观啊当然他因为时间短不一定很能够非常准确因为毕竟资格很少啊那这里面可能会有比较大的波动性对

嗯对但他我觉得很好的一点就是他整个竞拍过程呃不管是仅仅是围观的用户也好我比方说我可能只是一个 Hapliquid 的一个代币的持币者或者说是这个项目的一个股东也好还是说我去参与这个上币博弈的这个参与方来好就他的信息是非常透明的就信息一旦透明一旦就是大家的这个呃就是获得信息是一样的那么去进行决策的时候就会变得很高效啊

不会有很多这种本来不必要产生的很多这种磨损或者说是这个这个误会带来的这个就不必要些成本吧啊

那么目前他这个现货去拍的去拍这个 Ticker 的这些项目大概的主要是来源是谁呢因为我看好像最早的好像还不一定就是说我去拍这个东西可能更多只是一个 Meme 的一个运营方那么似乎最近开始有一些就是本身项目项目方去对这个 Ticker 去进行拍卖就是他的这个客户构成大概是怎么一个情况对的这个基本上从

大概他 12 月初在少去拍这个 taker 之前大部分的这个 taker 都还是一个类似于域名的逻辑啊就是因为他是唯一的啊然后有很多并且之前这个拍卖的这个价格也比较低啊对于这时候几百美金啊

所以就是有很多这种大家常见的这种 MIM 类的 taker 但是从绍武绍武是一个比特币生态的一个质押协议并且有这个 BN 实验室投资的从他之后基本上可以看到一方面是他直接把价格拉到了 10 万美金以上但之后基本上都是超过 10 万美金然后另外一方面就是参与者就变成了以项目方为主

呃更多的还是以这种饭娱乐向的项目为主像呃有有比较多的游戏啊有有比如说告的这个最贵的 taker 是一个盘摊那头的一个游戏啊然后像呃梦 m1 这个 taker 也是一个对应的游戏然后以及 so run 啊这些都是花了 30 万美金的项目他们都是做游戏然后以及像啊

像 ANIME 就是坊间传闻是这个 Azuki 的这个 token 的一个 taker 对所以包括像马吉的 CREME 就是一个那个老牌的借贷项目也是经常被黑客光顾的那个项目也是去拍了 taker 然后包括马吉的另外一个项目 ETHC 也是去拍了一个 taker

对就是最近来看但是这个也很正常因为不是说之前花几百优小几千优就能拍到一个东西那这个东西的随着 HEP 本身就是价格的上涨然后影响力的 HEP LIQUID 影响力的增大那就变成了一个现货上架的

现货商家的费用那并且因为这里面像这些游戏项目很多就是不光是要在 HEPAHEPA LIQUID 现货商家并且要是也要去 HEPAEVM 上去发自己的项目像有些游戏也也是准备运行在 HEPAEVM 上所以就呃相当于是一个更深的一个呃对生态的对生态绑定的一个投入的动作对

那么就是刚刚聊了一下这个现货上币的这个部分那么就整体的一个业务表现来看就 HiveLiquid 上线以来它的整个业务数据它的核心表现是怎么样然后如果说我们去看它的核心数据的话哪些指标在你看来是比较关键因为对于交易而言核心的就还是看这个交易量以及带来的交易手续费

那它的衍生品的部分是在首先在这个去轮化衍生品交易所里面是已经是没有对手了就是它的对手在最近一个月跟它的这个交易量的差距都是有数量级的差距就是等到它十分之一的都比较少了

然后呃然后呃在前几天啊就是他的交易量啊包括这个呃未平仓合约未平仓合约的金额啊 open interest 呃大概都有呃

在有币安的对应的数据的一个十分之一啊然后包括主流交易对 BTC ETH 啊然后包括一些啊短时间的热点的这个新热币种比如说前几天的喷鬼啊大概都是这样的一个量级啊然后大概 hyperliquid 的数据可以在所有的根据这个 congeco 的这个衍生品交易所的排行大概排 20 左右啊

它的数据大概相当于 BN 的 1/10 然后 bybit 和 bigat 的 1/5 然后跟这个像 Qcon 像 HTX 大概是一个同等的一个量级对这个是它的这个衍生品交易的部分然后现货的部分它的现货的交易量波动还是比较大的在它交易量最高的时候每天有五亿美金以上的交易量那五亿美金这个交易量在所有的链上的这些

dex 里面大概也能排到前五就只有少数的几个像 uniswap 像 pancakeswap 像 Vidium 以及 Aerodrome 就是相当于这个四条就是算量和 base 上最大的交易所然后以及 unistop 和 pancakeswap 之外 Hyperliquid 可以排到第五对当然这里面因为 Hyperliquid 的现货交易交易只能交易

他通过前面的拍卖拍到的这些资产相当于只有他的原生资产这里面交易量绝大部分都是 hype 所以这个的波动也是比较大的就是 hype 的价格波动会对他的交易量的波动也会比较大

