2025/3/7(五)美元狂瀉 美股反漲不動?赴美設廠 台積房先鬆動?【早晨財經速解讀】
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我是变幻收听早晨财经速解读现在是台北时间 2025 年 3 月 7 号礼拜五早上 8 点 31 分大家早上我是邮听号明天早上开盘前半小时我们在这边陪伴着各位一起解读国际财经新闻时事变化最近的关税消息每天都在变好险我们是日播节目要不然就追不上了这一次美国总统川普签署了行政命令暂停所有符合对于美墨加我们讲的 USMCA 等等相关的关税科技

课针那目前川普是提到稍早他跟墨西哥总统通话以后最后美方决定要让步把整个关税的课取延后到 4 月 2 号所以又往后延了那等同于这一次有没有实施有实施了大概两天左右

保安可以这样子打了又打打了又打吗可是呢这一次的事件我们看到并没有引起美国股市的剧烈反弹认为关税战就到此为止市场的不确定性仍然持续在发酵那我们就要搞清楚刚才有投资朋友在聊天室里面有留言到有没有可能本轮的景气循环根本就没有融景期的确过往曾经是经常发生市场没有进入到极度繁荣以后不好意思牛市到第三年刚好

景气循环就这样结束了那差别就在于通常有荣景期下杀力度会稍微大一点因为你有极度乐观下杀起来的空间会比较大没有荣景期那就是一个标准的库存循环可能差不多蝶服甚至连熊狮都

我们是希望库存循环能够更为明显一点但是随着时间线来到牛市第三年你当然会有不同的操作方式有些人是缩小自己的操作部位有些人是提前进行载运的配置有些人就是要对着最后一波的荣景级出现每个人都会有自己所选择的方式可是你针对高低基期采取相对应的动作这个才是我们真正的周期落期

那先讲从短期因此我们要怎么观察关税战对短期波动的影响从长期因此那关税战这一次已经如火如荼的打开了可是美元指数却创下了三个月以来的新低那是不是导致美国股市涨不动的根本原因美元资产我们过去过往针对台股资产更明显吗

台币什么时候升值台北股市就涨嘛因为以台币计价的资产值钱嘛美元指数升值那就代表着美国股市值钱嘛会吸引海外资产回流到美国本土当中那么现在美元的狂泻它真正的原因是什么这来自跟降息预期有关还是说完全不鸟关税战所引起的通膨表现呢来跟投资朋友多多一些观察首先

我们如果进行对照你会发现如果把川普 2.0 的关税战从 2025 年开始进行推敲拿来跟 2017 年当时的行情

来进行一些对比 17 年也是川普提出关税战概念并且在半年到一年以后正式实施当时的确在提出以后也使得美国股市有比较显著的回调和波动下秋但是呢在 4 月份 5 月份表现算是不错的所以有没有可能本轮只是一个中期回调说实在的不排除了

当然你硬要讲说因为牛市已经进入第三年可能库存循环提前调整也 OK 不过至少就美国目前的经济形势来看的话并没有立即进入衰退的风险 GDP 的下修主要还是来自于进口的暴增当然市场的波动和避险情绪可能也是一个主要原因我们看到最近加拿大当时在美国克取关税以后基本上所采取的做法是采取直接性的

而且这个取消报复性关税唯一的可能性就是除非美国撤除所有关税一直到现在为止其实美国仍然针对加拿大的能源资产客局接近有 10%左右的关税如果我们细看这个加拿大购买美国相关产品的关税

比如说在汽车领域在一些消费电子产品在化学品在贵金属能源资产其比例也相对来得多所以加拿大跟美国整体的贸易体系连接度其实相对来得高可是呢我们却观察到即便现在关税战算是半开打了可是在过去一个月加拿大和美国的贸易顺差反而创下了接近是历史新高的记录那怎么会过去两个月加拿大卖这么多货到美国市场呢

