2025/3/13(四)川普改口:股市會漲!關稅戰升級 通膨卻降溫?【早晨財經速解讀】
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投资品欢迎收听早晨财经因素解读现在是台北时间 2025 年 3 月 13 号礼拜四早上 8 点 31 分大家早安我是丁浩每天早上开盘前半小时我们在这边陪伴着各位一起解读国际财经新闻时事变化自从川普买入了特斯拉以后当然买的是车子不是股票而且信心海洋化以后股价在科技股开始了进行显著反弹

那么川普投顾是否再度能够呼风唤雨呢今天来跟大家做一些细节留意事实上没有股市目前的反弹如果你硬要讲大部分还是属于空单的系统性回补费城半导体指数在昨天大涨了 2.5%标普派指数涨幅 0.5%纳指涨幅有 1%当然昨天重要的观察经济数据还是来自于通膨的持续降温虽然这一次通膨数据统计的是 2 月份好像关税战也不过

刚刚开打没多久可是基本已经足以去反映市场的囤货心态为何了尤其是通膨预期的变化所以如果这次通膨数据不管是在总 CPI 还是月增幅 CPI 或者核心 CPI 全数低于预期的情况底下是否说明着的确市场针对利率的预期是有道理的也就是通膨不会因为关税战而显著的上行真正大家所关注的重点还是来自于

经济政策不确定性所形成的经济拖累那后续我们就要观察因为欧盟执委会在昨天也宣布反制了要在 4 月 1 号前结束目前美国产品暂停加征关税的措施很有可能在 4 月 2 号一样同时针对美国克取关税那这样的一个效果就会引起市场的纷争以及不确定性的避险性买盘

事实上全球股市从发达市场欧美股市到现在为止大概也就只有德国股市还在争报仇那亚洲股市的部分相对比较亮丽的大概也不过只剩下港股而已在这样的一个情况底下我们第一个观察的重点就是那通膨如果不会发生我们是不是未来只要观察整个景气是否会受到扩增循环的显著调整就好了先回过头来看昨天的通膨数据这一次二月份的 CPI 年增幅是 2.8%

预期值是 2.9 前值是 3%所以有蛮明显的滑落那月增幅更重要因为年增幅毕竟是跟前一年比大家的体感温度没有这么明显月增幅是 0.2%预期值是 0.3 前值是 0.5 所以不管是年还是月都有非常显著的降温如果我们细节来看分项会发现在蓝色区块也就是核心服务类别的通膨僵固性还是最高的只不过这就不用担心了这就业市场没有松动核心服务类别

服务价格怎么可能跌你的工资怎么可能跌呢那更重要的事情是现在食品通膨的确是形成在今年元月份引来的重要关键点不过由于川普政府已经大幅介入目前的蛋价或者生产蛋量那后续有没有可能形成均值回归我觉得可能性蛮高的因为美国目前的食品通膨它不像日本什么大米全部都在涨因为过去日元的贬值效果

现在美国的通膨基本就是从鸡蛋价格为同行员向万扩增影响到鸡蛋影响到饼干价格那就要看一下青州感开始落幕以后

后续所行真的冲击为何核心 CPI 的部分也是基本已经创下了 2021 年以来的新低这一次核心 CPI 年增幅是 3.1%预期就是 3.2%那月增幅也是仅仅只有 0.2%所以在核心 CPI 项目的部分说实在的应该也会缓步的滑落但是你也不能期待它滑落太快如果一下子就滑落下去那可能也是要衰退了所以如果我们把它分拆成

目前在两种核心 CPI 一个是商品部门一个是核心服务部门商品部门其实到目前为止都还在年减这说明着耐久采冰箱电视价格其实都还在跌价服务价格的部分也是从当时的年增服务从 7%一路环播到现在有 4.1%所以为什么美国到目前为止美国的时薪每小时时薪还是有接近 4%左右的年增服务这个就是主要原因

