2025/3/5(三)赴美設廠免關稅?台積電千元關卡 守得住嗎?川普下一步：匯率【早晨財經速解讀】
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投资病患收听早晨财经因素解读现在是台北时间 2025 年 3 月 5 号礼拜三早上 8 点 30 分大家转为视频号每天早上开盘前半小时我们在这边陪伴着各位一起解读国际财经新闻时事变化那我们知道川普在昨天针对中国加拿大墨西哥开启了接近一个世纪以来最大规模的新关税遭到了美国股市标普派指数的显著反应道琼甚至在昨天持续大跌了 600

虽然在前几天下压幅度比较大的科技股陆续开始都进行一些反弹像台积电 AD 在昨天是反弹了接近有 4%左右不过从机器位界来看科技股的跌幅还是非常惊人的如果我们细看在台北股市的部分昨天虽然后续早在盘中已经进行反弹

下跌 159 件可是从年初到现在为止台北股市在亚洲市场表现并不亮丽港股的部分今年以来涨幅有 1 成 6 韩国 COSPI 指数涨幅有 5.4%涨最多的都是基期相对低的港股市基期过去 5 年来一直都很低

韩国股市是去年的戒严令所以导致股票市场有一波的修正段其他我们看到像是越南股市新加坡海峡指数或者上证涨幅大概 1%到 3%左右那事实上在今年表现相对比较差劲的两大指数一个是台股今年以来已经收跌 1.03%再来就是日本股市跌幅是 5.03%所以我们要具体观察

除了关税战的议题以外对于台积电在短期内这一种赴美设厂所造成的短期性避险卖压它到底是否会持续还是一次就调整完毕而且这后续对于台湾政府对于台积电的股东以及对于美方政府是否已经完全达到平衡还是说即便台积电赴美设厂我们还是无法避免

接下来川普可能针对台湾传统产业所扣取的关税事实上这个紧张局势并没有完全结束在昨天晚上的时候加拿大总理杜鲁道才宣布针对 300 亿加元的美国产品征收 25%的关税很多民生物资像是柳橙汁 花生酱 咖啡 薯条等等

那么这个墨西哥的部分也针对美国的鸡肉猪肉等等价格开始采取报复性关税措施可是呢就在两个小时之前川普最近又释出相关谈话主要是他的美国商务部长卢特尼克所发表的言论他认为川普政府很有可能在今天 3 月 5 号会针对墨西哥和加拿大的关税采取减免途径这可能不是完全取消而是针对部分物资因为现在是全面课程嘛

那如果影响到美国民生物资的关税有可能予以进行减免说实在的这很明显现在的关税战始终是一种谈判手段但是不管怎么样现在市场的关税战预期并没有引起通膨的完全失控我们从现在的降息预期来看反而持续在提升现在市场针对 25 年降息预期从原本的一次到两次

到现在三次第一次降是在 6 月份第二次降是在 9 月份第三次降是在 12 月份那市场短期的降息预期的提高几乎足以说明着没有人相信关税会进行长天期的实施最终导致同盆完全失控大家都知道是一种手段只是短期内还谈不拢另外一方面 USAID 国际开发署目前削减资金的速度非常之快政府支出的减少也有可能造成 GDP 的下滑

所以现在川普就在赶时间川普的第一任任期一直到第二年才发动贸易战造成当时的经济政策不确定性指数快速的上升我们看到在 19 年年底左右来到最高点这是他的第一任任期然而现在第二任任期哦

才两个月的时间这个经济政策不确定性指数已经快要破前高了所以我们讲说熟能生巧川普时代几乎所有的政策都不会有缓冲期所以我们今天就分别从台积电从美国政府从台积电股东以及台湾政府的角度来看待一下接下来台积电所面临的挑战为何那我们首先聊到当然是对于美国政府整体概况为何从表面上来看至少这一次的利空

