Warner Bros. Discovery Splits In Two, Apple’s WWDC Flops, & Tesla Gets Downgraded
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谢谢。

Mercury 是一家金融科技公司，而不是银行。银行服务由 Choice Financial Group、Column NA 和 Evolve Bank & Trust 提供，均为 FDIC 成员。I.O. 卡由爱国者银行 (Patriot Bank) 根据万事达卡的许可发行，该银行为 FDIC 成员。如果你是一位斗士，Modelo 就是你的奖励。所以请仔细听。你忍受了很多，但你总是为你的家人撑起一片天。你很坚强。你无所畏惧。你是街区里最厉害的。你是一个勤奋的工厂。

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今天的数字是 5000。这是悉尼·斯威尼将要销售的含有她自己洗澡水的肥皂块数量。“亢奋”女演员说，当粉丝开始索要你的洗澡水时，要么忽略它，

要么把它变成肥皂。这就是我们在这个播客中喜欢的商业思维。我完全支持。老实说，悉尼，你激励了我。事实上，我们也收到了很多同样的请求。所以我想正式宣布今天推出 Prof G 沐浴露，直接来自 Scott Galloway 的浴缸。如果你觉得这很奇怪，好吧，那是你的意见。我只是在给人们他们想要的东西。

欢迎收听 Profiteer Markets。我是 Ed Elson。今天是 6 月 10 日，今天……

这是由我主持的 Prof G Markets 日播节目的第一集。关于这种新形式的一些背景信息。我们从你们那里收到了很多反馈，说节目不够及时，我们同意。每天都有新闻发布。一切都在快速发展，我们希望保持领先地位。所以新的形式将是这样的。星期一，你和 Scott 一起观看我们的常规节目，我们回顾前一周发生的一切。

星期二，我主持，我们回顾前一天发生的一切，你会听到一点 Scott 的声音，你也会听到一些分析师的意见。周三和周四，我们做同样的事情。然后在星期五，我们用一期访谈节目结束一周，Scott 和我将采访一位特邀嘉宾。

所以这就是新的形式，工作日每天一集。我们对此非常兴奋。一如既往，请继续给我们反馈。让我们知道你哪些不喜欢，让我们知道你哪些喜欢，我希望你喜欢它。说到这里，让我们来看看昨天的市场数据。随着中美贸易谈判在伦敦启动，标准普尔 500 指数和纳斯达克指数小幅上涨。道琼斯指数当日收盘几乎持平。由于投资者等待有关今天上午将继续进行的贸易谈判的细节，10 年期国债收益率下降。

美元下跌。比特币在下午上涨近 4%，延续了为期四天的涨势。最后，在特朗普祝愿埃隆一切顺利并表示白宫将继续使用 Starlink 后，特斯拉股价上涨 4.5%。这一涨幅逆转了此前由两位分析师下调评级引发的部分跌幅。稍后详细介绍。好的，还有什么正在发生？

华纳兄弟探索公司将一分为二。这是在合并华纳媒体和探索公司三年后发生的。现在他们……

取消了那次合并。该公司将被拆分为两家公司，一家负责有线资产，如 CNN、TNT 和 TBS。这将由现任首席财务官 Gunnar Wiedenfels 负责。另一家公司将负责流媒体资产，如 HBO Max，这将由现任首席执行官 David Zasloff 负责。昨日上午股价一度上涨 13%，随后回落。当日收盘下跌 3%。

所以 WBD 最终放弃了。今年我们已经看到管理层多次半承认过去三年对公司来说是一场灾难。我认为最明显、最著名的一次是他们从 HBO Max 更名为 Max，然后又改回 HBO Max 的品牌重塑。但此举，这实际上是棺材上的钉子。这是 David Zasloff 说，是的，

我们试图合并这两家公司。我们试图假装有线电视不是一个死业务。但现在是 2025 年。我们认识到我们的罪过。我们很抱歉。我们现在将撤销我们在过去三年里一直在努力的一切。

所以最初，华尔街喜欢它。它上涨了 13%。然后，正如我所说，它暴跌，当日下跌 3%。但这都无关紧要，因为当你从长远角度来看，当你回顾这家公司在 2022 年 4 月首次合并时，自那以来它已经下跌了约 60%。所以，情况仍然对华纳兄弟探索公司不利。这里有很多需要解释的地方，但是……

我要把它交给 Scott Galloway，因为 Scott 实际上预测到了这一点。他很长时间以来一直在预测类似的事情会发生，我知道他会非常高兴谈论这件事。所以让我们给 Scott 打个电话。♪

