2025/6/3(二)美中台PMI 各走各的路?台幣不給升 外資大賣超?【早晨財經速解讀】
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投资品欢迎收听早晨财经速解读现在是台北时间 2025 年 6 月 3 号礼拜二早上 8 点 31 分大家早上好我是邮听号每天早上开播前半小时我们在这边陪伴着各位一起解读国际财经新闻时事变化这一次美国股市周一反而是收涨的并没有受到太多这一次美中整体争端所引发的新一波争议不过呢大家也要观察因为

预估在本周按照贝斯珍特的说法川普和习近平就会做新一波的通话看看是否能够藉由适度的科技监管的放松和稀土监管的放松来达成新一波的和谈不过呢与此同时

美国五月份的制造业 PNI 已经连续第三个月萎缩了那陆续的台湾日本韩国中国 PNI 都在昨天陆续出来那要如何看待当前市场的制造业情况呢美国的话主要还是看服务业目前还在环顾的

可是从终端市场的消费来看到底是否能够承接 3 月到 4 月到 5 月到 6 月这么庞大的订单呢毕竟我们很清楚从 3 月 4 月甚至到 5 月的表现台湾出口值基本上应该算是创下历史

最高历史次高和历史第三高那么这么显著的带货潮下半年有没有足够的能力进行消耗来跟投资朋友多做一些观察首先我们看的是纳斯达克 100 指数这一波的确整体量能盘在这样的一个位阶有一段时间而且整体量价图来看已经有非常显著的买盘

卡在这样的一个区间那就要观察市场上是否能够有进一步的带动效果没有股市这一波并没有随着台北股市持续向下会跌落甚至标普派指数距离历史性高也没有多远道琼指数上涨 35.0.08%

从美欧股市市大指数来看

陆续都在往上进行攻坚不过呢如果我们以短期内市场上整体买盘力度来看对冲基金和机构的追买意愿仍然并不是特别高尤其 4 月 8 号美国股市触底以后标普派指数上涨幅度已经超过两成进入到牛市氛围了可是呢我们看到这段时间大量的买盘贡献我们看到的 retail purchase 就是红色柱状体大部分都是我们看到的

散户在做买超所以后续虽然散户自己的追买意愿也没有了可是盘位就卡在这样的一个点位机构拉盘的意愿也很弱对冲基金虽然也有买一点但是也买的不够多那唯一可以确定的事情是虽然市场上在现在这个阶段大家好像都有一点观望等待进一步讯息的释放可是呢

至少现在的点位跟去年差不多也就代表着现在的基期肯定比去年低毕竟 EPS 是显著在增长的我们从本轮的库存循环 22 年到 23 年 EPS 的超乎目标值就 surprise 的基本上从 23 年到 20 年以后几乎每个季度的 EPS 都是比市场预期还来得好的基本上随着 EPS 的持续增长

基本也代表着美国股市的本益比基期指标不断的下滑所以虽然价格跟去年差不多可是现在的基期辉达现在的位阶台积电的 1000 块其实是比去年的 1000 块还要来得更为便宜的这是从低层思维这也相信可能是四月份价值投资者大幅入场的一个主要原因

那第二个观察重点在于那么接下来的 EPS 有没有可能在美元适度走贬的情况底下能够带动更多的美国产品的获利呢虽然美国主要还是以服务贸易融造全球可是商品贸易现在至少具有了一定程度的价格优势我们看到美元周一基本上有显著的走落接近逼落到三年的低点了

基本上主要还是受到 ICN 制造业指数降到 48.5%所遭受的影响这代表着在整体而言美国市场仍然还是需要第一联准会的环部降息第二需要落实的美元来帮助商品的出口提振效果要不然美国制造业到现在为止已经好几...

