Why Brad Jacobs Is Spending $11 Billion on a Roofing Supply Business
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谢谢。

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我认为这是公平的。我以为你说的是，相当安静的一年。哦，不。不。对于大型交易来说，是的。实际上，这在 2025 年一直是相当大的主题惊喜之一，显然，新政府上任时。就像，交易。至少就目前而言，我会说大部分是肯定的。

你知道，宏观经济方面的事情。到目前为止，我们实际上并没有迎来大型交易浪潮。对。我们没有那么多交易的原因是，可以说，有很多新闻，对吧？更广泛的市场存在所有这些不确定性。因此，人们并不确定自己想做什么，是否想冒险。但话虽如此，还是有一些事情正在发生。特别是，最近有一笔非常非常大的交易，一笔大宗交易

大宗全现金交易，有些人这么说。它涉及到之前参加过节目的某个人。播客的朋友。没错。因此，Brad Jacobs 的新公司 QXO 以我认为是 110 亿美元的价格收购了 Beacon Roofing。对吗？因此，在这个市场上，再次以 110 亿美元的全现金交易。相当引人注目。我们应该谈谈它。

我喜欢和布拉德交谈。我们在节目中和他谈过几次。我们经常谈论他收购公司、扭转局面、将其转变为数十亿美元巨头的理念。我们和他谈论过物流和供应链，但现在我们可以谈论一些具体的事情，以及他将如何扭转一家特定公司的局面。所以我很兴奋。没错。好的。那么让我们深入了解具体情况。我们有 Brad Jacobs，数十亿

XPO、GXO、QXO 的创始人，正如我提到的那样，基本上所有 XO 公司，加上 United Waste，还有很多很多。一位连续创业者，让我们这么说吧。布拉德，非常感谢您再次来到 All Thoughts。特雷西，很高兴来到这里。好的，祝贺您达成这笔交易。谢谢。据我了解，这已经筹备了相当一段时间，并且有很多来回。

是的。所以在我们做 Beacon 之前，我们正在关注 55 个，正如您所知，因为我在播客上，正在关注 55 个不同的行业，并试图选择最符合我们技能组合、最符合我们策略手册的行业，那些在我们之前提到的所有公司中对我们有效的因素。

然后我们决定从事建筑产品分销，因为我们非常喜欢它。规模、增长、分散性、应用技术的机会。然后我们把重点放在 Beacon 上。我们说，Beacon 就是它。那就是我想嫁的女孩，Beacon。我们说，这就像我们所做的完美匹配。不幸的是，他们不想出售。所以我们不得不采取一些敌对行动，但我们已经过去了。现在我们达成了一项友好协议，我们期待着完成交易。

告诉我们关于 Beacon 的信息。您收购的实际资产是什么？Beacon 是一家分销商。它主要分销屋顶材料，但也分销防水材料和其他辅助产品，但主要是屋顶材料。我喜欢这一点的原因是每个人都有屋顶。屋顶不会消失。它们不会进入元宇宙。它们不会走向 AI。我的意思是，

所有建筑都需要屋顶，明年、后年、后年以及十年后，都需要更多的屋顶。因此存在潜在的增长。我喜欢它的简单性。每个人都需要屋顶。就像，是的，我实际上无法反驳这一点。好的，继续。每个人不仅需要屋顶，而且每个人都必须不时地修理屋顶。因此，屋顶会损坏，你知道，15 年、20 年后，你需要一个新屋顶。

而且你还有飓风和风暴。如果你的屋顶漏水，这不是一个可选择的决定。你必须修理屋顶。因此，Beacon 的 80% 销售额是非选择性的。有人需要修理他们的屋顶。这就是我喜欢这个业务的原因。它在很大程度上是非选择性的。占地面积是多少？占地面积是北美。因此，97% 是美国，3% 是加拿大。

几乎所有产品都在美国制造和销售，加拿大境内的产品大部分也在那里制造和销售，因此不存在关税问题。有趣。所以这是一个有趣的业务。这是一个定位良好的业务。现在您拥有它后，您计划如何处理它？我将利润翻一番。如何？我们在 Conway 和 XPO 做的一样。我们在三年内将利润翻了一番。我们在欧洲与 Norbert Dantresong 做的一样，这是一家管理非常完善的顶级公司。我们在三年内再次将利润翻了一番。

