Will a Bazooka Stimulus Revive China’s Economy? — ft. Alice Han
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斯科特和埃德首先讨论了特斯拉的机器人出租车活动、摩根大通的收益以及牛市的第二周年纪念日。然后，中国经济学家、Greenmantle董事韩艾丽加入节目，深入分析了中国最新的财政政策。她还分享了她对投资中国市场的看法，讨论了中国入侵台湾的可能性，并解释了为什么中国的贸易顺差正在给中国带来问题。在YouTube上查看西班牙语和葡萄牙语的Prof G Markets。订购现已发售的《财富代数》。订阅《No Mercy/No Malice》。在社交媒体上关注播客@profgpod： Instagram Threads X Reddit 关注斯科特Instagram关注埃德Instagram和X了解更多关于您的广告选择的信息。访问podcastchoices.com/adchoices</context> <raw_text>0 本节目的支持来自亚马逊企业。我们都可以利用更多时间。亚马逊企业提供智能的企业采购解决方案，让您可以将更多时间用于发展业务，而将更少时间用于管理工作。我明白为什么他们称之为智能。了解更多关于智能企业采购的信息，请访问amazonbusiness.com。

创造力是我们人类的核心特质之一。它使我们能够讲述故事、进行创造，并以新的、令人兴奋的方式解决问题。那么，为什么它会感到如此受到威胁呢？随着能够在几毫秒内创作艺术的新技术的进步，这将把我们置于何地？在这个特别的三部分系列中，我们想问，我们如何才能拯救和庆祝创造力？

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欢迎收听Prop G Markets。明白了吗？这有点高雅有文化。是的。那么你确实一直在创作杰作。

埃德，我不欣赏那样。我花了一分钟才理解，现在我理解了，我对此感到不满。顺便说一句，我是那个，我不知道你是否知道，我是那个决定你年底奖金的人，只是提一下。是的，我知道。那么你怎么样，埃德？发生了什么事？我很好。我很高兴听到你回到纽约。你尽快把它带回给我，这很聪明。你知道我在纽约做什么吗？我做了大量的自我保健，针灸，

我要去打肉毒杆菌。我现在真的笑得很厉害，埃德。我不知道你能不能看到。你只能稍微看到我的眼睛。你可以看到我新贴面的牙齿。我去做针灸，然后做物理治疗。我正在注射PRP。昨天我做了NAD。你知道这是什么吗？我听说你简要地提到过，但我不太清楚它到底有什么作用。这就是它。这是富人认为自己可以永生。所以我认为它与市场存在类比，那就是另类投资，我相信——

只是奢侈品牌。那就是富人喜欢认为自己应该得到比其他人更好、更不同的东西。因此，整个另类投资行业只不过是一个骗局和令人惊叹的营销手段，它说，拥有博士学位和人工智能支持的计算机程序和算法的这些人可以跑赢市场。因为你是富人或

机构投资者，你应该比其他人更好。因此，我们将创造这个行业，这种稀缺性和质量以及深刻、深奥的洞察力的幻觉将让你在市场上获得更好的回报。如果你把整个另类投资行业的全部回报加起来，它恰好低于市场回报的费用总额。这就是它，但对健康而言。那就是像我这样的人，他们意识到我们不会永远活着。

开始花一大笔钱在这上面，以为如果我在这上面花很多钱，它实际上是有效的。是的。

所以问题是，你意识到这是一个骗局。你意识到这有点愚蠢，但你仍然这样做。这是为什么呢？好吧，以防万一它有效，因为我印象中，你知道，像乔治·汉密尔顿、汤姆·克鲁斯或布拉德·皮特，他们显然在做些什么。他们做得对。你知道，埃德，我不知道你是否知道，但我即将50岁了，我想看起来像40岁，埃德。而且，我是说，看看我。我看起来像《第三类接触》中的外星人。我需要……

我需要解决这个问题。我的前妻过去常说我看起来像一条游得太靠近反应堆的鱼。见上文前妻，埃德。前妻。不管怎样，继续吧。进入新闻头条。现在是购买……的时候了

我希望你在家有很多世界。特斯拉的机器人出租车活动引发了股票抛售，使其市值蒸发了近700亿美元。投资者对该活动缺乏实质内容感到失望，称其更侧重于品牌推广，而不是实际的技术改进。第三季度财报季以摩根大通和富国银行利润下降拉开帷幕。

然而，两家银行都超过了分析师的预期，这是美联储可能为经济实现了软着陆的最新迹象。这两只股票在财报发布后均上涨超过4%。最后，标普500指数的牛市正式持续了两年，自2022年触底以来，该指数上涨超过60%。平均牛市持续约五年半，这意味着当前的牛市可能已经过半。

斯科特，你的想法从特斯拉的机器人出租车活动开始。好的。所以这不是投资建议，因为我倾向于得到它，这是什么术语？每当我谈论这家公司时，都会出错。但感觉就像，所以我刚在苏格兰庆祝了我的生日。两年前，我听说苏格兰有一家很棒的酒店，这对夫妇从事艺术行业，他们买下了这家酒店并重新装修了。我想，哦，这对我50岁生日来说太棒了。所以我提前两年预订了它。

