Disney Under Siege | Restore the Magic | 1
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Wondery Plus 订阅用户现在可以抢先收听并无广告收听《商业战争：迪士尼围城》的所有剧集。立即在 Wondery 应用或 Apple Podcasts 上加入 Wondery Plus。2015 年夏季，纽约市。艾克·珀尔马特抬起头，看着坐在对面的人——迪士尼首席执行官鲍勃·艾格。艾格从加利福尼亚飞来和他共进晚餐，他的出现让珀尔马特感到一丝不安。

珀尔马特是 72 岁的漫威娱乐公司总裁。六年前，艾格说服他将漫威卖给了迪士尼。如今，漫威超级英雄统治着好莱坞。但两人之间摩擦日增。珀尔马特的视线与艾格的相遇。“那么，你想讨论什么？”“我们需要谈谈凯文。”凯文是凯文·费奇，这位电影主管将漫威变成了票房金矿。好莱坞爱他。

但珀尔马特认为他是一个不计后果的挥霍者，有着自由主义的议程。你想讨论凯文的什么？你总是阻碍他。他是电影制作史上最有才华的执行官之一，你却把他当作对手。你不会给他他需要的预算。需要还是想要？

电影预算完全过高。他必须走。你一直这么说，但你从来不知道你会用谁来代替他。我还在寻找合适的人选，但这并不是超支的理由。珀尔马特可能是亿万富翁，但他很节俭。他仍然在好市多吃 3 美元的午餐，并从垃圾桶里捡回回形针以节省开支。我们已经讨论过这个问题了，艾克。好莱坞不是一个正常的行业。它需要承担巨大的风险。

是的，很容易被魅力所吸引而失去视角，但同样容易变得厌倦而失去所有视角。你让凯文压力过大，让他快要离开公司了。我不能容忍这种情况。呃，他和你谈过了。你和凯文之间发生的事情不能继续下去。事情必须改变。改变？

凯文和漫威影业现在将向华特迪士尼影业汇报，就像卢卡斯影业和皮克斯一样。你仍然可以管理漫威娱乐公司的其他业务。你犯了一个错误。你不能相信凯文。他只忠于自己。你有什么替代方案吗？没有。没有，我没有。那么你已经证明了我的观点。那么，我们同意了吗？我有选择吗？没有。那么我同意。

珀尔马特继续吃他的饭，心里却在怒火中烧。他已经失去了对漫威最大业务的控制权，他和艾格之间的敌意只会越来越大，直到多年后的某一天，他们之间的分歧将爆发为美国商业史上最昂贵的公司控制权争夺战。

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来自 Wondery，我是大卫·布朗，这是《商业战争》。在本季节目中，我们将追踪亿万富翁投资者尼尔森·佩尔茨试图强行进入迪士尼董事会的尝试。这是一场价值 6500 万美元的争论，这场争论是在迪士尼因 COVID 大流行和一系列电影失利而苦苦挣扎之际发起的。岌岌可危的是华特迪士尼公司——漫威、ABC、ESPN、皮克斯等等媒体巨头的未来。

佩尔茨对“魔法王国”的围攻将看到泥浆飞溅，数千人被解雇，职业生涯被摧毁，好莱坞明星与华尔街金融家争吵。这是第一集，“恢复魔法”。2022 年 7 月，自前迪士尼首席执行官罗伯特·艾格剥夺艾克·珀尔马特对漫威电影制作的控制权以来已经七年了。在巴黎迪士尼乐园的迪士尼酒店纽约，激进投资者尼尔森·佩尔茨正在吃午餐。

透过窗户，他看到游客在经历了两年的 COVID 封锁和社会隔离后重新与主题公园建立联系。佩尔茨是一位 80 岁的亿万富翁，留着白色的胡茬，戴着昂贵的圆形眼镜。他经营着对冲基金 Tryin Partners，并以公司麻烦制造者的身份而闻名。佩尔茨从股价低迷的大公司中获利。当他找到一家时，他会大量买入，并利用他的股份要求能够提高其股价的改变。

