Deep Dive
Shownotes Transcript
好,欢迎来到 Hardcore 财经同时给你又硬又干的财经思维今天 EP 忘记多少了?77 乳加巧克力好,之前谈量化策略分类好,那么大纲是第一个我们会有三个部分第一个部分是量化交易的分类有哪些种类那我会跟大家第二个部分我会跟大家介绍一下各种策略的一些特色那第三个是心得这样子
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你最近是不是受到什么创伤才变成这个样子的没有好我跟大家讲就刚刚在开始之前就这已经不是第一次我忘记第三次嘛我猜就帕古就在问我说你要不要换一下你的网络然后我就跟他讲说我也不是不换是因为我住的地方它就是一个公寓大楼吧然后这整个公寓就是他们会提供你想的是 WiFi 你就是买一个 WiFi 机然后接上去
然後用他們給你的網路然後我剛剛就跟他說就是我覺得他就跟我說他覺得帕古說他覺得這很共產但我就跟他講說我覺得這樣很好所以因為這樣子你就不用去處理例如說你要自己去找網路公司啊然後你要去跟他們簽約啊什麼什麼的而且就是我還有朋友遇到詐騙的狀況所以說雖然網路不佳但是我覺得還是方便很多吧然後跟大家講一下就是突然想到如果你現在是
在德国留学的人或在德国生活的人就要小心就我有一个朋友然后他他住在曼海的学生公寓然后他就跟我讲说前几个月然后有一个人他就上门去就像我们那个一个房间外面吧就一个一个这样敲门然后他就跟他讲说什么我们这个大楼的网路要换了
然后他说我们现在就是要一个一个去跟你们确认说你们是同意这个网络进行更换的事情然后他就说什么如果你不接受这个更换的条约的话呢那你可能就是接下来就没有办法去使用网络啊然后什么什么什么的然后我朋友那个时候就是
反正就是在暑假期间吧他就遇到这个人然后那个人就是他是德国的某一家电信公司的人然后他就给了他一个算是合约吧就让我朋友签然后我朋友那个时候就是也没有想太多他就真的以为说就是这个大罗的网络要还然后就签了
然后后来他就想想他就觉得感觉好像也不太对劲然后他就看了一下那个合约上面的内容然后就发现好像并没有去扯到就这栋大楼然后接着他要写信去问大楼的负责人负责人就跟他讲说没有啊就是我们从来没有任何的换网路的事情发生然后结果他就又仔细去读就是那个合约里面的项目发现原来是
电信公司的 sales 然后他们在销售额外的产品但他们就是找这种很烂的借口然后让你马上签字然后就是让你绑年约所以大家真的
真的牵制前要再三小心大家現在越來越惡劣了德國人不太會講笑話但是詐騙人倒是學了一把好手實在是有夠爛好啦沒事啦我覺得這就是人生的一些經驗每個人在社會上生存都不同的策略去來應對他們的生存之道就像銷售可能會講一些話術那大家也會學習更多策略去反制這些所謂的奇怪話術就會扣回我們今天主題
我們主題是什麼量化交易也會有各式各樣策略接受嗎接受這樣扣回來嗎我剛想說奇怪他在講什麼東西對沒有就是純粹就是想寫信給他吸引回來對好啦那我們就開始講就是我自己 Q 我自己我們就開始講一下今天要講的東西那我們講第一個
第一個大綱的長解釋我們所謂量化策略類型那為什麼我會想講這個呢其實它是有個起源的就是我們的 Apple 評論雖然我很久沒看就有一個就是講說其實就是他想要多聽分享說什麼策略到底有哪些啊到底要怎麼做啊那用 TradingView 啊用一些外面的軟體去弄到底可不可以這樣子我覺得其實
這個要講很雜所以我覺得可是通常我也很能理解我現在也還在做但是我在一開始不知道的時候我都會很慌因為我不知道要做什麼就是資料要那麼多要什麼都要接然後什麼都要花錢好像沒有個方向別人說高頻很難那我要做高頻怎樣算高頻 3 分鐘是高頻嗎 10 分鐘是高頻嗎還是 200 分鐘是高頻
所以大家其实会有一些很乱的东西然后就变成说你其实没办法 focus 在某一个方面去把它给做起来这样子所以我就想说那我来先讲一下这所谓的概观概观去讲一下让大家知道说到底是怎么去实行的这样子对好那第一个部分就是所谓的量化策略类型嘛那
其實很多時候你會看到很多人都是說什麼講那樣的話就是沒有在聊天的例如就是那樣的話就是什麼高評好你是一個人你不能做高評好結束話題結束就是大家就是用什麼沒有要聊天的做法在聊這個事情的對所以以
與其用這種所謂持有策略的長短來去分說這些量化策略是哪些策略的話那我是比較喜歡用策略的這種類型去分那當然這彼此之間一定會重疊這沒有辦法不過就是因為反正大家都在做嘛所以你就是從這當中去摸索出一些比較喜歡的就好對那
就举例来说你今天做了一个策略那你发现说这个策略做越短越有效那你是不是会自然而然把你的把你的时间的区段例如你可能原本每一个小时交一次就开始往 15 分钟去做那 15 分钟发现会赚钱你就往一分钟去做你就让一路下去所以这是一个演化的过程所以你不用想说我今天做一定要说啊我觉得做一个小时没有优势我就一辈子卡一个小时或者我觉得我做四小时比较好就一辈子卡四个小时那我是觉得不用你就可以
去各方面嘗試去嘗試出一個比較屬於自己的一些做法這樣子對好那這是一些雜談那前面的話那講說那你講那麼多到底有哪些策略嗎我剛剛講半天是叫你說不要卡在一個時間段裡面那你還沒跟我講說
