What the Falling Dollar Means for America
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斯科特和埃德一起探讨了小罗伯特·肯尼迪（RFK Jr.）努力使制药公司更难、更昂贵地直接向消费者做广告的举动，此举可能是广播工业体系的最后一击。接下来，他们探讨了IPO市场的反弹，以及为什么尽管市场喧嚣，但对散户投资者来说这是一个陷阱。最后，他们分析了自特朗普上任以来美元的贬值，以及为什么黄金作为避险资产的崛起不足以让他们信服。 订阅Prof G Markets时事通讯 订购现已发售的《财富代数》 订阅《毫不留情/毫无恶意》 在社交媒体上关注播客@profgmarkets 关注斯科特Instagram关注埃德Instagram和X 了解更多关于您的广告选择的信息。请访问podcastchoices.com/adchoices</context> <raw_text>0 节目的支持来自CyberArk。您知道吗？在过去的一年中，93%的组织都经历过与身份相关的安全漏洞？随着网络攻击的增多，贵组织中的每个身份都是潜在的目标。因此，使用合适的特权控制级别来保护每个身份至关重要。借助CyberArk的智能特权控制，您可以重新构想员工用户如何得到保护。

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我的前老板让我想起了蒙娜丽莎，因为我不介意回家后发现他挂在我的客厅里。这很好。如果你割掉蒙娜丽莎的一只耳朵会发生什么？她是单耳丽莎。好吧，埃德，你好吗？我很好，斯科特。我很累。每天的事情……

真的让我筋疲力尽。不，这就像你有一份真正的工作。是的。对你来说一定很难。不再是，“哦，埃德，埃德在哪里？”“哦，他去了普林斯顿，这意味着他可以在树皮上遛狗，每年赚1.8万美元。”好吧。是的。可怜你。合作空间不再提供免费咖啡了。我认为雇用刚毕业的大学生最困难的部分是他们完全不知道现实世界是什么样的。

但无论如何，我很高兴你很快乐。你最近在忙什么？我很高兴。你获得了第二名，然后我们进入了商业播客，然后我们下降到第五名。所以我们获得了第一名。我们确实获得了第一名。哦，真令人兴奋。为你高兴。为你高兴。

所以问我戛纳这里的氛围如何，以及我的观察结果，埃德。斯科特，现在戛纳的氛围如何？好吧，埃德，我很震惊它竟然如此乐观。我是一个灾难预言家。我无法忍受现任政府。我以为我会来到这里，人们会感到害怕，不想花钱，担心关税。

它比我之前看到的任何时候都要更加泡沫化和乐观。人们想要做交易。他们想花钱。我开了三个会，不是开玩笑，都是关于那些想要找到与我们合作方式的人，就像，好吧，让我看看钱。所以这很好。我对此感到震惊。我注意到的另一件事是，肯定存在，我不会称之为反美情绪，而是对美国情绪的乐观程度降低或友好程度降低。我在几个小组讨论中

在每个小组讨论中，有人以一种有趣的方式来对待我是美国人，就像，我们给你该死的民主，或者，你知道，或者其他什么。然后全场爆发欢呼，就像，痛打美国人。我理解。我们活该。我不得不提醒大家，好吧，我住在伦敦。是的。

是的，我认为我们一直认为人们对我们的感觉有多积极，直到我不知道大约130天前，它与特朗普的第一任期相比是否明显不同，我觉得在第一任期中，欧洲人的说法也是如此，哦，看看美国有多乱，我并不是想轻描淡写正在发生的事情，但我觉得这有点像，我本来以为戛纳的氛围会是这样的

我认为人们会说，好吧，你犯了一个错误，但如果你犯了两次错误，那就不再是错误了，而是你的价值观。所以我认为人们并不同情，哇，这是很多月亮以非常奇怪的方向排列。这是美国决定，好吧，他是一个被定罪的重罪犯。他否认了选举。他总是说谎。你知道了所有这些。

但你决定再次选举他。所以我，这不是，我认为人们很害怕。这不是意外。这是一个模式。这代表了我们的价值观。顺便说一句，我有两个朋友发短信给我，说他们到处都能看到你。我的两个在戛纳的朋友。

你在做什么？你只是到处闲逛吗？这意味着你的朋友们在酒吧里闲逛。没错。他们到处都能看到我？是的，我去……他们一直说，我去向斯科特·加拉格尔问好吗？我说，是的。是的，我喜欢人们向我问好。是的，没错。上上下下，我已经做了，我不知道，三四个演讲，一个现场播客。你明年肯定还会来这里，尽管我不能和你在一起，因为我会对人们有多喜欢你而感到害怕。我无法承受。

但人们真的会主动来找我。他们过去会问我，卡拉在哪里？现在他们问我，埃德在哪里？你真好，但我并不相信你。不，我是非常认真的。我100%真诚。你是每个人都想要的儿子。

说真的，你是每个人都希望嫁给女儿的儿子。真是太好了。我认为你们，我们将做到。克莱尔会来。你会来。这将会很棒。克莱尔将接管戛纳。这将是难以置信的。她将拥有戛纳。她非常迅速和轻松地接管了圣巴特岛。是吗？好吧，这里非常相似。它甚至更贵。无论如何，这些就足够了。开始看新闻吧，埃德。是时候飞了。

我希望你有足够的办法。小罗伯特·肯尼迪（RFK Jr.）正在推动使制药公司更难、更昂贵地向消费者做广告。由于彻底禁止可能会引发法律挑战，政府正在权衡两种替代方案，即要求在广告中提供更详细的副作用披露，或

