2025/2/27(四)Blackwell增產順利 輝達還能漲多少?美烏達成礦產協議 下一步歐亞?【早晨財經速解讀】
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投资品欢迎收听早晨财经速解读现在是台北时间 2025 年 2 月 27 号礼拜四早上 8 点 30 分大家早上好我是邓浩明天早上开盘前半小时我们在这边陪伴着各位一起解读国际财经新闻时事变化虽然道琼开始做回谍但是在这一次辉达的财报以及 Blackwell 的增产层面

是相当之顺利所以我们的焦点就要聚焦在辉达在市值已经如此膨胀的情况底下市场未来给他的高评价预期会有多高也就是辉达还能够涨多少的问题以及如果现在 BREAKWAY 不管是 GB200 出货顺利 GB300 今年有望可以顺利出货接下来市场针对辉达的风险预期在哪里呢会不会是川普的科技禁令

同时我们看到在地缘政治层面美乌目前已经达成了矿产协议代表着整体不确定性应该会在未来几个月度逐步的淡化那是否就印含着债券价格的显著大涨昨天是标准的股债气氧十年期公债之利率这一波一路下行到现在剩下 4.25%这是年内的持续性低过去一周的涨幅是非常惊人的

所以如果辉达的财策财报带领着科技股向前冲搭配着市场对于通膨预期缓步的下滑是否本来极度悲观的情绪将会重新转为乐观呢今天来跟投资朋友做一些观察还是说

这些种种变因接下来有可能辉达告了一段落有可能乌俄战事美乌谈判告了一段落接下来的聚焦就变成欧洲市场的美欧贸易战以及美国和亚洲各国的

这个贸易战呢那我们后续就要来观察这样的一个推演川普最近所释放的论调为何首先我们当然先聊一下回答这一次的财报是如预期啦但是你说有没有远远超乎预期其实也并没有我们举例来说这一次比较超乎预期的主要集中在 Breakwell110 亿的产品营收创下了最快的增长记录但如果我们细看

在总营收的部分是 393.3 亿美元比市场预期的 380.5 亿高了一点但是并没有像过去几个季度那种远远超乎预期年增幅 78%主要还是受到数据中心 Data Center 的强劲需求所推动调整后的每股盈余 EPS 是 0.89 块

也比预期的 0.84 块来的高好但其实也没有高多少了净利是 220.9 亿美元毛利率 73%所以如果你硬要讲那的确所有数据基本几乎都是超乎预期除了游戏的营收不过游戏营收现在占比已经算很少了已经并不是辉达的主要营收了

而且游戏产业基本跟消费性电子产品一样大家对于它的预期本来就不期望会有多高所以真正的重点在于辉达在整个 26 财年也就是 2025 年一季度的预估财策是 430 亿美元波动幅度大概是上下 2%也比市场的预期 417.8 亿美元来得高也就是说即便来到低标它都比市场的

原本的预期还要来得高不少这足以彰显着辉达在这一次股价仍然有显著的拉抬虽然涨幅也不是特别大了不过呢我们也看到随着规模的扩大辉达的成长速度其实已经开始放缓了早从两个季度之前它的整个跳升幅度其实就已经慢慢的倒下来

这一次让大家还是有比较惊艳的意外主要还是来自于 BREAKWELL 出货的速度第四季的 BREAKWELL 营收刚才提到 110 亿美元黄仁勋在声明当中是直接聊到了市场对 BREAKWELL 的需求是非常非常惊人是我们公司史上卖最快的产品

目前库存周转天数基本就一路压在 70 天以下这是非常亮丽的表现过去我们跟投资朋友提过因为整个库存周转天数一直是废半硬体股相对于软体股风险最大的缘由原因就在于

硬体股它有库存循环的冲击但软体股每一次库存循环顶多就是台厂手上库存一堆然后压力很大顶多就是挥打手上产品很多但对于微软对于 Google 这种硬体不多的这些公司反而它就能够成功的渡过熊市所以这个是我们最为观察在未来库存回调观察的重点不过现在细节来看基本也只剩下 Data Center 在冲了