策略有哪些那以我自己来看我觉得大概是说我自己会分成 4 种那一种就是所谓的事件交易就是 event trading 那第二种就是所谓的因子投资就是 factory investing 那第三个就是所谓的 market making 那第四个就是所谓的 CTA 交易 CTA 交易我会把它比较分在是说各种的原物料的动能交易跟均值回归的这种交易方式对那
我還沒有開始詳細講每個策略的分類的時候我會先跟大家做一個踢槓就是說我們先把重點抓一抓以散戶來說你去做這種所謂的量化的交易策略的 CP 值的話由高到低的話我自己是覺得是第一種是因子投資第二種是 CTA
那第三種是事件交易那最後一類是所謂的造勢是所謂造勢對但是如果以純粹就是我講 CP 只是指說你要花多少 effort 配上你獲得的報酬以 CP 這個去評分的話是剛剛那個順序那如果是說以一個長久 business 要可以賺比較多錢的話那這個順序就會再倒過來的那可能就會是說那如果以這種長久的 trading firm 的話那可能他們都是造勢啊或是高頻交易啊
是第一名,對他們來說最賺錢那再來第二個可能是所謂的事件交易那第三個是 CTA,才會不得已走到因子投資這樣子好,那 Winnie 目前有什麼問題嗎?我趁機偷喝個水 CTA 它是什麼東西啊?什麼 Commodity 什麼 T 是什麼?TradingAdvisorCommodity Trading Advisor 還是 Technical 我記得我忘記,好我 Google 一下好,Winnie 講個笑話
等一下哦好我其实刚听完之后有两个我现在讲笑话三个问题吧不行我要先问问题对帮大家问一下问题好就是我对肇事我有一个算是
误解吗我不是很确定因为我一直以为肇事应该是在交易所或是至少是在一些大型机构的人才做到肇事所以说个人也可以肇事嘛这是第一个问题然后第二个问题你刚刚因为你刚刚讲说就是这个纯报酬而言顺序可能会反过来嘛然后你最后说什么不得已才要走到因子投资所以因子投资是怎样很不好吗就是我不是很懂为啥对然后第三个 CTA 因为你刚才说 commodity 嘛所以 CTA 就是
这个动能交易百分之一百一定是去 trade 大众商品是这样吗好第二个问题哦山货可不可以造势可以啊会赔而已啊因为造势就这样造势其实你就是它是一种行为嘛你就是在买卖商边挂单你就叫造势啊
只是因为你的 infra 很烂然后或是怎么样各种机器关于因素里面有 alpha 你去做这种行为你九成九都被割所以散户可不可以从事造势这个行为造势这个策略百分百可以只是你会赔钱而已对好这是第一个问题那第二个问题是什么因子投资因子投资好其实这是一个 SEDA 的问题就是
我後面會講但是大家可以想越長期的策略他一定會有個問題就是他準確度越低
然后他会比较不 robust 但是他的好处是他可以吃很多的资金就是他可以吃几个 billion 三个 billion 四个 billion 都可以吃短期内来说相间过相对 robust 但是他每一个策略都基本上会有个所谓策略容量意思是你变成主要的 market impactor 所以就是你会 market 你是 market 的你是那市场的网红你只要做以后你发现你的策略
因为你的参与以后策略利率就不见了所以这就叫策略容量上限对所以当一个刚起步的 FIRM 的时候你一定会 Trading firm 刚起步的时候你一定想说我要先去做一些嗯一个 Trading firm 很贵嘛你要先做一些高报酬事情去 justify 我这个 Trading firm 的价值嘛以及这个 cost 嘛所以你一定会先从一些最
赚钱的东西开始做那在 Crypto 里面可能是造势因为 Crypto 现在造势的竞争虽然是激烈但是还是有一些油水可以相对来说挖出来这样对所以他们会去做这些东西会去做所谓的 HFTHigh Frequency Trading
但当然不是在赵斯的范畴不过他们行为基本上已经两者很像很像很像所以他们会去做这种事情然后除非说你这个 size 大到一个程度就是你没办法再收更多钱因为你已经整个市场都被坐满了那你才会去往例如 maybe CTA 去走或是往就是比较往中长平的短刚刚是讲是快高频嘛那可能往中低频的方向走然后真的走到不行你才会去做因子投资因为钱剩太多
所以意思是这样对如果是一个 trading firm 刚创立的话对了解那以这样的角度来看那其实刚刚有稍微带到一下所谓的这些策略在干嘛不过我们还是先大概的比较深入的在讲说每个策略的特色是什么怎么了那那个 CTA 一定是大宗商品吗不一定你也可以做股票你可以做指数
你可以做主对对他有些选他你真的你要想做你做个股也可以但他们手中的是流动性要好对他们流动性好基本上什么都 trade 就是他不会特别说因为我是 CTA 我就不 trade 什么我就不 trade 什么我就不 trade 什么不会他都会做他所以 CTA 的总结他的全名是啥 Commodity Trading Advisor
