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导致品欢迎收听早晨财经速解读现在是台北时间 2025 年 4 月 9 号礼拜三早上 8:32 大家早安我是有听号每天早上开麦前半小时我们在这边陪伴着各位一起解读国际财经新闻时事变化所以在美国的对等关税在今天晚上要正式生效
市場上對於貿易協議原本還抱持著希望但是隨著美國針對中國直接客取了 100%的報復性關稅以後市場上在昨天幾乎在史詩級的反彈當中轉眼即逝道瓊在昨天盤中是一度暴漲了 1461 點漲幅高達 3.85%結果呢
这也是 2020 年 4 月份以来最大的单日反转也就是涨转跌标普白指数在盘中也一度上涨 4.05%最后全部蒸发最后居然还收跌了 1.6%这是 1978 年以来最大幅度的逆转也就代表着居然空单的平仓
在一天内就完成而且持续开始下挫这波的乖离回调实在是太大了根本就没有任何反弹的条件存在我们从 VIX 指数来做观察目前恐慌指数 VIX 仍然位居高档借在 50 到 60 左右上一次这么高就是去年 7 月到 8 月的日元套利平仓再来就是 2020 年新冠疫情
当时 18 年的美中贸易战 15 年上证股灾以及 08 年金融海啸再往上升一点基本上按照过去周期的经验市场的避险情绪几乎就在反映可能到来的外部性衰退式冲击就有如 2020 年的新冠疫情一样
所以现在美国股市的持续的走跌以及销售市场的显著成压我们就要具体观察那到底就目前这两天有没有可能因为现在在白宫谈判的国家已经高达 70 个那尤其现在日本很明显已经在谈判行列的前半段那到底有没有可能在这两天释出
美国和东亚国家达成谈判协议取得的可能性呢今天就来跟大家多做一些观察但也看得出来现在这种短期波动的行情活着就是胜利重点是不要随随便便被洗掉尤其长期投资者可能觉得可以转手反弹抓准波段行情这种就是
大涨 1000 点小跌 2000 点所以如果我们从 RSI 等等怪力指标来看这一波情绪真的就是一路悲观下去这基本上从市场的情绪步调来做观察也没有让市场有喘口气的空间 CNN 恐惧探讨指数也是只剩一路一路的下挫市场的悲观情绪已经高达接近要两个月以上了这些事情都值得我们多做一些观察但也承认现在市场
仍然在恐惧期即便长期投资者有你不看好的个股你想要做离场你可能都必须要等到情绪相对没有这么悲观的时候或者说如果你并不是以长期投资的角度而言那你当然要掌握这一波任何反弹的契机所以我们要具体观察的方向是对等关税就目前为止是不是已经完全破坏了
本轮的循环或者说目前经济数据是不是真的不重要完全就是流动性恐慌我们先看一下白宫的说法这一次白宫新闻的秘书李维特他是表示这一些谈判的内容会为各国量身定做所以当然会有一点时间 70 个国家在白宫白宫都不一定有这么多的专员可以来进行陆续谈判可能一个一个谈都要花 70 天一个国家花一天都要花 70 天那肯定不可能在 4 月 9 号以前
谈出正式像样的协议但事实上我们也清楚知道就目前各国所回应川普的对等关税当中大家都开始放软的态势举例来说欧盟虽然可能会采取报复性的措施可是呢官员也提议进行协助谈判目前已经派了专员到白宫进行第一波谈判墨西哥目前已经停止进行报复性关税以及采取任何报复性措施这是由于 USMCA 目前
墨西哥和加拿大最早打关税战的反而是目前在全球商品市场当中受到冲击来的最低的那少数已经报复的像中国大陆的部分这一次美国又报复了直接克振你百分之百的关税加拿大的部分已经报复可是就目前为止并没有采取进一步的动作那其他像是日本目前正在跟美国尝试谈判当中越南提出了让步南韩也尝试谈判台湾已经提出让步了