我们将采用相同的策略手册。我们将从与所有人沟通和交谈开始。我们在周四上午宣布了这笔交易，11 点我们进行了一次全体员工 Zoom 会议。我有幸、荣幸并获得了与数千名 Beacon 员工进行 Zoom 会议的美好体验。这与其说是我的讲课和演讲，不如说是提问和开始了解业务。

我真的很好奇。这并非正式的恶意收购，尽管正如您提到的那样，部分内容是恶意性质的，让我们说恶意相邻的。因此，当您进入这样一家最初抵制您求婚的公司时，正如您所说，这是否会让您难以开始整合，开始改变商业模式？与工人的关系实际上如何？这确实会让开始变得更加困难。

大约 10 秒钟。但在每个人意识到，好吧，事情已经完成了，我们正在购买，我们在这里结婚，我们必须让它发挥作用之后。那是历史，那是过去。而阻力更多地体现在高级别。从那周四开始，我就一直在进行 Zoom 会议，全体员工 Zoom 会议。原因之一，也是唯一的原因，我的声音嘶哑是因为我一直都在进行 Zoom 会议。我一直与 15 或 20 名分公司经理、销售人员和其他人同时进行 Zoom 会议。

一个小时，两个小时，学习业务，并伸出援手，真正了解两件事，即第一，公司中哪些方面做得很好，我们改变它会很疯狂？例如，帮助我们了解公司的哪些优势是极好的。你知道，这是一家 97 年历史的公司。这是一家严肃的公司。它的哪些优点是我们必须保留的？然后第二个问题是，我们还能改进什么？我们能做得更好吗？您的需求是什么？您的差距是什么？我们如何帮助您？

我们试图保持简单。在我们正在进行的所有这些 Zoom 会议和全体会议中，我们试图只问这两个问题。我们向每位拥有电子邮件地址的 Beacon 员工发送了一份调查问卷，并向他们提出了这两个问题。

我们问他们：“什么工作做得非常好？您改进公司的最佳想法是什么？”我们将阅读所有这些成千上万的回复。我们还问了他们另一个问题。我们问他们：“在 1 到 10 的范围内对您的工作满意度进行评分，其中 10 分最高，1 分最低。

我们会跟踪它。所以这是基线。因此，我们将继续对员工进行调查，并弄清楚，我们在让员工快乐方面是否做到了自己的工作？我们在让员工每天都想来上班并真正热爱成为这个组织的一部分方面是否做到了自己的工作？如果我们照顾好这一点，如果我们提高士气，如果我们提高参与度，通常其他一切都会到位。无论是在您最初的尽职调查中发现 Beacon，还是在您收购 Beacon 后恢复工作，

您认为您可以解决哪些弱点？我不喜欢“弱点”这个词。好的。机会之一。谢谢。这是一个微妙的改写，但它很重要，因为您不想进入一家公司并使人们士气低落，并说，你有什么问题？你想谈谈……

我们可以在哪里做得更好？在您的管理下，哪些方面做得还可以？哪些方面可以做得更好？所以诚实的答案是我有很多假设。我有很多想法，这些想法在其他公司中发挥了作用，并且做得非常好。但我还不太了解。例如？举个例子。但我会知道

一个月后。我一个月后会知道的原因是我将获得来自成千上万的 Beacon 员工的意见，他们每天都在参与这项工作，并且一直在运营。所以昨天我和来自我长大的东北地区的分公司经理进行了 Zoom 会议。其中一些分公司经理在那里工作了 30 年、35 年。我们说，他们在这一行经验丰富。他们明白了。他们经历了所有磨难。他们在好时期和坏时期都经营过这家公司，等等。我正在向他们学习。所以我们将对其进行修改。但让我回答你的问题。

因此，当我们进入一家公司时，我们是如何在 Conway 将利润翻一番的？我们是如何在 NorBear 将利润翻一番的？它始于员工。它始于在组织中营造一种氛围、一种文化、一种氛围，让员工真正真诚地感受到他们的价值，他们受到尊重，他们是其中的一部分。他们是其中重要的一部分。

而且他们是不可或缺的一部分，并且存在反馈循环。我们与组织的每个部分之间存在双向沟通。因此，我们是一个非常具有高度自我意识的组织。这非常关键。这确实是第一步。第二步是弄清楚，好的，例如 Beacon，例如，拥有超过 8,000 名员工。

谁想留下？因此，我们将从全体会议、Zoom 会议和调查中收集所有这些意见。然后，我们将对我们听到的内容以及我们认为应该做些什么来使公司的利润翻一番进行第一次迭代。然后我们将获得更多反馈，我们将获得更多迭代。然后我们将有一个最终计划。那就是计划。