或取消该行业将广告支出作为商业支出在税收中抵扣的能力。这些策略可能会影响每年用于制药广告的100亿美元。强生、辉瑞和阿斯利康等制药公司的股票都在此消息后下跌。所以，斯科特，这是小罗伯特·肯尼迪（RFK Jr.）长期以来一直在推动的事情。

他最初是在竞选总统时提议彻底禁止电视上的制药广告。那是他最初的提议的一部分。所以现在看来他稍微收回了这一说法。现在的计划基本上是，我们将通过这些披露使制药公司更难在电视上做广告，并通过这些税收变化使它们更昂贵。对这一消息的初步反应是什么？

这很难说，因为有很多创新。我不知道你是否听说过，有一种新的药物可以治疗女同性恋的抑郁症。它被称为Tricoxigan。我在Pivot上说过这个。看，我可以在Pivot上这么说，因为卡拉可以回应。如果卡拉笑了，那就给了每个人。不，如果你直接对女同性恋说这个，那就更糟了。好吧，实际上，不，更好的笑话是，这是一种叫做mycoxaflopin的需要药物。哦，天哪。

明白了吗？我的鸡巴都软了？是的，我明白了。我明白了。如果我没有笑得歇斯底里，并不意味着我没有明白。就像，我不……我的意思是，让我来区分一下这是一个好主意还是坏主意。这实际上可能是广播工业体系的最后一颗钉子。如果你看任何非体育运动的广告支持电视，它基本上……

是一堂课，一份宣言，说明变老有多糟糕。当你到了我的年龄，你会被淹没。你走过，你会看到，哦，《好家伙》。我会随时观看《好家伙》或《肖申克的救赎》。我开始看它。一个广告出现了，我想，哇，也许我的确有不安腿综合征。你开始思考……

这些广告说服了你。所有这些半有吸引力、种族模糊的人，他们据说病得很重，告诉你，哦，你有牛皮癣吗？告诉你你有什么病。你会想，哦，我的上帝，也许我的确有脚趾真菌。他们会在阳光下荡秋千。他们喜欢烧烤。这些人喜欢烧烤。我相信，好吧，也许是烧烤导致你患上了皮炎或其他什么疾病。

但我不知道这怎么能经受住法律审查，因为如果你不能限制政治言论，你怎么能限制关于药品的言论呢？我想制药行业会争辩说，我们提高了认识。我不知道。所以我有一个关于这个的故事。大约两年前，我做了一个小手术，他们给了我奥施康定，我很兴奋地想试试。我从未尝试过奥施康定，我想，哦，我喜欢毒品。

我吃了它，哇，爸爸在奥施康定的作用下很喜欢我。我感觉真的很好。我还发现，我在服用奥施康定时是一个很棒的舞者。无论如何，所以我开始服用这玩意儿，然后突然间，我开始感觉有点不舒服，非常期待下一颗奥施康定，而且真的有点……

臃肿和恶心。我想，哦，我的上帝，我沉迷于奥施康定了。我沉迷于奥施康定了。我就像那部电影《毒瘾》里的人一样。我打电话给我的医生，我说，我认为我沉迷于奥施康定了。你必须让我戒掉它。他说，描述一下你的症状。他说，你上次大便是什么时候？我说，七天前。他说，伙计，你便秘了。你并没有沉迷于阿片类药物。

我不知道阿片类药物引起的便秘是一回事，但它确实是一回事。如果你看足够长时间的广告或电视，你会发现有一种治疗方法。我之所以要讲这个非常不恰当、奇怪的故事，就像一种预防措施，没有人会再想和我约会了，埃德，但那就是这些公司会争辩说，他们正在提高人们对疾病治疗的认识，这可以帮助人们的生活。但与此同时，

我们应该，将直接面向消费者的制药品牌从专家或医生的手中拿走，是否值得这些品牌药品的额外成本？我们不应该，A，转向非处方药，B，依靠我们的医生来判断，而不是在足球比赛中间的广告？这些东西的正确治疗方法是什么？你的想法是什么？好吧，我认为你提到的法律背景很重要，而且这就是为什么

我们不能仅仅禁止它，因为美国……世界上只有两个发达国家允许在电视上播放药品广告，那就是新西兰和美国。在其他地方，在加拿大、英国、欧盟，都是不允许的。而且……

它在这里被允许，而在其他国家不被允许的原因是，正如你提到的，言论自由，因为第一修正案。基本上，美国的言论自由第一修正案比其他国家的言论自由保护范围要广得多，这延伸到商业言论。这在美国法院被多次诉讼。基本上，法院始终认为

美国的商业言论受到高度保护。这在其他国家并非如此，在其他国家，政府可以基于政府认为非常重要的事情来禁止此类广告。你知道，过度用药、错误信息、价格欺诈或增加医疗保健成本，所有这些都是我们关心的事情，也是我们不喜欢的事情。

这是这些政府可以防止的事情，因为他们的言论自由法律不那么广泛，而且它们并不严格地适用于

商业言论。这就是为什么我们不能仅仅禁止它。这就是为什么总统竞选活动中他说，我要禁止它，这有点愚蠢。现在他在这里，他不能禁止它。但值得称赞的是，他可以采取其他措施，那就是他可以设计出一个合理的法律论据，说明为什么你需要提供那些在广告结尾已经有点吓人的披露信息，并使它们更加详细和可怕。我认为这是一个好主意。

