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投资品欢迎收听早晨财经速解读现在是台北时间 2025 年 5 月 1 号礼拜四早上 8 点 31 分大家早上好我是邓浩每天早上开盘前半小时我们在这边陪伴着各位一起解读国际财经新闻时事变化虽然今天台北股市不开盘但是包括最近所公布的经济数据以及财报比较多
我们今天就来跟大家做一些最终包括有些投资朋友今天放假刚好有时候上班时间可能时间还不匹配没办法看我们直播也许能够与此同时来跟我们做一些交流其实我们直播过去几年一路成长到现在都是藉由投资朋友的支持一路到现在的包括我刚看到像志伟哥还有我们以前的老朋友像李唐 花伟而且
陪伴我们算是好友了我有好多朋友认识的年份都没那么长所以能够一路陪伴着大家从周期循环的角度一路走到现在我希望能够跟投资朋友一路见证更多的库存循环那回过头来看美国股市台北股市这一波从 4 月中旬开始就持续的晶晶涨
昨天道琼是一度跌了 800 点但是随着美中释放了更为和缓的谈话以后美国股市在尾盘由黑转红甚至道琼在过去昨天我记得是失守了斯万林大关之后收盘反而倒升了 141 点
所以整个 4 月份其实美国股市四大指数都留了一根非常显著的下影线那其中呢大家关注的数据其实就是在昨天晚上美国 3 月份的国内生产毛额 GDP 意外缩窄了 0.3%但其实也不意外啦过去我们跟投资朋友提过借由美国进口额的激增基本就会导致在短期内 GDP 的失真现象但是进口额的激增美国是消费型经济体啊照理来讲也不会过度的伤害到美国的失之冲击哦
所以后续我们就来观察一下那二季度会不会有持续进口额大增所导致 GDP 的压制
那第二件事情是来自于乌克兰和美国在刚刚已经正式签署了矿产协议本来大家都觉得一言再言而且过去一段时间协议是一度传出申辩或者说泽林斯基就决定不签了但这一次呢终于在礼拜三签订了乌克兰重建的共同投资基金那就代表着看起来对于停战
在未来几个月当中可能性就在快速提高那美国跟乌克兰签完之后美国接下来也会找俄罗斯下来谈最终呢双方预估在今年中旬左右也能够达成进一步的停战协议我们从美国股市月线图来做观察这一根下影线就真的留的蛮长的台北股市也是如此台北股市的下影线留了大概有接近 3000 点左右的位置外资其实一整个月
我仔细观察了一下才卖 613 亿
大家知道三月份外资卖台股是卖了多少吗卖了 4000 亿四月份对等关税的股灾外资居然总计的卖超金额才 613 亿这足以彰显的整个四月份完全就是那只人踩人的逃离那现在呢融资余额虽然有上升啊但是仍然在 2000 出亿所以散户这一次是受伤惨重而且是自己吓自己外资可能也是来不及卖想说哇都已经跌那么重了那也没什么好卖的
在这样的一个效果底下如果 4 月份多留了一根下影线那就值得我们特别来做进一步的思维就是美国股市台北股市这一波回到整个 4 月初的位阶那我们就要回过头来看 123 月份当时跌的是跌估值那估值有没有持续修正的可能性因为跌估值有一个好处跌估值如果 EPS 还在上行那等同于中期回调因为如果
估值跌下来了可是 EPS 还在往上走那本益比就越来越低了那就越来越吸引人了所以关税战对于 EPS 尤其是接下来所公布的财报的获利调整就特别重要了可是可以承认的事情是在整个 4 月份其实全球新兴市场的绩效并不算特别差
一直到现在为止全球新兴市场从年初以来的报酬仍然高达 4%而美国股市最大跌幅曾经来到 18%后续一路收复到现在为止跌幅大概是 7%左右所以如果你把 4 月份撇开不看就是在不确定性发生的时候你撇开不看你会发现其实现在的点位也还好了就好像 4 月 2 号的对等关税从来没有发生过那如果是从川普就任 100 天的角度来做思维
