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E58: November's CPI, preparing for a downturn, macro outlook, Better.com's botched layoffs & more
2021/12/11
All-In with Chamath, Jason, Sacks & Friedberg
D
David Friedberg
美国企业家、商人和天使投资者，创立并领导了The Climate Corporation和The Production Board。
D
David Sacks
一位在房地产法和技术政策领域都有影响力的律师和学者。
E
Elon Musk
以长期主义为指导，推动太空探索、电动汽车和可再生能源革命的企业家和创新者。
David Sacks：美国11月CPI同比上涨6.8%，创1982年以来最大增幅，通货膨胀并非暂时的。美联储主席鲍威尔、财政部长耶伦等此前认为通货膨胀是暂时的，但事实证明他们错了。杰伊·戴蒙在3月份就正确预测了利率上涨和人们对通胀的担忧。拜登政府未能根据通胀数据调整政策，反而试图用“重建美好未来”法案来解决问题，但该法案的成本远高于预期，并会增加赤字。“重建美好未来”法案存在预算上的花招，许多项目会在几年后结束，但一旦项目创建，就会形成特殊的利益群体，难以取消。政府项目一旦建立，就会形成利益群体，难以取消，这正是进步派正在利用的策略。拉里·萨默斯早在2月份就预测了大规模经济刺激计划可能引发的通货膨胀，但当时被政府忽视。政府连续出台刺激计划，导致经济过热，通货膨胀加剧。11月就业报告显示新增就业岗位数量低于预期，但职位空缺数量创纪录，失业率接近疫情前的低点，这与通货膨胀并存，令人费解。导致“大辞职”的三个结构性问题是：特朗普时期的移民减少、美国学位与就业岗位的错配以及大量储蓄导致人们减少工作意愿。需要确定通货膨胀是暂时的还是持续的。消费者物价指数（CPI）的计算方法存在缺陷，特别是业主等价租金的计算方式不准确，导致CPI数据低估了实际通胀水平。全国范围内单户住宅租赁的业主报告显示，租金同比上涨17%，而CPI中通过调查计算的业主等价租金仅为3.5%。如果使用准确的租金数据，核心CPI将从4.9%上升到9%，而CPI将从6.8%上升到10.1%。政府使用的经济计量模型存在缺陷，导致政策制定基于不准确的数据。疫情期间创立了大量公司，这可能是资金流向众多领域之一的体现。
David Friedberg：一位拥有数十亿美元次级消费信贷投资组合的人表示，今年其投资组合表现超过预期，收益率比预期高出40%，原因是个人手中流动性过高。通货膨胀是价格随时间推移上涨的衡量指标，适度的通货膨胀有利于经济增长和债务融资。大多数政府和系统都是靠债务运作的，如果没有通货膨胀压力（经济增长的产物），就无法偿还债务。斯坦利·德鲁肯米勒认为，美联储通过利率政策取消了市场信号，导致政府可以随意支出。低利率使得政策制定者可以随意支出，消费者也可以随意消费和投资，导致通货膨胀压力持续存在。美联储面临的挑战是如何在不引发经济衰退的情况下提高利率。如果人们过度消费或负债累累，利率上升将导致经济迅速恶化。科技进步带来通缩压力，这与政府希望实现经济增长的目标相悖。政府将合格抵押贷款的比例提高到100万美元，实际上增加了人们的财富，如果他们通过房屋净值贷款等方式使用这笔钱，可能会导致灾难性的后果。当疫情开始时，美联储将利率降至零，并向系统注入资金，以防止资产价格暴跌，人为地推高了资产价格。向系统注入资金虽然人为地推高了资产价格，但通货膨胀高于资产价格上涨，表明经济衰退。问题不在于通货膨胀本身，而在于是否注入了足够的资金来引发经济增长，从而使增长能够弥补通货膨胀。通货膨胀意味着更多的货币追逐更少的商品，导致购买力下降。疫情期间，一些科技公司的市销率过高，现在已经大幅下降。美联储的政策迫使机构投资者进行长期投资，导致他们在通货膨胀变化时遭受损失，被迫抛售资产。由于通货膨胀变化，养老金等机构投资者被迫抛售资产以减少风险敞口。机构投资者被迫抛售资产以减少风险敞口，这被称为“去风险”。在过去15年中，价值投资者表现不佳，因为有价值的资产往往是科技公司，其增长速度快、利润率高。过去15-20年，有价值的资产往往是科技公司，因为它们具有高利润率、快速增长和规模化现金流的特点。由于低利率和大量刺激措施，市场对某些股票进行了错误定价。市场对某些股票的错误定价可能是由于资本配置不当，投资者没有考虑投资的进入价格。11月初，美联储官员发表了强硬言论，导致市场对增长型股票和SaaS公司的估值下降。投资者对美联储的政策走向感到担忧，这表明市场对宏观经济的关注超过了微观因素。拜登政府未能根据通胀数据调整政策，这令人难以置信。政府和非营利组织都倾向于增长，这与商业机构的目标相同。政府的组织原则是为选民提供更多服务，这导致政府规模不断扩大。政府在获取资本方面具有垄断优势，因为它可以强制征税。比特币对许多人来说具有吸引力，因为它可以平衡政府在资本获取方面的垄断优势。
Elon Musk：政府不擅长资本配置，应该将资本配置的权力交给那些在资本配置方面有经验的人。马斯克正确地指出，拥有大量资金的人会进行投资，而政府在资本配置方面不如私人企业。马斯克认为，经济不是一个零和博弈，商品和服务的生产需要人们做出小的资本配置决策并努力工作。政府的政策阻碍了商品和服务的生产，同时又增加了货币供应，导致通货膨胀。
Deep Dive
This chapter delves into the recent 6.8% Consumer Price Index (CPI) increase, unpacking its implications, past inflation misjudgments, and government fiscal policies.
- The CPI increase is the largest since the early 1980s, reflecting significant inflationary pressures.
- Government spending and policies are critiqued for exacerbating inflation rather than containing it.
- The chapter discusses the disconnect between CPI calculations and real-world data, notably in housing costs.
- Stakeholders express concerns about the accuracy of CPI due to outdated calculation methods.
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