一旦他实现了这一点，他就会赚取数百万美元的财富。他已经对亨氏、温迪、通用电气和 Family Dollar 做过这件事。而今天，他正在嗅探一个新的目标。佩尔茨从饭菜中抬起头，看着他的午餐伙伴——迪士尼秃顶的首席执行官鲍勃·查佩克。“那是什么？”查佩克笑着说。“这是‘梦想与闪耀更亮’游行。它庆祝在巴黎的 30 周年。”“很高兴知道迪士尼仍然有一些值得庆祝的东西。”

查佩克忽略了这一挖苦，但他知道佩尔茨指的是什么。查佩克于 2020 年 2 月接替艾格担任迪士尼首席执行官。几周后，COVID 袭击了。这场大流行关闭了迪士尼的主题公园，使电影制作陷入停滞，并取消了 ESPN 播出的体育比赛。而该公司尚未复苏。皮克斯和漫威电影已从票房大片变成了票房炸弹。

Disney+ 为了赶上 Netflix 正在损失数十亿美元，其电视网络正在失去观众流向流媒体平台。迪士尼还卷入了美国的文化战争。四个月前，佛罗里达州禁止学校与 10 岁以下儿童讨论性取向或性别认同。

但该公司对所谓的“不说同性恋”法案保持沉默的决定引起了迪士尼员工的强烈抗议。因此，JPEG 试图通过批评这项法律来平息事态。这激怒了乐队的支持者。现在，佛罗里达州州长罗恩·德桑蒂斯正在采取行动，剥夺奥兰多迪士尼世界度假村的特殊税收地位。所有这些都导致迪士尼股价自年初以来下跌了三分之一。

因此，在与他的邻居漫威娱乐公司董事长艾克·珀尔马特进行了一些幕后会谈后，佩尔茨飞往巴黎，看看查佩克是否是他可以合作的人。鲍勃，艾克和我为你感到难过。我们确实如此。你被发了一手坏牌。好吧，COVID 对每个企业都提出了挑战，但我们已经度过了难关。真的吗？证据就在这个公园里。在外面的人群中。我不是指 COVID。

我的意思是，你从鲍勃·艾格那里继承了什么。一种有缺陷的流媒体战略，价格过高的福克斯收购，失控的电影预算，所有这些都拖累了股价。我们的流媒体战略至关重要。广播和有线电视收视率正在下降。但我相信你对我们应该做什么有自己的看法。我当然有。我相信可以节省数十亿美元的成本。业务过于集中，缺乏成本控制。

但我最紧迫的担忧是，如果这些问题持续下去，董事会可能会惊慌失措，并让艾格重新担任首席执行官。这也是查佩克担心的问题。艾格的阴影笼罩着迪士尼。在他担任首席执行官的 15 年里，迪士尼的市值增长了四倍多。查佩克总是很难追随他的脚步。艾格在退休期间质疑他对迪士尼的处理方式，这并没有什么帮助。查佩克向前倾。“尼尔森，你有什么建议？”

我们一起工作。我想对迪士尼进行大规模投资。我想帮助你让事情重回正轨。嗯。你想获得董事会席位吗？我不打算投资数亿美元以换取零影响力。在董事会中获得代表权是必须的，但你知道我有经验。不是在媒体方面。商业就是商业。为股东创造价值的需求不会因为你制作电影而改变。

你认为董事会愿意让我加入吗？艾克准备帮助你陈述理由。不是每个人都喜欢艾克。他们记得他对艾格的对抗，他对凯文·费奇的态度是一个真正的问题。董事会认为凯文对漫威的成功至关重要。此外，你发起代理权之争的名声会让他们都紧张不安。我不想发起代理权之争。

查佩克停下来思考。佩尔茨似乎是他可以合作的人，而且他可以在董事会中获得盟友。此外，与佩尔茨搞好关系比冒着分散注意力和引人注目的代理权战争的风险更好。好的，尼尔森。

“这很有趣，但正如你所知，我决定不了谁可以加入董事会。我只是首席执行官。”“当然。”“但我将把我们的谈话转达给董事会，并鼓励他们与你进一步探讨此事。”“好吧，谢谢。这就是我所要求的。”佩尔茨接下来的几个月里试图向迪士尼的董事会成员和高级管理人员推销他的变革愿景。与此同时，艾克·珀尔马特开始在内部推动为佩尔茨提供董事会席位。