随着时间的推移，我不想说我后悔了，但我对85个人来苏格兰为我庆祝生日，并希望他们玩得很开心，感到非常焦虑。如果有人让我在六个月后做某事，我倾向于无论是什么，都说“是”，因为它并不真正存在，也不是什么很大的承诺。然后我发现我要和国家林业局的首席多元化、公平和包容性负责人一起喝咖啡。我想，我怎么会同意这种废话？是的。

无论如何，这和那次活动一样。如果有人说：“嘿，你想举办你的生日派对吗？还有两个月。”我会说不，因为压力和焦虑太大。我对这次活动的感觉是，他们一年前就计划好了，如果可以的话，他们会退出。因为这简直就是花拳绣腿。这全是面包，没有牛肉。

而机器人出租车本身或机器人汽车，或者对不起，CyberCab，设计非常酷。值得称赞的是，他们试图效仿苹果，完全垂直整合，拥有软件和硬件。我认为它看起来很棒。

但基本上，所有了解这个行业的汽车行业分析师都认为，那里什么也没有。真正说明问题的是，当他们说，那么时间表是什么？他说，我们认为这将在2025年投产。然后他停顿了一下，说，最迟是2026年。就像他自己也不知道一样。我认为他们说，好吧，我们无法提供实质性信息。

任何实际分析师想知道的细节或物流，例如这东西到底什么时候推出？那么他们会怎么做？他们会说，好吧，转移大家的注意力。

有一个叫做RoboVan或RoboVan的东西。我不知道你是否去过车展，但所有这些汽车公司都有概念车，它们看起来非常酷，很有趣，但永远不会投产。所以我希望现实地知道，这个概念真正面世的机会有多大？然后在最终的误导中，你有了那些该死的机器人，结果

有人在控制机器人。这些东西根本不是自动化的。他声称，一旦它们“投产”，价格将约为3万美元。谈论一项寻找问题的技术。所以你触及了我认为值得触及的所有要点，除了一个，最重要的一个。

那就是我上周预测了这一点。哦，你预测了？我们可以讨论我有多么聪明，我的评论有多么有先见之明。我很乐意与你就此进行讨论，但我们现在先把它放在一边，我们只讨论一下这次活动。我们应该播放一段剪辑。我真的很感激。你显然正在向我学习。你展示了一些自恋的男性自负。顺便说一句，你试过NAD或投资对冲基金了吗？

我正在考虑。是的，我们实际上应该，我们应该看看是否能找到这段剪辑。让我们播放这段剪辑。我的预测是，本周末发生的这次机器人出租车活动将非常令人失望。我认为，随着围绕特斯拉的所有炒作和兴奋持续消退，该股票将遭受损失。在我看来，这是我见过的最糟糕的技术活动。我认为它会很糟糕。我没有想到它会这么糟糕。

正如你所说，他们没有提供关于机器人出租车时间表的任何细节。他们也没有提供关于机器人出租车的任何其他细节。没有关于监管批准的更新，也没有技术细节。他们告诉我们的关于机器人出租车的唯一一件事是，它的价格将约为3万美元。因此，机器人出租车的发布是一个失败，简单明了。在我看来，使它成为灾难性事件的是……

正如你刚才指出的那样，他们用荒谬的虚假产品试图让我们转移注意力，这是一个巨大的失败。然后股价下跌近10%。它抹去了670亿美元的市值，超过了福特汽车的市值，超过了通用汽车的市值。

这正是应该发生的事情，因为这是一个灾难。坦率地说，这对相信特斯拉和相信埃隆的人来说是一种侮辱。所以市场同意你的观点。但有趣的是，我一直都在说这一点，有趣的是，股票，我的意思是，股票确实下跌了，无论多少，7%，但略有回升。然而，它仍然以……交易

我的意思是，丰田在各个方面都比特斯拉做得更好。我认为它的混合动力汽车增长速度要快得多。消费者，45%的电动汽车车主，由于充电问题或这些东西停止工作，他们不会再购买电动汽车了。但看起来特斯拉，我认为，我以前在这方面错了，对我来说，那次活动

是特斯拉走向没落了吗？我认为这完全是荒谬的。我们认为机器人出租车会在2027年之前上路吗？我的预测是不会。我认为这将在2027年之后。是的，我的意思是，好吧，那是稳赚的钱。如果它已经晚了五到七年……

我的意思是，这基本上是，这就像我曾经装修过的每一栋房子。它应该花费X，花费X时间，但它花费了3X，花费了4X时间。我们应该继续讨论摩根大通和富国银行的收益吗？对本季度首批银行收益的任何反应？摩根大通可能已经建立了金融领域最强大的特许经营权。

超出预期的收益，因为投资银行业务收入反弹，净利息收入下降速度低于预期。他们的股票分别上涨了近31%和28%，即摩根大通和富国银行，而标普上涨了22%。因此，当一家银行上涨这么多时，这非常令人印象深刻，因为它们通常波动性较小。摩根大通超过了收入和盈利预期。投资银行手续费增长了31%。我想知道这是否是并购或IPO活动。

所以，看，这些都是经营良好的公司，正在利用良好的经济环境。你有什么想法吗？好吧，我只是认为摩根大通，你知道，我们经常谈论多元化的力量，为什么多元化很重要。我认为摩根大通是为什么多元化如此重要的商业案例研究。我的意思是，你提到的两个收入来源是

