Daybreak Weekend: US Inflation, Lagarde Address, China Eco Outlook
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彭博社Daybreak周末节目与汤姆·布斯比一起回顾一下我们下周将关注的一些故事。在美国——美国CPI和PPI数据的预览，以及甲骨文和Adobe的收益。在英国——欧洲中央银行行长克里斯蒂娜·拉加德向各国央行行长发表讲话的预览。在亚洲——中国全国人大的回顾及其经济展望。请访问omnystudio.com/listener了解隐私信息。</context> <raw_text>0 当您拥有天空中的酒吧、机上淋浴和屡获殊荣的机上娱乐设施时，阿联酋航空最近被评为世界最佳航空公司也就不足为奇了。我们飞往140多个目的地，并与全球合作伙伴一起，将您连接到六大洲的另外1700个城市。因此，当我们说我们也是最大的国际航空公司时，我们的真正意思是……

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这里是彭博社Daybreak周末节目，我们对全球各地Daybreak主播报道的未来一周的头条新闻进行全球性回顾。节目接下来将重点关注美国的一些关键通货膨胀数据，以及这可能如何影响美联储的政策。我是汤姆·布斯比，来自纽约。我是卡罗琳·赫普卡，来自伦敦，我们将考虑欧洲央行在变化中的欧洲所扮演的角色。我是道格·克里斯纳，正在关注中国经济在新的美国关税生效后的前景。

所有这些都将在彭博社Daybreak周末节目中播出。在纽约彭博社1130、华盛顿特区彭博社99.1、波士顿彭博社92.9、伦敦DAB数字广播、Sirius XM 121以及全球各地的BloombergRadio.com和彭博商业应用程序上。♪

您好。我是汤姆·布斯比，我们今天节目的开头将介绍本周在美国发布的一些关键通货膨胀数据。周三公布2月份的CPI数据，周四公布同月的PPI数据。为了了解更多信息，我们邀请到了彭博社的Edward Harrison，他是《Everything Risk》通讯的编辑。

Edward，通货膨胀问题似乎并没有消失，特朗普总统造成的各种不确定性、反复无常的关税和政策变化都加剧了这一问题。您预计这两份报告中会看到什么？这是特朗普新政府发布的首批通货膨胀报告。

嘿，汤姆，很高兴和你交谈。就我的预期而言，我知道市场预期同比名义数字为2.9%。1月份的数字为3%。这些是2月份的数字。

如果我们得到一个以2开头的数字，也就是美联储的目标2%，那就很好。但任何上行惊喜都会使通货膨胀率达到3%或更高。我们知道，正如您所说，CPI之后将是PPI，而预期实际上是3%到3.3%。嗯，这是个好消息。这是回顾过去。

展望未来，您认为白宫目前正在采取哪些措施来降低消费者物价？或者我们可能会看到更多麻烦？在实际政策方面，我没有看到任何……

关税对通货膨胀有帮助。但是，我想说的是，我们看到的整体政策组合正在抑制增长。在一定程度上，抑制增长意味着需求减少，这实际上可能意味着价格下跌。您谈到了我们上周看到的就业数据。如果你看看内部数字，看看它对低收入家庭的能力意味着什么，这些数字相当糟糕。因此，这在很大程度上对通货膨胀有利，但对经济不利。好吧，让我们谈谈我们在这些数字中没有看到的其他内容。那就是联邦层面的大规模裁员。我们可能要到3月份、4月份甚至更晚才能看到。对。

没错。是的，你知道，如果你看看过去几个月我们看到的失业救济金申请数据，它们实际上相当不错。例如，上周公布的数据显示，首次申请失业救济金的人数有所下降，低于预期。这表明，从整体经济层面来看，它还没有产生影响。它以后可能会产生影响，但是

但我们目前在任何就业数据中都没有看到这一点。但即使我们没有看到，我们确实看到了失业人数的巨大飙升。这就是所谓的U6数字，它考虑了想工作但找不到全职工作的人以及那些未充分利用的人。那是

失业率为8.0%，高于上月的7.5%。这是我们在过去两三年中看到的最大涨幅。这是自2021年以来最高的数字。展望未来，它告诉我们什么？我的意思是，会有更多的人争夺更少的工作岗位吗？更有资格的人？