但随着夏季转入秋季，佩尔茨越来越清楚地意识到，迪士尼董事会并不急于邀请他加入。他们也对查佩克的领导能力失去了信心。2022 年 11 月 8 日，华特迪士尼公司正在举行第四季度财报电话会议。在 Tryon Partners 的曼哈顿办公室，佩尔茨正在与他的分析师和交易员一起收听。通过桌子中央的扬声器，查佩克正在发布一份关于迪士尼业绩的乐观报告。

2022 财年是强劲的一年。我们继续讲述令人难以置信的迪士尼故事。这些努力使我们在公园、体验和产品部门取得了创纪录的年度业绩。Try-in 团队交换了惊讶的表情。他们面前有迪士尼的业绩数据，对他们来说，这些数字并不能证明查佩克乐观评估的合理性。

迪士尼每股收益低于预期 25 美分。迪士尼流媒体平台的第四季度亏损增加了一倍多，达到 15 亿美元。利润持平。佩尔茨转向他的一名员工，该员工正弯腰看着一台跟踪市场反应的笔记本电脑。股票走向何方？像石头一样跳动。自今天早上以来下跌了近 10%。佩尔茨点点头。他已经为这一刻做好了准备。

他拥有 5 亿美元的战争基金，可以用来购买迪士尼股票。他的团队已经确定了理想的购买价格。Tryon 的电脑随时准备立即收购股票。员工从笔记本电脑上抬起头。“股票刚刚跌破 90 美元。怎么办？”佩尔茨没有立即回答。毕竟，这是一个 5 亿美元的决定，这笔钱不是他的。

这是其他投资者委托他和他管理的 Tryon 来管理的钱。他重新关注财报电话会议，查佩克仍在为华尔街描绘美好的前景。我们相信我们有一个公式，这让我们非常有信心能够实现。佩尔茨只需要听到这些就够了。迪士尼在否认。是时候加大压力了。他看着他的团队。“我们买。”几个小时后，加利福尼亚州伯班克的迪士尼总部。

在他的办公室里，查佩克稳住自己，拿起办公桌上的电话。他一整天都在试图将迪士尼的业绩描绘成一个好消息，但华尔街并不买账。迪士尼的股价下跌了近 10 美元，使其市值缩水数十亿美元。现在，尼尔森·佩尔茨正在打电话。查佩克小心地拿起听筒。“尼尔森，抱歉让你久等了。我能为你做些什么？”

我会很快的。我想让你知道，我们已经持有迪士尼的股份了。持有多少股份？3 亿美元，我们预计在接下来的 24 小时内将继续购买，直到大约 5 亿美元。查佩克知道。这是代理权之争的第一步。这是指像佩尔茨这样的局外人试图说服股东更换或削弱公司现有领导权力的说法。查佩克保持冷静。

好吧，你对华特迪士尼公司的信心投票受到欢迎。谢谢。但既然我们是一个主要股东，我们确实希望我们的声音能够被听到。我们想要一个，也许是两个董事会席位。今天的业绩只是再次肯定了进行重大重组的必要性。但我们能够，而且将会在未来几天更详细地讨论这个问题。我相信。再见。查佩克挂断电话，闭上眼睛。

他知道，在今天的事件之后，他的时间不多了。迪士尼正处于危机之中，他的职位岌岌可危。董事会可能已经在讨论是否解雇他。他的高级管理人员会想知道他们是否有机会取代他。与佩尔茨结盟可能是他现在唯一生存的方式。几天后，他飞往佛罗里达州棕榈滩。在那里，他在佩尔茨的海滨别墅与他会面。

然后，他前往隔壁会见佩尔茨的邻居，以及迪士尼内部的主要支持者——漫威娱乐公司的艾克·珀尔马特。但当迪士尼的董事会成员得知未经批准的会谈后，他们禁止查佩克与佩尔茨进行进一步的无人陪伴接触。这是因为董事会还有另一种解决方案。佩尔茨、珀尔马特和查佩克最害怕的解决方案。让鲍勃·艾格回归。

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在洛杉矶布伦特伍德他那白色墙壁的豪宅里，鲍勃·艾格正处于紧张状态。自从他从迪士尼董事会退休以来已经快一年了，但现在他安排在下午 3 点与董事会首席独立董事苏珊·阿诺德通话。这位 71 岁的迪士尼前老板和阿诺德两年前闹翻了，因此突然要求通话让他浮想联翩。艾格看了看手表。三点了。电话响了。