过去跟台湾市场原因蛮像的因为大家从一月份就已经预估关税战要开打了所以所有供应商都在提前下货就变成了现在明明还在关税战可是怎么加拿大卖的东西越来越多了这个就是来自于关税战提前的避险情绪那不止如此我们看到全球黄金资产也大量的往美国来进行运送这一波流入到美国的速度非常之快

大概在过去一个月已经增加了 205 亿美元那这也足以彰显的为什么美国这一次进口是大幅的拖累了美国的 GDP 预测模型因为突然之间关税战的因子导致美国的 GDP 进口项大幅增高进口越高 GDP 越低因为 GDP 在进口层面算是一个减项那

杜鲁多现在的说法是在可预见的未来加拿大会持续和美国持续展开贸易战而且呢在此一天他和美国总统川普已经进行了非常多次的谈话目前仍然没有显著的共识所以是川普单方面愿意进行妥协

但杜鲁多他的看法是我们已经尽可能的进行边境的审查我们也做了非常多川普总统要求的事情但是如果他执意要打开那加拿大绝对不会认怂所以这是我们看到真实的迹象那这样的一个效果最终所导致的状态就是即便到 4 月 2 号

现在可能大家对于关税战的预期仍然没有消失市场的不确定性仍然存在我们先看看他之前的说法为何来看一下加拿大目前的态度从 1 月到 2 月至 1 月中旬至 1.5 元以上的低位即使是在 1 月中旬甚至是在我们在国境上的更多的防御和行动中我们进步了我们与总统和政府进行严格严格的严格严格的严格我们做了我们承诺的一切我们与我们的言论相关

我們做到了,因為我們相信一起努力保護我們的民眾現在我想直接說一個特定的美國人,Donald 在這八年間,我們一起努力做了很多事情我們簽了一份歷史上的協議,在兩國的工作和成長都成立了我們在世界上做了很多事情,如在加拿大和美國的發展,我們做了幾十年現在我們應該一起努力,以保證美國人的更加豐富的生活在非常不確定的世界中

我不是在合适地和《华尔街日报》同意但他们说,连你也不算是个聪明的男人,这就是一个很笨的事情我们两个的战斗是我们世界的对手想要的现在,我对我的同胞说,我不会加热的,这会很艰难,虽然我们都会一起拼,但我们会用每一种技术,让我们的工作人员和商人都能够预防这种风雨

刚才有人说是花利鼠那是快转啊什么花利鼠啊他讲话其实口条还算很不错可是从这支影片我们已经看得出来加拿大目前跟美国的态度的确冲击力相对来的大虽然杜鲁多过几个月以后他就会下台了不过呢至少

大家都要对自己的国民来做交代所以如果我们细看联准会在最新所公布的和平书来观察美国经济从 1 月中旬以来的情况你会发现在这一份报告当中提及到关税的次数高达了 49 次提及到不确定性这个词的次数高达了 47 次所以连联准会都意识到现在市场上的分分老老基本就是围绕着政策的不确定性加上关税所造成的预期通膨

那这个时候我们就要回过头来做了解那为什么明明关税战已经开打至今关税战很少人会认为有利于通缩的就是会引起多少通膨的问题有些人认为很严重有些人认为只是一种谈判手段

也没那么严重用适度的通膨来换取美国更大的利益成长然而我们却观察到美元指数在近期有显著的下修是连续三天的大幅下滑美元指数最近已经碰到 104 了那算是四个月以来的低点美元指数看起来也是长牛急熊跌幅也是跌特别快那到底为什么会产生这样的一个效果呢首先由于企业敢在进口关税生效前大量进货

元月份现在预估到 2 月 3 月应该都是如此美国的进口大增就导致美元大笔的进行流出那美元大笔进行流出以后我们就可以观察到市场上针对美元的偏好或者对于美元所持有的意愿开始显著下滑这是第一个我们讲的可能资本流出所造成的冲击那第二件事情是市场上在欧洲市场由于目前