你提到了投资银行业务收入，你还提到了净利息收入。当你想到银行是什么的时候，基本上有两种赚钱方式。你或者通过向人们贷款并赚取利息来赚钱，这就是净利息收入，或者你做其他事情。也许是投资银行业务，也许是财富管理，也许是销售信用卡等等。它是一些不是仅仅向人们发放贷款的东西的混合体。所以，

摩根大通是一家特殊的银行，因为……

大多数银行依赖于净利息收入或其他东西。你可能还记得，在加息周期中，那些更依赖净利息收入的银行表现非常好，因为随着利率上升，你从贷款中赚取的利息也会上升。然后还有一些银行几乎没有从利息中赚到任何钱，例如高盛，他们大部分收入来自投资银行业务，我们看到了投资银行业务的大幅放缓。

所以现在趋势正在逆转。利率正在下降。净利息收入正在下降。投资银行业务收入正在上升。所以现在你想站在这场比赛的另一边。高盛很幸运。现在是高盛的好时机。他们上季度的投资银行业务收入增长了20%。你真的不想过分依赖净利息收入。但是什么让摩根大通成为一家如此出色的银行

是它从利息中获得的收入与所有其他东西的比率约为50-50。因此，他们在加息期间非常舒适，在降息期间也会非常舒适。所以我只是认为，你知道，当我们谈论多元化时，为什么它很重要，这就是我们的意思。这家银行是……

能够应对基本上任何形式的市场环境。这正是你想要在银行中拥有的东西。这就是为什么它的价值为6200亿美元，超过了高盛、摩根士丹利和富国银行的总和。因此，如果你必须对一家银行下注，摩根大通是你必须选择的。是的，你再次使用了正确的词。他们能够实现多元化，这样当一个季度……

或一个部门表现不佳，或一个部门表现良好时，另一个部门可以弥补它。这让我想起了我刚开始做L2的时候，我读了一份德勤的报告，说这些是，他们对所有私营公司的退出进行了研究，他们研究了比喻或异常现象，那些以收入倍数出售的公司处于前十分位数。

那么，相对于收入而言，那些以异常的、异常的、额外的、你知道的、超大的估值出售的公司有哪些特征或根本支柱呢？有几件事。首先，他们的核心是技术。他们拥有某种可防御的知识产权。他们拥有经常性收入。第四件事是他们是国际性的。那就是他们已经证明他们的业务很有价值。

在美利坚合众国境外非常强大。这是因为，你知道，当我记得我的第一个大客户时，我创立的一家盈利战略公司是李维·施特劳斯公司。当美国表现不佳时，它之所以能够生存下来，是因为欧洲表现良好。顺便说一句，李维斯501牛仔裤，当我90年代初为李维斯工作时，德国的501牛仔裤售价为180美元，而美国JCPenney的售价为30美元。但他们只是拥有这种极好的多元化，可以平滑。

收入。我基本上形成了L2的商业模式，即经常性收入会员模式，而不是咨询费。几乎立即，在六到十二个月内，一旦我们专注于奢侈品牌，一旦我们拥有许多欧洲客户，我就开设了伦敦办事处，因为我想确保至少三分之一，如果不是一半的话，我们的收入来自美国境外的客户。我们最终以

一个比服务业高得多的倍数出售。当我出售我的战略公司Profit时，它不是经常性收入，当时有点国际化，但不多。但该公司当时的收入为1000万美元，我以我认为是28或33的价格出售了它，所以说是三倍的收入。而L2的收入为2000万美元，以1.6亿美元的价格出售，是八倍。

这是长篇大论地说明有很多不同的多元化方式。其中一种多元化方式是区域多元化。

如果你看看那些交易倍数更高的公司，它们通常会从海外获得部分或大部分收入。所有大型科技公司从美国境外的收入都比美国境内的收入多，因为他们在全球拥有令人难以置信的特许经营权。无论如何，这就是我对多元化的讲座。最后，牛市正式持续了两年，确切地说，是735天。根据历史平均值，我们可能已经过半。

嗯，

你对这一刻的反应，也许是对两年回报的反思。我的第一反应是我很生气，因为在过去两年里我没有赚到更多钱，因为我听到的都是市场上涨了40%。我的净资产在过去……你的可能增加了，对吧？你在投资，你在做……这只是标普，就是这样。是的，你很聪明。好的。所以，就像，我对此持保留态度。很多都是这样，你知道，过去的回报不能保证未来的回报。对。

我认为认为市场将在未来24个月继续上涨是危险的。我们正处于许多潜在的外部事件的边缘，无论是中东还是某种经济危机。我不知道。那么谁知道呢？我认为这很有趣。最有趣的事情是，自2010年以来，科技行业创造了美国股市40%的回报。当你想到

实际上，可能不止这些，因为科技市场创造了如此多的价值，以至于这些人会去购买其他公司可能不是科技公司的其他东西。你知道，他们仍然需要购买椅子和新的办公空间。我的意思是，科技基本上可能对某人负责，如果你真的反向工程这些资本流的来源，可能对市场回报的一半，甚至三分之二负责，因为有很多公司，上市公司正在为科技行业服务，对吧？