Scott，你好吗？我很好，Ed。我很好。所以为了澄清一下这是如何运作的，我在收盘后录制这段内容，但 Scott 住在伦敦，这意味着现在是 Scott 时间晚上 10 点。所以运作方式是，我们将让 Scott 通过他的手机打进来。现在看来他正在他的地下室里踱步。但这就是运作方式。这样我们就能听到一点 Scott 的声音。一点狗叫声，一点莎莎舞曲，为 Edward 号增添情趣。没错。现在是 10 点钟，所以孩子们都睡着了。

我吃完晚饭，还没吃甜点。所以你选了个好时间。是的，对此感到兴奋。恭喜你每天都播。全世界都对你欲罢不能。毕竟，你和凯蒂·图尔、MSNBC 以及其他任何邀请你上电视节目的机构一起无聊地闲逛。

你这个放荡的小妖精。我的天哪。我创造了一个怪物。我喜欢它。这是我今天对市场的观察。你创造了一个怪物。我喜欢这个屏幕。给我看看工作室的内部情况吧。更确切地说，是我的厨房。好的。这些是我喝过的啤酒，Ed。这些是我喝过的啤酒。

你现在喝醉了吗，还是之前喝醉了？发生了什么事？这叫星期一晚上。好吧，Ed，继续吧。问题是什么？我们在谈论生意。我们做这些。我们在 Scott 的世界里。这是我们的第一集。是的，非常好。我相信你已经看到了华纳兄弟探索公司的这个新闻，对吧？

我相信我不需要提醒你发生了什么。首先，这是你 2023 年 9 月做出的预测，我们将听听你对此的反应。让我们播放这段剪辑。需要认识到有线电视资产不再是会持续增长的青少年，它们实际上是青少年

你知道，奶奶和爷爷需要被照顾，他们需要被管理以获得现金流，而不是缺乏投资，而是停止对这些东西会再次点燃增长的幻想。所以我的预测是，你会看到

一个或多个参与者将其资产转移到不同的持有代码中，以清理其故事，并进行整合和规模化，或者，你知道，修复现在拥有增长

但也拥有相同投资组合中资产下降的媒体公司的故事。好的，在你做出反应之前，因为我知道你会非常高兴并吹嘘这一点，我还有另一个预测，你是在去年 12 月华纳兄弟公司拆分为两个部门时做出的。它

它被拆分为流媒体和工作室业务，以及有线线性电视网络业务。这就是你所说的。他正在为分拆做准备。那就是他正在创建不同的运营部门，这样分拆就会更优雅、更容易。而今天股价上涨 15% 的事实基本上是市场在说，“哦，你在考虑分拆吗？好吧，过来吧。”在我看来，这意味着分拆将更优雅、更容易。

它会发生的。两个都对了。是的，好吧，我对第一个预测的观察是，我很棒。而我对第二个预测的观察是，我他妈的太棒了。无论如何，到目前为止我非常享受这个过程。好的，这是一个简单的。是的。我们有，你知道，一个 24 岁的年轻人和一个 72 岁的老人住在一起。我不知道我从哪里得到的。我同意你。这是有道理的。是的。这只是一个不干净的故事。

这并不是一个干净的故事。所以这是一个干净的故事。它通常被称为好银行，坏银行。有趣的是谁将承担债务。他们大约有 340 亿美元的债务。看起来坏银行将承担资产或债务，因为，我的意思是，我知道 Zaslav 将会和有趣的年轻派对一起走，对吧？他将去华纳兄弟、HBO，因为那更有趣。而且他处于领先地位。

任何说服股东进行愚蠢合并的家伙都完全专注于他自己的生活方式，而不是股东价值。因此，首席战略官将负责管理下降的资产。现在，坏银行可能是更好的购买对象，因为如果你能比收入下降更快地削减成本，你最终会增加 EBITDA，而这些可能是不错的资产。Zaslav 将获得更高的倍数。

在基金资产上，并参加名利场奥斯卡派对。但真正的赢家是这种银行家、律师和管理层薪酬的旋转木马。自 AT&T 收购华纳兄弟公司并再次出售以来，银行家和律师已经获得了大约 5 亿美元的费用。然后你再加上 Zaslav 的 3 亿美元薪酬，尽管这家公司已经将其股东价值减半

你几乎有 10 亿美元的费用支付给那些说服这些人这么做的银行家，并说：“嘿，戴维，当你接手这件事并将其合并时，你将获得或证明大幅加薪是合理的。”