然后我们问每个人，你同意吗？你喜欢这个计划吗？这是你愿意花未来许多年时间去做的事情吗？这是让你感到灵感、动力、振奋和参与的事情吗？如果是这样，那就加入进来吧，参加派对。如果它像，你知道，我不想成为高绩效文化的一部分，我不想这么快地行动。那么，你知道，听起来你有一种直觉，即业务可以在没有那么多员工的情况下像现在一样良好地运行。

好吧，我还不知道。我的意思是，听起来这似乎是暗示的。不是真的。不是真的。谁真的想留下？不，不，不。我想在这方面明确一点。如果我在没有信息的情况下就对收购的公司做出最终结论，那对我来说是一个错误。

而且大多数时候，您可以减少人员配置，主要是在中层和高层，而不是在现场。现场人员通常人手不足，因为公司会进行这些裁员，他们会进行这些减员，这基本上是人力资源方面的说法，指的是解雇员工，他们承担了裁员的冲击。有时您实际上需要增加人员。您没有足够的销售人员，您没有足够的司机，您没有足够的基层职能。

但我们不是一家私募股权公司，不会进入公司就进行大规模削减和烧钱以试图获得短期利润改善，因为这行不通。从长远来看，这是不可持续的。有些地方我们需要增加。有些地方我们需要减少。我们将进行，我们将对每个职位、每个人、每个职能进行从零开始的白板分析，并说，这是我们必须拥有的员工数量吗？就像我们需要安全人员一样。就像你不能减少安全人员一样。

这是，你需要一个分公司经理。他们有将近 600 个分公司，所以他们需要 600 个分公司经理。你不能减少分公司经理。所以，或者这是锦上添花的东西？因此，你知道，如果我们有一些额外的巨额利润，也许我们可以拥有这个。第三类是，我们真的不需要这个。这不知何故进入了组织，实际上不属于那里。

然后我们将修改组织结构。现在，我不知道。我真的不知道这将是彻底的重组还是小规模的重组，几乎什么都没有。我还不知道。我们必须深入了解。直到上周四，我们一直在外面，但我们会发现的。这就是你之前的问题。所以人是第一位的。我们弄清楚计划是什么，谁想成为其中一部分。

然后我们弄清楚，好的，杠杆是什么？步骤是什么？为了使利润翻一番，我们必须做些什么？然后谁负责什么？然后我们采用薪酬计划，并将激励措施与实现这些指标相结合。非常客观，非常具体的事情，这样一旦我们知道计划和杠杆，

我们可以将所有者与不同的杠杆联系起来，并在他们成功时向他们支付报酬。支付巨额奖金是最令人满意的事情，因为你支付这些巨额奖金的唯一方法就是你成功了。这就是我们试图做的。我们试图获胜。因此，第一步是所有这些人员方面的事情，所有人员方面的事情。第二步是业务的实际血肉。所以我们是一家分销商。

Beacon 位于制造商（制造沥青瓦和其他建筑产品）和另一端的总承包商和房屋建筑商（购买这些产品）之间。因此，当您退后一步审视商业模式时，这是一个相当简单的供应链。那么您必须做什么？您必须找到一种方法来优化您的采购。你必须去找你的供应商，说，

你不能只是去找你的供应商，说，嘿，给我 X% 的折扣。他们会说，为什么？我为什么要给你更好的折扣？因此，您必须真正了解他们会重视什么？原始设备制造商（OEM）会欣赏什么，以及什么可以帮助他们节省资金，以便您获得更低的价格，获得更大的折扣？例如，当我收购 United Rentals 时，我们开始收购数百家公司。

我们找到了铲土机、发电机和照明塔等的制造商。我们说，我们必须做些什么才能获得大幅折扣？因为我们真的想要，你知道，我们更大。我们如何获得更大的折扣？他们说，你可以做的一件事是你可以整合你的供应商基础，这样，你知道，你与我们的订单更大。你可以做的另一件事是提前通知我们，以便我们可以更好地规划，因为这可以节省他们的成本。所以我们说，很好，这是一个伟大的合作关系。我们减少了所有这些供应商。例如，在高空作业平台和吊篮和剪叉式升降机方面，

我们将其减少到两家，Genie 和 JLG。我认为他们仍然是高空作业平台的仅有的两家主要供应商，而不是我们的租赁公司，20 多年后。因此，我们获得了大幅折扣，制造商也喜欢这样做。我们将不得不对这里的制造商进行类似的流程。然后你就有，在等式的另一端，销售。所以我们把所有这些都卖给客户。

