一口經濟學S15E4: 經濟新聞回顧. 一張改變美國經濟政策的餐巾：拉弗曲線
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1974 年 9 月 13 日,在華盛頓特區的一家餐廳,年輕的經濟學家 Arthur Laffer 與兩位年輕的白宮幕僚 Dick Cheney 與 Donald Romfeld 共進晚餐。晚餐期間,Laffer 在餐巾紙上隨意畫了一張圖,這張圖後來成為雷根經濟學的主軸,以及保守陣營的神主牌。歡迎收聽今天的一口經濟學,一張改變美國經濟政策的餐巾紙,Laffer 曲線。

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大家好 台湾的朋友午安 美国朋友晚安欢迎收听 2025 年 5 月 24 号星期六晚上的一口经济学 Buy Size Economics 我是 Charles 节目目前播放和录制时间是在星期六加州晚上 9 点台湾礼拜天的中午大家如果错过的话可以到 Podcast 或 Spotify 回听 Clubhouse 也有回听功能也欢迎大家加入脸书的同名社团

好 这边开始之前呢先跟大家做广告就是我们 Eco 经济学跟全球串联早安新闻我们一同联手推出国际政经学院的课程一年的课程每个月有一个老叔就是跟小鹿跟浩尔

一同的访谈的一个内容那每个月的推出的内容呢都是跟大家生活息息相关的我们在报纸上啊或者在电视媒体上面常常看到一些经济的概念和文字那我们就是用一个比较浅显的方式来讲解给大家听用知识串联在一起那我把连结留在放在这个留言的地方那我们第一集的关税跟国债已经录完了已经应该已经最近要上线了

大家如果说有兴趣的话赶快加入好我们这个周末啊是这个 Memorial Weekend 就是阵亡将士纪念日啊算是算是标注着这个非非官方的这个暑假的开始啊这个就是一个五月的最后一个周末那

那很多学校好像已经开始放假了很多毕业典礼啊那很多人就是也是从这个大学毕业高中毕业家长又要开始一天 24 小时和小孩相处的时间了小孩相处人生了大家加油我们的我们这边的这个学区还有大概两三个礼拜吧所以老叔的儿子还有期末考

暑假结束之后就要进入紧张的 12 年级高中最后一年的哇时间过得真的很快也希望有小朋友的家长们能够努力的度过接下来的这个三个月的暑假时间大家共勉之心情放轻松血压不要太高

好也祝大家有个平安喜乐的这个暑假那我们今天开始的时候一样是四则新闻今天四则新闻呢就是第一则就是在讲说最近哈佛跟川普当局这个两边呢这个在在这个彼此的互呛川普不让他们收国际学生哈佛就告川普这个是很精彩比小说还精彩我们来关心一下

第二則新聞是川川這個又大又少不是又大又美的預算他說 big and beautiful budget

这个又大又美是怎么样大怎么样美呢他们已经通过了众议院的投票了而且是些微一票之差通过现在在参议院现在接下来他们是希望在国庆日 7 月 4 号之前通过那唯一可以确定的就是说今年有可能就是不会造成政府关门但是这个预算案实在是让大家投资人相当的忧心忡忡我们就来看观察一下

那第三則新聞就是啊在世啊這個兩第二第三則新聞跟今天的主題其實都是相串聯在一起的啊

再次我想这个就是一个美国国债的一个市场国债殖利率又开始飙升升到很高因为美国政府没有钱因为这个预算就是他们要有新的支出然后虽然说他们有一些减少某些的预算但是这些减少预算其实不够他们要新的支出

所以说要发新的债然后再加上旧债又还没有可能就是有很多的这个问题所以说这个他们的平等又被降级所以这个时候我们看到债市也是相当的不平安我们就再观察一下

今天最后一个新闻呢关注的新闻就是美国跟欧洲的贸易战美国川普呢这个跟大陆炒完价之后那现在对欧洲开始呛下说我们 20%不够我要向你科证 50%的关税我们看看这个到底是是不是又跟中国一样就是再一次的这个用

用这种就是这种就比较恶霸的方式来威胁别人然后最后就是就是有雷声大雨点小呢我们来观察一下好第一个情况哈佛哈佛呢上礼拜四就是前天川普政府宣布撤销哈佛大学招生国际学生资格

我想这则新闻在开始之前,这算是不是真正的经济新闻,但是我们想很多时候高等教育跟很多的政策也是跟我们息息相关的,所以我想这个新闻也是一个很有意思的。

那我们回到这则新闻他们撤销哈佛大学招生国际学生资格他们说取消哈佛大学学生与交流访客计划 SEVP 的资格这个对于今年要入学的学生也是不但是一大重击目前的这个国际学在哈佛的国际学生大概有将近 7000 位的国际学生将失去他们的合法身份

这个为什么川普会出这个狠招呢主要是之前白宫有很多的要求要求哈佛交出这个惩戒支持巴勒斯坦的学生的记录还有他们的影片还有允许他们要要求哈佛允许官方人员进驻校园来监视学生这个都是被哈佛拒绝的嘛并且他们就开始提诉川普政府这个让川普很不爽美国国土

安全部长 Christy Nowen 呢表示哈佛纵容暴力反右主义并与中国共产党合作那哈佛大学谴责这个是一个非法报复已经提出送诉指控说这个是一个损害学术自由的一个行为

那川普他其实从竞选以来他不断打的一个旗帜就是说针对这个决心主义就是 wokeness 的这些精英大学展开文化战争之前就是冻结哈佛的联邦经费嘛这种就是他已经这个哈佛已经开始提出告诉了

