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2025/2/26(三)晶片禁令再收緊?AI人才爭奪戰 情緒再轉悲觀 美債有救了?【早晨財經速解讀】
2025/2/26
游庭皓的財經皓角
游
游庭皓
我觀察到美國公債價格上漲，主要原因是市場預期通膨和關稅戰的影響減弱，轉而關注科技戰和經濟衰退。十年期公債殖利率下降至4.3%，創去年12月以來新低，反映市場對債券的興趣降低，但債券市場在股票市場回调中起到緩衝作用。費城半導體指數下跌，五大科技巨頭也出現下跌，但市場賣壓並非來自股債雙殺，而是股市下跌後反彈。市場對關稅戰的預期發生轉變，不再認為關稅戰會引起通脹和股市下跌，而是認為關稅戰會影響經濟增長。美國政府計劃進一步限制對中國的晶片出口，這可能加劇市場對科技禁令的擔憂。
市場情緒指標VIX指數短期內上漲，但與去年7、8月份相比仍較低。美國股市情緒從半信半疑轉向悲觀，但悲觀程度不及去年8月份。美國股市回调主要源於科技股估值過高，以及缺乏超出預期的業績表現。美國股市回调是情緒性回调，而非泡沫破裂。台灣證券投資信心下降，元月份證券投資存款餘額減少，11月和12月也創下15個月新低。台灣出口外匯持續創高，但股市信心下降，散戶交易比重下降至八年半新低。台灣股市和房地產市場交易量萎縮，資金可能流向黃金、美元和保單。
目前市場情緒不樂觀，但成交量低迷，距離經濟衰退仍有一段時間。恐慌情緒分為兩種：一種是美元升值、利率維持不變；另一種是美元貶值、利率下降。目前市場恐慌情緒與美元升值和通脹預期升高無關，而是擔憂經濟衰退。美元指數下滑，十年期公債殖利率下降，反映市場對經濟衰退的擔憂增加。經濟衰退的擔憂有助於抑制股票市場估值過高，避免進入牛市末期。川普政府可能採取措施降低美國政府債務壓力，這可能導致債券價格上漲。川普政府可能採取類似中國房地產債務展延的方式來降低美國政府債務壓力。美國政府可能拋售美債，但短期內可能導致債券價格下跌，長期來看則有利於降低拋售風險。
目前市場恐慌情緒與美元升值和通脹預期無關，更多的是對經濟衰退的擔憂。消費者信心指數和通脹預期惡化，加劇了市場對經濟衰退的擔憂。費城半導體指數下跌，可能與地緣政治因素有關。美國政府可能進一步限制對中國的晶片出口，這將加劇半導體行業的風險。半導體行業面臨三種風險：晶片關稅、算力競爭和科技禁令。晶片關稅推高供應鏈成本，算力競爭對英偉達有利，科技禁令是最大風險。如果美國政府限制先進晶片出口，將嚴重衝擊英偉達的營收。英偉達即將公布財報，需關注其對未來營收的影響。美國對中國的科技禁令，導致中國在軟體端快速發展，引發人才爭奪戰。全球AI競爭演變成美國在硬體上封鎖，中國在軟體上突破的模式。
Deep Dive
美国公债价格在近期上涨，创下今年以来新高。这到底是通膨预期改变的结果，还是市场对科技战和经济衰退的担忧？文章分析了十年期公债殖利率的变动，并提到美国政府计划进一步限制对中国的芯片出口。
- 美国公债价格上涨，创下今年以来新高
- 十年期公债殖利率跌至去年12月以来最低水平
- 美国政府计划进一步限制对中国的芯片出口
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