E88: First principle politics, China chaos & outlook, state of private/public markets & more
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两天前。

这里。

我们在P部门。我打了一架。你也打了一架。我像发生肢体冲突一样打了一架。真正的肢体冲突。这个女人穿着白色衣服出现，彼得，谈论各种船，我说，听着，女士，用它，而她只是继续高兴和高兴，他又来了。她又回来了。

更多，所以我就像。

听着，你有没有见过她的样子。

在那小小的。

摇摆，这叫做公开。

大家。那是好东西。

大家。我知道我不是个混蛋，我知道我不是个笨蛋，但我更好。我有自己的想法。

萨克斯，你在这里看到的叫做父母和孩子之间的感情。

父母和孩子。

我不需要这个世界。

观看布斯特利用他的孩子创造的，好吧。

冻结G穿着你为大折磨者金·哈德克雷说的那件小狗衣服，嘴唇脱落。

伙计，因为他更好，罗布，把。

道具从。

镜头里拿出来。

我们是粉丝，而且。

萨克斯，俄亥俄州的翡翠货车怎么了？他要把这件事搞定。他被殴打了吗？我读到一篇关于他被打的文章？嗯，彼得·特奥的关系是。

他被打了？

不，不，不。就像在这一点上，不，不。

不，不。我认为绝对是。

他会等，对吧？

是的。

我认为是这样。布莱克·马斯特斯呢？这是我们开始节目时提到的两个泰尔斯支持的人。

这里发生了什么？如果我们中的任何一个人进入色情行业，我可以问你的问题吗？我们的名字之一会不会是伟大的大师？就像它不会在名单上一样，它听起来不像是一个伟大的，它不是一个伟大的色情名字吗？

这是一个伟大的名字。

黑人大师，这是一个伟大的名字。

N，N，J，D，仍然，我们的活动。是的，好头。解释一下发生了什么。

你实际上，我只是想说，我想要一些东西。

告诉我们你提到的候选人。

所以J已经赢得了初选，我希望你会赢。我的意思是，我认为这将是，我认为，11月的一场红色浪潮。俄亥俄州这些天是一个相当红色的州。

警察要求赢得亚利桑那州的初选进展缓慢，但更多的是托萨。但我认为我会做得很好。我不得不。

后续问题，但我不能提到茶这个词。让我们开始吧。

为什么彼得支持候选人这件事这么重要，你得到了所有这些。

疯狂的杠杆。

拉斯图斯向你这些疯狂的进步人士提供无限的资金，就像加斯·戈林·齐利亚和其他人一样。我的意思是，为什么，为什么我们如此痴迷于必须关注彼得支持谁？

不，我只是认为。

令人着迷的是，他真的支持积极的虚假行为。你知道，改变政府，他认为这将使国家受益。彼得通常是对的。重新品牌的基础是什么？我认为，如果你观看RNT在左截断清洁期间的演讲，我认为你做得很好，阐明政府有很多低效率，而且有很多，嗯，称之为积累的脂肪。

我们需要有人进去，我们需要人们进去，真正地把它切掉，因为政治的很大一部分是由我想要给你的东西驱动的，而不是关于我要修复的东西，这已经以有效的方式被花费了。结果，我们看到债务增加，我们看到税收增加，我们看到每一美元政府投资的效率持续下降。我认为这是一个非常重要的部分，看到有人真正尝试执行，因为不，很少有人在他所处的位置上能够说出这种话。每个人都希望从政府那里得到更多的东西，而不是试图修复政府。

我认为他的观点比我认为他的观点更极端，正统的城市正在毁掉美国。因此，你需要异端形式来基本上重置这个报价。我认为这就是他比你所说的更相信的东西。我认为你需要彻底重置。为了彻底重置，你需要这些非常具有破坏性的候选人，他们基本上开始改变规范。

我的意思是，如果你想想特朗普在一次选举周期中所做的事情，他完全吸引了一整批人，他的恐慌，你知道温和派，现在，你知道很多移民转向右翼，因为民主党人已经放弃了所有这些空间，他们患有严重的特朗普安排综合症，并且极度地转向左翼，即使是彼得，我们永远也不会知道，相信特朗普，彼得不相信特朗普，这并不重要，但让他当选的这个过程在漫长的历史进程中实际上可能会让美国回到中心。非常好。阿科亚。

是的。看看这个。我支持JD和信仰的原因是，他们代表了更民粹主义的工人阶级政党。

他们正在共和党内推动工人阶级方向。我认为这是该党的未来。我认为这是该党的机会。

说到莫斯点，民主党人通过成为这个精英进步党和该党的形象，放弃了所有这些工人阶级领地。现在，民主党很受欢迎。Y，你知道，让我们谈谈这个。它正在公开败坏。他正在交易英伟达等芯片股票，就像在众议院即将就520亿美元的补贴投票的前一周，用于。

200多，在他妻子决定关键立法何时提交众议院进行投票的前一周。因此，你拥有众议院议长，她是政府中第三重要的人物，根据她的时间表提出立法。她的丈夫交易这些具体的股票，甚至可能在同一天，他们一天的收入是她的年薪的三倍。

然后她和她的丈夫决定，然后飞往台湾，而不是应美国政府或国务院的要求，然后谈论上帝知道什么，这将引发国际哗然。拜登政府和托尼·布林肯不得不基本上打电话给她，他们退缩了。你不应该去。

我们没有要求你去。你去不在美国的议程上。而所有发生的事情将是一个完整的过程和循环，他控制立法议程。

她的丈夫控制他们的私人股票账户，并进行交易。然后他们去台湾煽风点火，这实际上会更积极地影响这些相同的股票。这种行为是不可原谅的。

我的意思是，四年后，她已经越线了，她没有意识到这一点。顺便说一句，对不起，让我等等。

然后最重要的是，杰森，主流媒体什么也没说。顺便说一句，我不是特朗普的支持者。我认为他是一个完全的傻瓜。

但如果特朗普在2016年或2017年或2018年试图这样做，你能想象会有多少媒体报道吗？今天，主流媒体报道了多少？零，在M上没有提及。

S，B，C。没有提及任何。价格说明从未。

只是设定了舞台，人们不知道，我们在谈论什么。因此，周二，参议院通过了最初芯片法案的精简版本。你不知道那是什么。

它基本上是一项法案，将拨款520亿美元的补贴，以将芯片制造转移到美国。我们真正需要做的事情是副产品带。每个人都对此表示同意，但这在委员会中被搁置了一段时间。嗯，一年后，中心首先证明了2500亿美元的L，以加强你的芯片制造，与中国竞争。

这样做的战略重要性在于，我们对台湾的芯片依赖度很高，而台湾来自中国。因此，如果芯片是新的石油，你知道，台湾是新的中东，新的。高尔夫，这对我们来说是一个非常危险的情况，完全依赖于台湾。

好吧，不是完全依赖，但超过一半的芯片。因此，分享先进的芯片制造是有意义的。但我认为这是一个例子，说明你在华盛顿如何从一个合法的目标开始，然后它迅速变成了公司福利和政客的图表。我的意思是，是的，我的意思是，只是为了回答，制造并不意味着你给英特尔和英伟达巨额补贴，然后你让可怜的政客们通过交易赚取数百万美元。

英伟达期权。

萨克斯，你做了什么来支持半导体制造的本土化？你会把钱给谁？它会是什么样的条款？

我不知道要给这些公司钱。我的意思是，我认为你可能做的是给予税收减免各种减免。但是，我不喜欢他们。

需要资金来支持这项投资，因为你知道你看看这些公司的ROIC，我曾经看过。但我猜想它们在高位，或者类似于高位，而且它们将无法投资于一些新的花哨的，你知道，FB项目，这些项目可能实际上没有客户。归根结底，董事会永远不会。

批准基于独立的投资回报率。因此，如果你是一家大型工业企业，知道你的股东关注的一个关键指标是，最终产生的利润，你可能进行的大量投资产生的利润。因此，你知道，你随着时间的推移观察它。

你随着时间的推移观察投资的资金和现金回报，然后你得到这个指标。因此，对于资本密集型企业，特别是像英特尔和英伟达这样的企业，关键指标是，我猜想他们将很难说服他们的董事会进行一些投机性的本土化项目。确实需要资本和资本加速。

是谁向你灌输这些胡说八道的宣传？英特尔在2020年批准了一项股票回购计划，这些家伙手中持有1100亿美元。他们已经花光了所有这些钱，除了72亿美元。他们还剩下60亿美元。

我明白了，但他们不会把这笔钱投入使用，对吧？就像你想象的那样。

你在英特尔的董事会。

他们就像政府，好吗？因为我赚钱。

我赚了很多钱，我对如何做到这一点没有更好的主意，包括理论上建造芯片工厂。所以我将向政府寻求救济。与此同时，我将把我的所有钱，本来可以用作资助这件事的钱，交给我不认识的人。

我不知道他们会用它做什么，我会重新定义它。我会说政府希望看到我们的行业本土化半导体，紫外线制造，他们正在走向公司，而不是公司，正在走向政府。他们说，我们希望你们确保半导体制造。

为我们做到这一点。现在，就像在二战中，我们找到了汽车制造商，并说，政府说，我们希望你们制造飞机。这里有一大笔钱，制造飞机，作为一个国家。但这会给谁？除了世界上两家最好的芯片制造商之外，你还会把钱给谁？

戴维，如果你只是给我们一个资本支出补贴，那是一种一次性效应，可以在当下帮助你。它不会帮助你的业务。任何可以使用简单计算器进行计算的理性投资者都能看穿这种胡说八道。

所以戴维是对的，如果你给予他们持续的税收减免，以便能够建立业务线，然后在未来供应产品，你知道，几十年，你是绝对正确的。投资者会喜欢它。这将非常有意义。

在足够长的时间内，他们将过度盈利，人们必须将其纳入他们的现金流量估算中，当你将其折现后，它将使英特尔和英伟达的企业价值更高，然后人们将更想拥有该股票。给予资本支出补贴是一种毫无意义的方式，你基本上是把钱交给。那些已经错误分配了我们已经拥有的资金的组织。

是的，有一个非常相似的解决方案。萨克斯的观点是，你怎么做？免费送钱不是办法。最好的方法是提供一个非常低的利率贷款，比如30年、40年或50年的贷款。

这个婴儿有一些警告，就像，你知道，硅谷银行，AO美国，我提供了一个冒险的死亡贷款，政府实际上可以从中赚钱，然后你可以用一些太好了而不能不接受的东西来发送给他们，一个50亿美元的50年贷款来建造工厂。你必须为此使用它。所以要么使用它，要么失去它。