不能讲好几个月已经有 2-3 年的左右时间 PNI 都在 50 以下上不去了美元指数的持续走弱逼近三年低点的 97.9 它也就意味着新兴市场货币的走强

最近大家也观察到套息交易的投资方式又流行起来那这种方式玩法很简单嘛就是借便宜的钱去赚贵的国家的货币的利息比如说呢用利率比较低的货币啊像可能你美元或欧元相对于

墨西哥、皮索或者巴西这一类的货币它通常利率比较高赚中间的利差尤其新兴市场在走强过去的挑战都是害怕我借了很多美元借了很多欧元因为欧元之前利率也很低借了这么多以后去买其他国家货币我赚到了利息结果我赔掉了汇差国家货币一直贬

可是现在随着新兴市场货币都在走强汇率比较稳定以后就让这种策略变得比较安全所以我们看图表张图表示衡量八种新兴市场货币包括像是巴西雷亚尔或者墨西哥皮索印度卢比等等它所组成的蓬勃套息交易报酬指数从 25 年 5 月份来看基本上已经攀升到了 7 年以来的新高就代表着大家都急得在全市场当中去

去借日元去借美元去借欧元来投入这些更高息的新兴市场货币在 2020 年以后当时曾经有一度因为日元的升息所以在去年的七八月曾经遭受到比较显著的冲击就是本来极为廉价的日元货币遭受到

市场上的显著买盘那随着最近川普关税政策还没有全面实施金融稳定性在提升的同时大家就说那不然我们也不要去对赌股票市场上涨或下跌了先稳定的做套利反正这段时间相对平静等到 7 月初到时候对等关税协议出来之后再说那进一步佐证了新兴市场的货币走强

我们从 2025 年初以来投资人透过期货和选择权是大幅的加码了新兴市场货币的进度单尤其现在最主流做多的反而是南美洲货币而并不是亚洲货币

尤其像是巴西雷亚尔或者墨西哥皮索还有南非币总体多头部位在三月中旬已经突破了 20 亿那现在一直保持在新兴市场汇率看多的氛围这就代表美元相对是有吸引力可是美元的吸引力主要还是来自于这几年从原本的零利率一路升到 4% 5%的利率但是呢市场上更吸引的是其他国家的新兴市场货币它的利息也更高重点是

它现在看起来不会贬值了那是否有更多买入的空间那回过头来看台币升值的幅度也是在这样的一个情况底下这一次在前阵子央行的放手之后所造成的提升可是国天我们也跟投资朋友提到虽然昨天由升转贬说在 29.98 块可是外资已经很明显被央行给盯上了央行甚至发了一篇声明稿特别去嘱咐大家不要听信谣言而且呢

市场上有秃鹰那这些秃鹰已经逐步被我赶走了在这样的一个效果底下就造成了你如果不让台币升不让外资有一点操纵货币的空间那我就选择卖台股那你要台币贬还是你要台股涨二选一就变成这样的一个情况啊

就很明显当央行决定要介入台币汇率市场当中用一个比较严谨的态度的时候他当然相对应的要付出相对应的代价那就是那外资钱进来他看起来就是没有买股他从头到尾的确就是要炒汇啊那现在我不准你炒汇了那我只好大卖股票了台北股市在昨天呢外资卖超卖得非常非常凶卖了 538 亿这是好事也是坏事啦坏事当然对台北股市不太有利啊好事就是

至少把外资完全的清出场了至少外汇市场短期内不太会有秃音了因为央行的表态已经非常明显你可以把钱汇进来可是必须要投资台北股市如果你把钱汇进来什么事情都没有做那很抱歉你就是炒汇我就会关切你所以现在台北股市就面临这样的一个情况你如果阻止它

让台币升值那很抱歉他就被迫要大量的卖出现货离开市场那如果我们细看啊当然啦你说外资一路卖下去那台北股市一定会崩吗也不一定因为台北股市从过去几年的表现来看它已经不太取决于外资的短期操作了外资在昨天虽然卖了 538 亿投信也硬是买了 97 亿那昨天跌点其实也还好嘛跌了 344 点啊

代表那支主力还是有相对应跟上的那如果从月季度卖超来看的话台北股市从 24 年以后外资就是卖多于买可是 24 年台北股市你说真的有跌多深吗其实也还好这说明的 ETF 的定期定额买盘和受险业的买盘