当然在核心服务类品当中另外一个观察重点就是住房价格住房价格现在整体而言也是有 4%左右那这样的一个效果就变成了房价或者工资价格只要跟人有相关的目前价格都跌不太动这给投资朋友多多一些思考那好在是让核心通膨下弯的另外一个变相因为刚才讲了工资也没降多少住房价格也没降多少真正降的在本次显著把核心通膨往下拉的

其实属于我们讲的航空公司的机票价格全球现在机票价格在今年以来已经下滑了接近 4%这个是去年 6 月份以来的最大跌幅航空公司目前也预测在整个疫情的高峰过后

在 22 年 23 年 24 年是连续三年的航空运量持续创高但是由于在过去几年很久很多人没有出国嘛那可能去年出国频率稍微高以后可能今年就会倒下来所以进行适度的预测值的下修所以我觉得我们看通膨能不能持续下行第一个先看比较能够解决的就是弹价通膨如果弹价真的优于川普政策的干预因为现在已经从高点下跌两成了嘛

如果能够回归到去年年底的水准那应该就有机会让美国通膨持续的下弯可是这些通膨我们有没有发现基本都没有影响到这种地缘政治或者关税战所引起的通膨不确定性通常跟地缘政治最为相关的应该是我们看到的石油通膨可是现在从美国的 PPI 指数很快就要公布了看起来美国的能源资产价格正在以惊人的速度持续的下行

即便昨天稍微有点反弹但是仍然在破底边缘所以我们不相信川普试图引发经济衰退我倒是没有那么阴谋论但是很明显的川普的确愿意承受巨大的痛苦来阐述他对于长年期美国经济的规划

所以它可能引起政策的不确定性可是这个不确定性最后一定不是滞胀一定不是停滞性通膨我们讲的其实是后续可能引发的避险盘甚至就如他所说的有没有可能由于政府支出的减少最后引发了技术性衰退毕竟政府支出是美国 GDP 的一个重要权重嘛

那再往下看现在在全球金属价格的部分它的上涨难道又是反映关税战吗当然是可是它也没有因此而失控飙高这是大家有一点点囤货心态比如说现在美国的钢铝等等工业原料的价格已经攀升大概有三到四周那主要就来自于

关税生效前基本上已经有非常明显的囤货形态所以你要说它涨能够直接涨破前高的 2022 年好像有一点难度就是现在就算关税战紧张了一点也不会像 2021 年到 2022 年那个时候供给链断链这么紧张吧所以它就变成了你有一个长期期的比较当然了关税战的开打肯定是引起市场资产波动的不确定性

可是呢反而造就了长期投资人的机会就好像巴菲特常讲的你每天都要吃牛肉汉堡那你是希望每天都在涨还是你希望在你年轻可以多吃牛肉汉堡的时候它的价格稍微便宜一点呢这是美国的关税战的变化当然我们昨天有稍微在脸书稍微跟投资朋友提到台湾这一次也算是加入了

关税战局怎么说呢这一次 25 年的关税战事起台湾政府赖政府这一次所启动的关税战不过不是针对美国而是针对中国财政部在本周是宣布把中国大陆产制的特定热嘎扁嘎

钢品和啤酒进行反请销调查那一旦有请销的事实就会课征反请销税反请销税都是双位数字的关税起跳的那也可以完全理解了毕竟这几年这个大陆钢品常常会有这种稀残地的问题因为整个

美国市场其实早在 18 年 19 年就开始针对中国的原物料进行大规模的关税客取所以就有大量中国钢品借由台湾香港或者东南亚转进到美国市场那现在就是反减销税某种程度就是要规避其产地那啤酒是另外一个了

因为其实即便有很多美系品牌的啤酒它都是在中国制造的所以目前大陆啤酒进口到台湾的金额是从原本在 2020 年的 3000 万到现在是 1 亿现在台湾的啤酒进口来源大概有 56%都是来自于中国市场那就代表着

如果反其行销税一旦确立的话啤酒价格就要涨翻天了你会发现说全台湾的为什么说通膨压力会越来越大其中一个就是来自于现在台湾昨天我们提到的这个水电价格在第一年的调涨压力那另外一方面关税战所引起的囤货心态当然是一个