比之前接手 Intel 晶圓廠降低風險還要來的大一點台積電這一次宣布針對美國採取更進一步 1000 億美元的投資

不管怎么样它都比直接去接手 Intel 的晶圆厂好得多过去我们提过你接手这个烂摊子技术掌握程度不同你要涉及到工厂改造设备汰换制成转换等等问题再来就是又无法技术入股也不太公平美国政府如果愿意全额买单让台积电技术入股或许有讨论的空间但是当时的传言是台积电要自掏腰包你又要花钱又要给技术所以说

显然现在这样的一个局面至少比之前接手金银原厂还要好得多那对于美国政府来说最重要的当然还是国防安全的问题因为即便这一次在美国持续进行扩产美国现在的越产能呢

因为一厂已经开始量产了每个月在 12 寸晶圆大概也不过就是 2 万片左右台湾在先进制程产能目前大概是 40 万片一个月这个是美国 20 倍以上所以美国在高阶晶片生产的地位当然是有所增强但是短期内是完全无法超越台湾的所以只要台海局势稳定台湾厂仍然能够赚取庞大收益

好当然了如果不稳定那很明显他还是达到了他的国防要求换美国厂赚取庞大收益嘛所以为什么要研发中心也要在那边为什么要晶圆厂风车厂都要在那边以防台海局势的不稳定发生嘛不过呢我们还是讲嘛

只要稳定现在针对台湾的总体产能仍然远远大于美国市场这个花 20 年时间都不一定补得回来那另外一方面这一次的 1000 亿美元的投资看起来很庞大但是并没有说一定要在 4 年内川普任期完全

推出所以有可能建厂计划会类似于拜登时期一样拜登时期当时是 20 年预估 23 年到 24 年一厂就要建制完成开始投产现在一直到去年年底一厂才开始投产二厂今年会不会投产都不一定三厂目前还在建制中嘛

所以时间也许会拖到 10 年到 20 年左右但是呢它只是对于台积电而言极具战略价值的一个布局第一就是确保美国市场的供应优势嘛降低贸易战带来的不确定性第二避免了更高额的关税成本你不确定它会不会对台湾克关税啦但是针对台积电一家公司克关税的几率就没这么高了那第三也是建立和美方更深层的合作关系这个就是无形价值嘛

那事实上我们必须了解在过去十几年当中中国一直是台湾在出口产值最重大的伙伴可是在 18 年美洲贸易战以后美国的权重就在快速提升其实早在 2023 年年底的时候美国就已经成为了台湾作为全球最大的贸易伙伴所以当然是要谈那现在的重点就在于全球的半导体产能虽然

在美国现在主要先进制程还是由台积电来生产但是由国家来分类的话美国的市占就会持续的提升如果我们仔细观察根据 Train Force 的预估台积电市占 6 大概是从 68%预估 4 年以后下滑到 60%那美国是从 12%上升到 17%

甚至直接超过韩国市场的 13%所以预估在未来两到三年以后美国就会成为全球第二大的先进制造国这是美国的国家安全保证事实上也不用特别去怀疑这件事情毕竟现在全球的厂区尤其是尖端制造设施都在往美国进行大规模输送这种 FDI 海外直接投资的金额是非常庞大的

那你就可以了解到这个川普对于美国的这种资金代言人他吸纳的资金到底会有多大

所以不管怎么样对于美国本土科技股而言虽然估值有点下修但是这么庞大的资金流入到美国本土不要讲初级市场的次级市场终究会因为工厂的产生而有更多资金的投入买美股 ETF 的人只会越来越多那当然了对于全球企业就面临一个很大的挑战嘛

就是不要问你的国家能够为你做什么而要问你能够为美国做什么这本来是甘迺迪的名言不要问你的国家能够为你做什么要问你能够为国家做什么像你不要问你可以为你的国家做什么你要问你能够为美国做什么这个是在整个 25 年全球的新格局这给投资朋友做一些思考这是美方的态度其实只有达到它的国防的战略要求对于长天歧视战略的拉伸说实在的

