2025/4/2(三)關稅4/2見真章 該抄底還是跑路?【早晨財經速解讀】
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投资朋友欢迎收听早晨财经速解读现在是台北时间 2025 年 4 月 2 号礼拜三早上 8 点 31 分大家早上好我是谢霆耗每天早上开拍前半小时我们在这边陪伴着各位一起解读国际财经新闻时事变化就在今天的晚上明天凌晨这一次 4 月 2 号的美国政府关税就即将要正式实施那么在正式实施之前

我们看到美国的贸易谈判代表陆续释放相关的具体商品以及谈话目的在于让市场上有意的让海外民众知道有哪些商品很有可能即将和美国展开新一步的谈判那这一次的谈判过程当中很多人会认为是不是 4 月 2 号只是一种宣示性的作用可能会有 1 到 2 个月的时间让各国赴美进行新一轮的谈判其实并不是的按照目前被申特的说法在今天晚上实施以后

明天就会正式的启动也就代表着从明天美国针对海外的商品关税就是直接课征所以市场上谈判的压力就会来的越来越大我们过去跟投资朋友提过本轮美国股市受到这种外部性经济压力的冲击

跟内生性这种关税的冲击仍然是以内生性的关税政策所主要的主导从 2 月份以来道琼标普派指数纳斯达克指数遭受的卖压是如此之大而且一度导致美元资产大量的流入到海外其他各地举例来说这张图表示我们看到 NSCI 如果拿来跟美国股市来进行对照其相关的比值你会发现几乎已经回到了 1988 年

或者 2002 年左右的水准也就是当时也是大量的资金随着联总会的降息流窜到亚洲各地而现在的情况其实就是如此也就是市场上市场的避险情绪从 2 月份开始就不断的加沉那有很多的说法是认为 4 月 2 号不管关税的课真与否最后课下去以后至少是不确信

确定性的消失至少我们可以搞清楚川普整个关税政策的样貌到底长的是什么样子到底是针对单一国家的对等关税还是针对单一国家对等关税背后的细节商品或者是针对所有国家不同

税率各自商品的关税冲击那事实上我们经历了整个三月份极大压力以后如果回过头来看过往经验通常遇到极度差劲的三月份表现像是 2020 年大家还记得新冠疫情就是在三月份所引发的股灾 1980 年的三月份大跌了 10.2%

01 年跌了 6.4%25 年这一次跌了 5.8%在标普白指数在过往 4 月份表现数据通常都会来得不错这主要来自于乖离均值回调以后所造成的上涨当然如果数据不准我们到时候再来找 5 月份的这只是一种简单的乖离回调所造成的事后反弹

这一次贝森特即将在美国时间美东时间的 4 月 2 号下午 3 点来宣布实质的对等关税如果我们争取 Polymarket 的民调来做观察会发现这一次大家在对赌被课征税率

相对比较高击率胜率比较高赌盘的国家越南的部分高达 84%印度是高达 7 成 9 中国日本也都是 7 成 9 其他像委内瑞拉墨西哥巴西南韩大概是接在 5 成到 7 成左右那小摩现在针对不同的关税税率来去预判市场有可能采取的反应因为股价其实已经跌了一大段了我们唯一的问题在于那股价跌了这么一大段它到底是在跌

美国股市被课征 10%的关税还是在跌美国股市已经被课征了 25%的关税那按照他的预估和变化你会发现川普如果这一次是课征 10%的关税的话那很有可能市场早就已经提前 price in 了标普白指数反而有可能会开始上涨 10 年期公债殖利率也会因此而上升 10 个基点左右

那如果课真的关税是高达 25%的类似汽车的全面性关税这个时候标普派指数可能就会有适度的走皮跌 1.25%到 1.75%那十年期公债殖利率也被迫要下滑以此来刺激降息的空间那如果这一次的关税比汽车关税

现在预估最高的关税都还要来得高来到 35%那标普派指数的恐慌性跌幅就会快速的加大可能跌幅会来到 3%以上但 10 年期公债殖利率也会有更多的降息空间那不管怎么讲这一次的关税虽然我们经常拿来跟 18 年当时的关税通膨来进行对比不过当时主要是针对中国客取关税战