那另外一个就是市场的不确定性反而造就了某些中间商它的出货情况我们举例来说过去其实我们跟投资朋友提过因为台湾是重要的能源进口来源股像是原油的部分有 29%是从美国进来的液化天然气有 10%所以原油和天然气其实某种程度来说它也是台湾能够规避关税的一种选项

因为台湾在美国的能源进口当中比例虽然不像是沙乌地阿拉伯或者卡达、伊华天然气、澳洲这么大可是至少有一定的权重也许可以扩大美国的能源进口来规避关税这也是一种方式

可是全球的贸易战的确已经开打了这也形成央行在昨天总裁杨金龙在立院进行业务报告的时候也提到有可能是他昨天看了我们的节目这一次他可能决定要持续保持紧缩态度他已经特别提到的确今年 CPI 在内部的食品通膨走高房租通膨走高以及水电费的预期调涨心态

央行很有可能被迫要保持紧缩态度这就不太一样只是美国市场现在是通膨的确就至少从数字看就一路的滑落到现在那当然了通膨滑落不代表物价不涨是涨得比较慢一点但台湾是的确有越涨越快的那种增速存在那之前网络上我才看到他跟老板提加薪然后跟老板说因为有三家公司一直在联络我老板就很紧张说哪三家那个

难得说台水台电还有天然气公司一直联络他所以我们讲说市场的压力越来越大的时候各国央行所采取的做法的确就不太一样可是川普政府目前所采取的做法我们好像感觉他的通膨的压力的增速甚至不像台湾越来越重的感觉

这是我的想法那当然了刚才我们跟投资朋友分享川普现在讲的叫做自称为理性主义者就是回归常识这个回归常识就是我们必须摒除那些由经济数据引发的衰退担忧而真正去回撤真正去专注那些有利于美国经济增长的事情比如说呢这几张图表是美国的政府支出对于 GDP 所造成的

GDP 的拉抬幅度和冲击有多大举例来说从美国企业利润占 GDP 的比例其实比例一直都不小可是这几年政府支出占 GDP 的比值持续的提高底下最终就变成了市场上的氛围和想象空间很大程度依赖于财政政策的刺激

如果你没有撒这么多钱你没有给企业界的补助你没有晶片法案我怎么期待你能够有进一步的财政扩张或者 GDP 扩张呢那川普希望做的事情就是藉由政府支出的减少省出来的钱可以回归到民间消费可是民间消费你民间消费他是看心理情绪的他会根据前几个季度的反应决定现在要不要消费如果之前经济环境都不好他怎么可能愿意消费呢之前通膨一直高涨他怎么可能愿意消费呢

逼人先消费可是我政府支出已经没办法像罗斯福主义一样主动消费了那我要逼谁先消费呢逼台积电先消费吗逼三星先消费了这是川普的手段有一群人正在疯狂的建厂那建筑工人照理来讲他应该就有信心拿到薪资以后去消费形成内部的以民间消费为主的经济体制而不再是像民主党一样以政府刺激为主的消费体制

当然了这样的一个做法有可能就会导致我们在进行资讯解读的时候往往并不是黑白分明的而是受到市场情绪媒体的叙事或者投资人预期的变化导致看似有可能正面的消息最后隐藏的风险那看起来好负面的关税单的讯息最后反而造成了美元资金的显著回流所以投资市场也是这样子有时候我们得到的好消息实质上可能是市场的误解或者隐藏的陷阱

之前网上有个故事他讲说一个男的要去出差跟另外一个男同事那要睡同一间房回去就跟老婆交代了一下老婆一听跟谁跟老王那你要带耳塞因为老王会打这个老王会打呼噜老王会打呼这样子

感覺老婆好體貼後來看底下留言就很好笑沒事剛才講的是說我們現在看到很多時候

以为自己得到的好消息背后所隐藏的误解和风险也许比我们想象中来得高但有时候看到的坏消息也不见然是一个真正的坏消息它真的就完全取决于你看待这件事情的尺度到底有多长而已这个是从川普关税战以来我们一直在跟投资朋友多做一些思考的当然有些人说川普是不是因为第一任任期没做到的他现在都想要做完

