2025/6/4(三)美股再逼史高!台積電只怕 這件事?輝達突圍 開發陸降規晶片【早晨財經速解讀】
31:03 Share

投资品欢迎收听早晨财经因素解读现在是台北时间 2025 年 6 月 4 号礼拜三早上 8 点 31 分大家早上好我是邓浩每天早上开播前半小时我们在这边陪伴着各位一起解读国际财经新闻时事变化那今天一早来跟投资品有观察的是昨天华尔街收高

在显著的买盘带动下标普牌指数其实距离历史新高也不过现在剩不到 2%左右的距离了昨天主要是由费办等等科技股的显著带高挥达大涨了 2.8%市值攀升到 3.45 兆美元超过微软的 3.44 兆成为全球市值最高的上市贵公司

那受到辉达上场的带动昨天博通股价更是直接创下历史新高了所以这一波的市场多头情绪还能够维持多久与此同时昨天台积电股东会魏哲嘉其实也提到了

最害怕最害怕的他认为短期内关税或者汇率都并不是台积电主导关税是针对进口业者来征收台积电是出口导向的企业所以不会直接影响当然关税会有适度的推升全球物价不过呢那也是一个间接影响因为毕竟他并不是针对出口商来客取嘛最后还是要由美国人民来做承担所以魏哲嘉这一次是强调 AI 的需求是非常强劲的

产能供应仍然不足需求所以在这样的效果底下预估台积电今年营收获利都会再创历史性高但是台积电生意非常好我们什么都不怕只害怕一件事情就是全球经济往下掉那这是否已经透露着其实台积电也意识到景气扩张有一长段时间了

景气不可能永远上升所以当经济往下掉当然有可能是川普受到的经济预期的调整也有可能是景气自然的回归今天来跟投资朋友探讨一下当前的科技股行情来跟大家多多一些追踪那首先我们从国际面来做观察

毕竟川普的不确定性仍然会抑制股票市场的发展虽然看起来现在市场逐步从极度悲观到前阵子半信半疑到现在有一点乐观那最后是不是要往极端乐观来做前进呢毕竟我们距离上一次的 CNN 恐惧贪婪指数来到

80 以上那种极度贪婪的情况已经很久了差不多就是去年五六月的时候了从去年 8 月份的日元套利股灾以后基本上市场情绪都没有一直真正转为乐观过顶多就是从极度悲观变成半信半疑然后到有一点乐观但是从来没有那种失控性的买盘疯狂性的去追涨

首先我们要观察的方向是川普正是由于释放这种不确定性让大家追涨意愿在过去一段时间仍然不是特别高尤其在今天 6 月 4 号川普是要求各国提供给美国他们最佳的贸易条件之前白宫的新闻秘书李维特就已经证实此事了说这是一个善意提醒

有很多国家呢谈判的期限只剩下最后一个月了但是目前仍然没有提交相关的对家提案内容必须要涵盖降低关税扩大进口美国产品等等那事实上 6 月 4 号韩国总统大选才刚结束嘛那是不是真的有机会在 7 月 8 号之前达成

所有对等关税协议呢这都是值得大家可以观察的重点可是川普目前在持续 push 持续去加速目前对等关税谈判的进度那如果我们细看在昨天美国商务部长卢特尼克就已经表示美国和印度之间的贸易谈判已经取得显著进展协议很有可能会快速敲定双方应该是非常有非常高的机会在 7 月之前就完成最后的谈判那我们就观察一下这个美英

之间完成了第一轮协议以后有没有可能第二个就是属于美印之间那至于台湾的部分路透社最近的独家报道台美的关税目前正在谈判密切协商当中但是暂时无法向外透露更多的细节当然台湾作为半导体重镇对于美国有庞大的贸易顺差那川普原定针对台湾是课征 32%的进口税现在延后 90 天以后预估大概会往几个方向走一个是针对美国不管是科技产品