那用这样的方式的好处呢就是说用一个比较低成本的方式来打击他的不喜欢的这个学校机构高等教育机构

那目前对哈佛毕竟就是一个所有全美国的这个最好的一个学校学府最高学府也是一个有种杀鸡进口的一种意味那他认为说这样子之后呢其他大学可能就是会在这个也是在不断的紧张的观察那如果说哈佛在这一役里面能够胜利的话那其他大学也比较有底气了

長城屯大學除了哈佛之外哈佛耶魯 科恩維亞這些就是所有的長城屯的學校大概都平均有大概 20%到 30%的國際學生

那紧接着礼拜四礼拜五哈佛就光速的出手紧接着他取消了他的资格之后哈佛在 24 小时内就是出手回击你也要挑个柿子挑软的吃你挑一个全美国律师最多的法学教授这么多的一个学校这不是自讨苦吃吗

他們就出手他說除了否認所有的指控之外並在禮拜五的時候向波士頓聯邦法院提出訴訟指控政府的行動違反憲法第一修正案屬於政治報復並且日前這個是緊接著之前哈佛控告川普政府取消他們聯邦資金之後的第二起的哈佛對抗當局的訴訟案至少在今年過去也有一個不同的訴訟案我們待會可以來觀察一下

那当天就受理星期五当天就受理了而且就是这个而且法官呢就是很帅气的就说这个川普是这个他们是这样子一个惩罚行为是不合法的所以说就是取消了并且这个 block 这个川普政府这样子一个行为

我認為整個事情這樣子下來這樣順下來又是一個好像是雷聲大雨點小最後哈佛算是取得戰時的勝利我想他制裁哈佛有兩個大的問題首先就是說川普政府他宣稱哈佛跟伊朗跟中國有不法的合作並且隱匿許多超過 25 萬元的捐款

并且还说这个提出我们有证据但是这些证据呢很多都是从这个共和党的这些这些立法委员他们的信函或媒体报道

那比如说像是他们有个指控指控哈佛大学跟中国新疆生产建设兵团 XPCC 合作的证据那这个其实只是一个没有经过证实的一个培训活动而且没有接下来任何的调查细节另外就是说也没有任何的证据显示说哈佛大学有刻意隐瞒来自中国或是中东地区的金额超过 25 万美元的捐款

那这些当然是目前还在调查不过就是说他的这样的指控其实没有太多的一个实质的证据那当然这个是第一点那第二个问题我认为是最大的问题就是说这个是川普政府在许多很多这种公共政策很多强硬的这种快速的这种政策令人诟病的地方那就是没有这个 due processdue process 所谓 due process 就是说所谓的正常正当法律程序

没有程序正义就对了那这个其实是美国宪法第 14 号跟第 5 号修正案的这个原则这也是定义了所有政府机关或是公共政策的一个权力边界

那 Dupras 就说不只是对于个人还有法人或是团体那当然哈佛大学当然也适用尤其是他的政府的行为严重影响到他们的权益比如说他们的生育合约权利或是营运等等政府需要提供一个合理的通知叫 Notice

而且要让他有一个辩护的机会就是 hearing 或是 opportunity to be heard 或者就是违反所谓的行政程序法就是 APAAdministrative Procedure Act

就是说在美国任何的法律只要公权力实施的时候他一定要有一个这个当事人就是或者是被惩罚这一方他必须要有一个正常的程序并且要一个机会让他能够控诉能够抗辩甚至连就是在美国拿一张这个超速的罚单你也是不是当场缴钱给这个警察也不是你直接上网就交钱

你是要安排一个法庭出庭的日期然后你到时候在出庭的时候你在这个说你这个抗辩或者说你要你要怎么样来解释跟这个法官有一些这个你有这样子一个 dual process 有一个这个程序正义的一个机会

那連哪一張這個超速法單都有這樣 Due Process 就是程序正義更何況是這麼龐大的一個這麼大的一個動作禁止哈佛收國際學生取消他們的收國際學生資格那這個當然就是聯邦法官就是他就把他擋下來了所有機關其實都需要遵守 APA 就是說這個是一個這個是在美國這個令人覺得很匪夷所思就是川普政府不斷的這個踩這個紅線

那过去其实 2020 年就有类似的在疫情爆发那一年 7 月的时候川普政府要求国际学生不能在美国居留必须立即离境那时候哈佛就跟 MIT 他们就联合控告川普政府违反 APA 就缺乏这种程序正义而且要求法官要颁布临时禁令那时候果然川普就一周内就迅速撤回那个政策在 2020 年的时候

所以我想第二次他又來就是用這種很有點一個 cheap shot 就是說用這種很

一个成本很低但是会造成最大动荡的一种手段然后来让这些他不听话的这些学校即使你这个是最后你法官有把你挡下来但是也造成你这个够呛这些学生可能就之后就考虑说可能之后不要还是不要来美国读书了这个原因就是说南宝哪一天就是读一读又失去了国际学生的合法居留的身份那这个就很糟糕了所以这个造成的影响其实也是蛮大的

这个其实这个新闻其实是有点感慨我想在民主跟集权国家里面这之间最大的区别就是法治跟人治嘛

之前老叔在接受这个美国之音访谈的时候常常就是会讲到一些中国的是怎么样一个人治的一个他们的商业制度他们的政府他们的怎么样运营当然中国共产党他们也是有很漂亮的宪法很漂亮的法律就是说是要怎么样来限制政府的行为然后要怎么样人民有什么权利但是这个都是一个摆设用