我们讲的欧洲央行有可能降息周期足够来到尾声所以欧元目前作为美元指数最大成分货币目前正在高速急升所以它基本上算是一种翘翘板现在就是欧元的急升搭配着美元的急贬那为何我们现在观察到美元指数在走弱呢美元指数走弱难道它意涵着是美元地位的霸权弱化还是说它反映的是更为短期

市场上突然没有避险情绪了呢我们先了解第一关税战为什么没有导致美元指数持续走深或者让市场上持续有紧缩的预期第一因为目前关税战打到现在在全球 CPI 最大的权重也就是能源资产目前正在

我们看到最近不管是布兰特原油价格在昨天暴跌了 3%每一桶已经跌到 69 美元创下 2021 年 12 月份以来的最低水准其他像西德州原油价格就是跌幅也差不多也跌了大概有 3.2%左右每一桶大概也是暴在 69 到 70 块

所以能源资产价格的暴跌基本就说明着关税战并没有导致市场全面性的不确定性提高进而导致大家偏好持有大宗资产这个是第一个观察重点也就是由于通膨预期没有增高所以市场降息预期增高了最终导致美元指数跟着跌下来了

那第二个呢是美国的就业市场让大家会担心会不会经济的确有趋缓的味道我们也必须承认这一次的 GDP 闹模型除了进口向大增缩导致的 GDP 下滑以外个人消费支出的确也在收缩就说明着消费的增长力度至少相对于圣诞节已经缩窄很多可能是季节效果也有可能是经济不像去年成长这么快了可是加上目前马斯克进行的双重打击就让大家对于就业市场产生了松动

会认为会不会现在云游不涨而且工资也不会涨了呢我们举例来说根据最新我们看到的小非农数据你都可以观察到这种裁员的效果已经陆续反映在就业数据身上如果根据目前最新美国雇主的公布的裁员事项高达了接近有 17 万人在整个 12 月份这个

相对于 2020 年那当然是九牛一毛了这个裁员人数是非常非常少的可是相对于 20 年以来的任何一个时期你都会发现我这个裁员速度其实算是蛮快的那现在的问题在于这个数据应该我个人的看法是并不是科技业正在进行全面性大裁员服务业在裁员目前美国服务业还是很缺工主要就是来自于华府进行大规模资本准接以后所导致的工

公务人员或者约聘人员的大幅上市所以这样的一个上市就会让大家觉得这位市场会不会其实不好了最终导致工资通膨的预期下滑不过我的看法倒是没那么悲观第一美国服务业 PNI 目前都还在 50 以上还在扩张格局第二这张图表示二月份全球制造业活动指数 PNI 目前是创下了

八个月以来的最大成长新订单增长来到 2022 年以来的最快就代表着全球制造业其实是逐步的复苏所以有时候我们用周期思维就是我们当然不会说什么现在是景气极端大好的时刻也没有人会说现在是景气龙景气可是如果我们细看这项数据你会发现这项数据长期以来几乎都在

50 以下就是从 2022 年的库存修正以后它就一路盘在下面盘了很长一段时间那你怎么不会说现在是景气大好的时候因为它才刚刚复苏没多久这是从周期角度来做思考所以我们要怎么理解这种美元的困境呢就是

那美元到底应该强还弱呢那照理来讲现在关税战开打避险情绪很高美元应该升啊而且关税战开打通膨预期提高美元也应该升值走啊那怎么会这个时候美元走弱呢呢刚才提到就是由于种种通膨

通膨因此看得出来通膨是不会因此而失控的所以现在长期看点美元的 Steven Chan 他认为美元的困境开始重新出现也就是过去我们曾经跟投资朋友分享过的美元微笑曲线这一个国家通常在经济糟糕的时候货币会贬值吗

但美元的独特地位就会导致美国经济如果真的很差差到离谱那可能它也会因此而上涨从国内角度来说美元的走势和经济的走势相对前景和潜在投资报酬是有比较大关系的那美元指数最大成分货币是欧元嘛再来是日元瑞士克朗等等说明它主要是针对欧系货币和日本货币的升值贬值的趋向好