那就更明显了几乎是所有以美元计价的风险资产全部都在下跌甚至包括美元指数本身
可是唯一在上涨的就只剩下一项资产那就是黄金资产事实上如果你把 2020 年以后的资产绩效来进行统整长期以来股票市场因为它有获利的系统推升所以股市跑赢黄金这是很正常的事情过去 300 年的历史也是如此可是从 2020 年以来标普牌指数即便涨幅这么亮已经翻了一整倍等于是每年年化报酬率也是
大概有接近 20%可是黄金报酬居然在疫情后正式超越了标普白指数的报酬就足以彰显这段时间从 25 年以来的黄金资产价格的推升幅度有多大那 4 月份你说那跌下去又涨回来那是不是转头空呢也不能这样讲因为从 4 月份的市场平均波动率来看应该是 2020 年新冠疫情以来的最大所以在
这种市场不确定性大幅激增的时候也很难相信过往的经验不确定性发生的经验就是那种 VIG 指数一路到达 60 以上通常都是要至少两到三年的库存循环才会发生所以至少市场如果避险情绪已经过猛的话它就不容易持续的一直不断的发生
恐慌指数 VIX 大幅上扬的趋势不过这也是从事后论来看也许川普又试出什么样的一个新政策导致市场的波动率指标仍然居高不下那债券市场也是 MOOF 指数从 4 月初开始就一路的攀升到高位 MOOF 指数就是债券价格的恐慌指数所以
从这些指标来做观察整个四月份的确是惊涛骇浪可是呢川普到底有没有在部分政策达成他过往的政策目标呢其中一项我认为至少是完全达标了那就是短期内通膨问题的确拉不太动即便有很多的通膨预期由于关税战而顺势产生可是从原油价格来看已经从当时在元月份一桶 80 美元的布兰特原油价格
一路跌到现在仅仅只有 65 美元每桶这件事情就足以彰显着那我们是不是可以借油如果关税战真的会影响难免关税战一定会影响到中国的通膨输入性通膨到美国市场当中那我能不能借油进一步天然气价格还有能源价格
农粮价格的下跌来抵消那种输入性通膨呢也许这样子就能够解套了好回过头来看这一次经济数据所公布以后市场的反应反而没有这么大了原因就因为我
我们过去已经好几个月都在讲了美国的一季度 GDP 很有可能由于进口额的创高以及政府支出的萎缩而收缩如果先看这一次的年化继承率是-0.3%比市场预期的-0.2%还要来得差一点但是实际情况其实原本更糟亚特兰大原本的预估是-2.7 这足以说明亚特兰大这一次由于直接把绝对数字计算到里头以后从平滑曲线来看 GDP 其实不会表现那么差
从 GDP 报告当中我们看到两大的负因素之产第一个就是进出口真的是
进口额的大幅拉伸并不是出口额减少太多是太多进口商品了那 GDP 的组成大家也知道 C 加 I 加 G 消费加投资加政府支出加 X 减 M 等于是出口减进口那进口额在 GDP 的迹象当中它是属于一个负向所以你进口的越多正常来讲我们应该是消费越多才会进口越多所以美国进口额越多应该经济很不错啊但是呢
由于进口是一个负项最终就导致了一个以消费作为终端市场的大国由于进口额的拉升而拖累但是呢我们也很清楚这一次进口的拉升也并不是消费的提升主要还是来自于因应在四月份可能开启的对等关税的时候采取的进一波的囤货这就导致了一个结果那就是在四月份我们也不太能够预估至少在二季初
GDP 有大幅好转的机会因为现在大家还在囤货因为延后了如果说 4 月份对人关税就开启了然后就不结束了关税一直都这么高那很明显 2 月份 3 月份囤的货以后就在 4 月份就开始销库存了 4 月份以后就没有人要囤货了因为关税已经太高了在这样的一个效果底下那 4 月 5 月 GDP 就会这个进口额就会大幅的缩窄进口大幅缩窄那反而二季度经济不好但是 GDP 变大好就会变成这样的一个情况