那也是 10 年 20 年以后的事情短期内是不会受到台湾厂区重大影响的重点在于对于台积电股东而言台积电加码针对美国的投资带来的优势刚才我们也提到有关税的优势有产能布局的优势有物流的效率毕竟你现在连封测在那边可能测完以后就到墨西哥组装连回来台湾

回来越南回来中国市场都不用就在美国生产完之后墨西哥组装重新运回到美国市场当中但潜在的不利因素第一个当然就是投资初期的毛利率可能会因此而下滑第二个是优惠这个政策的优惠会持续的减少因为这是很明显第一个

你不止没有拿到美国的晶片法案的补助源因为现在已经完全断掉了拜登的晶片法案其实已经名存实亡了根本就没有任何补贴第二在台湾生产除了成本的优势以外台湾有一个巨大的补贴就是 1980 年代所成立的台湾产业申请补助和投资奖励台湾其实你现在半导体在台湾市场你还是可以拿到很多租税补贴的所以我们必须从沉没成本的角度来思考它不只是丧失了

我们刚才所提到的这种单纯人力成本土地成本水电成本的上市它还包含着台湾政府对于你的补贴你也拿不到晶片法案拜登实行的补贴你也拿不到了那川普这一次针对台积电所采取的措施或者台积电赴美投资的计划大家最为关注的其实就是实际资本支出的影响因为它最让我们股东担心的还不是说什么对于台湾

安全意识的保护更重要的事情是那会不会影响到你发的现金鼓励吗那财经在昨天发明声明稿是说不会啦资本支出的计划是造就就代表着本轮的资本支出即便是千亿也不是四年投完时间线可能拉到十年到二十年都有现在亚利桑那一场二场三场的投资总额是六百五十亿到二十年底一场已经建制完成开始

投产今年应该就是量产了那二厂的部分接近完工今年年底到明年年初预估会开始投产然后到 26 年左右量产应该不会有太大的问题所以换句话说这 650 亿美元的投资当中有 400 到 450 亿其实还没有完全支出完它只是认列上去但是厂还没有真的盖下去那预计呢因为 1000 亿嘛

所以接下来 1400 到 1450 亿未来几年投入如果以四年来做分摊的话每年是 380 亿说实在台积电资本支出也没这么高应该讲 380 亿等同于台积电所有资本支出都要在美国盖场这不太可能

在国内还是有非常多的资本支出计划所以基本上预估大概是至少以 10 年左右的速度来做建制事实上台积电在台湾的部分还是有相当多的扩厂计划我们举例来说你像现在是高雄和新竹宝山厂主要专注在 2 奈米制程台南厂的部分是 3 奈米制程

台中厂目前在评估主要规划 2 奈米或者更先进的技术节点不过台湾的部分 7 奈米的扩散计划陆续开始延迟因为市场需求开始疲惫疲惫不是因为大家对新晋制程没需求而是大家对于新晋制程的需求速度很快只要 3 奈米只要 4 奈米就伺服器和苹果手机那亚利桑那的部分分别是一厂的 5 奈米二厂现在是 3 奈米三厂预估是 2 奈米那现在刚才提到一厂已经开始投产

今年会量产那今年年底到明年年初看一下二厂是否能够投产到明年年底进入到量产南京厂的部分虽然是成熟制成不过南京厂其实也在扩产在整个 23 年到 24 年其实也扩大了不少的汽车相关晶片的产能那熊本厂速度就很快了这个是一年动工然后两年就开始量产

现在一厂已经开始在去年年底已经正式量产了那二厂的部分是去年年底开始动工预估 27 年开始运营三厂目前正在规划当中但应该不会有太大问题因为当时标的土地特别多

德国德勒斯登的部分目前总投资也超过 100 亿欧元更何况现在最划算的就两个一个是日本政府熊本厂有大规模补贴补贴大概两成欧洲补贴也很多 100 亿欧元它主要获得欧盟的晶片法案的支撑现在市场的普遍预估因为已经开始动工了假设时间稍微长一点