我不知道该怎么看待这件事。你有什么想法吗？好吧，我认为这有点，如果我们谈论的是持续时间，这就是这里的故事，是持续了多久。我认为将此与之前的2022年熊市进行比较很有趣，这……

我们在这个播客上讨论了很长时间，投资者对此非常不满。我们经历了科技衰退。Meta股票两次减半。我们经历了加密货币崩盘，比特币损失了近三分之二的价值。我们担心经济衰退。有些银行正在瓦解。俄罗斯入侵乌克兰。情况看起来很糟糕。而且

我不知道你是否同意这一点，但对我来说，感觉很长。感觉像是很长一段时间的熊市。但如果你真的回顾一下数据，那次衰退持续了282天，也就是九个月。所以这实际上只有当前牛市的三分之一长。它非常短，但感觉很长。

所以我感觉这有点像提醒我们，无论我们的心理状况如何，我们都倾向于过分强调坏事，

并淡化和低估好事。这只是对投资中所有古老格言的提醒，我认为其中最重要的一条是，市场中的时间比市场时机更好。对我来说，这只是对这一原则的提醒。我认为这很有道理。埃德，这太完美了。太完美了。很好。

在与韩艾丽的谈话休息后，我们将立即回来。如果您到目前为止喜欢这个节目，请关注我们，并在Prof G Markets上给我们留下评论。

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优惠有效期有限。其他费用和条款适用。欢迎回来。以下是我们与中国经济学家、Greenmantle董事韩艾丽的谈话。艾丽斯，非常感谢你加入我们。非常感谢埃德和斯科特邀请我参加节目。让我们从一些当前新闻开始。几周前，中国政府宣布了一项刺激计划

由于这项刺激计划，我们看到中国股市出现反弹。让我们从这项刺激计划是什么开始吧。他们正在采取哪些措施来重新刺激经济？为什么现在要这样做？首先，让我从今年股市表现相当糟糕的事实开始。这显然是在几周前刺激计划的讨论开始出现之前。

因此，我们认为，我代表的公司Green Mantle认为，市场显然对刺激计划可能转变的局面感到兴奋。到目前为止，中国人民银行在货币方面一直不愿采取“巴祖卡”式刺激。但正如我们在9月24日看到的那样，他们启动了50个基点的RRR下调，并启动了一系列降息以支持经济和房地产行业。

因此，市场参与者的普遍感觉是，北京中央政府必须效仿类似的“巴祖卡”式刺激。但我们认为实际上不会发生这种情况。我们认为市场已经领先于形势，而且正如您在10月假期后的10月初看到的那样，情况已经开始纠正。这是因为从根本上说，中央政府并没有真正计划在财政方面启动大规模刺激。

我们认为，考虑到大约1.5万亿到2万亿人民币的财政刺激，这可能看起来很适中，可能会在10月底全国人大必须开会时宣布。好的，这很有趣，因为我同意你的观点。几周前我们讨论过这个问题。我的感觉是，刺激计划有点像虚张声势，或者至少，你知道，整个经济将因为政府的这种人为注入而强劲复苏的想法。

你能具体解释一下你为什么说，我们认为这种情况不会发生，刺激计划不会发生吗？你能解释一下你为什么认为这种情况不会发生吗？从根本上说，我们与2008年、2009年中国启动4万亿人民币刺激计划以抵消全球金融危机全球经济放缓时的情况不同。

中国的债务高得多。目前的全国债务与GDP比率接近300%。它的债务比十年前或二十年前高得多。其次，由习近平领导的政府更加谨慎

中国重返传统固定资产投资、重工业产出主导型增长的旧模式的债务和金融风险影响。因此，我们在过去五年中看到中国在政治和经济构成方面发生了转变，中央领导层在北京表示，看，我们不能像过去那样刺激经济。

这将对未来债务和增长产生巨大影响。因此，你在过去五年的声明中看到，我认为，该党的声明实际上说我们不需要高速增长，我们需要高质量的增长。

如果你阅读中国官员讲话的“茶叶”，对我来说，这基本上意味着他们试图从这些高增长目标数字转向一个更可持续的增长模式，该模式建立在增加消费、经济再平衡和关注高科技产出的基础上。所以，艾丽斯，我想谈谈中国国内市场可能面临的风险，以及可能影响全球市场的风险。

那么，国内市场的风险。我在某处读到，商业和住宅债务总额是美国次贷危机前住宅债务总额的几倍。

您认为这些僵尸贷款有多大威胁？或者说，中国是否正在认真考虑让一些企业倒闭？房地产领域的债务对中国经济构成多大威胁？这非常严重，斯科特，比2008年、2009年严重得多。

从根本上说，家庭资产负债表上的抵押债务负担增加了。家庭债务与GDP之比最近已上升到65%至70%，高达70%的家庭资产与房地产挂钩。因此，我们看到负债累累的家庭越来越多。鉴于房地产价格比三年前的峰值低了20%，我们看到房地产领域的风险敞口越来越大。