我们举例来说这几张图表你看到在资料中心的运算部分年增幅虽然收窄但是呢还是以非常惊人接近百分之百的速度在拉伸那游戏产业其实你会发现从 2024 年二季度三季度左右那个增长的幅度就已经开始收敛了那专业视觉化甚至快要进入到负值了所以汽车也差不多所以我们可以观察到整个

在辉达的各大产品部门营收当中其实除了资料中心以外大家都在放缓也就是资料中心能够对于辉达的带动条件来得更为重要所以我们先总体来说财报和财色上大家给予预测的变化这一次在整个 23 年

一直到 24 年四季度你会发现整个 EPS 我们讲的 BIT 也就是高于市场预期的幅度从原本过去大概都是 10%11%这一次回调到 8%那营收超乎预期的幅度以前都是 9%11%现在降到 2.5%所以你说到底有没有高乎预期有 有高于预期但是高于预期的那个幅度

并没有像过去几个季度这么亮丽了这也是辉达股价成长放缓的一个重要观察重点那事实上我们可以观察到辉达即便到目前为止市值还是站稳在 3 兆美元以上仅次于苹果的 3.6 兆辉达市值现在是 3.1 兆接下来是微软

亚马逊阿发贝沙乌迪阿美 Meta 波克夏第九名是台积电虽然台积电最近股价也没有说特别亮丽但是排名居然向前了为什么呢因为特斯拉跌下来了特斯拉现在已经跌到第 11 名了股价正在快速的蒸发

事实上辉达现在不只是在各项营收的领域有默默放缓的步调市值也推升到一定的程度以后我们看到整体招募的员工人数说实在的也在缓步的放缓当中也就是辉达的资本支出计划虽然预估还是会投个不少钱因为总个

资本支出四大 CSPS 还是有 3000 亿辉达也在调高资本支出但问题是整个人员扩散的计划正在缓步的倒下来这个是值得大家观察的重点我们最为关注的辉达的财报其实还是来自于 Data Center 所以 Data Center 最重要的就是四大 CSPS 的资本支出

根据上一个季度 Meta, Alphabet, Microsoft 和 Amazon 总体资本支出还是维持在接近有 3000 亿左右 2025 年的计划那就代表着资本支出还在调高所以真正的拐点我们可能要从下个季度下下个季度看今年有没有可能资本支出

增长趋缓的味道如果有的话那就说明着挥达增长的趋缓也成为趋势那这个时候就要更为紧张关注的就是一旦这些软体商只要增长趋缓一转为年减那基本就说明了本轮库存循环差不多就到这里了它是一个很自然的均值现象你不可能永远以这种高成长的速度快速的上行嘛给投资朋友多做一些思考所以呢我们接下来观察的几个重点呢

第一是过去提到的 AI 由模型训练演进到推论代理实体来实现多种应用那接下来的机器人自动驾驶或者工厂自动化利用这些气候物体或者环境条件来进行更客制化的模拟这个速度进程能不能快一点因为如果我们仔细观察 OpenAI 目前整体使用人数已经进行全面性发散就是增长幅度开始趋缓了

人数是没减少啦可是大量的生存式 AI 软体正在全球陆续推出加上在整个东亚系统层面你发现一堆免费的 AI 生存式软体那好像就没有必要付 OpenAI 的订阅费了嘛所以这个时候生存式 AI 进入红海市场以后大家就把物理性 AI 的需求开始放大那就要看一下特撒的进度能不能快一点啦

机器人的进度能不能快一点了事实上我最近几个月用了很多的 AI 生成软体都有各自的好处但是有时候就是没有达到点上但是你又发现生成式 AI 进步的速度是非常快的不管是对于语感还是对于资料的运用对于过去可能准确度不是特别高到现在准确率它都会有背后的文献来做支撑我举例来说你像我最常使用的一个软体叫做

DeepSRT 它就是针对逐字稿来帮助你分析这支影片嘛那很简单啦过去我们都是要用 ChadGBT 可能把逐字稿 CC 字幕复制下来然后到 ChadGBT 让它来帮我分析但是呢有时候会有原文落差的问题有时候又有时间的问题觉得这样子有点麻烦还要等它跑出来嘛可是呢像这个软体

