Deep Dive
Shownotes Transcript
您現在收聽的是交易會電台學期權就上交易藝術會你好 我是宏廷首先來廣告一下大家也知道我們最近開了一個線上的連續的課程系列課叫期權重鑽班專門講期權的賣方所以對於賣期權感興趣想要系統性學好它做好封控能長期利用賣期權來獲利的朋友歡迎找我們的客服去報名
另外如果想加咱们的 VIP 群一样也是可以找客服你可以在交易艺术会的 B 站或者微信号或者在喜马拉雅后台咨询客服都是可以的最近的市场又稍微比较的混乱了一下特朗普他又正常发挥了就在昨天因为我录音频是周六昨天他又威胁对欧盟增加 50%的关税
主要也是由於他們美國跟歐盟的貿易談判卡住了沒什麼進展不像中國這麼快對吧歐盟怎麼卡成這樣所以他給他壓力當然美國的財務部長費森特也在中間出來緩解說這個只是為了促進談判
另外贝森特也有透露说夏天会去修改所谓的补充杠杆率可以去协助压低美债收益率因为现在等等我们会提到美债收益率持续上涨对于美国的压力也是蛮大尤其是目前的执政的政府他还想因为他们接下来还要推动美国税收的一些立法的修改反正就是要降税各种的大家对于他
美国国债支出那么大然后你税收降低大家想说你未来能不能还得起钱美国肯定不可能破产的但是大家对它的这种收益报酬比还是会比较担忧不过即使是这样目前这个市场有一些反应但没有那么的激烈不像之前之前那些关税的冲击会造成市场美国的大跌黄金大涨
好那这一波还好但是也开始看到一些隐忧了目前我觉得最大的隐忧反而不是关税因为这个东西大家也大概就知道那样而且最大的冲击的中国目前是属于休战期目前我觉得最主要核心是美国国债的问题这也是市场的资金开始在聚焦因为国债一直问题没有解决最近大家要重新关注它大家看美国国债收入率是持续在走高
而美股目前是反彈到一個高位區間卡在這個高位區間長不太動那長不太動你也懂對不對對於一些信心比較不足的多頭就很有可能隨時想要跑任何的利空消息都有可能促進這種拋售所以美國國債的問題是一個潛在的未爆彈隨時都可以給空頭助攻的機會
搭配著我們看美元指數美元指數現在又持續的走弱所以也看得出來大家對於美國的資產信心還是不足的還是沒有回到之前但也因為美元指數的走弱加上各種這種勞動
黄金又快速的复活了黄金之前其实在技术面上有一度要破位开始翻转走空但是黄金还是不愧是这两年最强的多头
稍微有任何的不论是关税还是什么美债的问题甚至一些地缘政治的冲突还有美元指数持续的走弱都很容易帮助黄金快速的又重新走多头趋势
所以黄金还是这两年最强的多头你要去做空它不容易的不要随便去做空黄金另外还有一个我觉得很关注是加密货币市场这可能大家平常没有特别去关注你可能或者可能加虚拟货币加密货币都一样但你多少听过比特币加密货币市场最近又重新在走多头趋势了之前其实也跌得蛮惨的有一波跌势维持好几个月
但这波重新走多头趋势来源于美国终于正式的在推进关于稳定币以及相关利好加密货币市场的一些法案
這很重要因為加密貨幣在大家眼中一直會覺得很危險或什麼的主要是它沒有很好的監管但它的優勢也在於沒有很好的監管所以它發展得很快但這是有利有弊而任何一個行業一開始從前面的野蠻發展到後面你真的要正式步入軌道
還是需要進入監管的而且你需要讓政府接受它如果政府雖然它號稱去中心化就不需要任何的政府的管但是沒有政府的接受的話它很難真正的普及大眾它就只能是一些小眾的人再去使用
虽然目前它还是很乱但我还是很看好它不论是对于交易者的这方面而言还是对于它金融创新的推进我都是还蛮看好它的任何的新的市场肯定都是野蛮的你想想看当年的股票
甚至當年的期貨的發展還有或是什麼私募基金行業的發展資管行業的發展哪一個不是野蠻起來的任何一個都是野蠻因為一開始大家都不知道怎麼做加上它是有潛力的有很多操作空間所以有各種的 idea 各種的創新在裡面但就會各種亂七八糟各種的可能
可能造成了暴利或者是暴亏也隐含了各种的诈骗这都非常的正常这都是市场的发展期都是会这样但接下来如果能进入正规化监管的