是的，它告诉我们，首先，存在失业人数增加的趋势。这种情况已经持续了两年了。我们在2023年初达到了低点，然后我们又出现了飙升，这次飙升是这段时间内最严重的。它还表明，与我们看到的其他数据相结合，特别是低收入家庭，

特别是在遭受痛苦。我们看到了最高的汽车贷款还款额，以及三十年来美国拖欠汽车贷款还款人数最多。我们看到信用卡逾期付款率飙升。在这份报告中，我们还看到工作时间减少，劳动力参与率也下降。所以所有这些都像，如果你认为这是前瞻性的，它表明

失业率略微上升的数字，未来将会更高。这对经济来说是一个负面信号。好吧，所有这些都是美联储的燃料。再次，他们正在努力应对顽固的高通货膨胀。我们收到了关于就业的这些混合信息。

您是否看到任何可能使联邦公开市场委员会考虑改变利率（上调或下调）的情况，或者只是维持不变？他们最近一直非常谨慎。但是，我想说的是，市场至少一直在倾向于提前进行利率下调

美联储将采取的措施。如果你考虑一下高通胀和低增长的两种推动力，市场肯定更倾向于低增长，推动美联储提前进行利率下调。鉴于增长似乎正在下降，例如，第一季度的GDP显示为负数。

这表明，是的，他们最早可能在6月份降息。市场认为6月份是第一次降息，并且预计2025年全年将进行近三次降息。2月份的消费者物价指数将于本周三公布，生产者物价指数将于周四公布。感谢彭博社的Edward Harrison，《Everything Risk》通讯的编辑。

我们现在转向计算机软件巨头甲骨文和Adobe的企业盈利。甲骨文的收益将于周一公布。Adobe将于周三公布。为了进一步了解预期，我们邀请到了彭博社科技记者Brody Ford。Brody，让我们从甲骨文开始吧，它是云计算的先驱，利用云计算为客户增强其人工智能解决方案。您本周预计会看到什么？

甲骨文非常有趣，因为是的，它在数据库技术方面是先驱，几年来一直被认为是有点过时的软件恐龙。但他们成功地将自己重塑为大型云提供商。最好的例子是几周前在白宫发生的事情，当时甲骨文。

你知道，特朗普把拉里·埃里森请上讲台，宣布了这个巨大的星门计划，说将花费1000亿美元在全国各地建设数据中心。

因此，投资者真的很好奇，我们是否会在甲骨文的收益中看到这种情况，其云基础设施的趋势是什么，这才是人们现在交易的东西。也一直存在这样的说法，即微软等云基础设施提供商是否开始减少建设数据中心，如果是这样的话，那可能表明

你知道，表明人工智能需求不佳以及这种繁荣的可持续性如何。因此，围绕建设数据中心速度以及任何回调的任何评论都将非常重要。您提到的星门项目的一部分，我的意思是，这似乎是甲骨文在该项目中的主要项目。主要参与者是建设这些数据中心。对吗？

- 对，对于星门项目，基础设施方面，有很多参与者，对吧？OpenAI、甲骨文、软银，但真正建设这些东西的是甲骨文，对吧？因此，他们在这里实际上是一个供应商，那就是，你知道，任何此类支出理论上都会提高甲骨文的销售额。当然，你必须问这有多少是营销？

因为甲骨文，我们知道的一个项目，甲骨文在这次公告之前就已经在开展了。因此，有可能这是一个，你知道，对甲骨文已经开展的工作进行重新包装。如果它是全新的，我认为我们会发现，你知道，通过收益。

你提到了微软，大型领导者，微软的Azure，亚马逊网络服务。甲骨文是如何与这些巨头竞争的？它本身在这个领域是不是一个巨头？

他们试图将自己定位为对人工智能工作负载特别有效，我认为他们也成功了。我的意思是，他们的销售额确实有了相当大的增长。你必须记住，是的，我的意思是，AWS、微软，在较小程度上还有谷歌，它们比甲骨文大得多。

但甲骨文的增长非常迅速。我的意思是，他们真正凭借成为TikTok的主要供应商而迅速崛起，这创造了大量的，你知道，计算需求，并且是一个巨大的客户。然后从那里，他们能够获得这些

更多的人工智能原生初创公司，他们获得了优步。因此，他们现在被视为云领域的竞争者，但他们仍然处于挑战者行列。如果他们能够成为OpenAI的主要供应商，拥有他们所有庞大的AI工作负载，