但你也提到了这对传统电视行业的影响。我很高兴你提到了这一点，因为这对电视来说是一笔巨大的生意。制药行业每年在广告上花费100亿美元。这大约占所有电视广告的10%。所以这是一件大事。所以它一方面会成为一个问题，对吧？

对于有线电视和广播网络来说。但另一方面，这对制药公司来说也是一个问题，因为他们之所以在这些电视广告上花费这么多钱，是因为它实际上对他们的收入产生了巨大的影响。南加州大学有一项研究表明，药品广告曝光率较高的地区

处方药的使用量增加了6%，其中70%的增长来自新处方。与此同时，根据同一项研究，三分之一的药品支出增长可以与药品广告的普及率联系起来。所以制药公司已经做了计算，他们意识到，这些广告让我们赚了很多钱。我们在福克斯上花费了很多钱在不安腿综合征和这些烧烤广告上。

但最终，这对我们来说是一件非常好的事情。所以我认为RFK的计划显然是广告的经济学。对制药公司来说，它们现在非常有意义。他的计划是，我只是想让经济学变得不那么有意义。我很高兴，因为正如我们所讨论的，我对美国医疗保健行业的现状并不满意。所以对我来说，这是一个……

不错的计划。我想知道你是否同意。你认为这会对制药和医疗保健行业产生多大影响？你读到的一些数据已经让我倾向于认为这是一个好主意，因为如果你看看不允许它的国家，七国集团七个国家中，六个国家不允许这样做，这并非偶然。

人均医疗保健平均成本为每年6500美元，而这里为13000美元。其中一部分原因是，尽管我认为大约90%的处方药是非处方药，但它们在10%的品牌药上赚取了所有利润，这些品牌药的价格被高估了。修美乐和欧司朗

在美国收取的价格是其他任何地方的四倍。其中一部分原因是他们能够进行品牌推广并创造消费者需求和意识。此外，大型制药公司在美国的游说支出约为3亿美元。我的猜测是，如果它像其他任何游说活动一样，他们会得到……

数十亿美元的不当利润。所以仅仅因为我们在其他医疗保健成本只有一半的国家这样做，而没有这样做，就让我相信我们可能不应该允许这样做。这是言论自由外部性造成的另一个问题，我们说，好吧，金钱是政治言论。所以金钱确实是一个问题，公民联合。那就是说，公司基本上利用了政府，

并且存在监管被俘获的情况，这些公司使得医疗保险无法直接与制药公司谈判，消费者最终会为更糟糕的结果支付更多的医疗费用，是其两倍。所以我喜欢这个，仅仅是因为，好吧，这里有些不对劲。这可能是我们过度支出原因的众多原因之一。那些游说活动、额外的利润、他们花在广告上的钱是惊人的。

但同样，作为一个关注媒体的人，我只是认为，哦，我的上帝，电视行业根本无法喘息。然后我认为这里的大赢家将是直接响应平台，特别是Alphabet和Meta。我正要问你这个问题，是的。制药公司将推出内容营销，并找到方法来添加内容，例如，好吧，我患有偏头痛。好吧，这是治疗这些偏头痛的方法，以及许多内容农场。

我不知道它是否包括他们不能在数字平台上做广告，但这对我来说似乎是Alphabet和Meta的一份礼物。我正要指出这一点。我的意思是，传统广告收入将在2025年下降3%。所以你认为，我的意思是，是的，如果大型制药公司占电视广告收入的10%，而广告收入已经在下降，那么它只会摧毁电视。但正如你所说，

这是我认为人们没有意识到的一部分。我认为这并不意味着广告会突然消失。我认为这意味着它会出现在其他地方。你的数字广告销售额预计明年将增长8%。也许这仅仅意味着我们现在会在Instagram上看到所有这些广告。我的意思是，

我的意思是，也许它不会产生那么大的影响，因为Instagram和YouTube上的消费者更年轻。但正如我们越来越看到的那样，老年人也正在迁移到这些平台。但这确实看起来，几乎更可怕。

因为我几乎不看电视，所以我没有真正看到它们。然后当我打开电视时，我想，哦，我的上帝，这些广告太疯狂了。这些太奇怪了。哦，他们疯了。他将要求更多披露信息的观点。我的意思是，他们基本上说，如果你开始从眼窝流血，请立即联系你的医生。我最喜欢的关于ED药物的是，如果你勃起超过六个小时，请寻求帮助。我想，六个小时？什么？

所以如果你勃起五个小时，你一切都很好。但如果超过六个小时，你就有麻烦了。如果在五个小时五十分钟的时候，你仍然硬邦邦的，你的脑子里会想些什么呢？就像，好吧，十分钟后，我必须去急诊室？这些披露信息是如此，它简直是，它们太疯狂了。他们就像，如果你的心脏停止跳动，停止服用这种药物。或者如果你开始抽搐和口吐白沫，

寻求医疗救助。是的。与此同时，这个人一边微笑一边在烤架上翻动汉堡。是的。休息一下后，我们将继续关注IPO市场。如果您到目前为止喜欢这个节目，请务必关注您获取播客的任何地方的Profiteer Market。

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变老从未如此美好。现在，给Aura一个手指。访问auraring.com了解更多信息。我们回到Profiteer Markets。在经历了三年艰难的新上市后，2025年预计将成为IPO复苏之年，而且势头似乎正在增强。上个月，加密公司Circle在其首次亮相时飙升了168%，打破了市值10亿美元或以上IPO首日最大涨幅的纪录。