所以现在看起来一季度所导致的 GDP 抑制应该会一路延续到二季度最终大概在三季度四季度随着关税明朗化以后才会开始陆续的好转但是这些都不是一件坏事因为现在 GDP 的不好都是来自于囤货潮所导致的短期数据的失真如果从个人消费来看其实还是非常稳健的细看个人消费
增长是 1.21%虽然比上个季度的 2.7%稍微下滑但年化后还是高达 1.8%固定投资有 1.34%这个主要还是来自于川普的 FDI 海外投资政策所导致的虽然很多实体资金还没有记录可是光是从过去挥达苹果台积电宣布要扩敞的规模我们大概已经知道一整年今年的固定投资不会太差
民间库存变动是增长了 2.25%那这个很明显就是受到企业关税的提前进货导致的那川普有没有表现对于 GDP 比较资产负债表健康化的趋向有那就是政府支出 0.25%
这个几乎是拜登政府以来首次美国的 GDP 几乎不靠政府支出来拉动这是一件非常好的事情这说明美国政府没有花钱的情况底下 GDP 还算是在消费贡献有显著的拉动啊
那最关键的刚才提到进出口贸易出口减进口由于进口的大增所以 GDP 拖累幅度高达 4.83%几乎完全被进出口所拖累了在这样的一个效果底下我们要进一步思考的事情是那长期角度而言我们会如何去预估接下来今年二季度到三季度的表现呢那市场大概给予两条路径我们根据彭博生和华尔街日报经济学家的普遍预估值如果是以
极端囤货潮来看应该在 3 月 4 月的囤货潮最大 5 月 6 月应该囤货就没这么大了所以囤货没这么大进口就没这么多那 GDP 就会重新反映到个人消费水准所以二季度很有可能就会翻正但是如果 4 月份大家还是认为谈判协议有可能不会谈成所以必须要提前进行备活那有可能就是一二季度都会处于季减的情况并且在三四季度开始高速走升那不管怎么看
如果从年化一整年的 GDP 来做观察今年不太可能是复职除非爆发外部的系统性风险也就代表着今年是不会发生衰退的那要发生衰退呢就要看一下明年是否会发生衰退就算今年 6 月份关税战准时开打都来不及在今年下半年引起衰退衰退是一个渐进式的过程可能股市先暴跌了但是衰退大概延到两到三个季度以后
所以接下来我们要观察的几大重点呢就是从每个月的数字来观察美国在短期内的贸易逆差的赤字有多大如果赤字就像图表当中由于美国企业的大局进口还在高升那么就说明着可能二季度 GDP 可能还是不会太好如果赤字
开始回暖了大家囤的货没这么多了那基本上 GDP 表现就不会太差那当然川普看到这项数据在昨天马上发了一条贴文他在里头宣称说这跟关税无关这个是拜登留下的坏数字川普主张关税会吸引更多的企业回流美国最终带来经济泛龙但是当他说 This is Biden's stock market, not Trump
当他发出这个文之后股价反而开始暴涨了那不是恰恰反映了大家只要听到拜登就变牛市了吗听到川普股价又跌下来了事实上很有趣如果大家把他的贴文他还没删文把 4 月 30 号昨天的贴文拿来跟 1 月 29 号当时标普白指数还在放下历史新高当时在 1 月 29 号的贴文他写什么他写 This is the Trump stock market
当时美国股市在创高他说这个是川普的股市结果现在呢昨天 GDP 出来股价曾经一度受到显著沉压他说这个是拜登的股市不是我的这人精神分裂是不是你也不能因为人家失智就
把所有責任推給他四月初難道連崩三更也是拜登的問題嗎其實我們過去很長一段時間曾經幫大家仔細分析如果川普是想要運用自己的戰略手段好談判當成武器可以採取什麼樣的效果那你有時候看那個貼文看越久你越不相信他到底有沒有那麼縝密的思想和規劃真的就是心情好心情壞就發一篇貼文這樣子