我们实际上看到的是一个对房地产市场放缓风险敞口更大的经济体和家庭部门。而且这种情况似乎不会很快结束。事实上，尽管北京在过去一年左右的时间里转向对家庭部门采取更具刺激性的政策，试图放松对开发商贷款的一些限制，以试图增加更多库存，但事实是价格并没有回升。它们持平了。但更重要的是，

房地产投资活动、建筑活动和销售额都处于两位数负增长的区域。因此，我们在家庭部门整体上已经达到了一个非常危险的时期。鉴于其在经济中的份额高达25%到30%，房地产和房地产相关活动，

这是中国经济中很大一部分，短期内无法解决。所以我认为我们正处于非常危险的境地。这不是金融风险状况，但无疑对中共来说是一个宏观传染风险问题，因为家庭实际上一直在交付。我们在信贷数据中看到了这一点。家庭消费意愿下降，这显然会影响未来的消费。

我们一直在讨论，相对而言，中国的亚马逊或贝宝公司与其在美国的同行相比，交易价格大幅折让，尽管它们拥有强大甚至更强大的市场份额和增长。

但没有人能逃脱大萧条。公司业绩如何并不重要。次贷危机让所有公司都受到了影响。您认为您强调的房地产压力是否仅仅是现在投资中国任何事物都风险过大的理由？当然，我现在不会碰房地产，尽管已经有一些计划试图复苏该行业。

我在过去一两年与中国官员的谈话似乎表明，他们希望稳定市场。他们不想回到房地产领域蓬勃发展的时期，但我肯定不会回到那个领域。我认为至少在未来两到三年内，不会有足够的刺激措施来真正看到市场复苏。

但在经济的其他领域，整个宏观经济放缓的故事，更不用说房地产整顿了，无疑已经压低了这些公司的估值。例如，我查看了阿里巴巴的远期市盈率。这低于10，就这家公司的历史而言，这是史无前例的。因此，它们的交易价格严重低估。

估值。这不仅仅是中国的故事。这也是中美贸易战和科技战的故事。一般来说，大陆人民对这些公司能否回到十年前的估值水平持相当怀疑的态度。尽管政府正试图收回许多这些政策，以对科技公司提供更多支持，

中国的经济放缓、中美冷战II，所有这些因素都使我们很难完全重返中国市场。但那里也有一些宝石。当然，也有一些公司从事中国外商直接投资贸易，从事电子商务或绿色技术（如电池和电动汽车），这些公司可能会受益于进一步的顺风，主要来自中国的制造业产出和外部需求。

笼罩在中国上空的风险云总是，你知道，可能入侵台湾。它总是存在。分析师的观点从“不是……

不是如果，而是何时”到基于乌克兰发生的事情。它只是没有。这不是很大的风险。我只是看到了非常好的论据，说明它肯定将会发生，或者说明它在不久的将来发生的可能性非常小。您的观点是什么？

我的意思是，这是一个很难预测的问题，但你肯定经常被问到这个问题。入侵台湾，问号。轮到你了。简要回答你的问题，斯科特，我认为它随着特朗普政府的上任而上升。

我认为，当你看看他可能召集的内阁时，无论是奥布莱恩还是蓬佩奥担任国务卿和国家安全顾问，我们看到的都是一个政府，可能会对“一个中国”政策的某些内容提出质疑，但肯定会对中国实施巨额关税。你只需要回顾一下1819年的上一场贸易战，就能看到中国为了回应这种技术性

全球性的，但实际上是美国主导的对华脱钩而开始加倍进行战争外交。因此，至少从我的角度来看，我认为我们将回到那种世界和那种世界观，这种世界观来自中国，那就是我们需要加倍努力。我们需要在军事上更具侵略性。我们需要更加民族主义。

这与2027年中国发生的政治事件非常吻合。因此，下一次二十一大将在2027年10月举行。这每五年发生一次。它授权新的政治局和政治局常委基本上实施政策和议程。这可能会以某种方式打开

习近平有效发动对台湾某种海军袭击的窗口。现在，我们的基本情况是他想在他有生之年做到这一点。他71岁了。对他来说，至少还有十年黄金时间，但他最终会更加规避风险，说，

普京，他不会发动全面两栖攻击，那将太鲁莽，也太难迅速完成。反驳的论点是他实际上会发动某种“切香肠式”的海上封锁，这将考验美国和西方的决心，这将是我们在

我们目前将其概率定为未来几年的15%左右。但特别是2027年到28年期间似乎更有可能，A，基于美国和中国的政治，B，基于中国最终将在2027年能够动用的军事能力。你是说15还是50？15。15。好的，所以仍然是不太可能而不是可能。此外，我听到的一个令人信服的反驳可能入侵的论点实际上是人口统计学方面的。

他们只是没有足够的年轻男子来承担这种风险。你见过同样的数据吗？我的意思是，我见过这些数据，而且肯定有一个论据支持这一点。如果你看看一些关于这方面的社交媒体评论，你会发现社交媒体上的举动，

有一些在中国社会内部的评论认为，他们不想牺牲他们唯一的子女，无论是儿子还是女儿，来进行这种冲突。但事实是，正如你所知，斯科特，战争不仅仅是关于数字。它也关乎政治意愿。它关乎人民的精神。它也关乎他们能够在高超音速导弹方面、海军能力以及潜艇方面动用的军事能力。所以这不仅仅是关于数字。