然后关键指标我觉得也比较清楚因为一个是合约的总的交易金额然后第二个就是现货的总的交易金额然后第三个就是刚刚提到这个上币费就是两项顾方愿意为他的生态支付的这个费用对我觉得最关键的三个指标应该就是这三个

那么我们看到这几个指标包括就交易额包括这个持仓的一个规模啊也包括就是这个链的一个 TVL 啊所以他在到了 11 月到了 11 月底的这个时候有一个明显的一个起飞啊然后差不多到了这个 12 月中的时候有了一波更高的一个起飞啊就我们光看 TVL 的话他其实在这个 11 月底之前我看他整个链的这个 TVL 大概就两个亿左右啊当然可能比大部分的这个

应用链的这个也是要高一些但是从两个亿到 12 月中旬就最高的时候它其实要一度接近 30 个亿就是 26 7 亿的一个水平就是这个当中发生了什么样的事情让它的这个交易量也好链上资金量也好出现了一个几十倍的十倍级别的一个暴涨这个对主要的事情就是 Hive 代币的正式发行然后以及它持续上涨的价格表现

我觉得从这段时间来看就是 Hepliquid 在 Hepdebi 这个产品上就是做的

就是怎么说就做的精妙程度还是也不能说精妙吧就是从结果来看 HEP 代币作为一个产品的话其实是做的非常好的就是他们有就首先他们有一个就是 AF 的这个资金其实是一个如果早关注到的话其实是一个名牌的一个相当于我把我之前积累的收入全都用来回购我自己代币的这样一个行为

然后因为这里面因为它的代币分配其实是没有投资人份额的早期全都是 31%的流通全都是空头给它早期的用户这里面就完成了一个相当于筹码的一个换手很多空头的筹码就会相当于被它团队又重新买回来了

这样的话就会造成它的价格持续上涨然后这样的话它的价格涨到一定的数量级之后就会引发在社交媒体上的一个广泛的讨论大家会去看比如说有的大家在看它的市值什么时候能超过

当然他没有花太久就超过了然后包括他后续他自己的价格上他生态代币也有了更多的造福效应比如说像 Farm 然后像他本身的原生的第一个测试代币 Meme 代币 Pool 也都是很快的有了 Pool 的话最高涨到了 5 亿的市值

然后像 FAM 也是很快有了十几倍甚至二十几倍的一个收益啊那这样的话就会造成有很多资金啊迅速的想要进入 Apple Liquid 里面来来去分一杯羹啊就是一些比较敏感的资金啊

当然最近这一段时间这一个多周吧它的因为大家发现这个其实在这个 hyperliquid 的上面就是并没有目前的机制下还不能有类似于 pump fund 的这种东西出现啊因为它的 taker 是要付 30 万美金啊

所以包括前一段时间又出现了这个关于它安全问题的一个风波所以 TOL 在对你这一段时间又在一个持续的下降大概是它的一个情况对我看最近资本上回落了一个 30%多从峰值那么就是

就是 HyperLiquid 它这边发币之后它获得的这个品牌曝光包括行业的关注度一下串深了非常的多包括它业务数据增长也很多我看很多人大家都在分析它的这个

增长这么强势的增长是怎么实现的那么似乎从刚刚这个表现来看我们看它这个增长尽管在发币前一直在这个链上的这个衍生品交易平台或者说是这种项目当中它的数据是还不错的但是距离现在这个水平其实还是差了非常的多所以它的拐点是它发币这个事件之后嘛

那么就是我们现在反过头来回去看是发币这个行为带来的本身很强大的代币暴涨的财富效应然后引来了大量来这个链上来进行淘金的交易者

包括还有很多这个交易带来的这个套利的这个机会引来了很多用大资金进行套利的这个人然后形成了他这个交易量然后这个链上资金然后这个交易人员的这个整个的一个相互相互的一个促进一个轮动啊那么但是现在他的价格已经到了一个非常高的一个水平了就是可能已经上百亿美金的这么一个这么一个水平了

就 Hive 价格本身已经到很高水平它要再去形成像之前三美金涨到二十多美金的这个情况似乎难度已经变得挺大了然后包括可能你刚刚所说的它的这个造付的这个标的数的增长并没有像 SOW 上面这样的量可以这么大它是有限制的

当然这个东西怎么看看怎么说就是说如果说从好角度来说它的供应有限如果说从不好角度来说就是它可以去进行的这个实验创新型的这种项目数量也会受到限制或者说它是这个门槛比较高那么在这种情况下它之前实现的这个十几倍的就涨幅的两个因素第一个就是 Hive 的快速拉伸另外一块呢就是早期有些项目有很强的财富效应这两个似乎目前都有一个停滞或者说有一个阻力的状态

那么它后续的这个增长的动力还能来自于哪里呢在目前这个阶段上再往上的话后续的上涨动力就是因为它目前的机制下面还是会有就是刚刚提到的拍卖的手续费然后以及拍卖的那个 gas 费上架费然后以及手续费那这些数据是因为它是一个持续还是一个持续在涨的拍卖的金额目前