然后你慢慢地偿还政府。然后也许我们会在英特尔或任何我们给钱的人那里获得一些认股权证。奥巴马用塞琳达做过这件事，但没有成功，但他还用特斯拉做过这件事。

特斯拉提前还清了所有这些钱。因此，能源部提供的这些贷款确实做到了。我们得到了一个摇滚，奥巴马为此获得了许多荣誉。它确实帮助推动了，即使它不是我所做的那样，它确实帮助推动了很多自动驾驶的采用。它确实帮助特斯拉成为。

公司今天的情况就是这样。对不起，让我先说明一下，因为我不知道我们已经详细讨论了多少法案内容，但该法案包含几个组成部分，我只想强调一下，如果我在英特尔董事会任职，我不会进行100亿美元的晶圆厂投资，因为未来可能无法获得足够的利润来证明这项投资的规模是合理的。

所以，如果政府介入并表示，我们将提供支持，我们将承担这项投资的X百分比，那么我可以承担更多风险，并且我更愿意进行这项投资。从理论上讲，我可以负担得起支付更高的工资或薪水，因为我现在有更多的资金，可以自由支配来支持这项工作。因此，政府介入，投入一些资金到这些项目中，加快其成果，并为企业提供更多自由，这会产生一种影响。

我应该是什么？弗里伯格的免费资金，或者以贷款的形式。我认为，萨克斯先生，如果我理解正确的话，问题在于应该采用什么样的金融工具。

很好。是的，我不确定这是否能解决他们不得不花钱的事实，对吧？因此，他们不一定会进行这种共享投资。

但对于英特尔来说，理性的资本主义决策是将制造业转移到海外，从商业角度、董事会角度以及确保制造业的财务角度来看，这对于他们来说是不合理的。因此，他们之所以会这样做，并不是因为他们获得了低利率贷款。这并没有真正解决问题。

政府说，我们将投资100亿美元建设一个工厂。我们希望你们为我们建造并管理它，这实际上就是正在发生的事情。现在，通过建设这个价值1000万美元的工厂，我们为美国其他行业创造了安全保障。这值得政府投入这笔资金。

我们国家的安全？不，我想要……为什么不会创造……

如果我们有更多芯片的共享，那会安全吗？再说一次……

还有一点，萨克斯先生，这项法案中还包含一项投资税收抵免，它确实会随着时间的推移，提供大量激励措施，以继续支持和推动该法案中提出的共享工作。

如果你想要……

美国的个人别墅，可以请求一个衬衫扣子。是的，是的。是你……

对你来说太分散注意力了吗？

你这是第一次……

观看……

杰森对我说我想说……

还有一件事……

关于……

政策方面。所以，这是数据。我不知道你们是否看过政治交易的完整历史。是的，这是生活。所以，交易时间超过几年。

在过去的一年中，他购买了视频四次，每次的交易量都在相同的范围内。因此，时机肯定看起来可疑，而且这当然是一件糟糕的事情。他上个月还购买了苹果股票。

微软，对不起，他卖掉了苹果。他买了微软，他在今年早些时候买了联盟燃烧场景。他今年进行了一些交易，但在视频中，他实际上在过去12个月里进行了四次购买，无论那是什么工作，对吧？我不是在为它辩护，但我认为我们应该诚实地看待这一事实。但这个人，你知道，确实会对某些公司采取立场。

我们是否应该足够诚实地认为丈夫会和妻子以及其他人谈话？是的。或者我是否做过更多的事情？

这取决于丈夫和妻子。但我认为……

这太明显了。我的意思是，至少看起来像是图表和腐败。

看起来不当就是不当。他们不应该被允许交易。他们应该把东西放在盲目信托中，或者他们可能一年只交易一次，而且他们应该在交易发生之前宣布他们的交易。

嘿，这就是我计划要做的事情。就像首席执行官计划做这些事情一样。他们居然能这样做真是荒谬。

如果主流媒体报道了这件事，唐·琼，你认为如果这件事发生在特朗普执政期间……

它会有更多……

更多的报道。记住，对它的报道。让我们像福克斯新闻那样报道它。然后是零对冲，你知道，就是这样。我的意思是，我发现它的方式就像零对冲关于它的推文一样。

所以，每日野兽，你知道，七小时前的标题，民主党人悄悄地试图压制佩洛西的股票交易禁令。但如果你问我，你问我一个问题，特朗普是媒体在很大程度上偏向特朗普，并且对他们网开一面，那么是的，我会说这就是趋势。是的。

我认为不是。我的意思是……

我认为媒体破产了，他们只是为了点击率。我认为我们之前讨论过这个问题。他们把特朗普视为生存风险，他们只是做了任何他们能做的事情来让他下台……

甚至投入……

他们完全耗尽了……

他们的所有信誉……

现在，民主党人开始变得越来越脱离现实，并且可能被憎恨。但结果是，主流媒体不再……

不再被信任了。平均而言，双方都有同样的问题，那就是他们遭受了民主科学家选民所谓的德国专业阶层的影响。我的意思是，他们是由拥有学位的大学毕业生组成的，他们基本上都有一个非常激进的进步议程。

这就是导致民主党的工人阶级，他们历史上的基础，大量背叛民主党的原因。看看他的狂热分子将永远……如果你看看拜登最新的民调数字，他的支持率降到了31%，60%的人不支持他。

好的，所以情况变得更糟了。但是你看看他的西班牙语，支持率降到了50%，70%的人不支持他。这是一个更强烈的相同问题的版本。

你在德克萨斯州看到了一位玛·弗洛雷斯当选。这是一个地区，它基本上是一个以墨西哥裔美国人为主的地区。两年前，他们以18个百分点的优势支持拜登，而现在他们以超过10个百分点的优势投票支持她。

所以共和党人第一次赢得了那个席位，所以你们看到了这些巨大的背叛。为什么？为什么会发生这种情况？因为民主党人在边境问题、犯罪问题和CR问题上迎合捐赠者阶层……

T和学校，我的意思是，这个国家的工人阶级人民，他们不想要开放的边界。他们希望犯罪得到起诉和打击，而且他们不希望他们的孩子接受意识形态教育。

好的，这很简单。但这就是为什么民主党人正在失去选票的原因。现在，我将再举几个例子来说明民主党人如何迎合这种捐赠者阶层。最近，有一篇文章报道说，民主党人在本选举周期花费了4400万美元，基本上是在为初选中疯狂的超级候选人做广告。有很多这样的报道，在竞争激烈的共和党初选中，民主党人实际上会为那些被认为更疯狂的共和党人……

加拿大选举。

否认，所以D，因为人们认为在普选中更容易击败他们。但我认为这是谨慎行事的情况，因为你知道，如果我们在11月出现红色浪潮，你最终会看到更多这样的候选人……

赢得选举。所以这是一个非常愤世嫉俗的策略。

我认为另一个非常愤世嫉俗的策略的例子是，你们看到上周众议院就同性婚姻进行了一次投票，众议院投票支持上诉，支持奥伯格菲尔案，基本上是确认奥伯格菲尔案的权利，就像最高法院关于同性婚姻的裁决一样，大约有60名共和党人投票支持它。听着，我希望看到更多共和党人投票支持这项法案。我认为这应该像，你知道，大多数人应该投票支持这项法案。

但关键是，民主党人是否有意在参议院提出这项法案并通过它，并在有机会时确认奥伯格菲尔案？我认为答案是否定的。为什么？因为民主党人宁愿利用这个问题筹集资金。

罗伊诉韦德案也是如此。在奥巴马执政期间，民主党人在参议院拥有超级多数席位。他们本可以确认罗伊诉韦德案。

他们从未抓住机会。为什么？因为他们宁愿从加利福尼亚州和纽约州的进步精英、捐赠者阶层那里筹集资金来反对这个问题。这就是为什么他们不会绝对……

奥巴马说过。奥巴马在公开场合被问到，为什么你们……他竞选时承诺要确认罗伊诉韦德案。然后很快，当他拥有众议院和参议院的超级多数席位时，他被问到，你是否会采取行动来确认罗伊诉韦德案？不，这不再是优先事项了。

这绝对可以被确认，就像奥伯格菲尔案可以明天被确认一样。参议院至少有10名共和党人会支持这项法案。你们在参议院拥有足够的票数来获得超级多数席位。谁会支持这个？那些支持拜登刚刚签署的枪支管制法案的共和党人……

支持基础设施法案。

你认为现在在这个国家做这件事是正确的吗？不，不，不，不。

我永远不会给女性权利……

不，不。听着，现在有超级多数席位来确认罗伊诉韦德案，现在有超级多数席位来确认奥伯格菲尔案的一个版本。他们现在就可以做到，而且他们没有……

你一直是民主党的捐赠者。你相信吗？是的，你相信堕胎问题促使你和其他人投入更多资金吗？也许？不。

不，因为因为民主党的领导层在上一个大周期中关注特朗普，都是特朗普，特朗普，特朗普，特朗普。我认为更多的基层筹款是否关注这个问题，或者枪支权利，或者……

是真的，他们实际上推迟了并试图确认罗伊诉韦德案，以便他们……

继续引用，因为这里……不需要任何意见。好的，2009年4月29日，巴拉克·奥巴马总统说，星期三他赞成女性的堕胎权，但通过一项法律来保证这些权利并不是一个首要任务。

我相信女性应该有选择权，奥巴马在新闻发布会上说，这标志着他上任的头一百天，再次，当他在2000年代拥有众议院和参议院的超级多数席位时。但我认为，为了平息围绕这个问题的一些愤怒，我们能做的最重要的事情是关注我们可以达成一致的领域。所以你做出承诺，你进入权力之城，你决定你的立法议程应该是什么。他做出了这个决定。大卫说得对，可悲的是，我当时正处于一个我们可以清楚地看到将许多这些权利编纂成法的时刻。

是的，但弗里曼的问题不是弗里曼问的问题。他说，你认为他们这样做是为了让这个问题保持开放状态，以便从中筹集资金吗？

我不认为……

这是可信的。

绝对不可能。

如果你想谈论尼萨·萨克斯，真正愤世嫉俗的做法是特朗普说，我最终会得到这项投票以赢得初选，以争取那些想要剥夺女性……

堕胎权利的人，我会……

堆积……

最高法院……

来定义术语。所以你可能反对特朗普所做的，但没有。那不是愤世嫉俗的。他说明了他上任后将要做什么，然后他做到了。他履行了他的承诺。

他并不相信……

女性应该有选择的权利，他创造了一个平台来当选。是的，他当选了。他履行了他的平台承诺。

我认为大卫想说的是，奥巴马有一个平台来让他当选，奥巴马可以选择。他选择不履行平台承诺。这也是事实。

所有的事情都是我们为了诚实地看待自己而忽略的事情。这就是发生的事情，好的。这两个家伙都做了……

这两个家伙都做出了对自己有利的事情。

请允许我理解这件事。我希望这能被记录在案。这两个家伙都做出了竞选总统的声明。事实证明，特朗普确实履行了他的大部分承诺，尽管它们对某些人来说非常重要，是的，而奥巴马在……

