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2025/6/4(三)美股再逼史高!台積電只怕 這件事?輝達突圍 開發陸降規晶片【早晨財經速解讀】
2025/6/4
游庭皓的財經皓角
游
游庭皓
游庭皓：昨天华尔街收高，科技股带动标普指数逼近历史新高，辉达市值超越微软。然而，台积电虽受益于AI强劲需求，但最担心全球经济下行。川普政策的不确定性持续影响市场，贸易战和地缘政治风险也在升温。尽管美印贸易谈判取得进展，台美关税谈判也在进行中，但全球贸易政策的不确定性指数仍在上升。台积电虽受益于AI需求，但汇率升值对其毛利率造成冲击，而全球经济下行才是最大的隐忧。我認為，目前市场情绪尚未达到极度贪婪，市场缺乏失控性买盘和疯狂追涨，川普的关税更多影响的是市场情绪，而非基本面。与其担心川普的停滞性通膨，不如担心全球经济周期性的疲弱。在投资市场中，唯一不变的是景气和人性，市场是一个映照人性的镜子。
游庭皓：台积电最担心的是全球经济下滑，暗示景气扩张可能已持续过长。川普的不确定性会抑制股票市场发展。市场情绪尚未达到极度贪婪的状态。市场缺乏失控性买盘和疯狂追涨。川普要求各国提供给美国最佳的贸易条件。各国需在7月8日前与美国达成对等关税协议。美印贸易谈判取得进展，可能在7月前完成。台湾的谈判进度可能比韩国好。韩国经济成长率被下修，谈判时间可能受限。若其他国家与美国达成协议，韩国出口商将面临竞争压力。新任韩国政府可能正在与美国进行更细节的谈判。韩国新政府将采取大规模财政刺激计划。全球贸易政策不确定性指数仍在上升。川普的下一步动作可能带来市场变数。地缘政治风险指数短期内显著推高。2025年市场地缘政治风险指数正在上升，主要因乌俄冲突可能恶化。乌克兰无人机袭击对俄罗斯空军基地造成重创。被摧毁的轰炸机对俄罗斯核战略至关重要。市场担心俄罗斯可能采取报复措施，甚至使用战术核武。乌克兰使用无人机袭击俄罗斯空军基地的细节。乌克兰对俄罗斯造成的战略性损害无法轻易弥补。俄罗斯一定会针对乌克兰采取持续性的打击。川普的关税更多影响的是市场情绪，而非基本面。景气扩张时间过长是目前最大的挑战。美国职位空缺数略有增加，但住宿和餐饮业减少。联邦政府职位空缺数上修。马斯克对本届政府颇有微词，但大部分依循政府效率部的作为。马斯克批评国会支出法案。川普相信GDP增长应超过债务增长。新台币升值1%会使台积电毛利率下滑0.4个百分点，近期新台币升值已对毛利率造成较大冲击。一线金元代工营收亮眼，但毛利率可能下滑。股价可能已提前反映升值冲击，未来几个月冲击应会淡化。需观察营收和成本以美元计价的比例，以评估汇率影响。品牌厂营收美元计价比例较高，成本较低，影响较小。零组件厂商受到的汇率冲击可能比品牌商更大。台积电已开始进行新一轮定价，更担心全球经济下滑。魏哲嘉担心的是全球景气的自然走皮现象，而非单一政策影响。OECD下修2025年全球经济成长率，部分原因是景气扩张已久。景气信号灯已持续为黄红灯，未来可能转淡。美国经济下修幅度最大，其他国家也面临下修。魏哲嘉认为川普很温暖，台积电在美扩大投资主要为服务当地客户，未受显著压力。台湾在全球高阶晶片生产中仍具重要地位。川普政府核心政策是美国优先，鼓励企业赴美生产。美国对中国采取高科技出口管制，但对特定厂商提供出口货免。只要最先进技术在美国能生产，美国政府就愿意放松管制。台积电强调AI需求强劲，但美国生产成本仍是挑战。关税不是台积电最关心的问题，全球总体需求才是。类比半导体在车用电子领域扮演重要角色，但库存周转天数增加。全球车市受关税影响，主要车厂的OEM扩存周转天数创高。类比半导体的扩存周转天数显著增加。欧系半导体厂压力大，股价跌幅大。企业端讲的是实业景气，落后股价一年追踪，库存调整是股东要担心的。台积电端午红包丰厚，离职率低。台积电离职率低，说明仍是一家优质企业。全球半导体厂最大的冲击是景气扩张问题，而非川普或短期市场情绪。美国股市四大指数表现。标普和纳斯达克指数接近历史高点。与其担心川普的停滞性通膨，不如担心全球经济周期性的疲弱。唯一不变的是景气和人性。景气和人性是投资市场中永远不变的因素。人性是不会变的。市场情绪永远都在变。市场是一个映照人性的镜子。需要由生存式AI尽可能地往物理性AI来做推升。川普政策对中国半导体的管制正在收紧。黄仁勋反对美国对中国的晶片出口管制。美国政府收紧中国留学生的赴美签证。美国政府针对中国半导体的收缩倾向越来越严道。辉达开发新款降规版AI晶片，效果可能有限。黄仁勋认为美国对中国的晶片出口管制并不是有效的。中国有50%的世界AI研究家。
Deep Dive
美股三大指数收高，科技股表现亮眼，辉达市值超越微软成为全球最高。台积电股东会提及AI需求强劲，但最担忧的是全球经济下行。
- 美股上涨，科技股领涨
- 辉达市值超越微软
- 台积电担忧全球经济下行
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