OK 好的我每次都忘记我这都会记得好那来那我们就进到说这些策略特色有哪些好那我先这样讲就我直接这样讲事件交易 event trading 跟 market making 就是所谓的造势这两个赛道是非常非常卷的是很卷的就是我举个例子很多人都会说他想听 Fade 的那个主席讲话然后去猜那个市场的方向那我就问你想得到大家都想得到
那你觉得想得到的东西大家都会干嘛?会去做嘛那拼这种事情就拼了什么?拼模型可能 maybe 大家都有一些自己的做法但是我可以拼我可以绝对可以拼到绝对优势就是拼速度嘛对拼速度所以举例来说那以 Faith 的这种发言来讲的话你在听的事情其实大家都在听这些大家都是谁?可能是高频交易商可能是所谓的造势商他们都在听这个讯息
然后你要跟他们比快,比说把这个讯息第一时间听到,第一时间反映到国家上面的能力的话,基本上如果你是一个 retail 或是一个 small house,small house 就是那种比较小的 trading firm,基本上你是很难竞争的,因为人家的 infrastructure 是快好几倍,然后他们后面的所有的架构都是为这些事优化的,所以你去做这些事基本上很难去
競爭這些事情所以像是這種例如像 Event 發生的時候我都會覺得其實你在競爭的條件是相對嚴苛的同樣的你可能想要做套利可能想要做什麼例如就是我們講的市場不理性的一些即時訊號的一些消耗基本上你會在競爭的人上面我都會把它歸類為類似像是高頻像是事件交易這種類型因為你基本上你在聽的就是一個獨家訊息你在賭的是說
人家你先你最先看到这些然后人家还没反应就反应起来对不对那在很长时间其实高频交易商都在跟你做一样的事情就你在听的东西他们在听对所以尤其是像是例如价格我们讲例如可能很多的地方的价格不一致啊或什么之类的他们都会他们也我会把事件视为是一种事件原因是说因为当你发生的时候你只要第一个听到
就有办法去最快去进行这个交易的这件事情把这个价格的差别给套平对所以在某种程度上本质就像我刚刚讲的其实你在听这个事情在跟高频交易上竞争是蛮严重的对那这个策略的特色就类似说事件交易的话他们的获利单比获利通常都比较高通常都蛮高的就是%来看会蛮不错的但是它的容量都不大因为
市場反應的量就這麼多那如果你接一個人就把他反應完了那你是不是就是你是那個最早來的也是最後留下來洗碗的就沒有人要接你的部位啦所以在某種程度上來說他們對於這種策略的那個所謂的容量 capacity 是沒辦法太大對因為就是每個人都在搶那搶了以後就比誰的手腳快他一般出場就會賠錢所以他們基本上都會有一個容量的限制這樣子對那
這有好有壞壞處是競爭很激烈好處是什麼如果你今天是一個小散戶然後你可能有一些事情你知道會有某些事件會發生對這個家公司很重要或是對整個產業很重要你就可以去但是機構出於某些理由他們不想去做這件事情
那你就有机会获得你的优势因为他们不想听所以你听到你就可以去对他做反应然后你因为你是散户你对你的市场你的量对于市场来说影响不会太大所以你就可以往这方面去下手对那为什么会有呃所谓散户想听但是机构不想听这件事情呢其实很简单因为可能那个资产流动性不好叫小鬼股你知道什么是小鬼股吗民营股吗类似还有那种中低市值的股票叫流动性很差的股票
就那種隨隨便便你有個內線消息就可以拉個 10%漲停板拉不天的那種股票叫小鬼股對因為機構玩這種股票最怕的就是出不了場所以對於這種流動性交易量不好的股票基本上他們能免就免能避就避對所以他們會盡量遠離這種小鬼股那相對的因為散戶你什麼都可以碰那你就是乖乖玩小鬼股你就可以有辦法在小鬼股上面找到一些你屬於你自己的優勢這樣子對那
我覺得蠻有趣就是說那還有一個點就是說他們也可能也知道這個訊息但是因為那個策略容量太小就是流動性不好嘛你那放錢就少那他們就覺得說哦沒錯啦我這個放一萬塊可以賺五千塊美金那我花的時間就不止花這一萬塊我幹嘛要做賺這個錢不需要不划算但是你就不需要啊你就可以沒差你就自己就聽聽就五千塊美金就賺起來了那和樂不為這樣子對不對對那在這種情況下你去做這種事件交易其實相對對散戶來說可能就沒有那麼絕
可能就没有那么倦但是你要怎么去发现有这个事件交易机会呢那就是一个学问嘛那就是你的 know how 对那这些 know how 基本上都基于是你对这个股票或是你对这个产业了解才有办法获得到你才就可以去挖掘说到底哪些事情交易可能会让你赚钱这样子对我看你蛮点疑惑你有什么问题吗
我刚刚请说大家刚刚不知道但我刚刚其实经历了一分钟然后就是在一个 80%断线的状况然后帕古讲的每一个制度来说都非常的难以解释对我大概在那边撑了一分钟然后总算是恢复正常了对
對我覺得這是一個非常正確的決定啦因為你要是荒掉了我們就要暫停再錄再錄就要剪兩段非常的痛苦所以我不希望有這一次發生好非常好所以看 Wi 裡面有什麼問題因為他剛剛沒聽到不過沒關係那我們就再來講造勢的部分那造勢的話不管是以散戶來講或是以機構來講這個地方在傳統金融裡面尤其是 equity 市場這都要血流成河