我们这个时代最重要的一些问题上，没有做到这一点，这只是简单的联盟政治。他认为赢得宗教右翼的支持很重要。他基本上向他们求助。他说，如果你投票给我，我会让这些法官上任。他做到了。

他做到了。他并没有……

自己相信……

人们应该有原则。所以我坚持原则……

说他会通过并确认罗伊诉韦德案，但没有这样做。

那是什么IV键？我听着。我……你给出的引言并没有说明他为什么没有这样做。他没有把它变成一个政党。它也可能坚持住，让我说完，它也可能是因为他认为他不会被推翻，所以他应该把时间花在奥巴马医改和其他事情上。我说愤世嫉俗是指你相信一件事，然后你做一些事情来满足你自己的利益。我认为这就是我认为我所做的。

其次，我们不需要追溯到奥巴马政府，因为我今天要谈论的问题是上周关于确认奥伯格菲尔案关于同性婚姻以及……的投票。好的。所以现在听着，我实际上认为众议院中有这么多共和党人投票支持，尽管我希望看到更多。

他们足够多，足以让这种羞耻感促使人们提起投票。对我来说，这太明显了，如果他不这样做，那就是因为他这么做是有原因的，对吧？因为他们有选票，他们可以像几周前通过枪支法案一样通过这个法案，对吧？就像他们通过基础设施法案一样。所以如果幽默感没有提出这一点。

这是一个非常有信号意义的举动，并且从根本上来说，要解决资金问题。

明白，因为这确实是证据。听着。

你认为双方都玩世不恭吗？

当然，当然，在政治课程中，然而，然而，我谈论的是类型。所以我认为有很多问题，民主党人宁愿向捐赠者阶层（基本上居住在纽约、加利福尼亚州沿海地区）呼吁，并能够在这个问题上继续筹款，并在这个问题上基本上进行危言耸听。而不是仅仅赢得这个问题。

他们现在就可以赢得这个问题。汤米，你对基于原则支持民主党是否有较少的兴趣？你过去说过，曾经有过一些承诺和针对将罗诉韦德案判决法典化的愤怒。然后它没有发生。

他们从未向我做出过那些承诺。所以我从未觉得他们对我撒谎。我想非常清楚地说。所以没有人，我从未要求那成为我捐款的先决条件。

再说一次，我的资金集中在一件事上，那就是我认为特朗普总统不是领导这个国家的合适人选，而且我非常清楚地认为，聪明的民主党人可以做得更好得多。我很高兴这一点，我很高兴我投入的资金，也许微不足道，但希望以某种合理的非微不足道的方式有所帮助。我很高兴这笔钱帮助平衡了参议院。

我很高兴所有这些事情都发生了。所以我想明确一点，他们从未向我做出过那种承诺，我也从未要求过。我对谁是我认为最好的候选人做出了高级别的决定，并支持将最好的候选人推选出来的政党。

我刚才试图向你们解释的是，有时即使是民主党人，对我们来说，对发生的事情进行理性的、诚实的反思也很重要。很容易去看另一个人，找出他们所有搞砸的地方，或者试图搞砸你，或者缺乏同情，你的缺乏同情。所有这些事情都比看待你自己的团队并说：“等等，为什么XYZ没有发生？”要困难得多，通常情况下，要看待你自己的团队并说：“等等，为什么XYZ没有发生？”而我之所以要提起2009年发生的事情，是因为我认为大卫是对的。我们有一个时刻，民主党党的领导层可以将应该被编纂的权利编纂成法律。

而且他们应该在事后看来，他们应该这么做。

而且要明确一点，不。

这仍然是关于权衡和现在谈论的事情，这绝对应该如此。而且要明确一点，我是一个独立人士。我会投票给一个社会进步、财政保守的共和党人，只要他们支持同性婚姻，支持妇女的堕胎权，并且他们财政保守，我就会投票给共和党人。

我是一个温和的独立人士。我希望看到更少的政府和更高效的政府。而且我希望，我希望政府不要干涉人们的私生活。

我认为这就是我和塞克斯完全相同的地方。我们俩，我的意思是，塞克斯。你想让政府参与人们的私生活吗？你是一个典型的共和党人。

顺便说一句。根据几周前的民意调查，你代表了4%的投票基础。这是一个极端情况。

是的，这是一个极端少数派。财政保守派与财政自由派、社会保守派之间的自我认同程度最低的象限。社会自由派是财政保守派社会自由派。

我们都在这里做什么？我认为我们都符合这种财政状况。我们希望政府以保守的方式运作，你知道，并且政府规模更小。

我们希望社会进步变革，对吧？我的意思是，我们都有这种感觉，不是吗？

我刚才问你们，我们是不是都。

我会。

将我的文化立场定义为进步的社会变革，因为现在正在进步的变革是激进的，我最喜欢的是社会宽容。我认为我们需要成为一个宽容的社会，我认为我们需要成为一个宽容的社会。美国是一个非常广泛、多元化的国家。

我们需要找到共同生活和在非常有争议的问题上达成共识的方法，这包括对同性婚姻的容忍。所以，你看，我同意这一点。但是你知道这个激进的进步议程，社会变革，包括颠覆……

有利于质疑。

在学校里发生的事情，以及批判性种族理论，以及那种虚伪的教育，你看，这应该教的是基础知识。

阅读家长。

去做，而且准确，但也许是进步的。

是一个错误的术语，因为现在它已经被涂抹了，政府参与你的私生活越少越好，宽容。我认为我们都同意这一点。

我认为每个人都同意宽容是一个……

特权地位，想要政府少干预你的生活，对吧？我的意思是，美国的许多人都能够茁壮成长和生存，是因为政府在他们生活中所扮演的角色。很明显，在光谱的一端是极端的控制，而在光谱的另一端是极端的需要，而这些需要正被世界上最富有的政府所满足。而它就在中间。所有……

你代表什么？你会如何描述你在这两种动态中的政治立场？你也在这4%中。

弗里博迪，是的，是的，是的，我在，我在……我试图认真思考这个问题，因为是的。

我认为这是个主意。

我认为政府的作用是支持那些需要帮助的人，而不是那些想要东西的人。我认为政府应该对其履行这一角色负责，而且我认为那些身处特权地位和职位的人应该使政府能够很好地履行这一角色，我们应该成为积极的行动者，这意味着我们应该支持，我们应该纳税，我们应该帮助那些需要帮助的人和机构，并且，你知道，为了更大的利益，然后我们应该让我们自己、我们的政府和我们的政治家为低效率负责，而我最大的担忧与其说是所有需要满足的需求，不如说是我们是否让我们的政府为其对美国人民的服务和职责的履行负责。而且我不……

喜欢他们想要的东西，我喜欢这个想要-需要概念。或者你能举个例子说明政府，比如我们需要一些东西？但还有另一组人想要一些东西，也许我们在过度扩张，屈服于想要的东西，而我们应该关注……

需要和效率？我会给你一个我相当了解的很好的例子，那就是农业法案每四年通过一次，为了让农业法案在众议院和参议院都能通过，它包含了一些为农民服务的组成部分，并且……支持食品券计划……所以食品券计划显然支持数百万需要食物、买不起食物的美国人。

他们得到食品券，他们得到支持购买食物的帮助，并且有很多项目和途径是由该项目提供的。但是为了，但是这主要服务于城市地区的需要。所以它通过了。该法案的这一要素对众议院中发现的城市选民具有吸引力，另一方面，它已经在参议院中获得通过，参议院中的大多数参议员来自农村州，这些州……拥有大量的农业人口。农业补贴被植入同一法案中。

因此，由于每个人都在得到一些东西，该法案的整体规模现在已经增长到数千亿美元，因为它每隔几年就会通过一次，因为为了让参议院通过，众议院说，好吧，我们会给你所有这些森林行动，为了让众议院通过，参议院说，好吧，对不起，副总统会给你这些食物，他们现在都有令人难以置信的……他们都……是的，浪费的钱的数量，实际上并没有服务于代表该法案的任何一方的最初意图，是惊人的。我花了很多时间研究农业法案。几年前，我实际上和游说者一起去了华盛顿特区，我实际上会见了参议院和众议院农业委员会。

我深入研究了该法案中的一些项目，这让我感到震惊，就像帕尔默·拉基在所有节目中分享的那样，以及国防开支在这个国家是如何运作的，这让我感到震惊。一些农业法案中的项目以及有多少资金和浪费以及有多少控制让我感到震惊。所以是的，我们正在满足这个国家有需要的人口的需求。

但是现在该法案的更多内容是关于人们想要更多东西才能通过，而且它变得臃肿，需要评论和修复。因为有什么激励措施能让任何人进来削减这个法案呢？有什么激励措施去修复呢？

如果双方都在争夺利益，那么就没有，相反，他们是在跳舞，以最大限度地增加利益。

那么你站在哪里呢？如果我们从根本上来看待政治，没有党派之争和特朗普的安排标准，没有部落主义，只是从第一性原理的角度来看，我认为我们在这里看到的是，我们都希望看到政府在社会问题上的激进自信，你知道，以及财政上，我们如何治理国家。你站在哪里？你现在会如何形容自己？

听着，我的意思是，我认为事情是按风险来衡量的。这就是我所看到的……我认为在社会政策方面，还有一些问题需要解决。同性婚姻就是一个例子，堕胎权是另一个例子。

然后，我认为这些事情对我来说，从我的角度来说，是关于个人自由的，我认为这应该凌驾于一切之上。所以每个人都应该被允许追求他们最好的自我，无论这如何体现在你结婚的人身上，或者你表达的性别上。这些都是让你快乐的事情。

你应该被允许去做，句号，故事结束。然后还有一些我认为比较微妙的问题，随着年龄的增长，我变得越来越矛盾，或者说困惑，实际上是一个更好的词。控枪就是一个完美的例子，我不知道我的权利是什么，要去裁决对自建国以来就存在的宪法的改变。

这是一个复杂得多的问题。所以我认为我们基本上必须将这项权利转移到各州，各州将会有非常不同的法律。你选择居住的地方的一部分将由其中一些规则来定义。

这就是社会方面。极端的宽容是我总结它的方式，经济上也是如此。但是，我认为美国因为某个表面区域的问题而崩溃的风险，在我看来，是极其有限的。

但是，如果我从经济角度来看，我认为美国领导地位和特殊地位面临着巨大的风险，我们需要彻底改变我们如何创造激励机制、政府如何运作、监管俘获如何运作以及资本市场如何运作。这些规则太扭曲了，它正在给系统造成巨大的压力。再说一次，我回到上一集用过的例子。

