Is AI CapEx Out of Control? + Bill Ackman’s IPO Failure
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Scott和Ed在节目开头讨论了最新的美联储会议、星巴克令人失望的收益以及达美航空的CrowdStrike问题。然后，Scott分享了他对微软和Meta收益的看法，并分析了资本支出为何如此离谱的原因。Scott和Ed还讨论了Bill Ackman为何难以吸引资金用于其IPO，以及这反映了长期在线人群的哪些问题。注意：有关周五抛售的分析，请在周四收听Prof G Markets，届时我们将与Evercore高级董事总经理兼互联网研究主管Mark Mahaney进行讨论。订购现已发行的《财富代数》，订阅《不留情面/不怀恶意》，在社交媒体上关注播客@profgpod： Instagram Threads X Reddit 关注Scott的Instagram关注Ed的Instagram和X 了解更多关于您的广告选择的信息。请访问podcastchoices.com/adchoices</context> <raw_text>0 本节目的支持来自Constant Contact。Constant Contact屡获殊荣的营销平台拥有强大的工具，可以轻松地扩大受众群体，吸引客户，并增加销售额以促进您的业务发展。只需点击几下，您就可以启动一个针对您的业务和目标量身定制的营销活动。这包括电子邮件、社交媒体、短信等等。

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今天的数字是180,000和200,000。这就是参加Harris筹款活动的“白人兄弟”的人数。白人女性也响应了号召，这是历史上规模最大的Zoom会议。让我们回到我这里。我在Zoom上问了我的一位英雄，说真的，让他说以下内容。我是卢克·天行者，我来救你了，加洛韦先生。♪♪

欢迎来到Prop G Markets。今天，我们将讨论微软和Meta的收益。Bill Ackman失败的IPO。Ed，没错，来自塔图因的农场男孩，后来成为对抗西斯的强大绝地武士之一。没错。他向我，Ed，表示了感谢。

嫉妒？嫉妒？你甚至知道星球大战是什么吗？还是你只看像Ariana Grande或布里杰顿这样的节目？不，星球大战是什么？我的第一次约会，我13岁，我和Paula Kumnock一起

去西木的Abco电影院观看星球大战的首映式。那时，我毫不夸张地说，我每周看两部电影，有些电影我会在影院看五到七次。哇。太棒了。我很高兴你享受这段回忆之旅，Ed。我能听到你声音中的热情。是的，它充满了热情，对吧？你参加的这个“白人兄弟挺Harris”活动，

你从福克斯的人那里得到很多批评吗？因为我在福克斯新闻上看到的都是人们在批评“白人兄弟挺Harris”活动，你知道那是我的最爱新闻节目，我看到的都是人们在批评它。不，实际上，我得到的批评更多。福克斯和极右翼已经放弃我了。我从极左翼那里受到批评，或者我相信是机器人。

来自讨厌我或认为我与他们的经济观点完全对立的人。顺便说一句，这是我最喜欢的你的偏见之一，那就是每当有关于Prof G的负面评论时，你都会认为这是俄罗斯机器人的入侵。看，我相信你刚才说的话是受某种GRU或中共的启发。我不认为你对狗也有这种感觉。没错。

是的，中共把我摆在那里。是你。你显然已经被外国对手武器化了。嘿，仅仅因为我偏执并不意味着我错了。顺便说一句，当你到了我的年纪，你允许有点偏执。我同意。我喜欢。福克斯基本上说，这与我们总是陷入的同样的身份政治一样，如果特朗普试图这样做，他会受到批评。他们不喜欢这个名字。是的，他会受到批评，但他基本上会说，这是一个薄弱的KKK意味，是为了激励那些疯子。

而当我们这样做的时候，它的目的是——而且气氛很好——有点嘲笑左派有时犯的身份政治错误。但我们不是在那里代表白人男性的利益。没有人——我听了所有的演讲。没有人谈论白人男性的力量，或者为什么我们没有得到代表。它根本不像那样。它实际上是——

我真的很，我不知道你花了多少时间，但气氛真的很好。我们筹集了超过400万美元。我不应该说我们，这是一个非常有才华的人。他如此迅速地完成了一些如此令人印象深刻的事情，并且

如果你想想每次总统大选，通常都会有一个技术核心或媒体，你知道，罗斯福是广播，肯尼迪是电视，特朗普是推特。人们说奥巴马是谷歌。我曾经认为这次大选将是短视频。这将是TikTok大选。

但现在我想知道它是否会成为Zoom大选。所有这些Zoom，你有没有，我想几乎每个人都被邀请参加Zoom电话会议，为Harris做些什么。我的银行账户不够大，无法做到这一点。不，就像寻找爱情的年轻男性一样，Zoom挺Harris。世界上最幸运的播客，紧随一位更有才华的Harris的支持者，Zoom。你还没接到那个电话吗？