而这里的股东却被冷落了。你认为董事会里的谈话是什么？因为这是一个很难向外界传达的信息，即合并这两家公司，正如我们在 2022 年看到的华纳兄弟公司与探索公司的合并一样，他们对此做出了完整的宣传，并没有真正承认有线资产正在下降的事实。而这实际上是对他们错误的承认。他们出来说，别介意，我们只是要撤销三年前所做的一切。

你认为董事会里的宣传是什么？他们是如何证明这一点的？他们会提出各种说法来解释为什么市场发生了变化。这是一个科学怪人。这真的很有趣。时代华纳一直是历史上最糟糕的收购案的中心。当他们拥有真正的资产时，他们同意将其出售给 AOL，而 AOL 的价值实际上正在暴跌。

然后他们效仿了 AOL，在他们的资产即将进入结构性衰退时，他们以溢价将其出售给了 AT&T，AT&T 喜欢垂直整合的想法，因为他们只是看到了……

他们认为，好吧，我们需要一些差异化点，我们可以抓住人们。如果他们购买 AT&T 手机，就给他们看《权力的游戏》，但这从未实现。然后他们得到了时代华纳，并以溢价将其下降的资产出售给了 Zaslav 和他的团队，他们让人们相信，让他搬到洛杉矶并购买杰克·华纳的手机将价值数十亿美元。所以

总而言之，这里没有受托人。我猜想布莱恩·罗伯茨和康卡斯特，在允许的范围内，可能已经就后分拆结构提供建议，以便他们更容易与康卡斯特的资产合并。基本上，我认为是房间里的大人，首席财务官将在接下来的三年里整合 CNN 和 MSNBC 的新闻编辑室。基本上，除非你出现在镜头前，除非你是安德森·库珀，否则你

你知道，小心点。你的工作岌岌可危，因为整个公司的战略将是比所有公司都经历的结构性收入下降更快地削减成本。然后 David Zaslav 将不得不围绕 HBO 的增长制定一个故事。我想知道在某个时候，当投资市场只是对 Zaslav 说，嘿，伙计，你在胡说八道。

这永远不会发生。这就是我认为的。永远不会发生。好的。谢谢你加入我们，Scott。我每天都会看市场。每天。每天。爸爸是莎莎舞，Ed 是薯片。没错。再见，伙计。再见。接下来，苹果全球开发者大会启动，特斯拉股价遭到两次下调。请继续收听。

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我们回到 Profit Markets。苹果昨天启动了其全球开发者大会。这是他们的年度会议，他们会在会上宣布所有新产品和服务。这是一个为期四天的活动，但开幕日是最重要的一天。华尔街高度关注此次会议，这并不是因为投资者一定很兴奋，而是因为他们很焦虑。记住，今年对苹果来说是相当糟糕的一年。

iPhone 销量同比下降 2%。他们在智能手机市场失去了大量的市场份额。他们还在去年的会议上宣布了 Apple intelligence。他们试图推出它，但失败了。到目前为止，今年迄今为止，该股下跌了 17%。因此，这是苹果向华尔街证明自己的时刻。这是向投资者展示的时候了，是的，这是一年缓慢的一年。

但我们仍然是世界上排名第一的科技公司。我们是制造 iPhone 的人。我们是制造 Mac 的人。看看我们今天还有什么在计划中。那么他们有什么计划呢？他们宣布了什么？让我们来看看苹果给我们的一些主要产品发布公告。一、实时人工智能翻译的通话和短信字幕。二、Apple Visual Intelligence 更新，允许用户使用 ChatGPT 分析屏幕截图。

三、Apple Wallet 中的数字 ID 功能。四、在 iMessages 应用程序中，用户现在可以创建自定义背景和对话中的投票。女士们，先生们，这就是新的苹果。这就是制造 iPhone 的公司。如果之前不清楚，现在对我来说非常清楚了。

苹果已经失去了它的优势。去年他们在去年的会议上宣布 Apple intelligence 时，我就指出了这一点。我说，这真的没什么令人印象深刻的。一年后，我们又回到了这里。我不知道你怎么样，但我认为完全一样。我还想强调的是，我刚才向你们宣布的每一个产品，所有这些产品都已经由竞争对手创建了。

例如，看看人工智能翻译。谷歌已经做到了，三星也做到了。谷歌也已经完成了视觉智能。他们也已经完成了数字 ID 功能。早在 2020 年，WhatsApp 就已经完成了自定义背景和投票功能。因此，这些功能不仅不令人印象深刻，