金融科技公司Chime的股票在其市场首秀中上涨了37%，而太空和国防技术公司Voyager的交易首日上涨了80%以上。新上市的股票现在正经历三年多来最强劲的首日表现。与此同时，还有其他几家备受期待的IPO正在准备上市，包括Klarna、Gemini和Cerebrus。

所以，斯科特，IPO市场，我认为它不一定正在升温，但我认为我们可以说它可能正在变暖。我们已经看到IPO今年迄今筹集了250亿美元。这高于去年同期的180亿美元。再次强调，这不是爆炸，不是人们预测的爆炸。

而是一个增长。但我认为更重要的是这些IPO的接受程度如何。Circle可能是最好的例子，在第一天就上涨了168%。所以我认为人们所说的情况是，人们担心IPO市场需求不足，一些IPO会失败，但事实并非如此。

对于上市的公司，我们看到了一些严重的暴涨。所以你对目前IPO市场正在发生的事情的初步反应是什么？从本质上讲，IPO现在是一个融资事件，或者说是传统上，对不起，一直是一个融资事件，当Alphabet或谷歌上市时，他们需要筹集，你知道，10亿美元。私人市场，风险投资市场还不够大。资金池没有那么深，所以他们上市了。

它仍然是一家伟大的公司，仍在增长。从那时起，我认为该股票上涨了120倍。所以散户投资者可以参与其中。现在，IPO通常是试图从不太精明的散户投资者那里获得额外融资的最后一个阶段，因为如果私人投资者仍然看到公司中的增长潜力，他们会认为你不需要进入公开市场。我们想把它留给自己，行使我们的按比例配售权，进行更多轮次融资，管理层可以获得流动性收益。

通过在二级市场出售股票来获得流动性。所以IPO市场或公开市场检查的许多框可以在私人市场中检查。所以有时公开市场只是散户愚蠢投资者列车的最后一站。谁会给我们一个上涨的标记呢？好吧，也许是散户投资者。当一家公司价值翻倍时，

本能反应是，好吧，他们只是造成了不必要的稀释。如果他们以10亿美元的估值出售公司10%的股份来换取1亿美元，而股票价格翻倍，你会认为，好吧，你不应该稀释10%。你应该正确地定价，你只会稀释5%。许多公司及其银行家告诉他们这样做，因为他们的银行家想向支付他们费用的最佳机构客户提供好处，银行家会说，不，要非常积极地定价，这样你才能在第一天获得大幅上涨

5%或3%的额外稀释值得全球品牌推广。你只有一次上市机会，或者大多数公司只有一次上市机会。我从未听说过Circle。现在金融界的每个人都听说过Circle。在接下来的七个月里，我们将讨论今年IPO中首日涨幅最大的公司是Circle这家公司。它也为公司创造了动力和积极的势头。所以许多公司都被他们的银行家说服了

将IPO价格定在远低于该数字的价格。话虽如此，零售投资者并不会因此赚钱，因为零售投资者第一次交易是在价格上涨之后进行的，对吧？这是第一次交易。参与交易的是银行家的机构客户，承销商将公众带入市场。所以这有点像一场操纵的游戏。我投资了Airbnb的IPO。我认识那些人。我是一个非正式的顾问。所以我获得了IPO的配额。

价格为60美元或68美元。第一次交易价格为160美元。人们对Airbnb非常兴奋。这是一家伟大的公司，管理层很棒。现在，我认为，价格在120美元或130美元左右。所以，如果你是一位在开盘价160美元时买入的零售投资者，你实际上亏损了160美元。

因此，除非你拥有准入资格，你是一个机构投资者，否则IPO市场不会很好，因为首先，对于内部人士和承销商的朋友来说，这有点像一个操纵游戏。其次，由于风险投资公司和后期私募市场，很多利润已经被挤压了。

投资者希望在私募市场中自己获得这些收益。我同意所有这些。你昨天有一个很好的看法，那就是，谈谈一下公司或正在上市的公司的类型。我看到的是，是的，IPO市场正在回暖，我们看到越来越多的IPO。我认为今年到目前为止我们看到的IPO数量比去年全年都多。顺便说一句，有趣的是，正在发生的事情是

我们看到更多的IPO，但是每个IPO实际筹集的资金远少于去年。我的观点是，我看看所有这些上市公司，我都不想投资其中任何一家。我认为正在发生的事情是，坦率地说，上市公司大多是不令人印象深刻的公司。让我们来看看我们在这里讨论的公司列表。Circle，这是一家加密货币公司。它专门是一家稳定币公司。这基本上意味着他们投资

他们发行这种名为USDC币的稳定币，它是一种与美元挂钩的加密货币。

这样做是为了使交易和买卖不同的加密资产更容易。如果这听起来像一个矛盾的话，它就是。我的意思是，加密货币的重点是不依赖美元。但该行业意识到，所有其他加密资产都如此不稳定和波动，以至于唯一真正可以进行交易的方式是创建一个假的美元来依赖

美国政府的稳定性和安全性。对我来说，这就像重新发明轮子一样。这是加密货币行业对他们创造的资产波动性的解决方案。他们只是回到美国政府那里借更多的信誉。这就是Circle赚钱的方式。具体来说，他们只是购买国债。

这就是99%的收入来源。这也是USDC币的支撑。这就是它与美元挂钩的原因。他们只是赚取利息。换句话说，IPO市场最热门的新公司基本上是一家持有美国国债的空壳公司。你看看其他一些上市公司。这家名为CoreWeave的云平台公司。这是另一家非常引人注目的IPO公司。