你还没接到那个电话吗？没有。但我们可以继续。我们应该继续这些想法。还有吗？是的。是的。你厌倦了。你以前嘲笑我的笑话。现在你意识到了。现在你感觉到了力量。现在你就像，哦。哦，拜托。所以大新闻，每个人都来找我。昨天有人走过来问我，说，哦，我们喜欢你的内容。Ed有女朋友了？是的。

所以，这个消息已经传到了皮特金县，Ed。这非常令人兴奋。非常令人兴奋。太令人兴奋了。是的。显然，你打算继续前进。好的。让我们从每月市场指标回顾开始。标普500指数创下十年来最糟糕的7月份，上涨约1%。美元下跌，比特币略微上涨，10年期国债收益率下降。

转向头条新闻。美联储维持利率不变，但承认最近通货膨胀方面的进展可能允许他们很快降息。星巴克第二季度营收未达预期，总同店销售额下降3%。这一指标在中国（该公司第二大市场）尤其令人痛苦，同店销售额下降14%。最后，达美航空首席执行官透露，CrowdStrike技术中断给该公司造成了5亿美元的损失。

达美航空比许多其他航空公司花了更长的时间才从中断中恢复过来，他们最终不得不取消了几天内5000多个航班。该航空公司已通知CrowdStrike和微软准备提起诉讼。Scott，你的想法，从美联储会议开始。所以，看，这仍然是那种适中经济。世界上有195个国家，194个，我希望它们是同一个国家，至少在经济上是美国。

即使当前的联邦基金利率处于5.3%或20年来高点，从历史上看，这并不算高。美国第二季度GDP增长了近2.8%（年化），高于经济学家的预测。失业率约为4%，这在历史上仍然很低。这基本上是充分就业。

标普和纳斯达克指数在公告后都创下了自2月份以来的最佳表现。标普上涨1.6%，纳斯达克上涨2.6%，尽管我认为它今天下跌了。我无法克服民主党在信息传递方面有多糟糕。美国民众感觉拜登经济学没有奏效。这里的经济，世界上没有哪个国家拥有像我们这样的经济。这让我感到惊讶的是，当我说我们民主党人时，我们在沟通信息方面做得如此糟糕。

是的。我很想知道，你对为什么美国人对经济感觉如此糟糕有什么想法吗？好吧，当我们与Kyla Scanlon讨论这个问题时，我们已经讨论过一点关于“氛围会议”的想法。但是，你知道，我们看到的数据是，一般来说，消费者情绪与经济无关。它只与政治有关。我的意思是，如果你按政党来看消费者情绪，

你知道，共和党人在拜登执政之前对经济感觉良好，反之亦然，对于民主党人也是如此。所以我认为这次美联储会议的要点是，你知道，这是……

可能是自我们开始讨论这个问题以来，我们从杰罗姆·鲍威尔那里听到的最明确的声明。他仍然有点含糊其辞，但他确实给了我们一个时间表，他对通货膨胀的方向非常自信和明确。最重要的是，他提到了“9月”这个词。他引用道：“在9月份，降低政策利率可能摆在桌面上。”所以我认为我们现在可以相当有把握地说。利率将在下一次美联储会议上被削减。降息周期即将开始。

这对股市来说是件好事。这对我们来说也是一件好事，因为在我作为播客主持人的职业生涯中，我第一次可以停止每月谈论美联储会议了。是的，或者也许是在某个时候买房。是的，也是。所以，星巴克的故事非常有趣，特别是艾略特正在持股。你可以浏览标普500指数，看看谁对中国的押注最大或敞口最大。这些股票可能是标普500指数中表现最差的股票。

那就是中国，就像每个人都在每次财报电话会议上使用“人工智能”这个词一样，如果你回顾七八年，情况也是如此，只是每个人都在一遍遍地重复“中国”这个词。星巴克对中国下了很大的赌注。在过去五年中，它几乎翻了一番。想想看，该地区的门店数量翻了一番。但同期销售额下降了0.4%。他们大约五分之一的门店现在位于中国。

除了销售额不佳外，星巴克还面临来自中国咖啡连锁店的竞争。我认为它叫做瑞幸，它的饮料，Ed，价格只有星巴克的三分之一。艾略特出现了。这是一个令人惊叹的品牌。我认为它的股价在过去五年中是下跌还是持平，但它一直是一个相当严重的低迷者。