那以前我听过一种说法叫做童年未完成愿望魔咒那好像是以前我看一本那是村上春树写的它里面就有一本书专门写这个说什么有一对夫妻然后其实年轻时一直很想要去抢劫面包店但是一直没有做到然后后来年老的时候就去做了这样子

就如果你童年的时候你渴望玩具娃娃然后家长不给买爸不给买那有些很多人可能成年以后他就买一堆娃娃放在家里面弥补早就回不来的愿望童年如果家里缺钱他长大了就会把

賺錢存錢是為人生的重大目標那川普應該就是因為第一任任期他想做的都沒有做完所以最終導致了他現在四年沒做完他想要四個月做到有這樣的感覺要不然他推進的速度的確是很快所以浩哥小時候可能慾望很強所以被抑制住了現在就比較放飛自我這樣子

OK 那刚才我们讲到的但是其实通膨再降温与其我们讲说是关税影响了股市不如说是不确定性影响了股市因为如果单纯从通膨逻辑那应该要十年其功在此利率失控应该要大家对于通膨爆膨最终导致联总会

高强度升息股价持续下跌利润应该是这样的嘛但是你会发现通膨反而持续在降温当中说明着通膨没有这么恐怖市场只是担心那个不确定性而已那事实上这一次商务部长路特尼克他释出的不确定性就是属于技术性的 GDP 下调

他是提到说认为政府支出应该要从 GDP 当中来分离以提高透明度搞清楚我们国家的经济成长如果都是靠政府去举债那根本没有什么意义所以我们应该把政府支出给拿掉那事实上我们从图表上来做观察如果你把政府支出给拿掉以后

对于整个美国经济虽然会有适度冲击冲击影响其实也没这么大我们讲的其实是藉由川普的减税政策的延续能不能刺激民间的消费事实上根据 CBO 美国预算办公室的预估因为 25 年川普任期的减税计划就要即将到期了那 26 年如果到期了没有继续减税的话等于是 2026 年美国的税收就会增加 4200 亿但是按照共和党的说法是不希望增加美国政府

因为减税法案的取消所增加的税收因为这等同于自动加税嘛共和党念之再之就是希望今年第四季以前你要完成延长减税法案让这样的一个消费回归到民间然后再藉由川普的动作刺激

我们讲的头部的这些企业要不然你看一下七大巨头我们撇除本轮的 AI 循环大部分时间都在做什么事情实施库藏股回购啦弄个什么 Google 眼镜弄一下元宇宙稍微搞点创新也不过就特斯拉坐电动车嘛这过去在 20 年以前的七大巨头当然知道每年都有适度的资本支出规划可是回购金额也一直创新高啊所以它

可能更宁愿去回馈股东创造更高的价格也不叫少去做实业投资对于民间的帮助压力其实就比较大了但这也是我们讲的国际纷争的变化这没办法可是我觉得就是其实凡事你仔细思考都没有这么坏每个政党都有自己的政策逻辑

这个有网友之前有提到因为川普是双子座是风向星座后来我最近看了网络上有很多人在讨论就各国的领导人的星座川普是双子这种风向星座今天讲这个明天讲那个习近平也是双子座所以就更混乱了普丁是天平座也是风向以色列的纳达雅胡也是天平座

哲联司机也是哲联司机是水瓶座也是风向星座石破茂也是水瓶座所以你看风向星座有时候聚在一起每天可能开个会稍微讨论一下那行情就上上下下跑来跑去因为你一句我一句所以每一个我们必须这样讲说这个 2025 年国际局势这么乱还是有原因的

之前我们看最近今年好像不是也爆很多事吗就是跟巨蟹有关巨蟹是因为巨蟹我记得今年是因为木星回归所以比较有那种算是情感或者金钱的纠纷我们小编跟我讲的你看那个王小飞他也是巨蟹孟魂如也是巨蟹李威也是巨蟹蔡阿盖巨蟹 Andy 老师也是巨蟹啊

而且马斯克也是巨蟹所以你看特斯拉点那么重破财嘛破财那么重也是很正常的所以没办法我们看到整个 2025 年的行情乱到现在可是我觉得还是稳定当中要回归到景气的变迁这比较重要专注基本面的变化