也是一天三十几万美金啊然后交易手续费如果我们按照万二的一个它的综合的费用的收取率啊这么值也是在就是有个几百万美金所以每天的净收入还是就是一个应该有个

一两百万美金的一个量级目前来看这个部分呃会有比较多的比例会去分给这个回购啊就是呃过往他的这个 as 的基金也就是也是就是相当于可能会攒一段时间然后把他的手里的资产都打掉了那呃这个重复过去的行为这一点还是在的但是由于啊就是一方面是市值变高了很多啊

然后另外一方面就是他本身就是近期的数据

数据的涨幅也在变慢所以这个力量肯定是要减弱的所以就是他想要跟过去一样再从 3U 涨 10 倍到最高 30U 这个难度是非常高的然后另外一方面就是说因为他现在市值就是从 FDV 来看的话已经有 BEN 的 30%了

就是他现在是三百亿接近三百亿美金的一个 FTV 嘛那他如果如果说再涨十倍就就就要去就是接近以太坊的那个位置了这个就即便能做到也是一个非常长时间的过程因为他其实一个月的时间涨十倍从这个从这个幅度来讲已经非常剧烈了所以

我觉得就是在目前的情况下短期内应该是不会有这么高的这么大的一个价格上涨的一个动力了那可能还是要等一些后续的一些催化剂的出现啊就比如说他的 hyper uvm 上线啊因为 hyper uvm 上线会有他的这个 staking 然后包括这个 hyper 也可以做 gas 然后 uvm 上线之后他整个的呃

就是有些人呃在有些人体系里面他的估值体系就是相当于是发生了一个变化因为对啊 evm 的估值要比交易所的估值就是供链的估值要比交易所的估值要高很多嗯啊所以就是可能要等一些

这种一些新的一个一个催化剂的出现对对我们在就是稍微汇总一下刚刚的一些一些信息吧就是第一个 Hype 它本身的业务数据技术表现是不错的啊

但是他的这个主要的业绩的暴涨包括业绩的这个拐点是在他发币之后啊然后是由他发币之后 hyper 代币的暴涨呃带来这个财富效应产生的这个出圈效应然后带来了大量的这个淘金者然后形成了这个这么一个业绩的一个暴涨啊呃这个也跟就是呃我们前面讲他可能上线的一年多时间里他呃

这个 AF 基金掌握了将近 5000 万美金的这么一个资金量啊然后他呢在 Hive 上线之后用这 5000 万美金全部对于 Hive 进行了这个回购形成了很就是短时间内形成了很大的买压然后从这个几美金迅速拔升到就是 10 美金以上啊让这个大家呃感到很震惊吧这个

这种震惊的广告效应吸引到了大量的人很将近来那么目前的情况尽管他每天还是有差不多 100 多万的收入刚刚我看一下他基本上根据 DeFi Lama 的数据他每 24 小时最近 24 小时的话基本上的业务收入在 100 万左右就是手续费的一个收入当然这个 100 万收入应该还是有一部分还是要

应该是不是还是要给到那个就是 HLP 这边然后还有 30 万的话是反正是这个可以用来给 Hive 提供支持的一个一个净收入那么可能一天 200 万美金的这么一个净收入尽管也是不少的但是相比其他最开始 5000 万美金的这个强劲的买盘

目前要维持这么高一个价格还是会阻力比较大一点那么我们来聊一聊就是刚刚我们讲到的就是他的下一个故事就是这个他的这个 EVM 的这条链的一个问题就是尽管他目前还没有上线能不能给我们讲一下目前他有哪些关键信息比方说他的这个生态构建的一个规划他的一些基本的或者说特别的一些机制包括有可能的价值补货等等他

目前是在一个就虽然没有上线但是测试网已经发了有一段时间了所以也可以看到他当天测试网还是有一些就是相对比较有名的一些这个验证者像 NASA 像 Cross1 然后以及 Figment 这种就还是在其他的链的验证就是在质押这个领域还是相对而言就是有一些好名声的这些验证者已经在参与他测试网的验证了

然后另外一方面就是想要在他这个 hyper-evm 上做的项目目前来看也是比较多的就在他的 DC 里面还是每天能看到有很多开发者在来提问然后包括其实有一些他的社区就是早期的社区成员也有我们目前来看应该有二三十个以上的项目就是

二三十个原生的项目然后还有大概有至少也有十几个就是在其他链上已经有业务的一些项目在准备要就在 Hyper100M 上是要在上面去发项目对然后它的类别大概主要是什么样的这些项目

类别都有啊因为首先就是还是有一些这个基于 HEPA 本身的一些啊就是交易的一些交易工具啊像 PVP.trade 这个也是在 TG 里面大家可能用的比较多的一个交易产品啊一个算是社交交易的一个产品然后包括像一些像之前提到这个比特币的比特币之下的那个 Solve Protocol 啊然后以及一些啊

