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The Hidden History of Eurodollars, Part 3: Spinning Out of Control
2025/1/16
Odd Lots
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Josh Younger
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Lev Menand
Lev Menand: 我是哥伦比亚大学法学院的教授,研究货币、银行和央行史。本系列节目探讨了欧元市场的发展历史,以及它如何成为全球金融体系中一个极其重要的组成部分。从20世纪60年代末开始,欧元市场规模迅速扩大,这为政策制定者争取了时间,让他们试图找到一种方法来为美元活动提供资金,同时维持黄金挂钩。然而,欧元市场的快速发展也带来了风险,它被指责为美元投机活动的融资机制,威胁到整个金融体系的稳定。1971年,尼克松总统关闭黄金窗口,结束了布雷顿森林体系,这被称为“尼克松冲击”。这一事件标志着向浮动汇率制度的转变,无需再通过各种手段来弥补国际收支逆差。此后,人们开始考虑对欧元市场进行监管,国际清算银行(BIS)成立了一个常设委员会来研究欧元体系,但没有得出明确结论。1973年,中东战争导致石油价格飙涨,这为欧元市场带来了新的机遇。石油生产国希望进行短期流动性投资,而石油消费国则需要长期贷款,这导致了期限错配。欧元银行能够很好地处理期限错配问题,并通过伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)来降低利率风险。欧元体系成为石油美元再循环的一种方式,有助于维持全球经济运转。然而,1974年,德国银行Herstatt破产,引发了欧元市场危机,其影响波及美国国内金融体系。这场危机与2008年的金融危机有很多相似之处。最终,国际清算银行(BIS)发布声明,表示将支持欧元市场,这稳定了市场,也使得欧元市场在全球金融体系中的地位更加稳固。到20世纪80年代中期,欧元规模超过美元规模,成为全球美元体系的支柱和生命线。
Josh Younger: 我是纽约联邦储备银行的政策顾问,我表达的观点仅代表我个人,不代表纽约联邦储备银行或联邦储备系统。欧元市场的发展与美国政府的政策密切相关。在20世纪60年代,美国政策制定者利用欧元市场来拯救布雷顿森林体系,但到20世纪70年代,尼克松却放弃了这一体系。尼克松冲击后,人们开始考虑对欧元市场进行监管,但由于石油价格冲击,欧元市场反而获得了新的发展机遇。石油美元再循环需要一个有效的机制来处理资金流动,而欧元市场恰好扮演了这个角色。然而,欧元市场的快速发展也带来了风险,1974年Herstatt银行的破产就是一个例子。这场危机凸显了欧元市场对全球金融体系的重要性,也促使各国央行采取行动来稳定市场。美联储的介入以及国际清算银行(BIS)的声明,稳定了欧元市场,也使得欧元市场在全球金融体系中的地位更加稳固。伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)成为欧元市场利率的衡量标准,全球贸易主要使用欧元进行结算。欧元市场的发展是一个关于决策后果和金融体系意外演变的案例,它也表明政府对某一领域的扶持会使其发展壮大,难以预测其未来走向。
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