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W
Winnie
帕
帕古
帕古: 我主持了這期節目，主要探討債券拋售潮、債券守護者以及美國股市。我們會從事件背景、債券知識、美國債券拋售潮、債券守護者、霍華·馬克斯的備忘錄，以及一些心得和笑話等方面進行分析。我認為市場存在一定程度的瘋狂，但很難預測轉折點，投資者應謹慎。
我曾經因為債券價格上漲而買入，現在也面臨虧損，所以我不建議大家學習我的投資方式。債券價格和收益率並非完全反比，還受債券期限、票面利率、信用評級等因素影響。長期國債殖利率由基線利率和期限溢價組成，短期國債殖利率取決於投資者對短期利率的平均水平預期。超額調整後本益比報酬（ECY）指標衡量股票市場和債券市場預期報酬率之間的差距，用以判斷股票市場估值是否過高。美國國債拋售潮可能有兩種解讀：經濟強勁導致資金流向股票市場，以及對政府財政赤字的擔憂。英國債券危機（2022年）是政府減稅計劃導致市場對其財政能力產生擔憂，引發國債拋售和收益率飆升，最終導致首相下台。
太平洋投資管理公司（PIMCO）對美國長期國債投資持謹慎態度，原因是擔憂美國財政赤字問題。他們認為美國財政赤字是其主要擔憂，並且對美國長期經濟表現持懷疑態度。他們認為其他地區的投資機會可能更好，美國科技行業創新需要時間，長期來看美國股票市場表現會優於債券市場。他們可能更傾向於投資歐洲債券。
Winnie: 我參與了這期節目的討論，主要從美國債券市場近期發生的事件，以及由此引發的“債券守護者”這一說法入手。美國國債收益率在2024年10月大幅提高，原因可能是美國就業數據強勁、新總統上任政策以及美聯儲降息次數減少預期。很多人在去年七八月或八九月時認為債券低點已到，大量買入債券，但現在債券價格卻一路走高後又下跌，導致虧損。
債券價格和收益率成反比關係：債券價格下跌，收益率上升。短期國債殖利率取決於投資者對短期利率的平均水平預期。如果投資者預期未來利率走高，會拋售國債，導致殖利率上升；如果預期利率下滑，會買入國債，導致殖利率下降。長期國債殖利率由基線利率和期限溢價組成。債券評級機構（如穆迪、標普等）會對債券進行評級，評級越高，利率越低。債券的久期（Duration）衡量債券價格對利率變化敏感性。
美國國債拋售潮可能有兩種解讀：經濟強勁導致資金流向股票市場，以及對政府財政赤字的擔憂。超額調整後本益比報酬（ECY）指標衡量股票市場和債券市場預期報酬率之間的差距，用以判斷股票市場估值是否過高。“債券守護者”（bond vigilante）指的是通過拋售政府債券來表達對政府財政或貨幣政策不滿的投資者群體。機構投資者不太可能因為對政府政策不滿而拋售債券。
霍華·馬克斯在其最新備忘錄中討論了什麼是泡沫以及是什麼導致泡沫的出現。“新事物”或“酷事物”是導致泡沫出現的原因之一，因為缺乏歷史價格數據作為參考。媒體上關於“酷事物”致富的報道會加劇泡沫，因為批評的聲音會被壓制。霍華·馬克斯以1969年的“Nifty 50”為例，說明新興市場中缺乏歷史估值標準會加劇投機行為。在缺乏歷史估值標準的新興市場中，投資者容易陷入“彩票思維”，導致過度樂觀。霍華·馬克斯認為，投資者往往會高估公司長期領先地位的可能性，歷史上很少有公司能夠長期保持領先地位。市場缺乏風險意識是最危險的情況。市場情緒會過度樂觀或悲觀，導致資產價格波動劇烈。霍華·馬克斯在其備忘錄的總結中，對當前市場是否處於泡沫狀態表示不確定。他提到，標普500指數的前瞻市盈率處於歷史高位，暗示未來投資回報可能受限。
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