其他的 DeFi 的协议然后当然像 NFT 像游戏然后像 Meme 就更多了因为在目前投机资金最喜欢的还是这种相对而言短平快的项目目前在 Happy Liquid 的 RestVamp 上其实是没有办法做这些项目的

像 NFT 然后以及命名项目应该是数量更多然后以及刚刚也提到了派 Ticker 的有几个还是像有 Pantara 投的游戏然后有像 AISlose 他们去投的游戏项目

还是比较种类还是比较比较丰富的对当然这里面就是呃他们他们要要要去测试一下也没有很高的成本啊那呃对于 hyperliquid 而言就如果说他后面发展不好了那这项目就不在上面发了那么也没有什么太高的一个一个一个成本啊那就是因为他前段时间涨了这么多那肯定是有很多这个项目愿意来或者至少愿意表示来发的一个意愿对嗯

他目前就是这条列案他潜在的对还不得代币的这个价值补货或者价值输送大概有哪些预期

最明显的就是 HAP 的 staking 因为团队并没有公开表示过要怎么做负能只能说大家根据过往的类似的项目去猜那就是第一个就是用作 guess 这个是在他文档里面倒是有说到就是 HAP 会成为 EMM 上的 guess

但是他的 happy vm 一定是一个很便宜的一个一个就是就是一定会不高所以你要真说能够带来多少的销毁这个可能不会特别高这是第一点然后第二点就是 staking 那 staking 可以分一部分的收入就是因为这个上限之后就是就是跟 d y d x 一样就是他的收入分给这个 staking

就是从法律上来讲风险会小一点啊当然当然这个监管环境呃跟之前也不太一致啊就是他直接分会不会有什么问题呃也说不清楚啊但是总归就是如果开了 staking 再分肯定是就是从过往来看啊是没有问题的对然后呃当然其实我觉得这两点就是怎么说因为其实呃我们前面的分析是可以看到就 hyper liquid 目前已经

就是它的经济模型里面已经是非常已经做到了就是比较极端的就是除了要给 HRP 的部分全都给了 HAP 代币了只不过形式不是说我给你分 HAP 或者分 U 而是说我直接就是从市场上回购对所以这个就在我目前的理解里面这个就是其实从经济模型的角度就是从呃呃

实际的分配的角度就还是 60%的所有的收入会给到啊 hype 代币我觉得这个比例就是比例的提升跟他 happy vm 是否上线不太有关系这个比例能不能提升更多的是看他啊

到底需要拿多少钱来去补贴 HLP 如果他需要用于补贴 HLP 的钱更少那他可以用于就是分配就是他可以做分配的给 HAP 代币的钱就会更多对我觉得大概是是这样的一个情况对

对,其实中国看下来的话,目前 Hype 能够撑起这么大一个市值,从它的现货跟野生品的交易额来看,其实已经到了一个不算便宜的水平,它可能估值里面包含了相当多大家对于它后续做 Hype EVM 这条链的一个期待,如果这个链能够做得很不错,比方说能够成为下一个值得期待的 Solana Killer,

我觉得它可能大几百个亿的市值加上它本身又有衍生品这边的这么一个这么一个很好的业务数据在支撑是在涨也是有可能的如果说它可能这个 EVM 做的一般般可能会没有太多的起色因为做起来可能它的估值是不是可能还要再往下杀你觉得呢是有可能的对因为核心还是它这一个月实在是涨得太多了也没有一个其实

没有一个非常从它的这个幅度而言没有一个非常像样的回调就最多也就跌到了 23 24 的样子嘛是的嗯并且呢它的相关的催化剂短期内就是目前来看应该是在短期内是不太容易看得到嗯啊所以可能接下来就是是一个价格啊表现相对会没有那么好的阶段对

那么就是我看到很多的评论对于 HappilyCred 的一个赞誉就是他们的团队相当之精简好像说他们的人数大概之前是大概就 10 个人左右现在不知道是什么样的情况

就是他们说他们就是说这个东西说他们团队精简主要是相对于那些大型的这个中心化交易所而言我们知道像 BN 的话他们雇员人数非常的多啊那别的像像 BitGat 啊包括像一些别的所谓这种人数也是几千人的一个一个规模啊

那么就是为什么就在你看到为什么 HiveLiquid 他们这么一个业务数据并不虽然说没有超越 BM 或者说还没有达到就是可能大金属的水平但是业绩是非常可观的那么为什么能够以这么小的一个团队去维持这么大的一个业绩水平呢我觉得就是他们整个的

市场营销的策略是是是比较是比较直接的嘛就是他们啊是啊就从 hyperlink 上线以来其实没有多少的这个市场营销部分的预算的啊然后呃就是呃他的相当于他他们从如果我们站在这个时间点来看就相当于他所有市场营销的预算都是来自于之前积累的资金啊就是拉盘资金等于营销预算那