以及基本面的领先指标走向回过头来看现在联准会也由于市场的不确定性一直呼吁大家不要有太高的降息预期因为经济其实表现不错大家被这种不确定性对于经济的伤害技术性的调整过度反映了加拿大央行在昨天是正式持续降息一码 25 个基点但是这次央行是有特别提到谨慎应对关税影响

就是这一波的关税影响预估对于 GDP 的冲击可能比通膨的拉弹还要来得更为显著因为双方克关税嘛照逻辑来看就是贸易量会变小本国通膨会因此而上升但是呢加拿大本身又是天然物资重要的产地国在这样的效果底下很有可能加拿大央行降息 25 个基点仍然是一个合理的措施为什么因为它

目前反而更需要去刺激经济的发展以防美国关税所造成的经济冲击这也导致了市场也在对赌联准会是否有持续降息的可能性因为全球央行目前降息路径已经完全打开欧央加拿大央行澳洲央行纽西兰央行都是如此可是我们按照目前齐全交易来看

目前市场上去对赌联准会降息的预期值越拉越高从一次到两次到三次这样的一个效果一方面有利于债券资产价格的上涨另外一方面就要看一下债券价格的推升如果降息预期因为三码已经很多了大家知道如果今年的债券价格现在已经反映三码了那你必须了解到它要再涨要变四码要变五码所以如果要让债券价格有持续的推升效果那我们要取决于什么

债券的发行量必须要减少那债券发行量如何减少呢这个时候就要回过头来看一下马斯克目前削减政府债务的计划他削减的债务越多也就代表着未来发行的债务会越少那根据最新斗鸡所公布的数据美国的教育部目前已经裁员接近五成

高达有 4400 名员工陆续的被裁掉那这些裁员措施在 90 天以后会陆续的生效联邦雇员现在大概至少解雇了接近有 10 万名所以在美国有一点反美情绪也很正常那当然最重要的就是我们看到下方图表也就是教育部过往几年的支出这几乎是翻倍式成长就要看一下教育部

解散以后到底会有多少的裁员能够释出当然这也提到了对于华府房地产市场的冲击这过去我们稍微提过再做最新的追踪如果我们根据中大西洋地产房源数据的 PriceNLS 也就是多重房源服务机构的最新数据目前在华府比如说我们像最新的是北维吉尼亚然后华盛顿特区和马里兰州房市目前出现了大规模的房源供应

短短一周增加了 3.1 万户比去年同期突然大增了两成就突然在这些淡黄区的房子大量的释出那当然一部分是受到春节在美国春季通常会有销售旺季的启动但另外一方面很明显就是反映有大量的华府

这些住民正在离开华盛顿特区我们根据豆局目前的整体裁员数据预估大概是以从 10 万到 20 万现在大概是到 21 万左右总裁员人数预估可能会高达 50 万人所以如果持续的裁员必然会导致整个华府的住宅控制率持续的上行这给投资朋友多多些思考

但是要清楚知道他财越多美国债券就会越稳定而且财越多也不代表经济越差因为这是属于政府内部的资源调控好我们看一下美股市市大指数表现道琼还是不好跌了 82.0.2%收在 41350 点标普上涨 27.0.49%收在 5599 点

纳指上涨 212.1.22%所以 17648 点费半上涨 106.2.45%所以在 4481 点昨天大家不掉关注的讯息除了这个马川普主动购买特斯拉汽车拉动特斯拉股价开始显著反弹以外科技股费城半导体指数也在显著拉抬特斯拉昨天是涨了 7.59%台积电 ADR 上涨了 3.63%那当然了市场上来到这样的一个区间

还是必须要了解说整个肺瓣的反弹现在还算是第一波空单的回补槽而并不是真的有系统性的攻击因为昨天的量能其实你说有放大也没有放大到多离谱基本上整个量能主要还是其中在

前天就本周一当时美国股市所形成的卖压那个位阶比较有显著的新一波的资金开始涌入可是回过头来看我们依循的一直都是从周期和基本面来做追踪如果按照张图表示标普百指数从 1928 年到 2025 年每年的最终涨幅从年初到年尾以及单年度最大跌幅这个美国股市在过去几年每年有一个 10%到 15%的跌幅在