進入當然也不能管得太死像前政府拜登政府就管得太死就壓制了他們的發展但是特朗普只要政府他們在合理的給他一定的合法的地位對他們的發展加密貨幣的發展我覺得會來到一個加速的階段重點是這個東西到底有沒有用加密貨幣也就是所謂他們用的技術區塊鏈是有用的
只要当我们任何的金融资产可以上链可以上区块链的话这个资产效率以及安全度会很高的大家有没有想过所以只要你有个钱包或者说叫你有个账户你就可以自由交易什么中国股票美国股票欧洲股票任何的什么债券任何期货黄金比特币任何资金任何基金甚至任何的房地产美国的房地产非洲的房地产南极洲的房地产
而且這個帳戶啊你不需要找任何一家券商或銀行去開這是屬於你真正是屬於你的帳戶也沒有任何人可以凍結它但目前這現實世界是無法做到的那區塊鏈的世界是可以的所以這也是我在這個鏈上交易感受到最大的自由和效率啦
好那回来咱们讲讲咱们 A 股 A 股最近其实各大指数还是在横盘不论是沪升 300 还是什么中整 500 中成 1000 可是在周五的时候开始有了一些危险的迹象原因不明我也不知道为什么周五突然在大概一点半后全面各指数下跌我不知道大家是在担心什么
但是通常尤其是 A 股信息是非常的不透明信息的这种不对称是非常的明显我们最能看到就是 K 线对不对不论你有什么消息提前反正你要跑什么资金不管怎么样技术面上 K 线上会展现的而现在各大指数跌到了一个区间的一个横盘区间支撑的低位随时往下破是有危险的然后科创五连已经算是破位了
高位区间的波位所以在这种情况下而且期权市场在这波下跌中还伴随波动率上升一般下跌可能说跌不到哪里去波动率不太会上升可是这波下跌波动率又在上升所以大家可能隐含的不知道在担心什么不确定不太可能是担心特朗普对欧盟加把握 50%的关税
我覺得資金沒有到這麼聰明聯想到特朗普會突然說話說對歐盟加關稅我覺得這不太可能那難道是擔心美國的國債的問題嗎這個美國國債出事雖然也會連累整個市場但是這個 A 股有必要這麼擔心嗎不知道反正我原因不知道 A 股都這樣傳送消息不是很透明的但不管怎麼樣咱們做交易
就要比較小心尤其如果你之前上了太多的槓桿多頭槓桿的這裡可能要減倉或者是你有賣很多認估期權的因為現在期權市場波動率是偏低的任何的風吹草動你會看到現在波動率很容易稍微一次機就上升因為目前處於低波狀態而市場的資金也知道低波目前的局勢下
他也担心嘛对不对虽然卖方还能赚钱但稍微风吹草动聪明的卖方会跑的跑的时候就容易带动买盘进来就造成波动率上升所以现在要特别小心尤其如果你卖了很多许子的看点期权看是一开始没有危险可是当真正行情发生的时候方向加波动力两方面的冲击瞬间的浮亏会很大
即使真的后来没有跌到你的位置但你不一定扛得住中间的浮亏的压力你会给自己很多
更多的想象更惨的情境甚至你有可能之前也经历过那你会又再次这样噩梦的冲击所以我们尽量不要让自己陷入在这种状态任何的稍微有点危险的迹象像周五这个就出现稍微一些之前都没有之前的横盘虽然我也已经没有在最近卖方做的比较少了常会降很低但之前其实都还可以继续双卖
但是周五危险迹象出现的时候你要看得出来你不能还是傻傻的麻痹那真的这个对你真的要火烧到你家门口吗那就来不及了看到远远的有火苗开始烧起来了就要注意了就开始要有些防备了那今天还有个主题要聊聊贴水因为我看到最近蛮多人在讨论这个很多文章也在写这个
那什么是贴水或者是什么是深水我相信我们一些听众是老司机知道当然我们还是要科普一下怕有些新朋友
什么是深贴水这个词是到底什么意思大家也知道咱们金融市场有很多种标的大家常常看到金融的指数什么沪深三派指数中正一千指数中正五百指数这些是指数是把各个股票用了数学加成各个股票的股价由它指数的这种公司有他们专门的公司用一个他的一套公式去计算出来的一个指数但指数不能交易对不对能交易的是像什么 ETF