包括印度包括英国都是如此所以可能还是要有一点时间那我们当然讲这场贸易的较量最大的关键变数还是在于时间川普希望在各国尚未整合出有效的应对措施之前发动这一场一连串快速高压的政策攻势迫使对手在短时间内让步所以正常来讲如果你给他
拖到个半年一年那其他经济体是有机会形成联合反制的就觉得你根本就没有诚意要谈我干脆学欧洲我干脆学中国大陆我们就形成非美经济体就好了我去寻找非美客户算了这个时候美方的地位就有可能会迅速恶化所以趁这段时间和各国来敲定商议其实是非常重要的当然上述都是理性的角色如果川普他目的就是我要削减百分之百的贸易逆差每个国家我必须要让美国对你是顺差那
那就大家一起毁灭嘛这个是我们过去的看法可是呢川普目前所释出的氛围啊就是非常两面就是一方面 4 月 9 号感觉关税上路这个时机点是来不及有像样的谈判协议端出来的另外一方面川普在最近所发的推特啊也表示
这个推特他聊的是目前跟韩国很有可能会取得一个非常棒的协议另外他也提到中国也想达成协议很可惜他们不知道怎么开始我会等他们打电话来那很明显没有打电话来所以百分之百的关税就给他克下去了
目前跟南韩所进行的通话内容跟日本跟台湾应该都差不多主要是涉及巨大难以持续的贸易逆差那借由适度的造船业美国的液化天然气的购买以及阿拉斯加油管的合资计划来尝试的把贸易逆差幅度给缩窄
事实上目前美国和日本市场在揣测也是现在新闻媒体陆续爆料出来的基本就是来自于日本和美国在阿拉斯加天然气管的投资目前还没有完全谈拢那正常来讲这个投资的太大应该不是日本单独去承接应该还包含着台湾和南韩那过去我们跟投资朋友提过现在阿拉斯加的天然
计划这一波油管的建制至少要 440 亿美元差不多就是台积电一到两个厂的总资金规模这个资金规模只是去投资你甚至都还没有办法确认可以立即的回收而且年份可能拉长到五到十年好处在于如果真的达到了一些战略的分散到时候阿拉斯加的 LNG 盖好之后运送到日本只要七天
到韩国只要 8 天到台湾大概 10 天其实比中东还要快一点从能源自主或者国防角度而言当然是有一定的成效可是我们也要清楚知道目前阿拉斯加天然气的价格应该会比卡达以及澳洲价格还要高不少台湾的天然气价格大概有三成左右是由澳洲来进口那是距离又比较近而且又比较便宜那阿拉斯加应该会比澳洲至少贵 1.5 倍左右加上又是新建制的管道
所以投资又比较大所以到时候会不会引起新一波台湾内部天然气价格的上涨这个值得大家来多多一些留意可是从这些事情其实看得出来目前谈判的进度相对并没有想象中来得快也来不及在这两天就马上释出那种极大的利多讯息
事实上这一次白宫的经济顾问委员会的主席米伦在昨天发表演讲的时候他就提到了有五种方式可以协助美国来分担责任而且鼓励各国持续和白宫进行联系第一个就是出口产品接受美国关税而且同时不开征报复性关税日本做了韩国做了
台湾也做了我们都没有采取报复性关税我们也接受了这样的一个关税那第二是打开国内市场停止不公平且有伤害性的贸易行为并向美国购买更多产品台湾也做了第三提高国防支出和美国的军购台湾也做了第四投资美国并在美国设工厂那不是更明显台积电都已经过去了所以现在就差最后一步了第五
直接捐款给美国财政部搞了老半天终于搞清楚了原来重点在于捐钱啊一二三四都有了出口不采取报复性关税也做了购买更多美国产品国防支出到美国市场都做了一二三四都做了现在就差钱了是不是那不如
那开玩笑不如让川普现在开个 YouTube 频道我们现在马上斗内每个人斗内十块钱每天这样子斗内好不好现在居然要求直接捐款给美国财政部所以其实你仔细回想一二三四都做了可是川普有释出任何对于东亚国家的善意吗没有他吃定你了那赌神里面有一幕那小喇叭跟高原在赌牌
那个旁边的小弟老大那小鬼气势好强他吃定你了所以现在感觉是这样的吃定你了我怎么逼你就怎么做那我就把你逼得更紧一点