他就是你点开 YouTube 你看一下影片他马上就告诉你了像我们礼拜二做的直播只要我一上完 CC 字幕大家只要在右边甚至不用在右边他是一个插入的软件嘛扩充软件旁边右边就会直接告诉你今天这一集财经号角的中文总结这段影音他分析了当前的国际财经局势聚焦在美欧关系的决裂川普的贸易政策以及科技股的走向

仔细看了一下说实在的因为他是跟循着我的 CC 字幕来做总结其实写的是相当精准比我本人的表达还要来得更精准我们的优势快要没有了好险他没有把笑话给打出来要不然我们连最后一点的尊严都被夺走总要混口饭吃

那其他像是 Google 的笔记本软体也是如此就很多人当然会把 PDF 直接丢到 TradeGPT 但有时候在进行问答或者进行资料储存的时候会比较麻烦那有时候你可能我把 JP Morgan 的一篇 TSNC 的报告丢上去他会先跟我进行摘要那我会根据我所需要的问题

我所需要了解的方向来予以提问那他会给予以回答从头到尾你都不用去阅读这份报告当然你为了要严谨你可能还是要稍微浏览一下他的标题跟他讲的有没有符合但以前低级错误很多现在低级错误其实已经非常非常少了所以生存式 AI 我个人的想法反而是整个行情可能算是告一段落了真正的聚焦就是在接下来的智慧车就是在接下来

我们讲的智能家具自驾车机器人这个是我们观察的几个重点那不管如何刚才提到至少现在对于物理性 AI 的需求没有倒下来对于辉达的库存周转天数即便到上个季度四季度还压在 70 天左右辉达过去 10 年的库存周转天数是 91 天要 91 天才能够把仓库里面的货给卖完可是自从 22 年的库存调整以后它就已经远低于过去 10 年的平均水准

好这个是给投资朋友观察的几个重点所以呢我们最终就得出基本结论就是市值这么高它当然不可能本来一兆变两兆两兆现在变三兆明年就变四兆后年变五兆市场现在现在其实还在缩表啊虽然虽然降息但降息幅度也很缓慢啊市场资金哪有这么多啊我们现在美国股市的资金一方面是靠着美国的经济来做支撑另外一方面是靠海外投资人

怎么可能辉达说随随便便市值就多一兆所以按照这种角度辉达的股价增长趋势在牛市的尾半端放缓是很正常的迹象牛市的尾半端通常伴随着是中小型股的全面喷发也就是所有产业一起进入到龙井期

尤其是那些景气循环股这不叫是显出的特征也就是说辉达呢它可能接下来就会慢慢的估值下修估值下修不代表股价下跌代表 EPS 追上来了本一笔开始回到平稳的阶段这反而对于中长线投资人来说是一个相对比较安全的保护那辉达的挑战到底在哪里呢我个人认为辉达的挑战其实不来自于业绩的增长或者对于 AI 时代需求的转变辉达的

挑战一个就是扩存循环提前调整那就没话说嘛大家一起调整第二个是辉达过去我们提到面临日益严格的 AI 晶片禁令昨天我们才提到辉达现在是以 H20 作为降规版本来应付出口限制但是最近共和党内部持续传出可能要全面禁止辉达晶片出口到中国的声音

过去我们提过即便挥拿来自中国的营收占比从 22 年的 19%一路下滑到去年 15%但是总额还是有 200 亿美元那

对于辉达来说他们的看法是与其完全封锁你不如持续的提供降规晶片你让中国维持对于美国的依赖同时难以进行技术超越这可能更符合国家的安全战略因为你要一直赚他的钱嘛然后你才有资本支出不断的进行投入你才可以不断的保持技术领先这是辉达的看法但对很多共和党建制派来说现在中国市场追的速度这么快一旦让他掌握某种关键技术即便是降规的版本