我认为这将改变甲骨文的游戏规则。但他们能否继续下去还有待观察。我的意思是，他们的云部门的营收增长率一直保持在60%到70%左右，这在市场上是闻所未闻的。这是一个失控的成功。

那么，让我问你，除了参与星门项目之外，正如你提到的，这可能是对其他一些计划的重新包装。您预计未来一年的资本支出是多少？随着云业务带来所有这些收入，他们的资金将流向何处？

现在，资本支出完全是关于数据中心，对吧？我的意思是，除了星门项目之外，他们还在美国和中东各地建设数据中心。我的意思是，现在真的是数据中心繁荣时期。这有点像在科技繁荣的早期时代，我们会将员工人数作为业务发展的一个领先指标。这就是资本支出所发生的情况。你知道，它已经成为投资者追踪的一个数字，以便能够说，你知道，

他们是否经历了足够的增长，以至于他们会继续建设数据中心？它被视为这个领先指标。因此，

如果这低于预期，这可能会告诉投资者，哦，伙计，他们是否看到了需求略有放缓？所以这是一个，它不是，你知道，一两年前。是的。哦，注意这一点。那么，让我们来看看你对Adobe的预期，Adobe在12月份的上一季度收益中发布了相当疲软的前景，理由是担心会失去对人工智能初创公司的业务。那么，您本周预计其收益会如何？

Adobe面临的最大问题是，在人工智能时代，人们是否仍然会为Photoshop等程序付费？你知道，如果我可以使用谷歌人工智能图像生成器制作一张不错的照片，我会支付我的，你知道，每月40美元的许可证吗？投资者无法决定答案。如果你看看股票，它会上涨，它会下跌。

Adobe本身已经推出了各种生成式人工智能产品，声称，看，专业人士使用我们的服务，他们会希望在其中使用人工智能。他们不会为了，你知道，一些只有网络界面的初创公司而放弃我们。我认为这种说法是有道理的，但目前尚不清楚，在人工智能时代，当更多工作可以自动化时，你可能需要更少的人

对于像Adobe这样的按用户收费的企业来说，这最终似乎并不吉利。甲骨文第三季度收益将于周一收盘后公布。Adobe第一季度收益将于周三收盘后公布。感谢彭博社科技记者Brody Ford。在彭博社Daybreak周末节目中，我们将展望欧洲央行在变化中的欧洲所扮演的角色。我是汤姆·布斯比，这里是彭博社。♪

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这里是彭博社Daybreak周末节目，我们对未来一周投资者关注的头条新闻进行全球性展望。我是汤姆·布斯比，来自纽约。稍后在我们的节目中，我们将探讨中国能否实现其2025年的增长目标。但首先，在一个充满地缘政治不确定性和可能推高通货膨胀的关税公告的一周之后，欧洲中央银行行长克里斯蒂娜·拉加德本周将向各国央行行长、金融市场参与者和学者发表讲话。

她将如何解读不断变化的局面？更多信息，让我们前往伦敦，并邀请彭博社Daybreak欧洲主播卡罗琳·赫普克。汤姆，虽然欧洲正在应对国防和安全以及贸易不确定性问题，但其央行正在考虑如何应对。

随着利率下调周期的最后阶段临近，欧洲的政策制定者现在必须在未来几个月内应对内部分歧和复杂的决策。在3月份的会议上，该集团将存款利率下调至2.5%，这是人们广泛预期的。现在，人们的注意力转向该机构如何支持一个面临和平与繁荣重大威胁的地区。

由于美国军事承诺减弱，推动填补国防资金的动力增强，这是近几十年来最重大的变化之一。

德国表示，它将改变其自身坚定的财政规则，并为重新武装解锁数千亿欧元。其他欧洲领导人更加团结一致地支持乌克兰，并加快国防能力建设。这一切都可能失败，但总的来说，这无疑将成为欧洲中央银行及其领导人克里斯蒂娜·拉加德的重点。

我们一直在与摩根大通欧洲、中东和非洲股票策略主管Natalia Lipikina讨论欧洲现在面临的更广泛的新现实。我认为我们必须与不确定性共存。我们仍然不知道关税会有多大。它们是暂时的还是永久性的？因此，这种风险仍然会困扰市场一段时间并持续下去。

