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杨
杨舟
杨舟: 我在2021年3-4月期间，贝宝金融管理的资产规模达到巅峰，约70亿美元。这主要得益于比特币牛市和高费率环境下，亚洲机构对美元的需求以及Genesis对BTC的需求，形成了一个互补的资金循环。贝宝金融的发展经历了三个阶段：纯借贷、借贷+自营交易、风险积累。在高费率环境下，为了满足客户对高收益产品的需求，我们开始进行自营交易，这最终导致了风险的累积。
2021年的高费率市场和Terra/Luna的崩盘是2022年加密货币市场危机的关键诱因。当时市场上的资金由于美联储的紧缩政策而无法退出，大量涌入Terra/Luna，导致其规模迅速膨胀，最终引发崩盘。Terra/Luna崩盘后，FTX作为主要的流动性提供者，接盘了大量的Luna和UST，但最终也因此遭受了巨大的损失。
Terra/Luna崩盘引发了中心化借贷机构的连锁反应，3AC、贝宝、BlockFi等机构相继爆仓。这其中，贝宝和Arrows作为主要的期权卖方，由于市场快速下跌，无法有效对冲风险，最终导致爆仓。FTX的崩盘则进一步加剧了危机，导致Genesis等机构倒闭，并最终波及到传统金融机构。
SVB事件也对加密货币市场造成冲击，导致USDC脱钩。这凸显了稳定币对银行风险的依赖。
我认为加密货币行业的风险周期比传统金融行业短得多，风险事件发生频率更高。但上个周期发生的这些事件也促使行业在风险控制方面取得了进步，例如，加密货币机构开始使用托管服务。
我个人在贝宝金融危机后选择回归，试图挽救公司，这其中有我的个人性格因素，也有我试图挽救公司和保护投资人的想法。虽然最终未能成功，但我仍然希望能够尽力弥补损失。
Bill: (访谈引导，未提出核心论点)
Deep Dive
本节回顾了 2021 年加密货币牛市期间贝宝金融的快速发展，以及其业务模式从单纯的借贷转变为包含自营交易的演变过程。同时，也探讨了 GBTC 套利模式对借贷行业扩张的影响以及贝宝在这一时期所面临的机遇与挑战。
- 2021 年 3-4 月份，贝宝管理资产规模达 70 亿美元
- GBTC 套利模式驱动了借贷行业扩张
- 贝宝业务从纯借贷转向自营交易
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