还是天然气的大举买超那第二件事情只要台湾愿意在重要分项上可能是汽车关税可能是货物税有重大让步那有机会就能够谈成相对好的税率至少台湾目前谈判进度看起来会比韩国好很多韩国看起来今天才要开始谈因为这一次李在明已经正式确定当选总统那从总体出口民调来做观察的话开票率因为在现在已经高达在

昨天晚上就已经高到 94%了李在明得票率是 48.8%金文珠是 42%两个人相差 7 个百分点所以不管怎么样李在明都已经胜选了接下来要观察的重点在于因为韩国银行最近才把 25 年韩国的经济成长率从 1.5%大幅下修到 0.8%所以你也不能说现在韩国的处境有本钱跟美国拉长谈判时间如果 7 月份台湾日本印度

甚至东南亚国家都已经跟美国谈好税率了那从 7 月 8 月开始韩国的出口商就会遭受到相当大的竞争压力所以也不能说李在明过去虽然比较偏左派而且比较在关税议题上呈现比较公平正义或者说不愿意

在有效的时间内一定要谈出像样的协议这样的一个色彩也不一定会完全实施现在可能新任政府很有可能正在跟美方进行比较细节的谈判过程当中当然了这一次李在民我们要观察重点在于因为他标准的大左派这一次很快

他上任以后就会采取应该是韩国在疫情以后最大规模的财政刺激计划预估大概会编列 30 兆韩元大概是接近 6600 亿台币的追加预算来启动景气的刺激这就要观察一下市场上是否会有进一步的带动效果

不过看起来全球的谈判进程正在加速也让市场有更进一步的预期效果可是回过头来说市场的不确定性有因为现在川普的 push 而消失吗并没有全球贸易政策不确定性指数还在缓步的走高上一次贸易政策不确定性指数从 4 月 2 号的高点之后一路的往下倒最后就造成了股票市场的显著买盘这很正常不确定性越低不确定性本身就是一种利空

那当利空消失越来越多股票市场自然会上涨可是呢现在的不确定性指数已经回到三月份的水准了说明着现在这种机器捏很难再往下掉了不太可能更确定那随之而来的是川普下一个动作不管是税改法案当中所可能形成的争议还是接下来我们看到在对等关税当中可能出现的市场变数那另外一个观察的不确定性指数是地缘政策风险指数刚才看的是贸易政策的

不确定性指数地缘政策风险指数在短期内有显著的推高这是由美国联准会所编撰的指数它主要是统计 1900 年以来国际报章媒体杂志上讨论负面地缘政治的威胁和比例比如说过去看到像是韩战古巴危机波斯湾战争等等它会搜寻很多字眼比如说战争威胁威胁和平核威胁战争升温恐怖行动等等我们看到最近针对整个威胁的指标

正在高速的上行大概已经回到 2022 年乌俄战事左右的水准了说明短期内在 2025 年市场的地缘政治风险指数正在疯狂的拉抬那这是什么原因呢就来自于乌俄之间的争端很有可能短期内会有持续恶化的趋势前两天我们也看到乌克兰本次的资助网行动无人机袭击它是攻击了俄罗斯多处的空军基地尤其是重创俄军长城的轰炸机机队

这一次的行动范围非常广过去我们提过最远一路达到中国东北边当时距离几乎大概有 3000 英里让俄军是始料未及这一次所大量摧毁的轰炸机当中不仅仅是俄军对乌

日常的空袭主力它在很多的核战略当中这种老式的机型也是非常重要的因为很多新一代的战机虽然更先进但是它的载弹量和航程不像这些老式战机已经拥有稳定的供应了所以这一次最远曾经达到

4300 公里远的贝拉亚基地距离莫斯科 700 公里或者 460 公里的基地全部都遭受到袭击那这一次市场会担心俄罗斯新一波的采取报复甚至是否有考虑采用战术核武都让市场上十分担心我们举例来说这一次乌克兰所精心策划的行动它是用了大概 100