可能到 27 年到 28 年才会开始量产时间线也非常远那这些资金其实早就已经认裂所以会不会大幅影响到短期股利的发放我认为应该是不会啦它基本上是一个长天期的承诺那当然等到开始投产以后是不是会导致长期毛利率有陆续下滑的确增加美国厂的产能增加越多毛利率下滑的确越过

可是刚才我们看到投产的晶片也看得出来它的产量其实就是那样这台湾都是数十间

厂区在同时量产美国也不过是个位数所以现在台积电是强调针对台湾日本德国美国的建厂机会都没有太大改变旧有的资金早就已经论列完毕长期毛利率应该会控制在 53%而且陆续提高股利都不会有太大问题所以我们讲的是什么我们讲的是对于台积电股东而言台积电所释放的论调更偏好于就算我们的确

投了非常多的算是政治上的资本支出可是最终会被我们的生产力周期给取代什么意思呢

到海外设厂当然是对于成本而言对于台湾台积电是不太明智的选择因为海外成本的确很高但是他所能够获得的政治资本再加上 AI 的生产力周期爆发最终就会变成即便他到美国厂设厂了你发现这几年毛利率有下滑过吗 EPS 有下滑过吗其实也并没有为什么因为整个 AI 生产力周期我们看到辉达现在的 AI 晶片目前正在进行大规模使用的不管是 20 年当时的 A100

22 年的 H100,23 年的 H200,24 年的 B200 基本上全部都是由台积电代工所以这给投资朋友多做的一些思维和看法我认为对于股价的表现说实在的我们待会从本益比来做推估你会发现真实影响没有想象中来得大所以真正我们看到在社群媒体上大家讨论的重点其实都是聚焦在对于台湾的保证那这的确是大家比较

会有关注的方向因为说实在的你也不太相信因为这样子台积电就遇到长期利空你也不认为美方好像没有获得他原本想要预估的要求他就是想要国防安全重心比如说我们看到在昨天的新闻当中台湾政府官员陆续发表针对本次事件的几个谈话举例来说好像经济部长郭志辉因为昨天刚好质询就发表了很多相关谈话第一他也提到这种忧心是多余的

优先是多余的那另外一方面呢他也提到说台积电是否会牵动整个供应链赴美那郭志辉先生的回答是还不至于整个过去

其实我觉得要大胆一点,要讲不可能过去会比较好,还不至于,就是还是有一点可能嘛,这样子还是比较会有信心。不过我们必须承认就是现在真正的重点在于,因为昨天我们看到中泰先生在答询的时候,其实有特别提到,人家问他说台积电赴美投资证券是否知道,中泰先生是表明他是同不了解。

就说明他跟我一样我们讯息员是同步的我看了报纸他也看了报纸我们才同步知道那他会形成一个相当大的问题就是不确定这件事情是好事还是坏事同步了解那就说明台积电赴美投资这么庞大的资本外流政府是完全不知道或者台积电不愿意告诉他那更不用讲了他到底那是否已经换来了对于台湾相关产业的免关税

因为政府并不知道这件事情所以你也不确定那设了厂是不是关税就豁免了这是最大的问题就没有人跟你说因为这次的设厂所以导致在台湾本土层面可以完全规避晶片关税或者相关产业的关税那么你说如果他其实已经提前得知但是他对外说是同不了解那压力也很大你提前得知什么都做不了所以的确我们必须承认台湾政府的确面临相当大的难题就

这个是我们肯定不是什么棋手因为我们根本不知道要比赛它会形成一个相当大的问题就是我们还是不太确定那是否我们已经规避了所有川普针对台湾产业可能采取的政治动作和风险然后这给投资朋友多做一些思考所以我觉得现在川普所做的任何事情都不确定现在针对台湾的关税战已经完全的豁免因为台湾还是有很多传统产业汽车产业

对美是属于高强度关税那是不是到此为止了已经换来和平了这很难说因为他不知道他根本没有去谈这是给投资朋友做的一些观察压力确实比较大当然了很多人比较担心的是是否会削弱台湾细顿过去的领先第一个从产能