听起来怪怪的但是这个就是目前东亚国家所面临的处境所以欧盟为什么在动作上感觉好像态势更和缓一方面好像要采取报不清关税一方面又愿意谈判因为现在看起来好像也不是先抢先赢大家都以为先抢在前头的就可以优先规避关税但目前来看这关税谈判的进度还是相对缓慢的更重要的事情针对中国所克取的 100%的
然后呢
北京后续是采取了 34%的对等的报复性关税川普呢当时在前一天就讲说如果没有在 4 月 8 号以前收回这道行政命令的话我们就要再加增 50%的关税最终总税率就会来到 104%不过川普是迟迟没有接到中方的电话最终呢 104%正式克征刚才所传出的讯息我看到印度时报最新的报道昨天至少有五家
飞机从中国起飞快速的越过太平洋进入到美国市场里头装的是成千上万的 iPhoneiPhone 到目前为止有 85%的组装还在中国市场你要赶在关税生效之前赶快遇到美国市场想也没想到 iPhone 的
i16 其实已经卖不好了但想不到 i16 现在会卖这么好也想不到 i16 卖这么好的原因原来是这个原因这是真的很难想象那中国采取了什么样的一个持续性的报复性做法呢在课程 104%以后中国商务部就目前为止还没有发布新闻稿不过呢在昨天
已经正式的采取了第三轮的稀土出口的管制我们也清楚知道其实中国在全球的稀土的成分比例当中大概占了 61%左右的市占那这一次持续针对半导体制造链的重要的合成物包括钛 亚等等
关键进口比例开始采取进口配额你必须要证明你是单纯属于半导体制成或者一般 3C 电子产品消费性电子产品才得以取得出口证如果你是有尝试的想要把这一波的
我们讲的稀土拿到美国进行国防军事的组装那可能就会遭受到调查不过这个调查的程序其实也相当混乱你也不确定到时候会流到哪里去但至少中国在稀土层面也采取了报复性措施事实上美中双方的争执这几天是越来越高强度我们看到前两天美国副总统范斯其实才提到说中国 Chinese Peace Stand 就是中国相巴佬相关的这种
用词所以导致现在美中双方越来越紧张那双方背后都有民意压力这个时候就是 chicken game 谁先退后谁就完了那回过头来看这过去课征两层三层当时造成了一系列的供应链的转移到东南亚市场当中但是现在针对东南亚的税率还是很高针对中国的税率又更高可能在东南亚生产还是有一点优势可是回过头来看我们都很清楚知道现在美国针对中国加征对等关税之后
北京哦 照理来说那我也克你百分之百因为克百分之百跟克百分之五百其实已经没有太大区别了嘛那个价格已经失去那个低成本的诱因了
有时候你针对中国市场你克个 20%克 30%也许它在成本上还是有能力去打赢其他东南亚市场这中国制造成本真的可以压到很低百分之百那等同于毛利率你必须要有翻倍的空间才能够完全赚回来所以就目前来看我们要具体观察目前中国出口到美国的产品以及从美国进口的产品对于双方的冲击为何事实上如果我们细节来做一些观察会发现
中国出口到美国的产品大部分是以手机电脑电池玩具家具那些终端商品为主而从美国进口的大部分是大豆
天然气原油原材料或者中间的工业品所以我们假设了现在美国已经针对中国市场采取了百分之百的关税那如果商务部也采取百分之百的报复性关税对美国来讲的话比较大冲击的应该是 to C 也就是消费端你用的手机电话电脑电池玩具圣诞树等等会产生重大影响但是对于中国来看主要影响来反而是 to B 因为大部分是原材料嘛企业端的冲击来得更大那
到底是中国企业先受不了还是美国民众先受不了呢所以我们还是要承认就目前来看美中适度的关税战在过去的确已经形成了适度的半导体供应链的脱钩但是就目前的状况来看东南亚的成本也在持续的攀升那最终到底是美国的民众先受不了还是中国企业先受不了呢当然刚才所提到的很多的原材料或者配方