如果你看，例如，你知道，在新加坡的例子中，在最成功的结果下有三种完全不同的结果，最成功的结果是一个极其清晰、透明和简单的金融框架。你不能花得比你拥有的多。你需要投资于长期项目，如教育和医疗保健。

你需要让它们广泛可用。然后你需要有一个绝对自由的市场，让最好的想法脱颖而出。如果你能把这些东西结合起来，税法可以只有四页，你知道。

规章制度的数量可以是50页，你知道。简单的规则告诉美联储，你不能随意印钞票。霍克。

所以我更担心美国的财政未来，我认为在社会方面取得了如此多的进步，包括人们自由地迁移到不同的州，这……这是一个重要的问题，但就决定我们孩子和我们孩子的孩子未来成功的结果而言，人们不应该忽视经济，因为如果我们做错了，这将是点燃一切的导火索。

塞克斯，当你听到每个人都解释他们的基本……信仰体系时，我认为我们在本播客上相差甚远，因为这是一个问题，我们看到很多粉丝在讨论你和我，讨论它感觉像是在大多数这些问题上，而且我认为人们问我如何与你一直是朋友，我相信你也会得到同样的问题。我喜欢你就像那样，我喜欢塞克斯就像兄弟一样。

任何时候我们谈论基本问题，我们都非常一致。然后当我们谈论政治时，感觉我们非常……你知道……互相反对，你知道……互相反对。当你听到我们都有基本上相同的……基本信仰时，你会如何解释这在美国大范围的政治中？我们如何才能在全国范围内达成共识，以便更有效地为公民管理国家？

我认为媒体推动了很多两极分化，对吧？因为他们给我们提供了一堆虚假的叙事。你看一下关于对理性媒体的信任的民意调查，它绝对已经跌到了谷底。

我的意思是，他们基本上自己正在客观地报道事实。我认为观众已经认识到他们是激进分子。他们基本上是在推动一项议程，并且他们在推动一种虚假叙事。

我认为这确实加剧了两极分化。所以这是IT的一部分，要回到，你知道，是什么核心问题激励着我，以及我喜欢支持谁。听着，我认为我们可能在很多事情上都能达成一致，我想在内部谨慎地、少干预地追求更多目标。

在过去二十年中，所有这些失败的战争都没有取得很好的效果。我希望财政负责，并促进一种健康的经济观察模式。然后第三，我喜欢我们具有社会容忍性。

为什么这会在当前环境中满足李的需求？支持共和党人。好吧，在国际事务上，在某种程度上，在外交政策上，两党都不是很好。

两党都在推动某种版本的布什主义，我们基本上过度参与世界各国的各种事务。但共和党至少有一个派别赞成现实主义和克制。所以我试图帮助推动党内的这个方向。

民主党仍然非常坚持这种自由主义干预，这种模式在财政问题上。两党都犯有过度支出和造成我们现在面临的巨额联邦债务和赤字的错误。然而，无法回避这样一个事实，即进步派更糟糕。

我的意思是，拜登想要额外四万亿美元的支出用于整个“重建美好未来”计划，这在他已经拥有的基础上。所以听着，我知道共和党在这件事上并非清白，但进步派更糟糕。只要进步派在民主党说了算，他们就只会一味地花钱。

然后他得到了社会地位，听着，在过去五十年中一直是那种老生常谈的社会问题的关键权利问题上，总的来说，根本不是这些事情。总的来说，你们和我一样，我赞成某种社会宽容的立场，但看看今天是谁在推动社会和旅游业。

我的意思是，进步派是美国最不容忍的群体。他们是推动取消文化的人。他们是试图把他们的立场强加给或接近美国人的人。

这就是造成反弹的原因。看看今天的议题，比如CRT，比如进步派在犯罪、边境问题上的做法。

进步派试图推动一种我认为在根本上不容忍的社会政策，这种政策不尊重或不给异议的美国人留下任何空间，让他们按照自己的意愿生活，你也必须容忍他们。如果没有对……的某种容忍，我们就不会拥有和平的社会。

格子架是什么，然后移动……

到中国，我给你们发了一条消息，这是一条来自米克斯·萨利纳的引用，来自米克斯·萨利纳的一条推文。标题是：我一直想知道他们将如何解释这个法案，确切地说是在大卫身上。他说，当尼帕民调出来时，关于批准、不批准总统拜登，你知道，最大的异常值是西班牙裔人口。19%的人表示赞成，70%的人表示反对。

《华盛顿邮报》的文章试图对此进行某种清理和粉饰，称“假新闻说多种语言，但它尤其喜欢西班牙语”，基本上说西班牙语的假新闻问题已经变得如此严重，以至于，你知道，这在某种程度上解释了为什么西班牙裔选民已经大批转向。这就像一篇针对整个种族的廉价攻击文章。但这一切的重点只是为了表明，左派，这才是真正让我生气的地方。

他们……他们可能比以往任何时候都更加不容忍。他们的知识不诚实……

如果瑞秋·马多真的想提高她的地位，她会在下一档节目一开始就拿出南希·佩洛西的股票交易问题，然后说，听着，我们都知道。让我们把这叫做它是什么。这不好，我们应该如何改变。你永远不会这么做。我知道，我认为这就是对这一切的失望。

好的。那么现在让我们转向。我认为我认为我认为我认为如果你属于中间派，我认为拜登政府的前两年是一个错失的机会，因为我认为有一种普遍的观点认为，两党可以道歉，我可以做成任何事情。

我认为我们实际上看到，在之前的国会，现在的国会中，有足够的摇摆选票，他们通过了《通货膨胀削减法案》。他们通过了……枪支法案，是的，包括我们讨论过的红旗法等等，他们可以完成同性婚姻合法化的工作，如果他们愿意的话。他们本来可以采用电子联系表格。

所以，拜登政府完全采用了进步派的投票权议程，重点是改革选举联系。然后你就可以阻止像我们在一月六日那样的情况，当时，发生了什么，是在国会大厦内部，而不是外部。所以有很多事情他们本来可以做到的，但他们没有做。

为什么？因为在拜登政府上任的前半年，拜登完全被进步派控制了。还有一件事，你可以通过儿童税收抵免。

你可以得到罗姆尼的帮助，他基本上会在参议院成为这项法案的领袖。他们可以通过儿童税收抵免。这是BBB中最受欢迎的部分。为什么他们不……

剥离出来并对其进行投票？

没错。进步派将其作为人质，说除非你做整个事情，否则我们不会给你这个。当然，没有人会为此买单。

所以我认为，最终是谁应该为允许工作人员，我们部分地买单，但也错了，清理幕僚长负责？我的意思是，他们所做的，而不是试图向中间靠拢，他们应该意识到，嘿，我们是一个五五开的总统，对吧？我的意思是，我们有一个五五开的参议院。我们应该采取策略。我们应该建立一个世纪联盟。

错误的主张，但拜登一直让温和派……拜登有一条明确的道路可以走向中间，团结所有人，吸引工人阶级。这是支持他的基础，他是工人阶级，他就是他，他通过过于左倾而毁掉了这一切。如果他想挽救这个总统职位，他应该直接走向中间，争取所有工人阶级的支持。通过……

原因是这个人去了某个精英的，你知道，东海岸自由主义艺术学校，获得了美术硕士学位，身价四亿美元。这不是拜登，但他让所有这些人控制了白宫。

现在太晚了，因为我认为将会发生的事情……

至少众议院会赢。我们花了多少时间讨论取消谁的助学贷款？

现在是为了那些拥有学位的人……是的，两边都一样糟糕，令人作呕。我们需要转向一种政治模式，也许更像我们在这里的对话。

但是让我们把它转移到另一个我们认为会屈服的社会，但是……而且我们在……方面落后了，那就是竞争，中国现在显然正处于混乱之中……经济增长放缓、银行抗议、抵押贷款抗议，这正是我去年预测的，当时你们在谈论中国会击败我们，我说，你知道，管理这些专制国家非常困难，而且……当公民受到不公平待遇时，他们会抗议，现在就是这样，中国经济增长非常缓慢。他们本来打算今年增长5.5%。今年第二季度只有0.4%。这与……有很多关系。但发生了一系列银行抗议活动，媒体一直在试图弄清楚这里到底发生了什么，只是为了在这里设定舞台。中国几个省份的农村银行……在4月份，很多人……取款，听起来像加密货币……在许多方面，他们一直在提供异常高的利率，也像去中心化金融一样。

不，我认为这更像是2008年。我认为金融……我认为这更像是2008年的金融危机，是由房地产泡沫驱动的，是的，房地产泡沫。

正在崩溃，对吗？同时发生多件事，当局说，冻结了多少钱？抗议者声称数十亿美元，但在美国……

是数亿美元。几周后仍未解决，顾客开始抗议。便衣打手殴打和踢打抗议者。

截至周三，一段中共调来坦克保护银行的视频在网上疯传。非常……让人想起……当然很好。是的。

所以中国对新冠病毒采取了非常明确的零容忍政策。你们为什么认为他们的政策如此极端？比如我们的任何想法？他们解释过为什么必须是零容忍吗？他们没有解释。

嗯，如果你相信他们是新冠病毒的起源，也许他们有一些关于新冠病毒长期影响的内部信息，还有一些我想和反馈讨论的事情，关于他是否认为这个……你知道，长期新冠病毒……是一个非常严重的问题，但冻疮……是什么……是的，让我……我可以……

我可以回答吗，如果你不想听？我认为……

答案很简单。

但是我们……

谈论……

新冠病毒。我认为这直接来自习近平。这是他的政策。我认为在大流行初期，他们对自己的应对措施表示赞扬，他们认为这种措施井然有序且有效地控制了新冠病毒，并将此与西方混乱的应对措施进行了对比。

所以我认为，中共以及习近平本人的信誉与彻底消灭新冠病毒、零新冠病毒的理念联系在一起。所以我认为这直接来自最高层，并对其经济产生了巨大影响。我认为这是专制制度的一个危险方面，那就是只有一个领导人在做出决定。如果他错了，就没有……

真正有效的反馈。是的，完全正确……

称之为中国的情况。我认为大约500年前，有一位中国皇帝禁止造船和拥有海军。正因为如此，中国与全球贸易隔绝，远远落后于西方，然后西方扩张并征服了新世界。

这个问题是关于，你知道，中国……中国文化文明在1000年前比西方，比欧洲先进得多。但基本上它落后了。一个主要原因是这位皇帝单方面决定基本上关闭自己，远离世界。

所以你不得不怀疑，习近平的这种专制举动是否基本上将经济注定要陷入衰退，这似乎表明他们没有从我们的经验中吸取教训。这些封锁和……我的意思是，你无法阻止病毒，它最终会爆发，我看到拜登本周感染了病毒。我的意思是，它已经……