勉强还是能够有所支撑只不过呢随着整个台币市场开始淡化以后我们看到台币在海外交易市场的活跃度是大幅的降低那被迫了央行干预以后市场上当然就不会有更多的想象空间 25 年 5 月份每周的平均交易比数和明目交易金额在台币市场都创下了近 5 年同期的最低哦所以不管是从交易频率还是资金规模都显示外资和本地机构哦看起来在 5 月初那一波的剧烈波动之后啊

大家都开始改为观望了市场的流动性就有非常进一步的萎缩那这其实会有一个副作用就是增加它的避险成本那这种结构性流动性的问题就可能使得接下来受险业的挑战就更大了因为你要付出更多的代价才能够做避险过去我们提过因为台币这一阵子的大幅升值当很多在海外市场交易台币选择权或者远期合约的投资人就开始缩手交易量明显下滑这对于保险公司很不利啊

受险业手上有大量的美元计价资产但是必须用衍生性的金融工具来做避险避免汇率变动所造成的损失但现在最大的问题哦

不是想币没办法币是市场太冷清了交易对手变少导致币钱成本急剧上升没有人要跟你对赌接下来的台币针对美元的汇率变化我们根据新加坡 DTCC 的统计 5 月下旬的交易量已经掉到 2021 年同期以来的最低尤其缩减公司最常用的是 NDF 过去我们提过叫做 Bukit

可交割远期合约它就是专门在对冲那种无法自由兑换的货币的工具因为央行现在有点干预对于台币整体波动率来看已经尽可能降低了它不像是一般的那种远期合约要交付实体货币而是到期之后用差额去结算获利和损失有点像当冲但目前这种 NDF 的避险美元资产的成本不要到多少一年要年化 10%

我一年受险业的投资绩效有没有 10%都不知道结果我的避险成本要 10%但是你又不可能不避险所以光是今年 1 月到 4 月已经公布的月营收台湾受险公司就已经因为汇率的波动赔了 1183 亿新台币哦

还不包括 5 月份的震荡所以这就变成因为台币过去比较稳定被很多外资当做套利交易的资金来源也就是借低利息的台币去投资其他高利资产那台湾央行开始放手台币升值以后已经虽然明确表达不会干预汇率但是市场信心也动摇那很多套利交易就撤出台湾市场了这个就是真的比较尴尬的局面那另外银行业也遇到相对应的问题最近大家也观察到很多科技大厂

急着要还借款当时有很多美元借款现在都在还为什么手上有大量台币干脆就顺便把美元借款还一还还一还之后银行手上的头寸现金突然就多很多他现在也银行也不可能自己也把美元换回台币不划算压力就很大钱又放不出去所以这是比较尴尬的一个局面可是就是台北股市的市场虽然我们相对应付出了一些代价

那就是 YG 可能真的就对台北股市兴趣缺缺了可是我们至少可以保持汇率市场的稳定这是被迫选择的结果那回过头来看那如果要继续维持在这样的一个点位那要确保什么呢确保基本面还要正常的运作那才能代表 ETF 和受限的买盘能够因此而跟上我们根据 5 月份制造业 PNI 的数据这一次大概在 51 左右上升 2.1 个百分点了

整体而言台湾的 PNI 基本上从 24 年中旬以后就在一个缓步的扩张格局可是也不像是 2021 年或者 16 年到 17 年那种高强度的制造业 PNI 的显著扩张所以现在我们看到的是制造业表现还可以非制造业表现还不错按照过往的经验来做显示的话基本上我们的时间线拉的的确有点长

但是我们的乐观程度是远远没有到达 17 年或者 21 年扩存循环的高峰我们举一个例子来说如果你把台湾制造业 PNI 指数拿来跟台湾加权指数来进行对照你会发现那就很标准的 50 以下就是中长期部件的方向通常也就是紧急信号灯蓝灯的时候 50 以上就是紧急扩张格局这个时候你要么预留现金要么你就一定要等到那种比较大一点的乖离回调或者中级回调或者川普释放对等关税讯息的时候再来做买入

那上一次就是 22 年到 23 年的库存调整再上一次是 2020 年外部性冲击再是 18 年到 19 年美中贸易战库存调整 15 年到 16 年上证股债 11 年到 12 年欧债危机相对应的都是台北股市的相对低点所以这是一个非常简单的景气对策指标那另外一个我们观察是美国的市场