那美国跟中国最大的不同就是说有这样的 Duprax 有程序正义就是如果说美国政府今天也是公然视这些为无误的话视法律为无误的话那我想就是我们跟美国跟我们嘲笑的这个美国嘲笑的这些极权国家基本上就是没有什么不同了这个是有点感慨而已好这个是第一则新闻

好那第二则新闻呢就是我们来看看这个又大又傻又大又美的预算案 One Big Beautiful Bill Act 这个是一个川普他很习惯川式语言就是用最简单直白三年级小朋友的这个英文来让大家来了解他是这个法案是什么他是一个又大又美的法案

这个总预算呢是大概 4 兆美金已经在上个礼拜 5 月 22 号凌晨众议院是 215 票对 214 票一票之差来通过了接下来已经送到参议院来审议参议院呢如果说接受的话他们在 7 月 4 号预计是他们 7 月 4 号之前可以做出一个决定那如果说同意的话这个就是会整个通过

那这个预算案主要的一个内容是怎么样我们先来了解一下内容再来看看他的问题首先他的税收政策就是延长他在 2017 年第一任川普 1.0 的时候的一个减税与就业法案他将要把这个减税措施原本是到今年底会到期但是他会把它变成永久化就永远就是变成一个法律就对了主要受益者是高收入的一些族群和企业

那新增税收里面的减免就是包括小费加班费的这个免税这个就是希望能够讨好一些就是打工仔打工阶层的一些民众还有抚养子女的税收低免增加来提高财政税与赠与税的免税额那第三个就是有一个叫做提高州和地方税的扣除上限叫 SALT 叫 State and Local Taxes

他把他的这个扣除额从 1 万元调到 4 万元这个什么意思呢就是我简单的来描述一下就是说在报税的时候因为美国都是有州跟联邦嘛像我们在报税的时候老叔每年 4 月的时候报税的时候要先报联邦的再报税的这两个当然就是可能就是一个一个就是他们的名目不同嘛联邦的时候他有联邦的税你有收入的税然后你有这个就是

资本利得等等的那周税你再被剥一层皮那这个 Salt 呢就是说他原本报税的时候联邦政府他允许把你已经交给州政府和地方的税从你的收入中扣除这样子说你的这个扣除而你的这个基数你的收入基数就变少一点点

那過去呢就是說這個扣除的資金允許 1 萬塊現在的扣除允許到 4 萬塊打個比方來說比如說你的年收入 20 萬好了那你需要比如說假裝說我要繳 4 萬塊給州政府 25%的稅要交給加州州政府

那過去聯邦政府認為說你這 20 萬來繳 4 萬塊這個 4 萬塊當然就是說我們變成變成說都是從我口袋出去我根本沒有金就變成我的稅所以說過去聯邦政府只認這個 4 萬塊裡面的 1 萬塊

就他认为说你原本 20 万照理说我的缴周税之后变成说 16 万嘛那现在等于是他可是他只认 1 万块就说所以说他认为说你的这个有效的所得还是 19 万而已所以说 19 万你的这个基数就比较高嘛现在他把这个 Salt 这个这个州政府他可以允许你到这个 claim 减少到 4 万块

就是说你缴这个 4 万块周税之后你的有效的这个收入要被课税的收入就变成 16 万就是说你的基数就变少你要缴联邦的税就比较少了所以说这个对于一些尤其是在比较高收入的州像是加州这个纽约州或是华盛顿特区这边这些都来讲是比较有好消息还有就是说比较像是比较中高收入的族群是一个好消息

那这些听起来都是很棒嘛都是减税啊都是好像钱更多的钱还回民众还富于民但是这个问题就是说你这个不能老是开空头支票你不能只是只是只是这个开源你不能你要节流啊所以节流方面呢就是首先他是要这个削减社会福利支出在未来十年内要削减八千亿美元的医疗补助 Medicaid 这些就是专门是对于一些残党或是年纪比较

还有数百亿美元的这个食物食物券就是尤其是对于一些中低收入户叫 Snap 这个计划所以对很多这种福利制度会慢慢慢慢减少那还要增加各国防跟边境的支出那就增加海关执法人员 ICE 还有边境巡逻巡逻队然后他们要资助要建立 Golden Dome 金穹飞弹防御系统

川普喜欢什么都要黄金的马桶都是黄金的然后也要拨款超过 500 亿美元建立边境的围墙财政影响我们这样一路上听下来大部分都是支出

啊變多然後收入變少就是對於政府來講他稅收會變少因為這個更多的錢是讓給啊還給讓讓這些稅收是更這個稅收越來越少人民或許會覺得很開心但是呢這個當然是會產生一個蠻大的一個財政影響首先就是財政赤字嘛

根據聯邦預算委員會的研究他們是認為說該法案在未來 10 年內將使美國政府負債增加將近 4 兆美金那現在的負債比例現在大概是 90%GDP 大概 98%現在將提高 125%現在是 34 兆嘛將來就變成可能 38 兆左右 10 年內增加到 38 兆甚至比近 40 兆

那但是白宫他们就不断的这个强调就是啊这个比较低的税率呢会刺激经济成长然后未来的美国的实质经济成长会提高然后会创造多少就业机会让投资增加多少会所以说这些减掉的税呢他自然会透过经济增长的方式来回到啊我们美国的国库这个就是回到我们今天的这个主题啊这个拉弗曲线到底是神话还是事实啊

待会就来聊一聊

整个政治和市场反应是相当的大市场反应尤其是认为说都有点看衰这样子一个看法看国债殖利率就知道了就是我们下一则要关心的新闻我们先来看政治的反应这个共和党内部就是众议院的议长 Mike Johnson 他在党内面进行了非常激烈的协调大家看到一票之差通过法案