或者是期货所以你会看到什么户生 300 指数期货或者叫中正 1000 指数期货对吧这个是期货而期货能交易但期货交易的是未来因为期货很多月份对吧一个每个月到期就会结算通常交易的是未来那这是什么意义
指数跟期货它价格不会是一样的因为你交易的是一个未来例如我们国内股指期货是每个月第三个周五结算第三个周五的期货的价格会是怎么样的如果大家对于未来比较悲观的话
例如假设随便举例假设现在中正 1000 随便举例假设是 6000 指数是 6000 假设大家对于假设期货还有两个礼拜才到期假设大家对未来比较悲观的话是不是就有可能两个礼拜后期货结算大家预估它可能是 5900
对不对就可能卖盘比较强对不对如果你对它比较有信心买盘比卖盘强的话这个期货价格就会比较高例如现在指数是 1000 期货可能两个礼拜后到期的是 6100 对这大家可能比较乐观买盘比卖盘强所以只要衍生品期货比现在的指数现货价格低我们就叫它贴水如果期货的价格比现在指数的价格高我们就叫它深水
一般来说深水表达是比较乐观的情况贴水表达是比较悲观的情况就像我刚刚那样的叙述好了我们来看一下现在我们以中正一千指数为例我们就因为我现在 5 月 24 周六我们看一下现在情况是什么
现在中正 1000 收盘后指数价格点位是在 5989 中正 1000 那中正 1600 的股指期货价格是 5872 还比较低哦也就是贴水了 117 点相当于贴水了 2%那 7 月呢因为期货很多月份 7 月股指期货是 5780 贴水了 209 点啊
大概 3.5%3.5%那当然还有很多月份我再随便再举例一个我们再看一个 12 月的 12 月的股指期货中正 1000 股指期货 5468 哇更多了贴水了 521 点相当于 8.7%
所以你看到这个怎么都是贴水而且贴水还蛮大的不只中正一千你去看其他中正五百互生三百也都是贴水的只是中正一千的贴水更大相对于什么五零三百的话中正一千是贴水比较大的那为什么会这样为什么以刚刚的表达说难道大家很悲观吗
如果你觉得很悲观的话你会发现 A 股是一直悲观因为 A 股常年大部分情况下贴水是正常的状态为什么其实如果你去看教科书正常来说金融的指数比较常见应该是深水偶尔贴水为什么因为你想想看机货它是有杠杆的一个 100 万市值的股票
你期货买进去之后你可能只需要 10 万的资金剩下 90 万你可以去买国债可以去买理财额外会增加这些收益对吧所以买期货这个大幅度增加资金的这个使用效率理论上是比较有利的
为了弥补,不然会有套利机会为了弥补这样所以通常来说期货价格会稍微高一点或者你用供需来说正常来说大家相比于买现货那我买期货还提高资金使用效率尤其如果市场利率越高的话我省下来钱去定存假设定存一年有四五个点比较夸张假设那我期货至少要申水一下不然大家都去买期货谁要去买股票
要去深水才能去弥补这样的套利机会这是正常情况下可是你发现 A 股不是对不对那为什么 A 股常常是贴水的主要有两个原因第一个分红的原因当然在我们 A 股比较特别当股票分红了之后股价会往下掉的对不对我们会通过这所谓的强制的除权除息
反映分红对净资产的影响通常进入 6、7、8 月就是大部分的分红季所以你会看到只要一分红指数价格就会下跌所以有时候你一开盘看到沪生 300 或是什么中生 500 指数一开盘就指数的价格就下跌不是说是怎么样是谁在卖不是是因为刚好那时候那一天可能很多重要的公司分红了
所以它的股价就下跌造成指数就会往下调不是真正的下跌是因为分红造成的但是即使你把分红都算进去的话中生一千的贴准还是很大而且中生一千都是一些小公司能真正分红的不多你说上证五零和沪生三百它们里面很多蓝筹股对不对红利股它们分红的确蛮多的
所以护身 300 和上证 50 它实际的贴水没有那么大因为里面包含很多是你要把分红可能的扣除扣进去例如你看到假设随便举例贴水可能 50 点但可能里面很多是因为预估大概会先预估当然这不是完全准的大家会先预估未来可能这两三个月分红有 40 点