时间一长它要突破并非不可能人家的成本供应链这么便宜电动车就是一个例子所以在这样的一个角度底下就让市场上去聚焦有没有可能采取的全面禁制令导致辉达财报短期业绩的冲击这是大家比较观察的重点也给投资朋友总的来说辉达股价还能涨多少涨不了多少市值这么大了可是呢

我们才讲说本来的龙井期它就不会局限在单一股票七大科技巨头一堆低基期的苹果现在基期也不高微软基期也不高这几乎没涨亚马逊本益比说实在的也下行蛮多的几乎快要跟实业股一样大家都还是有资产轮动的空间这是我的看法那回过头来看那现在大家对于另外一方面的担忧也就是市场的政策不确定性也逐步的消散我们看到美国和乌克兰这一次已经针对了

矿产协议的草案达成了共识那这项协议呢获得基辅的推动和华府的支持是至关重要的因为基辅当局可以同意这样的一个观点说实在的一开始是有让人一点意外的因为在里头当中并没有提到明确的安全协议仅仅是乌克兰需要某种形式的维和部队不过川普后续有放话嘛

说愿意让欧洲军队进驻到乌克兰虽然不是美军但是有维和部队的话那应该也能够造成局势稳定更重要的是在乌东地区如果有美方的安全利益那就代表着对于美方来看没有利益的时候他想随时撤进都可以有利益的时候那美方就会重视该地区的稳定性那看起来

这一项协议应该是会签嘛那如果这项协议会签那就代表市场的风险不在于乌鲁冲突了市场的风险就在于欧盟了川普在两个小时前才表示欧盟的成立是为了搞砸美国将来至

针对欧盟的进口关税预估在下个月份课征 25%的平均普遍关税这压力就很大了那另外一方面他也不只针对欧洲市场表态随着乌鲁战事的弱目他也针对亚洲市场进行进一步的关税战提升现在是剑指中国了因为中国现在关税 10%说实在的不痛不痒

那美国对中国进口加征 10%的关税早就已经在 2 月 4 号就已经上路了那现在的问题在于因为川普现在针对墨西哥要求也加入针对中国进口商品加征关税的行列以作为墨西哥避开美国关税的条件那是什么意思呢就是让你的关税逃不掉了让你连洗产地都无法洗你看台商也很聪明你要对台湾克 AI 伺服器关税的话反正我已经到墨西哥市场了等到你跟

这个美国跟墨西哥谈好了关税协议到时候我是从墨西哥进口到你们国家那如果墨西哥没有对台湾克 AI 伺服器关税的话那我等同于西禅地进行关税避免但是现在川普很明显了解这件事情已经开始针对中国采取围堵政策就代表着现在中国的场

厂商要洗产地就要往东南亚做了往墨西哥风险就有点高了因为墨西哥随时会针对中国来克取关税事实上我们早在两天前就看到当时的全球铜价的显著大涨基本就反映着川普签署了行政命令针对铜启动 232 的调查那基本上准备就是要针对全球铜价进行进口关税那这会大幅的冲击到我们讲的电动车市场事实上我们过去跟投资朋友提过

这个美国本来就是长期的贸易逆差国那现在针对美国的贸易逆差层面前几名大概这几个就是日本加拿大德国台湾墨西哥中国越南泰国南韩印度那贸易逆差肯定是可以稍微消紧一点的你要进口一些美国农产品等等相关

产品那更重要的事情是能否释放一些利益那释放利益一个最简单的做法其实就是降低各国内部的关税因为大部分国家的关税其实都比美国本土来得高你采取适度的关税避免或者说关税的下滑不管是针对汽车工具机或者美方有利出口的产品啊

进行关税上的调降都有利于美方有进一步可能释出善意的表现这是后续我们可以观察的重点但我个人的想法是我认为是利空在晶片关税和 AI 伺服器已经反映了利多随时会发酵因为距离 3 月 4 号的

关税实施点越来越近了美国和墨西哥我个人认为是随时都有可能会达成具有诚意的关税协议那大家知道台厂这几年都是透过墨西哥生产的方式输入到美国那这样子就可以享有比较低关税或者直接免税那如果美墨真的谈成协议了本来要针对台湾客取的关税现在就真的完全给回避掉了所以也许它是一个