人们对此非常看好，看起来像是一家伟大的公司，直到人们开始意识到这家公司几乎完全依赖于英伟达及其从英伟达获得的支持。我将引用Moffat Nathanson的一份报告，该报告称：“CoreWeave之所以存在，是因为英伟达希望它存在。”现实情况是，CoreWeave正在创造收入，但是

很多都是因为他们是英伟达所有GPU的首选。为什么？因为英伟达是他们最大的投资者之一。英伟达拥有该公司5%的股份。所以，另一个大型IPO，大规模的宣传，但如果没有英伟达，该公司实际上无法运作。

然后你看看其他正在排队的公司。Klarna，这是一家先买后付公司。正如我们所讨论的，先买后付只是信贷的重新包装。他们说，哦，我们与信贷不同。不，先买后付。这实际上就是信贷的定义。他们发现，在过去一年中，由于信用违约，他们的损失增加了20%，因为年轻人越来越多地使用Klarna，然后他们就是不还钱。

因为他们可能根本没有钱。他们使用先买后付去购买科切拉音乐节的门票。他们认为他们能够分期付款，然后意识到，哦，我没有钱。他们只是违约。

所以这是另一个问题。另一家上市公司Gemini，这是一家由温克莱沃斯兄弟创立的加密货币公司。几年前，他们因欺诈客户而被纽约州总检察长起诉。所以我只是，我看看所有这些公司，我想，那是一家糟糕的公司，那是一家糟糕的公司，那是一家糟糕的公司。他们都是，他们有一种非常像SPAC的感觉。这几乎就像2025年的IPO是2021年的SPAC一样。这很可惜，因为

有很多公司我很想投资，但正如你所说，它们仍然都是私营公司。我的意思是，我认为SpaceX、OpenAI和字节跳动、Stripe、Databricks以及其他所有AI公司，Anthropic，还有很多令人难以置信的高质量、高价值的公司，如果它们要进行IPO，我很想投资，但它们没有上市，因为

因为我认为正如你所说，他们在私募市场已经有了资金。上市有点麻烦。那么为什么不继续在你的风险投资轮次中筹集资金呢？然后你就可以无限期地继续筹集资金。这就是为什么我们不断看到这些EFGH轮次的原因。20年前这实际上是不可能的。那么动态就是，剩下的公司是什么？这些公司可能是风险投资公司不太想投资的公司。

这些公司只需要筹集少量资金，并且拥有这种不稳定的商业模式。最终，你得到了适合富裕投资者、机构投资者、合格投资者的优秀公司，然后所有糟糕的公司都被扔给了零售投资者，在我看来，这并不是一个很好的动态。是的，感觉其中一些也有一点特朗普交易的味道，那就是特朗普完全接受了，不仅完全接受了加密货币，而且完全削弱了围绕它的任何监管努力。

因此，像Circle或Gemini这样的公司，现在一帆风顺。他们不必担心司法部会来找他们或关闭他们，对吧？而且我相信加密货币正在回升，你知道，比特币正在创下新高。所以感觉这些上市公司有点特朗普主义的味道。所有这些公司都有一种新时代的百事可乐的感觉。你知道，他们有点

新颖，我不知道你是否称之为Web 3.0。我不知道你该怎么称呼这个，金融服务2.0。是的，称之为Web 3.0。我的意思是，几年前他们就是这样称呼它的，直到人们对这个术语嗤之以鼻。人工智能就是Web 3.0。是的，然后他们发现人工智能实际上是Web 3.0。此外，你的观点非常有趣，那就是最高质量的公司并不急于上市。我很想看到IPO市场回暖。我认为

很遗憾，更多的人没有更多机会参与这些公司的上涨。你是对的，最好的公司现在都在场外观望。这让你担心吗？我的意思是，这让我担心。我以前谈过这个问题，但我感觉普通零售投资者参与真正具有变革意义的财富积累的机会越来越少。他们可以参与加密货币，但是……

如果你进行任何分析，大多数人在加密货币上都在亏钱。我相信同样的事情也会发生在这些IPO上。我的意思是，我看看那些上市的公司。我知道为什么它们会有这些上涨。它们有点像性感、有趣的公司。但是，如果你只看看潜在的商业基本面，我认为这些不会成为长期的好投资。我的意思是……

Circle，Chime。Chime基本上是为年收入低于10万美元的人提供的银行应用程序。但整个事情基本上是基于这项法律规定，该规定限制了大型银行的互换费。简而言之，他们需要保持规模较小才能成为真正的企业。因此，他们在这里不会有真正的增长。然后所有真正的增长都发生在硅谷。而且……

流动性去哪儿了？如果不能投资SpaceX或OpenAI，普通人该如何致富？该行业的回应是，许多你意想不到的人，无论是教师还是消防员，通过他们的养老金，最终间接投资，因为许多风险投资公司从这些大型机构投资者那里获得资金。

因此，如果你是一位威斯康星州的教师，威斯康星州公立教师基金会投资于第一梯队的风险投资公司，所以他们会说，实际上，这些人可以参与。问题是，或者我认为是，费用和摩擦基本上会吞噬20%中的2个，它会流向一小部分主要来自斯坦福大学或哈佛大学的白人男性，他们占所有风险投资家的40%，并且可能负责70%的资本配置。