那从目前来看这个

大概拉到 10 月底积累的 5000 多万目前来看还是花的相当无少所值因为终身化交易所的绝大部分终身化交易所的数据它没有公开的义务所以我们也看不到但是我们可以看到因为 Columbus 是一家上市公司当然 Columbus 跟像币安这些以及 BGET 这些交易所的核心

就是收入构成类型还不是完全一致啊他还有托管业务但是我们可以看到啊 Compass 在三级报里面他有十几亿的营收啊那其中的这个成本就有就是百分之就就八九亿啊他的这个运营成本然后以及研发费用的研发成本就占了他营收的一个大头

那这些其实更多的就是在 Apple Liquid 的这个情况下其实他用这个五千多万的一个资金

他不需要去做不需要去跟中心化交易所一样去做非常多的功能他就专注好自己的核心功能这也就让他不需要招太多的人然后他就有更低的研发成本然后他所有的营销预算都来自于他不会去做什么 SEO 或者是什么非常复杂的一个做渠道他就是用价格表现然后用这种

社区自发传播这种形式来做对然后这个我觉得从从从结果来看就至少从到目前为止的结果来看这个还是一方面也是比较大胆而另外一方面结果也是比较不错的嗯

我觉得就是 HipLiquid 这么精简的人员结构跟它对应的它的竞争对手这么庞大的人员跟这么一个管理开支的话这个是一个很有意思的现象它可能有两种可能性第一个就是 HipLiquid 抓住了这个行业跟这个产品或者商业模式的本质它把自己的最关键的功能做到最好然后在营销上面也使用了最有效的方法

导致了他省去了大量其实没有必要根本没有必要去产生的这个预算啊形成这么一个局面那还有一个可能性呢就是 HiveLiquid 目前的这个业绩支撑呃他的业绩水平是呃是暂时的呃

他前期花了就是很集中的花了 5000 万的这么一个拉盘成本同时也是营销成本形成了目前一个业绩水平但是如果他后续没有在等量的这个拉盘资金的投入的话他后续能不能稳住这个业绩水平可能也是有挑战的我觉得可能有两种可能性就是如果是第一种的话那我觉得所有的交易平台

都要反思为什么他们可以用这么小的人员成本做到这样那如果说是第二种的话那可能就是 HiveLiquid 后面的挑战会很多他可能他也需要去增加很多额外的开支比方他可能也需要去纵向拓展他的这个产品线啊他可能也需要更多的商务团队更大的这个营销预算的一个投入啊这部分的成本会逐渐逐渐跟上来那么可能长期来看他的小团队结构后续也要逐渐去扩张啊就是你觉得这两种可能性在你看来目前哪个可能性更大一点

我觉得以我目前的观察来看 HyperLocker 应该会保持一个比较小的一个团队规模他们就从他从我们能看到他们做的东西来看他们就是比如说比如说他的这个 HIP 的这个就现货交易上币的这一套机制就是怎么来讲就是

比如说币安他可能要有一个或者其他的中心和交易所都会有一个 listing 的团队那这样的话他们就是要有一批人长期来就对于币安的角度还需要支付这些人的工资然后同时呢那在上币这个过程中还会出现可能的很多这个利益的问题

嗯就是说有监管团队啊对然后又又需要有内控团队那那对于 hyperliquid 的来源他就是其实呃

我们现在来看他去用一种很简洁然后也很公正的方式啊来解决这样一个问题当然这种问题是不是一定这个是不是一定没有问题他肯定是有问题的但是从目前来看我就是至少从至少他可以看作是一个比较可持续的一个方案对那这样的话他其实省掉了非常就是我们从

如果从长期经营的视角来看它是省掉了非常多的成本然后以及潜在的一些就是包括资金的成本然后包括你就是团队人力的成本就是总体的对成本的削减还是非常大的对然后然后就我看包括这个创始人 Jeff 的一些访谈然后一些分享就我感觉他还是一个

如他所说的还是一个比较比较比较能从这个就第一性原理的角度出发去解决问题的人对然后他也就从他一开始的发心来看就是他也不接受投资嘛就他总体而言就是他对于他

他对于他想要做的事情是什么是有一个比较清楚的认知并且他不太关注当前市场的参与人是怎么解决这个问题的他还是愿意从最底层去想解决这些问题的一个途径对我觉得这个是在我们行业里面这个比较优秀的一些创业者需要具备的一个核心的素质就是之前有人说这个优秀的创业者需要具有

什么自闭倾向和童年创伤我觉得这个就第一点就是说他有这种类似于自闭倾向的这一点我觉得还是非常就是非常非常有道理的对

所以就是呃 hubliquid 的这个团队的人数跟大型交易所团队人数就让我想起之前刚刚你也提到这个第一性原理就马斯克经常去谈这个概念就马斯克之前还提另外一个概念叫所谓的叫白痴指数他讲什么呢就是说呃当我用同样的一个原材料我可能要花几十倍的这个成本我才能造出一个产品比方造火箭啊但是这个这个几十倍的这个指数越高就是这个白痴指数就越高呃