有趣的是，市场可能会有更大的波动性，这是我们在过去几年中从未见过的。但今年向我们表明，世界上正在发生太多事情，我们将看到市场上涨和下跌，并在两者之间出现波动。美国的一些大公司昨天大幅抛售，自2月份高点以来一直如此。美国的例外论是否正在增长？

面临风险，这是目前市场中的另一个重要想法？我想说的是，这个主题中可能存在裂痕。但总的来说，我们仍然认为，到年底，美国将跑赢欧洲。我们继续看到美国市场非常强劲的盈利增长。

今年为10%到12%，明年也类似。市场正在担心这场人工智能交易。我们认为这仍然是一个长期增长故事。最近遭到打击的一些有趣的主题和公司现在相当有吸引力。这是摩根大通欧洲、中东和非洲股票策略主管Natalia Lipikina在彭博社广播中对我们说的话。

那么，克里斯蒂娜·拉加德将如何在所有这些不确定性中展现其机构的地位？我一直在与彭博社欧洲央行记者Jana Randau讨论欧洲央行及其观察员

会议。谁会在那里？为什么它如此重要？市场和欧洲央行观察员群体中有一种观点认为，那次0.25个百分点的利率下调是欧洲央行在很长一段时间内做出的最后一个容易的决定。这与以下事实有关：

经济前景非常不确定。我们不知道关税会发生什么。我们不知道该地区的大规模财政支出将会发生什么。它正在进行中吗？计划已经制定，但它们必须通过议会，这些债券必须发行。

必须下达设备订单，而这并非一蹴而就。我们都知道这有多难。因此，你知道，欧洲央行再次在摸索前进。这使得对他们前进方向的预测对于4月份以及以后都非常非常困难。告诉我们关于欧洲央行及其观察员会议的情况。谁会在那里？为什么它如此重要？

是的，欧洲央行观察员会议是每年在法兰克福大学举办的一次会议，来自学术界、一些大型银行的经济学家以及欧洲央行政策制定者本身的欧洲央行观察员都会聚集在一起。

讨论世界上正在发生的事情，以及他们心中所想的事情。如果您对下周的欧洲央行感兴趣，那么这就是您必须去的地方。这是您不能错过的唯一活动，也许除了欧洲央行每年夏季开始时举办的Cintra会议之外。

几年来，拉加德行长一直作为主旨发言人出席会议，通常会发表一篇内容丰富的政策演讲，概述挑战，讨论挑战，并概述她对未来几个月政策应该采取的措施的看法。现在，我已经尝试找出

她下周可能会谈论什么，但我失败了，因为欧洲央行对她的评论主题都守口如瓶。所以我完全期待她会

非常权威，非常清晰地分析，但她实际上将要谈论什么，这将成为一段时间内的秘密。这很有趣。对欧洲来说，对该地区来说，这是一个如此不确定的时期。

看看克里斯蒂娜·拉加德如何应对这个问题将会非常有趣。那么，欧洲央行在此中的作用是什么？拉加德和她的团队将如何看待这大陆的这一重要时刻？

是的，我的意思是，首先，你知道，她有很多非常有才华的经济学家。我认为他们现在将努力工作，试图了解我们在过去几天看到的以及随着我们前进仍然会看到的所有这些公告和所有新闻。

这将如何影响经济。在她的决定后新闻发布会上，有人问她，欧洲央行是否可以在帮助为即将到来的巨额投资提供资金方面发挥作用？她非常明确地表示，我们的工作是保证价格稳定，这是我们所能做出的最佳贡献。在那之后，其他人或其他人需要站出来。我认为

这告诉你一些关于他们心态的信息。他们将观察其影响。他们将做出必要的决定，以保持通货膨胀稳定，保持经济良好状态，并将密切关注数据的到来以及预测，希望与最近发布的预测不同，这些预测实际上会告诉他们该地区的发展方向。

然而，欧洲央行在过去欧洲的几次危机中一直具有如此重要的影响力，而且往往是核心。

因此，人们想知道欧洲央行将如何看待关税以及对欧洲和平的威胁。它们会出现在拉加德的议程上，出现在欧洲央行的议程上吗？当然。如果有一件事可以肯定地说关于拉加德行长的话，那就是她是一位非常政治化的欧洲央行行长，并且有她自己的观点。她并不羞于抨击唐纳德·特朗普。