好那不管怎么说了事实上这一次行政命令已经高达 150 条从就任以来那川普呢在过去所释放的行政命令当中有接近四分之一是做什么事情呢推翻前一任的行政命令所以大家的行政命令也不要觉得说是为了要设定一个新的法规
设定一个新的行政的实施政策设定一个新的关税政策有四分之一他的行政命令是在撤销拜登时期的行政命令而且这个撤销拜登行政命令的数字差不多就等于拜登
在首任百天任期所实施的行政命令你就知道川普这个人有多疯那不管怎么说关税战将如何演变呢预估在 90 天以后各国平均所面临的关税大概是接近 10%到 20%那中国的部分会高一点大概是接近 20%到 50%那川普经过一段时间以后应该就知道 4 月 2 号的对等关税很难真正的实施需要一定程度的缩首那至于怎么缩那需要有一点艺术嘛
身边的人比如说贝森特他就扮演了重要的角色市场认为他的理性出招比较合理所以如果任何的政策是由贝森特来说出口的确市场的反应就没有这么大所以 4 月 9 号所暂缓的 90 天关税不只让各国松一口气更重要的发展是某些关键产业的关税或者一些川普想要得到的好处也有慢慢谈定有结果到时候再顺水推舟可能把税率降到 4 月 2 号以下的
税率水位那至于中国市场的部分压力是比较大的因为中国是唯一一个采取报复性政策的国家和经济体但普遍的预估值还是不会超过 50%因为目前最直观的预估是只要高达 50%以上基本上就是完全断绝贸易往来那个调成 20 30 那中国厂商有时候成本压得够低他还是有能力可以应付到 50%大概就已经没有什么太大的机会了
给投资朋友多做一些观察和留意但是也由于现在 GDP 在短期内的失真现象让市场上的降息预期仍然居高不下这也有可能形成进一步联准会的压力如果下半年第一对等关税有一个好的谈判结果第二联准会真的开启降息了
第三由于一二季度 GDP 的下滑它就把三四季度的 GDP 的既增幅既起给稍微压低了那三四季度就很容易飙起来那就变成三种效应就是经济会突然变得很好市场的不确定性消失而且连准会还真的由于上半年相对不好的经济数据开始降息了那就会形成进一步的推升效果市场上原本在
3 月底 4 月初曾经在关税战爆发的时候曾经有 5 码的降息预期后来开始收敛可是最近又重新回到 4 码左右的位阶那连总会最尴尬的或者说卡着它没办法放手降息的唯一理由基本就是 PCE 但是我们过最近观察最新所公布的 3 月份核心 PC 物价指数远远低于市场预期月增率是多少
零啊原本预估还有增长 0.1 到 0.2%年增幅下滑到 2.6%所以川普要说的也没错我们现在讲的通膨哦
都是关税战引起的通膨问题可是如果没有关税战现在按照这种物价下跌的速度联准会早就已经可以降息了如果细看现在在拆解 PCE 的数据当中非耐久财的价格下跌是拖累核心 PCE 的主因之所以非耐久财的价格下跌主要就来自于美国的天然气以及美国油价仍然在持续的下跌过程当中所以如果把这个问题解决好的话
通膨还在下滑联合总会也顺势降息那下半年的利多就有可能重新归来只不过到时候我们面临的处境就已经不是关税战这件事情因为可能已经谈成了面临的是景气扩张过久的问题如果下半年因为现在股价回到这样的位置也等同于牛市基本上从 22 年以来的上升轨道依旧存在今年 4 月份不是景气的拐点就是因为看来景气指标都还在扩张
那就代表着我们景气从 22 年走到现在到下半年就走满三周年了到时候的压力就是景气自然的君子回荡以及上半年过度囤货所导致的下半年销库存的现象了所以我们才讲说一件事情其实永远都是两面的回过头来说 GDP 是因为进口额的暴增才导致短期内的下修那它是好事还是坏事