中国在这几年已经进行了产能分散大部分的进口也主要来自于俄罗斯或者印度了所以这一次到底为什么打关税战的进度来得这么快几乎每几个小时就翻一次主要就来自于美国现在加征关税的法律依据已经完全源自于 IEPA 国际紧急经济权利法并不来自于当时在 2018 年打的 301 条款 201 条款或者 232 条款
当时的 1974 年的贸易法或者贸易扩张法主要都是借由商务部的仔细调查以后对于特殊商品客取关税那它有一个过程就是要美国国际贸易委员会的调查可是现在由于引用的是 IEEPA 美国现在正在面临重大的经济严重威胁啊所以完全不需要国会的审查也完全不需要国际贸易委员会的调查川普一个人就可以决定要客取多少关税
川普说哪项商品对于国家有重大安全疑虑他就可以直接来进行客取所以如果我们细看美国进口中国商品的关税变化就目前来看钢铁是百分之百汽车是百分之七十五建筑材料百分之七十五其他像是国防食品饮料机械大概接近都是百分之六十起跳在这样的一个条件底下形成市场进一步的避险卖压开始涌现
美国股市道琼下跌 320.0.80% 输出 37645 点标普下跌 79.1.57% 输出 4982 点纳指下跌 355.2.15% 输出 15267 点非半下跌 132.3.57% 输出 3562 点虽然没有破低 可是呢 昨天本来是大涨的所以市场的情绪变动还是很大苹果股价昨天是大跌了 4.98%
明显跌过大盘连续 4 个教育日的走低主要还是受到中国关税消息的影响而况就算下了 5 台飞机运的 iPhone 的量也是有限的但是好处是 iPhone 现在没有销库存压力了 iPhone 快要被抢过抢完了
已经开启了新一波的同货潮当然川普的关税的逻辑何在我们还是要清楚知道他所形成的影响股价的下滑对于企业长期 EPS 的影响第一个部分就川普的政策导致市场的不确定性的增加导致了大部分的企业高管由于这样的一个政策不确定性在短期内都停止制定了长期投资计划就原本要进行的部件可能手上现金流还是很多
那过去几年赚了这么多钱七大巨头手上都有一堆钱要不要继续投形成一个重大问题那过去一直是川普最大支持者的石油行业石油价格崩盘了这个崩盘的原因当然跟扩大开采有一点关系可是更重要的原因是需求大家预估即将进入到经济急缩
所以导致的市场紧张所以如果我们细节来做一些观察会发现整个市场的概况就变得几乎所有资产价格都开始出现流动性风险的味道就连债券价格在短期内输回压力也很大要赶快去补股票平仓如果我们细看原油价格就目前的交易量也创下了过去历史以来的新高尤其是不管是看多期权看迭期权短期内的换手量也非常高目前原油价格
正在高速的跌破 60 美元所以在这样的一个效果底下再往下跌那就是经济衰退了嘛所以我们必须承认就目前的外部性冲击来看真的完全取决于川普的做法但是也说明了这种美国股市的双八行情搞不好过两个小时突然谈判协议又达成了美欧股市的这种双八行情一回涨一回又急跌让很多不少的投资人他是无所适从做多的被杀做空的又被嘎双边都吃亏那这种剧烈波动的走势往往
你要发现基本面其实都还没有产生重大转变基本面每个月才公布一次但是情绪在两周内已经产生了重大拉扯所以有时候我们还是这样讲做投资还是不要太贪心就与其频繁进出试图精准的预测每一次的波动你还不如专注整个大趋势的资金控管针对景气未接真的景气因为这样子变差了
那你警惕信号灯敢进蓝灯就敢买嘛那一样的如果这只是一个外部性的冲突川普是有机会在未来两周内达成协议那还是有可能他一手造成的跌幅这么高强度的情绪反应一定会有适度的收复试图稳稳的守住自己该赚的那一块毕竟市场永远都有机会真正难保的是保住本金所以要活到下一局不要太贪心
那之前看到一个分享嘛他讲说有一个台湾阿姨第一次到秋叶园那秋叶园有很多那种情趣店嘛那台湾买不到的一些情趣产品后来呢他就走入了一个情趣店想要买一个回家试试老板就说都在上面啊自己选啊那阿姨很认真选了之后就说我要那个红色的那老板看了一眼小姐那是灭火器啊