当然是不会影响刚才讲到的但第二由于这一次不只是三座晶圆厂还包括两座风策厂研发中心也有一座在那边所以如果以长天旗来看你要在美系供应链打造一个纯美洲供应链是可行的就从上游端的 IC 设计到中游制造下游到墨西哥组装最后再运到美国本土看起来是可行的虽然时间线要拉长一点但是呢

我们都很清楚现在在台湾政府当中除了针对这个问题以外还有很多事情要处理我们过去跟投资朋友提过

第一个最大的问题就是台湾在过去几年的耗电能源实在是巨大我们都很清楚按照经济发展的速度加上能源转型的速度肯定会有缺电的问题这不是今年缺但是按照经济发展迟早会缺如果你的发电结构没有持续扩大的话这个时候也许在台湾原本的扩厂计划稍微缓下来一点反而有利于台湾的发电结构的

这个成长第一个就减少蓝煤发电需求加快蓝煤减少的空间改善空气品质那第二就是是否能够加强在再生能源的领先再生能源其实现在已经来到 9.47%快要突破一成了虽然离当时蔡政府两层的目标还有一长段距离

不过也算是不错了核能的部分今年五月份就会完全废除所以这个 6%是由燃气还是由再生能源来补上其实就特别重要过去我们也提到由于现在 24 年到 27 年由于整个 AI 生产力周期的大爆发普遍的预估值是从今年开始台湾的供电就会比较吃紧而台湾的供电高达 57%都是属于工业用电的

在 20 年以前只有 51%是工业用电现在是高达 57%所以你也知道台积电的用电量是非常巨大的那也许可以趁这段时间来进行台湾内部电力结构的改革那第二件事情台美人才持续流动也可以促进双边的技术交流

很多到处到美国工作的人总就会有几个回来台湾当时台湾的半导体园区科技园区其实就是这样子产生的大部分都留美的回来带动了新一波的我们讲的 AI 生产力周期的轮替更何况这些人生了小孩以后就会更安心台积电外派的台湾员工大概有千人现在新生的美国籍的宝宝在去年就高达 200 个又有绿卡

而且又是台积电的精英到时候如果有机会回来的话也许也可以带动新一波的资本回收那最后就是当然我们看到台湾政府的税收可能在长天期而言会受到一些改革可是这段时间刚好可以进行产业内部的结构转化那我们过去一直觉得好像台湾的市场永远依赖台积电那趁这段时间多花一点精力回到台湾本土传统产业也许也是一个方向

这是我尽可能找到从利多面来多做一些解释的可以给投资朋友做一些思考和留意当然到底有没有削弱矽钝这件事情我的看法就跟投资朋友可能会有一点不太一样因为矽钝这个词我们也很清楚它是之前澳洲记者提出的一个名词叫 Second Shield 他讲的就是因为矽是半导体的重要原物料它所进行的

细钝的衍生衍生的就是台湾半导体产业这个主局轻重中国武力犯台那你会切断半导体的供应链所以全球呢就会保卫台湾然后这是一个简单的逻辑但是刘德英董事长其实早在前年我记得是前年吧当时他还是董事长的时候受到

美方媒体的访问的时候其实就有提到他根本就不认为有细钝这个问题他根本就不太认为说台湾产业应该被称为细钝因为他根本就不希望

半导体被当成一个发生战争的工具所以很多人的看法根本就不认同这个词但是我们必须承认的确如果美方已经取得更多的国防安全战略的支撑那么的确对于台湾政府的筹码稍微就小一点了更何况不知情当然会形成一些压力当然当年有很多说法有些人叫戏盾后来我记得很多人中文翻译成戏墙戏是原物料一座墙一座高墙

但是听起来有点像那个兄弟戏强后来有些人说我们应该用转防守为攻击嘛叫做戏毛就半导体的霸主毛就是那个长毛的毛戏毛那么听起来也很奇怪后来我看到有人说不如改叫戏好半导体好啊戏好