117 架的裝載炸藥的無人機先藏到木箱當中然後裝進卡車然後開車開開開開到俄國五座空軍基地周邊然後透過貨櫃頂部讓無人機直接從

車上升空有點像那個全面攻佔真的就是用這一套的方式潛入低音然後大量的重創這些空軍基地整體而言我們在按照金融時報目前的評估大概烏克蘭這一次摧毀接近有 40 多架左右的俄國的戰略轟炸機和預警機獨立機構認為可能稍微少一點可能大概是 10 到 20 輛左右但不管如何這對於俄方而言都是無法輕易彌補的戰略性損害

一定要做一些适度的表态这个表态就是针对乌克兰持续性的打击那这种不确定性呢也会影响到股票市场的评价不过市场看起来反而是对于整体贸易协议有更进一步的乐观期待觉得谈成的效率越来越高了给投资朋友多做一些思考事实上从短期的因素据啊

我们从 2 月一路看到 3 月看到 4 月甚至看到 5 月你都没有发现那种有重要的经济数据的转折原因就在于川普的关税更多影响的是市场情绪而并不是基本面的变化而刚才我们提到了基本面的变化遇到最大的挑战并不是急速的经济衰退即将开始而是景气扩张的时间有一点久了大家都会有一股预估不可能

可能会达明年股价又涨一倍吧哪有每年都涨一倍完全不做景气回调的事实上如果我们细看硬数据到现在有所支撑可是也在缓步的走皮像是美国最新所公布的职位空缺数 3 月份职位空缺数是下滑到 719 万延续劳动力市场的疲惫趋势不过呢这一次整体市场在

现在 4 月到 5 月反而小小增加了 19 万比市场预期的 710 万来得高这说明它虽然有时候下滑速度有点快可是短期内又会出现适度反弹尤其针对国家统计局的资料这一次在住宿和餐饮业是减少了 13 万可是呢我们看到艺术娱乐和休闲产业增加了 4.3 万

那矿业和伐木业增加了 1 万尤其现在比较有趣的事情是这一次本来联邦政府的直缺数在 3 月原本报道为 9.8 万人结果现在开始上修了上修到 12 万人这说明马斯克这一次的

斗局的裁员的禁制宁愿遭到上诉法院的驳回人又回来了本来白宫议员裁掉了现在又说明又可以回来了就造成统计上一下人都回来了一下人又被裁掉这样出现数据上短期的脱钩但是马斯克当然对于本届政府颇有为耻但是大部分也都是依循着他在政府效率部所采取的作为感觉做白宫了

我们刚才也看到在几个小时之前马斯克也发了一条推特他在里头就表示对不起我实在是再也无法忍受了这项规模庞大荒谬充满政治目的的国会支出法案真的是让人厌恶自己啊他讲的就是目前正在参议院卡关正在陆续商讨的川普的税改法案那些投票支持这个法案通过的人实在是太可耻了你们知道自己做错的你们明明就知道啊所以呢这个马斯克其实也很清楚啊

这项法案对于整个赤字的拉抬远远高于他在斗举政府效率部当中所获得的努力但这也没办法这个是川普的税改意志川普真正相信的并不是短期内债务能够有所快速下滑而是我 GDP 的刺激必须要增长过债务的成长

那总体而言债务占 GDP 的比值就可能因此而缓步的退却这给投资朋友多做一些思考好回过头来看一下台积电股东会这次关注的重点第一个关注重点就来自于汇率升值 1%对于台积电毛利率到底有多少影响那么根据内部的估算升值 1%台积电毛利率大概会下滑 0.4 个百分点那最近新台币少说也升值个 8%所以毛利率