你現在貼水 50 點 50 裡面的 40 點是假的因為是分紅大家先預判會掉的所以其實可能貼水只有 10 個點這類的但說到這分紅我要再說一下這個也是 A 股的特色因為美股並沒有這樣美股分紅美股這些股票分紅之後股價不會馬上掉的它完全是交由市場機制去決定的
例如这个股票分红之后你觉得它未来这个分红未来不会这么赚钱那你就卖对不对你觉得它会持续给你这么多红利那你就不要卖所以不会强迫说一分红就一定要股价掉说这个股票 100 块分红了 5 块钱一开盘就变 95 这是 A 股的特色老实说我觉得这有点奇怪你感觉是自己左手给右手
我拿到 5 块钱但其实就是我上面有的 code 我根本没赚钱了分红的时候你是没赚钱的当下是没赚钱的除非他就补这个除权期补习填权填期还是什么我不知道专业术语叫什么除非他马上开盘后就把它补回来
但我一直覺得這很奇怪這種就沒有感覺自己有長期投資分紅的感覺例如買一個股票假設 100 塊每一年分離 5 塊錢假設這股價一直維持這樣的話你就感覺是每年在收這種長期投資的報酬就是 A 股不是 A 股是感覺是左手給右手一分紅股價就往下掉
倒不如投機賺波段的錢然後我這個賺波段的錢可能你這個分紅要分多久因為你又感覺沒有不是真正有分到紅的感覺就感覺好像我拿一個 100 塊去投資一個東西它分紅我 5 塊錢可是這 5 塊錢是我本金裡面的所以反正回來主題剛剛說到就是一個是這個貼水裡面是有包含分紅的預估的
第二個更重要的原因為什麼 A 股常常貼水在於我們缺乏做空的機制這是非常重要的好像美國這個邪惡的資本市場他做空機制可多玩法可多了我們只有期貨在期權沒有出來之前還只有期貨現在還有了期權
但流動性上容納上期貨還是容納比較大那也因為缺乏做空機制所以如果一些主要的一些大機構尤其是做一些股票多空對沖策略的很多像是量化策略的那他需要去對沖
沒有其他做工具他只能用股指期貨例如尤其是小型股為什麼中正 1000 指數期貨的貼水這麼大也就是說為什麼那麼多人去應該不是說那麼多人應該說股指期貨上的賣盤比買盤強所以造成期貨很大的貼水為什麼因為有很多這些機構需要那他是在看空 A 股嗎不是
他不是在看空 A 股他可能也不一定看多 A 股他不一定看多或看空就是对他来说他只是把它用来做一种对冲对冲什么对冲他手上的多头股票他有可能是买中正一切里面的一些妖股
甚至有些风格偏奥义的也不是对应中正 1000 他可能是中正 2000 里面的股票但因为没有中正 2000 的股指期货所以他只能去空稍微比较近的中正 1000 或者是买一些微盘股垃圾股那你要对冲的话对不对你要去对冲什么你不可能去对冲去做空沪深 300 吧那你这个对不对你要可能两边错万一微盘股暴跌然后沪深 300 上升 50 上涨那你两边亏
所以比较接近的就只有中正一签也就是说为什么中正一签上卖盘这么强那么多机构去做空他股指期货因为他去对冲他们买了一些小型股因为小型股比较容易出妖股比较容易对不对粗俗的话叫做抓妖股拆一波大的对不对那专业一点的说比较小型股微攀股是比较容易做出 Alpha
对吧所以这就是因为做空机制的缺乏导致机构只能靠空 1000 股指期货造成它的贴税很大所以我也有看到有报告说这样的这个指数咱们中国的股票指数长期 10%的收益是中国最优秀的实业人才为我们贡献的而那个 10%的贴税收益便是中国最顶尖的金融人才为我们贡献的
听起来好像很有道理感觉应该是党性坚强的人说的话估计是一些券商报告里面的我已经忘记是出自哪里了首先第一个这个指数长期 10%所以我要打个问号虽然我相信美股我都不确定它长期有没有 10%我讲是长期每一年平均 10%那 A 股我相信长期虽然有人一直开玩笑我们也常开玩笑 A 股上证指数永远在 3000 点
大家不要担心你孙子跟我们一样都会在 3000 点作战但其实你真的长期去看你包含一些他的分红算进来的话其实 A 股长期投资是赚钱的但可能没有 10%这么高可能有 5% 6%应该是有的那贴水收益呢为什么说中国最顶尖的金融人才为我们贡献的就是刚刚那个因为很多量化机构做量化对冲的一些策略的