好事是你会发现消费很强啊坏事是你发现 GDP 变差了那你说我都不进口那 GDP 可能短期出超会暴升那代表就没有人要消费了嘛所以一件事情永远都是两面的景气指标向上它可以是景气继续扩张也可以是因为它在扩张所以股市变高基期了那你就不能投太多为什么多数基金会套牢就是因为大家都是在景气好的时候才把钱拿出来投嘛当你永远只在景气好的时机投那你永远都会在股价大涨
的时候才买到股票认为房价会上涨因此政策不会放松打房会持续所以银建股不能买那有另外一派人认为少子化房价会下跌银建股净值和获利都会衰退所以银建股也不能买你怎么说都说得通持同一种观点的人他的依据的逻辑往往是不同的但是大家都会想要去证明自己想证明的那学生妹跑去做酒店小姐观感好差啊
但是酒店小姐奋发图强晚上喝完酒白天照样去上课好振奋啊教官看到学生躲起来
哪本书在抽烟很生气啊你念书干嘛还抽烟学生说我是抽烟的时候突然想要念书教官好欣慰好欣慰所以联准会说表看多者你会认为那代表经济转好了持续做多那看空者会认为资金效益没了泡沫要破灭了大家只会听到自己想要听的所以有时候我们对一件事情的正反面其实真的完全取决于你想要给予自己的价值观为何那从周期投资者的价值观是怎么样
你高位置我们可以看到很多经济数据来做解读可是我们以前常讲一句话有时候我们宁愿在股市低基期乱买股票或者说在景气低基期乱买股票也不愿意在景气高基期认真研究财报因为研究了半天景气就自然弱化又产生新一轮的周期前阵子我看到一篇文章他讲说中国第一个太监怎么来了
来的就是因为皇帝是把人家的小鸡鸡给切掉嘛然后人家就讲说你想想古代怎么可能对人家做这种事情这是奇耻大辱就是你敢把人家的小鸡鸡剪掉然后还把这样的一个人放在你身边来照顾你的饮食起居那皇帝没那么傻吧那第一个太监在皇帝身边那不是很危险吗可是呢你回过头来看如果一个人愿意把自己的
因为找太监就是怕会去骚扰宫女如果一个人把自己的作案工具给上交了那其实他就反而奠定了一项制度这是为了表忠心就是我为了要服侍皇上所以我表明自己的忠心我是自己把自己给切掉
这反而从制度面来做观察它反而是恰恰印证了一种忠诚感所以有时候我们说一件事情到底是好事还是坏事一件事情到底怎么看完全取决于你的价值观你只要在你的投资逻辑当中你有一个中心的思想这些数据最后都是帮助你解释的一个点而已
好回过头来看那台湾 GDP 的变化呢台湾就非常亮丽了因为刚才讲到嘛美国是怎么样进口额太多 GDP 就会因此而衰退可是进口额太多美国的消费反而看起来是表现不错台湾不一样台湾基本上完全依赖于出口额以及民间的持稳这一次呢由于美国消费者
现在都在囤货业本两消费者美国货物商品牌商都在囤货那囤货会造成什么效应呢一二三月份你看那个外销订单你看出口数据怎么这么亮丽这么亮丽的表现也导致了一个现象台湾 Q1GDP 年增幅冲高到 5.37%这个是过去四个季度以来的新高而且大家知道我们看的是年增幅去年
一季度台湾的经济成长率已经 6.64 今年一季度还有 5.37 就可以表现台湾的经济目前受到这种外销订单的拉动有多强甚至在民间消费层面由于过去几个月的持续的外汇储备的流露我们看到国人在国内消费的金额仍然相当稳健而且出现两级就是国人在国内消费是 0.28%已经连续好几年都正成长了
可是你看一下国人在外消费的年增幅 18.46%这个才叫惊人而且大概是从 2023 年开始当时是增长了 633%2022 年是增长了 120%整个后疫情时代台湾人在海外消费的比例远远高于在国内消费的增幅
这也看得出来台湾人现在是真的非常有钱这也导致了我们看到不管是在民间消费还是在资本形成还是在出进口层面都有非常显速的拉动那台湾好处是什么台湾好处是政府消费也在减弱那我不确定是不是完全受到预算案的影响仅仅只有征服 0.53%不过也是好事就台湾的经济也不是由政府拉动的基本就是由民间消费和出口订单所导致的事实上我们上次跟投资朋友观察紧接信号真的变化