這是要寫流程盒對因為為什麼其實我們要基本了解他造勢到底在賺什麼錢造勢就是怎樣我去證券交易所我去哪邊跟他說現在沒有人掛賣單沒有人掛買單我可不可以掛買賣單增加你的流動性因為這樣的話大家買到的時候會比較便宜賣的時候比較便宜
用这样的方式去跟你谈说那我帮你做这件事情我成交要到多少或是说我的那个出盒价格有多近你就给我一些返佣你就证交因为证交所会收税收手续费嘛那你就把这个返佣返回来那理想上来说那除了赚这个以外那那个买卖差如果有人买有人卖同时跟我买同时跟我卖是不是我可以赚取这中间的价差我们叫 spread 对
不知道為什麼每次講這個就會口很渴就會一直喝水可能是講這個真的很好費口水也是一個理由那 Winnie 現在在鏡頭裡面呆掉所以我怕他斷線然後沒有他笑了好沒有事情好繼續就是那實際上你會發現很就是你會覺得這個事情好像很簡單啊不就掛買賣單這有什麼難的但實際上你去做的時候你會發現如果你真的就傻傻就這樣跟著市場中價掛買賣單的時候你久成就會賠錢你久成就會賠錢為什麼因為
你是沒有在帶方向你對未來的漲點你是沒有任何的 view 的對吧那就會出現一個逆選擇問題就是說有 view 的人就會過來跟你買因為你報的很便宜嘛因為你造市場你有 application 你報的很便宜那我就可以用很便宜的價格取得我想要部位結果當他們 view 印證了或是他們的 information 印證的時候那是不是等於說他賺這些所謂的對手方賺的錢就是我 market maker 虧的錢
這個是有個專有名詞的叫做 Toxic Flow 叫做有毒的流有毒的交易對有毒的交易 Toxic Flow 泛指那種會讓造勢商賠錢的交易這樣子所以身為一個被動造勢商你就有兩種選擇嘛一種就是好啦所以我沒有 View
但是我就把我的报价扩开等于人家跟我买比较贵人家跟我卖也卖的比较便宜但在某种程度上就算我受到伤害我是不是可以靠这个 spread 去扛说没关系赚你赚反正你的手续费太贵那也可以减低这所谓的 toxic flow 的状况但问题来了你要是真的挂那么宽的话你也没办法你原本 business model 就是跟交易所去收这所谓的回佣回馈
或是賺這個所謂買賣加他錢你要是擴那麼寬那人家擴的比你窄那是不是買賣加他的時候人家這樣上上下下買買買都輪不到你就沒有成交量你沒有成交量你也沒辦法跟交易所收回收那個返佣對不對那你的 Business Model 就徹底被你毀掉了就沒有辦法賺錢了嘛所以
在這樣的情況下,他們通常不會選擇把報價拉寬那他們的想法也很簡單,你們是 informative trader 那我也跟你們一樣 informative 不就好了嗎?他們就開始要帶方向,開始去捲說未來到底會漲還會跌呢?那漲跌的時候該怎麼辦?漲的時候報價要報多少?跌的時候報價要報多少?
不會太多怎麼辦不會太少怎麼辦他們就開始捲這件事情對所以就變成是很競爭 Market making 是一個非常非常非常競爭的產業他變成就有點像一將功成萬古哭你只要有一個人成功了那你這個 knowhow 只要傷害我們可以一直持續下去基本上你都能繼續賺錢你都能繼續賺錢因為你的 knowhow 已經非常非常的厲害了對所以但是為什麼我會說這個東西很捲呢因為 order book 就是那個 order book 然後 trade 就是他們還會聽的就是那種交易資訊
这些资讯基本上大家都看过能被研究都被研究烂那很多时候都是非常的 crowded 那很 crowded 的时候那就是大家都在看同一个讯号的时候你要比的是什么比快比快对你要比快那你所以就会有那种所谓就是他们愿意为了就省个 maybe 十个毫秒二十个毫秒三十个毫秒就去买那个
證交所的機房旁邊的那個位置就是為了讓他們的網路線可以更快的到那個撮合的地方更快聽到資訊去做這些因為這就是他們的某種程度上這就是他們的 know-how 我可以為了我的硬體封存加強像還有這種晶片叫 LPGA 還有 LGPA 之類你有聽過嗎就是如果一般晶片是在 CPU 裡面運算那是不是我要去跟
拿資料的時候我要從記憶體裡面拿出來拿去送很久啊太久了所以有時候就開發出就是我有點忘記是 GPF 還是怎樣就不用經過 CPU 去運送它就整個地方都在它記憶體裡面送完我記得好像是這樣所以就變成說很快吧我就不用跟記憶體我就不用再拿來拿去這樣的東西就可以算例如再快個 Maybe 三四十個微秒
三四十個微秒 MuS 就是十的負流磁方秒他們就會覺得很爽基本上在某種程度上都是為了這個東西做競爭所以變成在某種程度上來說這個地方很倦那尤其是在這個情況下造市商跟高品交易商其實是差不多的因為高品交易商你可以想像造市商是 Maker 他是負責提供流動性的
高频教育商基本上是偏向 Taker 的角色,他們是負責跟造市商對賭的一個角色所以在某種程度上他們兩個的系統會優化差不多因為他們都是一個非常在拼速度的競賽所以這個地方計算非常激烈,然後非常難混,然後公開資訊也非常好因為你要是真的有獨特的 Alpha 或是有獨特的 Know-How,你會想要出來一直跟大家講嗎?