所以不要太贪心好那回过头来看台湾市场大家最为关注的讯息是政府的护盘动作台北股市在昨天至少没有跌停而且受到了适度的系统单的回补外资卖压也没有想象中来得大虽然昨天成交值高达 5489 亿比前一天放大的 4 倍但其实也不算是爆量跟陆股
比较起来陆股那个是翻 6 倍台北股市大概只比平常翻了多一倍而已但是还是历史第八大跌点跌了 772 点跌幅有 4.02%好处是大盘融资维持率已经掉到 120 了这个恐慌情绪就跟 2020 年差不多了所以市场已经没什么阻力中失误或者至少没有人借钱在投资了杠杆已经去的差不多了按照过往经验从 08 年以来
基本上已经来到 130%就已经够悲观了所以台北股市现在我们不会讲 ETF 存股族的看法了我们就讲说一般融资的中石户其实情绪已经相对下来非常多了那在这样的一个状态底下
国安基金的互盘动作是否有效能够带动市场上进一波的多头玉旗呢我们先回过头来看为什么大家会这么关注国安基金呢因为通常国安基金进场的时候按照过往经验在 8 次的动作当中只有一次在退场的时候是赔钱的事实上它有一些技巧性手段它只要一直凹单凹到股价创新高再退场就可以了但是重点在于跟着国安基金动真的跟
景气信号灯的操作差不多现在唯一的问题在于可是现在景气信号灯还在黄红灯呢你说你在蓝灯买那你要在黄灯你要在绿灯黄灯黄红灯出那都没有什么太大的一个问题嘛
可是现在的问题就在于景气其实目前仍然处于高基期这个压力就比较大可是也足以彰显的政府这一次护盘的决心我们来细看一下过去几次国安基金进场之后产生的表现当时在 22 年最近的一次主要受到
联准会的高强度升息所导致的态势其实投入资金也不多才 54 亿而已当时在 7 月份其实已经跌到末跌段了当时投入之前的台北股市的波段变化从 18000 点一直跌到 13000 点那投入之前的台北股市的最大涨跌幅已经跌了两成五在进入投资的时候当时的本益比其实也不高只有 10 倍左右而已所以
宣告进行股市进行投入以后反而在 23 年 4 月份退场的时候是大获全胜另外一次是 2020 年的 3 月 20 号当时也是新冠疫情的紧急性的冲突它大概护盘也护了七八个月左右
11 月份左右进行退场整体股票市场当时最大跌幅也跌到接近有三成左右所以现在的跌幅从 24000 跌到 18000 跌了两成多其实也算是有达到护盘的门槛只是问题在于很少在护盘的时候是景气极度亮丽的时候目前其实景气仍然处于高位现在还是处于外部性冲击所以它可能更有那种短线的动作就是不可能什么从
红灯一路互盘互盘到蓝灯然后再互盘到下一次红灯应该就是熬过这次的不确定性以后他就有机会进行退场更重要的事情是稳住市场的情绪包括过去几次的经验像是 15 年的上证股灾 11 年欧债危机 08 年金融海啸 04 年当时是阿扁的两颗子弹 2000 年当时是停建核四还有 2000 年初当时网络泡沫的问题所以我们看得很清楚其实
国安基金也差不多三到四年的库存周期就要来一次就是要阻止股票市场不理性的下杀那当然更重要的事情是台北股市的本益比必须要靠当前的 EPS 赶快往上追进而导致本益比的快速下修要不然本益比目前为止其实还是稍微有点高的这的确台北股市估值已经消耗很多但更重要的是接下来几个季度财报的开出
在国安基金所护盘的标题当中我们看得很清楚大部分都是那些传产库广达 中信金 玉山金 鸿海 统一台积电 台化 台达电这是进场超过三次进场两次的也有元大金 华南金 联发科 兆丰金事实上在这样的一个情况底下值得我们特别留意的方向是那究竟接下来
如果这是一个外部性冲击景气是否有机会在短期内回到正轨呢我们现在可以确定的事情是如果股价盘在这样一个区间按照一季度的营收表现台北股市本盈比会下滑的非常非常快就短期内基期会下滑的非常快为什么呢因为获利正在以金人速度追上来