那的确针对中国客举关税战那这几年中国又不断的去输出通缩内部商品都在跌价嘛输出的商品也没有多贵所以可能对于美国通膨影响并不大可是如果是针对海外所有国家进行军医等的对等性关税那这一次对于 GDP 所造成的冲击肯定也会比 18 年来得大

当然我们最为聚焦的还是台湾所遭受到的冲击这次美国贸易代表署在昨天正式发布了 2025 年各国贸易评估报告他并没有说这份报告是拿来克取关税的主要商品但是这个报告基本也算是点明了除了关税以外这些国家正在采取一些技术性的贸易障碍那你过去我们提过这种贸易障碍基本上就完全

取决于美方想要怎么定义就怎么定义就对于美方来讲说比如说 1980 年代的日本的停车格这么小美国车根本就卖不进日本就算有了高关税有了贸易全面开放七人日元广场协议以后美国车到现在为止还是打不太进日本市场反而日本车在美国市场一直都卖得非常不错这就是一种贸易障碍而对于台湾来看目前美国关切的台湾贸易壁垒第一个就是农产品

他要求台湾的是稻米市场必须要进行显著开放那大家知道基本上过去几年虽然台湾农产品整体的产出也在削弱可是台湾还是有很多台湾米的就我们吃的便当店吃的自助餐大部分都还是使用台湾米那现在台湾可能设定低于美国的出口上的投标价格的价格上限导致美国业者每一次都投标失败

所以农产品的部分有没有可能进行全面的开放第二件事情美方一直不太开心的就是美猪和美牛虽然美猪和美牛陆续在台湾可以购买可是台湾的公开讯息的错误暗示导致美国猪肉

在台湾经常被认为是一种次一等的食物这个是其实不两次一等其实就比较难吃但是美方对于这种台湾的非关税性的贸易壁垒其实已经表达不满很久了导致美国猪一直在台湾卖不好

美牛的部分也认为台湾禁止牛角肉等等牛肉商品不符合美国的利益其他像是莱克多巴胺这过去好几年我们在立法院已经吵了好几年的议题这个都是美方十分关切的台湾贸易壁垒尤其在针对农产品的部分台湾是把基改和非基改的农产品一语区隔

但是在美国市场当中不认为应该要这样做你等于有一种次一等的暗示这种基改的食品具有更显著的冲击对于人体的伤害但是其实从实证上并没有如此的暗示这其实有点类似于用微波炉到底有没有伤身一样最后就是汽车美方这些暗示对于不符合 UNECE 的标准但符合 FMVSS 的美国车辆每一款进口数量的上限实在是太低了所以

即便我们都很清楚关税可能都会有持续调整的空间针对台湾可能也会有部分产业科学关税可是更重要的来自于台湾这种非关税的贸易壁垒是否会趁着这一次的关税谈判一次全部打开我们当然也清楚知道前阵子我们才看到说台湾车辆工会主动向政府暗示政府不应该主动的降税

避免冲击产业现在政府不主动了现在政府是被动要降税了看起来汽车关税的调降已经成为市场主流趋势至少从美方的谈话来看是如此不过到时候整个农产品或者各大肉类的开放以及更加均衡的公平贸易很有可能会在台湾市场开始涌现大家吃东西的时候就要好好谨慎的去询问一下

它的来源以及基改和非基改相关的问题事实上我们根据德意志银行最新的客户调查报告普遍大家其实并没有那么悲观大部分平均预估借在 8%到 9%左右的平均关税这样的一个关税如果只要低于基本上美国股市就有持续拉动的空间如果高于 9%以上按照德银的客户那就有持续性的卖压开始涌入

那关键的变数在于哪里呢关键的变数在于美方的态度越来越清晰今天晚上就更清晰了关键在于其他国家是否会采取反击或者祭出财政政策

技术财政政策还好你打我道米我就补贴我们的道农这是小国不得已所采取的方式可是如果你打我道米我跟你进行报复性的反击性关税这对于市场的通膨预期幅度就会来得更高所以像是加拿大德国中国甚至是日本它的反应就尤为关键美国内部是否也会出现财政紧缩的压力而特别是薪税我们讲说正在

税改谈判的过程当中因为美国应该下半年准备就要持续进行减税计划的实施了那么如果政府的收入受损因为按照川普的说法这个关税课下来是要拿来去让市场有减税空间的就是因为我课了关税所以我有新的裁员那我就可以让美国内部民众可以因此降税那如果