本来会嘛因为那就是你公司赖以生存的一个方式对不对但是相对的来说因为他这个竞争门槛是非常高的只要你一累积起来优势以后你通常都会一直赚钱你要赚钱就是一直赚钱然后基本上在某个程度之下你在短期内你都不用太担心竞争因为你的进入门槛太高了你已经把所有东西都 fine tune 到一个程度以后人家真的要进来一个没有 know how 人家进来跟你拼基本上是他的钱先烧光你会先把他钱引走
所以这就像是所谓的我们讲的造势的一种策略的一个核心的想法这样子对对这是但你一听就知道其实不太适合散户对不对这个资本而要求实在是太高了资本而要求有钱都是小事啦钱是最最好解决的事情难的都是你要知道这群 know how 你你不要想说我挖一个人就可以把这个团队挖出来因为现在造势商已经就是专业分工到很细的地方每个地方都有人优化
那每个人都很贵所以你真的把它挖走的时候除非你把它公司部门一半的人挖走不然你是没办法靠着那一两个人去把整个系统建出来的那你一开始要挖那么多人的时候你到底要花多少钱对不对你也不一定挖得过来对啊对啊就是这样子对所以基本上我觉得除非你有一个场所是没有什么造势商的地方的话不然我建议是散户是不用太纠结在造势策略上面因为那真的不是你的强项
但這不是你強項對
接下来我要介绍的就是比较相对来说比较适合散户叫因子投资对因子投资那因为我觉得因子投资其实是蛮适合散户以他研究方式啊以他的系统要求来说其实蛮适合散户的但缺点就是他周期很长他周期可能都是三个月啊六个月啊九个月啊一年啊两年啊五年啊十年的这种等级的周期去看对所以我觉得这是一个取舍问题对那为什么我会这样说呢因为因子投资的研究方式其实相对来说是比较平易近人的
比起剛剛講的高頻造勢,你可能還研究說晶片要怎麼跑啊,那你要怎樣才可以優化 CPU 的 IO 啊,那可能是 CPU 不要直接放到別的地方去跑啊,這種東西。相對來說,因子投資的研究方法,就是你有可能修過一些基本統計或看過幾遍財務研究,大概就知道他們的 know-how 是什麼,就舉例來說是什麼。好,你開始翻你的財報資料,然後你覺得,OK,這營收動能可能是一個好的因子。
那营收的那个好一个因子你要怎么检验这是一个好的因子呢那你就把所有的股票的营收的这所谓的营收的动能都排出来然后就回撤回撤怎么回撤呢你就可能就是买前面 10%的动能好的股票然后 short 后面 10%动能不好的股票然后或是你甚至你就不要 short 了因为有有时候放空是很麻烦的不一定可以放空那你就会拿去跑回撤然后就看一下跟大盘比啊或是跟你的其他因子去比说哎
这个报酬有没有超越这个大盘或是有没有超越你的 benchmark 那如果成功的话就是你找到一个因子了对不对
由於他的交易週期那麼長所以相對來說你在做那種 CTA 啊高頻啊你一定要有系統你沒有系統你都不知道在幹嘛但是你這種因為你三個月六個月才平衡再平衡時你就要記得說我要平衡多少我要買多少我要賣多少那在三個月的時候你手下單都無所謂都無所謂它是一個非常的 friendly 的一個做法這樣子你只你需要只是你的資料跟你的一些 hardworking 這樣子所以你就可以把你精力放在你的研究上面
对但缺点来说就是你的这个周期就要拉的很长嘛因为人家记忆有些系统那你这个三个月六个月九个月才吹个一两次了那你很可能就需要个三四年四五年去 justify 你的当初的想法是不是正确的对不对嗯那最落赛情况下就是你选到一个因子你以为有效但实际上落后了大部分非常非常多或是它是一个负负价值因子就是他这因子出现反而会让你的股票不赚钱那
以这个点来说的话你就举个例子就指引 20 年来的价值因子对价值因子价值因子以及落后一些成长因子是我们讲是不太好的因子就是你有学过价值因子吗 Pharma three factor modelPharma three factor model 我听过但是这边价值因子是在讲什么剪那种烟蒂骨吗
對就是賬面價值很高 book value 很高的那成長補償的 book value 很低嘛然後市值很高的他就是去找這個所謂 book value 很高的去弄這樣子對那以前這個因子都蠻有用的但最近
我記得在 18 年的時候就有人在討論說價值因子是不是已經失效了那那個時候在討論價值因子是不是失效的話也就是代表說可能從 08 年以來就一直表現不好所以價值因子我記得沒有記錯應該十幾年的表現都落後了對都落後成長因子了對所以如果你做因子投資你就可能遇到這個事情就是你做的這個因子然後過了 15 年跟你講說你這個東西落後了你要怎麼辦沒救了啦你 15 年就過去你就變成一個小丑對不對所以
所以就变成为什么会这样子,你会发现为什么很多 hedge fund 基本上能做短周期或者短周期,因为我的样本量可以很容易就抽到大,我做高频,我一天可能就几千笔交易就出来,那有没有效果马上知道,那你做的银子交易那么长周期的东西,你要等到说这个策略到底有没有效果的时候,你已经年华都老去了,这也是为什么其实没有那么喜欢去做所谓的高频,做长周期的交易。
对不对因为他没有办法去正式贴牌他现在做的事情到底对不对那散户没有差散户有什么就时间嘛假日嘛你去好好做的话在某种程度上你的竞争是比较少的你的竞争是比较少的因为 Hedge Fund 不会来做这个事情所以那你也可以不用那么在乎所谓的交易成本你买私家单都没有差