她过去已经很好地表达了她对关税的看法，以及她对某些类型政策的看法。我相信我们可以期待她

听到她更多关于这方面的内容。但她也非常清楚局势的敏感性和紧张程度，以及央行在当前时刻，尤其是在欧洲，非常明智的做法是保持冷静，不要加剧紧张局势。

因此，她将尽其所能保持欧元区通货膨胀稳定。在警告关税和应对国防挑战方面，她将成为理性的声音。我不希望她加剧紧张局势，但她会让自己被听到。

那么，让我们简要谈谈在过去几天的欧洲领导人会议上是否存在内部分歧。在匈牙利和欧洲其他地区（27个国家中的一个）之间，分歧是显而易见的。您认为在理事会、欧洲央行的分歧、内部分歧可能会加深甚至出现吗？

我认为，是的，我认为是这样。我的意思是，在3月份的会议之前，就已经有关于接下来会发生什么的猜测。4月份一直是一个问号。现在更是如此。我们会看到另一次降息吗？我们可能会看到暂停吗？我从会议结束后与人们交谈的印象是，

你知道，鸽派阵营担心目前经济状况。

有更多降息的空间。鹰派成员更担心关税和财政政策对通货膨胀的影响，他们可能只想暂停一下，然后仔细观察，谨慎行事。这也是因为利率现在大体上接近我们可以称之为中性的区域，在那里它不会……

不再限制经济。因此，对经济需要什么存在不同的观点。但总的来说，人们认为他们不想加剧争斗和争议。这就是我们上周看到的。

在上次会议上也是如此，有一种团结一致、团结一致的共识。尽管我预计，你知道，很多大声喧哗即将到来或即将在4月份的会议上发表强烈的意见，但我同时也看到他们走到一起、走到谈判桌前并做出每个人都能支持的决定（或至少大多数人能支持）的很大空间。

Jana，作为欧洲央行记者，你只是简要地介绍一下欧洲央行及其观察员活动，年度活动，正如你所描述的那样，非常重要，你知道，与Cintra会议处于同等地位。

就你将试图从这些事件中收集到的信息而言，你认为你会围绕什么进行研究并尝试撰写，简要地说一下？是的，我的意思是，我认为这只是欧洲央行分析当前局势的方式。在欧洲央行后的新闻发布会上并没有太多内容，因为它太新了，而且政策制定者可能没有太多时间来反思新的事件

新情况，新的现实。所以我期待更多关于欧洲挑战的反思，关于运营经济可能需要什么。我认为这将很有趣，因为我们可以推断政策，他们也可能如何考虑未来几个月的政策。

感谢彭博社欧洲央行记者Jana Randau。我们将通过彭博社广播继续向您通报欧洲央行及其观察员会议的最新情况。我是卡罗琳·赫普克，来自伦敦。您可以在伦敦每天早上6点开始收听我们的彭博社Daybreak欧洲节目。华尔街时间凌晨1点。汤姆。谢谢你，卡罗琳。在彭博社Daybreak周末节目中，我们将探讨中国能否实现其2025年的增长目标。

我是汤姆·布斯比，这里是彭博社。当您拥有天空中的酒吧、机上淋浴和屡获殊荣的机上娱乐设施时，阿联酋航空最近被评为世界最佳航空公司也就不足为奇了。我们飞往140多个目的地，并与全球合作伙伴一起，将您连接到六大洲的另外1700个城市。因此，当我们说我们也是最大的国际航空公司时，我们的真正意思是……

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这里是彭博社周末早间新闻，我们对未来一周投资者关注的全球主要新闻进行展望。我是汤姆·布斯比，来自纽约。上周，美国对加拿大和墨西哥的关税占据了头条新闻，但特朗普政府还对中国加征了额外关税。关于这些关税对世界第二大经济体可能意味着什么，让我们来听听“亚洲早间新闻”播客的主持人道格·克里斯纳的分析。

汤姆，上周，中国领导层为2025年的经济增长设定了约5%的雄心勃勃的目标。你知道，这是中国连续第三年维持这一增长目标。李强总理确实表示，再次实现这一目标将非常困难。我现在邀请到彭博新闻社亚洲经济记者卡佳·德米特里耶娃加入我们。她将从我们在香港的工作室加入我们。

卡佳，感谢你加入我们。我们能否首先谈谈增长目标？在这个时候，它看起来现实吗？这取决于你问谁。中国官员肯定认为他们可以做到。这与他们在2024年设定的目标完全相同。他们在过去三年里都达到了他们的目标。因此，历史表明，一旦他们设定了目标，他们就会尽一切努力去实现它。