谈判过程拉太长各国没有一次同意是否意味着接下来的税改会呈现进一步的财政紧缩的压力最后就是中国是否会跟 2018 年一样让人民币继续贬值我继续降息我用贬值来抵消关税的冲击其他国家会不会学着做尤其最近日本韩国中国已经进行新一轮美国关税来进行显著谈判想办法藉由三国同盟来规避这种关税的显著冲击

那台湾当然不在陆列当中可是你可以观察到全球都开始针对目前的关税冲击采取新一轮的应用方案那回过头来看这一次的关税冲击有没有开始陆续影响到经济数据第一个我们观察的项目就是美国在昨天所公布的标普全球制造业 PNI 和 ISM 制造业经理人采购指数这个标普 PNI 和 ISMPNI 两项指标一个是比较符合国内

平均加权一个是比较符合国际企业标普 PNI 的部分这次终止是在 50.2%目前还保持在缓步的扩张格局可是大家比较关注的 ISN 制造业 PNI 从原本的 50.3%这一次是跌到了 49%

是去年 11 月份以来的最低所以原本啊大家要想想看 ISM 好不容易才刚占上 50 就是你等于你也不能讲扩张就你好不容易要准备开始扩张又重新进入到衰退了所以这项数据哦

很明显是受到短期内库存上升和新订单的收缩所造成的影响 PNI 算什么指标 PNI 算是软性指标我们过去讲的硬性指标就是已经公布的失业率通膨率这一类的软性指标讲的是囤货心态消费者信心那 PNI 为什么算是软性指标呢因为它是去统计市场的这些经理人你调查未来一个季度你要买多少货它是一种心理预期那看得出来现在没有人愿意买货但是呢在现在

4 月 5 月 6 月没有人买货的情况底下 2 月买的货却特别多所以如果我们细看张图表示目前美国的成品库存这个上升幅度来到 53 这就很快了你不说你以为美国经济大好厂商都在疯狂进口但是如果把关税战的背景来预预对应就会发现了

市场在 1、2、3 月份都在疯狂囤货所以目前的库存正在显著的暴增那搭配着台湾的 PNI 就走出非常漂亮的数据可是呢 4、5、6 月份因为预估关税即将实施所以每个经理人在回答的时候都说我们已经先囤满了到时候客观税我们就不下定了就导致新订单显著的下滑所以这项指标百分之百就是反映整体关税的政策不确定性

那为什么这样讲因为如果细看台湾在昨天中金院也公布了三月份的台湾制造业平安这一次是直接飙到了十个月的高点来到 54%

怎么会关税站开打台湾制造业订单大好呢过去我们已经提过了现在六个月以来的新高基本就彰显着一月二月三月全球都在疯狂的跟台湾韩国日本来下雪订单因为怕关税打下去真的冲击太大所以这几个月的出口外销订单真的非常非常漂亮那也不确定这是好事还是坏事啦可是从周期角度而言现在从库存循环我们按照过去经验嘛

本轮的扩程循环上行过程其实相对的艰辛主要就是因为只有台积电带头冲大部分八成传产表现都不好所以本轮扩程循环偏爱在 50 以下很长一段时间从 22 年一直跑到 2024 年甚至在去年年底又重新回落到 50 以下紧缩格局一直没有到达极度繁荣就是没有像是 2021 年的

全面扩张没有像是 19 年当时全面扩张没有像是 17 年 18 年的全面扩张也没有像是 14 年 15 年的全面扩张所以我们可以观察到的具体基金就是 PNI 制造业金融人才购指数按照过往经验你当然就是 50 以下站在一个显著的多方所以我们本轮扩存循环在 22 年到 23 年做了相对应比较大的部件以后后续都是看有没有中期回调可以压低一下现金补位可是现在这个时机点就很尴尬

就是时间再往下走三四年差不多就要做库存调整可是这个时候 PNI 还没有来到过去以往的高峰为什么因为川普把本轮的库存循环时间线似乎开始进行压缩中国市场在昨天所公布的官方 PNI 这次也上升 0.3 个百分点来到 50.5 连续两个月处于扩张格局所以整个东亚的经济体目前都有非常明显美系的带货潮

好这个是整个景气的概况也就是几乎所有景气指标都开始反映整体关税战了那市场是怎么看的呢我觉得可以从两位一旬的库存循环和生产力循环的多头的分析师在过往来看待目前他们的看法转变