5 月份的美国制造业 PNI 这个数据也是比较矛盾的就标普 PNI 制造业的数据是从 50.2 上升到 52 这是自 2 月份以来的新高代表紧急是略微扩张但是另外一个更具代表性的 ISM 制造业 PNI 其实从 48.7 下滑到 48.5 这低于市场预期哦

这代表着现在美国整体内部的数据有点脱钩大概就显示了这个订单是肯定有在成长但是感觉那个订单的成长更多是企业在恐慌性囤货因为担心供应链中断所致

造成的价格上涨尤其在近期的关税政策它很明显影响到厂商的延迟出货但是也有更多厂商在囤货所以就变成这样的一个数据此消彼长之下一个 PNI 制造业数据居然创高了另外一个 PNI 数据反而低于市场预期但是呢

很明显主要还是受到 ISN 进口量所造成的效果我们这一次很清楚知道进口量因为 4 月初的对等关税 4 月份的进口量是大幅下滑创下 2009 年以来的新低一方面直接带动 GDP 的显著创高因为进口是负向嘛

但是五月的厂商信心回升以后很有可能又会回归均值回归正常的数值所以有可能就是五月份标普 PNI 又开始往下然后 ISN 制造业 PNI 又开始往上大概是这样子但是这可能要一个季度才看得出来不过你以长周期来做观察你有没有发现其实美国的 ISN 制造业近年采购指数差不多也是 50 以下是一个中长期的买卖

只不过这一波跟台湾市场是脱节的你看前几次像 20 年 18 年 15 年 11 年或者 08 年都是 PNI 低于 50 大幅买入那这一波从 22 年以来美国的制造业 PNI 从来没有复苏过

好这个就是比较尴尬的状况那美国如果没有复苏过那是不是代表美国是一个大幅买入的时机呢也不能这样讲毕竟股市估值的确是比较高而是美国市场通常它是以我们看到的 ISM 服务业指数来做总和的判断会比较正常举例来说 ISM

服务业指数从 22 年 23 年以后基本就一路保持在 50 以上的扩张格局这基本上也就意味着美国总体的消费一直保持以来都相对稳健所以美国市场能不能用扩存循环来看待也可以可是其实用扩存循环看待更适合的是日本韩国台湾市场中国市场

更容易看出那个 Range 的落差美国主要还是看服务业能不能持续的持稳也就代表着整个美国我们讲的三代牛它其实就是靠消费在撑着而已用这样的一个角度美国的扩展循环不像台湾这么明显但是一样可以得出相对应的高低基期所以有时候我们发现我们做景气的对照或者景气分析其实就是一场持续性的对照实验我们拿市场上不断重复发生的数据比如说经济指标

或者资金流向企业财报市场的情绪乐观指标比历史比同业比预期比市场情绪在这些看似杂乱无章的资讯当中去寻找规律而且试图从经验当中去归纳出具有参考价值的模式真正有逻辑的投资它就不是靠直觉而是靠相同的变数在不同的条件反应进行下进行验证和修正把自己的几率稍微提高一点点这就是我们的做法

所以我们才跟投资朋友分享你多试几次多对照几张图你大概就可以有自己的投资论证了那之前网上有个故事他讲说有个男同学喜欢坐在前面的女孩子想要搭讪可是又不知道该怎么说于是就用最原始的方法借东西你好请问你有橡皮擦吗借我用不用女生回头就把橡皮擦借给他过了一会儿

你好你有尺子吗可以借我用用吗你有削铅笔的吗借我用用结果全部都借了过了一会儿男的又想借东西女的突然就猛然回头你到底想干嘛男生最后终于鼓起勇气你有男朋友吗女生一听很娇羞回了一句干嘛男生说借我用用

这知难而退难以启齿难以理解但我们讲说投资其实就是一场持续进行对照的实验就不断地重复不断地问同样的问题不断地拿重复发生的数据重复的经济指标重复的市场情绪大量地做对照比历史比同业比预期比市场情绪你发现你就找到规律了这就是投资最基础的做法不是吗