我真的就是你不用在那边优化说我要买 limit 单那我要去省我交易手续费因为交易周期太长那个报酬波动都可以很轻松把你的这个所谓的 training course 给 cover 掉你只要不要太平凡交易基本上就不会太大的问题这样子对那还有个点就是所谓的
刚刚讲的就是但你要接受一件事情我们刚才讲会落后那落后这些是很难 detect 的因为就一般常态统计性质来讲越长期的策略什么叫长期策略要放三个月放六个月放九个月那种策略它出来的那个绩效结果那个变异数会越大然后这策略也越不容易稳健意思是今年有效明年可能就没效所以在这种情况下就是如果你真的去选一个所谓的长周期因子的话
很可能就是你还是要凭点运气因为你很难去 justify 说这个因子现在到底有效因为你要过三五年才知道的话那这事情就越来越麻烦对那
所以主流的可能像是一些比较大的所谓的我们讲的因子投资一些放的他们就会知道他们对这个本质是非常了解的虽然他们会选很多的因子去做那一般散户的话也是推荐这样做法你不要只用一个因子这因子事实上就没了你用四五个五六个十几个二十几个因子去调配你的投资组合去优化出一个最佳投资组合的话那是不是在长期来说你都可以享有这些因子的好处然后并获得超额报酬
那這個東西的話我記得他們有個專業名字叫 Factor Loading 就是說
這 10 個因子裡面我這個投資組合到底占了這 10 個因子裡面目前到底占了多少那哪些有被沖掉哪些沒有被沖掉這樣的方式去調控他們整體投資對那這東西難不難超難超爆幹難對所以大家會需要看很多書去完成這東西那如果你需要研究所謂的這些所謂的 portfolio balance 啊 portfolio optimization 的話那我會建議就是你要看一下所謂的統計啊然後再看一下你的 linear algebra
然后跟一些所谓的 comebacksoptimization 就是突性优化这东西就会是你的一些的好朋友这样子就是简单来说看书啦看书对我也在看书啊对好 威尼有没有什么问题突然想到因子投资在台湾是不是比较流行的一个因为我记得有一些 YouTuber 或者有一些书其实都在介绍这个而且是他们的目标是散户他们台湾的因子投资都不叫因子投资啊台湾在他们做因子投资不用因子投资去 marketing 太难 marketing 了
他們都講別的說法例如說卓越高成長然後什麼科技投資其實內部都在因子投資就是他就會拿一個好 marketing 的東西高股息什麼之類他們其實內部在因子投資包另外一個 marketing 的話去跟你講說其實我們是在做這個因為因子投資太難了你跟台灣人講 factor 我只想聽到高股息我只想聽到高股息好不好高股息甚至不是一個 factor 但他們還是說我想要高股息那你跟一群猴子講話你是拿香蕉給他們
但不要想說他你要跟他講什麼太空火箭啊數學啊統計啊沒有你就給他們香蕉他們要香蕉你就給他香蕉他們要果樹他們要那個他們要補習你就早上發三顆晚上發四顆給他他們就開心了這是正確的跟台灣人投資的台灣投資的溝通方式跟 Marketing 方式懂 OK
你反應好冷淡喔可不可以再熱情一點欸等一下我跟你講可是我明明就記得你以前在某一集 podcast 但我不記得是哪一個不記得是哪一個了但我記得你明明就有去湊過某一個講因子投資的 youtuber 你說才鼠兄弟嗎欸是欸是嗎我其實不知道是誰呢我只有湊過才鼠兄弟那個講千柳君千柳君我是覺得他很屌的
对这样然后很多人都是因子投资因子投资其实是一个相对来说是比较懒人的一个选择啦当然就是如果你有这个 Fund 可以直接去投是更好啦但是他们要收钱嘛但是如果就一个你真的喜欢做投资研究这些事情的话我真的蛮推荐大家继续从因子投资下手啦就是蛮有趣的然后有很多 paper 可以看你不会没有方向对好那这是
我推荐散户但其实我没什么在做因子投资因为我觉得有点无聊对那我现在分享一下大家来做的我现在最近在做的就是 CTA 啦 CTA 策略那我觉得 CTA 策略就我一个很粗浅的判断的话其实本质上就在做两件事情因为策略就两种事情一个叫做动能就是 trend following 我觉得 trend following 很松我就叫动能 momentum 那另外一个就是 mean reversion 那 Winnie 你知道什么这两个差别是什么吗
动能不就是在讲说嗯好我觉得英文比较直观吧你就是觉得说某一个趋势会一直延续下去所以我就是 follow 这个趋势那均值回归就是讲说每一件事情之后都回到当初的那个平均值吧然后所以说我就是预期这件事情会发生那我就是先走在这个前面这样对没错在某种程度上 Winnie 讲的很对啦就是这样其实就是这样子因为
在學術界其實最有趣的就是以前大家都說市場是效率的所以市場是效率就沒有人要研究說到底要怎樣才可以答應市場因為大家覺得是效率的你研究是沒有用對但是 1993 年有一篇論文就出來就是我記得那篇論文叫什麼就叫探討動能效應他發現說股票只要會漲的前 12 個月漲的
然後那好像是 3.5%我還忘記了就是他研究一篇動能策略就是說你只要繼續買那些長的然後秀那些疊的疊生的你繼續秀然後買長的繼續長繼續買你長期以來你可以獲得比大盤更好的報酬叫動能因子所以