我们过去才跟投资朋友提过由于在一季度全球的囤货潮这电子五哥营收在一季度是非常非常离谱量力的如果我们看伪创在 Q1 的营收年增幅是高达四成三月居然年增幅是七成怎么会有这么高强度的带货潮不是要关税战开打了吗正由于要关税战开打所以
美国厂商都在疯狂的下谈广达的部分从 1 月份开始年增幅就是 9 成 52 月份 7 成 83 月份 8 成 9 连过年都有这么多订单再看一下音乐达的部分音乐达在整个 2023 年年底到 20 年初整条上升趋势也完全打开所以从外销订单来看本年度的 Q1 表现是非常亮丽的
那如果我们按照台湾的制造业经营人采购指数也就是未完成订单以及客户存货的两大指数来进行相减然后这项指标如果往上就是要么订单变多要么就是存货变少那这项指标在正值零轴以上的话基本就保持着景气扩张零轴以下那就景气收缩那你其实可以很好的从周期角度判断
什么时候是大幅买入的时机那就是景气收缩的时候你永远要买在衰退期永远要买在情绪低拐里那现在最大的问题是什么情绪悲不悲观现在情绪有够悲观但是现在的景气是否进入衰退了
景气其实刚复苏也没有到多久可能有点类似于 16 年到 17 年刚复苏的水准就是景气订单的变化很大更何况这一次的拉货潮突然导致台湾在一季度的经济数据非常非常漂亮所以就变成了这个短期的投入资金你反而看的是情绪因为够悲观我愿意买一点可是长期的资金你要投入到什么时候当然是要等景气信号登蓝灯你要等到景气指标下行你甚至也不用等
等 GDP 衰退你就等景气很多景气指标它是领先股价的这一次是真的景气没问题来一个外部性的冲击所造成的那你就等它下来总而言之你是右撇子你现在就用左手下单你就买得慢一点你是左撇子你就用右手下单买得慢一点从周期角度而言情绪是很悲观可是它还没有完全影响到景气指标
但是你又害怕股价可能一下跌完到时候不确定性消失涨上去怎么办那就买一点就好但是投资最终还是要看景气投资要依循周期不要依循判断之前我看到网路上他讲三国志里头关羽不是手臂被毒箭射中花托就在旁边帮他刮骨疗伤要刮刮刮
关于后来就问华佗就说大夫这点伤应该不会影响我的性生活吧那华佗就想了想这个嘛那要取决于你平时习惯用哪一只手了所以如果你是右撇子你就用左手下单你是左撇子就用右手下单慢一点好不好慢一点这个是从警惕的高低周期和情绪的高低周期来做一个相对性的判断也可以投资朋友做些思考我们今天其实聊的范围比较广
其实这几天讯息一直都非常多我们从一开始现在看到东亚各国跟美国目前关税谈判的进程有进度但不多已经美国针对中国采取的报复性百分之百的关税已经使得市场上的输入性通膨情绪来得越来越高进而导致所有的企业主开始陆续停止了长期规划不是没钱是不知道该怎么规划不知道接下来的市场应该设去哪里
原本要在东南亚扩敞的美中供应链的转移的现在要继续吗压力非常大回过头来看台湾市场也是如此恐慌了两天以后即便短线上似乎有国安基金的介入但是国际的大环境变并没有因此而消失所以现在是国安基金力抗川普当然了这个
总是会有部位的人才会东担心西担心这是很正常的你还是要享受整个资产价格波动的过程这两天我才看到一个专访我觉得蛮有趣的给投资朋友做一些观察这是我看到的片子影响有钱人不过影响没钱大家还是一样生活有钱人在那边股市紧张放心磕不到我们可能也磕不到你因为你在路边弄这个本来就没钱谢谢谢谢大家所以每天我们在这边东担心西担心证明
我们财经号角的听众都是有钱人或者我们曾经是所以做人一定要知足一定要知足活着就是胜利对于长期投资者来说活着就是胜利给投资朋友多做一些思考如果喜欢我们的节目记得帮我们订阅按赞加分享我们就明天早上八点半早晨财经速解读再相见祝各位投资朋友看盘胜利炒盘愉快