因為很多的這個共和黨他們本身很多的議員他們代表的選區很多都是需要這個 Medicaid 就是這些醫療補助還有這些 SNAP 或是這種低收入戶的這種食物券糧食券那但是你今天把它取消掉那這些議員當然就是會跳腳因為他們的選區就會來抱怨那為什麼他們最後還是通過呢因為我想這個川普他用的一種策略就是一個你要就是一個

一个打包式的这个法案就是整个你要接受就是整个接受因为它里面有很多很吸引保守议员的一些甜头包括永久减税这个就是包括企业跟富人都很开心的嘛提高我们刚刚提高这个州的和地方的这个税率这个 Salt 这个扣除上限

那还要加强这个边境和国防这些也是可以让这些比较保守的州比较开心的所以说你就是有点像说在权衡说在这些减掉社会福利措施跟你增加了这些支出或增加这些好处来讲的话是哪一个比较好你必须你不能够挑挑拣拣去之选你喜欢的你要接受就要整个接受

所以说这个也是在共和党里面造成很多的讨论,最后当然是一票之差就通过了。

那这个其实也是一个共和党他们就是全面执政全面负责的一个最大最影响我们美国所有的国民的一个预算案吧所以说我们接下来我们就来继续看看这个预算会造成怎么样的影响那目前就是刚刚说的就是预计在国庆日 7 月 4 号之前让参议院来通过这个法案然后到 10 月 1 号开始执行

好这个就是又大又美的预算案成功了一半第三则经我们就接着来看看这个美国的债市啊债市的殖利率这上个礼拜飙高当然是跟这个预算通过有直接的关系啦

30 年期的美国国债殖利率从 5 月 21 号的时候升到 5.1 是近 20 年的高点显示投资人对美国财政状况的担忧加剧 10 年国债殖利率也上升到 4.6 反映出市场对未来通膨和利率还有政治上面还有预算还有国债这方面的很多很多的不确定性

首先就说川普预算案就是带来赤字压力因为新的法案就是会造成扩大赤字发债规模也是越来越多供给越多的时候需求减少的时候这个价格在市价格就会降低

那债市价格降低你必须要高的收益来吸引你的投资人所以说债市价格降低你的殖利率就要变高那殖利率变高就变成说对美国政府来讲他们的国债的光是利息的部分的负担就是越来越重

另外就是市场预期就是认为说因为这个预算案的原因所以说这个降息可能会继续的延后甚至取消因为经济的数据很多非农售业数据零售业这边就是都是看起来还是不错的一个数字所以说联准会好像看似不及着降息那再加上

再加上联准会像鲍尔他们的最近的发言都是比较偏鹰派的因为就是预期接下来的通膨会再起来因为就是因为关税的关系所以说也导致市场不再预期今年大幅降息了那殖利率上升的结果就是说整个我们之前有聊过嘛就国债殖利率有点像说整个美国借贷金钱的地板

你这个借贷金钱的地板呢就是最保守的一个最有保险的一个借贷它的成本就是 10 年国债殖利率 30 年国债殖利率的这个成本那其他的只要有风险的这个借贷比如说是车贷房贷

然后或者说学生贷款这些就是从这个基准点这个地板再加上几个百分点所以说当这个地板往上升的时候就是我们现在看到地板往上升的时候所有的这个社会的借贷都会变得变得越来越昂贵所以说我们看到房屋贷款会越贵然后车贷也会越来越贵所以说买房子也会变贵了房市也会慢慢降温这个是会预期的

同样就是说公司借款也是成本会变高所以说对于一些股票和资本支出都会造成压力那我们这个高殖利率呢也会造成这个资金流入美国就会造成美元升值美元就是我们看到这个最近川普这个一直在贸易谈判他希望美元能够贬值能够变成美国的商品变得更有竞争力但是他其实这样反其道而行

就是我想常常川普他并没有想到这个第二层的一个影响跟结果了这个是他的一个很多施政一个非常非常的一个典型的一个方式就是他只想到这个第一个阶段而已他没有想到这个万万想不到说第二个你再多想一点会想到一个结果

那接下来联准会他的政策也是有点难以拿捏所以说市场上就是认为说联准会应该还是会一个比较谨慎的一个态度那未来就是说我想可能就是说市场可能已经慢慢把美债殖利率高位常态化变成一个 new norm 就是新的一个常态

那这个意味着债市的黄金时代可能已经结束了债市它会越来越便宜就是因为它越来越多需要借贷的所以说它的供给越多那就本身债市就越来越不值钱但是这个殖利率就要越来越高因为美国就要负担越来越多了好那这个就是这个是第三者新闻就是我们看到债市我们一开始从预算案明年的预算案到讲到债市

第四则新闻就是美国跟欧洲现在要吵架了关税升级 2025 年的 5 月 2 号上个礼拜川普总统宣布若欧盟的谈判未取得进展从 6 月 1 号开始对所有欧盟进口商品征收 50%的关税

之前他们已经对欧洲商品有些是 10%有些 20%的关税但是这个提案大幅提高了这个关税的幅度那川普说欧盟在贸易方面难以打交道指责欧盟说他们是涉贸贸易壁垒让美国每年对欧盟产生巨额的贸易逆差他说这个情况是不可接受的要求欧盟在谈判做出让步那欧盟当然对这个表示相当的不满那认为美方缺乏尊重

他认为说任何的贸易协议应该建立在互相尊重而非威胁的基础上那他们的这个欧盟委员会的主席凡德莱恩也表示说欧盟将捍卫其经济利益并且强调说贸易关系应该以外交和务实的方式来处理

