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The Hidden History of Eurodollars, Part 2: Defending the Dollar System
2025/1/15
Odd Lots
B
Bob Russo
J
Josh Younger
L
Lev Menand
R
Richard Nixon
旁
旁白
知名游戏《文明VII》的开场动画预告片旁白。
Lev Menand: 我研究货币、银行和中央银行的历史。布雷顿森林体系建立了一个以美元为基础的全球货币秩序，美元与黄金挂钩，其他主要货币与美元挂钩，美国拥有全球大部分黄金储备，这使得美元成为全球储备货币。布雷顿森林体系中，美国通过美元与黄金挂钩，获得了主导地位，而其他国家则牺牲了一定程度的主权。布雷顿森林体系规定35美元兑换一盎司黄金，只有外国中央银行才能进行兑换，这使得美国成为世界银行家，但同时也埋下了隐患。由于全球贸易扩张，美元需求增加，而美国黄金储备增长缓慢，导致美元价值下降，引发了对布雷顿森林体系稳定性的担忧。美元价值下降，加上美国国际收支逆差，导致欧洲持有大量美元，这些美元可以兑换成黄金，从而对美国黄金储备造成压力，这类似于银行挤兑。为了应对美元危机，美国可以选择改变美元与黄金的挂钩比例或寻找其他方法来维持体系稳定。1960年，黄金价格上涨，成为肯尼迪和尼克松总统竞选中的一个问题。美元的稳定与美国的国家安全和反共产主义联盟息息相关。布雷顿森林体系中，美国将美元与黄金挂钩，赋予了外国中央银行兑换黄金的权利，这使得美国丧失了一定的控制权。布雷顿森林体系恢复了类似于19世纪金本位的状况，这使得美国失去了控制货币供应弹性的能力，并面临着潜在的货币危机。维持美元价值对美国政策制定者来说至关重要，他们面临着两难境地。肯尼迪总统认为美元的稳定对对抗共产主义至关重要，并承诺维持美元与黄金的兑换。为了解决美元危机，美国可以选择改变美元与黄金的挂钩比例，或采取权宜之计来维持体系的稳定。肯尼迪总统为了解决美元危机，成立了一个特别工作组。肯尼迪总统倾向于维持现状，不愿进行激进的改革。在肯尼迪政府内部，财政部与经济顾问委员会之间存在冲突，财政部主张稳定，经济顾问委员会主张改革，最终财政部获胜。为了解决国际收支逆差问题，美国政府试图将美元相关的金融活动转移到海外。美国政府通过税收政策和鼓励欧元银行发展来促进美元金融活动转移到海外。将美元金融活动转移到海外，是为了防止外国中央银行兑换黄金，从而保护美国的黄金储备。欧元市场的发展，需要解决流动性风险问题，即如果欧元银行同时出现流动性问题，谁来解决。美国政府通过货币互换协议来支持欧元市场，以解决其流动性风险。由于财政部资金有限，他们寻求美联储的支持来开展货币互换协议。货币互换协议允许美联储向外国中央银行提供美元贷款，以支持欧元银行。美联储对货币互换协议的合法性、授权和政策方面存在疑虑。美联储主席威廉·马丁对货币互换协议持谨慎态度。在实施货币互换协议之前，需要获得法律意见，并说服美联储。为了说服美联储，他们先与其他国家的中央银行进行货币互换协议，然后向美联储证明其可行性。通过货币互换协议，美联储可以向外国中央银行提供美元贷款，这对于维护全球美元体系至关重要。财政部要求美联储开展货币互换协议，这与美联储的既定职责有所冲突。除了支持外汇市场干预，货币互换协议还被用来支持海外欧元市场的美元发行。美联储对支持海外欧元市场发行美元存在顾虑，但这对肯尼迪政府来说至关重要。肯尼迪政府为了维持美元与黄金的挂钩，不惜一切代价争取美联储的支持。查理·库姆斯负责管理美联储的货币互换协议。查理·库姆斯被描述为一个“中央情报局式”的操作员，他致力于维护美国的国家利益。在货币互换协议的运作中，财政部拥有政治权力，美联储拥有技术权力。查理·库姆斯与国际清算银行建立了秘密的货币互换协议，以支持欧元市场。货币互换协议网络的建立，使得美国能够利用美联储的力量来维持美元的稳定。欧元市场的快速发展，使得美元体系变得更加复杂和不稳定。到20世纪60年代末，欧元市场规模已非常庞大，并开始出现问题。美联储对欧元市场的监管较为宽松，这加剧了其风险。欧元市场的快速增长，引发了人们对其稳定性的担忧。欧元市场的快速发展，加剧了美元体系的不稳定性，最终需要对其进行控制或进行彻底改革。
Josh Younger: 我是纽约联邦储备银行的政策顾问，我表达的观点仅代表我个人，不代表纽约联邦储备银行或联邦储备系统。
Richard Nixon: 为了阻止黄金外流，需要保持对美元的信心，并保持国内财政平衡。
Bob Russo: 为了稳定黄金价格，美国需要与其他国家合作，共同购买市场上的黄金。为了说服美联储，他们先与其他国家的中央银行进行货币互换协议，然后向美联储证明其可行性。通过货币互换协议，美联储可以向外国中央银行提供美元贷款，这对于维护全球美元体系至关重要。
Deep Dive
The episode transitions to the 1960s, a turbulent decade for both society and the burgeoning Eurodollar market. The market's growth attracts the attention of policymakers, and Eurodollars begin to impact mainstream politics. The role of dollar swap lines is introduced.
- Eurodollars' growth in the 1960s.
- Increased attention from policymakers.
- Introduction of dollar swap lines.
Shownotes Transcript