這一篇論文大家看了就沒什麼但是你有很多篇論文以後就發現說哇靠還真的是所以大家就一股腦的瘋狂的就進去做這個事情那這也是其實在某種程度上也是 CTA 的一個獲利的主因對因為你相信動能會延續的話大家就是在動能出現的時候上車然後賺一大筆錢對但是動能會有個問題是說動能消失的時候就會反轉反轉的時候動能報酬反而是負的那時候你剛好就另外一個策略叫均值回歸
然后你就可以把这两个冲掉因为核心逻辑是这样子的反正我均值回归我动能策略的平均情况只是正的均值回归平均情况其实正的即便他们两个表现不好的时候两个加起来左边不好右边就好右边不好左边就好两个情况之后加起来也是正的
所以它核心邏輯是這樣去跑的那他們很常的需要的 input 需要的資料 input 其實就是價格還有交易量他們其實基本上需要這兩個資訊他們就很足夠所以有的人就開玩笑說其實那個所謂的 CTA 就是一堆線仔一堆技術分析仔去創的一些基金這樣子我不會說他們錯因為舉個例來說其實很簡單有些很簡單 CTA 的成員就怎樣就是
你有听过黄金交叉吗有啊当然对就是短期均线突破长期均线然后黄金交叉追那这个东西连闪光都会嘛那但是其实很多那最简单的 CTM 模式其实就是这样短期短均线超过长均线多少然后配上一些优化参数那优化参数也可能很简单例如停损的时候就是 maybe volume weighted average price 出场然后如果没有停损就一直跑可能就是这种很简单的条件过滤然后就可以跑了
就可以上去賺錢,然後 Shop 大概就 0.9 到 1.5,好一點的到 2 都有聽過所以說起來就蠻簡單的嘛,大家都會覺得說那我回家的時候是不是就只要做這些策略就可以輕輕鬆鬆賺錢了我跟你講啊,其實就是說起來簡單做起來很難啊你都會發現說你有一大堆每每尬尬的需要去優化這樣子然後很常的發生的就是說你好的年的時候可以賺個 3、4 倍、4、5 倍,那爛年的時候跌到 65%
那這樣也沒救吧對就是它這個波動很大的東西所以它基本上都要做很多優化去讓它的所謂的結果去 robust 一點因為畢竟你也不想說今年就發大財然後買個多房子然後跟著你把你房子六成賠掉那這樣也沒什麼意思了嘛所以基本上他們都在做的就是所謂的各種的平衡
以及说我放策略怎样才可以让我整体的投组的风险变得比较小对那这是动能的方面其实均值回归也是一模一样的道理就是我不管怎样我今天做动能我不管是要做多少我一定会放一些均值回归的一些模型
去讓他對沖動能表現不好的時候就可以拿來君子回歸可能就相對的好一些這樣子那這個理由是什麼剛才我們講過就是兩個弱晴王者都正的那合起來也會是正義外如果以一個比較學術性解釋的話就是說因為動能策略和君子回歸其實很吃市場環境的東西動能的策略在熊市的時候都會非常非常的慘
非常非常的惨这样子所以在某种程度上来说他们就会做一些模型就例如说我虽然不太确定现在市场到底以后会往上走还往下走但如果这个市场特性很像熊市的时候我就会叫我动能的策略不要下那么多单不要下那么多单那这种可能均值回归策略就可以放多一点上来所以他们的调控的方式是这样去调控的对所以在某种程度上来说那如果讲他证券市场不好
那可能找不到什么动能那可能君子回归也没有赚多少钱的时候他们就会往外去 seek 更多的市场例如说那我做原物料市场因为原物料每个原物料都不太一样嘛世界上有好多个原物料的东西都够那总会有一个适合你的市场嘛所以他们可能也会去做 BTC 也可能去做石油也可能去做黄铜也可以去做什么卖啊什么牛啊那个卡头的那个期货他们什么都会做这样子对所以核心逻辑都这样啦因为
在行業經驗以及實務上都證明說你只要越 diversify 你的所謂的 CTA 策略你的整體的 shopper ratio 就會提高這樣會盡量瘋狂的分散分散分散分散分散然後想辦法去分市場現在是趨勢市場呢還是動能市場呢還是熊市呢還是牛市呢去分這種事情對好那
其實這蠻有趣的我自己做起來的感覺是說其實你可以發現一些東西真的蠻有趣的然後也會有一些實際上可以 tradable 的事情因為如果你做前面的這種很多這種例如你想知道說我這期報酬會不會影響下一期報酬這種研究基本上你 100%裡面的 99%都失敗
都是吧然后如果是公开资讯的话要做出来结果更难因为公开资讯大家说基本上是被 well consumed 所以你有拿到一个独家资料或者做一些独特的工具把这个资料拿回来发来有用那基本上你写这种统计预测下一集报酬的事情都或下一集报酬或下三集报酬这个事情基本上蛮吃力不讨好的对那
以 CTI 來講就沒有這個問題它就是一個很機械式的做法對所以我覺得散戶也可以做但是前提就是你要有個不管你要用 TradingView 你要用 Multichart 這種所謂可以串券商的這種下單軟體的話下單系統的話
你要有你要嘛自己写你要嘛就订阅这个服务不然你基本上你没有办法去做 CTA 的一些很进阶的操作那个操作恰恰就是可以让你的绩效更好的一种做法这样子对所以我觉得一三回来讲还是要自己写程式对好那最后就来讲一下心得那 Winnie 目前有什么心得吗听完我念经验了 40 分钟以后我现在其实想要先跟你确认一下你现在看得到我在动吗看得到啊动得很好啊你可以跳舞