从海关出口值目前已经进入到全面性的高级期出口订单仍然正在暴增工业生产指数也位于过去从扩存循环以来的高周期其他几个指标像是制造业的销售量指数工业服务业的加班工时你会发现明明都在高位为什么有时候指标会从红灯降回到绿灯甚至降回到黄蓝灯因为我们看的是年增幅
如果是从绝对金额来看我们现在赚的钱已经比 2021 年 2022 年高太多了从整个 23 24 25 积极就变高了可是 2025 年所赚的钱有相对于 2024 年赚非常多吗其实还好所以它是一个年增幅的问题但是如果你把尺度拉长到两年到三年你会发现这个超额储蓄流入的速度是非常惊人的如果我们细看像是一些机械电机设备的进口值
相对于整个 2023 年的扩存循环调整大概已经翻了快要接近两倍了那其他像是餐饮业零售营业额事实上我们看到少数正在快速均值回涨的一个是股价的确这一波受到比较显著的承压另外一个就是 N1B 那 N1B 之所以有这么显著的收缩几乎是百分之百的蓝灯就是因为央行现在还在紧缩格局
所以这一次我们要回过头来看在昨天台湾央行也公布了第一季的李建设会议的货币政策的摘要那其实时间也现有点远了一定是两个月以前但是从这些摘要还是可以看得出来央行内部这一些委员们的态度当时针对台湾的 GDP 普遍预测值央行是预测应该算是算对于台湾经济蛮乐观的大概有 3.05%
那现在受到关税战的影响有不同表现有的认为 3%继续有的认为可能要保 2%有的认为大概在 1%左右但最低最低大概在 1.6 到 1.7 所以就要看一下本轮经济的冲击到底有多大
可是上一次央行理监事会议当中比较尴尬的部分是其实有不少的委员仍然希望持续性的进行房贷紧缩力度的增长原因在于应该要趁这一波台湾景气在一个显著的扩张格局当中尽可能的去压抑资产价格以防房地产泡沫过度集中的情况应该鼓励这些贷款
往工业实质产出来做集中那事实上我们看到第一季最新的信义房价指数已经开始有所松动虽然松动幅度也不是特别大啦平均大概松动幅度大概是接在 2%到 5%左右那如果是从信义房价指数来做观察也有可能由于短期内的样本数的原因其实没有太大的体感温度就是大家虽然知道房价最近已经开始松动或者开始亮缩可是你还是感觉不到就是因为较量
交易量实在太少了你也几乎听不到身边有人在买房那年增幅的部分还是保持接近有 5%到 6%左右的持续成长那国泰房价指数统计的就是预售屋在北北桃的房价 Q1 跌幅大概是 2%那预售屋的话波动本来就比较大
你只要没有跌到 10%可能大家还是无感的因为有时候开价开太高那现在稍微做一些均值回调重点是量又缩成这样可能也没有什么太大的参考意义预估整个房价的体感温度要感受到至少要到下半年才会感受到二季度可能都感受不到
所以满地开花还是满地开发我们就要观察一下台积电周边这一些工程师买盘是否会有所退却这个是后续我们会观察的几个预售物建案的变化可是回过头来看这个很多人对于房价的投资逻辑现在在本轮的股票市场的循环逻辑当中又觉得好像买房才是对的就是
去年买房的再怎么好好像都比今年买股的好有这样的一个感觉了这房地产市场的惯性流动性的问题也导致了它的跌幅的确相对于股票市场还要来得轻这个时候大家就会想起房市的好了房市涨高以后又想起股市的好了那 ETF 跟房地产你就知道台湾的内资就在这两块当中持续的来回来做轮动嘛
事实上我观察到一张图表这很多人以前会有一种概念讲的就是从人口的进流入和进流出来做思考比如说在北部县市当中这个少数现在人口在流出的一个是台北市另外一个就是新竹市都是房价最贵的两个地方反而新北市 桃园 宜兰 基隆 新竹县还有苗栗县人口都在不断的流入当中这个时候就会有好奇