第一个是亚德尼亚德尼是过去最为最为看好美国股市 ETF 美国股市整体不管是资金流入还是美国股市创高的可能性的最大多头他也是美国非常有名的资深的策略师不过呢亚德尼这一次却认为所有关税的综合影响啊越来越实的美国经济啊充满着极大变数而且川普所有的政策

政策实施看起来越来越不像是短期的谈判手段而是要必须让美国进行长期的资产负债表的不管是准结还是新一轮的转化和搜索在这样的一个效果底下千万不要觉得川普的政策是在三个月以内达成他的效果也许他想要借由三到四年的深化改革来换取新一轮的这种我们讲的政治形象的

建立或者说对于接下来几任总统当中都把他的政策改革作为一个标杆所以他就导致市场上在停滞行动捧和熊市的几率有显著的上升这是他在本轮的一个重要转捩就是原本的大多头当时在 24 年几乎只有他这家达到了市场的目标价那第二个就是汤利汤利就是万年多头汤利到目前为止始终认为就在本周

只要那个解放日 4 月 2 号一度过之后市场就会发现原来景气表现还不错川普的关税战达到了一定的作用美国股市就会直接 V 转直接开始冲高而且呢这种 V 转尤其是受到市场不确定性的卖压那上升的幅度弹幅就会来得更为快速因为过去股票市场的显著卖压并不来自于

市场的景气瞬间恶化或者走皮或者流动性危机完全就是反映这种不确定性所以只要不确定性消除确定性就会让股价快速拉抬不过你会发现这种看法你会发现看好跟看坏有时候看的数据是同样的我们也不确定未来在川普的执政底下到底对于资本市场是好是坏而是搞清楚大方向你只要选择在这种 PNI 的高低领先指标的高低做好部件他敢跌下来当然站在买方嘛

他往上走紧紧的抱住看看龙井奇是否发生没发生那就算了用这样的一个库存角度持续来做思维会更好所以有时候看法是这样的有时候是叠加的那个量子物理不是有一个薛丁格的猫吗一只猫一只盒子里面装着一只猫你要是不打开盒子你怎么知道猫是活的还是死的就是猫既是活的又是死的它是一种叠加的状态有一个举例特别有趣他讲说

那个女朋友让男朋友滚嘛那这个滚的状态就是叠加的啊那有时候他的意思是真的让你滚像周星驰那样就是真的 360 度这样滚出去那另外一种是让你滚那你有事过来抱一下宝宝吗对不对那自己也不知道到底是什么意思只有你真的滚了或者你真的来抱他了才能够明确

那股票市场也是这样子啊这种说法其实你怎么说看起来都是有道理的可是最后你会发现你投资市场能够长期活下来的关键就是搞清楚相对的高低基期好现在的问题在于那我继续往下看刚才所看到的 PNI 百分之百东亚订单

大好美国 ISN 制造业新计单突然没了那很明显是反映关税战那回归到美国的本土的硬数据呢刚才看了软数据硬数据的部分这一次最新所公布的 2 月份的职位空缺数是 756 万比市场预期的 776 万还要来得低一点但是呢如果我们细看在整体的雇佣人数以及离职总人口当中你会发现目前大量流失的主要还是来自于过去我们跟投资朋友提到的

批发运输公用事业尤其公用事业在这一次真的是影响蛮大的就是马斯克的政府效率不好虽然他 5 月份说他要离开了可是

它真的的确让华府产生了大规模的资本准结一直到职位空缺数开始产生重大影响所以公家部门这一次的确在短期内好像对于就业冲击产生伤害可是我们要确定的事情是到底是不是私人部门正在进行广泛性的裁员如果我们细看现在二月份的失业人数是 705 万

职缺数还是比失业人数高了接近 51 万左右虽然已经 Range 已经正在快速的收缩可是现在大概是降到 1.1 左右也就是说现在的市场的职缺还是比失业率还要多一点点的那职缺数如果还是高于失业人数就代表着市场上还没有出现那种结构性的劳动需求萎缩的讯号事实上美国从来没有在职缺数大于失业人数的情况底下陷入衰退过了