预估会下滑三个百分点这的确是相对比较大的冲击尤其一线金元代工

因为 4 月 5 月整体月营收表现仍然非常亮丽那营收这么庞大但是会损在短期内造成毛利率下滑 3%当然会形成适度的压力不过也许股价已经提前反应完了反正再过几天 5 月份营收就要出来了市场上这几天应该就能够定价升值的最大冲击应该就有所展现至少未来几个月不太可能像 5 月份这样升了冲击应该就会慢慢淡化

尤其我们过去跟投资朋友提到基本上整体而言你要观察的是你的营收以美元计价的比例跟成本以美元计价比例有多少如果你的营收美元计价比例可能是 40%你的成本大概也是 40%都是以美元计价那你不用太担心为什么因为你赚了这么多的美元结果你发现你买的半成品你买的

原物料全部都变便宜了那就没关系啊可是如果你的营收大部分来自于美元可是你的成本啊有很多是来自于日元来自于欧元那美元可能只占一点点那就变成你的成本下滑幅度有限可是你的获利营收冲击就相对来的大那现在在品牌厂的部分哦营收美元计价大概是 45%左右成本计价 30%中间大概 15%的 gap 啊

欧迪艳场其实反而还好营收 90%是美元成本是 80%零组件的部分 gap 就稍微大一点点这个

美元营收计价是 75%成本每一美元计价大概是 50%左右这个润几冲击就会稍微比较大所以我们才讲说这个真正冲击比较大的不一定是我们看到的标准的品牌商或者 Odien 厂反而零组件所遭受的冲击可能比想象中还要来得大一点不过就这几天等五月营收出来之后也许就差不多底地了

那台积电看起来前阵子就已经开始进行新一波的 Pricing 定价了那其实这一次大家比较关注的是魏哲嘉特别提到了这台积电生意非常好我们什么都不怕我们只害怕全球经济往下掉这个讲起来就有点像

我们财经号角流量很好我们也什么都不怕我们只怕观众不看我们节目当然就是全球经济往下掉生意就会不好但是只是说他其实要强调的是整个经济往下掉其实更多反映的是景气的自然走皮而并不是说单纯一个川普的金片法案川普的关税政策川普的半导体关税就会把台积电

打倒在地不会的他担心的还是全球景气的自然走皮现象为什么这样讲呢因为根据 OECD 最新所公布的经济展望把 25 年全球的经济成长率下修到 2.9%这去年底预估是 3.3%所以这个下修当然有一部分肯定跟川普是有点关系的但是另外一部分这一波下修其实来自于景气已经扩张一段时间了

它会有一个自然走皮的味道我们讲说景气信号灯从去年这个时候就已经是黄红灯了现在都是黄红灯那你难道要 2026 年还是黄红灯 2027 年还是黄红灯吗总会有积极淡化的效果这也是我们做景气投资的最根本的投资逻辑如果我们细看下修幅度最大的就是美国在 2025 年它是受到双重打击一个是景气自然扩增的效果积极效果

另外一层当然是川普关税战引起的市场消费预期的滑落大概下调了接近有 0.5 个百分点其他像日本、英国、意大利和加拿大也面临明显下修整体预测普遍低于不管是今年 3 月还是去年年底的表现

这给投资朋友多多一些思考当然魏哲嘉也亲口表达了他认为川普是一个非常温暖 Warm 的人川普非常的温柔亲切跟媒体的形象不太一样所以台积电宣布在美国扩大投资主要是为了要服务当地客户基本上是还是没有受到川普的显著压力的即便台积电加大在美扩厂我们细看美国的产能月产能也大概就是 2 万片的 12 寸晶圆台湾的产能是 40 万片每个月所以基本上还是美国的 20 倍以上

所以美国的高阶生产晶片它的确有战略的重要的地位存在但是无法在短期内超越台湾只要台海局势稳定的话台湾厂仍然可以贡献非常庞大的营收

当然我们要求你知道虽然是客户要求他这样做的可是当然川普也有给他的客户一点压力我们大概可以理解整个全球半导体市场的格局而且我们其实从过去一段时间大概已经了解了像前阵子川普不是公开批评苹果的执行长库克他就扬言说要对苹果加征新一轮的关税所以事实上川普的政府核心政策一直都是把美国优先放在美中脱钩之前就是只要企业愿意赴美生长