但是，如果你问经济学家，我们有一个彭博社调查显示，中国更有可能达到4.5%。现在，问题实际上是刺激措施能多大程度上帮助复苏消费。我知道这始终是一个问题，但今年尤其如此，因为……

从李强总理的讲话中可以看出，他们正在做几件事。因此，他们正在提高预算赤字的支出额，或者说他们今年愿意支出的金额。目前的百分比是多少？

因此，他们的财政赤字目标为4%，这意味着他们将在许多项目上投入更多资金。我们只知道其中一部分项目。他们正在提高养老金支付水平。他们将增加医疗保险的公共补贴。然而，问题是他们还会做什么？如果历史再次作为指导，我们知道，在一年中的头几个月，

增长相当强劲。他们推出这些项目，然后大约在年中，他们被迫做更多的事情，因为数字没有达到预期。你认为北京的领导层是否认为不可避免地会加征更多美国关税，或者至少是更高的美国关税？

绝对的。你可以在他们的反应中看到这一点。因此，如果你只看看特朗普之前的声明，从60%到100%对中国的关税，他在竞选活动中说过。现在，100%要谨慎对待。但我认为60%被提及的次数足够多，以至于许多经济学家、分析师和北京的人们现在都在考虑这个数字。因此，这次全国人民代表大会特别重要的原因是

这是中国官员第一次有机会对这一可能性或被认为是这一可能性的事件做出反应。因此，提高财政赤字目标并关注消费者是一个迹象，表明他们不会或试图不那么依赖出口。

是的。因为如果你有来自美国的关税，并且全球范围内这种保护主义正在增长，那么你就不能依赖这些关税，或者说你不能那么依赖贸易。你不能那么依赖出口，因为它只会导致通货紧缩。它不会使你的增长达到约5%。如果中国领导层必须在刺激方面做更多的事情，人们是否在谈论这可能带来的风险？我在想债务水平。

可能已经存在问题。是的，肯定会有大量的债券发行。当然，财政赤字也在增加。但这与中国是一个特殊情况。

在某些方面。在某些方面，它也不是。所以这是一个特殊情况，因为他们对这些事情有更多的控制权。所以我们将看到更多债券发行。市场有一些反应。他们仍然渴望这种债务。所以我们现在正在应对贸易战。我认为非常有趣的一件事是北京重申了向外国投资者开放市场的立场。

在中国领导层的设想中，除了美国之外，这些外国资本将来自哪里？

他们希望它来自美国各地，也许是欧洲，但特别是东南亚和亚洲。自2018年以来，你已经看到中国与亚洲（特别是随着公司从美国和欧洲撤资）之间的贸易和外国直接投资关系得到了巩固。在这些地区和西方世界，有很多更多的限制。

因此，有一种感觉是亚洲可以贡献更多。想想印度，甚至韩国和许多增长速度快得多的东南亚经济体，它们每天都在创造新的公司、百万富翁和亿万富翁。所以，我认为他们的想法是投资将来自那里。然而，要让外国投资回流将是一项非常艰巨的任务。

关于房地产市场触底还有很多疑问。事实上，如果你与任何投资者交谈，他们都会指出这个问题。事实上，数据显示恰恰相反，国内投资者正在以更快的速度撤资，而资金流入中国的速度则要慢得多。

所以这看起来并不乐观。我认为我们将在未来一周获得关于中国外国直接投资的数据。但是，你未来几天关注的一些重要数据点是什么？我知道周末我们将有一些通货膨胀数据，还有新增贷款数据。但是，你认为还有什么特别的东西可以揭示中国经济的活力或缺乏活力吗？我认为是的。

三件事。有三项指标是我关注中国的。一个是CPI和PPI，我将它们归为通货膨胀。

一个是住房，特别是部分最大城市的房屋销售和房价。所以我们得到了这些数据。我们本周将获得通货膨胀数据。我们将在几周后获得新房价格和二手房价格。然后，我认为第三件事是零售支出。

那么，谈谈中国消费者的行为。我们是否知道零售支出表现如何？它一直非常疲软。事实上，特别是过去几个月，考虑到年初我们有一个主要的假期，这出乎意料地疲软。我们认为支出将大幅增加。