后来发现台语不好听 OK 投资朋友做一些思维了我觉得我们从美方角度从台积电股东角度以及从台湾政府角度都可以得出不同的角度来做思维但不管如何国际局势就是如此我们还是要依循着周期来看待

台积电到底是否因此而改变了它的获利结构我认为是没有的我们看到没有一家外资在本次事件发生以后包括之前的 DeepSick 事件发生以后调低台积电的目标价那重点不是目标价重点是到底对于获利有没有影响

普遍的认为就是毛利率当然有影响可是最多也不过 1%到 2%更何况对于 AEI 生产力周期的带动是有可能会冲销毛利率冲击的我们如果是以大摩预估现在在 25 年的 EPS 大概是 55 块左右所以如果你是用 1400 块的目标价来做推估那本益比前瞻本益比其实才 18 倍说明现在如果是 1000 块这说明什么

1000 块就说明整个台积电的前瞻本益比因为你要用 26 年的 70 块来去做预估差不多才 16 到 17 倍所以现在台积电的本益比虽然股价也在 1000 块以上可是本益比它的基期正在以非常惊人的速度快速的下修这给投资朋友多做一些思考你用这样的一个周期逻辑就可以理解了有没有可能股价继续跌按照库存景气循环

按照市场的波动度当然会有起伏波动可是 1000 块如果到年底还是这个时候按照台积电的 EPS 和他自己给予的猜测今年年底还是 1000 块还是非常非常非常便宜的时候那 1000 块差不多就现在该有的价格了但是到年底

1000 块只要维持的越久它就是越便宜的价格给投资朋友做一些思考那我们看四大指数表现来看一下美欧股市昨天反映道琼下跌 670 点 1.55%收在 42520 点标普下跌 71 点 1.22%收在 5778 点纳指下跌 65 点 0.35%收在 18285 点三大指数都下跌反而是费办上涨 29 点 0.64%收在 4604 点那昨天台积电 ADR 还是还

比较有显著的资产来做带动可是大家有没有发现我不知道投资朋友的感受怎么样但是有很多投资朋友前阵子不是一直在哭喊这个债券都没涨盘了一年买短债也顶多领到配息也跑不赢股市可是你有没有发现藉由股债配置的核心资产的动态平衡你会发现

这其实冲击其实没那么大有时候透过挤一挤的概念你会发现市场轮动转化为长期累积财富的机会就会因此而发生股市上涨的时候带来丰沛的资本利得和股息这个时候我们可以适度的挤一挤部分收益转入到相对稳定的债券码降低风险锁定部分报酬反之债券市场价格因为避险需求上升的时候累积的资本反而变成了股票市场部分个股

或者部分指数大幅度回调时你拥有的子弹你可以伺机而抄底如此循环你会发现手中的资金总是可以灵活调度它可能比你单独投股票市场报酬稍微来得低一点可是至少你都买在低周期你那个回档的幅度冲击表现就不来得这么大所以不管是股市还是债市我们都尽量买在低周期

股票市场尽量买在景气低基期买在衰退期其他时间就等乖离回调压一下现金债券部位尽量买在利率高周期也就是整个升息周期来到尾声的时候那搭配着降息周期看一下有没有价格趋稳的空间你也不求一定要上涨稳定的配息就可以了所以有时候我们就这样讲就股市涨你就看一下债券能不能

你还讲股市能不能挤一些资金出来投回到债券债券涨你看债券能不能挤一些资金出来投回到股票市场用这种资产配置的概念来做长期投资你会发现受到影响其实没这么大了

之前我问我叔叔因为我叔叔是做大型空气安装的然后他们经常以前要换线这种老旧的厂房什么的以前最古老的那种观念就是直接旧线绑一条新线然后旧线这样拉出来新线就这样穿进去

后来有些是线已经抽掉了只有洞那就要用穿绳器有些问题就是老房子老厂房管线是埋在墙壁里面的弯弯绕绕后来我就问我叔叔说要怎么处理这种问题就是穿绳器肯定也穿不过去后来他就教我他说之前有一栋很老的大楼但是安装电梯里面要