我认为他们将效仿他们在Salesforce的积极干预策略。我认为他们会说，停止对增长和支出的幻想。你需要在这里削减成本。例如，星巴克表示，他们计划到2030年平均每天开设8家新店。我认为他们会要求他们修改这一计划。我的意思是，这些商店过去拥有非常短的投资回报期。所以你只需要继续开设更多商店。我认为这个柠檬的汁水已经被榨干了。

我们已经看到同店销售额连续两个季度下降，所以他们可能在某些地区门店过多。你知道，他们可能会敦促他们更多地投资于不断扩张的高利润率的取货、送货上门和免下车业务，同时关闭经营不善的实体店。但这感觉就像艾略特式的经典案例，进来，嗨，我们来帮忙，意思是你需要削减成本或做以下事情。

如果股价上涨，我们会悄悄离开，这可能会发生。如果股价没有上涨，我们会对你采取强硬措施。但艾略特通常喜欢追逐那些我见过的、大型品牌、大公司，因为它们拥有足够的流动性，可以部署资产管理规模。我还想知道这是否有点像，我称之为霍华德·舒尔茨的最后一场战斗。但霍华德有点离开又回来。他有点像那种不会离开的人，因为他总是宣布退休然后又回来。

所以我很好奇他们是否会相处融洽，就像本尼奥夫-艾略特式的爱情故事一样。再说一次，这一切都将取决于男性自尊心，但我从一开始就开始了，中国已经成为每个人脖子上的枷锁。如果你与中国有联系，你现在就讨厌生活。回到霍华德·舒尔茨。

这是该公司的前任首席执行官。他于1986年上任。他将星巴克变成了今天的全球标志性品牌。他不再是首席执行官了。他也不再是董事会成员了。但他过去几周一直在公开批评星巴克及其管理层表现不佳。这很有帮助。对吧？谢谢。感谢你的评价。他引用道：“公司没有按照我认为应该的方式执行。”

高级领导需要，“花更多时间与那些穿着绿色围裙的人在一起。”他去了领英上说了这句话。他还参加了一个播客并开始谈论此事。正如你提到的，这个人三次担任首席执行官。他于2022年回到星巴克，他回来担任临时首席执行官的工作是促进向现任首席执行官的顺利过渡。现在他正在向媒体发表言论，并且正在发布批评首席执行官和董事会其他成员的帖子。我认为最丑陋的事情是

霍华德·舒尔茨，正如我所说，这是星巴克的一个整体性问题。霍华德·舒尔茨应对他们现在面临的许多问题负责。我们提到了中国作为一个例子。整个中国投资的事情，都是霍华德·舒尔茨的主意。他就是那个亲中的人，他想要去投资。我认为数据显示，他们想在中国每九小时开一家店。现在它显然对公司产生了反作用。

而且他正在发布批评他们的帖子。所以我希望得到你的看法，因为这个人是标志性的美国首席执行官。他被认为是一位无可挑剔的商人。但我看看他现在所做的，我有点像，这种行为相当幼稚。好吧，所以只是一些披露。霍华德·舒尔茨及其风险投资公司Maveron（由这位非常出色、有思想的人丹·莱维坦经营）投资了我的公司。

电子商务孵化器在99年，在那里我完成了我的第一轮融资，以及高盛、摩根大通。所以我们在99年12月完成了我们的融资。这个概念是淘汰零售电子商务公司。正如你所能想象的那样，六个月后，它没有奏效，因为整个市场崩溃了。

顺便说一句，这是一件好事。我一直说，快速失败是继成功之后最好的事情。所以我这里有点偏见。我确实认为霍华德将成为有史以来最伟大的消费品首席执行官之一。他创造了巨大的价值。他名副其实地应该成为亿万富翁。只是发布批评公司的帖子真的不好。公平吗？我做过吗？我认为我没有做过。好吧，也许我做过。哦，糟糕。我不知道。但我也是个狂妄自大的人。所以无论如何——

是的，他所做的没有帮助。它向我发出的信号是他计划第四次担任首席执行官。

他正在策划回归。我们可以做一个大胆的预测吗？霍华德·舒尔茨会再次回归吗？我不了解那里的足够多的动态。让我这样说吧。我们还没有听说过。我几乎完全有信心预测霍华德·舒尔茨不会在这个问题上保持沉默。让我们继续讨论达美航空和CrowdStrike。你对达美航空的评论和诉讼有什么看法？我认为这里更大的教训是，莉娜·卡恩对我们的经济从未像现在这样重要，她是联邦贸易委员会主席。

科技行业的集中度太高了。这意味着，整个航空业可能会被关闭，或者大部分会被关闭，除了那些拥有非常基本技术的公司，西南航空，他们应该休息一下。你基本上可以让最大经济体的航空业几乎瘫痪，因为这些公司依赖于少数几家技术供应商。