思考的观察重点那就是那到底是人口流出的房价会先跌还是看起来人口流出的现在是淡黄区房价最为稳固呢这个时候又回到刚才讲的例子啊就看你有什么角度看啊
人口流出有些人把他认为那是贫穷人口在流出邻居品质改善房价要上涨了如果是人口流入房子的需求就会提高所以房价也会涨所以台北会涨桃园也会涨景气不好房子就盖得少物以稀为贵所以房价会涨景气真的很好人人买得起房房价照样要上涨
通货膨胀钱不值钱要赶快买房抗通膨房价会涨通货紧缩那这个时候土地反而保值所以房价要涨而且你不管怎么讲你都可以说出自己的一套理论可是目前整个台湾市场的大环境当中就是油资仍然存在可是股市也抽手了房地产市场也抽手了可是订单创高了这个就是特别诡谲局面突然大家要现金为王
在这样的一个效果底下我们就要仔细观察一下整个景气的实质动态央行当然也针对台积电来做一些表态当时是没有公布可是这一次央行在公布内部的意识摘要当中其实有理事提到台积电如果赴美投资对于台湾的影响真正最大的影响并不是从央行的角度来看并不是说什么政治风险因为那完全是企业个人的抉择我们没有
就除了投审会那一关你自己过以外没有什么批评的观察重点重点在于国内投资的动能即将遭受排挤这个是央行内部委员的几个看法很多人说不对台湾的也在扩长的确但我们讲的是未来的资金排挤
他钱就赚这么多他决定要投美国未来在台湾的投产计划资金肯定会有所排挤这是一个简单的推论所以很多理事的看法是由于国内外政策不确定性的影响的确对于台湾的经济政策的预估入境我们应该要拆分成
同的关税条件再来做进一步的预估但是由于现在关税只克 10%所以仅仅只有小幅下修而已给投资朋友多做一些思考那回过头来看对于台湾第二大的国内产业的不确定性是什么呢按照目前
这个中央银行所发表的看法另外一个就是供应链移转的问题如果供应链不移转由于台商有大量厂商正在东南亚以及中国市场来设厂受到的影响幅度就特别大我举例来说我们看到这张图表是整个
苹果供应链在中国供应链的供应厂的数量相对于海外设厂的数量那你可以观察到如果从供应链角度来看大概中国市场有 284 个台商供应链那日本的部分才 108 个那等同于中国市场明明美中贸易战已经打那么久了这个苹果供应链看起来也没有成功撤离这对于很多台商来看压力就很大了那最直观的其实就是鸿海这个鸿海人家讲说鸿海最害怕的是谁现在
摩西嘛因为摩西会把鸿海分开不是啊最害怕的其实就是川普嘛就川普政策给予苹果供应链的转移时间会大大的影响到鸿海的获利那现在唯一能做的就是尽量把中国产能往印度来做输送嘛可是印度就算完全处理美国市场你要把它扩增到 35%的产能它过去 8 年才转移 15%
那你现在另外把 15%也补上吗但是你连 8 个月都没有你只有 3 个月的时间这对于鸿海的压力来说我认为还是相对大的好最后几分钟我们来看一下美国股市市大指数表现道琼指数上涨 141.0.35%收在 40669 点
标普白指数上涨 8 点 0.15%所以 5569 点纳指下跌 14 点 0.09%所以 17446 点肺斑上涨 33 点 0.79%所以在 4230 点观察几项财报首先我们观察到的
而是微软微软的部分整体营收年增幅仍然高达 13.3%盘后大涨了 8%这一次在云端业务的成长强劲带动底下营收和获利是全面超出市场预期第三季的营收预估年增幅 13%来到 700.7 亿净利润来到 258 亿年增幅一成八
那 Azure 年增幅甚至高达 3 成 3 所以其实整个资本支出的扩张目前看起来微软没有任何调降的迹象那对于台积电以及辉达订单相对来的更为稳固 Meta 的部分在盘后也是大涨了接近有 6%左右事实上 Meta 在这一次的全年资本支出是大家最为关注的重点因为 Meta 这几年不知道发生什么事疯狂扩增资本支出从 1140 亿这次提高到 1190 亿居然在