艾格抵制了立即接听的诱惑。他让它响了两次，然后接听。“苏珊！”艾格听着阿诺德解释说，迪士尼董事会对查佩克失去了信心。然后她问了他希望听到的问题。“我会回来吗？”“是的。”电话另一端出现了一瞬间的惊讶沉默。阿诺德没想到艾格会这么快就答应。艾格填补了空白。

不过，我有三个条件。首先，我希望最迟在星期一宣布。对我来说，这是一个太大的秘密，我无法保守。阿诺德说董事会可以在星期一做出宣布。我的第二个条件是我的回归必须是有限的时期。一年。阿诺德反驳道。一年时间不足以准备继任首席执行官。迪士尼希望艾格至少回来两年。艾格想了一会儿，然后让步。好吧，那就两年吧。

“我的最后一个条件是我想无偿服务。我不希望人们认为我这样做是为了钱。”阿诺德再次停顿了一下，对这个请求感到惊讶。然后她说她需要与董事会讨论此事。那天星期天，迪士尼董事会在线上开会，没有通知查佩克。他们同意解雇查佩克并恢复艾格的职位。他们还拒绝了艾格无偿工作的请求。

董事会会议结束后，阿诺德打电话给查佩克，告诉他他被解雇了，立即生效。四个小时后，消息传出艾格回来了，但他回到了一个充满麻烦的世界。迪士尼在多个方面都在灭火，他还知道艾克·珀尔马特现在将尽其所能帮助他的朋友尼尔森·佩尔茨闯入董事会。2023 年 1 月 10 日，在一次 Zoom 通话中，正在进行避免代理权之争的最后努力谈判。

自从艾格回到迪士尼以来已经两个月了，但领导层的变化并没有让佩尔茨却步。事实上，他正在加紧努力，增加他在迪士尼的股份，目前已达到 8 亿美元。因此，艾格和迪士尼的高管们正在努力寻找一种方法来与佩尔茨和 Try-in 团队友好相处。艾格试图说服佩尔茨给他更多时间来做出改变。

“尼尔森，我们愿意与你建设性地合作，我们欢迎任何能为股东创造价值的想法，但我们需要时间来实现变革。代理权之争将极大地分散我们的注意力。”佩尔茨调整了一下眼镜，朝镜头倾斜，他的脸充满了屏幕。“避免代理权之争的方法是让我加入董事会。我们可以帮忙。你的股票处于八年来的低点。当我看到迪士尼时，我看到的是一家处于危机中的公司。”

我觉得这是夸大其词，但也许我们可以谈谈细节。我很乐意。让我们谈谈流媒体。尽管你的收入与 Netflix 相似，并且拥有同类最佳特许经营权的优势，但你仍在努力实现盈利。为什么？我会告诉你为什么。因为 Netflix 在制作方面更具成本效益。迪士尼缺乏成本控制。这就是你的流媒体经济状况如此糟糕的原因。

我们已经在采取成本控制措施。目前已经实施了招聘冻结，并且还会有更多措施。但我们需要时间和专注于重要事项的能力。与你的代理权之争将分散我们对重要事项的注意力。那么，通过让我加入董事会来避免这场战斗吧。我服务的每个公司的董事会，我已经服务过很多公司了，都超过了标普 500 指数。看，我们可以帮忙。

我们已经提供了与管理层和董事会的季度会议以及信息共享协议。我们可以继续谈话，但你需要签署一份 standstill 协议，声明你不会发起挑战。在你威胁我们的情况下，不可能一起工作。现在，你会签署吗？不。不，她……罗伯特。这需要解决。我们在这件事中投入了资金，今年董事会候选人的截止日期即将到来。

无论如何，我都会出现在选票上。Zoom 通话在没有达成协议的情况下结束，Tryon 和迪士尼之间的战争迫在眉睫。第二天，商业新闻网络 CNBC 报道称，佩尔茨将发起一场运动，以获得迪士尼董事会席位。