那这个也是造成一些市场动荡我们看欧洲的股市跟美国股市都有因此而动荡那根据德国经济研究所的预测如果美国实施 50%的关税的话欧盟经济可以在 2025 年今年到 2028 年 3 年之后损失高达 2500 亿欧元那当然这个欧盟最大的经济体是德国就是会受到最大的影响

那除此之外欧盟的经济增长预期会因此调降然后这个目前的这个预期是 1.1%整个欧盟的这个区域是低于之前的预期

然后展望未来呢我想欧盟双方这个美欧双方还在进行贸易谈判大家到现在应该已经知道川普一贯的这种伎俩一开始就宣布一个让对手无法难以接受的一个条件让你处于一个很紧张焦虑的一个情绪然后你就被迫接受一个比较不好的条件那他借机也可以提出一些要求这样子

那这个谈判的一个手段那当然最后要达到那个最后的底牌到底是哪里这个双方也还不晓得不会这么快的漏底牌

这个就是美国在要求欧盟在农产品能源还有数字监管方面做出让步那欧盟则强调遵守世界贸易组织规定拒绝在增值税和食品标准上面来做出让步那这个其实我们就回想到在 60 年代有个 Chicken War 我们之前有一集在讲到这个机车战争美国的鸡肉被欧盟被欧洲国家来涉管水然后这个美国就很不爽就对美国

欧洲的进口车子来用关税来报复所以说欧美之间其实过去也是炒过价了也并不是第一次的但是这个现在慢慢变成常态就是了好差不多就这个就是今天的第四则新闻那我们今天这四则新闻就讲到这里

我们就进入今天的主题今天的主题其实跟我们今天刚才所讲的这个新闻相当的有关系关系性也相当强这就是为什么我们今天讲这个主题的缘故就是改变美国经济的一张餐巾纸就是拉弗曲线拉弗曲线

我们今天要从一张餐巾纸开始说起没错这不是政策白皮书不是什么法案而是一张在餐厅的这种餐巾纸这个餐巾纸为什么这么有名呢因为在这个餐巾纸上有一条曲线

这条曲线是颠覆了美国的税制也影响了两任总统在 70 年代 80 年代两任总统也买下数兆美元的赤字那这个成为经济学界最有争议的神话之一这张餐巾纸呢现在在 Smithsonian 在 DC 的这个 Smithsonian 的博物馆里面收藏着这个是相当有趣的这条曲线就是传说中的拉弗曲线

这条曲线是怎么诞生的我们现在来聊一聊那他为什么会改写美国经济的这个大方向那这一切都是从一场晚餐开始的那故事呢是发生在 1974 年我看看这个是秋天的时候那时候呢在这个华盛顿一个餐厅在法国餐厅叫 Two Continents 这个餐厅当时的背景是美国经济正在经历一场就是叫停滞性通膨 Stagflation

因为有高通膨经济停滞失业率居高不下那当时就是从 30 年代开始受到欢迎的这凯因斯学派就是供给面这个需求面经济学就认为说政府要增加财政支出来刺激经济这个好像已经不管用了所以说当时也陷入了很多的这个信心危机

然后在这个餐厅呢 1974 年这个秋天的晚上餐厅的这个有三个人第一个是就是年轻的这个供给派经济学者叫 Arthur Laffer 就是拉弗曲线的这个 Laffer

第二位呢就是一位白宫幕僚 Dick Cheney 就是他后来当任副总统那第三位就是 Ronald Rumsfeld 他是后来当国防部长这三位就是在共进晚餐目前前两位还在那第三位 Rumsfeld 他后来他目前已经过世了那 Loffer 他们在讨论一些经济政策那 Loffer 他就从一个餐巾上面拿出画出一个简单的弧线

我现在用这种文字跟大家描述一下不知道大家大家如果说有兴趣啊可以去这个 Google 上面查看 Laffer CurveLaffer Curve NapkinNapkin 就是餐巾的意思就是你去看那个当初的这个在现在在博物馆里面那张餐巾但是我现在用文字来描述一下希望大家能够听得懂

這個弧線就是在 XY 軸上面一個弧線這個弧線就是有一項 U 形但是它的 U 的開口是在向左邊也就是有一個從 Y 軸的最上面開始看是一個先往右邊右下角然後再往左下角到最後回到原點這樣子一個開口的向左開口字母 U

垂直的 Y 軸是什麼是稅率從 0%到 100%的稅率那水平的 X 軸是稅收就是 Tax Revenue

然后这个图怎么来解释呢就是说我们看到原点就是说如果说政府这个一个政府完全不收税收就是 0%的税收哇大家就很开心嘛我所有赚的钱我不用缴税大家当然会努力工作可是政府收不到一毛钱所以这个 0%的税率的时候政府的这个税收也是 0 所以这是原点

那当最高点的税率的时候在 Y 轴最高点是百分之百就是说当我如果说每个人努力工作那我税率是百分之百的话那你就根本就不需要工作了你也不想要工作因为这个所有的钱都交给政府了所以说你会让人民没有工作的动力这个就是也是这个税率是百分之百的时候也是税收也是零

所以说我们想像脑筋里面想像这个 U 字形就向左开口这个 U 字形在这个 U 字形的这个尾巴或者说在这个顶点的时候现在看起来是在最右边的顶点的时候在这一点就是叫做一个完美的一个税率这个税最适的税率就是可以让税收最大化那个税率那这个可以想象说就是我们如果说今天是处于这个比较高税率的一个区间的话