它们也不是新的。我的意思是，它们实际上已经存在了。所以我很明显，你可以看出我印象不深。华尔街也没有留下什么好印象。公告发布后，该股下跌了 1.5%，但我们想要另一个意见。因此，我们的制作人 Claire 与在 WWDC 现场的科技分析师 Ray Wong 进行了交谈。他分析了市场的反应，并解释了他为什么仍然看好这只股票。我的意思是，我们有这个。

基本上是围绕关税、税收的逆风，他们想要一个重磅的人工智能公告，而苹果还没有准备好发布。但我们知道这是一个不错的买入机会，因为我们拥有无与伦比的分销渠道。我们拥有一个价值 4000 亿美元的生态系统。

并且还在增长。如果你这样想，你就会看到，好吧，所有的人工智能都将转移到边缘。它将出现在你的手机上。它将出现在外部。它不会是一个中心化的 LLM 或一个大型区块，你可以在那里去查询聊天机器人中的 LLM。它会比那更好。所以你必须问的问题是，这会增加服务数量吗？它会增加 TAM 吗？简短的答案是，会的。

但所有这些功能都不会在 9 月份发布。当然，有很多公告，有很多竞争。人们想知道，谷歌会想出什么吗？OpenAI 会想出什么吗？Facebook 会推出什么吗？但归根结底，如果你拥有数据、设备和网络，你就会获胜。感觉像

叙事并没有真正改变。我觉得自从他们推出 Apple intelligence 以来，我们得到的故事就是这需要时间。我们能承受多久对苹果的耐心？好吧，如果你看看手头的现金和股票，他们可以承受相当长的时间。但我认为这是一个不同的问题，对吧？这是一个消费品牌。这是关于信任的。

如果他们推出它，而且它很糟糕，会发生什么？市场将进一步暴跌。因此，就他们而言，他们必须做好。几乎是任何人都不会期望的完美程度。我的意思是，这就像任何大公司一样。你知道，任何指数的 1% 到 2%，对吧？他们搞砸了整个经济体。这对他们来说是一个巨大的负担。好吧，看看，Ray 在这方面说了很多，我同意。

这显然是一家令人难以置信的公司。他只是提到了他们在数据、设备方面拥有的巨大数量，以及它是一个 4000 亿美元的生态系统。这就是他们每年创造的收入。他们还创造了 1000 亿美元的利润。他们刚刚回购了价值 1000 亿美元的股票。正如他所说，苹果有很多现金。这是一家令人难以置信的公司。但我认为这并不意味着它是一个令人难以置信的创新者。

而这就是我对苹果问题的核心。而这就是我和 Ray 在这里意见相左的地方。

我认为这是一家成熟的公司，它伪装成一家年轻的成长型公司。到目前为止，我认为它在这方面已经掌握了华尔街的号码。它的市盈率为 32 倍，这是一个增长估值。将其与市盈率为 19 倍的谷歌进行比较。所以我相信这是苹果增长时代结束的开始。我相信那个倍数，32 倍，我相信那个倍数将大幅下降。

今年。这并不意味着它是一只糟糕的股票，也不意味着它是一家糟糕的公司。我只是认为投资者需要尽早认识到，它不再是以前那样技术领先的公司了。这是一家成熟的公司。Claire 和 Ray 说过。我们必须对这家公司有耐心。我们必须等待。成为一家成熟的公司是可以的。正如 Aswath Damodaran 在这个播客中多次告诉我们的那样，变老是生活的一部分。这不是问题。

但我们都有选择。

我们可以逃避变老，也可以拥抱它。在这一点上，我认为我们所有人都清楚，苹果已经老了。它应该有一个成熟的估值，而不是一个增长估值。这不是一家刚刚进入这个领域的小伙子公司。这不是 Open AI。这是一家老公司，它已经失去了像 10 年、20 年、30 年前那样创新的能力。苹果已经老了。让我们停止假装它不是。

我们的最后一个故事是，特斯拉的股票昨天遭到华尔街的两家公司下调评级。股票研究公司 August Research 和 Baird 都将其特斯拉评级从买入下调至持有。当然，这是对上周埃隆·马斯克和特朗普总统之间发生的这场疯狂争吵的反应。