我们的定价正确吗？我们的定价是否具有条理性、科学性？我们是否使用了算法？我们是否使用技术来确定弹性，来确定如果我们提高价格，这将损失多少业务，但这将对利润产生什么影响。如果我们降低价格，我们将增加多少销量，这将对利润产生什么影响，等等。第三类事情要做，Joe，是中间的一切，确保我们的成本结构是合适的，不要太精简，也不要过高。♪

再见。

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您知道，我在介绍中提到，今年到目前为止，并购和交易相对平静。我认为交易量实际上略有上升，但我们肯定没有看到许多人对新政府抱有的交易热潮。

当您宣布您的交易时，您说您已经获得了美国和加拿大的反垄断许可。我很好奇，就交易而言，本届政府与之前的政府相比，总体氛围如何？我知道您在交易方面拥有非常非常悠久的历史，并且您已经看到许多不同的政府上台和下台。这次是什么样的？我和我的团队已经完成了 500 多次收购。我们从未有过一笔交易被阻止。

我们在这里或那里有过一些常规交易。他们想承诺不会提高对这一类客户的定价，或者我们可以剥离业务的这一小部分。但总的来说，我们没有遇到这个问题。在这里，获得反垄断许可非常容易。顺便说一句，这是在之前的政府时期。因为我们没有任何现有的分销商。所以不像

我们有一家屋顶材料分销商，我们正在收购一家屋顶材料分销商，现在我们在一个我们首次进入的市场中获得了两倍的市场份额。因此，实际上没有任何反垄断考虑。屋顶材料的性质是什么，使得它们仍然是在国内制造的？进入一个关税风险不会成为业务风险因素的业务，这似乎非常好。为什么到 2025 年，屋顶材料或多或少仍然是在使用的地方建造的？

你知道，这只是它最终的结果。随着时间的推移，它最终的结果是，美国制造商找到了一种方法，即使我们的劳动力成本高于海外国家，也能生产出美国消费者想要的沥青瓦，这有点不同。您去欧洲的各个国家，即使他们对沥青瓦也有不同的规格。你去亚洲，他们有不同的规格，因为环境不同，气候不同，文化不同，外观不同，颜色和纹理不同，等等。

美国制造商在这方面做得很好。现在，这可能是一个好模式。这可能是过去几十年转移到海外的其他制造业的好模式，也许这些制造商需要提高他们的水平，并弄清楚什么是我们的专长？我们的优势是什么？即使在美国的劳动力成本更高的情况下，

我们也能更好地取悦客户。美国制造商在美国销售的另一个优势是您无需承担所有这些运输成本。运输数千英里的商品需要花费很多钱。而且您的交货时间也更短，因为您就在这里。所以我实际上看好美国制造业。我认为美国制造业，快进五年后，十年后，我认为它将更多地在这里上岸。嗯。

但是，您最初的收购目标是一家名为 Rexel 的公司，我认为这是一家法国电气设备供应商。对吗？好的。他们说不行。他们拒绝了你。你很快就放弃了。你为什么改变主意？是不是法国公司比美国公司更难收购？或者您是否担心关税会如何影响该业务与屋顶材料等业务相比？

好吧，我们从未公开证实我们正在与该公司进行谈判。不知何故，一些记者通过所有这些——该死的报道和实际新闻报道获得了这些信息。但是，当我们据报道正在关注这家法国公司时，它有很多——实际上最大的国家是美国。当我们正在关注它时，我们据报道正在关注它。

这仍然是在之前的政府时期。没有，关税并没有真正出现。所以这真的与关税无关。并不是说其他公司不好。您提到的公司实际上是一家非常好的公司，并且拥有良好的前景。但 Beacon 对我们来说是完美的。我的意思是，Beacon 完全符合我们的特定技能组合。我们用来提高公司利润的那种事情，这适用于 Beacon，这就是我所做的原因，这在我一生中 500 多次收购中只做过一次，那就是

我进行了一次主动收购。我们提出了一个替代方案，并进行了一次代理征集。这是因为它是一个如此完美的匹配。这是一场天作之合，我们不应该逃避。

说到这个，所以您在最初被拒绝后提高了报价。现在我正在查看一家名为 James Hardy 的公司的股票图表。这是一家澳大利亚公司。他们刚刚宣布他们正在收购某些东西，他们的股票已经暴跌。