年初到年尾中间发生是很正常的事情重点是在于美国股市从 2008 年以来其实只有 2018 年和 2022 年当年度从年初到年尾是属于收跌的大部分时间其实是收涨代表的很多我们讲的这种中期回调或者修正它不是从 1 月 1 号修正到 12 月 31 号有可能是从 4 月修正到 7 月然后年尾就弹起来了

所以现在修正幅度 8.6%也没有说到多大相对于 2023 年上市甚至修正到 10%所以在这样的一个效果底下我们一群的还是属于整个库存循环的周期 2324 走了两年的高强度流逝涨了 2 成 6 2 成 5 今年涨少一点

可以接受但是为什么我们说是不是今年一定要完全付报酬呢我们看一下上一轮的库存周期算是 19、20 到 21 那 20 年是在 3 月份曾经发生系统性冲击再来是属于 16 年、17 年然后 18 年它的确是在两年左右进行库存回调

121314 走了三年牛市以后在 15 年迎来了一个比较大的库存调整不过呢 15 年最后年尾又收起来了是又涨了 1.4%所以差不多就是三年左右的一个库存循环那今年的预估就是你可以把预期值给放低你当然也可以提前认为可能库存循环提前调整那也 OK 但是呢

至少从目前的框架来看它还算是符合在三牛一熊的惯性格局这也给投资朋友多多些思维了我们还是要了解说有时候我们所原本设定的目标当然有时候大家会带着美好的未来的想象空间觉得好像

达到了某个投资目标达到了某样的一个绩效就很完美了但是你达到了那样的绩效本来就要接受那你原本自然而然就会迎来一定程度的中期回调或者库存回调重点是你有没有做好原本的资产配置吗你原本就做好你都知道景气信号针来到红灯以后你当然可能会有适度相对于在景气高位阶的冲销部位有可能是保单有可能是定存有可能是债券部位但你这些部位的

用意是什么就是等下一颗蓝灯所以你要了解说你的资产的周期轮替周期为何那要了解有时候我们的投资目标可能达到了它也不是你原本想象中的样子就一路绩效只会维持在高档它一样会有波动这个都是很正常的网络上看到一个故事他说一个非洲人在沙漠上看到一个神灯捡起来就开始插出来就一个精灵我可以实现你三个愿望那非洲人说我要变白

我要天天可以喝到水我还要天天可以看到女孩子的屁股说完马上变一个马桶

所以很多时候我们就算觉得投资目标已经达到了它很有可能也不是原本你心理想象中的那个样子有时候要认清事实好那回过头来看一下刚才我们讲的很多都是在整个美国的通膨预期的传导大家想的都是关税战的通膨问题好像还是没有缓解掉而且不确定性又会影响到股市的波动川普一天说他不在乎股市一天又说他很关注股市那要怎么做呢中国股市的部分就更特别

我们都很清楚今年以来全球指数最亮丽的绩效基本就属于恒生指数今年如果是从整个 25 年年初到现在中概股的涨幅是非常非常惊人的我们从恒生中国企业的国企指数来看整体涨幅是接近有 4 成 5 左右而标普白指数今年已经进入到副报酬了

压力颇大那当然整个港股入股还是受到基期低的效果所形成的避险性买盘正由于你有防御性效果可是最近我们要了解的是中国的基本面是否有依循着股价的喷出而开始转好其实并没有跟上最新我们看到中国市场的 CPI 年增幅是-0.7 月增幅是-3.5

说实在的虽然它的预期本来也没有预估会进入到通膨可是它还是比预期的-0.4 还要来得更为严重尤其在食品通膨居然年减幅是 3.3%这个就很意外

中国的食品价格居然是以金人这种 2%到 3%的速度高速的下跌那这样的一个状况无疑就是标准的通收环境那不只是我们看到的这种表面上的总 CPI 在核心 CPI 也是如此核心 CPI 也是-0.1%代表的是旅游啊或者民间工资相关的服务价格薪资是的确正在减少当中的我们与几个例子来做观察