他们去很认真的选股不论是主观还是机器他们很认真去选股然后再搭配去做空股子期货所以他选股的越认真那他更需要做空股子期货去不然他就存多头存多头大好大坏波动太大了对不对尤其如果你要做一些腰股的话那波动太大了所以又害怕有些系统性风险所以他会需要做空股子期货那
就会造成这么大的贴水所以不是真正的看空但我们如何去利用呢说了这么多最简单的就是长线投资滚动吃铁水这也是一些我们认识一些群友也之前常常在用的怎么做很简单就是你去买这股指期货对不对例如刚刚 6 月 7 月 12 月你在老生在买哪一个月份这很难说
因为你看虽然 12 月那个股指期货贴水这么大但是你注意看我们刚刚说过为什么能赚到贴水是我们假设其实实际理论也是这样因为股指期货到期会结算对不对那结算的时候是根据指数去做结算所以这两者最终会收敛的
例如中正一千假設是 6000 好了指數 6000 期貨 5900 最終這兩個要收斂在一起不能結算說一個 6000 一個 5900 那就有問題那就給套利反正也會套利盤進來把他們兩個價格拉到一起的所以他們最終結算是會靠近的收斂靠在靠近怎麼靠近也不一定以剛剛為例中正一千指數是 6000 期貨是 5900 那是 6000 往 5900 走還是 5900 往 6000 走
还是两个一起走停在中间都有可能反正总之他们是会收敛的如果你做 12 月了那很久还有半年半年赚 8.7%对不对划不划算另外我们看近的 6 月 6 月谷子洗过贴水之后 2%
可是他有可能很快搞不好 10 天就收敛完 10 天就赚 2%所以至于是哪个月份很难说很难说哪个好哪个坏
那總之如果你是買入古籽期貨的多頭你就能去吃這個鐵水如果你長期看好它做長線的長期滾動就可以一直吃這個鐵水或者你可以利用期權因為期貨它這個需要保證金而且如果波動一大你浮虧壓力也大但如果你買入實質的認購期權那你更划算了
你這個還不怕大跌大跌它虧損也有限加上現在期權市場波動率又低又有這個貼水所以你買入實質的認購期權就很划算例如中正 1000 你可以去買中正 1000 實質的這個認購期權或者是中正 500 也有 ETF 的不管怎麼樣如果你要做這種去做多長期吃貼水的你要記得你是偏長線投資
不要用到杠杆不要用到杠杆因为你用了杠杆你可能扛不住长线上涨或者你要去吃铁水万一一个礼拜你就亏 10%你扛得住吗你用了杠杆那就不一样了对吧你用了两倍杠杆你假设你用两倍杠杆叠 10%那就是亏 20%你用了 5 倍杠杆那怎样那爆仓了
对不对快爆仓了是吧而且大跌的时候注意到大跌的时候贴水可能持续扩大大家去看之前你说这个贴水很大了当遇到加速下跌的时候贴水还会再扩大那你亏的更大了你不止方向亏在升贴水这边又加速亏所以如果要做这种一定要那个什么这个衡量一下咱们自己的抵抗能力
不要贪心做这种就是比较偏长线的额外获得这种额外的收益的所以不要用杠杆你要用杠杆的话那就是等到例如有多头的迹象你再加进去你长线就是放着尽量可以让自己不去看它的你如果他一直去看它我跟你讲如果你要做这种策略长线滚动吃贴水的如果是每天打开账户要去看它了看到盈亏波动都会很担心的那就是有问题
那你这个肯定做不下去的要么就是降仓位要么就不适合做这种所以衡量一下虽然长期能额外多的收益但是不要乱加杠杆
当然这个贴水大目前大我刚才说明原因不是说暗示他什么大跌或什么的但至少市场没有到这么的看好了因为如果真的那么看好的话他们也会降低这个做空的部位对冲的部位会降低一些只能这样说只能这样说
好啦那如果對期權交易感興趣的或者是想交易對這種期貨期權那種衍生品交流感興趣的也歡迎參加咱們有個期權私貨的 VIP 群可以在我們交易藝術會的微信公眾號視頻號 B 站喜馬拉雅後台私信諮詢客服如果你想加群的話好啦如果有什麼想了解歡迎在下方留言告訴我們我們下期再見囉拜拜