现在已经成为地方病了，在做出……

一系列重大决定之后。所以除了封锁之外，还有镇压，对科技行业的镇压。科技投资暴跌。

私募股权投资也……所以私募股权公司不再投资这些基金，除了Square，它似乎正在挣扎，但仍然能够筹集资金。

此外，创始人无法筹集资金，创始人与风投公司会面时会质疑，他们是否真的……如果风投公司只是在戏剧性地与他们会面，本周FT发表了这篇报道，如果他们只是在戏剧性地与他们会面，因为他们仍然抱有希望，认为会有一个风险投资行业，但中国可能不再有风险投资行业了。让我告诉你关于住房方面的情况。然后弗里德伯格，我知道你想在这方面挑战我。

所以，与此同时，抵押贷款抵制也在发生，与这些虚假银行的事情同时发生。银行的事情似乎不是国有银行。这些是地方银行，显然可能参与了某种骗局，人们把钱存进去，然后他们跑了，很像……

九十年代的储蓄贷款危机。这些是地方银行。需要明确的是，这不是国有银行。所以与此同时，抵押贷款抵制正在91个城市的301个未完工项目中发生，购房者指责开发商未能交付他们已经支付的公寓。据彭博社报道，70%的住房财富都存在于……

房地产中。比美国多得多。这是整个恒大事件的缩影。恒大基本上违约了，有很多已经预付房款的人，所以他们一直在支付抵押贷款。但恒大从未完成房屋建设，现在他们正在反抗，因为他们说，为什么我们应该为从未交付的房屋付款？

我只是想放大一点，因为我认为这值得……你知道，我们可以关注正在发生的任何一件特定的事情，并尝试诊断和……部分。但如果你放大一点，我认为这描绘了过去30年更有趣的画面，对吧？

中国经济从1978年的3080亿美元增长到2020年的10.5万亿美元，对吧，令人难以置信的增长。人均GDP，你知道，增长了类似的比例，对吧，从1978年的每人390美元增长到2020年的12500美元，30年时间。我的意思是，这在人类历史上是史无前例的。

中国现在占全球GDP的20%，而98年时还不到2%。现在，如果你看看历史，我们会推动这种增长。我们都在谈论制造业，对吧？制造业委员会，大约占经济的三分之一，而制造业作为一个部门，在2008年同比增长了25%，然后在2022年只增长了6%。

而且基本上，你知道，近年来达到了历史最低点。所以，从历史上看，这是推动这个经济增长的动力。很多……你知道……中国共产党的民众之间的交易是：继续给我们更好的生活，继续发展我们的经济，继续给我们更多的住房、更多的东西、更多的食物、更多的安全、更多的保障，我们将支持中共。

而中共面临的挑战是，许多增长，核心增长引擎，正在开始放缓。制造业正在放缓。房地产曾经增长，而房地产占中国经济的7%。

我这里有一个好消息。2005年，中国售出了2.5亿平方米的房地产；2021年，每年售出15亿平方米。一直在增长。

因此，生产和销售的房地产数量像疯了一样增长，今年却崩溃了。所以它下降了，你知道，预测大约为1.25亿。现在，这是房地产建筑和销售的首次下降。所以，中国经济增长的动力的一部分现在正在崩溃。然后，金融服务业占经济的8%。

而且它一直在增长，因为它利用了制造业和房地产，所有的资本都流入了，所有这些都在放缓和停止。中国有58万亿美元的资产，每年为金融、保险、银行、贷款等等创造约7000亿美元的利润。所以，许多冲突和开始瓦解的事情，可能只是冰山一角，是经济基本放缓的结果。而我对一个没有像历史上那样具有驱动力的经济的展望预测，事情开始脱轨了。

车轮开始有点脱落了。所以，你知道，他们拥有的优势是中央计划、长期投资，能够对这些事情进行深思熟虑。但为了做到这一点，中共肯定需要……

让一些人在线上保持关键地位，因为其中一些是希望对他们产生作用的长期计划。正如他们所说，为了做到这一点，他们将采取封锁和其他类型的监管控制措施。但实际上，这可能是某些事情开始逆转的开始，并且真正令人担忧的是……你知道……中国是否存在能够拯救他们的核心经济增长引擎？

我认为，如果我们看看经济中正在发生的事情，大型数学模型，你知道，全球经济放缓加上通货膨胀现在正在对每个国家进行压力测试。最强的压力测试向我们展示了他们的农业问题和腐败问题。而中国的压力测试，我认为你会同意，显示了在银行、抵押贷款、房地产方面以及显然是正在崛起的中国中产阶级及其对生活的期望方面正在发生的事情。那么，你对中国正在发生的事情有什么看法？他们……你知道……这如何加剧我们与他们作为当代竞争对手的竞争？

在宏观层面上，中国有一个巨大的、巨大的、巨大的问题，那就是人口问题。很难得到准确的数字，但它是一个正在迅速老龄化的人口，这是长期以来独生子女政策的结果。中国一直在努力调整这项政策。

但实际上，我看到的最新数据，我之前发过推文。所以可能很难在我的推特信息流中找到。但这是一种对中国人口的预测，它基本上显示到2100年人口将减少近50%。

所以，这是一个非常、非常糟糕的情况。现在，当人口减少时，经济就必须转向。为什么当你有年轻人口的时候会这样？例如，以20年前我加入WTO时的中国为例，或者今天的印度。

当你有很多很多年轻人时，你可以将他们纳入经济生产活动，如制造业。当这些人积累中产阶级收入和财富时的问题是，他们像在美国一样，会从这些工作中老去。而我们寻求的是服务和服务性工作。而且你花的钱更多，你花的钱方式也不同。

因此，随着人口老龄化，你的经济必须转型，除非你有一大批不断壮大的年轻人来弥补经济的不足，为这些生活方式不同、储蓄更多、需求不同的人买单，特别是医疗保健，这是中国巨大的、巨大的问题。所以，当你看到他们谈论6%的GDP目标时，你会想，这么大的国家怎么可能以6%的速度增长？这是因为他们正在对这个国家需要创造什么经济活力进行逆向工程。

所以，当你开始看到2%的时候，在美国你会说2%，很好。我们会为2%互相击个掌。呃，对于这个国家内部正在发生的事情来说，这不是一个可持续的增长水平。

它并没有创造足够的经济扩张来覆盖所有这些人。这是一个非常、非常大的问题。所以，当这种情况发生时，我认为我们需要弄清楚如何保持竞争力。

现在，这又回到了我们第一次谈话。补贴并不能让我们更有竞争力，政府可以做的事情来让我们更有竞争力是长期、持续的税收激励措施，这些措施会改变公司的盈利能力。为什么？因为资本市场会奖励这些企业。

杰森，你刚才提到了这一点。为什么中国资本市场陷入困境？没有人知道长期的盈利情况。你怎么预测它？它不再简单了。

它不是一个模型，它不是一个利率，它不是一个贴现咖啡馆，对吧？所以，这就是他们需要自我反应的方式。他们需要有更多的人口。如果你没有，你必须弄清楚如何通过移民来做到这一点。

如果你没有，中国所做的是，他们试图去东南亚、非洲，他们试图创造一种现在可以发挥作用的合成形式的增长金字塔，只要国家的资产负债表能够支持这一点，因为最终，你仍然是在谈论将资金转移到海外。好的。所以我认为他们有点……他们处于一个相当困难的境地。

最困难的境地是，如果他们……如果他们摆脱了创业精神，如果他们摆脱了在全球范围内创造机会的高增长公司，然后你……你知道……从公开市场上撤资，你不让教育公司上市，或者你基本上摆脱了他们对资本主义和风险资本的轻微依赖。

他们的整个……整个社会将变得增长缓慢，而在一个没有安全网的国家，缓慢增长是非常危险的。塞克斯，你对美国竞争的看法？好的。

让我谈谈竞争的第二个障碍，莫斯说，中国的出生率，即生育率，在2021年下降到只有1.15。所以去年，维持人口或替代水平需要2.1。所以，这甚至低于日本，日本也在萎缩，这是一个条件。

但1.3，美国、澳大利亚，1.6，但我们超过2.1是因为移民，而中国没有。

所以他们面临着巨大的人口问题，火星点。这将类似于，人口每代都在减少40%。这就是这些数字所暗示的。

这个数字……将到2100年降至6亿以下。但我不知道……如果继续以这种速度发展，情况不会更糟。所以，评论员彼得·齐汉……我不知道是否正确。像彼得·伊和……或者其他什么东西，无论如何，他指出中国在未来十年左右将面临人口崩溃。

最重要的是，就像你说的，杰森，你……强调马列经济学，他基本上认为中国经济……再次，他强调社会主义特征的必要性，他似乎……我们把这种社区逻辑带回他们的经济中，他们基本上真的打击了创业精神。风险资本真的……我指的是，他们已经放弃了在过去40年中使他们经济上如此成功的政策。

然后最重要的是，你还有这场债务危机和这场住房危机。所以，这看起来真的像是十年对抗他们。你问，这对我们意味着什么？好吧，我认为这取决于你从经济角度还是地缘政治角度来看待它。

我认为，如果你从经济角度来看，你会说这对我们来说是不利的，因为我们的两个经济体在经济上是相互关联的。有很多依赖性。他们长期以来一直紧密相连。如果中国崩溃，那么他们现在规模如此之大，这将……我认为全球都会产生影响，这将具有传染性。

但事实是，如果你从地缘政治角度来看，而地缘政治更像是一种权力平衡博弈，你总是可以……这可以是一个正和博弈，但权力平衡绝对是一个正和博弈。你必须说，这对我们来说是好的。因为中国之所以成为如此大的威胁，是因为它在过去40年中经济的增长。

是的，还有运气。我的意思是，他们在过去十年左右所做的事情，以及他们一直在做的事情，是将他们的经济实力转化为军事实力。这使他们现在有能力威胁他们的邻国，变得对台湾周围的骚乱更加不耐烦。如果他们的增长，如果他们令人印象深刻的经济增长在未来几十年继续下去，就像到现在为止一样，毫无疑问，他们将……他们将基本上试图在东亚地区确立他们的霸权，而台湾将是一个巨大的冲突点，但在东部也有冲突点，试图与日本就……但他们将……

需要银行规则才能做到这一点。所以，如果他们……如果他们的经济没有增长，他们就没有银行规则来做到这一点。他们将目光转向内部，说，嘿，我们必须解决这些国内问题。

我们将让人们停止保护树木，我们需要……中产阶级需要工作。关于中国发生的事情的好消息，我认为这就是为什么那里的人们非常高兴，是贫困人口的数量已经大幅下降。你知道，当他们在80年代开始追踪这个数据时，90%以上的人生活在极端贫困或贫困之中。