你的荧幕是挡住的所以我不是很确定好没关系我现在看得到清楚没关系这个我还是不会剪好赶快趁你还在的时候赶快分享心得好我想要先问一个问题就是其实你前面提到的四个策略然后我自己听起来就是其实因子投资跟 CTF 可能更适合散户一点是啊但
但就是你可以给我一个例如说假设假设以我来讲好我是零经验然后就是没有任何相关知识然后我想要开始去进行这个算是实验吧至少要投入多少时间你觉得两年吧哈哈哈哈
反正本來就是啊本來就是啊因為你寫回車我覺得一般人的流程是這樣就是我自己經歷過這樣你就開始寫回車然後寫回車就覺得自己飄了欸好像有點機會然後你就開始說那我你可能寫個 Python 你就開始寫說串下單軟體然後就開始在那一刻瞬間你就覺得
好像可以了我要發財了結果最常見的就是你程式有 bug 然後程式不穩健該下單誰沒下單這是一個點嘛這一個可以嘛那再來就發現你對於你的資料你 data snooping 了或是你用到那個未來資料所以你績效根本是錯的然後開始虧但是問題是當你發覺賠錢的時候你根本不知道是哪個因素造成的
所以光修這個邏輯就很久然後修久以後你會發現說怎麼辦我想多放一點策略但是穩定性或是什麼算帳這些東西亂七八糟的時候你就想要去寫一個更大的系統那你開始寫之後地域就來大概又再花一年這樣所以這整個流程我走完我自己走完我大概花兩年半到三年對所以在某種程度上我也是花兩年半到三年才稍微就是比較入到門這樣子所以我覺得這是一個需要
一些時間跟耐心去做的事情啦所以以前我會很反彈說就是用什麼 Multi-Shot 自己刻但我現在自己刻完以後就覺得說哇靠就是你一個業餘來說你真的很難做到這個事情你一個全職工程師我都不覺得可以做到這個事情對所以它是一個倒數減長的路啦所以我覺得你要去做這件事情你真的要喜歡才可以
不然的话就不要想那么多对就是去乖乖去做因子投资或者是被动投资大盘也可以也不成长对了解 OK 对那这刚刚是 Winnie 的分享那我自己心得是这样就是我觉得如果你今天要做交易或是你要做这种研究我觉得财经系有个坏习惯尤其是这种商管院出来有个坏习惯就是大家都会说那个市场是效率的
所以做這個沒用啦做哪個也沒用啦你就只想大家只想抄一個答案說你跟我講這個有沒有用有用我就回去抄一個抄出來因為畢竟就是市場很有效率怎麼可能會有些 Alpha 這樣子
我觉得第一步就是你不能 deny 这件事情你要相信你既然都来这边混饭吃你就要相信市场是没有效率的它不是完全没有效率的你要想办法去找出这些不效率的然后去想办法去赚钱对但你就要花很多心思去找所以你要相信市场是没有效率的不然的话你根本做不久因为这个做起来会消磨对然后刚开始做的时候你不要纠结说你想要使用什么样的策略例如说我就是想要做均值回归我就想要做 momentum
我就想要怎樣,我就想要做哪些東西我覺得你不要糾結,因為一開始誰都不懂你多看書,多看書本,多看一些實務上怎麼做這件事情然後去累積,累積完以後你有一些好的 idea 你去做你不要再管說,這個策略可能要可能三個月,帕古跟我講三個月策略太久就不要做了,這個太麻煩現在是做一個動能,可是現在市場不好做動能會不會賠
要想做就對了大家就是喜歡講太多廢話然後都不做事情這才是最糟糕的一件事情對然後你有我們這些 idea 以後你就會自己有些新的想法出來那你就可以再去實施你這些想法你就可以成為一個 idea generator 你就可以更有餘裕的去做這整件事情對然後
再來就是不可避免你做這一行就要看很多書啦或者你有興趣就要看很多 paper 啦然後你要看很多實作者分享大家都會有些很屌的 idea 但是看久了以後你自己都要投錢就會變自己對然後
就是 Don't talk, just do it 不要講那麼多廢話不要說這個到底怎樣這個市場不效率我是不是做錯不要講那麼多你就自己測一下就知道了我會不會賺錢就測一下就知道不要想那麼多就下就對了不要在那邊一直講話因為我以前就很愛講話就覺得這個是不是真的這是不是假的不要問那麼多寫就對了寫了以後你知道就真的還假的對這是我一個 Baseball 職業的看法
然後一開始做不出什麼東西是非常非常非常非常正常的一件事情非常正常的一件事情你前面做了 100 個研究大概 99 個都垃圾剩下一個是你算錯了所以它還是垃圾它是 100 個垃圾對但是我覺得這件事情都非常正常那你喜歡這件事情就慢慢做下去然後因子投資就慢慢研究我覺得那在長期來說就個人興趣培養來說也是一個滿有水準有深度的知識你說對不對 Winnie
自己聽到帕苦真的是一個非常有深度的人喔好害羞喔不行了臉要紅了為了防止我有點紅那我們就進入本週的節目主題就是 Winnie 的笑話時間我沒有朋友怎麼辦交朋友啊不是答案是要去跟喜歡的人告白
為什麼因為他就會說你是我的好朋友嗎我一直把你當成朋友他會說我們只適合當朋友是的好啦女生不得講這種笑話男生才可以講這種笑話好下一個哪有這樣我們要遵從之前的那個良好傳統你說一個笑話原則嗎
不行 我現在臨時要講笑話想不出來好 那就是大家如果覺得我們笑話很爛或是都沒有什麼笑話歡迎加入我們的私密群組跟我們分享笑話然後你的分享的笑話可以讓我們節目的品質變得更好好 那這是我們今天的官腔回答那最後我們還是要請大家按讚轉發分享我們的節目你的支持跟笑話會讓我們的節目變得更好雖然好像在繞口令不過一模一樣的事情講兩遍重要的事情講三遍好 Winnie 跟大家說再見大家拜拜好 拜拜