好那这个美元微笑曲线呢我们看到在左边右边哦它都是往升值的方向走只有在中间是往贬值的方向走那这两边呢分别就是要么就美国经济大好美国经济大好大家就会偏好持有美股 ETF 我们手中的新台币就会急着想要去换美元所以经济好美元就会高强度升值好这个是过去两年以来的走势的预期不只是跟升息周期有关美国的经济的确也不错那第二呢是美国经济突然大幅度

或者市场的避险情绪大幅上升关税战开打经济不确定性上升这个时候市场的避险货币什么都不要了美股也不要美债也不要黄金也不要我只要持有现金这个时候美元也会大幅升值那你说极度繁荣和极度恐慌

美国政府的看法比较宏观一点认为美元走贬是因为最近前财政部长萨默斯说的吧他说因为现在是半个世纪以来川普执政

对于美元主导地位的重大危机因为

全世界信任美国的人越来越少对不管是在欧洲市场东亚市场大家都觉得美国利益现在优先那为什么我们国家的货币还要以美元来做定锚呢我们要清楚知道从布雷顿森林体系瓦解以后现在全球的货币本国货币的定锚都已经不是来自于黄金了欧元值钱是因为在欧洲央行里面有很多美元和美债台币值钱是因为我们高达 5000 亿以上的美元资产

那如果你不要当任世界警察不要当任这样的一个角色美元的信用持续滑落底下那为什么我还要持有这么多的美元呢好这个是长期角度不过我认为啊过去我们一直跟投资朋友分享这

罗马不是一天造成的但它也不是一天毁灭的这美元可能终究会有落化的一天可是在这个历史长河图当中我们做投资也好做决策也罢我们一定要认识到自己的寿命是有限的美元最终肯定会崩溃但是未必会发生在我们活着的时候所以我觉得萨默斯讲的那个都是我们下辈子的事情然后或者说至少是 10 年 20 年的尺度可能发生的问题但对于短期波动来看我觉得很明显就是因为

因为市场意识到关税战不会引起高强度的通膨美国经济又没有好到这么离谱美元就有自然的收缩那你说美元现在偏弱放下四个月以来的低点它真的有很弱吗我们回过头来看一下自己钱包你看一下自己的台币汇率对美元还在 3233 你觉得美元有弱到哪里去吗其实美元还是偏强它主要还是短期内跟欧元体系当中汇率的变迁给投资朋友做一些思考

那当然过往的经验是美元指数涨到什么时候会来到一个相对高位震荡的区间呢通常按照过去的利率周期经验美国基准利率升到高点开始徘徊震荡甚至在初降段也就是类似于 19 年下半年的时候当时基准利率其实已经开始往下走了可是我们看到美元指数仍然在高位震荡因为不确定到底会降息降多少那一直到 2020 年新冠疫情爆发以后避险性的买盘涌入美元指数就狂冲

所以我们才讲的美元指数微小曲线避险性资产容易形成在降息周期即便开启以后仍然有最后一波的往上冲所以这个是我们讲的面临系统性风险或者外部性冲击的时候美元指数所带动的作用现在其实就有点类似于 18、19 年了就是美元指数的确

相对还在高位震荡那可能短期内没这么强可是呢只要没有到大幅降息也就是没有出现经济危机的时候它差不多就盘整这样的一个区间所以不认为说美国美元指数现在的落花就代表着美股指数要全面的崩跌它很有可能其实仍然在一个高位的震荡区间只是我们把这个震荡区间稍微拉长一点就好所以我还是觉得不要因为美元的讯号

视为一个单一讯号觉得有些人会觉得说因为美元现在偏弱所以美国经济变得非常非常坏也不能这样判定那你说因为现在美元偏弱所以现在市场上没有避险情绪大家都很乐观你也不能这样讲美元基本上就是属于一个高位震荡的区间啊

所以我们才讲说为什么尽量少判断用循环用高低积极来判定就好因为分析这么多我们还是要了解我们自己还是会有分析的局限性所以不要因为单一讯号制作聪明反而会被这种反差效果给伤害这我的想法那之前