自中断以来，CrowdStrike股价已下跌近25%。我认为它会下跌10%，然后反弹。事实并非如此。它进一步下跌了。仍然认为这可能是一个买入机会。但对我来说，这更多地说明了权力集中以及它如何影响消费者和整体经济。

保险，和解本身，他们会解决的。他们会达成某种协议，所有各方都会继续前进。我在这里错过了什么吗，Ed？好吧，我唯一要补充的是，你知道，我听了他在CNBC上的评论。这是达美航空的首席执行官，他正在谈论，你知道，这是一场多么大的灾难，以及他对整件事有多么生气。我将从

财富500强首席执行官那里听到的评论描述为“小鸡能量”。我之所以这么说，是因为如果你想想达美航空在此造成的损失，它实际上非常严重。有财务损失，你取消了5000到6000个航班。然后他们还必须支付所有滞留在酒店的客户以及所有其他相关费用。

但也有声誉损失。我敢打赌，许多航班被取消的人实际上并不知道CrowdStrike是什么，他们听说过它，

最终相信他们的假期和一周都被达美航空毁了。所以我认为这对达美航空来说是一个非常大的问题。我认为它大到足以保证可能与CrowdStrike终止合作，或者至少值得考虑与CrowdStrike终止合作，并公开声明这一点。我认为这说明了一个更大的问题，

你已经暗示过这一点，那就是，你知道，他为什么不与CrowdStrike结束合作？他为什么不换另一家网络安全提供商？我认为答案是，首先，这些公司已经变得太大。其次，这样做很糟糕。你知道，当涉及到

企业SaaS和技术基础设施时，你最终会形成这种高度依赖的关系，这使得离开变得非常困难。CrowdStrike拥有，猜猜看，95%的客户保留率，运营了20年。95%的客户保留率。我们认为这是因为CrowdStrike的产品很棒吗？还是我们认为这是因为CrowdStrike让离开变得……

是一场噩梦。是的，你完全正确，你说的也是同一点。达美航空首席执行官埃德·巴斯蒂安，他不害怕解雇员工或公司。但他不能。我猜想，一旦CrowdStrike与微软达成协议，以实现更巧妙的集成，而你拥有微软，你就被困住了。所以你所能做的就是起诉他们，但你实际上不能解雇他们或更换他们。这说明了该行业太

让我以此作为过渡，谈谈我最喜欢的事情之一，航空公司。我认为在三大航空公司中——好吧，实际上还有西南航空。我仍然认为达美航空在越来越难以建立任何差异化的环境中做得最好。我以前是达美航空的常客——你为什么换了？因为爸爸飞现在是私人飞机了，你知道的。无论如何——

该死的混蛋。无论如何。有了女朋友，现在他认为，你为什么那样做？无论如何，达美航空做得很好，除了捷蓝航空Mint之外，他们在所有国内航空公司中做得最差。想想那里的竞争。消费者乘坐一家公司的飞机。他们生气了。他们可以换，但达美航空不能换。你为什么不再乘坐达美航空了？无论如何。

我们将稍后休息一下，看看微软和Meta的收益。如果你喜欢到目前为止的节目，请点击关注并在ProfitGMarkets上给我们留下评论。

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我们回到了ProfitG Markets。微软公布的收益超过了预期，营收和利润都超过了预期。然而，由于其令人失望的云计算业绩，股价下跌。Azure和其他云服务的营收较上一季度有所下降，也未达到预期。这是自2022年以来微软第一次未能达到或超过该细分市场的预期。

与此同时，对该领域的投资正在加速。资本支出增长78%，达到190亿美元，几乎全部用于人工智能和云计算。Scott，对微软收益的初步反应？让每个人都感到不安的是所有这些公司现在已经进入的军备竞赛和支出竞赛。而且

让我大吃一惊的数据是，亚马逊、Meta、微软和谷歌今年的资本支出将达到约2000亿美元，是美国政府在国土安全方面的支出的两倍。人工智能公司产生的所有收入或所有收入都来自其前端应用程序，或者他们销售这些芯片所获得的收入约为200亿美元。

但是你们所做的分析表明，市值增加了约3万亿美元。所以我们有一个行业，宽松地说，市销率为150倍，这简直令人震惊。而且，你知道，有些人会认为这是不可持续的。但正是资本支出让每个人都感到恐慌。但是他们的业务，你知道，他们的每一部分业务似乎都是

似乎都在蓬勃发展。有趣的是，人们谈论的是资金流动，也就是说，你可以在阿根廷找到最好的公司，但如果资金持续流出阿根廷市场，资本流动，市场规模大于任何单个公司的业绩。这里的资金流动很有趣，那就是当人们开始对人工智能的未来及其估值有任何一丝疑虑时，他们的做法是转向基础设施领域。