因为人们担心他们在当前环境下为美国资产支付了过高的价格。在增加相当可观的溢价后，您是否担心自己支付了过高的价格？我并不了解这笔交易的细节，因为这是一家制造商，所以我不会密切关注它。但据我所读到的内容来看，他们支付的价格大约是 EBITDA 的 19 倍。

而我们支付的是 EBITDA 的 10.5 倍。因此，如果您为公司支付非常高的倍数，这会影响股东价值。现在，我并没有谴责这笔交易，因为我不够了解以谴责它。但总的来说，您支付的价格很重要。这非常重要，因为收购的投资资本回报率 (ROIC)，

IC 是购买价格。如果您支付了高昂的购买价格，这会降低 ROIC。您的股价是您资本回报率的函数。投资者向您提供资金、债务和股权。现在你必须从中获得回报。

如果您为收购支付了过高的价格，我并不是说他们这样做了，因为我不够了解，但如果您被认为支付了过高的价格，那么您的股票就会下跌。您对支付的 40% 溢价感到满意吗？我喜欢我们支付的价格。我认为我们支付的价格是公平的价格。这不是一个非常低的价格。

但这当然不是一个高价。当您支付 10.5 倍的 EBITDA 时，这是一个价格，在您将 EBITDA 翻倍之前，您知道，您支付的是，您知道，对于一个正在增长、具有长期增长潜力的优质业务，其 80%是非随意性的，这是免关税的，也是我们在考察的 55 个不同行业中选择建筑产品分销的主要原因，即

这是一个具有增长潜力的行业，因为美国大约短缺 400 万套住房。这是一个很大的短缺。这是民主党和共和党完全一致的为数不多的几件事之一，即我们需要解决这场住房危机。必须解决这种住房短缺问题。因此，将会有更多的建筑。它将是周期性的，但从长远来看，它将越来越多地建设。然后它们就老了。它们老了。

有 4000 万套房屋的房龄超过 40 年。顺便说一句，它们都需要更换屋顶。它们都是这个业务的潜在客户。因此，仅仅因为出现并参与其中而接触到增长。这是一件好事，因为您可以做好一千件事。但如果潜在趋势摆在您面前，却朝着错误的方向发展，那就很难了。是的。

乔，作为布拉德商业计划的概念证明，昨天我和我丈夫收到了很多屋顶瓦。总是喜欢疯狂的房屋更新。怎么了？是的，就是这样。因为我们的保险公司说我们必须更换谷仓的屋顶。所以从字面上看，您知道，我们必须有屋顶，我们必须按照保险公司所说的去做。欢迎，布拉德。

你做这种交易的职业生涯就是这样一次又一次地连续进行的。不幸的是，时间是线性的且稀缺的，我们只有一次生命。如果你能克隆自己，有 100 个布拉德·雅各布斯，还有很多这样的交易存在吗？你没有做这些交易的唯一原因是不幸的是我们时间有限？我部分提出这个问题的原因是，近年来很多人

前 MBA，那些讲述过这样一个故事的人，他们说外面有很多企业没有以最大的运营绩效来运营。有些是在非常小的层面上，去买一家泳池清洁公司，然后将其合并成 10 家，然后你可以做得更好，赚很多钱，或者是一家 HVAC 公司，等等。

如果时间对你来说不是稀缺资产，有多少机会？首先，这是一个可怕的想法，亨特·布拉德吉格。但你的问题的答案是肯定的和否定的。是的，有很多机会进入公司并大幅提高它们的盈利能力。但是，不，就很多人都能做到这一点而言，并非如此。我不是唯一能做到这一点的人。埃德·布里登可以做到这一点。拉里·卡尔普可以做到这一点。戴夫·科迪可以做到这一点。有很多高管来自

像福特这样的学院培训的组织。我想，如果有 100 个布拉德·吉格斯，他们都会互相竞争，这将进一步推高灯塔屋顶的价格。无论如何，继续吧。我们将坚持一个。好的，是的。那么，你在交易方面结束了吗？还是这会让你忙一段时间？特雷斯，这是第一个。是的。我们将在未来五六年内建立一家 500 亿美元的公司。好吧，这实际上是——好吧，速度有多快？你已经在寻找了吗？绝对的。绝对的。

我有一个交易团队，我们正在关注，我们正在讨论，我们甚至还没有收购 Beacon，但即使在我们即将收购 Beacon 并专注于整合和优化的同时，我们仍在关注其他交易。我们有大量的能力来做到这一点。我不喜欢一次做五笔交易，五笔大交易，但我实际上喜欢一次做几笔交易，因为这样你就可以进行一次重组，然后暂停一年或一年半的时间，同时进行整合和优化。你不必像开始和停止一样。所以我有点喜欢这样做。但是当你查看并购时，

