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cover of episode Rob Kaplan on How the Fed Will Think about the Tariffs

Rob Kaplan on How the Fed Will Think about the Tariffs

2025/4/10
logo of podcast Odd Lots

Odd Lots
AI Deep Dive AI Chapters Transcript
People
J
Joe Weisenthal
通过播客和新闻工作，提供深入的经济分析和市场趋势解读。
R
Rob Kaplan
T
Tracy Holloway
Topics
Joe Weisenthal: 我认为当前经济形势正朝着某种滞胀情景发展，这对美联储来说是一个噩梦般的场景，因为它必须平衡物价稳定和低失业率的双重挑战。货币政策对解决全球或国内经济重组问题的能力有限，2020年疫情期间的经验表明，货币政策无法完全解决由现实世界中断（如供应链问题）引起的通货膨胀。 Joe Weisenthal: 市场上仍然存在对最终关税安排的希望，债券同时抛售的原因有很多种可能性，例如投资者抛售他们能够出售的资产、基础交易的逆转以及投资者撤出美元资产。美联储对金融市场波动的容忍度是多少？美联储关注的是充分就业和物价稳定，股市下跌本身不会促使美联储采取行动，但信贷利差扩大则会引起关注，因为这可能导致企业裁员，从而加剧经济放缓。如果经济数据显示出明显的放缓迹象，美联储可能会采取行动，但需要看到失业率大幅上升的证据才会采取行动。美联储希望避免在关税问题解决后仍然面临通货膨胀问题的情况，将密切关注市场功能，尤其关注国债市场功能，等待确凿的经济放缓证据才会采取行动，将采取更具反应性的策略，避免过早采取行动。 Tracy Holloway: 当前市场表现不同寻常，与以往的“逃向安全资产”模式不同。 Rob Kaplan: 2019年美联储能够提前降息是因为当时没有通货膨胀问题；而现在，美联储面临着持续的通货膨胀问题，这使得提前采取行动变得困难。当前的通货膨胀具有粘性，这使得美联储难以提前采取行动，主要源于服务业，而非商品业。过去过度的财政支出导致了通货膨胀，现在，由于关税导致的供应冲击，情况变得复杂。美联储应该采取更具反应性的策略，而不是试图预测无法预测的事情。应对当前滞胀没有既定的策略，需要评估其驱动因素，政府支出削减、移民减少和关税等因素都对经济造成影响，并且这些因素的不确定性很高。当前关税政策的不确定性很高，这使得难以预测其最终影响，政府可能希望通过关税增加收入。美联储应该保持耐心，不要试图预测未来，而是要进行风险管理。企业和投资者都希望关税问题能够通过谈判得到解决，但他们也在为可能的情况做准备，企业正在采取措施应对关税的影响，例如压低供应商价格、降低利润率和调整定价策略，不愿扩大产能，因为担心在关税取消后，其产能将失去竞争力。投资者正在减少美元资产的持有量，这是一种非常不寻常的现象，正在调整其美元资产的配置，以应对关税政策的不确定性。目前债券收益率上升的原因尚不清楚，但多种因素可能共同作用。美国巨额的国债规模使得债券市场的稳定性至关重要，美国必须能够顺利地发行国债，以维持其经济的稳定。当前的不确定性是由政府行为而非外部冲击造成的，这在历史上并不常见，由于当前的不确定性是人为造成的，因此也有可能通过人为干预来解决。虽然当前的局势紧张，但仍然有机会解决问题，持续的不确定性会减缓经济活动，会导致消费者和企业推迟决策，持续的不确定性会对经济造成负面影响。关税对经济增长的影响大于对价格的影响，2018年和2019年，美联储应该更积极地采取行动降低利率。当前全球经济面临着五大结构性变化：财政支出减少、监管审查、能源生态系统重组、劳动力增长放缓和关税。美国政府正在努力减少财政支出，以减少赤字，监管审查旨在提高生产力增长，但这需要时间才能转化为经济增长。美国正在重组能源生态系统，鼓励国内钻探和国际增产，政府正在努力降低能源价格，以帮助低收入家庭。劳动力增长放缓将对经济增长造成影响，移民政策的变化对劳动力市场造成影响，政府需要明确移民政策，以稳定劳动力市场。关税导致价格上涨和经济增长放缓，经济增长可能大幅放缓，甚至接近于零，关税政策可能会导致经济增长进一步放缓。 Tracy Holloway: 达拉斯联储的能源调查显示，能源行业对当前的不确定性感到担忧，当前的钻井平台数量没有增加，这与“钻探，宝贝，钻探”的口号形成对比，油价下跌导致钻探活动减少。美国可能更容易说服欧佩克增产。

Deep Dive

Chapters
The podcast discusses the challenging economic environment, characterized by potential stagflation (high inflation and low growth) and the impact of tariffs. The hosts question how the Federal Reserve (Fed) will respond to this unprecedented situation, given the need to balance price stability and employment.
  • Stagflationary scenario: high inflation, slow growth, possible recession
  • Fed's dual mandate: price stability and low unemployment
  • Uncertainty about the impact of tariffs
  • Fed's likely approach: reactive rather than proactive

Shownotes Transcript

On Wednesday, Trump pulled back from the brink on most of the reciprocal tariffs announced on April 2. The market surged. But we're still in an extraordinarily challenging moment. We have new across-the-board tariffs. We have gigantic tariffs on China. And there's a possibility that a recession has already begun. So what does the Fed do in this environment, with so much persistent uncertainty? On this episode, we speak with Rob Kaplan, former President of the Dallas Fed, and now the Vice Chairman of Goldman Sachs. We talk about the extreme uncertainty, the unusual behavior in the market, and what this all means for the energy sector. Read more:Fed Officials Worried Over Stagflation Risk Ahead of Tariffs)Wall Street Chatter Grows That Fed May Act If Bond Rout Worsens) Only http://Bloomberg.com) subscribers can get the Odd Lots newsletter in their inbox each week, plus unlimited access to the site and app. Subscribe at  bloomberg.com/subscriptions/oddlots)

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