蛮大的一个因子这有点在钻漏洞可是台湾贸易逆差又不如其他国家来的大但是台湾只要释出一些善意也许在过去几年墨西哥的设厂计划瞬间就会变成大力度这当然只是我的一个想法给投资品做一些思维所以有时候机制的应变和制度漏洞要了解才对于国际贸易会有更大的诱因之前我们才讲过的故事他不是讲说忘记哪一条新闻他说有个男的去 ATM

取款操作到一半机器故障本来扣款一万块结果扣款成功他没有吐钱后来那个男的就马上就打旁边的电话给银行客服那银行客服说会记录一下情况不过可能要等到明天才能够维修因为现在是半夜男子把电话挂断以后就灵气一动又用附近的那个电话

打了一次给客服说这次他来取款就 ATM 多图了 5000 块钱就五分钟之后维修人员就赶到了所以有时候我们做机制应变或者说了解这个制度的漏洞在哪里也许对于台湾的贸易法则是非常有利的因为现在看起来市况就是如此你看起来是一个极大美墨之间的贸易战但是弹存的可能性我个人认为反而是相对高的好不管怎么说了我们回过头来看最近股票市场波动其实是很大

第一波死的绝对不是单纯的做多者或者长期投资者第一波死的当然是杠杆投资者我们看到最近股市波动的加大有陆续大量的散户

进入到爆仓不管是我们看加密货币或者一些创新科技或者半导体领域的杠杆型 ETF 我们举例来说有几档那种正二型正三型的 ETF 这股价下跌都是三四成起跳的那有很多资金有限的投资人瞬间就爆仓了举例来说像一些正二做多的 ETFNSTR

或者 Parentier 二倍做多或者特斯拉两倍做多你看到这短期内股价的下跌幅度比想象中大很多这也造成了在市场上筹码进一步的清洗事实上从七巨头当前的跌幅来看也没有说到特别大但是的确回挡幅度已经来到了接近有 10%左右主要是由特斯拉的股价来做拖累可是这样的一个七巨头的回调你会发现这段时间其实

根本就没有公布七巨头除了挥打以外的财报啊那这说明什么呢这说明第一很明显被特斯拉拖累第二现在更类似于在挥打财报公布之前所产生的避险性麦芽那挥打公布完之后不确定性也跟随的消失大家就要开始集体做梦要梦什么呢要梦接下来

第一季美国整体财报的变化了大概有一个月的时间事实上我们可以观察从今年过去 12 月份的当时的高点以来各大七大巨头的价格表现 Meta 是少数还在上涨了涨了 6%苹果辉达小跌 2%Amazon 跌了 8%阿发费跌了 10%Microsoft 跌了一成二特斯拉已经跌了三成七快要跌到四成了所以这也是蛮讽刺的一件事情就川普教育跑到现在这个

测试它反而是跌最惨的不过它还是相对于 11 月 5 号有一段距离也不能说川普交易已经结束也许是一个比较大的均值回调而已道琼指数下跌 188.0.43%所以 43,433 点标普上涨 0.8 点 0.01%所以 5956 点纳指上涨 48 点 0.26%所以 19,075 点费办是大涨了 101 点 02.09%所以 4990 点这个就费办魔咒啊

破年限很快就要回来涨破年限也很快就要回来那事实上我们可以观察到这个川普交易为什么说在逐步的落幕呢一方面比特币价格在过去一段时间持续性的走跌直直的往 11 月 5 号当时川普当选时的起仓点来做迈进

特斯拉股价更是如此特斯拉市值已经正式跌破了 1 兆美元我们当然很清楚最近也传出很多特斯拉的重大的讯息冲击比如说针对欧洲市场的数据表示特斯拉在元月份的销售相对于去年同期是大幅下滑 45%可是你说如果电动车都很差大家预期不会太意外可是问题在于元月份欧洲电动车