你的部分产能留在中国你中国要买的 iPhone 你在中国生产没问题但是美国要用的 iPhone 你要在美国生产这是一种美国本土制造的核心逻辑同样的逻辑也体现在半导体政策上尽管现在美国针对中国

采取了高科技的出口管制可是台积电在南京厂现在每年还是可以运营为什么因为美方之前就已经发了 VEU 授权也就是说针对特定厂商提供无限期的出口货棉你只要最先进的技术最先进的产品在美国能够生产的话美国政府就愿意睁一只眼闭一只眼这是我们观察到的实质现象我们看一下在记者会当中他谈的几个方向好了我跟各位保证

即使世界很亂台積電強調現況 AI 還是非常強勁不過他暗示美國生產成本還是挑戰

今天好像聽到說換鼎泰豐要出來召開記者會了但不是重點重點在於其實

CC 位其实也提到了这个现在关税并不是直接影响台积电其实更关心的是全球的总体需求到底是否会出现变动那到底全球我们讲说终端消费市场我们当然知道明年不可能景气信号灯还是红灯这个景气有它扩张的极限过去的历史周期可以证明

那我们回过头来看是半导体能不能支撑得久一点或者半导体能不能在景气下行周期当中能够具有比较抗叠的支撑呢事实上如果我们细看现在已经松动的半导体其中可以观察的就是类比半导体类比半导体在车用电子领域是扮演的重要角色其中像是汽车网电动化网智慧网或者网物联网的方向走类比元件的需求反而持续扩大可是我们看到很多家的类比半导体的扩增周转天数

在 2025 年以后就一路的往上跑虽然全球车市现在看起来还是有稳步缓步的发展可是在 4 月 5 月的对等关税实施以后全球车市是真的激动因为有很多国家都认为自己内部的汽车关税可能会因此被下调国内的消费者就开始进入到高速收缩就决定我等对等关税已经正式实施谈好协议

关税下滑之后再来做决定所以这导致了主要车厂的 OEM 扩存周转天数居然也创高了你像类比半导体的扩存周转天数这个 15 年到 19 年大概就 100 天左右现在是多少 180 天才销的完货这个比例扩张速度有点高

虽然从 20 年以后大家囤的货就稍微比较多可是 25 年又开始显著加速了欧益厌产稍微好一点但是在短期内也有库存稍微比较高的问题所以我们看到这些欧系的半导体厂其实整体压力算是蛮大的整体股价跌幅有的从高点跌下来跌了两层三层都还没有办法收复甚至欧洲股市都已经创历史新高了这给投资朋友多多一些思维所以我们讲的从产业面来做观察魏哲佳讲的当然是

25 年没问题 26 年看起来订单也满了但是股价会不会提前反映可能 27 年到 28 年的库存周期调整这是很容易发生的 22 年景气也很好可是 22 年股价先跌了跌什么跌 2023 年的库存回调所以你看企业端讲的他主要讲的是一个实业景气的整体概况他落后股价一年来做追踪都是很正常的但是也确保到如果 25 年到 26 年这段时间可能是库存调整年那是股东要担心的

但是对于员工而言那就不必了大家最近也观察到台积电这次端午的红包这个 3.3 个月少说基础工程师一个人也领个 30 万 35 万了事实上基层工程师这一次拿到 3.5 个月的端午的红包估计上看 30 万这也导致一个效果从 21 年 22 年当时的扩存循环调整以后台积电的离职率就一路的下滑