那么当他认为白痴指数比较低的好的产品就比方说我可能我的原材料可能是 10 块钱最后我可能花比方说是 15 块钱可以把东西造出来比方说像当时特斯拉早期采用的是这个宁德时代的电池因为他采用宁德时代的电池是因为宁德时代的这个白痴指数非常的低可能只有一点几就他只比原材料的这个成本高了

就是可能小几十嘛那我觉得就从放到这个概念来看就是现在如果说 hyperliquid 这种模式是长期可以持续的那可能意味着大部分的交易平台他们在交易所运营这个事情上面的成本的这个白痴指数目前可能是明显的高的那如果他的逻辑可以走通那我觉得很多交易所可能都要反思自己都要去做瘦身把这个指数去降下来把更多的精力跟资金放在真正卓有成效的那些产品上从第一性原理去思考我的业务应该怎么去构建

我觉得这一点我觉得他们对于团队对于这个行业的推动还是就是做出了很多这个贡献的啊然后最后我们来聊一下这个就是 HiveLiquid 代币的这个经济模型跟那个估值的一个一个问题吧因为这个可能啊牵涉到啊就目前 Hive 这个价格 20 多块钱的价格能不能买啊然后如果说是能能是能够买的话他的这个合理的一个区间可能在哪里啊要不先给我们简单介绍一下就是 Hive 的这个经济模型大概是怎么样

它的代币分配就是还是比较简单它总量是 11 枚然后有 30%给到了团队以及基金会那团队的部分是锁一年然后从就相当于从 2025 年 12 月份开始释放然后释放的最大痛点是在 27 年到 28 年然后

然后剩下的 70%里面就是 31%然后已经就是初始的创世分配就是空头空头掉了

然后剩下的大概有 39%不到一点就是是用作未来的一个社区的激励这里面刚刚提到的 AF 就是它的援助基金目前已经回购了超过 1.1%的总的流通的数量就是目前流通 31%点多相当于这个

流通数量的 3%多就已经被他的 af 回购掉了相当于他的实际流通在 30%左右对这是他的一个筹码的情况然后经济模型其实刚刚已经大概都大概讲过了就是目前他是全部的费用团队没有提都是就是给到了 HRP 和 af 就是去回购对

这个是然后金银河刚刚也提到了就是在上线以来一共是接近一个亿到 11 月底一共是接近一个亿的总收入然后 12 月份几块收入加起来应该有个应该有个几应该有个 1000

1000 多万吧因为它的这个这个 HIP 的 gas 这部分我看这两天又涨了这部分应该就有个每个月 12 月的情况因为 12 月前几天还是比较低的总体从目前来看这一部分应该有个多 500 万对那再加上它的这个手续费的收入

那呃估值吗有很多呃有很多估值方法那这里面就是我觉得比较合理的还是去去呃类比呃 BNB 啊因为因为它的对标对象可能就是 BNB 啊那呃那就就拆开来看的话它的衍生品交易大概是 BN 的呃我们就只能从量来看了因为呃

这个手续费具体的比例然后它的成本没有办法去统一去考量就直接简单的从量来看那它的衍生品的交易量是 BN 的大概 10%然后现货的交易量大概是 BN 的 1%到 2%之间

还有一点就是对它估值的话要估它的 Hyper-EVM 基于我们前面提到的就是我们把 Hyper-EVM 和它现有交易所的关系更多的看作一个避安迁移的关系我们不认为它所有的 Hyper-Liquid 目前的所有的 TYL 都会迁移到这条 EVM 链上

如果我们去比对这个币安的链和交易所的 tbl 以及比对 coinbase 的链和交易所的 tbl 那币安的这个链和交易所的这个 tbl 的这个比值大概是 3.7%然后 coinbase 大概是在 6.6%当然 coinbase 的这个数据是因为他

没有公开没有链上的这种这个公开透明的这个储备金的信息它是在这个半年季报里面公布的所以 coinbase 这个数据是拿三季报的数据然后根据币安的当期的涨幅做了一定的处理那 coinbase 是 6.6%就是 base 链的 TOL 大概是它的交易所托管托管资产就是交易部分的托管资产的 6.6%

那海普利奎的那当然可以认为他比较热那我们就就算估 10%那他的这个这个这个数据大概相当于 BNB 链的 3%对那那按照这个这个这这几个指标看下来就他因为他现在的市值已经是 BN 的 10%了嘛然后

从这几个指标看起来反正 HEPA Liquid 至少不是贵的特别离谱因为我们要考虑到就是 HEPA Liquid 的经济模型它的基本上平台的净利润有 50%其实净利润的 100%你可以认为给 HRP 的部分是它的成本其实净利润的 100%去回购 HEPA

那 BNB 在早些时候是拿它净利润的是明确公开是拿净利润的 20%去回购 BNB 啊当然它后续这个规则因为监管原因这个改掉了但是从因为它 21 年改掉但是从它 21 年改的当时前后这个数据变化来看啊至少在 21 年的时候还是接近用这样一个 20%净利润回购的一个比例啊