并购将成为我们在这里增长的一个重要驱动力。这是我们的 DNA。因此，Beacon 的 100 亿美元让我们达到了目标的五分之一。这是一个良好的开端，但这仅仅是一个开端。Beacon 一直在进行的收购都是这些相对较小的收购。他们每年进行 12 到 15 次收购。

我与并购主管会面了，他是一个好人。我问他，我向他挑战，我说，是什么阻止你做两到三倍于此的事情？他说，真的没什么。这根本不是我们的目标。你只需要多几个人，我们就可以开始了。我们有积压的工作。我们有关系。我们有网络。我们有专业知识。所以……

我说，好吧，我认为我们会这么做。在我们仅仅凭冲动地说，你知道，将收购数量增加三倍之前，我们需要获得更多投入并获得更多反馈。但我认为我们很可能会说，让我们做更多的事情。让我们加快这些较小的并购的步伐，因为这些较小的并购的倍数非常合理，协同效应非常好。然后你没有很多。你只有几家中等规模的公司，规模大约是

5000 万美元的 EBITDA 或 2.5 亿美元的 EBITDA 或介于两者之间。我想认真研究一下这些。如果我们能够以合理的价格获得这些，那么它们绝对属于我们的一部分。我们想这样做。但随后我们将研究并购以及其他在大多数情况下相关的垂直行业，但不是屋顶，而是建筑周期相同部分的某些东西。我们将在那里进行收购。因此，我们将进行大量并购。我们还将进行绿地项目。

因此，当您使用 Google 搜索时，您会发现很多关于并购的信息，例如所有这些关于所有这些 500 笔交易、这笔交易、那笔交易以及这 110 亿和 70 亿和 30 亿的故事。但我们真正赚的钱来自绿地项目。我们赚的钱来自两件事。我们通过坚持策略和进行绿地项目来提高我们购买的公司利润。绿地项目是指冷启动。只是不是购买某人，而是……

租用或购买一些租赁或购买建筑物中的某些空间并雇用一些人。从第一天起它就是你的。从第一天起它就是你的。而且你没有它。所以回到 ROIC，乔。IC 要低得多。创业公司的投资资本远低于支付 10 倍的 EBITDA 来收购某人。所以我们将做这两件事。因此，我们的计划中将包括并购，但我们还将进行这些绿地项目。例如，您看看联合租赁。

联合租赁，我们进行了 200 多次收购。我们进行了 200 多个绿地项目。我因为并购而获得了大量媒体关注。我认为我没有一篇关于绿地项目的文章。我的意思是，他们在绿地项目上赚了更多的钱。♪

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这取决于您如何分类，如何计算它，但一般来说，它介于 150 亿到 750 亿美元之间。它并不巨大。它不像 5000 亿美元的 TAM 或万亿美元的 TAM，但它也不是微不足道的。你在说收入吗？是的，那是收入。然后你拥有，Beacon 拥有其中的 100 亿美元。因此，大约在 15% 到 20% 的范围内。

实际上还有另外两家非常好的公司。一家公司叫做 ABC，它由这位名叫黛安·亨德里克斯的令人惊叹的女性担任董事长，几年前我在棕榈滩参加拜伦·特罗特举办的一次活动中很荣幸地短暂地见到了她，她可能不记得我了。这位女性建立了一家令人惊叹的公司。当您去贸易展时，我去过几次贸易展，他们拥有最热门的展位，有很多活动，有很多活力，非常充满活力，非常自信。从外部来看，它看起来像一家真正的好公司。

然后还有一家公司，一位非常具有标志性的企业家，在很多方面都与我相似，名叫丹·廷克建立的公司。它被称为 SRS。

他们得到了 Leonard Green 和 Berkshire Partners 的支持。他们建立了一家真正不错的公司。他们以 150 亿到 200 亿美元的价格将其出售给了家得宝。所以现在它是家得宝的一部分。但这也是一个非凡的故事。我的意思是，一个真正的美国成功故事，他们在 2010 年到 2023 年期间实现了 20% 的有机收入增长。我研究过很多行业。我参与过很多行业。