因此，再次，越来越多的财富通过隔离或缺乏准入而流向越来越小的一群人。所以我认为真正强大的公共市场。我认为在过去20年或30年中，上市公司的数量已经减少了一半，要么是通过并购，要么就是IPO数量不多。这引出了一个问题，那就是，监管是否过于严格？是否需要降低上市成本？我认为实际上有一个很好的论点。

但这并不是——你需要——我认为你需要一个强大的IPO市场。伦敦证券交易所的一件事是，它基本上正在消亡。伦敦证券交易所，在过去10年中上市的公司中，大约有60%或70%的交易价格低于发行价。没有人想在伦敦证券交易所上市。我的意思是，它只是——

真正强大、深厚的资本池、金融市场以及人们参与上涨的能力。就像那些在Meta、Alphabet和Netflix的IPO时买入的人一样，他们赚了很多钱。关键是，这正和你所说的那样，像你这样的人在哪里买入IPO？你知道，如果所有上涨都在第一次交易中发生，或者所有利润都在私募市场中被挤压，那么这些人都是机构，对吧？

风险投资家和高净值个人。因此，普通民众过去可以获得上涨和财富的地方，基本上机构已经介入并表示，不，小人物的利润或上涨是我的机会。所以问题是，我们该怎么办？在某种程度上，公司是否被迫上市？是否应该有一定的

低费用投资。我不知道你如何解决。我不知道你如何解决这个问题。或者你只是改变合格投资者规则。我的意思是，规则现在就是这样。我认为国会正在审查这个问题，而且可能会改变。但是规则一直是，你需要拥有100万美元的净资产，或者你需要连续两年赚取20万美元。

这太疯狂了，我们基本上就像，只有在你富有的时候才能参与这种财富积累。这基本上是法律所说的。还有其他方法可以做到这一点，你可以参加考试并完成这些步骤。但事实上，这就是法律，就像只有富人才足够聪明去投资OpenAI一样。这太疯狂了。它

很有趣的是，美国证券交易委员会认为他们需要保护人们免受SpaceX的侵害，但他们应该可以自由地购买Comrocket。没错。这有点像，这里肯定有一些不一致的地方。所以我没有解决方案，但我理解你的观点。我们将稍后休息一下，看看美元的贬值情况。如果你喜欢到目前为止的节目，请关注并给我们留下评论。

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在《感觉超载》这部新纪录片中，这部纪录片是Sensodyne的感觉包容倡议的一部分，我们跟随那些在并非为他们而建的世界中生活的人们，在这个世界中，明亮的灯光、响亮的声音和意外的触摸会将日常时刻变成压倒性的挑战。

例如，Burnett Grant一生都在掩盖在不适应神经多样性的工作场所中的不适。“我只有两份全职工作让我感到安全，”他们分享道。这就是为什么他们正在倡导变革。通过像Burnett这样的深刻的个人故事，《感觉超载》突出了对空间（牙科诊所及其他场所）的迫切需求，这些空间能够拥抱感觉包容。因为真正的包容需要采取行动，创造一个每个人都感到安全的环境。

现在观看《感觉超载》，在Hulu上流媒体播放。无论你是正在处理第一次审计的初创公司创始人，还是正在扩展GRC计划的老牌安全专业人员，证明你对安全的承诺从未像现在这样重要或复杂。这就是Vanta的用武之地。

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我们回到Prof G Markets。自特朗普总统上任以来，美元兑欧元、英镑和瑞士法郎的汇率下跌超过10%，并且兑所有其他主要货币的汇率均下跌。关税、减税以及对美联储日益增长的政治压力正在削弱全球投资者的信心，并对世界最大的储备货币构成压力。美元汇率近期跌至三年低点，并有望创下数十年来最糟糕的上半年表现。

好的，在我们开始之前，我们的制作人克莱尔与我们的朋友罗伯特·阿姆斯特朗进行了交谈。罗伯特是《金融时报》的美国金融评论员，他为我们奠定了基础。让我们来听一听，然后我们将听取你的反应，斯科特。好的，有两件事要讨论。首先，美元兑重要的全球货币篮子贬值了。第二点，这与美国国债收益率上升同时发生，这意味着美国国债价格下跌。通常情况下，这两者是同步的。当国债上涨时，收益率也会上升。它为投资者提供了更多回报。因此，人们购买美元以获得这种收益。

这推动美元随国债收益率上涨。但这种情况并没有发生。这就是有点可怕的主要原因。这看起来即使美国国债提供更高的收益率，人们也不想拥有它们，这表明人们对美国感到担忧，要么是因为预算失控，要么是因为总统不可预测，或者其他原因。所以这个问题悬而未决。现在，反驳。

你要去哪里？我只是在这里介绍基础知识。反驳是，你要去哪里？在全球范围内，美元作为你的储备货币、主要贸易货币等，并没有一个明显的替代品。美元规模庞大。它很活跃。

它，你知道，它经历了糟糕的一年，但在历史上它相当安全。那么你要去哪里呢？你认为政府是如何看待美元下跌的呢？因为特朗普去年大肆宣扬，坚持美元保持世界储备货币的地位。

但他现在似乎对此保持沉默。对此你有什么想法吗？每位总统都喜欢用“强大”这个词来形容所有美国事物。同样，这位总统也喜欢在“美元”这个词附近使用“强大”这个词。然而，他本人及其政府在早期也多次谈到美元贬值，或者等同于其他货币升值，以便贸易平衡发生变化。