好回过头来看刚才我们看的是整个台湾 PNI 数据和美国的 PNI 数据再来我们看一下其他亚洲市场的数据日本最新所公布的标普全球 PNI 数据这一次 PNI 是来到 49.4 虽然还是低于 50 的龙虎线不过至少它已经连续四个月都在往上走了所以它算是创下五个月以来的新高不过该指数由于还在 50 的龙虎线以下就说明日本想要在一个

这么紧缩的环节底下持续让经济有所增长也是很困难的因为毕竟从 23 年中旬以后整个日本央行基本就已经保持相对比较紧缩的格局那要不要由于经济无法顺势的突破片外无实而适度放宽紧缩政策呢也不太能因为日本通膨很严重所以日本问题这挑战比台湾挑战还要来得很大

那看下南韩南韩的部分最新所公布的 PNI 则是高速的萎缩这是韩国汇丰制造业采购竞争指数这一波五月份数据只有 47.7 尽管比上个月的 47.5 稍微回升但是已经连续四个月都低于 50 的龙湖线那你也知道因为全球的 AI 行情日本不一定是完全受惠因为日本主要的 PNI 的带动主要还是汽车带动但韩国跟台湾

竞争产品属性其实重叠度就很高照理来讲台湾已经扩张这么久了台湾出口订单这么好韩国应该要一起竞争才对可是第一制造业新订单创下了五年来的最大跌幅第二我们来看看南韩出口大家还记得之前台湾出口表现吗三月四月分别创下历史最高和历史次高可是最新南韩的五月份出口额下滑 1.3%

虽然比预期来得好了可是再衰退然后二三四月份台湾出口年增幅都是十几%起跳的那都是南韩都成长 0.72.83.7 你就知道这个南韩出口的表现到底有多差劲那包括今天也是韩国的总统大选嘛本来没那么快早执行不过因为之前影席业的问题所以韩国总统大选就提前举办在 6 月 3 号那

市场上很明显对于市场板块的投票挪移最终很明显就是反映过去几年的经济数据以及政治动荡所造成的效果虽然我们最近观察到似乎民调有稍微有所拉近过去我们跟投资朋友提过如果是以当前的风观民调来做观察我们在台湾讲韩国大选应该没有

涉嫌操纵的问题吗因为好像现在在投票应该不会我们比较公允的分析之前的封关民调基本上李在民的民调在野党的领导人大概是 46.5%左右我们看到像是金文珠的部分现在执政党的候选人是 38.7%可是就在两天前当时无党籍的黄教安也占了 9.6%多的民调他是退出而且改支持金文珠

所以就代表着其实双方的民调基本上最终来看整体 range 基本上还是差不到 5%还是充满着极大变数不能确保李在民必定会当选所以我们接下来要观察的几个方向反而是如果是执政党机遇执政那大概就是对美关系不太改变但是如果李在民有机会能够成为韩国总统的话那第一个影响的就是经济政策的改革体制我们都很清楚李在民是标准的偏政府主导的标准左派

金文珠是偏市场自由派就现在的执政党政府那就会形成第一种脱钩就是美国是标准的右派政府现在一个韩国的左派政府在谈判过程当中肯定会遇到一些僵局所以李在明他是推动经济公平和结构改革金文珠是要建立自由的市场发展机制李在明也强化政府角色以带动经济的成长金文珠则是放宽企业的监管和自由在

针对 AI 的投资方面那李在明就是标准的大政府主义加强对于 AI 晶片产业的投入金文卓呢这是扩大企业的自主性和弹性的运作那包括在对美关税的谈判这个是市场上最明显感受到可能会形成美韩之间关系产生巨变的原因李在明的谈判看

看法是主张对等和自主那金文珠就现任政府主张的是效率和整合李在明是主张双方应该要建立互信平等的对话而且拒绝美方单方面所设定的实诚压力主要是他否认在现在总统大选之前执政党团队跟