我没有见过很多行业，一家公司能够实现 20% 的有机收入增长。这在价格、数量和绿地项目之间非常令人印象深刻。不是通过收购。有机地。有机收入增长。非常，非常令人印象深刻，这就是为什么他以如此高的倍数将其出售给家得宝的原因。美国太棒了。这两家公司……

和 Beacon 一起拥有该行业一半以上的份额。但还有其他公司，这些独立公司和规模较小的公司规模较小，但实力雄厚，充满活力。

正如我们所讨论的，人们必须有头顶的屋顶。对于大多数人来说，这不是一件随意的事情。但与此同时，我想象一下，如果经济放缓，如果利率很高，那么建筑业可能会放缓，您会看到更少的销售

屋顶瓦或其他什么。请告诉我们您目前对经济活动的总体解读。从您作为 QXO 董事长兼首席执行官的角度来看，您看到了什么，这是您的第一次收购，但也考虑到您所有其他许多物流业务？问题有两个部分。第一部分是经济衰退或经济放缓会对屋顶材料和防水材料的分销产生什么影响，因为这是这项业务增长非常快的一部分。

在经济衰退或经济放缓中。对于 Beacon 所做的 80% 的事情，您仍然会，它是非随意的。如果您屋顶漏水，您会修理它。无论经济好坏，这都不是重点。重点是雨水流进了您的客厅，您有装水的桶，您会更换屋顶。你就是这样。但 20% 的业务与新建筑有关，它是随意的。这不仅仅是定期维护。在那里，

这将受到经济放缓的影响。但绝大多数屋顶业务是非随意的。它对经济周期的敏感性远低于我参与的其他业务。现在，对于更直接受经济影响的 20%，

我不知道。我们目前的经济状况是，我无法指出以前发生过这种情况的任何其他历史。所以我没有良好的肌肉记忆来说，这是我们上次处于这种情况的五次中发生的事情，因此这很可能在这里发生。我们从未有过……

我们目前正在实施的经济政策和贸易政策。所以我们处于新的领域。我认为它正在发展政策，并且正在发生变化。然后你从其他国家的对方那里得到反应。所以我不知道它将如何发展。我不知道。我不知道任何人知道它将如何发展。这就是它非常有趣的地方。现在生活在一个非常有趣的时代。好的，这是一个我们喜欢问的问题

实际上正在做事情的人，例如交易者和类似的人。但是这次收购最困难的部分是什么？我知道现在还为时过早，但就目前为止的流程而言，您发现最具挑战性的是什么？- 到目前为止，我们直到 4 月底才会完成交易。到目前为止，当我们一直在谈判达成交易时，他们不想出售。就是这样，我们只是得到了手。我们无法进行对话，无法进行会面。

直到上周我才见到首席执行官。我们无法进行会面，他们不愿出售。所以那是，当你另一方没有人想见你，他们想卖的时候，买一家公司很难。他们为自己的公司感到自豪。他们对价值的期望很高，他们希望继续执行他们的计划。他们对……充满信心。所以这很难。克服这一点很难。我觉得，

我认为正确的事情是向他们报价，无论发生什么都坚持这个价格。现在，事实证明，特雷西，在我们向他们报价时，我认为那是 11 月，随着报价过程中的几个月过去……

市场变得更糟了。经济变得更糟了。建筑产品变得更糟了。股票变得更糟了。我们有人建议我们说，你知道，你应该撤回你的报价，让他们的股票下跌 20 或 30 美元，或者它会下跌多少，然后以更低的价格回来。我对此非常苦恼。这不是我们的做事方式。是的，我们会省下一些钱，但是……

这将是，我不知道，我们对此有伦理上的挑战。这只是，这会损害我们的声誉。我们只是，我们不应该这样做。我们喜欢 124.35 美元的价格，124.35 美元。这是有道理的。我们将能够随着时间的推移将利润翻倍。所以它有效。我们正在以合理的价格购买，但这对于弄清楚我们是否像私募股权公司那样扮演强硬角色并重新调整价格是一个挑战？或者我们只是做正确的事情并坚持价格？所以我们坚持价格。根据您的生活经验，每个人都有一个价格吗？

好吧，你这是什么意思？你知道，人们会说，哦，我喜欢这个。这是我的家族企业。我永远不会卖掉它，或者我永远不会离开这份工作。我永远不会离开彭博社。我永远不会，无论什么。每个人都有一个价格吗？不。有些人只是如此——有些人有原则。好吧，这不仅仅是原则。有些人热爱他们在生活中所做的事情，无论是在艺术领域，还是在学术界，还是在商业领域。他们只是真的热爱他们正在做的事情。这不是钱的问题。我的意思是——