当兵的时候有一个朋友近视 700 多度然后他很想当就为了要有好的视力检查结果他就把那个视力表全部背下来结果体检检查视力的时候他看不清楚那个指视力表的那根棒子你知道有时候

制作聪明反差效果它容易就在这样的一个状态底下所体现就不要以为你自己好像懂了你好像了解了整个美元体系以后你好像对于美元每天的精准把握程度都很高美元现在的确稍微弱了一点

但我认为至少对台湾来看对台币来看它还是相当之强势的好回过头来看随着美元在短期内的走落的确带动了市场针对欧元整体升值幅度的压长最近我们看到市场上去做多欧元的体量正在快速暴增这个应该是过去三年以来有如此高强度的欧元压住主要来自于欧洲央行在昨天是如期再度降息 25 个基点但是呢

我们要了解欧洲经济本身虽然表现不是特别好可是他也提到很有可能是降息的尾半段代表着欧洲央行降到这样的一个位阶以后它也不会无条件的降下去可能也是为了因应接下来的关税战或者市场的不确定性所引起的通膨预期这导致欧元反而在短期内有走深的条件存在

事实上我们要了解现在在德国国债最近的连续崩跌它也隐含着德国公债殖利率的快速冲高也就代表着全球的货币虽然不像我们提到像沙漠时众脱钩这么明显可是的确陆续正在脱钩当中市场上把德国视为整个在新的北约体系当中或者在乌鲁战争当中视为一个重大的

欧洲民主共同圈的防御体系我举例来说最近德国公债创下了 25 年以来的最大跌幅其中一个最重要原因来自于德国将要历史性的进行修宪

那德国的宪法是有进行国家进行国防基础建设的上限的那这次的修宪就是要改变这个金额让德国可以进行大规模的资本投入那过去我们也跟投资有提过这样就有点像 1920 年代了 1920 年代当时德国也是在凡尔赛条约的限制底下他也是绕过军备禁令然后用各种方式去建立军事实力透过不管秘密合作还是扩大军工系统后来

成功的发动了战争那如今呢比较特别如今是欧洲各国都支持德国去发展军务发展国防尤其在美国部出欧洲势力以后现在德国已经成为欧盟区最重要的军事支出国了

所以这一次德国政府的修改宪法把国防支出排除在财政限制之外而且动用了数千亿的欧元投资军事和安全预估在今年已经成为了北约最大的军事预算的支出国应该这样剔除美国以后欧洲系统来得最大的也是欧洲现在最大的军事强权所以也展现了这一次新领导人的战略决心看得出来现在整个欧洲市场跟美方

针尖的角力也引起了汇率的波动所以不管怎么说我觉得现在针对整个美元系统的看法它都不代表着全球景气来到一个相对疲惫的位阶可能就类似于高档震荡吧市场的波动即便跌到这样子如果我们从指数来看勉强可以接受虽然好像陆续打回长期均线可是你也知道这一波的跌幅跟去年下半年比较起来其实也还好

道琼公益指数下跌 427 点 0.99%所以 42579 点标普下跌 104.178%所以 5738 点纳指下跌 483.2.6%所以 18069 点那其他费办跌幅就真的很重了费办真的又重新回归到

前一波的低点大跌 212.4%4.53%说在 4487 点这科技股真的是压得喘不口气来台股 ADR 台积电 ADR 在昨天是重挫了 4.57%这个 CC 位的谈话看起来没有起到太大的作用可是至少从整个台股位阶来看比

台积电 ADR 好看一点台积电 ADR 是真的已经打回到年限了但从 TSANC2330 台积电来看的话这个 ETF 还是有一定程度的支撑不过 ADR 本来过去溢价幅度比较大波动也会稍微大一点所以我觉得现在整个美国股市的概况的确