同样的事情也发生在98年和99年的思科身上，当时人们开始说，在前端，他们并不完全确定谁是赢家谁是输家。我们只需要投资基础设施或地面的钢铁，如果你愿意的话。我们现在在资金流动方面看到了这一点，那就是软件层，微软、Meta、谷歌和亚马逊，它们的资本支出增长了31%。

但它们的营收仅增长了19%，而基础设施参与者或硬件层，即英伟达、AMD和ARM，它们的资本支出实际上是持平或下降的。它显示2022年至2024年为-8%，但它们的营收增长了146%。是的，华尔街确实抓住了资本支出问题，即资本支出投资。但他们这样做是有原因的。

那就是销售额正在放缓，但顺便说一句，几乎没有放缓。至少在微软的云计算部门，销售额从两个季度前的31%下降到上一季度的29%。所以当然，这是放缓，但这仍然是一个非常大的数字。

但它实际上并没有放缓，因为需求不足。事实上，恰恰相反。需求量太大。根据微软的说法，他们无法满足需求。这就是为什么他们正在进行巨额资本支出投资，仅上一季度就达到190亿美元，同比增长80%。我们正在见证历史上最大的资本支出投资运动之一，因为这不仅仅是微软。这是谷歌，它翻了一番。

上一季度。也是Meta，我们稍后会谈到。也是亚马逊。每个人都在全力以赴地进行人工智能资本支出。我们之前讨论过，也许那里存在危险，你知道，也许他们对该领域的投资过于沉重。你指出所有狗都在追逐同一棵树。但我根据这份收益报告向你提出的问题是，你知道，需求就在那里。公司想要为计算能力付费，但他们无法满足需求。所以，

大型科技公司除了投入数十亿美元甚至上百亿美元用于人工智能资本支出外，真的还有其他选择吗？是的，董事会处理资本支出战略的方式发生了巨大转变。一般来说，当我们在董事会任职，而首席执行官向你提交的计划包括数十亿美元以上的资本支出时，你会说，好吧，我们想要……

相对于潜在回报而言最低的资本支出，对吧？我们宁愿进行10亿美元的资本支出，还是进行一系列10次，每次1亿美元的资本支出，感觉更合理一些，然后看看会发生什么？现在，情况发生了变化，尤其是在大型科技公司中，因为它们的市盈率大幅提高，或者说，与经济其他部门相比，它们更容易获得更廉价的资本，

过去的情况是，这将花费很多钱，这将给我们带来优势，但这将花费很多钱。我想，嗯，我不知道。让我们考虑一下。我们想要谨慎。现在，当有人，比如安迪·贾西或杰夫·贝佐斯走进亚马逊董事会说，我认为我们可以通过建立这个令人难以置信的基础设施或履行网络，在48小时内将我们销售给人们的一切商品送达，这在很大程度上一直被避免，因为每个人都只想在如何将物品从A点运送到B点方面做到成本最低，我们看到了一个机会。董事会说，做到这一点需要花费多少钱？我们知道消费者会喜欢它。贝佐斯说，哦，这将花费巨额资金。将是数百亿美元。董事会听到后说，太好了。

因为这些公司拥有的资本比任何人都便宜。因此，人工智能不仅为它们带来了一个大胆、勇敢的新世界，以及增长和潜力，而且还使它们能够利用其核心竞争力，那就是在经济中的其他所有公司（除了少数几家公司）面前投入更多资金。因此，这些公司，就像一个大型投资者必须进行大型猎物狩猎一样，因为它们是

我记得我曾为一家对冲基金工作，我过去常常给他带来想法，他会说，我不感兴趣投入5000万美元。我必须能够投入5亿美元。这些公司喜欢人工智能，因为它们，A，它们看到了真正的潜力和增长，并且它是一项开创性的技术。B，这是一个可以投入数百亿美元的地方，因为它们可以获得这笔资金。而99.9%的公司做不到。

所以你可以看出为什么他们要花这么多钱。这是他们的，你知道的，这就像资本作为一种武器，这种战略是由亚马逊然后是Netflix打造的。那就是获得领导地位，获得更廉价的资本，然后在支出方面变得非常激进，对吧？Netflix每年在内容上花费170亿美元。这可能比80年代整个媒体行业在内容上花费的总和还要多。

但他们喜欢这一点，因为它符合他们的优势。无论如何，我认为这是一场资本支出军备竞赛，这符合他们的优势，他们很乐意参与其中。接下来是Meta，该公司本季度业绩非常强劲。让我们来看看这些数字。营收增长了22%。这是Meta连续第四个季度销售额增长超过20%。净收入增长了73%。