我认识的那些不爱钱的人，那些不爱钱的人，

实际上，他们是我最尊重的人。我的意思是，这个周末我赞助了本宁顿学院的黑人音乐研讨会，我 50 年前在那里上学。这真的很令人兴奋。其中一位音乐家，一位非常优秀的音乐家，批评了我。我说，听着，我认为我仍然是一位音乐家，即使我没有从事音乐工作。我从事商业是因为我仍在即兴创作。我仍在组建团队。我的和声正在进行中。我有一个开头、中间和结尾，但中间没有太多东西。他只是打电话给我说，好吧，那是一堆废话。

你不是音乐家。你不是。你不是音乐家。我知道。好吧，布拉德·雅各布斯，非常感谢你回到《奇葩交易》并向我们介绍最新的交易。恭喜。真的非常荣幸。你知道，这是我在之后立即进行的唯一播客。我们正在剪辑这段片段。我们正在剪辑这段片段并单独运行。非常感谢你，布拉德。谢谢。谢谢。

乔，那是一次非常有趣的谈话。我们通常不会做关于特定交易的剧集，但我认为这次很有趣，不仅从宏观角度来看，而且从我们一直在讨论的更广泛的并购环境来看，最近有点低迷。所以很高兴谈论一笔已经发生的重大交易。你知道什么有趣吗？你问布拉德关于经济状况的问题。

他对此有点含糊其辞。但在他的下一个问题中，他谈到了从 11 月到现在的环境。他说，哦，经济放缓了。他暗示了他——我的意思是，看看，市场肯定放缓了。但在这个答案中可能暗示了环境状况。但我真的很喜欢和布拉德交谈。这很有趣。你知道什么有趣吗？有些事情真的很令人困惑。你知道这个短语——

交易是我的艺术形式。其他人则在画布上画得非常漂亮。不，不，我不知道这个短语。这是人们经常说的话吗？不，所以就像这句话一样，交易是我的艺术形式。其他人则画出美丽的画布或写出精彩的诗歌。我喜欢做交易，最好是大交易。这就是我获得乐趣的方式。我一直以为这是特朗普的语录，但后来我搜索了一下，显然是埃德·科赫说的。现在我真的很困惑。

无论如何，我不知道。这是一个很棒的短语。但是，你知道，听到布拉德谈论结尾，就像，我仍然是一位音乐家。就像，不，你的艺术形式是交易。听起来他真的很喜欢音乐。

他肯定喜欢做交易。我想到的另一件事是，你知道，我们谈到了价格以及他们为 Beacon 支付的 40% 的溢价。在我的脑海中，我有《继承之战》中的那个场景。不，因为我没有看过《继承之战》。我知道。我们不要谈论这个。继续。等等，等等。好的，所以有一个场景，你知道，他们正在竞购另一家公司，他们只是抛出了一个天文数字。是的。

当时媒体帝国的负责人，家族的族长说，恭喜你报出了更高的数字。

所以每当我谈到并购定价时，我都会想到这一点。你必须看《继承之战》。我真不敢相信。不，不，不。那不是我的事。我真的很喜欢它。你知道什么有趣吗？等等，等等。你的事情怎么会不是媒体加商业？我们下次再谈论这个。我看过大约四集，我太无聊了。我想，哦，它在第八集变得精彩。我想，如果一个节目没有……我不会把我的生命中的那么多时间花在它上面。无论如何。

你知道我认为真正有趣的是这笔交易的几个方面。一个，显然是，而且我不知道这一点，至少对于很多屋顶来说，存在一个非常完整的国内供应链。

但也有这样一个想法，随着住房存量的增长，即使住房存量并没有真正增长，也会产生永久的需求，因为屋顶必须更换。实际上，屋顶业务的 80% 是非随意的。我认为仅仅考虑在任何给定时间，对屋顶设备的大部分需求都是

是需要升级或修理东西的现有房屋，而不是新房屋。没有人为了好玩而更换新屋顶。我从经验中知道这一点。是的。除了布拉德。我能看到。

只是为了测试他的新业务。他为了好玩而获得一家新的屋顶公司。没错。好吧，我们就这样结束吧？让我们就这样结束吧。这是《所有想法播客》的另一集。我是特雷西·阿劳埃。你可以在 Traci Allaway 关注我。我是乔·魏森索尔。你可以在 The Stalwart 关注我。关注布拉德·雅各布斯。我认为你可以在……查看他

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