穿过那个墙里面大概只有直径可能两三公分左右而且很长很长绕来绕去的管子现场工人试了很多办法都没办法解决问题这个时候就有一个人想到我叔叔想到一个办法他就找到老鼠一公一母然后就把电线拴在公老鼠身上母老鼠就放在

电线管道的另外一端这个时候你就用力捏一下母老鼠它就发出嘰嘰嘰嘰的声音公老鼠一听到母老鼠的声音咻一下就跑到对面去了然后线就穿过去了这样子所以办法总是有的

钱挤一挤就有了对他也是一样老鼠挤一挤就不是重点重点是你只要做好资产平衡你会发现这股债之间的平衡你发现你就是看一下哪边资金多一点往低积极的方向来做调配这个就是我们可以活到现在的原因好继续往下看刚才所提到按照川普签署关税命令的速度现在大概是一个月三个国家按照贸易逆差的幅度来做排行二月过完中国加拿大墨西哥已经被刻意轮了

那三月那是不是要往下延变成德国日本南韩到四月那就变台湾越南印度了那台湾是不是台积电这件事情已经隐含着完全不会针对台湾客观税了这也很难说川普也没有任何保证而且台湾政府也没有

去谈判所以到时候四五月刚好缴完所得税政府应该也是有充裕资金能够应对出口冲击所以接下来我们要观察的重点在于川普要规避大家在客取关税时可能采取的逃脱做法是什么呢就是汇率这大家应该很清楚为什么当时 18 年 19 年美中贸易战开打的时候中国实体经济受到的冲击其实不如想象中来得大

中国真正的经济疲惫期是疫情以后就后疫情时代整个倒下来当时恒大房地产龙井的破灭 1819 年经济其实并不差

那中国当时是如何在高关税的压力底下持续拥有高强度的出口成长呢靠汇率你克我关税你克我两成我给你汇率我就给你叠个 10%叠个 15%我汇率越低本国货币越贬持就可以冲销掉本国产品被你加上的

关税和价格所以现在川普关税战的下一个目标是什么我们看到卢特尼克最近进行持续性的谈话要求人民币日元等等相关新兴市场货币千万不要乱贬值所以不要特别有利于自己的出口厂商我们看到在短期日元的净多头头寸居然已经创下了四年来的新高很少

这么多人因为已经两三年了很少有这么多人同时间这么看好日元会升值

这个压力很大你说对台湾人来说台积电赋美还不是每个人都有感受可是日元升值大家就会有感受了对不对不是每个人都要去 Arizona 但每个人都要去日本玩嘛一年玩个一两次嘛日元升值对我们来讲是不可接受的可是我们看到日元现在不管是在日央的升息作用底下还是在日元本身的升值幅度现在美元对日元大概是 149 左右啊

其实也是保持相对强势了在这样的一个格局日本央行其实面临了相当难的局面第一是日本经济其实表现已经不像过去这么好了目前最新所公布的制造业偏爱已经连续八个月收缩在 48.9 也就是标准的紧缩格局可是问题在于日本内部的通膨已经完全开启了就是正常来讲它应该要放缓这个升息的

不掉了慢慢升就好了毕竟你已经 30 年通缩了你慢慢进入到通膨也不是太大问题可是日本内部的薪资涨幅和物价涨幅太夸张了我们举例来说日本春豆的薪资在今年已经涨到接近 4%到 5%左右这个连续几年的高强度增长会使得所有

服务业的老板们压力巨大因为人力成本正在高速提升这也影响到输入性通膨的条件就是过去由于贬值太久了所以导致日本内部有很多输入性通膨随着这种递严效果已经开始认裂举例来说像商品和服务价格的年增幅如果细看资料很离谱都是 5% 6%的速度上涨