就经济学而言，我的猜测是他错了，美元贬值将解决贸易逆差问题。还有更强大的力量在起作用。但无论我对这一点是否正确，我认为政府并不希望美元贬值。

通过向世界表明，它是一个不可靠的伙伴，用各种话来说。如果情况恶化，我们应该注意哪些闪烁的红灯？我认为这里最大的担忧是美国国债收益率的进一步上升，这可能是由

由世界真正认为美国赤字失控造成的。我认为这未必可能，但有可能。这似乎是目前赛场上最大的主要风险。你的展望是什么？上次你与斯科特·内德交谈时，你说幸运的是，官僚机构行动非常缓慢，这是一个点滴的过程。

你现在感觉如何？我的意思是，我认为目前的点滴仍在继续。美元在过去几天有所上涨，但我认为毫无疑问。当我谈到点滴时，我谈论的是管理大型全球资金的人们做出决策非常缓慢。这些是保险公司。这些是养老基金等等。

不会出现协调一致的、巨大的、全球性的抛售美元的情况。但我认为有证据表明，从边际上看，情况正在发生变化。在金融领域，边际很重要。很多都在那里。只是为了重申一下数据，斯科特，自特朗普上任以来，美元下跌了10%。

有望创下数十年来最糟糕的上半年表现。摩根士丹利预测它将继续下跌。高盛表示，它被高估了15%。对我来说最有趣的数据点是，美国银行周二发布了一项调查。他们发现，全球基金经理今天做空美元的程度超过了过去20年的任何时候。所有这些都回到了我们一直在讨论的内容

围绕着从美国撤资。我们认为我们已经通过股市看到了这一点，但在表面之下，发生的事情是美元一直在缓慢但肯定地下跌。你的反应，斯科特？是的，我的意思是，它就像任何其他资产一样。如果卖方多于买方，反映出对任何资产的信心或缺乏信心，那么它的价格就会上涨或下跌。基本上，当美元上涨时，

或贬值，基本上，世界储备货币贬值10%表明，人们实际上，将美国资产转换为其他货币的卖方多于将其他货币转换为美元的买方。

即使国债为人们提供了更多回报，或者必须为人们提供更多溢价，因为我们的国债，美国的充分信任和信誉被认为比我们开始制定将赤字增加3.5万亿美元的税收法案之前更具风险。所以我们必须提供更多。

即使从逻辑上讲这应该带来更多资金，国库券只是一种资产类别。我们看到的是，在这些调查中，在市盈率为25或26的情况下，标准普尔股票或美国公司并不那么有吸引力，并且不再是全球机构经理的默认投资。他们正在关注美国以外的其他资产和其他资产类别，

这意味着他们中的许多人可能正在抛售美国股票或资产，然后将这些美元转换为欧元或日元或雷亚尔，因为他们开始关注欧洲、亚洲和拉丁美洲的资产。所以，你知道，就是这样。现在，美元，当然，它下跌了10%，但它在历史上并不疲软。我记得我曾经

在L2工作时来到英国，我认为英镑大约是1.60美元或1.70美元。自从我第一次搬到英国以来，它已经从1.28美元变成了。特拉斯出现后，它跌至1.12美元。在我搬进房子之前，我认为它下跌了15%。然后我认为上周它达到1.35美元的峰值，我认为它现在跌至1.34美元。

但是，我的意思是，这里的教训是什么？首先，你可以争辩说，A，这表示信心和资本流入的减弱。我们长期以来一直在谈论资本之河将首次在17年后逆转流动。我认为有一些证据表明这一点。所以这是人们抛售美国资产以购买非美国资产。我认为就这么简单。然后有一些货币交易员对冲资金。

通过购买某些货币来规避风险，但我不知道这实际上在多大程度上改变了这里的真正力量或货币涨跌的真正催化剂。我认为简单地说，就是这些国家的资产有多么吸引人，以及人们将这些资产转换为这些货币。

所以我认为这非常有趣。事实上，美元下跌的同时收益率也在上升，这基本上是我在商学院二年级学习宏观经济学时感到震惊的事情。这本不应该发生。但我认为我们忘记的是，国债只是一种资产类别。如果人们正在抛售他们的苹果股票，他们正在购买……

你知道，他们正在购买西门子或丰田。这是另一种正在被交易的资产类别，从美元转换为欧元和日元。是的。顺便说一句，我们可能应该提到的另一种资产类别，它肯定从这一点上获得了一些顺风，那就是黄金，它刚刚超过欧元成为世界第二大储备资产。黄金的涨势惊人。黄金价格今年迄今上涨了30%。自2022年末以来，价格已大幅上涨

一倍。这太疯狂了。黄金这里发生的事情真是太疯狂了。它正在再次确立自己作为避险资产的地位。我在这档播客上说过，我不，我只是不喜欢黄金作为一种投资。我有点像沃伦·巴菲特

的框架。但不可否认的是，人们正在走向那里。他们正在抛售国债。他们正在抛售美元。他们正在将这些美元汇回本国货币以购买他们自己的资产或购买大量黄金。至少这是我们从中央银行看到的。所以

我不知道。对黄金这里发生的事情有什么反应吗？你考虑过黄金吗？你正在投资黄金吗？人们正在寻找避险资产。过去，终极避险资产是国债。现在人们认为，不，我更喜欢这个避险资产。所以人们看看股票。他们认为股票被高估了。他们认为资产被高估了，尽管市场存在风险。那么我该去哪里呢？我可以投资比特币，比特币已经加速上涨，或者我可以投资黄金。而且