但实际上，到年底，出现了这种意想不到的放缓，年初也是如此。我的意思是，总的来说，问题是仍然存在一个两速经济，对吧？你的工业生产正在回升。你的零售额和消费量正在持平。增长根本没有达到应该支持的水平

经济增长，当然也远没有达到支持5%增长的水平，特别是如果你要特别依赖消费者的前提下。卡佳，非常感谢你加入我们。卡佳·德米特里耶娃，彭博新闻社亚洲经济记者加入我们。关于中国经济前景的更多信息，我们转向沙扎德·卡齐。他是中国贝格书国际公司的首席运营官，也是董事总经理。沙扎德，很高兴见到你。

中国贝格书国际公司刚刚发布了2月份的报告。2月份。你能帮我理解你们发现了什么吗？是的，上周中国贝格书经济报告显示，2025年经济继续改善。至少连续第二个月看到增长加速。

这一次，工业部门表现相当不错。然而，我们在报告中谈到的一个突出之处是消费退居次要地位。你认为除了负面情绪之外，还有什么因素阻碍了消费？

好吧，发生的事情是，在农历新年来临之前，你看到旅游业做得很好，餐馆做得很好，人们出去买东西，零售业也做得很好。但是这种速度或强度有所下降。我认为这归结于这样一个事实，即你现在在中国没有任何持续的以消费者或家庭为中心的刺激措施。

我们在谈论中国消费者信心时经常谈到的一件事是，它与房地产市场密切相关。我们知道房价仍在苦苦挣扎，对吧？这是否在此承担了很大的责任？好吧，房地产市场，呃，实际上正在朝着正确的方向发展，特别是住房市场。是的，当然，你仍然远低于几年前的水平，然而，这种痛苦在很大程度上有所缓解，呃，

在过去一年左右的时间里，因为北京试图不再扼杀市场。- 关于劳动力市场，我们了解到什么？- 劳动力市场还不错。在我们的经济调查中，你还没有看到招聘回到疫情前的水平。我的意思是，你当然在去年看到过招聘放缓的时期，这令人担忧，但总的来说，情况并不令人鼓舞，但同样，劳动力市场数据中并没有出现这种警报

或危机。因此，当你查看你正在与之交谈的公司类型时，我认为显然有国有企业、中国存在的巨型公司，然后是中小型、更具创业精神的组织。我们需要区分并讨论这些阵营中的情绪吗？

是的，我认为这将变得越来越重要，特别是如果现在党承诺私营部门最终将获得非常好的信贷支持，并且他们将获得，呃，你知道，提供那种，呃，政策，呃，我应该说，他们需要的那种支持才能成功，呃，

好吧，这将在数字中体现出来。而事实并非如此。中小企业历来难以获得信贷，也难以获得他们为了成功发展业务、进行投资和招聘所需的资金。他们一直是大型国有企业的次要角色。银行目前的资本充足率如何？

银行没有出现任何危机。是的，中国正在进行资本补充，这占据了很多头条新闻。但大型银行没有出现任何危机。现在，你是否在地方层面酝酿着某种金融危机？有可能。我认为房地产市场的故事将在那里上演。显然，地方政府财政问题仍在继续。所以这可能是长期的故事，但我认为大型银行目前还不错。我们一直在讨论的一件大事是深层搜索政策。

几周前发布的人工智能聊天机器人，以及它如何重振了中国的科技领域。谈谈你由此看到的势头和后续行动。是的，看，我认为我们肯定从中获得了一些积极情绪，即使是在早期的调查中。我们将看看这将在今年剩余时间如何发挥作用，尤其是在电子商务领域。当然，还有一些高端科技制造公司

随着我们对DeepSeek的了解越来越多，随着我们对其他潜在模型、类似模型的了解越来越多，它们的业绩如何。

沙扎德·卡齐，中国贝格书国际公司的首席运营官兼董事总经理。我是道格·克里斯纳。你可以在工作日收听“亚洲早间新闻”播客。它可以在你收听播客的任何地方收听。汤姆。谢谢你，道格。这就是本期彭博社周末早间新闻的全部内容。星期一早上美国东部时间上午5点，请再次加入我们，了解海外市场的最新情况以及您开始新的一天所需了解的新闻。我是汤姆·布斯比。请继续收听。最重要的新闻和全球商业新闻现在即将播出。

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