像是汽车制造业的 PPI 年增幅目前是负 3.8%有史以来从有统计以来也没有看到过这么高强度的汽车制造业的 PPI 下修你要换保感换什么居然都变便宜了那另外一方面在食品价格的部分不管是猪肉价格蔬菜价格水果价格全部都在叠价

东西都是越来越便宜啊那东西越来越便宜它就会形成通缩心态就是只要我不消费我不要投资哦什么都不要做哦我就把钱放在我家枕头底下明年我就可以买更多水果我就可以买更多蔬菜了这个就是通缩环境嘛它会选择对于自己最理性的方式后来大家发现我根本就不用做投资我持有钱我就可以买越来越多东西了当然了

它造成的效果就可能你连工作都没有了包括企业新增的中长期贷款目前下行幅度也非常之快整体而言整个中国市场在居民新增的贷款占贷款的增量比重越来越低从原本在 17 年接近五成

到现在剩下一成五这代表着目前中国的信贷其实还在扩张就是中国目前的宽松政策还是很多人去借这些债因为央行正在大量发行包括地方的专项债等等可是买这些债的人都不是民间那是谁呢

政府自己发行的债政府自己给买走了然后向市场注入流动性包括从房地产市场的表现在主要城市的二手房价格的年增幅 13 个月了 13 个月以来没有一个城市的房价再上涨包括北上广深都是当然了也也是有一些好的数据是正在年增的比如说呢这个在中国市场每周的平均工时在

去年年底 12 月份创下历史新高了高达 49 个小时这也就代表着整个中国的就业环境来得更加恶劣这代表着市场的工作时数的提高某种程度就是一种内卷化那更不用讲外在环境这个中国的 FDI 去年是进入到年减了就是资金巨量还流出了那最后导致的效果就是房地产市场的荣景在持续平

就是下行状况底下你当然必须要有更多的这种消费刺激那这种消费刺激大家也知道在华人市场当中尤其男孩子没结婚买什么房就是你有结婚压力或者生小孩了你才真的会有那种买房的压力可是历年的结婚登记对数去年又创下历史新低了这个投资聘用都做的一些思维我们主要是从不同的数据来看待一个高强度的通膨国家他面临的烦恼违和

一个通促的国家它面临的烦恼违和那你其实还是可以发现中间的好坏有时候担心通膨也不是一件坏事我们担心的是停滞性通膨可是通膨将过性稍微高一点其实我们看的是企业利润是否能够跟上的问题

所以我们今天是从宏观聊到微观我们一方面聊整个川普的关税战所引起的通膨预期又发现不对通膨在美国市场其实逐步在淡化当中虽然僵固性还是很高可是似乎不会大幅的影响到企业利润的变化重点其实还是在于什么在于周期前两年涨这么多今年年初有一个均值回调算正常差别只在于你的尺度你决定是不是要到此为止你会有不同角度从短期投资角度而言现在等什么

等市场赶快反弹之后有没有转为乐观吗之前我们看到的一些情绪指数可不可以进入到乐观让我有赶快短期内套牢的股票赶快出行或者说停损那中期投资者的角度而言他可能在扩存周期的思维他就是看有没有越来越接近这个第三年牛市

的见顶征兆或者说景气指标是不是已经向下了有没有可能我们就到此为止了本轮景气库存循环提前调整如果对于超长期投资人而言你管什么当然就是股价有显著下跌市场恐慌情绪的时候能够多买一点就多买一点所以我其实有蛮大的信心按照目前估值本益比的滑落程度巴菲特他不一定会买整个大盘但一定有很多到穷的

传产股它已经跌到巴菲特的建仓目标了所以我们就看一下下个季度它的 13F 报告到底有没有现金水位的下调了给投资朋友多多谢谢留意如果喜欢我们的节目记得帮我们订阅按赞加分享我们就明天早上 8 点半早晨财经速写图再相见祝各位投资朋友开盘顺利 操盘愉快