你只能说的确衰退的几率相对于前两年当然提高了一点因为就业市场的确正在回归到正常的均值所以细看现在最新亚特兰大的 GDP 闹模型突然大幅下挫快要到 4%了如果 GDP 的预测值来到-3.7 是不是意味着美国经济必然要产生衰退呢这么高强度的下修

肯定不是消费出了问题如果仔细观察一下最新耐久财等等消费数据消费其实变动幅度并没有想象中来得大主要就是进口额比想象中实在多太多了现在所有人都在囤货囤货的效果就变成美国的进口额大增 GDP 在进口额当中处于负向造成了显著的下修所以从实质 GDP 表现其实并没有想象中来得难看甚至带动了东亚市场新订单指数的繁榮

所以我个人看法我们最关注的其实还是消费增速消费增速是我们最为在乎的你甚至不用到负值光是消费降速有许整个库存循环的调整就即将发生了所以我们尽量是避免做一个盲目的空头或者盲目的多头而是按照周期的思维从原理来判断从 PNI 领先指标其实有大量的数据都证明今年很多中小型企业才刚刚进入到扩张嘛

那么股价应该是在全面扩张周期的时候股价高点陆续见到那你说什么 20 年的新冠疫情今年的关税风暴它算不算是在库存循环的调整范围之内我们能够做到的大概就类似于 22 年 18 年 15 年的循环所以我们也不会说因为这个指标所以股市只会涨因为这个指标股市只会跌而是在做一个综合的判断景气高少买点景气低危急多买点如果景气所有指标无一例外都告诉你现在是龙井期

那你当然可以调节可以红灯花钞票犒赏自己也可以完全不买股市开始累积自己的现金部位这个都是相对性的操作但是呢我们不会讲一句说这不代表一定要衰退或者这不代表关税政策就一定要衰退这样子难免就会有点抬杠嘛用这样的一个角度来做对一个相对性的思维会比较恰当你

你有时候抬杠抬酒了有时候看到留言都是这又不代表怎么样你就会最后形成的就是最后大家其实就是在判断行情但是行情投资不是靠判断投资是按照周期以前有一个万能炒家用语不代表你怎么跟别的女孩子单独吃饭吃饭又不代表什么信用卡的开房记录你要怎么解释开房也不代表做了什么我都看到影片了

出轨也不代表我不爱你所以最后到底现在的数据是不是代表某件事情我们的看法其实很直观我们的看法是没有川普这件事情扩展循环应该是要往上走的川普顶多把扩展循环提前调整但是有没有到衰退的程度我认为是没有的按照主观的看法是这样的但客观范围

那你就依循着周期做自己相对性的操作给投资朋友多做一些思考好 那我们再具体往下看现在市场上真正担心的几个观察方向第一个就是到底有没有过去我们提到的流动性风险这个我们待会细谈我们先看一下美国股市就目前的反弹情况有没有可能在 4 月 2 号以后产生一个重大转捩道琼指数昨天下跌 11.0.03%是在 41989 点标普上涨 21.0.38%是在 5633 点

纳斯达克指数上涨 150 点 0.87%所以 17449 点非班上涨 12 点 0.28%所以在 4283 点现在全球股市是这样大部分股市其实表现还不错那美国股市权重比较大所以把整体股票市场进行了显著的收缩如果以细看现在从整个 25 年的 Q1 相对于 24 年的 Q1 从平均成本价来进行

价格推升表现最为亮丽的像西班牙股市涨了 1 成 6 巴西股市涨了 1 成 3 德国股市涨了 1 成 2 意大利股市涨了 1 成 2 其他像是瑞典欧元区瑞士法国新加坡南非墨西哥表现都不错全球股市表现最惨的在主流发达国家就是台湾跌了 1 成 1 这真的没办法这一方面有两岸紧张的问题另外一方面外资真的卖压卖太凶了短短三个月卖了 6000 亿

超过去年一整年的水准这个有一点针对性卖压了是的确蛮重的可是如果我们细看在七大科技巨头当中平均跌幅去年年底到现在从 12 月 31 号跌幅是 1 成 5 标普白指数大概跌幅是 5%可是剩下的 493 家公司跌幅是 0 所以其实就是你很明显知道就是沙纳几只股票就是沙纳七只就是沙纳几只股票

市场未纳量最大的所以整个大盘跌很重可是很多企业中小型企业今年反而跌幅没有想象中来得大第二个是标不败指数的情绪指标这是 AAI 整体市场的看空指标几乎也是来到了过往的极值而且本轮是来到极值以后