90%的人口处于贫困状态，根据全球对它的定义。现在，你知道，它已经下降到……你知道……几亿人，所以这里有一些慈善机构。但只是在数据方面，显然，很难理解中国正在发生的事情，因为很多都是……

只是按百分比计算，生活在贫困中的人口数量已经下降。现在，中产阶级人口数量激增。这创造了另一种动态。

这些人想要过美好的生活。他们想要更好的工作。他们不想在工厂工作。他们想要一个更基于信息经济的……比在工厂每周工作60个小时更好的工作。这就是为什么他们正在将工厂转移到非洲和其他地方。

我……我不认为这是完全正确的。我认为中国的制造业部门的目标是发展。所以，你知道，中国全国大约有300万家工厂或制造设施，雇佣了大约1.12亿人。

美国大约有30万家工厂，雇佣了大约1250万人。我们工厂的产量约为中国工厂产量的70%，总计，对不起，所有工厂的总产量。所以我们的工厂的产出价值非常高，而且杠杆率很高。中国正在观察，显然认识到，可能有机会发展他们的制造能力，使其具有更高的杠杆率、更高的产出价值。

所以，从长远来看，将会有……计划和对技术的投资，这将使这些工厂变得更加复杂，并创造更高价值的产品，从实际上只是廉价劳动力，在装配厂组装东西，转向增材制造、3D打印、自动化制造、等等。嗯，我认为这将特别……我将要实现，因为中国宣布他们正在建造400座核电站，这将使电力成本降至每千瓦时不到5美分。在美国……

制造业的电力成本通常约为每千瓦时11美分，每千瓦时12美分在这个范围内。所以，如果工厂变得更加自动化，它们开始成为电力价格的函数，就它们能够产出的东西而言。随着这些核电站在未来几十年投入运营，这些设施得到升级，中国将拥有巨大的优势。有一个计划，对吧？

记住计划。

有一个问题是，他们是否能够足够快地推动经济增长，从而真正支持所有其他产业，例如房地产金融。他们已经变得严重依赖，因为这些产业只有在核心经济驱动因素、核心经济引擎运转的情况下才能发挥作用。

因此，能源基础设施、新的制造业基础设施，这些都是他们能够非常有效地做到的事情，因为他们不必考虑四年或六年的政治周期。他们可以采取五年、十年和三十年的展望，制定计划并进行投资，就像他们为夜晚所做的那样。我不会把他们排除在外，但他们现在肯定面临许多挑战。现在这是一个很大的问号。将会发生什么。

好吧，说到你的观点，中国的工厂，你知道，工厂工人的时薪现在已经超过6美元了，越南是3美元，印度甚至更低。这就是为什么你会看到很多人，我不知道你是否在你的投资组合中看到过，但我们看到很多人正在关注印度并将工厂搬到那里。显然，日本一直在……中国不会……

仅仅失去其制造业优势。他们不会仅仅说，“嘿，我们放弃了，再也不要了”，他们会试图提升现有工厂的能力，而不是用每小时6美元的人工组装零件，让我们开始做更复杂的事情。

下一辆汽车的转向是什么？如果这些工厂工人被自动化取代了，会发生什么？你如何处理数亿在工厂工作的工人，他们现在已经被机器人取代了？然后，如果他们要进入另一个信息经济领域。如果他们要进入信息经济，你需要风险投资，你需要新的公司来创造这些就业机会，而他们却扼杀了这一点。所以我不知道她正在采取什么策略，但这似乎是一个糟糕的策略。

我们可以详细讨论这个话题，但我们会提到的。但总的来说，技术推动生产力提高，但它是通缩性的。

这意味着从实际意义上来说，也许……你知道，技术……

所以，也就是说，你必须付钱给很多人来制作一件T恤，然后制造出一台制作T恤的机器，T恤的成本就会下降，因为一台机器每小时可以印出100件T恤，或者需要5个人，你知道，10个小时才能制作出这100件T恤，或者其他什么，对吧？所以某种技术出现了，而这些人现在理论上已经失业了。

但最终发生的是，这些人转向了以前不存在的新工作，我们最终看到的是更高层次的工作。想想200年前的世界。你认为我们会对优步司机或在YouTube上创作和销售工艺品的人有任何概念吗？人们可以成为瑜伽老师或瑜伽……是的，瑜伽老师，好吗？

他们只会……

OnlyFans或遛狗员，或所有这些服务型企业，或者你知道，以前根本不存在的行业。因此，参与历史性劳动的部分人口比例已经消失了，因为它们已经被自动化了。随着这种自动化的发生，它允许更高层次的服务型工作出现，这将是人类永远前进的轨迹。

我会告诉你们，我本来打算提到这个。你们玩过DALL-E 2吗？是的，每天……是的，当然，我得到了日志，我和我兄弟正在拜访。我们正在玩DALL-E 2，并制作一些有趣的……所以DALL-E 2是由OpenAI开发的。我们都知道Sam Altman，在过去的几年里，他一直非常有效地领导着这个组织。他们所做的是，他们基本上扫描网络上的图像，对它们进行标记，然后应用……你知道……一种机器学习……你知道……基本上允许从头开始自然语言创建图像。因此，人工智能可以生成图像，你可以去……你知道……互联网，查看其中的一些，但图像令人难以置信。

我的意思是，创造性的输出，感觉像是系统产生的创造性输出，你只需要说，“嘿，你知道，给我制作一张四个人在Zoom上进行播客的图像，以梵高的风格”，它就会创造出这个独一无二的东西，以前从未在地球上创造或见过，并且是这些神经网络中所做的学习的结果，以开发这种能够创造新颖事物的人工智能，这真的很神奇。我开始思考，随着时间的推移，这意味着什么？想想看，你知道，原来的电影《乱世佳人》，以今天的美元计算，制作成本将达到10亿美元。

他们有数千人，数万人，在那个片场工作了数年。他们建造了巨大的布景。他们只能制作一部电影。这是一项令人难以置信的壮举和努力，这就是电影制作……你知道……直到今天，仍然有团队在工作。

现在，如果你可以对人工智能说，制作照片般逼真的……你知道……杰森和中国……在荒野中的战场上进行战斗，现在飞机飞过……你可以指示人工智能……人工智能可以生成照片般逼真的视觉和音频。人工智能甚至可以为你生成剧本和叙事……它真的开始改变创造者、导演的角色。导演不再需要做那些必须做到完美的事情，制作完美的90分钟，然后安排所有资金和所有人员来完成这项工作，按照这个计划，按照这个项目。

他们可以更具迭代性，他们可以在现场更具创造性。他们可以通过与人工智能对话来制作一部两小时的电影，然后通过与人工智能对话来编辑这部电影。

改变演员，改变颜色，改变声音，改变音乐，只需与人工智能对话即可生成输出。人们会消费这种输出。我认为，想想十年后，随着人工智能和这些工具的普及，创造者会做什么，这真是太神奇了。

你会看到这个的第12版，也就是第2版，以及第12版可能实现的功能。因此，角色……能够胜任这项工作的人数从史蒂文·斯皮尔伯格和鲍勃·艾格以及其他几个人，突然增加到世界各地数千甚至数万人制作令人难以置信的电影。

这里，多利的图像显示了四个人在做播客。所以我们还有很长的路要走。但是，是的，那是四个人在做播客。是的，我的意思是，说到你的观点，就像你一样，这将持续下去。

这是上升的。所以很多人喜欢，哦，它只会淘汰平面设计师，会淘汰创意产业。但现实是，这些人今天所担任的角色绝对会消失，但他们会发展成我们从未想过可以想象的新角色。

这将真正改变该行业和社会。这将通过人工智能触及的每一个地方来实现。随着中国加强其技术和制造业，你会看到所有设计师的新市场……

将有更少的层次来要求所有愚蠢的小吃和办公室用品。

我的意思是，你只需要……

看看设计师。最糟糕的。

我的上帝，在1900年代，实际上有数十万的电话接线员，他们现在都消失了。不仅如此。

你有没有遇到过一个不把自己看得非常重要的设计师？

他们没有……你知道……他们会非常认真地对待茶，他们有……钢吸管。电子游戏设计师，对不起，你刚才说什么……

关于……

钢……

消除我生活中浪费的东西？

去年我向你们提到了这款我在圣诞节玩过的电子游戏，由Annapurna Interactive制作，而运营该工作室的那位……他喜欢这个播客，他们刚刚推出了一款新的电子游戏，我几天前开始玩，叫做《Stray》，你实际上……你在游戏中扮演一只迷失在某个疯狂世界中的猫。你实际上是一只猫。这件东西令人难以置信吗？实际上。

我现在最喜欢的游戏，Stray。我扮演一只猫，在外面……

真的……

一个糟糕的……

游戏。Stray，我和另一只狗相遇，然后我们吃了一盘意大利面。但只要三盘意大利面，我们就越来越近……我们想走。贝莱德在六个月内损失了1.7万亿美元。

风险投资资金减少，或者亚马逊以39亿美元收购One Medical。哪个？我们接下来要讨论哪个？有人在这里有偏好吗？你一直很安静。你有一个。你想去。

我们可以谈谈步行工作的事情。

这是历史上单一公司在六个月内损失资金的最大规模，贝莱德是全球最大的资产管理公司。这是第一家资产管理规模突破10万亿美元的公司。现在，它的资产管理规模为8.4万亿美元，2022年对股票和债券来说都是50年来最糟糕的开局。董事长兼首席执行官Larry Fink在6月底的财报电话会议上表示，其资产中只有约四分之一是主动管理的，以击败基准，而不是像被动交易所交易基金那样跟踪，被动交易所交易基金的设计目标就是如此。该公司的被动股票持仓现在是其主动持仓的10倍，尽管它确实运营着一些主动的多资产另类策略。今年债券市场的崩盘导致资金从主动型固定收益基金中撤出。

听着，我认为这里面有一些表面现象。我认为这是一个试图通过有史以来最大损失来吸引注意力的标题。看，之所以它是历史上最大的损失，是因为贝莱德规模如此之大。

我的意思是，贝莱德基本上……在这一点上，他们的指数基金，他们的ETF，他们的指数基金，它们只是代表市场指数。所以，你知道，它下跌1.7万亿美元的原因是，它最初有10万亿美元，平均指数下跌了17%。这就是它的全部含义。

我们知道这一点。标准普尔500指数下跌了20%，今年下跌了22%。道琼斯指数下跌了15%左右。纳斯达克指数下跌了大约30%。所以这只是反映了我们已经知道的事情，那就是股市今年下跌了。