软件、人员，也关乎硬件。从根本上说，根据我们自己的军事理解，27、28是许多指标开始转变并有利于中国方面能够参与军事冲突的时候。你提到你认为习近平想在他有生之年做到这一点，我觉得这很有意思。我还觉得很有意思的是，我们分析这个市场时，

由于拥有像习近平这样的独裁领导人，人们的预期是，我们必须基本上解读他的情绪。这实际上是我们分析市场时必须做的事情，这让我觉得很疯狂，但这是必要的。

你对习近平的解读是什么？他的动机是什么？他关心什么？你认为他最终想实现什么？我的意思是，首先，这并不太疯狂。你只需要看看米利特和特朗普就能看出市场是如何根据领导人的交易来进行交易的。

其次，理解习近平或那一代的任何官员的方法是将他们理解为文化大革命的孩子。所以，你知道，例如，我的父母在文化大革命中长大，但他们还很小。他们大约10岁。但习近平当时还是个年轻人。他的父亲被开除出党，这对这个家庭产生了严重的影响。

因此，如果你把习近平的人生故事看作一个试图恢复不仅是他家庭，而且是国家合法性的故事，那么他试图重振许多民族自豪感是可以理解的。关键是要理解他，再次参考毛泽东和邓小平。

我真的认为他是两者的结合。如果你回顾毛泽东，他非常具有个人崇拜色彩。他是一个试图恢复这种自给自足理念的人，基本上是 autarky。中国需要能够生产从枪支到钢铁到自己的农产品的一切东西。

中国需要站起来对抗西方这些纸老虎。他们需要站起来对抗西方帝国主义，西方帝国主义历史上总是试图遏制中国。所以你一方面有来自毛泽东的这种政治，我会说，大衣。但另一方面，他确实继承了邓小平的一些遗产，也就是说，邓小平真的试图推动经济发展和改革经济。

这是什么意思？这意味着他试图使经济的某些部分自由化，使其对外国人具有投资价值，并试图使中国在世界舞台上更具竞争力。你知道，邓小平对最终国有企业的首次公开募股非常重要，这使得它们在与全球同行的竞争中更具竞争力。

所以他实际上结合了邓小平和毛泽东的两种遗产，经济和政治。但与此同时，他受到自己家族遗产的驱动，那就是真正纠正对他的父亲犯下的错误，并基本上成为统一中国的总统。我曾经从一位在中国颇有成就的商人那里听说过，大约十年前，思考这三位领导人的方法是毛泽东创造了现代中国，

邓小平使中国富裕起来，而习近平则想统一中国。因此，如果你从这些历史和遗产的宏伟轨迹来考虑，那么他专注于台湾问题就说得通了。请继续关注。

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我们回到了 Profiteer Markets。我很想从经济角度了解您的看法。您认为独裁社会有可能吗？

比民主社会更有增长潜力？我的简短回答，我稍后会详细说明，是独裁政体往往无法实现经济成果。

但显然，就高端分配而言，有些独裁政体是成功的。你只需要看看一些东亚小虎，甚至今天的新加坡。人们忘记了，台湾直到20世纪90年代才真正实现民主化。然而，它是一个充满活力的经济强国和技术强国。中国展示了一种替代模式，这就是为什么最近中国谈论上海共识的原因。

但中国在其他环境中并非直接可复制，这是我们需要记住的一点。使中国作为独裁政体取得成功的部分原因不仅仅是人口众多。你知道，它以前是世界上人口最多的国家。它拥有庞大的劳动力，并且能够通过一定程度的金融抑制，将劳动力从中国的农村地区转移到工厂，并将中国变成世界的工厂。

因此，在这方面，中国是独一无二的。但当然，如果你看看政治模式，权力集中使它能够减轻在1997年亚洲金融危机或应对08-09年全球金融危机时可能发生的某些金融经济风险。拥有一个中央监管机构有效地救助的中央系统

资产管理公司或国有企业，或试图控制风险，并基本上通过系统传播流动性以避免大规模流动性收紧。我认为，这是专制制度的特征。这就是独裁政体成功的地方。但我再说一遍，

这种情况发生的频率比不发生的情况要少。因此，当然，中国在这方面是独一无二的。但这无疑为政治经济学家提供了一个有趣的案例研究。但这几乎就像，我想，危险在于国王疯了。我的意思是，事情进展顺利，然后发生了一些事情。也许他入侵了一个国家，或者他疯了，或者他太老了。

这就是事情出错的地方。你认为这会发生在中国吗？或者他们的孩子是笨蛋。是的。幸运的是，习近平没有儿子。他只有一个女儿。人们在中国说，这很幸运，他没有儿子，也没有继承计划。你知道，中国模式在鼎盛时期有效的是邓小平时代的集体领导。对。

对。因此，即使你有一个一党制，你也有这些长者在进行审查，这与罗马风格非常相似，我会说，审查潜在的继承人和候选人，看看谁将成为下一任党的书记和国家领导人。然后，这将我们带到了一个开放式的问题，即谁将接替习近平。我们还不知道。有一些候选人被提名。