整体是成长三成七哦但特斯拉却是大幅下滑了四成五那现在呢我们顶多把理由怪给因为新款的 Model Y 很快就要上市了嘛所以有可能大家的这种递延效果产生了分歧所以决定延后再买也许后续的销量就会全部的回来不过呢我们还是要知道因为最近在中国版 FSD 的上路啊

而根据路透社的报告这一次的更新相对于中国车主的期待没有想象中来得高我觉得它的功能不如美国市场来得好但是又比不上中国本土竞争对手的技术这个是我们过去提过的中国在扶植电动车层面它不只是进行供应链的扶植它更重要的是进行技术上的扶植因为特斯拉现在在中国面临最大的问题就是数据训练不足

因为中国的地图它是受到中国政府的严格的监管特斯拉有时候要做自动驾驶训练他一直回传数据传回去的时候

中国政府是规定这个数据是不能回传到美国本土的进行大数据的运算所以他就在中国必须要建立一定程度的数据中心然后对于这些数据中心的安全的要求又很高所以搞得 FSD 在中国市场目前看起来大家好像这个表现并不是特别好那另外一方面是伊隆马斯克的问题虽然我们知道一间公司如果只能靠一个人那可能这间公司就

不是一个真正名义上的好公司可是伊隆马斯克仍然是 CEO 啊所以当然要了解他在做什么啊那很多人嘛因为伊隆马斯克不是之前叫那个联邦政府的雇员

要回传上礼拜完成了哪五件事现在大家都开始集体 email 给马斯克就你上礼拜在特斯拉完成了哪五件事不要举你在政府消息部的例子但这也暗示着市场上对于马斯克这个人对于特斯拉的股价的变动幅度其实想象空间是非常大的就你有没有专注在为特斯拉

争取机器人或者自驾车在 26 年提前到 25 年量产的时间线这件事情是很重要的因为你的现金流正在减少如果你的现金流最后

减少的速度太快跟不上资本支出的研发很有可能就会受到相对大的冲击所以总推来说现在在美国股市场当中虽然还算是在高位震荡但是正式宣告本轮的川普交易是明显破灭的仔细想一想从 11 月 5 号以来比特币价格的大涨随后上任以后比特币价格几乎是以破灭式的速度快速下滑

测试他的股价已经下跌了接近要四成左右尤其在废办层面科技股普遍走跌所以有时候我们就要了解说这个川普交易所引发的行情到底还存不存在我相信是不存在的我们其实就是搭着整个景气的顺风车往上走而已川普交易只是放大市场的波动但他并没有一个真正的投资主流你硬要讲川普交易真正一路创高从 CV5 号走到现在还在创高的只有一个是黄金资产

可是当时没有人把黄金资产视为川普交易都认为是比特币所以给投资朋友多做一些思考有时候我们在投资当中

尤其在事件发生的当下千万不要以为自以为懂投资前很多人都觉得自以为了解市场规则结果你是用听来的知识或者表面理解来贸然行动结果可能因为一场川普交易就受伤非常严重所以我们还是要避免针对片面资讯或者道听途说来直接采取投资动作很像我小时候啊

很喜欢学习各种知识嘛尤其小时候我们那一届好像是刚开始上健康课没几年然后有一次我就看不到我前作同学嘛站起来拿考卷的时候我就看到屁股红了一块流了很多血这样子其实那个时候

11 12 岁我已经完全了解了加上浩哥姓早熟嘛那我一点都不慌倒是我那个同学就很害怕那我就花了大半天跟他解释什么叫做生理期什么是大姨妈这个卫生棉的正确的使用方式应该是什么后来指导老师来了就对我们说男孩子是没有这些东西的你赶快让他去医院这样

所以有时候我们不要因为片面资讯或者道听途说自信过头就你会在市场当中付出惨痛的代价你要了解整个投资运行的根本逻辑它的根本逻辑就是长期股票市场在美股市场会创高可是影响它中长期

股价下跌和上涨的是来自于库存循环而这在库存循环当中永远都是在利空当中缓慢的堆叠而成而这些利空这些政策线的变因它只能影响短期股价波动但它无法影响两到三个季度以上的长期多头因为两到三个季度它就已经牵扯到库存循环就是挥打手上的货卖不卖得掉的问题了