高税率圈就是在这个 U 字形这个弧线的比较上方的时候那如果说我们稍微往低一点点就是往 Y 曲线的这个 Y 轴往低一点点的时候那这个曲线就会慢慢的往右边走右下方走那就是表示说我们如果说现在是处于高税率的这个美国的话那如果说你降低税率的时候你就反而可以增加增加这个税增加整个税收

哇,这个简单的图片让当时的这两位年轻的幕僚 Dick Cheney 跟 Donald Rumsfeld 他们是非常非常的 impressed 他们相当的印象深刻

那这张餐巾纸呢其实后来是当时应该有第四位叫 Jude Waniski 那他是一个华尔街日报的一个编辑他就把它收起来了然后目前是藏在是收藏在 Smithsonian Museum 算是一个供给面经济学的圣物啊然后从此这个这一块餐巾呢就像是摩西的法板一样就变成说哇供给面经济学就变成一个开始风靡全美国

那当时就是 70 年代嘛那我们要回到这个当时这个背景很多时候就是一个学术或是一个理论为什么会成为当时这么受欢迎就是跟当时背景一定有息息相关 70 年代那时候尤其是 1974 年晚餐发生那一年的时候是尼克森当总统

那时候水门案件就是水门事件就是如火如荼的时候所以说内政是相当混乱外患也很多当时很多石油危机让油价飙升所以说造成这个 stagflation 就是停滞性通膨工会的势力很强薪资跟物价就是螺旋的上升

股市也动荡那失业率也上升所以当时认为说凯因斯以往的这种处方签政府要增加支出刺激需求这种在这个情况下是完全行不通的所以说那时候的一个保守派他就认为说我们不是需要来刺激需求是像凯因斯学派所说的而是要解放供给把供给面解放就是我们透过减税

透过减少管制透过小政府让供给面让这些公司行号能够施展他们的潜能施展他们的手脚我们少管闲事让公司做他们该做的事情

所以说就是让这个市场自己恢复活力那拉弗曲线就是当时这个思想转变的一个完美的一个图腾你看拉弗曲线我们只要降低税制就可以让整体经济会更好而且就是让税收会更加更增加这样子

所以说当时雷根在 1980 年竞选总统的时候就是用这个供给面经济学为号召他认为说政府不是解决问题的方法政府本身就是问题他说这个把政府缩小就是一个最好的一个方式我们知道雷根他是演员出身所以他在很多时候他的用词潜字也是相当的直白而且是很幽默的方式让很多人能够一听就明白而且是相当的幸福

所以说拉夫曲线就在 1981 年的时候正式被搬上政策舞台在 1981 年的时候雷根当上总统所以他就颁布了这个经济复苏税法案 Economic Recovery Tax Act 所以就是所谓的这个雷根减税这个被供给面经济学视为大胜利的一个法案那它究竟带来什么那它是不是有刺激经济还是它对赤字有什么样的影响

那拉夫曲線後來其實有一直被複製甚至變形現在川普第一任跟第二任都是在不斷的來說我們提高關稅提高不是關稅提高稅制並不會減少我們的稅收反而會讓赤字減少這個到底是神話還是只是一個大家一廂情願的想法

我们先来看雷根的这个减税大实验 1981 年的这个经济复苏税法开始上路的时候个人所得税最高税率那时候最对最有钱的人是这个科证 70%那现在砍到 50%那企业税也大幅减免那当时一旦推出之后呢当时的经济哇出现了复苏 1983 年的 GDP 已经摆脱 70 年代的阴霾达到 4.6%哇

哇 宫崎派经济学哇 开始开箱边庆祝说哇 拉佛是对的那我打个比方就好了就是说这个他们希望的结果是假设今天有一个这个美国的所得是 100 万好了那你一年的一年的所得是 100 万那在传统的税制在比较高的税制 70%表示我只能我要缴 70 万的税我只能自己 keep30 万那这个就是当然是最简单的一个比喻啦那真正的税制是更复杂的

因为它是有累积的我们现在就假设是这么简单但是当你减税到 50%之后呢虽然说税率减少但是收入这个人就是他收入增加因为就是你表示说我可以比较少的比例交给政府那我就更努力工作更努力创造我的这个财富那比如说我的财富从 100 万变成 150 万就是因为这个税率之后那

那 50 百 150 万的 50%就是 75 万的税啊所以说在这个降税减税之后呢我政府我交给政府税不是啊不是比是是其实是比在啊

这个降税之前还要来得多因为降税之前是 70%我缴 70%的 70 万的税降了税之后呢因为我的所得增高了所以我反而是缴 75 万的税这个就是拉弗的曲线的神话当时雷根政府也是相信是这样子一个情况所以说这个法案上路之后呢大家看到 GDP 增加了我们的税收一定增加

但是呢 but 事与愿违根本没有发生而且政府赤字当时从 700 多亿在雷根政府的任内呢膨胀到将近 2200 亿三倍国债几乎翻倍那拉夫曲线的理论就是说我们刚才讲到嘛就是说这个经济成长会造成税收增加但实际上是税收减少因为当时的这个军费增加冷战时期嘛

社会支出没有什么看所以说赤字直线上升那基本上就是说再加上当时企业或是个人的收入增加的时候我们都有办法找到避税的方法来减低我们的缴税基数所以说税收减少税率减少并没有办法断税的税收增加这个就是拉弗曲线的这个幻灭了

那这个就是有个比方啊就说有些人就是想要减肥的方法就是啊多吃炸鸡哎为什么要多吃炸鸡因为精神代谢就会爆发结果就是雷根经济学就是变瘦了经济但胖了国债就是完全这个这个拉弗克就是说是在理论上很丰满但是这个实际上是很无感的所以在雷根经济学那时候就是算是一个减税了但是赤字就是暴增啊