这导致特斯拉有史以来最大的一天跌幅，下跌了 14%。它在周五略有反弹，昨天又略有反弹，但自这场戏剧发生以来，它仍然下跌了 11%。所以很明显，

华尔街对特朗普的情况相当担忧。显然，投资者认为某些事情发生了变化。我认为问题是，或者我的问题是，到底发生了什么变化？为了回答这个问题，Claire 与 August Research 的高级研究分析师 Bill Selesky 进行了交谈。他是昨天下调该股评级的分析师之一。是的，我们这么做是因为，请记住，我们并没有将其评级下调至卖出。

我们将其评级从买入下调至持有。基本上，我们只是认为，上周四埃隆·马斯克与

和美国总统之间发生的辩论，使该股票的风险性加剧了。所以我们看到这种情况正在发展，并且在那里变得有点难看。基本上，最简单地说，就是埃隆·马斯克对美国总统。这场战争谁会赢？当他最终说，“好吧，我退出狗狗币。我离开政府。我将全天候回到特斯拉。”时，市场似乎很喜欢。你认为这里的担忧是

他显然仍在考虑政府，而特斯拉并不是他的首要任务。是的，在我看来……

爆炸开始慢慢地，你知道，消散了。我希望，我希望它会，但不能保证它不会很快再次开始。如果是这样的话，你知道，我不一定认为，你知道，特斯拉有能力告诉美国总统，你知道，去哪里或做什么，你知道，他们受制于总统。所以我认为他们必须，你知道，与他们一起玩，你知道，相处融洽，并且，

而且，你知道，希望一切都会好起来。目前，我们认为它有点中性。我们认为这只股票将在一段时间内横盘整理。基本上，一旦我们对 Robotaxi 的表现以及他对 Optimus 推出的计划有了更多了解，它就应该，你知道，上涨。所以我们确实认为那里有价值。我们只是认为，与此同时，你必须静观其变，并首先解决一些事情。所以这就是我对这件事的看法。

这件事。显然，这个故事无处不在。每个人都在谈论它。对我来说，当你从政治角度和市场角度来看待这件事时，整件事都是对真正重要的事情的巨大干扰。我可以从政治方面来解释。

这是对所有重要事情的干扰，其中包括宏伟的法案，这将导致数万亿美元的赤字增加，并摧毁我这一代年轻人的经济前景。我们已经讨论过了。这是对关税的干扰。

哪些将重新引入通货膨胀，这将进一步损害穷人。这是对我们已经毁掉了作为可靠贸易伙伴的声誉这一事实的转移。这是对所有真正重要的事情的转移。这只是一场小争吵。这只是一个有趣的故事。那么，从投资角度来看，我该如何看待这个问题呢？我认为这和以前一样。

在我看来，即使在这次纠纷之后，特斯拉仍然是一家市盈率为 162 倍的汽车公司。这比汽车行业的平均市盈率高出 400% 以上。因此，唯一能够证明如此高估值合理的事情，无论发生什么……

唯一能证明这一点的是，如果特斯拉能够证明它能够创造额外的重要收入来源。而现在，它最好的赌注是机器人出租车。这就是这里最重要的。这就是决定估值是否有些合理或完全疯狂的关键。好消息是……

我们两天后就会知道，因为 6 月 12 日是机器人出租车的正式发布日期。那时我们将在奥斯汀的街道上看到机器人出租车，或者至少那是他们所说的它将在奥斯汀的街道上出现的时间。那时我们将了解这是否合法以及这个估值是否公平。但在此期间发生的任何事情……

任何让股价波动 5%、10%、15% 的事情，无论是 CEO 是否吸食氯胺酮，或者是否出现黑眼圈，或者是否与总统发生推特争吵，所有这些都是无关紧要的。顺便说一句，正如我们所看到的，一旦埃隆或特朗普说些好话，股价就会立即回升。它上涨，它下跌，它上涨，它下跌。你必须关注重要的事情。

而对特斯拉来说，重要的是机器人出租车，而不是与总统的争吵。具体来说，它会起作用吗？这是一个万亿美元的问题。

在 6 月 12 日之前，我们无法回答这个问题。所以在那之前，我不关注这只股票。它可以上涨。它可以下跌。它可以横盘整理。我们可以获得重新评级。就我个人而言，我不太关心。因为如果机器人出租车在两天后的星期四没有让我们大吃一惊，如果机器人出租车的发布没有按计划进行，

那么所有这些价格波动，所有这些戏剧，所有这些争斗，都是毫无意义的。它将不再重要。今天的节目就到这里。感谢收听 Vox Media Podcast Network 的 Profit Markets 节目。我是 Ed Elson。明天见。

下次见。

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