日活跃用户也增长了。这是Mia提供的一个很好的数据。目前，全球超过40%的人口每天都在使用Meta的平台。地球上40%的人口每天都是Meta平台的日活跃用户。但是

资本支出也在继续增长。与微软一样，Meta本季度的资本支出创下纪录。扎克伯格表示，这一数字将继续增长。Scott，你对Meta收益的初步反应是什么？我的意思是，我不得不承认，这可以说是世界上经营最好的企业之一。你引用的数据刚刚出来，全球40%的人口每天都在使用Meta平台。

我敢打赌，广告商感兴趣接触的全球90%的人口每天都在这个平台上。他们拥有令人难以置信的广告堆栈，令人难以置信的技术。广告展示次数和每次广告的平均价格均增长了10%。每股收益增长了73%？令人难以置信。简直令人难以置信。我不得不承认，因为我不喜欢这家公司或管理团队。

但我一直在使用Meta平台。是的，我想听听你对上周发表的一篇关于Meta的文章的看法。《华尔街日报》报道称，Facebook和Instagram一直在投放广告，引导用户进入在线非法毒品市场。

换句话说，Instagram上现在有毒品广告。可卡因、阿片类药物和其他毒品的广告，而Meta一直在从这些广告中收取收入。对此新闻有何看法？我认为经营Meta的人确实是卑鄙的人。如果你有致富的动机……

在美国各地都有，致富就是被爱。你会做出一系列渐进的合理化行为，去做一些可能对你的客户和国家有害的事情。因此，他们投放广告的事实是，他们会为……投放广告，我不知道，如果有人为此付费，并且他们认为自己可以逃脱惩罚的话，他们会为汰渍洗衣胶囊作为午餐投放广告。所以我不是，这是我归类为……的概念之一

令人震惊，但并不令人惊讶。你的想法是什么？我认为这和以前一样。我认为问题在于这是否会引发任何变化。但我的直觉是否定的，因为多年来你一直在呼吁解决这个问题。我们的政客也是如此，还有……

我们每次都听到同样的故事。所以我开始对它产生一种虚无主义的观点。我开始认为，你知道的，这不会对Meta产生多大影响，也不会对底线产生多大影响。是的，我不知道。我觉得整件事很有趣。

整件事令人沮丧，但你就是无法回避它。天才管理、一个令人难以置信的深厚人才库（他们为了股东价值而牺牲了福祉和共同利益）、无能的政治领导人、一个沉迷于他人肯定的人口，所有这些加起来就成了一家对股东来说将非凡的公司，而且一直如此。

休息过后，我们将立即回顾Bill Ackman失败的IPO。本播客的支持来自Huntress。如果您是小企业主，那么黑客的威胁不仅仅是一种威胁。它会影响你的生计。小企业是黑客的容易目标。Huntress希望为企业提供帮助工具。

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Bill Ackman已取消本周将Pershing Square USA上市的计划。正如我们在6月份节目中讨论的那样，Ackman出售了其投资公司10%的股份，为其新的即将上市的基金筹集资金。然后，他开始四处奔走，争取投资者支持，目标金额为250亿美元。

但在几周的兴趣低迷之后，他将筹资目标降低了两次，第一次降至40亿美元，然后降至20亿美元。现在，他完全取消了上市计划，并表示他正在重新考虑其结构，以解决投资者的担忧。Scott，一个250亿美元的封闭式基金将是同类基金中规模最大的。

Ackman从瞄准新的纪录到将其目标削减了90%以上，完全取消了这件事。几个月前，你对这个故事也做出了预测。让我们来听听吧。

因此，正如贝莱德因其影响力投资和关注ESG而损失了大量业务并承受了大量批评一样，Bill Ackman也正在成为某种反ESG的代表人物。我认为他将失去一些投资者，并面临一些压力。在他基金表现逊于市场的第一季度，我认为人们会指责他分心了。

我认为许多真正欣赏影响力投资和多元化、公平与包容倡议的投资者，或者对他的处理方式感到愤怒的投资者，将非常大声且公开地撤回或赎回其基金。我认为我们将开始听到他的投资者谈论他的活动。反应？除了我说对了之外，还有什么？首先，让我们谈谈每个对冲基金经理或每家私募股权公司都梦寐以求的专属资本。

为什么是这样呢？对冲基金或另类投资经理倒闭的方式是期限不匹配。我的意思是？你长期投资，但短期筹资。

因此，你投资于规模较小、市值较低甚至是非流动的私人投资，但你的投资者拥有赎回权，一夜之间经济下滑，或者由于任何原因他们不喜欢你的业绩，他们发出赎回通知。你必须抛售你的头寸，这会给这些头寸的价值带来压力，从而进一步降低已经可能不佳的业绩，导致更多赎回，你进入了一个恶性循环。