你认为这是另一个……支持这样一种观点的数据点，即主动型经理，总的来说，也许从整体上来说，随着时间的推移，无法……你知道……市场无法被击败。我的意思是，如果你想作为投资者这么说的话，请随意说。

好吧，我认为你知道你在谈论公开市场投资者。我认为长期以来，很难……我认为很难持续击败公开市场。我只是认为……然而，矛盾的是，如果你没有主动型经理，那么该行业将不再有效率。

所以你需要主动型经理的参与来帮助推动……呃……指数基金进行调整。所以，主动策略越少，市场效率就越低，从而吸引主动策略。所以，你知道，我认为这是一个很好的问题。我认为有些经理可以做到，但我认为……

这是一件非常难做的事情。公开市场投资者主动选择者。

我一直都在思考这个问题。我认为，我之所以能从中受益，是因为我恰逢其时，得到了大量央行资金的支持。所以我认为我们都发生了这种情况。我认为在一个央行不断干预的世界里，很难成为一个公开市场个股选择者。因为当他们这样做时，你能做的最好的事情就是拥有市场贝塔。

而且，集中度越高，自2008年央行开始积极介入以来，你所获得的回报就越好，当时个股选择者统治着宇宙，当时央行基本上处于旁观状态。所以有很多偏差，对吧？分散，意味着好的结果，坏的结果，很多阿尔法，对吧，这意味着你的表现与市场无关。

但自2008年以来，它在很大程度上一直是贝塔，它推动了市场，而那些在这些方面做得非常好的人，是因为他们提供了最佳的贝塔。而每当我们将阿尔法和贝塔混淆时，我们就会过度自信，总有一些大的……你知道……爆炸。所以我认为我的总体结论是，如果央行袖手旁观，个股选择者就会统治，主动管理就能获胜；如果他们继续参与并进行量化宽松以及所有其他事情，那么长期集中市场贝塔的指数基金将始终表现更好……

我一直在看沃伦·巴菲特回答一些问题，其中一个问题，这与贝莱德这样的巨型公司有关。他说，听着，我职业生涯早期比晚期在百分比基础上做得更好的原因是，我投入的资金较少，我把资金投入到较小的赌注、较小的想法和主题上。

然后，当我拥有更大的筹码时，我必须找到更大的想法来投入更多资金，因此，更多的人在关注这些。因此，这些资产并非被低估。所以我发现这非常……呃……有见地，就你参与市场而言，如果你试图在非常大的赌注之间进行选择，比如Koto、TPG和老虎基金在增长领域所做的事情，就像现在一样，每个人都知道这家公司，每个人都知道它是一个赢家。

每个人都知道 Airbnb 和 Uber 是赢家，你知道，在后期，私下里，每个人都知道 Facebook 是赢家。成熟的私人市场。如果你正在为此奋斗，你知道，你的竞争对手会出价比你高出 20 亿美元，或者说，他们可能会出价比你高出 50 亿或 100 亿美元。

那里的 alpha 在哪里？你知道在哪里吗？游戏在哪里？

是费用吗？

好的，就是这样。所以他们玩的是不同的游戏，我过去两周开始交易，因为我从未交易过公开股票，我想把它作为一个技能。所以我把一百万美元放进了账户。

我只是试图积极地弄清楚价值在那里是如何运作的。我刚开始进行交易，我想持有十年或二十年，看看我能否战胜市场。问题是，你想用你的生命做什么？如果指数，如果你可以把钱投入被动指数基金而不做任何工作，那么这也很有吸引力。所以，Chamath，你对主动管理这些公共市场以及押注规模的看法是什么？

我说，我认为持续战胜市场非常困难。我认为这是一个非常艰难的职业。我相信有些人可以做到，但我不知道这是否容易预测。

那些人就是。所以，我认为，我认为这是可以做到的事情，但我只是认为这是一个艰难、艰难的游戏。我的意思是，我们作为私人投资者所做的事情有点不同，对吧？因为不是每个人都有能力购买随时可用的股票。

你甚至不知道公司。

准入有限，信息有限。作为交换，我们获得了这种优先准入，我们必须努力工作。所以，当你是，当你是某个公司的公开投资者时，迪士尼，无论何时，你都不需要做任何工作，我们为公司做了很多工作，这就是他们选择我们的原因。所以它不是，你没有与全世界竞争。我认为公开市场竞争非常激烈。

你是否想看看这些价格？因为我看到一家公司去年以 50 倍的收入进行交易，他们再次融资。他们将收入翻了一番。

所以现在以 20 到 25 倍的收入进行交易，他们以较低的估值融资。然后我查看了公开市场上的公司，它们以 6 倍的收入进行交易。所以我现在想说……

其次，显然……

增长率是三倍。这个例子中的增长率是公开市场公司的三倍。你如何评估这一点？

好吧，我们现在正在研究。这相当不错吗？对于那些正在增长的 SaaS 公司，你可能基于增长率的尾随基础。

你是前瞻性的。他们正在增长，称之为 2 倍 X。他们现在正在交易，不是交易，而是基本上交易价格是 20 倍的 ARR，ARR 是今年的……

当前的错误是……

就像奖金一样……

你预计明年，我们将根据地图提供它。

这是当前的。不，不，目前的 ARR 大约是 22 到 23 倍。现在将是……

去年我……

就像一百倍是真正的峰值。是的。所以现在有一些交易价格在 20 多倍。我想说，如果他们，如果你相信到年底它会更像 20 倍，那么它甚至会达到 30 倍。但我认为新的水平落在 20 到 20 多倍的 ARR。

现在这有意义吗？对于公开上市的公司来说？好吧，就像你说的，悲观指数的交易价格大约是 6 倍，但平均增长率只有 20%，对吧？所以如果你……

最大 10 倍的增长率……

高增长公司以大约 7 倍的价格进行交易，这对于 40% 的增长率来说。我们之前讨论过这个问题。所以，听着，如果你每年增长三倍，你支付 20 倍，那么明年它将是 7 倍。

但如果你明年增长 2.5 到 3 倍，那就快得多了。所以我认为这里实际上存在轨道。我的意思是，这就是为什么我们现在喜欢做私人 SaaS 投资的原因。

交易正在进行。我要说的是，我看到那些真正苦苦挣扎的人是那些没有打开……我指的是非常老的阶段。

他们没有打开收入。他们在团队建设、文化和功能方面取得了进展，但他们只是没有关注收入方面。我的天哪，人们，你们得到了很多信贷，我的意思是，在收入没有打开的情况下，估值达到了 5000 万美元、1 亿美元。嗯，而且他们面临着完全无法筹集资金的问题。你在私人市场方面看到了什么，Freeburg，就交易流程而言？

是的，以及筹集资金，因为……

你必须为你的公司筹集资金。

这不容易。好的，我……

打包好了。不知道什么？嗯，谈话是什么样的？给我们提供全部信息。

我的意思是，我看到一些条款清单被撤回了。所以我想，是的，我们听说过很多公司在第一季度初到第二季度期间有条款清单，正在关闭，已经制定好了。嗯，有一些重新定价的例子。

投资者回来，市场变化，字面上的价格变化，或者说，“嘿，我们不再做这笔交易了。我们将袖手旁观，直到市场稳定下来，或者 LPs 实际上不会让我们再投资新东西。”呃……

所以有很多这样的事情。对于人们来说……

这是什么意思？投资者。LPs，他们自己也有投资者。LPs 来找他们说，“现在不要再投资了，我们告诉你，我们不会把钱给你。我们需要你……”即使他们有合同义务，他们也在撒谎。

没有合同义务，但显然，这些是长期合作关系。所以当一个 LP，你知道，我们的一组 LP 说，“伙计们，我们现在对你们投资感到不舒服。”你知道，这是一段十年或十五年的合作关系，但作为投资者，作为基金，你会说，“好吧，我现在要听一听。”

现在更大的问题是处于 B、C、D 轮的严重公司，你知道，它们有一些牵引力，有一些业绩，筹集了一大笔资金，做了一大堆工作。投资者不知道它们的价值是多少。他们就像，“这东西值 2500 万美元还是 1.25 亿美元还是 5 亿美元？”去年？你可以以 5 亿美元的价格筹集资金。

我的意思是，看看那些加密货币交易平台发生了什么。他们去年 7 月筹集了 5 亿美元，然后以据报道 2500 万美元的价格出售了业务，而一年前的估值是 50 亿美元。是的，而且……

真相可能是 2.7 亿美元……是的……

而且 A 轮投资者似乎再次非常活跃。

但种子轮的价格现在……但种子轮更容易发生，A 轮更容易发生，B 轮更容易发生，C 轮更容易发生。

在 A 轮更容易达成交易，因为人们说，“嘿，听着，我会给你这个。”你说，“好吧，我接受。我需要这笔钱……”B、C、D 轮是存在这种整个五倍的原因，因为存在现有投资者、现有股东，他们说，“我不想再承受 50% 的减记、70% 的减记、30% 的减记，在上一轮之后，他们会争论，然后进行内部轮次和过桥融资等等，以避免……

承受负的市场账面价值……嗯……你考虑一下现在市场上的机会在哪里。我认为在繁荣时期发生的一件事是，每个人都被迫更早、更早地行动，因为交易竞争非常激烈。

所以，你知道，在 SaaS 业务中，通常 100 万美元的 ARR 是获得 A 轮融资的经验法则，即你准备好从种子轮过渡到 A 轮，你拥有 100 万美元的 ARR。众所周知，在去年的繁荣时期，这个数字一直在下降，你知道，到 30 万美元。然后你会看到疯狂的交易，这些交易是在收入之前进行的，价格超过 1 亿美元。

我们从未做过那种交易。这太疯狂了，但它们确实发生了。好吧，想想现在的动态，比如说，那家初创公司。它拥有 100 万美元的 ARR。

他们可以在 5000 万美元的价格进行 A 轮融资，或者我们可以等到他们达到 500 万美元的 ARR，然后支付 20 倍的价格，以 1.3 亿美元的价格进行融资。哪一个风险较小，回报更好？让我告诉你，从 100 万美元的 ARR 增长到 500 万美元的 ARR 风险很大。有很多事情。

创始人需要做的事情。你需要开始……

扩展团队。你需要真正的销售能力，但也有一些初创公司可以利用各种孵化器教授的不可扩展的技术来拼凑和组合 100 万美元的 ARR……

就像你无法做到，无法从零到一，但无法从一到十。

对吧？好吧，或者说这不好。相反，它不起作用，对吧？就像你无法拼凑出 500 万美元的 ARR。

你可以拼凑出 100 万美元的 ARR。你可以使用支票来实现这一点。所以我的意思是，从一到五有很多风险，你会发现公园是否真的可扩展。那么哪笔交易更好？

我们以 1 亿美元的价格进行零售……

以 1 亿或 1.2 亿美元的价格，或者以 4000 万到 5000 万美元的价格进行交易。现在，如果你喜欢，如果你喜欢这家公司，你想尽早进入。但我认为你会开始看到一种动态，就像去年一样，每个人都越来越早，你会看到风投开始退缩，行动……