美国谈判的进度原因很简单总统都变成我当了你们谈战有什么意义所以在这样的一个条件底下金文珠的看法就是应该要整体性的进行协商而且要尽快速战速决才会对韩国人民比较好迪赛明的态度很简单我根本就不接受你的施程压力在 7 月之前谈不成 DL 的可能性是非常高的在这样的一个角度底下如果按照原理来做判断可能在台日韩当中

台湾和日本可能是优先谈成协议的韩国看起来是最后毕竟李在民如果是以这种

极左派的绅士不管是亲中亲北用这样的一个角色如果真的当选韩国总统的话那肯定他自己也会受到民意的制约嘛我举例来说你像之前大家最关注的一条新闻不是当时最大在野党的共同民主党的候选人李在明当时受访的时候就有记者问他说如果中国武力犯台的话他是否会协助台湾那李在明说什么

他说他要等外星人入侵地球时才会考虑这件事情他根本就不在乎这件事情当然了心理化大家也不否认你要是北韩打南韩你说我要不要协防我们最多就协防 Blackpink 撤离其他的也是等外星人来再说但是这种心理化只能心理讲你是一个领导人而且极有可能当上韩国总统讲这种话至少我们还是民主同盟

不要脸讲这种话我对他没什么好感但不管怎么样基本上就会铸造成美韩的谈判可能会遭遇新一波的角力可能卡到总统大选的问题我们也过去提过虽然在北美市场当中韩国市场拥有一定的份额但是基本上还是很大程度依赖美韩之间的谈判台积电是的确握有市场的独占权的可是现代汽车真的有吗我们举例来说张图表示在北美市场

的汽车市占率你会发现那个比例最高的当然还是通用汽车再来福特占 13%Toyota 占 15%可是排行第四名的北美的第四大车商是谁就是现代汽车占了 11%在北美市场占 11%的汽车品牌商对于整个营收来看是非常非常重要的因为北美市场就这么大应该是全球数一数二的大汽车市场了

结果现代汽车居然市产率有 11%这一方面当然讲说现代这几年的确做得相对比较好了像 KIA 等等台湾也越来越多韩国车已经开始淘汰以前针对韩国车的那种旧形象可是呢现代汽车最终还是很大程度取决于美韩谈判的进程可能会遭受一点伤害

好 57 分再往下聊聊的是中国 PNI 中国 5 月份的制造业 PNI 上升了 0.5 个百分点那当然这次数据是中国国家统计局公布的那接下来标普 PNI 也会在今天公布中国的新一波数据那如果是国家统计局公布的数据是 49.5%这表现也不是很好

但是我觉得主要还是很明显受到关税贷的影响要不然在今年 23 月还有去年年底其实中国制造业 PNI 已经陆续翻证到 50 以上了那 4 月份很明显是对等关税那 5 月份也更明显在这样的一个效果底下整个中国制造业 PNI 的拉动情绪相对而言很大程度是受到关税贷的影响不过我觉得应该

随着时间过去因为当时是 5 月中旬谈成延后 90 天的关税协议嘛可能 6 月 7 月看 PNI 就可以看一下市场的实质带动效果会有多好了那当然了整个中国制造业 PNI 在过往的推动底下它是不是能够完全带动国内失业率的下滑这就不一定了

其实我们过去跟投资朋友稍微提过这张图表示中国工业机器人在密度上已经快速的追赶和超越你光比总量没有意义吗中国电动车肯定比美国多中国机器人肯定比美国多比全球多但我们讲的是密度 2019 年的时候当时中国每万名工人仅配有不到 250 台的机器人远远落后给德国和日本这些工业大国但是随着政府大力的推动制造业自动化到 2023 年

中国的工厂机器人已经来到密度 470 台已经超过了德国和日本是全球主要工业国当中最高的国家了这说明了即便中国人这么多可是在机器人的使用量使用密度上居然比德国日本还要来得高所以这并不会因为人多以前我们讲那个例子讲说你想要创造更多就业有时候挖铁路你不要用

挖土机嘛你用铲子可能更好可以创造更多就业嘛有些人说你不要用铲子你用汤匙你可以创造更多就业嘛但是这是一种反科技悖论的真正顺应科技的做法就像这样就明明人已经这么多失业率已经这么高了可是机器人反而越来越多所以中国人越来越多但是在机器人的密度上目前已经陆续超过了德国和日本他可能就会变成我们讲的实质经济数据陆续跟失业率脱钩的现象这就是