那成幾何時你看到日本通膨問題居然比台灣還來得更嚴重老人這麼多我們對於日本的想像空間都是老人越多通常就消費會越緊縮因為他們只會去花醫療或者一些必需類品這種消費財

奢侈品那基本上是年轻人在消费的但是居然日本的速度性通膨压力还是这么大从新鲜水果来看 22 年到现在日本的新鲜水果新鲜蔬菜平均涨幅是高达三成五左右所以现在压力非常非常庞大包括米价也是如此米价相对于去年日本的米价已经涨了 1.9 倍不只是内部有人囤货还包含着在去年由于稻米的收成

欠收以后所形成的价格冲击 1.9 倍以后我们去吃那个

那个什么烧肉冻底下放泰国米搞不好变这样子但是其实我们看到日本的这种食品讯息很多人会觉得相对混乱比如说和牛价格现在在崩跌这大家应该有感受到和牛现在很便宜那是因为真的澳洲和牛起来然后全球各地的和牛开始培养以后对日本过去高基期的和牛价格形成冲击和牛价格在下跌可是米价已经失控

然后日本消费的食物金额也在收缩因为购买力收缩嘛那有时候你这几个消息混在一起你搞不清楚那日本现在到底通膨还通缩就好像是买不起东西买不起东西那应该是通缩啊那怎么米价涨那么多米价涨那么多那么和牛价格为什么跌那么多所以哦你用一个词就可以解释叫何不食肉糜你没有米饭吃为什么不吃和牛呢所以到日本啊大家多吃一点和牛不要再吃饭了饭真的很贵

我之前看一个电影他讲说一个老师在教学生日文课然后我记得老师就问学生说谁知道日本人最喜欢吃什么学生说不知道他们都打马赛课

好那我们继续往下看刚才跟投资朋友提到现在就问题就来自于整个日本内部的这种价格混乱的现象形成进一步的购买力收缩最近日经做了一个专题叫做出差难民什么叫出差难民就是日本其实各大城市新冠县还是有很多出差人口可是由于现在京都府

东京都大阪府整体外国人住饭店的比例已经相对于 19 年攀升不少像是京都府的部分 2019 年 100 个房间有 39 个是外国人住 24 年已经高达 50%东京也从三成七上升到五成一大阪是从 37.8 上升到 44.9 那就是导致有很多日本

原本那些出差的人他到东京去住饭店的时候发现怎么住宿费这么贵其实大家可以稍微去看一下这清明连家

东京目前的房价情况住宿费真的相对于去年是翻倍这是第一个我们讲的购买力侵蚀第二个是日本的资产正在以金人速度被他国人口收购你看这几年很多台湾网红到日本来买房子也是由于汇率的原因另外一方面我们看到因为中国人是无法在中国购买土地的所有权但是在日本可以过去十年现在红色资本就以金人的速度收购日本的度假胜地我们以过去一年来看

日本大概有 67 处的旅游设施已经落入到中国的资本手中其中有像北海道的二世古和富良野长野县的白马群马交界的日光纳须然后还有神奈川的香根金刚的热海和伊豆你会发现路上越来越多简体字就你可能走进去可能做得很日式啊结果你发现老板是中国人很常发生在日的中国人口现在已经突破了 100 万人所以这形成相对大的购买力侵蚀你像富良野

北海道一年房价涨幅是两成八你可以理解吗一年房价涨幅两成八这台湾都没办法涨这么快这很明显是由海外资金的快速流入所造成的结果好 9 点 05 分我们今天主要是跟投资朋友稍微梳理一下第一是在川普的关税战实施以后跟墨西哥跟加拿大

看起来会弹成新一波的协议第二是对于台积电对于美方对于台湾政府对于台积电股东所造成的影响第三是川普的下一步仍然在赶进度赶时间就是要针对汇率战来着手以防任何人被客取关税以后这由汇率贬值的方式

躲过关税现在我们就要具体观察日央一方面受到美国政府的压力不能够乱贬值另外一方面内部经济成长幅度已经趋缓但是另外一方面内部的消费力又跟不上大量的资产被海外人士收购这给投资朋友多做些思维所以世界果然是越来越乱但是我们就是从这些数据当中去寻找一些答案也希望投资朋友多做些思考和留意

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