更糟糕的是，如果你对非流动资产进行投资，并且你开始获得的赎回比现金或流动投资还要多，你必须设置一个所谓的门槛，这意味着，开玩笑，我说你会在收到赎回通知后30天内收到退款。门槛已设置，你无法取回你的钱。一旦你这样做，你就有效地宣告了你的基金的终结，因为一旦你再次降低门槛，每个人都会提交他们的赎回通知，因为他们不想再次被抓住。

专属资本是每个另类投资经理的梦想。有一种方法可以做到这一点，有几种方法可以做到这一点。Apollo和伯克希尔哈撒韦所做的是，他们基本上是从保险公司开始的。你拥有大量的专属资本。

另一种方法是将公司上市，因为你可以，虽然股价，购买此次IPO的人可以出售他们的股票。但这只会给股价带来压力。但Bill和Pershing Square基金将拥有他们的资本，这将是专属的，将是他们的。没有人可以打电话要求取回。现在，这里的另一个故事是，我认为我们已经达到了信号峰值、醉酒发短信峰值或消息峰值。

就像那样奇怪。当你是渥太华教师或密歇根州养老基金时，你有很多优秀基金经理的选择，他们会像其他基金经理一样跑输标普500指数，减去他们的费用。他们会说，你知道的，我们不需要忍受这种废话。而我称之为“为提高知名度而发推文”，认为如果我出名了，人们就会想投资我的基金，我认为这种做法已经达到了顶峰。

几天前，Cathie Wood发布了以下推文：“因此，我们的与交易相关的资本税损失应该会抵消多年来的与交易相关的资本税收益，这是与我们的策略相关的被低估的资产。”她在那儿说什么，Ed？我什至无法告诉你。我不知道她在说什么。她声称他们损失了这么多其他人的钱，这些钱愚蠢地投资于他们的基金，以至于

这将抵消未来的损失，对吧？这些损失将抵消未来的收益，因此，这是他们策略的结果，是一种被低估的资产。让我明白这一点。这是件好事，你损失了这么多钱？我的意思是，谈论如何将鸡屎变成鸡肉沙拉，并相信你的投资者和推特上的用户是如此愚蠢。不，我们的损失，你资本的毁灭是

是一个特性，而不是一个错误。她最终删除了那条推文。但我认为总的来说，投资者正逐渐厌倦了社会工程或评论方面的冒险，或者人们试图通过以不同的方式来旋转事情来假装自己不仅仅是糟糕的基金经理。这是证据。我的意思是，这个市场，这个IPO从他说我要筹集250亿美元到20亿美元再到零。

这相当戏剧性。市场已经有所表态，那就是，你知道的，你的日常工作应该是给我们带来回报，积极的回报，而不是试图谈论社会工程或将你的损失转化为积极的东西。我认为这是一个非常有趣的时刻。你可能听说过一个互联网术语，那就是“极其在线”。我将向你朗读互联网上对“极其在线”的定义。

“极其在线是指发布内容并认为所发布的内容非常重要。它也冒着将屏幕上看到的内容误解为对世界其他地方的过度代表的风险，认为我们的利基比实际更大。虽然在线可能仅仅是拥有手机的问题，但极其在线将指代当与屏幕沟通的习惯渗透到我们的意识、身份和行为中时，无论屏幕是否存在。”

现在，我将向你朗读Bill Ackman在提出250亿美元的融资要约时的推销词，该要约后来降至40亿美元，然后降至20亿美元，最后降至零。“媒体关注对于吸引投资者兴趣以及为我们的股东创造流动性非常有价值。在更新我们股东关于投资组合发展的方面，我将完全不受限制。”这是互联网上对极其在线的含义的定义。但我非常喜欢这个故事，因为它第一次将一个具体的美元数字赋予了……的妄想

一些极其强大且极其在线的个人。这个数字如此之大，如此滑稽，以至于我希望并且我希望它能震动Bill Ackman，并让他思考，好吧，也许我并没有完全弄清楚。是的，我认为说得很好。是的，最近我发现，我因为我在网上说的一些话而受到了很多批评。

关于选举、种族和特朗普的暗杀或暗杀未遂事件。梅根·凯利和一些保守派播客说我的评论是……埃隆·马斯克，对不起，我只是想指出，埃隆·马斯克说你对梅拉尼娅·特朗普的玩笑话是，“刻薄和残酷的”。对我来说，这是最早期表明右翼已经觉醒，并且他们已经变成了雪花的一个指标。但是对不起，请继续。是的，需要明确的是，这是一个玩笑，我实际上是从……