也没有因此而快速的乖离回调或者开始做先做反弹从纳斯达克 100 指数的 PE Ratio 现在已经快要回到长期的平均水准 21 倍了这次最高曾经来到 35 36 倍左右所以我觉得从这样的一个投资逻辑来做观察我们有自己的主观看法了

主观看法我觉得很明显大家知道我们看法其实跟汤利几乎没什么两样按照他的说法跟我们的说法几乎从库存循环角度会完全重叠可是这也只是我的主观看法投资还是要依循周期依循着高低周期来采取自己相对应的看法你不能只有牛市创高的时候才想要投资而要在修正期在熊市时更想要投资同样的人往往都是遇到困境的时候才想要靠着投资来

脱困但大多数人最后走向的是投机之路最后人生每况愈下反而如果你人生在顺遂以后能够理解投资的作用并且放大自己的职业成就你就会稳健而且不躁劲的好好的做好你的长期投资人生反而就能够越来越富足

所以以前我们跟投资朋友分享投资这件事情你必须要有一个多空的心态持续的交错而且看到整个市场的情绪循环依循着库存循环来做调整这两年三年这个市场乐观到这样的一个程度原来熊市大家的说法是这样市场会发什么样的文章市场会如何影响新一轮的情绪的转捩这个时候你才可以体会长期波动原来就是如此其实很多时候

我们做很多事情也是如此,不管是做自己的工作或者是做事情,也不能说等到你有兴趣,你想做的时候才做。以前我们讲说写文章,写文章你每天,以前我是笔杆子出身的,你不能说什么我打算这个礼拜要写一篇好的文章,写文章就是每天都要写一点,写一点,不能等到有兴致才写。

不能有时候想写有时候不想写那有时候开店也是这样啊你开一家店你也不能只是为了兴趣而开店你必须是为了一个生活的生存模式而开店那以前李敖讲的嘛他讲的很难听啊他说他自称自己是作家他说作家像那个

妓女你不能靠性欲来解克不能自己想做的时候才做有时候我们在做投资在做任何事情的时候都是这样的就是多空你都要必须体会过你才可以了解整个投资的本质有一句话是这样讲的人间哪有真情在

60 分钟 3000 块当然有些人表面说不怕了其实有些人可能怕得要死可是就算你时间放长远作为长期投资者你也必须要了解到你买在 2023 年跟买在 2024 年过 50 年回过头来看没有什么太大本质区别了我们只是在库存循环当中希望大家心态稍微好受一点尽量买在紧接信号灯蓝灯的时候你买在 2024 年跟买在 2025 年

其实从 2040 年回过头来看你也没什么太大区别但是当下你可能有时候开心的要命有时候怕的要命所以对于长期存股主或者对于价值投资者来说就看估值的高低差不多了就买了对于周期投资者来说高位你想调节当然可以但你必须意识到也许每一次的回调你不一定买得到所以重点是一定要有部分资金待在车上而且依循着景气的

低基期持续性的进行部件有时候我们表面说不怕其实怕得要死回过头来看刚才跟投资朋友聊到的市场上最担心的是什么最担心的仍然是流动性风险的问题而并不是单纯因为一个关税战所引发的经济的深度衰退当然你硬要说川普的关税就想要一路的打下去让美国进入一场人造衰退这种角度你也可以做思维但是

这种分析方式就没什么好预期的这完全取决于他想做什么样的事情我们要观察的是有没有一些数据来佐证市场正在担忧的项目像高盛最近就担忧到金融体系正在酝酿另一场次贷型的危机如果我们细看数据由于现在美国的消费体量已经百分之

50 以上的财富都是经由前 10%的人所掌握这就代表着美国的消费市场短期内是难以出现急速恶化的趋势包括我们看到的房价指数以及房贷上市抵押品的赎回比例其实并没有因者冲高主要来自于房贷利率跟当时 07 年 08 年环境不太一样现在不管是升级房贷的信用品质还是整个房贷所遭受到的这种

冲击它并不像是浮动利率的信用卡利率或者车贷利率一样波动这么大房贷大部分是采用固定利率所以目前美国的房贷违约率跟台湾一样都非常非常低那市场聚焦的是什么事呢市场聚焦的是接下来