科技生产力的迭代中国经济这几年是不好没错但他很明显不是躺在那边任人宰割国家力量仍然推动很多产业的发展你看前两天端午节屈原和吴子旭都是楚国人都是五月初五去世但是面对不公屈原是选择自我了断吴子旭是选择复仇你纪念谁

多数人纪念种子但是我们讲说面对冲击的时候到底一个国家就真的是被打趴还是他用其他方式来做追赶这美中之竞争可能在我们有生之年还要看很长一段时间的持续竞争和竞合好那回过头来看最后一个就是欧洲 PNI 的表现了

这过去我们往往会忽略欧洲啊这的确在半导体生产类周期当中啊这个欧洲的角色的确相对来看不像是美中这么明显啊我们直接观察欧元区五月的制造业偏来来到 49.4 哦这个虽然还在 50 以下可是你看那个数据这是 33 个月以来的新高啊这说明

欧洲数据还算是不错那欧洲数据的带动主要是靠什么呢主要还是靠目前的信贷扩展就欧洲已经开始有进一步的财政补贴不管是国防产业的补贴还是重产业的补贴法国制造业聘案也快要接近 50 了所以总体而言第一欧洲整体的制造业聘案现在陆续的准备要灌破 50 以后我们要看的就是德国法国意大利这些工业经济体是否有进一步的提振效果

举例来说像德国的部分这次 PNI 制造业虽然在 48.3%但是德国的制造业产出已经连续三个月高速成长主要还是来自于新出口订单的进一步拉抬我们后续就要观察因为整个欧洲市场面临比较大的问题还是属于技术竞争的问题比如说过去我们提过全球估值超过 10 亿美元以上的未上市的科技公司美国拥有 690 家独角兽企业中国有 162 家

那欧盟只有 107 家总估值只有 3300 亿但是美国是 2.53 兆啊好这个就很明显整个欧洲加起来整体而言的科技公司的未上市公司的市值啊新创公司的市值甚至连中国都还没有超越那第二件事情是我们观察到在过去

各類型的研發 R&D 的支出美國與中國在研發上的投入從 2010 年以後就在快速的成長 2020 年雙雙逼近 8000 億美元相比之下歐盟研發的支出在過去十年幾乎停滯落後幅度持續擴大當然你從消費習慣也看得出來你看我們到歐洲住旅館跟到美國住旅館很明顯歐洲人就是

老的东西能用就一直用一直用对于科技的创新力度这几年的确是比较缓慢一点点中国是有国家力量的推动美国人是用不习惯马上买一个新的用这样的一个效果大概就可以理解全球在 PNI 数据公布以后各自所面临的情况美国的 PNI 制造业可能真的没那么重要主要是靠服务业的消费信贷持续扩增

台湾 PNI 目前是标准的扩张格局比日本韩国表现都还要来得好所以照理来讲台湾市场应该会有比较显著的投资眼光但是很抱歉卡在台币这一关过不了那我们看到的日本和韩国目前所面临的挑战也不太一样

日本是一方面他在做紧缩格局可是数据起不来他想要刺激经济可是很抱歉通膨已经高涨了韩国更不用讲了过去去年下半年以来的政治动乱影响到了这次总统大选而且进一步影响 7 月前很有可能美韩的谈判进度会依此而落后中国和欧洲也各自面临同样的处境中国内需表现就是不好但是你也发现了目前 PNI 正在趁短期内的生产力周期进行进一步的带动

那搭配着本人的扩展循环欧洲市场那现在其实也创了 33 个月以来的新高但主要还是靠财政刺激来做进一步的驱动就 03 分我们今天主要跟投资朋友观察全球各大 PNI 数据所产生的概况台北股市上涨 224 点收在 21227 点如果喜欢我们节目记得帮我们订阅按赞加分享我们就明天早上 8 点半早晨财经速解读再相见祝各位投资朋友开盘顺利 操盘愉快