大概就是从经济模型上来讲首先肯定还要比编辑要好啊那好的比例就好的这个幅度啊就不是特别呃不是特别好量化对

反正总体结论就是目前的估值如果以 BNB 作参照指标是不高的但是这样这里有一个大前提就是 HyperLiquid 有目前的数据就是我们估值肯定是拿数据来算有目前的数据

更多的是因为 Hyper 有了更高的价格就是这里面的因果关系我觉得是 Hyper 涨所以数据好然后所以估值指标看起来不错而不是说因为估值指标看起来不错所以 Hyper 很有吸引力然后造成它上涨

我觉得这里面这个因果关系是比较清楚的然后另外一点就是就这个 Hyperliquid 本身这个这一个月的数据其实波动很大的我们算 3%10%这样的一个指标在同他自己的数据是一个数据翻 10 倍然后再跌 30%40%的一个这样的一个数据的变动的幅度来看所以这个指标的这种

具体数值的这个指标的有效性肯定是是是存疑的但是更多的还是就用可能用这样一个框架来来估我个人觉得是比较合理的因为也看到有很多其他的这个估的方式就是我

把他的三部分业务来单独来来做就是参照现有的比如说参照 JMX 参照 DL.X 来去估他的衍生品然后参照一些 DEX 来去估他的现货的交易所

那我觉得这个就我个人觉得还是这种前面这种方式更好一点当然另外还有估值方式就是我去算他的 PE 或者 PS 因为他有这个代币回购和销毁机制然后收入营收相当于直接作用到了这个 APP 的代币就他也可以用这种指标来估值

这个估值就是按照我们刚刚说的这些指标来测算一下它大概有 38 倍的一个 PS 这个估值跟阿伟现在是比较接近的反正总体来看

即便说它现在价格已经跌了一些啊我们用这种相对呃反省性相对强的一些指标来看它的估值呃不是很贵啊但是反正肯定是不便宜了解 OK 关于更多的这个估值的算法包括估值的这个角度包括更多的业务数据到时候大家可以看一下就是呃老人士这边写的一个关于 hybrid liquid 的一个中数型的研报啊上面会推演的更加的清楚啊呃然后呃

最后我们来看一下大家最近在谈论的安全问题刚刚我们讲 Hyperliquid 其实它的就是

整个产品结构跟 ZX 一样啊它一边是一个交易所啊然后呢一边是一条这个 Liawan 的一个公链啊跟大部分头部交易所的这个模式一样吧就是交易所加链的这么一个情况然后上周呢就是有一个黑客事件啊黑客事件导致了就是很多啊

Hivelake 的用户尤其是一些巨鲸的资金的一个撤出就这个事件要不老林斯帮我们再介绍一下大概是怎么一个前因后果好的这个前因就是有一个比较著名的一个白帽黑客 Taylor 他是

在呃根据后来很多人像啊 ronin 的创始人也出来呃给他呃这个相当于证明了然后包括像 dragafly 的创始人也跟他证明就是这个人还是一个非常呃非常有能力啊然后也在

这个跟朝鲜黑客相关联的事件上非常有经验的这样的一个白毛黑客啊他出来说呃他呃呃这个关注了几个朝鲜黑客的地址啊在哈佛内会的上面在做交易啊

当然他们当时应该有很多很多这个媒体发过他的文章其实这些这个朝鲜黑客是爆仓了的然后他们 Taylor 就这件事情发出来主要是为了告诉市场就是说朝鲜黑客盯上了 HyperLiquid 然后并且呢他本人其实是在两周之前跟 HyperLiquid 做了通知然后并且

做了一个报价然后但是 Happy Liquid 并没有就是相当于没有去接受他的这个服务然后这件事情就是发酵的过程主要是 Happy Liquid 的社区成员觉得就是觉得就是不认可 Taylor 这种行为他觉得他们也不了解 Taylor 的背景他们认为 Taylor 这个人就是发心不正然后就认为就是

朝鲜黑客不过是来炒个币亏钱亏了钱而已这个事有什么好在意那 Taylor 就是说这是朝鲜黑客攻击一个协议之前的典型的行为模式然后这件事情就就是越来越发酵然后就有我们刚刚提到的很多人出来给 Taylor 证明就是说这个人是一个好人是一个有很好的背景然后有很好的能力的一个人不会乱搞

然后在这些事情之后 HyperLiquid 的团队成员是在 Discord 里面回过了一个回复那目前回复的结论就是目前没有被攻击的情况对 HyperLiquid 的反正

安全问题确实是存在的就是我们之前也讲过它是一个是它目前的所有的资金都来自于 Aptium 的这个桥另外一个它所有的资金的段落其实都是在刚刚提到一个四分之三的一个签名手中四分之三的签名其实都在这个团队成员的手里那从攻击的角度被攻击的向量来讲其实就主要就核心就在这两点了