越来越晚，向我们证明……一个死区。

现在没有人应该投资交易。这是什么？为什么？你做了什么？除非你是企业，除非你从事的是收费机器的运营业务，如果你真的想获得 alpha，你必须了解现在世界上正在发生的事情。

如果你只是想获得市场 beta 并运行一个指数，那么是的，你是对的。你应该忽略这种价格可能进一步调整的想法。但如果你看看公开市场，这又是最终的买家，他们拥有的现金比 2008 年以来任何时候都多，这意味着没有理由购买你。就像私人……

公司……

最终都会进入公开市场。所以如果公开市场表示没有理由购买这些东西，那么它就会向下渗透。然后，拥有公开和私人业务的交叉投资者会说，“你知道吗？

在公开市场方面，我完全是防御性的，并且持有现金。所以在私人市场方面，我会更加谨慎和权衡。正如 David 所说，我会再等六个月，然后以后再投入更多资金。

我实际上会有更好的 IRR，我会赚到同样的利润美元。然后，过去为交叉投资者提供这些交易的 B 轮和 C 轮公司会说，“哦，好吧，如果你在等待，我不想开支票来支持这些人。我的全部目的是让你提高交易价格。”

如果我能筹集一个新基金，他们就会放慢速度。然后这又回到了 A 轮投资者，他们会说，“等等。”

你知道，我之所以以 5000 万美元的价格支付 A 轮融资，是因为我认为你会介入并以 1 亿美元的价格购买它，然后他们就会放慢速度。所以我的意思是，我认为我们正处于周期中的一个点，便秘正在发生。这就是为什么你会看到交易速度和投资金额大幅下降的原因。

这是……很好的建议。我希望每个人……我要采取相反的建议，我要在种子轮进行比其他人多一倍的交易。但我鼓励每个风险投资公司和种子基金都接受 Trios 的建议。我之所以这样做，是因为我的公司占 5%。

这是建议。这是市场观察。

好的，市场观察。我希望每个人都把这当成事实，因为我看到的是，那些正在融资并且拥有真正业务的创始人现在非常敏锐，非常关注成本和利润以及重要的事情，他们已经淘汰了其他……不符合要求的。如果你看到一个例子，Chamath，我说这是五分之一，四分之一，他们就像，“我理解这里发生了什么，我将利用这一刻，我将推动收入和利润。”

过去两年投入的 2500 亿美元会发生什么？我需要起床了。

是的，这对我来说并不重要。我唯一关心的是遇到那些以收入为导向的年轻公司。但我认为，是的，这是一个很大的注入。是的，他们将不得不裁员并实现盈利。

最终，估值或价格水平之所以重要，是因为存在买入价格和卖出价格。理想情况下，如果你能把握时机，你希望在估值水平低的时候投资，并在估值水平高的时候退出。如果你去年是风投，你应该尽可能多地实现收益，因为当时的估值非常高。一位早餐会同事兼 Altimeter 的同事发了一条很好的推文，他基本上说的是，他正在与 LP 沟通，询问他们关心什么，他报告说 LP 说的意思是，如果你的基金成立超过五年，并且你没有在最佳窗口期（2018 年和 2021 年）进行分红，那将很难获得再次投资的机会。

我会说得更直接一些，如果你是一位风险投资者，对公开市场股票采取了宽松的观点，然后看到这些股票下跌了 60% 到 70%，而你本可以分红的，你仍然需要对此做出解释。这毫无意义。事实证明，私募市场投资的技巧和公开市场投资的技巧是不同的。即使你只是提供市场贝塔，它仍然不同。记住。

我分发了 Ro 的股份。就二级市场而言，你现在感觉自己像个天才，因为你的 LP 应该感谢 Jason，这就是我感觉自己对生物医药很聪明的原因，我们在四到五倍的收益上合法地赚了一笔。我们有机会在二级市场上削减我们赢家的头寸。

呃，来自那些想购买二级股票的人。我大概做了四到五次，我只是在第五次把自己挑出来，我没有问他们是否会接受更多，因为我的天哪，我们能够以非常高的估值（现在比私募市场低）清理一些头寸，并将现金发送给我们的 LP，并且摆脱我们前两支基金的障碍，对此我感觉很聪明。

我认为你应该为此感到非常、非常好，这真的很难做到。我认为人们低估了它的难度。要真正获得比你投入的资金更多的回报，这真的很难。

是的，我的意思是。

这就是那个简单的说法。顺便说一句，在过去的十年里，我们基本上经历了一个巨大的牛市，我们四个人坦率地说，受益于作为科技公司获得的非凡运气。是的，不，这非常幸运。

我认为现在即将发生的一件大事，到处都能看到它，那就是并购，我认为并购将会开始升温。就在今天，亚马逊以 39 亿美元收购了 One Medical 和 One Medical 诊所。

如果你不知道，39 亿美元的企业估值对应 182 个特许经营权，也就是 21 年的特许经营权。不，我从 2021 年 2 月的峰值开始。

在 8 中，要知道。

我的意思是，你可以花 200 万美元买一个麦当劳特许经营权，或者你可以买下修理那些需要麦当劳的人的公司。

顺便说一句，这就是为什么，通过麦当劳，你不能通过销售制药产品、销售亚马逊将要销售的其他东西来赚钱。

我认为这非常有趣。我认为亚马逊进军这个行业非常有趣。

哇。我的意思是，这真的、真的清楚地表明了一个经济模式，显示出一些显著的优势。是的。而且在这个行业中，可能还存在一种补充制药的巨大机会。

并想想你。但我认为。

他们获得的不仅仅是实体店面，还有可以进行远程医疗的医生网络，我不知道你们是否用过 One Medical，但他们确实提供非常简单的 Zoom 远程医疗服务，所以你可以登录，获得处方，并由亚马逊送货上门。不到一小时，这将成为该业务的令人难以置信的动力，并且可能是一个真正的价值驱动因素，不仅仅是核心部门。但其他方面呢？

你的 One Medical 医生会在那里进行验血。她会通过远程医疗分析这些验血结果。他们会开出更好的饮食处方，这些处方将发送到全食超市。谁会？然后我开始。

我是认真的。然后亚马逊，这太有意义了。

亚马逊扩张以建立零售足迹非常有意义，因为这种商业模式现在日益完善，你将日益融入其中。

但这最终还是关于处方业务。亚马逊 Prime 是亚马逊业务的驱动力，这是另一个亚马逊 Prime 锁定。所以你的，我知道这很愚蠢。

但关于你的订阅，两天后再说。但我认为你得到了，我敢打赌，在交易完成后的不到一年内，他们将大幅扩大 One Medical 的医疗足迹，因为 One Medical 必须外出进行客户获取，以获得客户来赚钱提供远程医疗服务。他们可能花费 1000 美元 CPA 来获取这些客户，亚马逊不必这样做。为什么谷歌会这样做？亚马逊已经拥有客户，顺便说一句，事情是已知的。

不知道如何在财政世界里处理混乱的事情。他们不会提供服务。我的意思是，亚马逊。

一直在努力。

仓库。

用于产品。

和 N。

是的，另一件非常有趣的事情是关于这笔亚马逊交易，那就是它是在贝索斯不在家的时候完成的。

我认为这确实，你知道，引出了一个问题，并给出了一个答案，那就是这些人是否会继续像这样创新？我认为现在，陪审团的答案是肯定的，他们将继续推动他们可以从这项业务中获得的策略，通过将其扩展到辅助服务和行业。呃，看到他们在没有达佐斯负责日常运营的情况下做到这一点，真是令人印象深刻。作为股东，我觉得……所以……看到这一点真的很好。

是的，我的意思是，他们可以收购 DoorDash、Uber、Lyft。

世界食品。他们正在购买一项资产，这将产生巨大的杠杆作用和能量。他们以几个月前交易的价格购买了该公司。

是的，他们有一个……One Medical 的首席执行官是我的朋友，也是你的。

罗宾，恭喜。

闭嘴，身体。用你的大性来见你。

不，我从来没有。我从未参与过这笔交易。

大悉达尔。

不，我会的。

我来自 DB。

如果我在那家公司，我现在就会采取行动。

我很震惊我们还没有看到 JK 的胜利，他参加了一些播客，告诉彭博社，风投将因所有这些代币的内幕交易而受到惩罚。

果不其然，在《华尔街日报》上，我想是三个人，一个在 Coinbase 工作的人，基本上因为内幕交易这些代币销售而被抓，通过在他的钱包里购买它们等等来进行预先操作。那么你的胜利在哪里？你好。你好，想获得你的胜利吗？

好吧，不，我的意思是，我告诉大家，如果它闻起来像证券，人们就是因为这个原因而购买它以获得增值。如果监管机构开始收到提示，说不同的风投公司与律师事务所合作，与每个人合作，清算他们的头寸，不要感到惊讶。我们谈到清算头寸是风险投资的目标。

他们在证券法旁边创造了一个影子经济，并说我们将开始清算这些东西。但他们是在他们自己制定的规则下清算的。我不是针对任何一家公司，随着时间的推移，每个人都会看到谁受到了惩罚。

但是，如果你决定说服自己这不是证券，即使它感觉像证券，那责任在你身上，责任在你身上。作为购买代币、发行代币、提供代币法律意见的人，我认为人们放弃了怀疑，并说服自己他们没有交易证券。我认为，现在已经损失了钱的证券交易委员会将一家公司接一家公司地处理。

这将是巨额的和解金。这将是三到四年的诉讼。所以这是一个胜利，这是一个我们都看到的显而易见的观察结果。

我的意思是，你怎么能在一家世界上没有任何产品的公司中清算你的股份？拜托，拜托。人们知道他们在做什么。

如果他们被判有罪，他们罪有应得，不是每个人都这样。这是一集精彩的节目，即使性爱是最糟糕的。我喜欢它，我喜欢。

那是湖。那是真的吗？那是湖景。

那是 Zoom 背景吗？我能得到那个吗？Zoom 背景？

拿你的。

照片，所以。

我们都可以用它。我。

爱你回来了。

下雨了，伙计们。给。

我们向粉丝们开放了源代码，并且。

变得疯狂了。

我们都应该找个房间，来一次大型的或……因为喜欢性关注。没想到吧？好。

我一定是 get。

东里东。