尼尔森·佩尔茨将试图进入迪士尼董事会，因为他们说，佩尔茨先生，我们对您加入迪士尼董事会不感兴趣。他是重要的股东。最后统计，可能有价值 8 亿美元的股票。他们知道他已经在那里一段时间了。事实上，前首席执行官鲍勃·查佩克知道佩尔茨的存在，董事会也知道。然后董事会确实解雇了查佩克先生，但这显然不足以满足佩尔茨先生。

第二天早上，佩尔茨的竞选活动正式开始。他通过在 CNBC 的早间市场新闻节目《Squawk on the Street》中露面来启动竞选活动。他利用电视时间猛烈抨击迪士尼的财务业绩。然后，他开始揭露艾格作为超级首席执行官的名声，重点是他在他第一次担任迪士尼首席执行官期间做出的最后几个重大决定之一——2019 年收购 21 世纪福克斯。

他们在福克斯上损失了大约 500 亿美元。福克斯损害了这家公司。福克斯取消了股息。福克斯将曾经完美的资产负债表搞得一团糟。同一天，佩尔茨的 Tryin Partners 对冲基金启动了一个名为“恢复魔法”的竞选网站。

该网站列出了 Tryon 对迪士尼业绩的批评，并概述了通过加强财务纪律来扭转业务的计划。但佩尔茨的攻击不会没有回应。艾格和迪士尼董事会决心将他拒之门外，他们正在制定一项替代的扭转计划，旨在阻止 Tryon 的竞选活动。

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2023 年 1 月 17 日。尼尔森·佩尔茨开始他的“恢复魔法”运动以获得迪士尼董事会席位已经过去了五天。一周来，佩尔茨通过贬低迪士尼首席执行官鲍勃·艾格的记录来吸引人们的注意，特别是贬低他以 710 亿美元收购 21 世纪福克斯的决定。

但现在，艾格和迪士尼董事会正在反击，向股东发布一份报告，说明为什么应该拒绝佩尔茨的董事会竞选。这份报告首先强调了现有董事会成员的经验，并回顾了艾格担任首席执行官期间取得的成功。然后，它将矛头指向佩尔茨。

它指责他缺乏做出有益贡献所需的技能、经验和理解。它为收购福克斯辩护，称其是《阿凡达》和《辛普森一家》等宝贵特许经营权的来源。然后，它反驳了佩尔茨的说法，即福克斯毁了迪士尼的资产负债表，理由是 2020 年和 2021 年导致公司债务激增的是 COVID，而不是福克斯。现在，竞争性叙事已经到位。

迪士尼将佩尔茨描绘成一个一无所知的人。佩尔茨将迪士尼描绘成一个因过度支出而衰落的美国偶像。在接下来的几天里，佩尔茨加剧了他的攻击。他将迪士尼董事兼前白宫顾问迈克尔·弗罗曼作为他的主要目标。他呼吁股东给他弗罗曼在董事会的席位，理由是弗罗曼的职业生涯都在联邦政府度过。这对迪士尼没有什么用处。但当佩尔茨试图除掉弗罗曼时，

艾格正在制定一项防御计划，以保持公司股东的支持。2023 年 2 月 8 日，鲍勃·艾格正在主持自他回归首席执行官职位以来的第一次财报电话会议。

尽管本季度业绩喜忧参半，但对收听电话会议的分析师和投资者来说很明显，艾格脸上带着笑容。这是因为他正在利用这一刻来揭开他自重新担任首席执行官以来一直在努力制定的宏伟计划。是时候对迪士尼进行另一次转型了，这次转型将使我们令人羡慕的流媒体业务合理化，并使其走上持续增长和盈利之路，同时降低支出。

这场变革是一项旨在提振投资者信心并挫败佩尔茨董事会挑战的重组计划，代号为“冷酷无情”。我们计划在公司范围内削减55亿美元的成本。为实现这一目标，我们将裁减约7000个工作岗位，这相当于迪士尼员工的4%。但被裁掉的不仅仅是工作岗位。

在内容方面，我们预计未来几年将节省约30亿美元，不包括体育项目。在投资者倾听时，伊格尔预测迪士尼Plus将在2024年秋季开始盈利。

他承诺重新评估迪士尼在海外的业务活动，调整定价策略，赋予公司创意领导层更多的决策权，同时也要让他们对其作品的财务业绩承担更多责任。他还宣布，董事会已成立一个继任计划委员会，以确定和培养迪士尼下一任首席执行官。这是一个直接应对佩尔茨大部分批评的成本节约计划，但需要时间才能见效。