对冲基金会不会去杠杆的过程当中没有保持持续稳定的下行最后导致了短期的暴仓这其实就是我们过去所讲的对冲基金因为手上有大笔的资金经常会做一些类无风险的套利行为就是我们讲的基差交易它算是一种利用现货和期货当中的微小价差借由杠杆来放大进行套利

简单来讲比如说黄金期货价格高速飞增可是现货价格其实并没有因此而上涨中间的 Range 就有放空期货做多现货的空间存在反之在任何的大宗属性的产品其实都可以采取相对应的操作可是在过去一段时间我们看到现在全球最大的

六家对冲基金目前的总杠杆部位是高达了 1.5 兆美元所以市场的聚焦就观察为什么这一波对冲基金卖这么凶因为怕自己爆仓

怕自己因为过往的波动度可能最后你持久持有现货绩效也不差可是怕那个波动度把你给洗出场目前的平均杠杆倍数大概是 6.3 倍到 7.8 倍左右如果是个别交易的个股高杠杆比率有些来到 50 倍到 60 倍左右所以这一波为什么杀这么快因为很多对冲基金都在疯狂的降杠杆那一旦市场的波动幅度

升高比如说川普的一句话倒成当天美国股市跌幅可以来到 4%5%以上触发基金熔端机制的话那就会导致对通基金直接爆仓那引发的流动性风险就很大了所以这个是高盛目前比较观察的一个方向要不然

信用卡贷款和车贷它有消费体量的问题它体量不够大大规模违约甚至都没办法以下到美国的显著整体消费水准的变化房贷的部分是固定利率目前房贷违约率还特别低现在就要把焦点移去

看一下银行业有没有问题银行目前都在进行资本准结和资本收缩其实表现还相对稳当现在大家比较关注的是对冲基金那会不会这一次的降杠杆反而是为下一次的多头牛市来做准备呢我们后续再跟投资朋友做新一步的观察好回过头来看看台北股市一样平盘大家就等一下今天晚上的 4 月 2 号的对等关税不过如果细看刚才跟投资朋友提到

美国股市的概况当中其实估值这一次回调幅度算是很大纳指 100 基本上 P/E Ratio 快要回到平均值了那当然你说我当然是低于平均值才有长期的买点浮现当然是这样子你像 22 年、20 年、18 年和 15 年库存循环其实都是如此可是这种事情是库存循环的调整可遇不可求如果从价值投资思维我相信在

本季度很多价值投资者已经开始入场了这很明显因为有很多个股的 P ratio 相对于过去两年已经低蛮多了虽然不见得会 all in 但是肯定有不少的资金已经开始涌入另外一方面讲的其实是七巨头目前的整体跌幅你会发现目前七巨头跌到现在就连 Meta 今年表现最为强势的个股

目前都已经进入到副爆宠当然蝶服最重的还是特斯拉不过至少他最大蝶服曾经到五成最近蝶服已经收敛到接近三成左右好事是马斯克这一次已经陆续声明即将在五月份回归特斯拉这是一件好事啊

我感觉他其实只要少发表一些对于政府的谈话或者对于政治的谈话也许就能够淡化特斯拉在民意上所遭受的冲击过去我们也跟投资朋友提过按照彭博社的民调最近 Model 3 有大量的换车潮 21.5%居然都是因为不喜欢马斯克而去换车

这个冲击就很大你说不喜欢品质不喜欢他的品牌那都 OK 不喜欢马斯克肯定跟个人政治风格有一点关系过去我们也提过在现在全美的支持率当中喜欢马斯克的

开油车的是比较多的开电车的比较不喜欢马斯克那怎么有利于特斯拉的长期的品牌支持度的推升呢所以它当然会形成美国内部民意的一些变化也给投资朋友多做一些观察好 早上 9 点 04 分如果喜欢我们的节目记得帮我们订阅按赞加分享就祝各位投资朋友看盘顺利操盘愉快

我们再看一下明天关税实施以后会采取什么样的一个效果再决定要不要做直播了给投资朋友做一些思考了不管如何愚人节刚过也祝大家清明节愉快这听起来不是很吉利清明年假愉快清明节就是要懂得饮水思源要适时的去审视过去我们的操作到现在有没有依循着过往的周期投资的逻辑给投资朋友做一些思考我们就下一次直播再见拜拜