在短期内的分分老老影响到了市场上第一交易量也在量缩也没有因此而放大那第二市场上在美元的贬值效果底下更让大家担心现在市场上是不是连对于景气的信心都已经完全消散可是我觉得我们虽然在 GDP 层面看到了显著的下修可是看不出来是由于景气的消费极度疲化所造成的主要还是由进口的衰退所贡献所以我觉得可以分为不同尺度

如果你是长周期投资者你要意识到现在是牛市的第三年所以你的仓位投入小一点都可以理解那你也有人是想要直接等下一颗蓝灯直接等下一轮的库存循环那就等嘛

但是

很少人能够忍受一轮又一轮的扩展循环走到现在你忍过一次我敢保证第二次第三次你会发现原来每三到四年就会发生同样的事情我只是选择在低基期的时候多做一些部件而已所以在投资市场当中我觉得不要过度

关注短期的变化不要透过好像快速的行动来获取庞大回报因为这样子你反而会忽略市场的不确定性最后可能反而适得其反你以为你可以掌控未来结果最后还是被命运给戏弄了或者被川普给戏弄了

之前我看到一个故事他讲说有一个中年女人在心脏手术的时候昏迷然后她就梦见了死神她就问死神说这一次我会死吗那死神回答她说不你还有 30 年的寿命后来呢手术结束她的确还活着于是这个时间她就

决定女人想说那我要趁这个机会彻底的改造自己因为我还有 30 年寿命她在住院期间就削骨抽齿拉皮一系列的美容手术等她出院的时候就充满了自信可是就在她走出医院的时候一辆救护车突然就冲过来啪把她撞死了后来真的死了女人就很气愤的去质问死神你不是说我还有 30 年的寿命吗

那史诚是总总监吗对不起我没有认出你来所以如果你过度追求外贸改变可能带来意想不到的结果你过度端住这种短期绩效也有可能会带来意想不到的惊人反转我们讲的其实就是最好不要因为短期市场的变动来决定你的投资资产的部件最好还是依据着

景气循环那除非你能够找到更多景气循环领先指标下关的数据否则呢最好的方式那就待在车上我的想法是这样当然投资朋友不同的想法都可以提出你的想法那我们看看台北股市的变化这个台北股市在昨天大家最为关注的当然就是赖总统跟 CC 位

的会面那这一次其实提到了几件事情也澄清了这一次的几项谈话那记者有提问到嘛台积电到美国加码投资千亿美元有没有得到美国的承诺补助好那么 CTV 是说只要公平

来这边只要公平还是公平所以他的意思是没有补助那也没什么问题嘛你只要不给他人补助他一定有钱啊反而其他公司更需要补助嘛这件事情可以理解再来呢是未来在美国要多盖三个生产线两个先进封装厂一个研发中心但是台湾今年就要盖 11 个生产线当然了 11 个生产线不是 11 个厂啊

我仔细看了一下台湾最多在接下来两年也不够盖七个厂而已所以应该是七个厂每个厂有一到两条生产线所以他认为多投资一千亿美元不会影响到台湾的生产线没有排挤效果原因是因为台积电的产能满了明年满了后年也满了这对台积电当然有一种信心的提振效果

可是最重要的其实我们也清楚知道这一次 CC 卫视提到他在美国设厂是完全没有受到美国政府也就是川普的压力这件事情就非常特别了也就是

CC 位到美国社厂台积电到美国社厂完全就是应对客户的说法也就是是客户要求他去他才去的所以我们大概就可以得出两种结论第一个就是川普实在是太爱邀功了对不对台积电社厂根本就与你无关嘛讲的好像是自己的政策一样啊

第二种就是川普也是台积电客户硬客户要求不管怎么说这件事情看起来就是这样子告一段落反正不管怎么样我们就是会过去投资那么你也不要觉得说会伤害到长期台积电的展望因为我们产能都已经满了所以对于股东理由而言其实魏哲嘉已经表达了相对明确的态度我觉得也是一种提振效果