因此，伊格尔还准备了一份礼物，以立即提振每位迪士尼投资者的士气。由于COVID-19疫情的影响，我们在2020年春季暂停了股息。现在，由于疫情对我们业务的影响已基本消除，我们打算请求董事会批准在年底前恢复股息。股息的回归和重组计划受到了市场的欢迎。

随着数十亿美元的节省即将到来，以及数千名员工即将收到解雇通知，迪士尼股价上涨了5%，达到2022年8月以来的最高水平。就连漫威节俭的主席艾克·佩尔马特也喜欢这个计划。这让佩尔茨争夺董事会席位的活动陷入了困境。他想要削减成本，现在他得到了。他的代理人战争看起来毫无意义。

第二天早上，在CNBC的《街角喋喋不休》节目中，主持人吉姆·克莱默刚刚接到内尔森·佩尔茨的意外来电。他准备分享他对鲍勃·伊格尔节省超过55亿美元和裁员7000人的计划的反应。内尔森，这是你宣布胜利的那种情况吗？这对所有股东来说都是一个巨大的胜利。迪士尼的管理层现在计划做所有我们想让他们做的事情。

我们祝愿鲍勃、他的管理团队和董事会一切顺利。我们将拭目以待，我们将全力支持，这场激烈的斗争结束了。我知道你通常不会谈论这个，但我还是要问你，你赚了多少钱？好吧，谁在数呢？好吧，我只是，观众们。但佩尔茨虽然没有说明具体数字，但他确实赚了不少钱。

特赖恩在迪士尼的股份估计在不到三个月的时间里增值了2亿美元。在结束代理权之争后不久，佩尔茨出售了特赖恩在迪士尼股份的三分之一，锁定了6000万美元的利润。他的虚张声势为特赖恩带来了另一笔巨额收益。但这场战斗中并非每个人都能取得胜利。

2023年3月29日，佛罗里达州棕榈滩。在他的海滨别墅里，80岁的漫威娱乐公司董事长艾克·佩尔马特拿起响铃的电话。他查看是谁打来的电话。这是一个加州的区号。很可能是迪士尼的总部。他接起了电话。“我是艾克。”“你好，艾克，我是奥拉西奥·古铁雷斯。”佩尔马特微微皱起了眉头。古铁雷斯是迪士尼的总法律顾问。他和古铁雷斯并不经常交谈。一定有什么事。

“我能为您做些什么？”“我打电话来通知您，作为重组的一部分，我们将解散漫威娱乐公司。它的业务将并入迪士尼更大的业务部门。”佩尔马特什么也没说。自从他在2015年失去对电影的控制权以来，漫威娱乐公司在迪士尼内部已经成为一个边缘地带。它的漫画出版业务每年收入不到6000万美元，对于像迪士尼这样的大公司来说，这是一个微不足道的数字。

古铁雷斯继续说道。“所以，这是因为你敢于挑战这家公司的正统观念而进行的报复。这是因为我和内尔森·佩尔茨一起工作，对吗？我非常怀疑这一点。”

“这纯粹是为了提高效率，我们正在根据重组计划裁员，而你很不幸地成为其中之一。”“这是创建更高效公司的一个必要步骤。”“我们感谢您多年来为华特迪士尼公司做出的贡献。有人会与您联系，安排遣散费。”“随便吧。再见。”佩尔马特挂断了电话。尽管有保证，但他确信这是私人的。

在他看来，这是鲍勃·伊格尔对他鼓励内尔森·佩尔茨挑战迪士尼运作方式的报复。但他们不会轻易摆脱他。佩尔马特仍然拥有30亿美元的迪士尼股票，这使他成为该公司最大的个人股东。这给了他权力。他不相信伊格尔会信守他控制支出和关注利润的承诺。

所以，如果伊格尔认为他已经听到了他与佩尔茨的最后一句话，那么他将面临严峻的考验。在下一集中，伊格尔努力恢复魔力，佩尔马特与佩尔茨联手发动新的攻击，迪士尼的投资者正在权衡是否将佩尔茨加入董事会。

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