好 8.58 分最后我们再往下看一下在整个台北股市的市场表现对最后发现是痔疮了发现是痔疮那时候想太多好那台北股市我们看到昨天上涨 116 点站回了月线接下来就要观察台北股市在这一波汇达财报公布以后有没有可能造成供应链持续拉高的机会存在

那一方面我们要观察的是因为现在的利空你就不会聚焦在乌鲁战士了你会聚焦在欧洲你会聚焦在亚洲市场当中那川普的对等关税台湾受到的影响程度到底大不大呢过去我们提过只要你拥有终端技术百分之七八十以上的领先那么你就可以完全进行转嫁这个很好理解那真正我们台湾产业要担心的是什么做螺丝起子的啦

做螺丝的做隐形冠军的做一些船厂的做工具机的这种你课高关税真的会被日韩给打趴当然了如果你针对日韩台都一起课

那可能还影响没这么大但是如果针对台湾进行普遍性关税那最后就变成台积电进行终端消费转嫁还产全死所以一样对于台湾的经济影响程度可能比想象中还要高一点并不如大家所想象的因为台积电技术优良那台湾又不止台积电一家公司好了从股市层面你可以说它在 0050 已经

权重快要六成了可能对 0050 股价影响没那么大可是对于很多中小型股尤其民间的体感温度冲击是很大的那再来呢我们要了解的是美国半导体市场的生产进出口以及主要来源因为在半导体产业当中也不是只有台积电啊也有 IC 设计啊又有 IC 风策啊那这一些各大晶片现在在美国的进口

半导体的重要性为何你像逻辑晶片的部分大概占了 44%这个比例其实非常高记忆体晶片只有两成四所以这个是韩国市场比较在乎的类比晶片接近只有 1%这个影响就更低了所以台湾基本上最会关注的就是逻辑晶片的变化但是相反的

台湾也有在做机体的也有在做类比晶片的可是一旦克取关税以后很抱歉由于你的市占率不高你没有能力进行终端商品的转嫁这个时候反而要看一下日本和韩国是否有遭受相关的关税可是我们至少可以承认现在台湾政府已经至少在过去一个月明显表态了针对赴美投资持续加大

打造民主半导体供应链我们看到台湾核准对于美国的投资金额你看从 2023 年开始几乎就是史诗级的上升 22 年 21 年当时也顶多因为台积电的扩厂计划稍微来到 25 亿 50 亿

但 23024 年瞬间就来到百亿以上了说明像台湾人到美国投资的 FDI 直接投资甚至比美商来台湾投资下来的多其实你也知道了美商来台湾投资还是有几个因素一个就人真的很便宜另外一个他来台湾大部分是建厂

厂房也不是建厂办台湾电力太便宜了不用白不用而且又这么多供应链必须要在亚洲设一个点人才来雇几个机台也很便宜所以你看到林口台中高雄到处都是美商的设厂这就是主要原因

但是回过头来看,那主技处的看法为何呢?主技处今年反而在昨天是下修了今年的 GDP 来到 3.14%,那我们要具体了解,主技处现在明明失业率仍然在持续创低,仅仅只有 3.3%,这是 25 年以来的新低,为什么反而下调了今年的经济成长预期呢?仔细看了一下新闻稿,在内需方面和外销出口,半导体扩充产能都有望带动 GDP 有上行的机会哦,

之所以认为 GDP 有可能下修主技处这一次是认为因为预算数的冻结所以可能在政府支出预算层面会影响到经济的发展预估大概影响了 0.15 个百分点那立法院要求自行删减 636 亿以及高比例的冻结数会影响 0.2 到 0.3 个百分点

所以呢今年经济成长啊现在预期是 3.14 啦但是如果预算数冻结主计处的看法是会跌破 3%不过这个问题就见仁见智啦我们也知道主计处也有自己的立场和态度啊前阵子他有发新闻稿啊行政院主计处如果预算三减的话第一个就是国外旅费和出国教育费三减 60%所以呢