那当然了它到底有没有呼应台湾普遍民众对于国防安全的重视这是另外一层面那这一次也很明显表明了它纯粹是一种商业行为完全不涉及台湾政府和美方政府的利益交换也就是不会有任何的军事承诺不会有任何的关税减免豁免的保证这是两回事所以对台湾还是很有可能采取另外一波的关税

我们大概只能确定不会针对台积电客但是其他产业那就不一定了所以给投资朋友做一些更深入的想法和思考美国希望达成的就是美洲半导体的供应链过去我们跟投资朋友分享在川普政策的影响底下上游端的 IC 设计到设备供应商是由美国本土企业掌握比如说辉达、印财等公司中游的部分德州和 Arizona 成为晶圆制造的核心地带像三星、台积电、英飞、林恩智普

现在在德州和亚利桑那都在陆续设厂下游的组装或者部分封测可能在美国本土有点难实施毕竟人要很多你利用墨西哥作为比较低的生产成本在墨西哥组装以后再重新回流到美国本土这个时候它的供应链布局的确就可以成功降低对于亚洲的依赖所以如果光是从台积电跟美国政府

或者跟美方企业的角度来看它的确是一个双赢的局面对于台湾政府的话那就是见仁见智每个人会有自己的看法可是回过头来说大家现在比较关注的几个方向主要集中在台积房的变化最近很多投资朋友来信想聊聊台积房台积房的概念就是科学园区周边由于台积电的设厂所引起的价格上涨举例来说在过去五年时间新竹市整体单价涨幅是 9 成 9

宝三香现在一期二期建设当中整体涨幅是 173%那你像中科的部分西屯涨了 100%大亚涨了 70%南科的新市涨了 9 成 6 善化涨了 7 成 4 安定涨了 6 成 4 南部科学园区的南子涨了 104%桥头涨了 122%那第一个就是排挤效应有没有可能由于对于美国的扩展计划影响到台积电在台湾的

科学园区行情呢首先在台积电在台湾的建厂目前魏哲嘉已经提到有 11 座生产线那如果细看厂区大概是 7 座一个呢是竹科的晶圆 20 厂 2 奈米今年生产再来呢是中科的 2 奈米厂目前规划当中加科是先进封测的 7 厂再来南科有先进封测的 8 厂那高雄男子的部分呢

P1 已经进入市产 P2 已经通过环评 P3 正在兴建当中 P4 P5 现在已经陆续通过环评 27 年就会开始进入到量产所以全台湾大概是 7 到 8 座厂目前正在建制当中硬要饼扩产台湾还是比美国还要多非常多到所以短期内对于台积电行情的影响或者台积电台积房的影响其实我认为我们必须用更广阔的思维来做观察

因为现在房地产市场不好已经是一个明显共识即便把今年前两月份的移转动数加起来大概也是年减两成到三成所以我们要先假定一个客观条件就台湾房市已经不好了那台湾房市不好当中台积房到底是先跌还是它反而有抗跌效果呢那我个人的看法是

它的抗减效果甚至比其他边陲地带还来得更好原因为何我们回过头看一下上次的房地产的下行周期上一次房地产的下行周期是在 16 年到 17 18 年当时的

房地合一相关打炒房政策所引起的房地产市场下修那虽然当时即便 16 年到 20 年大家有很多人赔钱不过赔钱比例大概也是两成到两成因为很多人不卖嘛不卖就不赔嘛所以大部分人还是赚钱只是赔钱比例稍微高一点在过去的历史周期而当时主要的

陪寿生活圈都是当时刚开发没有多久那个余屋量非常庞大的重画区比如说当时陪寿率最高的高达七成六是新庄富都行当时有很多豪宅陪得一塌糊涂那种大坪数的周子洋五谷的部分当时陪了

接近有 7 成以左右是属于赔售头前温宅郡第四期第五期所以在整个新北台北市你可以看得出来这种大量推案区在这种房地产市场的下行周期压力是最大的那回过头来看如果在整个 2025 年房地产市场周期仍然处于央行的紧缩周期下行周期那我个人的看法是