如果你比较黄金，人们总是说，很多人说，比特币极端主义者会说比特币是数字黄金。好吧，黄金实际上有一些效用。他们会争辩说，是的，但黄金的供应量比比特币的供应量增长得更快，等等。但黄金仍然具有效用。它具有理想价值。同时，运输1000万美元的黄金非常困难，你知道，如果他们开始围捕

你知道，秃头的人，无论出于什么原因。好像我们更容易用，你知道的，把一个，你知道的，冷藏硬件钱包塞进我们的屁股里，然后跑到米兰去，而不是让我们把10根金条放在克莱尔的背包里，让她不动声色地登上意大利航空公司。所以，但与此同时，黄金确实有实用价值。是的，我觉得很有趣。我从未想过

投资黄金。我也没有。我认为就美元目前的情况而言，自上任以来下跌了10%。我认为你的观点很重要，那就是从历史上看，情况并没有那么糟糕。我认为我们并没有

陷入困境。但我认为也许值得解释一下这是什么，以及为什么人们如此担心。我认为这里最大的担忧是，如果美元继续下滑，它会对我们的债务和借贷成本造成什么影响。罗伯特在谈到这一点时暗示了这一点，我正在查看收益率

外国国家持有我们巨额债务，约占30%。如果你美元疲软，美元继续下跌，基本上这意味着所有这些外国政府在将其持有的债务兑换成本国货币时，也就是在汇回时，都将遭受更大的损失。所以我认为人们担心的是外国债权人会被吓到

美元的走势。他们看到它在不断下跌。他们突然意识到，天哪，这是我们现在的损失，因为我们深陷国债之中。所以他们开始撤资以防止或阻止进一步的损失。这将是令人担忧的，因为如果我们这样做，那么我们的借贷成本会突然进一步上升，而我们还有29万亿美元的债务堆积。这就是死亡螺旋开始的时候。这就是厄运循环发生的时候。

所以我认为这就是为什么人们会看到关于这方面的文章。天哪，美元下跌了。这就是最终结果。如果情况真的恶化，就会发生这种情况。我对这个问题的看法是，我认为我们远没有达到那种程度。我认为听到你说你去伦敦，你和L2一起去英国，情况完全不同，这很有帮助。美元甚至比现在还要弱。但我感觉那是，

这就是人们担心的最终结果。让你的部分资产暴露于不同的资产类别从来都不是坏主意。所以拿出一笔钱投资黄金，在我年轻的时候我不会这么做，但对我来说，拥有少量黄金、少量比特币、少量这个、少量那个可能是有意义的。

我接触黄金是因为我开始了一家18克拉黄金肛塞生意。我被特斯拉起诉了。结果他们对混蛋的昂贵东西拥有知识产权保护。所以我被特斯拉赶出了生意。

哦，这很好。所以我从中吸取的教训是，我认为你没有听我说任何话，因为你正在构思你的笑话。什么也没有。我当时非常想讲那个笑话。我不知道你说了什么。我们在哪里？我看着你的脸。你看起来很感兴趣。你看起来很专注。不，不，不，不，不，不。好吧。好吧，我们在这一集中从你那里得到了尽可能多的见解。我们得到了一个很好的笑话和见解的组合。这就是我们想要的。让我们来看看本周接下来的情况。

我们将看到5月份的个人消费支出指数，我们还将看到联邦快递和耐克的收益。斯科特，你对本周有什么预测吗？我喜欢Netflix，但我认为Netflix的股票在未来一年将会面临压力。它取得了令人难以置信的成功。这是一家了不起的公司，管理层很棒。但我对你昨天分享的数据感到震惊。那就是如果你看看流媒体的份额，

或视频消费。YouTube的份额为13%，Netflix排名第二，为8%，迪士尼排名第三，为5%。我发现有趣的是，在美元总额方面，YouTube实际上在内容上的支出几乎与Netflix一样多。它只是走向

那些正在制作关于宠物美容或土耳其烹饪视频的人，这是他们的收入计划。就像YouTube的负责人尼尔·莫汉一样，他有一个收入分成计划。所有这些好莱坞的灯光师、工会、制作人和真人秀制作人都在哭诉TikTok，我明白了。但本质上发生的事情是，财富从传统的创作者转移到了，或者说从为，你知道的，

派拉蒙、华纳兄弟和Netflix工作的旧时代创作者转移到了创作者经济，也就是这些人。这让我觉得这种轻资产商业模式是一种如此优越的模式，因为它消除了所有生产成本，并表示如果你有摄像机——我的意思是，你的iPhone可能和20年前价值5万美元或10万美元的摄像机一样好，对吧？一台Panavision摄像机。

所以当我想到YouTube和TikTok的力量时，我认为YouTube和TikTok即将对Netflix做Netflix对Comcast所做的事情。

以及福克斯。我只是被这种轻资产模式所震惊，他们能够创造出人们似乎越来越感兴趣的内容，这告诉我，字节跳动和YouTube将继续扩大其份额，这可能不仅会损害广播、有线电视和其他流媒体，

而且还会损害该领域的巨头Netflix。所以我的预测是，我们将开始看到Netflix股票在轻资产YouTube和TikTok模式的压力下开始下跌。本集由克莱尔·米勒制作，由本杰明·斯宾塞制作。我们的副制作人是艾莉森·韦斯和丹·沙龙。米娅·塞维里奥是我们的研究主管。伊莎贝拉·金塞尔是我们的研究助理。德鲁·伯罗斯是我们的技术总监。凯瑟琳·迪伦是我们的执行制片人。

感谢收听来自Vox Media播客网络的Property Markets。明天请收听对市场的全新解读。

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