本总处国外旅费到 OECD 到亚银的国际预算可能都被因此而削减其他像是一些例行性的工作统计国旅费用是三减了两成水电费三减 10%那媒体宣传费是三减了百分之百不能做宣传所以这个是主基础的态度那我们当然知道这执政党跟在野党双方都有各自的立场不过根据主基础的看法他认为今年由于政府预算赤字的削减影响压力是很大的哦

所以这个是我们就要观察了那真的会以我想象中来的大吗因为我们都很清楚知道总体预算其实在 2025 财年仍然在持续创高即便被冻结以后剩下的预算都还在创高真正观察的是那个通案的删减就水电费删减会不会影响到整个政府部门无法运作那我们就要拭目以待来观察一下是否真的如主技术所说经济会有显著的下修那事实上我们要知道这个

政府部门无法花钱他其实也可以回归民间如果按照这样的一个角度来看政府支出被绑住手脚了那现在在野党的态度也不反对你把资金还给民间有没有可能借由民间消费来堆砌起来呢我们也知道过去四年年年税收都在超增那这个超增当然并不是意味着多收只代表着

税收的收入远远高乎原本政府原本的预期所以这样的一个表现就值得我们特别去思考那到底台湾今年的经济成长如果你是相信民间的消费力和半导体产业你就不会怀疑今年股价还会有创高的可能性但如果你觉得台湾的经济是要靠政府才能够拉抬

那你就会稍微有点悲观那你也知道我们的看法比较偏向于半导体今年的出口外汇并不会因此而减少那政府的预算三减当然会有适度影响可是到底有没有严重到会把 GDP 给下调这个我们就再多做一些推敲可是我可以肯定的事情是台股的 ETF 我预估在未来几个季度的卖盘仍然不会停因为出口外汇进来的速度实在是太快了

我们根据台湾定期定额投资台湾股票和 ETF 的规模在 24 年是高达 1625 亿你会发现这种线型几乎是直线往上走的说明钱进来的速度真的非常之快不只是股票型 ETF 债券型 ETF 都是如此它也会塑造一个在 2025 年全新的局面我们也知道最近 6208 的定期定额交互数因为超越 0050 所以造成 0050 最后被迫进行分割

而且采取进一步管理费的调降这等于在去年全执行 ETF 表现如此亮丽的情况底下肯定在今年会引起进一步的全执行 ETF 的定期定额扣款潮那它造成的结果就是在整个 2025 年没有被纳入全执行 ETF 的个股

可能涨幅会远远输给大盘我相信一样是今年的趋势因为过去五年外资是卖多买少台北股市都还能够创高到现在说明 ETF 买盘是真的有很庞大的量体来做支撑而在 0050 前十大成分股当中台积电权重已经高达五成七那这说明着它的比例越高越不是这 50 档的股票它在

台北股市的买盘就会来得越低最终所造成的效果就是你只要没有在全职型 ETF 当中你的股价上涨幅度就会很难看那如果你连高股息连股利配方都不优渥同时被全职型和高股息 ETF 给

抛售或者说没有纳入到这些指数成分当中最终所造成的效果就是很有可能今年绩效会相当差劲因为很多投资人反而要卖其他股票来把资金回溢到这些全资股身上高股息身上这给投资朋友做的一些思维这是台北股市的特殊处境给大家做做一些观察好 今天聊蛮多主题的我们从国际面不管是乌鲁战事目前来到一个阶段针对欧洲针对亚洲贸易战的开启

以及辉达整体财报以及台北股市台湾经济成长在短期内的变化也给投资朋友做一个统整主要是了解景气在没有出现大方向的改变底下现在地缘政治的不确定性仍然在持续的发酵所以在这样的一个角度层面就变成了我们看到的股票市场的回跌基本还是可以把它当成一个在牛市当中的适度回调给投资朋友做一些观察

就 07 分如果像我们节目记得订阅我们频道按赞加分享我们就明天早上半点半找成财经素材图再想捡祝各位投资朋友看盘顺利操盘愉快