去年只有 3.5%是歷史最低啊這麼高的薪資人家不是還開玩笑嗎問那個 CC 位有沒有血汗工廠的問題啊他不是開玩笑說自己這麼胖怎麼可能有血汗

其实越血汗的越容易吃重油越容易胖但这不是重点重点是从实质数据来看离职率这么低没有人想要离开台积电说明他还是算是一家优质企业所以造成市场上的极力吹捧但不管如何现在来到这样的一个位阶足以彰显着现在全球半导体厂最大的冲击按照台积电国东会所释出的氛围其实并不是川普本人或者短期市场的情绪

推演而更多反映的是景气扩张的问题好回过头来看一下美国股市四大指数表现来跟大家做一些追踪道琼公益指数上涨 214.0.51%摔 42519 点标普上涨 34 点 0.58%摔 5970 点纳指上涨 156 点 0.81%摔 19398 点

非班上涨 131 点 2.7%所以 4964 点没有股市走到这样的一个位阶像是标普的部分又是创波段性高了距离历史高点就咫尺之遥那纳斯达克指数也是如此 QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ

与其担心川普的停滞性通膨你不如要担心全球经济有周期性的疲弱周期性疲弱它来自于需求面的下滑等同于有通缩的问题所以川普到现在为止到底有创造多少的通膨吗短期内 CPI PC 数据除了预期数据飙高你看不到一项通膨数据有拐头上弯的味道连大宗资产都没涨

事实上反映更多的是景气扩张这么久如果开始收缩那会不会川普的关税通膨预期完全被市场的紧缩预期也就是消费的疲软完全的冲销所以我们才讲说在投资市场当中技术不断进步工作工具日益月薪但是呢

日新月异但是 AI 或者算法交易的层出不穷唯一不变的是什么唯一不变的就是景气和人性本身恐惧在崩盘时放大贪婪在飙涨时蔓延无论历史重演多少次你发现就是会有景气信号灯红灯和蓝灯的时候无论景气扩张多少次你发现 CNN 恐惧贪婪指数就是会有来到 80 以上就是会有来到 20 以下的时候这个就是永远不会变的事情所以价格会变情绪会变但是人性

从未改变前两天看到一个故事啊他讲说那男女朋友在斗嘴啊啊男的被抓到那个看手机嘛那看一些有的没的那女的女朋友就说啊哎呀你们男的去跟女孩子聊天哦都是为了把人家骗上床男的说哎我跟其他男的不一样那女的说是吗难道你都是单纯想要约人家吃饭吗男的说

不是 我是想试试沙发所以人性是不会变的无论市场工具多么的精密我们都还是会在高点当中陷入狂热在低点当中陷入绝望会在泡沫当中坚信未来在崩跌时全然否认过去所以有时候你看过再多的 K 线读过再多的巴菲特你发现唯一不变的是什么唯一不变的就是

市场情绪永远都在变这个大概就是最后的理解因为市场就是一个映照人性的镜子有些事情是不会变的在投资市场当中我们当然看每天的讯息很多可是最终我们在找什么我们在找那个完全不会变的事情依循着不会变的事情依循着这个周期持续的做操作这是我们采取的手段好回过头来看刚才聊到的由于现在的终端投资你要让剪辑扩张一段时间勉强可以吗

再扩张三个月再扩张半年再扩张一年那要靠什么推升呢当然就是我们过去所提到的由生存式 AI 尽可能的往我们讲的物理性 AI 来做推升可是这个时候就遇到另外一层问题这一层问题就是川普能够给物理性 AI 带来多少订单一方面我们都很清楚这一次川普政策虽然帮助辉达在中东开启的新一波的订单条件可是他还算是一个远期投射了

短期内的实质订单效果是有限的那第二件事情你会发现最近川普政策基本上针对整个中国或者说对于半导体的管制仍然正在收紧当中之前黄文勋在媒体当中受访的时候他就指出两件事实嘛

一个就是美国针对中国的晶片出口管制他其实是反对的因为他认为这就把中国市场给让出来了我们把辉达的高端市场最后白白让给华为了我们应该继续赚他们的钱啊我们给他降规的晶片啊继续赚到时候我们就可以控制他们了可是呢