关税占的阴霾底下 Meta 居然还调高了资本支出那股价过去他调高通常股价要跌嘛上一次的元宇宙计划特别明显了这一次他调高反而股价有持续的拉动机会主要就来自于虽然元宇宙部门还在持续亏损当中可是广告业务第一没有想象中来得着第二每日的活跃用户可能是受到川普的原因啊
讨论度变高了大家有没有想一想过去几个月大家在滑社交平台的时间有没有变长看我们 YouTube 的时间有没有变长有的话那你就贡献了不少社交媒体的营收事实上我们回过头来看从七大科技巨头目前所公布的财报没有差的 Google 也不错 Meta 也不错微软也不错
基本上就彰显着过去可能大家第一把预期调在底了那第二这些股票本益比其实都有比较大幅度的一个均值的修载我们过去跟投资朋友分享过历久不衰的掏金潮当中最稳赚不赔的生意从来都不是下矿坑去找黄金而是卖产值给掏金者那 1920 年代 1930 年代真正赚大钱的都不是到西部去掏金的都是卖产值的
所以第一种就是让顾客离不开你的产值像微软像 Meta 某种程度都算是这一类的企业他们的产品已经深深嵌入在客户的日常和业务流程当中第二种是当客户买你的产值的时候他还会主动帮你挖你的护城河
那这就是我们讲的网络效应你 Google 用习惯了脸书又习惯了以后你可能就真的就完全被这个产品给绑住了在这样的一个角度底下我们跟投资朋友分享过很多时候也不是我们喜欢他们家的产品而是习惯了就被捆绑了你说有没有手机比 iPhone 的性能更好性价比更高自拍有更好看的手机当然有但是已经习惯了被绑
很多时候消费者也没什么意见也并不是说脸书有多少脸书一堆诈骗但是脸书现在真的已经成为了一个主流的社交平台尤其在做我们讲的不管是政治上的探讨国际议题上的探讨它还是比 IG 稍微好用一点所以在这样的一个情况底下也许时间久了也并不是说我们多喜欢人家的产品而是已经习惯了
之前有一个男的去找健身教练教练就带他练练一练就发现男的体力不是很好教练就说你这腰力不行男的就说可是我老婆从来没有抱怨过教练点头也许他只是善良所以也许时间久了也不是说我们多
多喜欢人家的产品啊也许就是习惯了我们才会观察到这些七巨头所造成的护城河它一路延续到现在可是呢我们是不是持续地在帮他们挖护城河是啊我们用越多那我们就有更多的社交媒体或者更多的社交习惯必须要在这个媒体上来做使用包括 iPhone 包括辉达包括七巨头的任何企业其实都是如此啊这也是我们看到为什么科技生产力周期啊
这个涨幅或者全职过度集中的现象可是呢终究有企业会产生轮动的嘛就好像 Google 从来不会料到自己的搜寻引擎并不是被另外一个搜寻引擎打败而是一个 CHAT 的 GPT 是还没打败啦只是说搜寻的模式可能会因此而改变在这样的一个效果底下我们相信科技生产力周期还是能够最有可能带动我们资产价格的持续拉升
好最后来跟投资朋友统整一下因为我们今天聊比较广一点我们聊了美国的 GDP 变化来了解它主要是受到进口额的暴增所拖累那台湾的 GDP 那就出口暴升了非常非常的漂亮那一样的回归到整个库存循环角度整个下半年如果关税战真的能够陆续谈成协议的话下半年最大的风险就真的是景气风险了
一直到上半年现在都还不算景气风险外销订单飙上去了景气还在扩张所以下半年就是景气的大决战这个时候我们过去已经提过了竟然在一个标准的右侧晶晶掌格局这个时候随着库存循环即将第三年牛市即将来到相对尾声
那你要换取现金其实差不多就是现在不能讲未接了就说差不多是现在的时间尺度了你总要有一笔钱准备是蓝灯石要投的给投资朋友多做些思考就淋巴奔如果喜欢我们节目记得帮我们订阅按赞加分享我们在明天早上半夜半早晨财经数学图再相见祝各位投资朋友看盘顺利