但他给了自己更多的时间来解决他希望在他有生之年解决的许多政治、经济和可能还有军事问题。正如你指出的那样，埃德，你知道，“皇帝的新衣”情结是一个真正的挑战。

我认为习近平与普京不同。我认为他，即使在他对新冠的回应中，即使他让清零政策持续了太久，他本质上是一个非常规避风险的人。我从中国的多个消息来源都听说过这一点。因此，他会慢慢地采取政策，但正如你在清零政策中看到的那样，当习近平

当我们真正达到一个临界点时，他可以非常果断。这真是太奇怪了。你刚才说的话真的很有意思，入侵台湾的可能性随着特朗普政府的上任而增加，因为关税。他们损失的东西更少，或者它促进了更民族主义的观点。

在哈里斯政府就中国在全球舞台上的行动采取的任何行动中，您认为哪些行动更有可能？哈里斯在很大程度上将延续拜登的政策。她将保留拜登团队的许多成员。例如，有人说苏利文、杰克·苏利文可能会回归担任国务卿。因此，她将试图引进，我会说，我所谓的安全人选，

代表国防、国家安全、财政部，主要是因为她不是外交政策领导人。她不像拜登在成为总统之前那样拥有相同的外交政策经验。因此，在对华外交政策方面，她将试图依靠老手。具体来说，这意味着他们将继续

维持他们目前在关税方面实施的贸易限制，这些关税是由特朗普政府实施的。他们不会取消这些限制。

其次，他们将继续我们在过去几年中看到的贸易脱钩，这也是由特朗普政府启动的。这意味着对双重用途技术、对在美国和全球市场具有过大竞争优势的中国科技公司实施更多制裁、限制和出口管制。拜登政府甚至特朗普政府的对华战略的这一部分将继续下去。总的来说，

就中美关系而言，我一直认为，如果只是因为我们存在通货膨胀问题，或者虽然通货膨胀正在消退，但这是我对下届政府的最大风险，即通货膨胀卷土重来，那么缓和是有可能的。中国存在增长问题，因为它们的增长正在放缓。我想象他们仍然需要将数千万人带入中产阶级以维持通货膨胀。

你知道，国内安宁。我们拥有知识产权，令人难以置信的消费，你知道，令人难以置信的需求。他们拥有令人难以置信的供应链。感觉好像有如此多的动机来亲吻和弥补。你认为经济力量的可能性有多大……

只是获胜，这两个国家找到了一种方法，你知道，就像我说过的亲吻和弥补一样，我对此非常怀疑，我可以成为这个播客上脾气暴躁的老头斯科特吗？这是我的本性，一般来说，你知道，这很正常，因为我和尼尔·弗格森一起工作，但是……

你只需要看看历史就能意识到，即使你拥有像第一次世界大战之前的威廉明德国和英国那样的贸易互补性，也不会排除军事对抗。德国的主要原因之一，这可以追溯到格雷厄姆·艾利森的修昔底德陷阱框架，为什么德国……

不想维持这种贸易互补性和关系是因为它想要在非洲和世界其他地区拥有更多的军事和全球地位。英国仍然拥有它的帝国。它拥有英国帝国的巨额财富，它可以在地缘政治和贸易方面从中受益。因此，德国想要拥有这种地位，然而，其他盟国甚至其他西方大国都不允许德国拥有这种地位。

我认为类似的事情正在发生在中国，尽管是的，美国和中国非常互补。尼尔写了很多关于“中美合体”的文章，这是一种权宜之计。然而，随着时间的推移，这两个国家在政治上和地缘政治上越来越疏远，我认为主要有两个原因。

第一个原因是这两个国家都朝着民族主义和生育主义发展。我认为，这在美国始于特朗普的崛起，始于像J.D.万斯和《乡巴佬挽歌》这样的人的崛起，你看到的是美国中产阶级被掏空了，工作实际上……

转移到中国和世界其他更便宜的市场，你剩下的只是被掏空的产业。你只需要看看底特律就能看到这一点。因此，你得到了这种完全针对中国的政治反弹，这是一种在政治和经济上都有动机的反弹。另一方面，这个故事的另一面是中国的故事，中国一直在努力重新平衡其经济。

与发达经济体相比，消费仍然相对较低，占GDP的比例较低。与此同时，房地产整顿进一步压低了家庭支出和资产负债表。那么中国将如何应对呢？它加倍押注产能过剩，或者基本上向世界其他地区出口大量商品。

而中国贸易顺差巨大的国家，显然美国就是其中之一，但世界其他地区也有其他市场。像这样的国家看着中国，认为这是一种不可持续的关系。我们需要解决这种不平衡。你在特朗普政府期间确实看到了这一点。我想说，无论谁在11月5日当选总统，这都是一个持续存在的政治问题，试图基本上减少中国的贸易顺差。

在贸易方面。所以这里快速说一下。备忘录给自己，如果埃德变得难以忍受，下一个Prop G Markets的联合主持人，Alice Han。我有点被震惊了。我只是……

我已经有点像，好吧，她想要多少百分比的播客？好的。Alice 是一位中国经济学家，也是 Green Mantle 的主管，Green Mantle 是一家全球宏观和地缘政治风险咨询公司。她毕业于哈佛大学历史和经济学专业，并拥有斯坦福大学东亚研究硕士学位，在那里她专注于中国政治经济和金融科技。我在一个