看起来共和党内部或者 MAGA 派并不是这样想的结果商务部这两天不是就通知全球三大 EDA 的软体商阻止或终止针对中国客户的服务和支援几乎封锁了所有中国 AI 工具的开发工具第二件事情当时黄文勋也提到他不断称赞中国全球 AI 的研究人才有一半来自中国但是在签证和政策上处处受限他当时讲的也不算很

激烈了但是还好像在提醒华府说这亚洲人才对我们来讲是很重要的结果呢达里欧马上就发布收紧中国留学生的赴美签证所以你会观察到就是整个

美国政府针对整个中国的半导体的收缩倾向是越来越严道所以现在虽然传出辉达正在开发新款降规版的 AI 晶片叫做 B30 但是其实我觉得效果可能有限这看起来共和党内部是要进行全面性的脱钩我们来看一下黄文勋当时所采取的对话这是我对总统和政府的考虑的一个地方

如果您要查看这些人员的控制结果我认为这并不是有效的四年前在最后的政府里面 NVIDIA 的中国市场股价是 95%我们现在的市场股价是 50%政府的目标是要把中国的智能技术进步加快但是这并没有证据实际上是相反的

中国有 50%的世界 AI 研究家世界上最大的研究家的一大部分他们将进行 AI 进行的没有问题 DeepSeek 是世界上的一个贡献

所以从这份访谈我们也看得出来黄仁勋在过去一段时间的确是饱受美国 AI 晶片消亡到中国的尽力所苦因为他上一个季度才认列了 45 亿美元的库存损失所以他不断的喊话但是你发现他越喊话那个川普政府他是越收紧的不管川普本人意志为何至少整个共和党内部看起来对于

精神是没有什么好感的看起来是如此所以在这样的一个效果底下就变成了整个市场的收紧政策仍然在持续那最后要靠什么呢只能靠黄仁勋跟川普的交情你上次帮我中东行谈了这么多的 AI 订单让我估值有进一步的想象空间那我只能往两个方向走第一你帮我谈更多订单第二我赶快往物理性 AI 来做延伸赶快靠马斯克多卖

几台机器人多卖极价自驾车用这样的一个方式啊做下一步的固执投射要不然你很难想象有更多空间啊当然了这一次川普帮辉达谈了一个中东的订单之后啊川普自己也帮自己谈了很多中东订单嘛所以他算是互惠的嘛我们举例来说这一次川普呢几乎把他的家族企业大量在中东市场进行订单设置啊这张图表示 97 年到 16 年当时川普集团在全球的扩张轨迹啊

项目是遍及北美中南美洲等等结果在 2025 年以后我们看到今年大部分的投资项目一个就在印度所以人家会讲说美印谈判进度这么快是不是有原因的另外一个就是我们看到中东市场中东市场现在像是沙烏地阿拉伯卡达或者阿联酋等等

这些国家都有新一波的度假村的布局而且就在今年才决定的那印度是美国 Bentu 以外川普品牌现在增长最多的市场这波集中的迅速快速刚好搭配着这次辉达的中东 AI 订单给回来

所以这是值得大家所观察的重点所以整个 25 年的景气扩张能不能持续更远有两种角度来做思维第一种角度就是这一波的扩展循环由于很多传产由于很多的产业它是后来追上它可能一直到 22 年 23 年 24 年都没复苏一直到 25 年才刚开始复苏所以它可以把景气推得更远这是一种思维就是景气信号灯可能连续两年应该一讲连续两年都在黄红灯这挑战度蛮大

蛮高的那第二种思维就是川普的新增的订单让市场上的情绪维持着股票市场的估值这是第二种角度来做思维但是不管如何全球半导体厂都已经陆续到了景气高档动画的现象到底能够动画多久呢我们就拭目以待