现在这些重画区当然都已经涨高了而且机能都已经完善了它已经不太是那种推暗量于无极大的重画区了我们现在讲的是那种

它有点伪台积房或者说它根本就不是台积房但是在边陲地带的重化区有些可能跑到观音如果你在新竹可能新丰穷林你硬要说它台积房虽然它在新竹可是其实距离台积店有一段距离工程师不一定会去买这边在这样的一个效果底下这种边陲地带的重化区压力远远大于台积房所以我个人的看法是台积房现在反而成为了一种价格保证

反而非台积房房价修正的几率是比较高的至少从短期层面那长期层面当然你觉得扩散效果对于台湾整体房市的影响那我们可以后续再讨论可是从短期层面真正该担心的并不是台积房我们仔细回想过了五年十年以后你觉得是凤凰城熊本的房价又翻了一倍还是

台积房腰斩这是不同逻辑的思维也给投资朋友做一些思考和留意为什么因为我们必须从宏观的格局来看待过去历史的周期经验为何最后最后都忘记了今天要抽本书礼拜五今天我们要导入这本书叫做一本书读懂美元刚好我刚才把美元的内涵逻辑都已经讲完了但是本书作者是一位韩国人

叫白世炫他是知名韩国的汇率专家也是韩国的著名畅销作者韩国书和日本书都有一个特点就是写文章的速度非常的精炼看书速度非常之快而且我个人觉得如果你对于美元系统有点了解你可以跟着目录来跳

就是你只挑你有兴趣的地方比如说呢他会告诉你国际贸易和汇率国际收支和汇率以及经济政策和汇率的影响把三层进行交叉比对以后你大概就可以得出整个美元指数在本国货币的趋向他也会聊一下各国汇率的惯性过往我们总觉得在日本这种长期老龄化高龄化人口的市场底下市场容易出现通缩行为过去我们提到因为

大部分的开支都在医疗保健费或者就是一些必需消费品所以会收缩那你会收缩消费通缩那容易造成货币升值才对那为什么日元仓级以来走贬呢那就是两者的这种平衡效果日央宽松的力度远远大于日本国内

我们讲的这种通缩的行为的力度所以有时候我们就会不同的这种政策力度来进行交叉比对那本书呢它就是在告诉你如何藉由各种政策来了解美元除了关税战的影响除了利率周期以外本国的贸易政策它长期是顺差还是逆差也会大幅影响到美元市场的变化为什么了解美元这么重要因为美元仍然是全球现在最大规模的定毛货币全球现在发生了什么意外难道你

第一个跑去的是买人民币你一定知道你换取的是美元按照这个角度我们就要了解美元本身的思维也听众投资朋友如果有兴趣可以在我们直播结束以后在底下留言留下你对本书的想法留下你对本节目的想法 9606 分台北股市下跌 81 点收在 22635 点因为昨天有稍微先跌嘛

没有股市的确这阵子波动稍微比较大一点可是我觉得我们还是要回归图形用长期投资的本质来看待现在的危机你要知道的事情就是我们在景气循环的末半段我们期待龙井井的出现但是即便它没有出现它也符合库存周期三到四年的循环给投资朋友做更进一步的思考当然投资朋友有更多的兴趣和想法也可以在我们底下留言留下你的想法和建议

那我们节目到这边今天我们主要跟投资朋友分享不管是关税战的进度美元指数的影响以及台积房市场对于台积电的想象空间如果你有不同的看法欢迎大家都可以留言最近我也知道很多人的看法因为我们讨论从泽伦斯基一路讨论到台积电每个人的想法其实都不太一样但我觉得就是借由这样的一个方式获取更深层的思维每个人都会有进一步的思考空间这样子反而大家

思维更多元化了没有说是一定谁对谁错而是你能不能有不同的观点不同的思维上一个维度这样子我们才是读书人好 提问投资朋友如果喜欢我们的节目记得帮我们订阅按赞加分享我们就下礼拜一早上八点半早晨财经速点读再相见祝各位投资朋友看门顺利 操盘愉快