大约三四年以前，我在 Green Mantle 的一个会议上发言，在那里我看到 Alice 上台并分解了所有关于中国的事情。我还记得当时在想，我需要找到一种方法来

把这位年轻女子带到我们的宇宙中。所以很高兴你在播客上，Alice。简单地说，你非常令人印象深刻，我们期待着跟踪你的职业生涯。感谢你的时间。好吧，非常感谢，斯科特和埃德。我玩得很开心，很高兴知道我可以在播客上做一个脾气暴躁的老头。就是这样。这是我们最擅长的事情。谢谢，Alice。非常感谢，各位。谢谢，Alice。埃德，你觉得怎么样？是的，她很好。就这样？

就这样。哦，我的上帝。是的。是的。你在年度考核中会少一点自负。没错。没错。让你知道。让你知道。她本可以多做一些功课。我不知道。我决定对她手下留情。不是吗？你看，你还不应该这样感觉，因为你还太年轻。随着年龄的增长，你确实会有一种很好的感觉，我不知道，兄弟般的自豪感。教学的奇妙之处之一是偶尔——

你的课堂上会有一些24岁的学生，你会叫他们回答问题，他们会比你更好地重新阐述问题并回答问题。你只是在想，天哪，也许我们会没事的。如果像这样的人存在，也许国家会没事的。我对你们很多人和团队的其他成员都有这种感觉。哦，我很惊讶。我一直等着你开玩笑说你没有提到我。这很好。好吧，主要是因为当我听到关于你的事情时，我看到了我在自己身上许多功能障碍和与女性交往的失败。

他真的这样。你会随着年龄的增长而发现，这很奇怪。你开始对那些聪明而有感染力的年轻人产生一种家长式的，我不知道，奖励感。这让你感觉像……然后我回家，看到我的儿子们做出的决定，这让我回到了一个关于未来的非常糟糕的地方。但是……

不，她令人难以置信地令人印象深刻和冷静，不怕不同意，非常注重事实，非常注重数据。我认为在另一种生活中，你将成为一名人才经纪人。你是说因为我吸引了……好吧，我有限的成功的关键是找到并留住聪明的年轻人。终极经济套利是年轻人，因为……

我会把它翻到另一面，因为我可以付给你更少的钱。世界上最好的公司，我不在乎是高盛，我不在乎是 Alphabet，他们都有一个协议，那就是以下内容。如果你在这里全力以赴，我的意思是，如果你只是全力以赴，我们不拥有你的屁股，但你已经给了我们你的屁股。这听起来有点奇怪。你基本上已经把你的生活给了我们，你只想为你的事业全力以赴。

我们会让你在30岁时达到你父母在50岁时的水平。我认为这基本上是每家增加或至少增加大量股东价值的惊人公司的不成文协议。他们对人们说，你很聪明，你很渴望，你想赚很多钱，你想做有趣的事情，但要为我们全力以赴，我们可以让你跑得尽可能快。因为如果你去工作，有一些伟大的公司是

你知道，过去辉煌的象征，仍然是真正可靠的公司。但这基本上是，不，如果你很棒，你将在四年而不是五年内得到晋升。如果你只是还可以，你将在六年而不是五年内得到晋升。但伟大的公司会说，跑得尽可能快，如果和你一样好，我们认为你很好，你跑得尽可能快，我们不怕每18个月晋升你一次。这些人是你想要找到的人。

斯科特和埃德首先讨论了特斯拉的机器人出租车活动、摩根大通的收益以及牛市的第二周年。然后，中国经济学家、Greenmantle董事韩艾丽加入节目，深入分析了中国最新的财政政策。她还分享了她对投资中国市场的看法，讨论了中国入侵台湾的可能性，并解释了为什么中国的贸易顺差正在给中国带来问题。请在YouTube上查看西班牙语和葡萄牙语的Prof G Markets。订购现已发售的《财富的代数》。订阅《No Mercy/No Malice》。在社交媒体上关注播客@profgpod： Instagram Threads X Reddit 关注斯科特Instagram关注埃德Instagram和X 了解更多关于您的广告选择的信息。访问podcastchoices.com/adchoices</context> <raw_text>0 本期节目由克莱尔·米勒制作，本杰明·斯宾塞负责音响工程。我们的副制作人是艾莉森·韦斯。米娅·西尔维里奥是我们的研究主管。杰西卡·朗是我们的研究助理。德鲁·伯罗斯是我们的技术总监。凯瑟琳·迪伦是我们的执行制作人。感谢您收听来自Vox Media Podcast Network的Prof G Markets。如果您喜欢您听到的内容，请关注我们，并在周一加入我们，一起对市场进行新的解读。

嗯，你知道当我勃起撞墙时会发生什么吗？什么？我鼻子会撞坏。很好。很好。这是我们的彩蛋。这是我们的彩蛋。宾果。Profiteer Markets正在走向国际化。我们有两个新的YouTube频道，使用AI配音，为您带来西班牙语和葡萄牙语的节目。如果您想要这些内容，请点击说明框中的链接，以获取用您的语言报道的最新资本市场新闻。

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