那接下来我们看到川普在 1.0 跟 2.0 的时候在减税再来一次再一次减税而且他还是坚持就是供给面经济学在 2017 年的时候呢他推出了这个减税与就业法案我刚刚有讲到嘛就是今年的预算呢他要把这个 2017 年的这个减税法案变成 permanent 变成永久的那企业税当时 2017 年企业税企业税从 35%降到 21%

川普说这个是历史上最大的减税最伟大的减税而且他不断强调就是这个减税会刺激经济而且反而会增加税收这个就是我们有没有听起来很熟悉就是跟 1970 年代是一样的减少的税收会抵消增加的税收会抵消减少税率

但是再一次的我们也还是没有看到赤字减少啊因为即使降了这个企业所得税企业或是企业资本利得他们这些企业呢就是华尔街还有矽谷把多出来钱怎么样他们不是拿回来这个帮这个帮他们的员工加薪他们是拿来股票回购让这个股价不断的飙升这样子

当时其实就已经很多人警告就是说这个减税会十年内增加两兆美金的赤字然后川普团队一直安啊安啊不用不用担心啦 GDP 会成长成长这个最后最后会这个税收会增加这个其实都是神话

所以结果 2017 年我们看到很多的财政赤字反而是飙升这个其实我们不应该觉得惊讶企业用省下来钱的税买了股票股票价值市值涨了 CEO 奖金多了但是实质工资成长有限所以说大家缴的税可能没有增加太多这个就是一个神话的破灭

我们来看看这个学术界怎么来批评的他们就认为说这个到底是不是一个神话还是只是一个大家还是有什么一个基本的问题那一个哈佛大学很有名的一个总经学者叫 Greg Mankiw 我们如果说是修在大学修总经的在美国大学或在台湾大学修总经的应该都是读过他的书教科书很厚的那一位

他说大多数经济学家认为目前的美国税率远低于拉弗曲线的最适点也就是说现在减税只会让政府更穷不会更富有我们刚才讲到说你减税会让税收增加的一个先决条件就是说你的税制过高你的税率太高了

但是我们现在看到从雷根时代到川普时期我们看到减税它的税制更低就表示说我们是在还没有到那个最适点税率还没有太还没有高到那个那一点所以你减税的时候当然那个税率减少的时候当然你的总税收会减少那你如果说要增税的话就只能用增加税率所以说这个其实

这个已经有过去的学语类的教训了那这个川普政府还是深信不疑

另外我们就之前有提过这个芝加哥大学的 IGM 经济专家小组他们做过民调他们认为说他们问大家说问一些经济学家说减税能不能够自我平衡能不能够减税是不是能够最后自己经济然后让这个税补上来呢结果 93%的经济学家经济学家不同意或是强烈不同意只有 7%的人大概是 7%可能是这个 Arthur Laffer 这个亲戚吧亲朋好友

那这个其实就是学术界就是一面倒的来批评拉弗尔克尔甚至有些人就认为说攻击面经济学根本不存在这个就是我们比较学术的讨论了但是我们大家下次讲到攻击面经济学就想到这个拉弗尔克尔就是这个是一个餐巾纸上面的

那我们就回到这个 Loffer curve 啦那所以说这个 Loffer curve 现在是不是要丢进这个历史的这个这个灰烬里面呢所以今天 2025 年的时候 Loffer curve 到底是不是还是适用那这个其实当然就是说我们知道说 Loffer curve 其实就是一个好像是一个还

听起来很美好的一个图一个曲线一个经济的理论但是我想真正的税制跟这个民众他们怎么样来面对比较高或比较低的税率其实有太多太多的不确定性了所以说你用这样子的曲线来想要变成一个 justify 或者说来支持你的一些政策的话其实是有点太过的简化了

那这个其实有一个合理的一个数学概念但是这个它的数学概念有点太过的简化那这个其实很多时候很多企业根本就是太多的方法可以来减税或者说来逃逃税有钱人就是他们去绕过这些税的一些这个有一些方法一些路破然后有钻漏洞有漏洞的钻漏洞然后比这个有钱人的这个出逃就很多了

那我想這個如果說這個所以說就是不管是學術界或說時政我們都沒有看到拉弗克真正的實際的展現嘛所以就是大家就覺得說這個到底為什麼現在還是在講這個拉弗克呢因為為什麼現在川普還是在講這些事情呢因為我想就是就是說

因为它本质上是就是说它本身虽然是一个经济的一个曲线但是后来变成一个政治语言之后就变成说

用來告訴大家說你可以不用付錢就可以得到你想要的東西這個哪一個議員會不喜歡對不對而且不是所有的議員都知道過去的經濟的歷史或者說知道過去所謂的供給面經濟什麼的可能大學學的全部還給老師的所以說每次歷史不會重複但是會押韻你看在 70 年代 80 年代

来了一次雷根经济学结果赤字增加现在又来了一次不但是一次还两次川普 1.0 跟川普 2.0 增加支出然后减少税收然后竟然还会预期说这个税收会自己调整最后不会增加赤字这个就是天方夜谭所以我想这个就是最后就是我们来看看说来做一个结尾好了就是说

拉伙曲線就是一個

到底是不是经济学界的圣杯这个 Arthur Laffer 其实他在经济学界里面也算是一个比较独特的一个存在吧就是说他的一个经济理论供给面经济学并不是那么符合这个主流的经济学派的一些因为他里面太多太多的简化也太多的违反我们现在这些所谓的这个一些经济的常识跟理论