一个表情包，梅拉尼娅被看到对着电话大喊。你只有一个工作。你真残酷。你竟然这么说。是的。而嘲笑残疾人则完全没问题。所以我继续了。我已经一年半没有上推特了，但我去了，因为我想看看这些评论。我的想法是，这些人说最荒谬的话，但他们聚集了一群阿谀奉承者或机器人，并且他们封锁了所有反对他们的人。

他们会说一些荒谬的事情，他们会得到所有这些积极的强化。让我震惊的不仅仅是这些人有多么妄想，还有他们的世界有多么小。我认为，好吧，我已经一年半没有使用推特了，偶尔我会想念它，因为我会收到指向一篇文章的链接，我想看这篇文章，但我看不到。但是当你离开推特时，你会意识到它不仅仅是一个泡沫。

这是一个非常小的泡沫。它并没有太大的影响。这是一种有趣的沟通方式。但是这些人，他们进入了一个自我修饰、自我强化的意识形态泡沫。我敢打赌，Bill Ackman可能，当他整天在推特上发推文时，他认为，好吧，我的基金将会非常庞大，人们会在网上喜欢我。我发布了一些关于哈佛大学多元化、公平与包容计划的内容，然后我得到了……

5万个赞以及推特上所有这些活动。你忘记的是，30岁以下的人都不使用推特。代表Adia或佛罗里达州养老金计划做出投资决策的人，他们不在推特上。这些人实际上已经进入了一个另类宇宙，他们的偶像在那里

是埃隆·马斯克、坎耶或科技自由主义兄弟，他们在网上拥有大量的追随者，他们都在互相交谈，互相强化。参议员迈克尔·贝内特曾经对我说过。我正在和他会面讨论一些事情，我说，好吧，你知道的，推特，你知道的，这么说，这么说。他说，Scott，他说，你认为推特在世界上的地位比它实际上的地位重要得多。

他说，大多数选民并不关心推特的想法或推特上发生的事情。你以前对我说过，这让我也很震惊，因为你现在已经离开了。我不记得当时的情况是什么，但我对你说，每个人都在谈论这件事。你说，不，不，不，推特上的每个人和你的一小部分追随者可能正在谈论这件事。你是完全正确的。但这就是如果你整天都在推特上，并且整天都在某件事上，就会发生的事情。你所处的位置就是你花费时间的地方。这就是Bill Ackman身上发生的事情。这些人都在弄清楚

推特是它自己的世界，而且是一个非常小的世界。这并不是基金经理或现实世界中的人们的想法方式。这就是这个平台多么有毒。我不知道埃隆·马斯克是怎么说的，我已经，就像，非常生气了。别担心。我在推特上谈论了这件事。我为你辩护。我称他为雪花。我简直是——让我明白这一点。

他在乔丹·彼得森的节目上说，他经历过变性手术的女儿对他来说已经死了，但我才是残酷的人。我相信他说他们多么刻薄和残酷。人们就是这样形容我们的，刻薄和残酷。刻薄和残酷的播客。哦，我的上帝。当心。是的。无论如何，让我们继续。我觉得我需要洗个澡。好的。让我们来看看未来一周的情况。

我们将看到Palantir、Uber、Airbnb和迪士尼的收益，我们还将讨论苹果和亚马逊的收益。Scott，有什么预测吗？好吧，我认为我们已经说过了。我们已经达到了另类投资经理的推文峰值。我认为花期已过。我认为

人们会说，好吧，仅仅因为你在CNBC上并且在推特上拥有大量的追随者并不意味着你的SPAC有任何意义，或者你可以掩盖你糟糕的回报，或者对你在推特上反对多元化、公平与包容运动的支持会转化为投资者认为他们想给你专属资本。我认为会有很多——我认为会有更多的纪律，而不是在政客中，因为开始这样做并为其带来成功的人是——

特朗普。特朗普会在网上说一些令人震惊的话，人们，这会触动人们的神经，这对他是有效的。他是推特总统。我认为这对财务经理来说并没有同样的效力或结果。我认为这是一个更严肃的行业。其他人的钱以及分配或做出机构投资方面最大决策的人有不同的标准。

本集由Claire Miller制作，Benjamin Spencer负责音响工程。我们的副制片人是Alison Weiss。我们的执行制片人是Jason Stavis和Catherine Dillon。Mia Silverio是我们的研究主管，Drew Burrus是我们的技术总监。感谢您收听来自Vox Media Podcast Network的Prof G Markets。如果您喜欢您听到的内容，请关注我们，并在周四加入我们与Mark Mahaney的对话，仅在Prof G Markets上。

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