尤其是这个团队的签名因为其实团队就是如果要对这些团队成员做一些比如说社会攻击那还是不是特别好防范的因为毕竟就只有就他他只需要搞定三个签名就好对然后但是也有很多分析认为就是即便这个攻击发生了就是因为因为哈佛利维德的 TOL 基本上都是 VSDC 嘛

很多人认为第一 USDC circle 不会坐视不管第二很多人认为 Abiturum 不会坐视不管因为 HAPPY LIQUID 已经贡献了 Abiturum TUL 的 50%并且是它稳定币就是 USDC 流通量的 60%多所以如果 HAPPY LIQUID 出了问题因为它一定要是要依赖于 Abiturum 这条链所以 Abiturum 这条链也有可能

就是从他利益的角度他不会坐视不管我认为这些分析也是有道理的就是他目前的安全是他整个作为一个已经有 300 亿市值的项目而言他的这个安全问题还是有不小的脆弱性对但是这个问题在他相对市值比较小的时候发展是第一要务的时候可能不大但是在他当前的这样的一个市值的情况下

就会给大家一些担忧那如果就是

就是不能很好的处理这个问题或者说真的被黑客攻击了就是可能结果 Sacral 或者是 Abitrum 确实是会就是出手相救但是对于他的团队的这个信誉然后包括这个整个过程中出现的可能的就是说这个对外的处理的方式就可能是一个打击对所以这一点还是

就是资金的担忧还是比较有道理的因为黑客没攻击并不能说明他永远不会攻击你对 OK 好那么今天其实我们花了比较大的一个篇幅来单独聊一个项目不想聊 HiveLiquid 这个项目

然后我们花了一个多小时把它的方方面面产品包括商业模式定位业务数据包括估值都聊了一下我们可以简单做一个初步的总结就是 HiveLiquid 我不知道我理解的对不对待会儿 Laurence 可以再讲一下你的看法补充一下我看下来目前 HiveLiquid 它的商业模式跟大部分的头部的中心化交易所所加链的商业模式是一致的

啊他有一个锁只不过呢他这个锁呃跟我们中心化的锁不一样了就是他的第一个他的可访问性是无许可的第二个他的数据是呃透明可验证的啊

这个是他跟大部分中心化所的这个不一样的点但是呢他其实跟大部分中心化所一样也是一个有多千掌控的这么一个地方然后呢他未来最大的一个估值的一个成长空间就来自于他的这个 L1 的还没有上线的这条 L1 目前已经有很多的这个潜在的项目储备然后他两条链之间的一个互操作性也是很值得期待啊

然后他后续的遭遇的可能一个挑战呢就是他目前的市值已经到了一个比较高的水平而且他这个市值的这个推动也好他业绩的这个爆发也好都跟他早期从几美金的这个 hype 通过团队非常果断的 5000 多万美金的一个暴利购买把这个价格推上去跟这个过程是有很大的关系的那么目前团队手中大部分的预算没有像刚开始那么充裕啊

同时它市值也到了目前这么一个水平它后续的增长可能还是会有一些阻力上的挑战短期似乎没有太多的发酵或者说是推动的一些诱因的因素存在所以可能短期价格表现会有一些沉压的情况大概是这么一个总体看法就是 Lawless 还没有要补充的关于这个项目

对的就我补充一点就是我觉得从长期来看就是我觉得把它当成一个跟中间化教育所

类似的业务包括这个业务完全比较类似的一个项目我觉得是比较合理的然后它的中长期来看核心的还是它的这个成本的极度的低就会导致它这里面中间多出了很多可以长期中长期可以运作的一个资金那这个资金它既可以去补贴它的用户也可以去补贴它的持币者就是说相当于团队在

他总的收入的收入的占比目前来看这个小的是小的非常是小的比较惊人的然后在

中长期应该有这个延续的这样一个趋势对我觉得这个可能是中长期就是 Hepa Liquid 对交易所这种这种 Quick Cloud 里面最长久然后有最坚实的一个液态的一个带来的一个就是算是一个算是一个疑问吧对对这个优势我们在很多 DeFi 项目上有反复看到比较像阿里对

可能运行这么一个协议也就小几十号人那跟一个银行相比的人实在太少了就是在 DeFi 上面我们可以反复看到这样的情况出现 HyperLiquid 这次是做到一个很好的一个样本去跟中心化的大型交易所去做对比我们这么少的人同样可以干起很大的一个很大的一个事业那么最后一个问题就是如果说这个 Hyper 后续价格回调的话老人自己会不会考虑去买

我是会买的因为我之前有一部分空投的部分但是在比较低的价格 10 块左右卖掉了当时还没有当时也是比较后悔当时没有研究做非常透彻我们目前还是短期不太看好但中长期还是比较看好的对

所以如果有回调是会考虑购买的好的行我们今天播客的资本就到这里为止然后大家可以期待一下后面 Lawrence 的整个完整的综述的关于 Happytent 的一个报告那么我们就先到这里在我们在下一个节目里面我们再见拜拜各位