那是不是一个税制改革的一个烟雾弹,然后就一张神奇的餐巾纸,好像是一个好像是一个这种好莱坞电影,一张这个年轻的经济学家在上面画一张画一条线,然后就变成一个政策,然后就就是拯救了整个美国呢,那当然是真正的结果,并没有我们想象这么美好嘛。

可是这个就可以很多政治人物一个叙事的一个方式吧他就会告诉大家说我们减税的时候呢放心啦安啦我们不会破产啦资质会减少我们的这个经济会蓬勃发展你看拉弗克尔夫已经告诉我们了这个就是让政治人物变成政治语言了

那 Laffer 他本人呢,就是他,我看,我剛剛在下午的時候看到他們十年前 2015 年的時候這三個人又共聚一堂,又在同樣的一個餐廳共聚一堂,就是在聊天這樣子那這個這次呢,他是又畫一個,在這個餐廳之上又畫一次 Laffer curve

那阿拉弗他本人他其实他认为说他不应该他不为这样子一个减税政策背书他说他自己是一个经济学家他只是提供一个经济模型的可能性他就是完美的谢责他就是说这个经济政策的政治责任是那些政治人物要负责的所以说我不为这些赤字增加而负责

這個也是很會說話啦不過也是蠻有意思的一個貪金子所引發的這個整個引導美國經濟政策一個很多很多好多好多年的這個經濟政策那我們就回到我們現在的這個 2025 年川普的這個預算案嘛又大又美的預算案再一次重複這個謊言也就是說減稅不會增加赤字大家就是不要再傻傻的相信了

所以说下次有人在说减税不会增加赤字你看这个拉弗克你就要知道说你就问他说你是不是拿那张餐巾纸当成护身符这个就是一个餐巾纸的一个造成的一个影响怎么一张餐巾纸就影响了这个美国的经济政策也是一个蛮具有一个戏剧性的一个故事好

那我们今天就很简单的稍微聊聊这个 Loffer Curve 让我们看看下一拜有哪些的新闻下一拜礼拜一就是 Memorial Day Holiday 就是是阵亡降师的纪念日所以说是放假一天礼拜二有消费者信心指数然后礼拜

禮拜四有 GDPQ1 的 GDP 的第一次的 revision 就是一個第一次的修正我們來看看上次我們看到的是 4 月份的時候看到第一季的 GDP 是縮減的減少 0.3 所以我們來看看是不是 GDP 是一個修正之後是會變成繼續的負值還是回到正值的一個部分

然后接下来是一些分行联准会分行行长一些演讲啊礼拜五的时候重头戏啊 PCE 啊这个个人消费支出的一个通膨的指数啊四月份的通膨指数会来宣布那我们就下礼拜五这个是最重要的好那我们就看看好那我们就啊看看有没有今天有什么问题

昨天已经上线了谢谢赤字预算是不是导致今天美债无限膨胀的原因呢台湾的零基预算真的是会比较好吗这个其实就是可能就是一个更大的讨论了那今天当然时间有限了

那我们看到美国这个一个基本算是一个哲学上的一个问题吧就是说当一个国家就是如果说陷入比如说经济衰退或是希望经济增长的时候是要追求赤字没有赤字呢还是宁可就是多借一些钱然后来刺激经济然后你将来就可以有钱来还

美国的联邦赤字联邦的预算法是没有说要平衡赤字的所以说这个就是为什么每年每年就是一兆两兆这样子一直加上去加到现在 34 兆

这个经济好的时候要多花钱这个经济不好的时候更要多花钱多发支票来刺激经济所以美国这个有一个比较根本的这种想法因为我想这个跟美元的霸权也是有关系因为美债还是有最高的流通率它的量体也是最大的

那这个就是一个问题啦那至于说你知道像是比如像加州哈加州预算法里面他其实是有要要求平衡赤字的你不能够每年的预算呢你不能够啊比你的税收来的多

所以说你至少要维持在控制在一个区间里面这个就是会不会造成说你经济在衰退的时候你为了要追求没有赤字所以说你反而就是会陷入把自己挖的一个坑越挖越深就是你没有其他的国债或是说其他的外援的话或许这个也是一个值得思考跟讨论的一个问题吧

这个是一个很好的问题现在可能我们没有时间展开来说说我们之后或许找时间再来再聊聊这个赤字追求零赤字是不是一个正确的目标 in general 来讲的话一般来讲其实是一个正确的目标是没错但是美国就是跟其他世界

世界上其他国家是很不一样的因为美国就是有美债嘛再加上就是这个一个美军霸权的一个地位所以说跟英国跟台湾跟日本跟中国很多地方还是不一样的因为其他国家的货币明明有像美元这样子一个霸权的一个地位这也是一个是一个祝福也是一个咒诅吧我认为这个所以说也造成他们的不断的一个借贷然后不断的在

这个赤字变成现在无法控制的一个情况

好 那我们今天就差不多聊到这里啦那我待会就把这个这一集来上架那也希望各位台湾的朋友礼拜天这个现在已经是下午了祝大家礼拜天下午有一个愉快的下午祝美国的朋友有一个美好的这个默默的 weekend 祝大家这个暑假要来了那就这个家里有小孩的

家長放寬心好好的準備 24 小時跟小孩相處在家裡好那這個我說啊如果說是這個暑假安排出國啊或是說這個旅遊計劃計劃的祝大家一切平安啊萬事如意然後一切平安順心好那我們就今天就聊到這裡啦好那祝大家啊有個美好的週末好大家下禮拜見啦拜拜拜拜拜拜